国债期货的交易对手（国债期货的交易对手是什么）

95年发生"3.27"国债期货风波事件为什么管金生会被捕？

他被捕的官方理由是贪污受贿挪用公款，不是操纵市场，有的人（比如我）认为的理由是因为他触及了财政部的利益，才会被张冠李戴的罪名批捕。

1995年2月23日，上海证券交易所发生了震惊中外的“327”国债事件，当事人之一的管金生由此身陷牢狱，另一当事人尉文渊被免掉上交所总经理的职务。事隔19年，尤其是在当前监管当局要求加强监管力度的情况下看看“327”事件，对我们认识中国股市，认识监管的重要性不无助益。

1992年12月18日，上海证券交易所首先向证券商自营推出了国债期货交易。但由于国债期货不对公众开放，交投极其清淡，并未引起投资者的兴趣。

1993年10月25日，上交所国债期货交易向社会公众开放。与此同时，北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期货交易。1994年至1995年春节前，国债期货飞速发展，全国开设国债期货的交易场所从两家陡然增加到14家(包括两个证券交易所、两个证券交易中心以及10个商品交易所)。由于股票市场的低迷和钢材、煤炭、食糖等大宗商品期货品种相继被暂停，大量资金云集国债期货市场尤其是上海证券交易所。1994年全国国债期货市场总成交量达2.8万亿元。

此时“327”事件发生了，327国债是指92年发行的三年期国债92(三)，95年6月到期兑换。92---94年中国面临高通涨压力，银行储蓄存款利率不断调高，国家为了保证国债的顺利发行，对已经发行的国债实行保值贴补。保值贴补率由财政部根据通涨指数每月公布，因此，对通涨率及保值贴补率的不同预期，成了327国债期货品种的主要多空分歧。以上海万国证券为首的机构在“327”国债期货上作空，而以中经开为首的机构在此国债期货品种上作多。

当时虽然市场传言财政部将对“327”国债进行贴息，但在上海当惯老大的管金生就是不信这个邪。当然，管金生的分析不无道理：国家财政力量当时极其空虚，不太可能拿出这么大一笔钱来补贴“327”国债利率与市场利率的差，而且当时通胀局势已经得到初步控制。另一方面，由于长期身处证券市场，管金生对市场传闻的不相信是一种与生俱来的感觉。于是管金生出手，联合辽国发等一批机构在“327”国债期货和约上作空。

1995年2月23日，传言得到证实，财政部确实要对“327”国债进行贴息，此时的管金生已经在“327”国债期货上重仓持有空单。据说，当时管金生曾经要求上交所总经理尉文渊为万国证券的持仓多开敞口，但遭到尉文渊的拒绝。而尉文渊并不知道的是，管金生此时已经在“327”国债期货上超过规定持仓量很多。

按照比较演义的说法，面对中经开为首的机构借利好杀将过来，本来管金生还能勉强稳住阵脚，但此时万国证券的重要盟友辽国发突然翻空为多，联盟阵营的瓦解让空方始料不及，管金生面对巨额亏损，恶胆向边生，于是，在下午4：22分，管金生开始出手，短短的八分钟之内，万国证券抛出大量的卖单，最后一笔730万口的卖单让市场目瞪口呆(按照上交所的规定，国债期货交易1口为2万元面值的国债，730万口的卖单为1460亿元，而当时“327”国债总共有240亿元)，据说，在最后8分钟内，万国证券共抛空“327”国债1056万口(共计2112亿元的国债)。“327”国债期货收盘时价格被打到147.40元。当日开仓的多头全线爆仓，万国证券由巨额亏损转为巨额盈利。但成交量的迅速放大并不能说明问题，关键是期货交易的保证金根本没有，一句话，是透支交易，但反映在期货价格上却成为当天的收盘价。

IRS是什么意思? 利率互换与国债期货的对比

;     预期年化利率互换Interest rate swap IRS是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。交换的只是不同特征的利息，没有实质本金的互换。预期年化利率互换可以有多种形式，最常见的预期年化利率互换是在固定预期年化利率与浮动预期年化利率之间进行转换。

      我国应用的就是最简单的固定预期年化利率与浮动预期年化利率之间的互换。

预期年化利率互换与国债期货的对比

      预期年化利率互换与国债期货交易有不少相似之处，比如预期年化利率互换交易也被机构用来管理预期年化利率风险。具体而言，机构可以通过在银行间市场做Shibor0/N融资前买入一个基于Shibor0/N的互换协议，来锁定融资成本，或者交易基于FR007的互换协议来对冲掉手上的短期负债头寸。

      预期年化利率互换市场的套保功能与国债期货类似，不过相比较而言，中金所的TF国债期货的标的本身就是4—7年的国债，虚拟的5年期国债期货与债券的标的预期年化利率高度相关，因而对国债及其他债券头寸的保护效果是更好的。

      预期年化利率互换覆盖了从货币市场到中期债券市场的期限，在短期限预期年化利率区间内，其本身的参考预期年化利率就是基于货币市场的FR007和Shibor，因而在对冲比如回购和拆借这类融资交易的预期年化利率波动，以及资产负债预期年化利率产生的错配(对银行而言风险主要来自短端预期年化利率波动)等风险时是非常匹配和有效的。需要特别指出的是，采用预期年化利率互换进行的套保可以根据需要选择匹配固息或浮息风险。在中长期限的预期年化利率区间内，一方面，由于FR007、Shibor是基于短端的预期年化利率，这个预期年化利率与中长期预期年化利率的变动幅度并非一一对应，并且预期年化利率的传导机制也不十分畅通，导致长短端预期年化利率缺乏稳定相关性，比如一旦出现预期年化利率曲线结构反常的情况，头寸风险就暴露出来了，所以它们并不能精确地完成中长端预期年化利率的债券市场套保功能；另一方面，近几年以来回购预期年化利率、同业拆借预期年化利率以及存款预期年化利率之间的相关性有逐年降低的趋势——意味着市场对三个基准预期年化利率的分歧加大，这就会让期限错配的对冲承受额外的利差风险，而且这种风险会随着期限跨度的增加而增大，使得套保的难度加大。综合而言，在套保的使用上，预期年化利率互换与中期国债期货体现出了一种互补的关系：预期年化利率互换用于中短端预期年化利率市场，而中期国债期货是中长端债券市场的首选。

      与国债期货交易相似，预期年化利率互换市场也包含相当一部分的投机 *** 易。一个基本的预期年化利率互换是关于固息和浮息的，而在市场预期年化利率变动时对固息和浮息端产生的影响是不同的。如果投资者认为Shibor会下跌，那么他就可以卖出一个互换协议，把持有的Shibor浮动预期年化利率换成固定预期年化利率。反之，如果投资者看多市场预期年化利率，那么就可以通过预期年化利率互换交易得到浮动预期年化利率的头寸。

      与国债期货不同的是，预期年化利率互换的投机 *** 易可能包含两种情况：其一，达成一笔预期年化利率互换协议并持有到期。在这种情况下，投资者仅需要根据对未来互换预期年化利率与参考预期年化利率的走势的判断而选择合适的期限。其二，持有一笔预期年化利率交换，但在其到期之前进行平仓操作，投资者需要通过达成一笔与持仓预期年化利率互换方向相反且具有相同参照预期年化利率的互换协议，以对冲掉持仓互换。这虽然与国债期货原理一致，但实际上存在区别，主要体现在信用风险上。在国债期货交易中，交易对手的信用是由交易所担保的，因而每个交易者在每一笔交易上的信用水平是相同的。在预期年化利率互换市场中，理论上每个交易者的信用水平都可能不同，对冲预期年化利率互换其实只是对冲掉了预期年化利率风险而非信用风险。实际上在这个过程中，由于合约数量的增加，其信用风险也加大了。另外，就流动性风险而言，国外的经验显示预期年化利率互换其实不大。这是因为，尽管预期年化利率互换市场并非集中交易的市场，但由于预期年化利率互换并没有本金的支出，这种低成本的特性保证了一个成熟的预期年化利率互换市场会具有不错的流动性。

      预期年化利率互换有两个特点区别于国债期货：其一是利用比较优势进行预期年化利率互换交易，对于机构来说，可以降低融资成本。其二是通过预期年化利率互换，机构可以解决固息融资与浮息融资之间的转换，同时对市场而言，这会促进固息融资与浮息融资的定价以及流动性。除这两点之外，预期年化利率互换和国债期货在交易期限上也有着显著区别，预期年化利率互换的期限涵盖了7天至10年，而中金所国债合约的存续期是3至9个月，继续延长就需要展期操作。同时，预期年化利率互换的付息通常是在互换协议确定的付息日进行的，这与国债期货的每日无负债结算制度有显著区别。

      此外，预期年化利率互换交易比现货乃至期货交易更加灵敏、迅速，而每天的预期年化利率互换市场也是早于期货市场的，因而预期年化利率互换常被视作预期年化利率市场上最早的声音，对其他预期年化利率市场(主要是货币市场)有一定的引导作用。国内的预期年化利率互换市场已经逐步体现出这种风向标的特性。在中期国债期货上市之后，期货投资者可能需要密切关注这个预期年化利率的风向标。

      综合而言，这些特性使得预期年化利率互换很受金融机构青睐。近十多年来，全球预期年化利率互换产品在所有预期年化利率衍生品中的占比逐年增长，并牢牢占据半壁江山，而预期年化利率期货仅占10%。

期货有哪些交易所

上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、中国金融期货交易所、上海能源期货交易所和广州期货交易所。

期货交易所，是买卖期货合约的场所，是期货市场的核心。它是一种非营利机构，但是它的非营利性仅指交易所本身不进行交易活动，不以盈利为目的不等于不讲利益核算。在这个意义上，交易所还是一个财务独立的营利组织，它在为交易者提供一个公开、公平、公正的交易场所和有效监督服务基础上实现合理的经济利益，包括会员会费收入、交易手续费收入、信息服务收入及其它收入。它所制定的一套制度规则为整个期货市场提供了一种自我管理机制，使得期货交易的“公开、公平、公正”原则得以实现。

拓展资料:

美国市场

以芝加哥和纽约为主：芝加哥期货交易所（CBOT：以农产品和国债期货见长）、芝加哥商品交易所（CME：以畜产品、短期利率欧洲美元产品以及股指期货出名）、芝加哥期权交易所（CBOE：以指数期权和个股期权最为成功）；纽约商业交易所（NYMEX：以石油和贵金属最为出名）、国际证券交易所（ISE：新兴的股票期权交易所）。

2006年10月17日芝加哥商品交易所（CME）宣布和已竞争百年的同城对手芝加哥期货交易所（CBOT）进行合并。2007年6月，CME和CBOT的合并计划获得美国司法部的批准，2007年7月9日，CME和CBOT股东投票决议通过两家公司合并，CME成为全球更大的期货交易所。

2008年3月17日芝加哥商业交易所集团与纽约商品交易所达成协议，芝加哥商业交易所集团以股票加现金的方式实现对后者的收购，涉及资金约94亿美元。 [7]

欧洲市场

主要是欧洲期货交易所（EUREX：主要交易德国国债和欧元区股指期货）和泛欧交易所[1]（Euronext：主要交易欧元区短期利率期货和股指期货等），另外还有两家伦敦的商品交易所：伦敦金属交易所（LME：主要交易基础金属）、国际石油交易所（IPE：主要交易布伦特原油等能源产品）。

亚太市场

以日本、韩国、新加坡、印度、澳大利亚、中国的内地以及香港和台湾地区为主。

日本期货市场主要包括以东京工业品交易所（TOCOM：主要是能源和贵金属期货）、东京谷物交易所（TGM：主要是农产品期货）等为主的商品交易所，以及以东京证券交易所（TSE：主要交易国债期货和股指期货）、大阪证券交易所（OSE：主要交易日经225指数期货）和东京国际金融期货交易所（TIFFE：主要交易短期利率期货）为主的金融期货交易所。期权，交易量近几年名列全球之一。

新加坡交易所（SGX）集团下的期货市场上市的主要是离岸的股指期货，如摩根台指期货、日经225指数期货等。

印度主要期货品种包括证券交易所上市的股指期货和个股期货以及商品交易所上市的商品期货。

澳大利亚期货市场主要是当地的股指和利率期货。

中国内地目前有郑州商品交易所（交易小麦、棉花、白糖等农产品期货）、大连商品交易所（交易大豆、玉米等农产品期货）、上海期货交易所（主要交易金属、能源、橡胶等工业品期货）以及中国金融期货交易所（以下简称中金所）将上市金融期货品种，首先将上市沪深300股指期货。香港地区的期货市场主要是以香港交易所集团下的恒生指数期货、H股指数期货为主。台湾地区的期货市场主要包括在台湾期货交易所上市的股指期货与期权。

其他市场

中南美主要是墨西哥衍生品交易所（主要交易利率、汇率期货）和巴西期货交易所（交易各类金融和商品期货）。非洲期货市场主要是南非的证券交易所下属的期货市场，上市当地金融期货品种。

国债期货的标的资产是唯一的吗

不是唯一的。

国债期货属于金融期货的一种，是一种高级的金融衍生工具。国债期货合约的标的资产是并不存在的虚拟国债，实际进行交割时，可以使用与合约标的资产相近的一系列国债中的任何一种进行交割，通过转换因子确定价格。不是唯一的。

国债期货交易的对象是与利率相关国债，其标的资产的价格走势通常与实际利率呈反方向变动。

国债期货交易的国债期货交易的特点

1.国债期货交易的成交与交割具有不同步性。 　在期货交易中，成交与最终的交割是分开来的，这一点与现货交易的成交后即进行钱券交收两清的交易方式有明显的不同。国债期货交易的成交与交割的时间间隔，一般是以月为单位计算的，或者是以每年特定的某几个日期作为交割日。从这种成交与交割分离的情况来看，国债期货交易与国债远期交易有诸多相似的地方，即均是在未来的某一特定时间买卖双方按照预先规定的价格和数量进行钱券交收的。其实，国债期货交易本来就是在国债远期交易的基础上发展起来的交易方式。不过，国债期货交易在技术性、复杂性以及规范性等方面都要远远高于国债远期交易。

2.国债期货交易必须在指定的交易场所进行交易。 　国债期货交易是一种规范化的交易，通常是在证券交易所或者期货交易所进行的，不允许在场外或私下里进行交易，不允许私自对冲。交易所是期货交易的中介，它不仅为交易双方提供交易场所，而且还要制定、颁布有关交易的各项规章制度以保证交易的有序进行。更为重要的是，它还是期货交易中所有买方的对手卖方，同时又是所有卖方的对手买方，即期货表现为投资者与交易所之间签订契约。这一点也是国债期货交易与国债远期交易所不同的地方，国债的远期交易可以是投资者之间直接签订买卖合同，而且买卖双方也可以在场外自行交易。

3.国债期货交易的标的具有双重的意义。 　国债期货交易的标的的双重意义是指：首先，国债期货交易的标的是国债券。因为，国债期货交易如果到期交割的话，其交割的对象是 *** 实际发行的国债券，而非其他什么债券。其次，国债期货交易的标的实际上是标准的期货交易合约(至少首次交易是这样)，因为交易双方买卖的是标准的期货合约。因此，我们可以这样理解：国债期货交易的对象是标准的国债期货合约，而期货合约规定的用于交割的交割物是具体的国债券。而标准的国债期货合约与实际的国债券是完全不同的。体现在：一方面，标准的国债期货合约本身并不是 *** 的债务，只是它所规定的交易物是 *** 发行的国债。另一方面，标准的国债期货合约具有不可分割性。它所载明的国债数量、交割期限、买卖的价格等都是事先确定好了，不能分拆的。投资者只能一次性地买卖这份合约，而不能将其分解为若干份。

4.国债期货交易实行的是保证金交易(亦称杠杆交易)。 　在国债交易中，投资者一般仅仅只要交付很少的保证金，就可以买卖一份国债期货合约，而这份国债期货合约所规定的到时交割的国债数量则相对较大。国债期货合约规定的面值除以保证金的数值就是国债期货交易的放大倍数。例如，我国以前开展的国债期货交易中，当时上海证券交易所曾规定非会员公司投资者每买卖一份国债期货合约仅需要交纳500元的保证金(至于会员则要求的保证金数额更低，甚至可以透支，这也是后来酿成震惊中外的“3·27”风波的重要原因之一)，而当时上海证券交易所规定的一个国债期货合约的面值是20，000元，于是放大了40倍。正因为国债期货交易属于杠杆交易，具有放大风险和收益的功能，所以，其可能发生的盈亏一般都比较大，属于典型的高风险交易品种。也正因为如此，所以，国债期货交易一般实行无负债的每日结算制度，以便控制风险，即投资者的盈亏每天交易结束后都要结算出来，出现盈利投资者可以提取出来另作他用，出现亏损的话，投资者则必须在限定的时间之前补足。

5.国债期货交易一般很少发生最终的实物交割。 　由于国债期货买卖的是标准的期货合约，而且其成交与交割不同步，因此，大多数的国债期货投资者在交割之前往往已经作了一个与原先买卖交易相反但数量相同的交易，这样也就结束了原先的期货合同，最终的盈亏则表现为两次交易的价差上。这一点也是国债期货交易与国债远期交易不同的地方。国债远期交易到交割日时，买卖双方一般是要按照事先确定好了的价格进行钱券交收的。此外，在国债期货交易中，投资者即可以选择先买后卖，也可以选择先卖后买。而在国债现货交易中，除了信用交易外，只能是先买后卖。

6.国债期货交易是一种风险远大于现货交易的金融衍生交易。 　由于国债期货交易实行的保证金交易，在正式交割或者结算之前，投资者仅仅只需要交纳少量的保证金。所以，其蕴含的风险和可能的获利都是巨大的(即其交易具有放大风险或者收益的特点)。投资者稍有不慎，即可能被强行平仓扫地出门，而不是像现实交易那样，即使套牢，只要不割肉，还是有扭亏为盈的可能的。而期货交易是有时间约束的，过了交割日，就是废纸一张了。这也是为什么期货交易有一定资金门槛的重要原因之一了。

国债期货的基本知识有哪些要点

国债期货的概念：

国债期货作为利率期货的一个主要品种，是指买卖双方通过有组织的交易场所，约定在未来特定时间，按预先确定的价格和数量进行券款交收的国债交易方式。

在国际市场上，国债期货是历史悠久、运作成熟的基础类金融衍生产品之一。从成熟国家国债期货市场的运行经验来看，国债期货在推进利率市朝改革、活跃债券现货市场交易、促进国债发行、完善基准利率体系等方面发挥着一定作用。

国债期货的特点：

国债期货具有可以主动规避利率风险、交易成本低、流动性高和信用风险低等特点：

之一，可以主动规避利率风险。由于国债期货交易引入了做空机制，交易者可以利用国债期货主动规避利率风险。运用国债期货可以在不大幅变动资产负债结构的前提下，快速完成对利率风险头寸的调整，从而降低操作成本，有效控制利率风险。

第二，交易成本低。国债期货采用保证金交易，这可以有效降低交易者的套期保值成本。同时，国债期货采用集中撮合竞价方式，交易透明度高，降低了寻找交易对手的信息成本。

第三，流动性高。国债期货交易采用标准化合约形式，并在交易所集中撮合交易，因此流动性较高。

第四，信用风险低。国债期货交易中，买卖双方均需交纳保证金，并且为了防止违约事件的发生，交易所实行当日无负债结算制度，这有效地降低了交易中的信用风险。

国债期货的基本功能：

作为基础的利率衍生产品，国债期货具有如下功能：

之一，规避利率风险功能。由于国债期货价格与其标的物的价格变动趋势基本一致，通过国债期货套期保值交易可以避免因利率波动造成的资产损失。

第二，价格发现功能。国债期货价格发现功能主要表现在增加价格信息含量，为收益率曲线的构造、宏观调控提供预期信号。

第三，促进国债发行功能。国债期货为国债发行市场的承销商提供规避风险工具，促进承销商积极参与国债一级和二级市常

第四，优化资产配置功能。通过交易的杠杆效应，国债期货具有较低的交易成本，能够方便投资者调整组合久期、进行资产合理分配、提高投资收益率、方便现金流管理。

国债期货市场的产生和发展历程：

国债期货最初是发达国家规避利率风险、维持金融体系稳定的产物。20世纪70年代，受布雷顿森林体系解体以及石油危机爆发的影响，西方主要发达国家的经济陷入了滞涨，为了推动经济发展，各国 *** 纷纷推行利率自由化政策，导致利率波动日益频繁而且幅度剧烈。频繁而剧烈的利率波动使得金融市场中的借贷双方特别是持有国债的投资者面临着越来越高的利率风险，市场避险需求日趋强烈，迫切需要一种便利有效的利率风险管理工具。在这种背景下，国债期货等利率期货首先在美国应运而生。

1976年1月，美国芝加哥商业交易所(CME)推出了90天期的国库券期货合约，这标志着国债期货的正式诞生。随着美国经济的不断发展，尤其是到1980年代以后，美国的利率变动幅度加大，这使得国债期货交易更加活跃，越来越多的机构投资者开始利用国债期货市场来规避风险。因此，国债期货的成交量逐渐攀升。

世界上主要的国债期货有哪些：

在美国成功推出国债期货后，为了满足投资者管理利率风险的需求，其他国家与地区也纷纷推出各种国债期货品种，全球国债期货交易得到快速发展。截至2012年末，全球共23个国家和地区的23个期货交易所已推出国债期货产品。

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