证券期货投资者适当性管理办法实施意义（证券期货投资者适当性管理办法颁布的背景）

如何解读“证券期货投资者适当性管理办法”及其影响

简单的说，就是不能将金融产品随意销售给不符合该产品风险的投资者，在买者自负的基础上，强调了卖者有责。但如果卖者尽责了，那么风险就有买者自担

什么是《证券期货投资者适当性管理办法》

《证券期货投资者适当性管理办法》经2016年5月26日中国证券监督管理委员会2016年第7次主席办公会议审议通过，自2017年7月1日起开始施行。在《证券期货投资者适当性管理办法起草说明》中对本办法起草的背景、定位及实用范围进行了说明。

一、起草背景：

适当性制度是资本市场的一项基础制度，制定统一的适当性管理规定，规范、落实经营机构的适当性义务，是落实“依法监管、从严监管、全面监管”要求，加强资本市场法制建设、强化投资者保护的重要举措。一是有利于完善投资者适当性管理工作。二是符合加强创新监管和守住风险底线的要求。三是适应我国投资者特征强化投资者保护工作的实际需要。通过督促落实适当性制度可以把监管要求和压力有效传导到一线经营机构，督促其将适当的产品或服务销售或提供给适当的投资者，增强投资者保护主动性，提高服务质量和水平。

二、适用范围：

向投资者销售公开或者非公开发行的证券、公开或者非公开募集的证券投资基金和股权投资基金、公开或者非公开 *** 的期货及其他衍生产品，或者为投资者提供相关的业务服务的，适用《办法》。

三、主要内容：

《办法》共43 条，针对适当性管理中的实际问题，主要规定了以下制度安排：

一是形成了依据多维度指标对投资者进行分类的体系，统一投资者分类标准和管理要求。二是明确了产品分级的底线要求和职责分工，建立层层把关、严控风险的产品分级机制。三是规定了经营机构在适当性管理各个环节应当履行的义务，全面从严规范相关行为。四是突出对于普通投资者的特别保护，向投资者提供有针对性的产品及差别化服务。五是强化了监管自律职责与法律责任，确保适当性义务落到实处。

《证券期货投资者适当性管理办法》正式实施了吗？

《证券期货投资者适当性管理办法》（以下简称《办法》）是深入贯彻“加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到充分保护的股票市场”重要指示精神，落实《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（国发〔2014〕17号）和《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》（国办发〔2013〕110号）要求的具体成果。

这标志着我国资本市场基础制度建设又向前迈进了重要一步，对我国资本市场健康发展和中小投资者权益保护将带来积极和深远的影响。

《证券期货投资者适当性管理办法》的定位

《办法》定位于适当性管理的“母法”，明确了投资者分类、产品分级、适当性匹配等适当性管理各环节的标准或底线，归纳整合了各市场、产品、服务的适当性相关要求，成为各市场、产品、服务适当性管理的基本依据。

《办法》的核心是强化经营机构的适当性责任，围绕评估投资者风险承受能力和产品风险等级、充分揭示风险、提出匹配意见等核心内容，通过一系列看得见、抓得着的制度安排，规范经营机构义务，明确监管机构和自律组织履职要求，制定逐一对应的监督管理措施，确保各项适当性要求落到实处，实现将适当的产品销售给适合的投资者。

这也是境外投资者适当性制度普遍遵循的基本逻辑，2008年金融危机后，境外成熟市场普遍要求金融中介机构在向投资者销售产品时，遵循一系列适当性行为准则，确保履行适当性义务，比如美国2010年《多德-弗兰克法案》进一步提高了金融中介的适当性义务要求。

证券期货投资者新规看上去很美

这几天中国A股市场就IPO该不该暂缓或暂停的撕逼大战愈演愈烈之际，又传来消息：根据 *** 安排，经过了半年多的过渡期，新的《证券期货投资者适当性管理办法》将在7月1日实施。这个投资新规受影响更大的可能是A股市场投资者。

     从各种金融投资产品市场看，中国A股市场拥有1.2亿投资者，A股市场中90%是个人普通投资者。新规出台后受影响必然很大。同时，如果按照新规区分专业与非专业投资者来看，在股市里的非专业投资者规模庞大。目前A股市场里，是一个全民投资场所。大到耄耋之年的老人，小到大学生甚至中学生，都进入股市炒股。新规实施后必然“受伤”面较广。再者，从将投资者分为保守型、谨慎型、稳健型、积极型和激进型的几类看，保守型与谨慎型投资者以后将不能再买股票。在目前1.2亿股民中，如果按照一张问卷定终身的话，将有一批投资者被列入保守型与谨慎型而失去炒股资格。

       过去一直强调过，把合适的金融产品卖给合适的人即投资者。这个“合适”二字包括两层含义：一是你是否具有一定相应的投资专业知识；二是你个人对风险的承受能力与程度。这后一条包括心理承受能力，但最主要的是财富资金承受能力。过去在信托产品上坚持较好，信托 *** 产品卖给100万以上的投资者，即每份起点在100万元以上。

      证券期货投资者新规从制定实施的出发点是好的。A股市场股票被定位为“中风险”，其实比“中风险”还要高一些。如果能够执行落实下去，将一部分普通投资者或者说承受能力差、没有一点专业知识，完全盲从起哄式投资者从股市分离出来，改变中国股市在全球唯独散户投资者居多的现状，那么对投资者的保护将会大大提高，对A股市场稳定也将大有好处。

     不过，细细分析这个投资者新规，之一印象是理想化成分不小，坐在办公室按照主观意志设计的成分多一些，与中国A股的现状实际存在不小差距。这就决定了很难落实下去，或者走过场，或者流于形式，最终没有任何效果，仅仅是看上去很美。

    难度主要在于：对投资者划分为保守型、谨慎型、稳健型、积极型和激进型，操作难度较大，依靠一张问卷定终身是否合理值得怀疑。在实施过程中，硬性把一些投资者定性为保守型与谨慎型，把其驱逐出A股弄不好还会惹出其他麻烦呢？

     根本性出路是完善市场机制，给投资者一个公正、透明、信息充分完整真实，没有欺诈欺骗的市场，然后把投资风险的权力彻底交给投资者，让市场来一次次教训投资者，让市场机制将其淘汰出局，这样的出局是其心甘情愿、心服口服的。而不是行政权力过渡干预市场，剥夺其承受投资风险的资格与权力。

      从操作性看，落实难度较大。类似东西不是没有过。多年前， *** 就出台政策，要求证券公司在接受客户开立证券账户时必须签订投资风险自担责任书。后来基本流于形式，根本没有起到任何作用。这个对投资者问卷分类也是依靠证券公司来落实的。而证券公司基本没有积极性和主动性。开户越多，券商从中获取的利益越大。券商们都在低佣金打价格战拼抢客户呢！让券商操作赶走客户，岂不是自断财路吗？

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