期货日报总经理（期货日报总经理是谁）

蒲劲松：“鳄鱼手法”是获胜的法宝

在今年的实盘大赛中，蒲劲松的参赛账户“金友善一1号”累计净值4.81483，最终获得基金组第二名。蒲劲松给记者的之一印象就是，人如其名很有阳刚之气，自信、果断、勇敢、坚强，正是这些年在期货市场的“驰骋”历练出了他的这些品格。

偶然的机会与期货擦出火花

若不是2010年年底得到金友期货总经理高海明的赏识，蒲劲松很难想象自己会半路出家进入期货行业。他进入期货市场后，看到亏损的人比较多。经过一番仔细研究，他发现之所以这么多人会亏损，主要是因为投资者把期货交易看得比较简单，把获取收益看得太重，却忽视了风险。

在他看来，“期货交易其实是一种博弈，这个市场可能会让你快速积累财富，但也是一个风险高度集中的市场。如果每次交易把风险放在首位，或想方设法规避市场风险，那么盈利就会变得相对容易。”

“把复杂的东西简单看，简单的东西复杂看。期货市场其实就是一个贸易市场，在这个市场中只要你有敏锐的眼光、好的视角，就可以抓住获取利润的机会。”蒲劲松告诉期货日报记者，其实在现货市场中也是这样的，只不过期货市场是把传统的现货贸易周期拉长或缩短了，同时把杠杆放大，使得占用资金减少，期货交易比传统现货贸易更自由、可控。“而对于风险，我们就得复杂看，风险控制决定着我们交易的生命周期，也决定着投资者的职业周期。”他说。

赢在“鳄鱼手法”的稳准狠

蒲劲松已连续两年参加全国期货实盘交易大赛，去年他指导的“富盈6－9”账户获得了基金组的第十九名。今年他以“金友善一1号”账户参赛，本以为能够挤进基金组前十就不错了，最后竟然获得了基金组第二名的好成绩，确实令整个交易团队感到意外和欣喜。

谈及交易秘诀，蒲劲松认为“鳄鱼手法”是其获胜的法宝。他告诉记者，今年团队对去年“富盈6－9”账户的操作策略运行了总结一下并做了修正。为了提高交易的准确性和胜率，他们对开仓条件做了进一步限制，强化了技术指标的唯一性法则。“高海明总经理把我们的交易策略称作‘鳄鱼手法’，我们也认为比较贴切，希望可以延续这种交易风格。”蒲劲松笑着说。

据蒲劲松介绍，“鳄鱼手法”讲究冷静思考、等待机会、出手稳准狠。“交易时，当团队研究的几种开仓指标同时出现时才开仓，指标不同时出现，我们坚决不开仓。止损也是如此，一旦触及止损线，我们就立即执行。”他认为，“鳄鱼手法”遵循的是快进快出、大进大出原则。

期货日报记者发现，与其他参赛账户相比，“金友善一1号”交易的品种比较单一，只有沪深300股指期货。蒲劲松团队为何仅选择了一个交易品种，而不是多品种操作呢？对此，蒲劲松解释说，他们是一个技术型团队，此前沪深300股指期货流动性好、成交活跃、抗干扰性强，为了把交易风险降到更低，他们选择了这个相对主流的品种。

“单一品种操作的优势与劣势都很明显，但主要还是看交易者的选择。”他认为，对成熟的交易者来说，单一品种操作的优势是对相关品种的研究深，对品种的价格波动熟悉，而且交易有连续性，相对稳妥；而劣势在于机会不多，交易需要等待。

“股指期货交易受限，对我们来说影响很大。自股指期货管控升级后，我们就停止了交易计划。”蒲劲松坦言，在这个过程中，曾经也有人劝其去交易其他品种。但在他看来，这次股指期货管控措施出台是很正常的，作为一个有追求的操盘团队，他们要做到有所为有所不为，而且股指交易受限应该是阶段性的，这也给了他们冷静思考的机会，因为等待是为了更好地出发。

站上更大舞台需要等待

在今年的参赛过程中，“金友善一1号”账户也曾经历过市场的大幅波动，错过了不少交易机会。“不以物喜，不以物悲，我们每一次机会都等出来的，大行情来了或擦肩而过，我们都会以平常心来对待。有些是你的就是你的，有些不是你的就不是你的。”蒲劲松坦言，当行情反向波动较大时，团队会及时止损，再等待。错误了就得修正，失败了就是要面对，等待重新起航。

“平常心对待，风险是盈利的基石”，是这两年参赛蒲劲松更大的感受，他更大的收获是站在了更大的舞台上，展现了团队的风采。

有人说，做交易其实比拼的是交易者的心理。蒲劲松认为，确实如此，交易者的性格是决定期货交易成败的重要条件之一，但不是决定性的条件，因为这个条件因人而异，随时都可能发生改变。

在他看来，什么样的性格在期货市场中都有可能成功，交易者既要对期货交易和风险控制有全面的认识，还要对收益有客观的预期与追求。但有一点，想获取暴利或一夜暴富的人不适合进入这个市场。

“既然进入了这个市场，就要对它爱得深沉。”对于未来，蒲劲松等待着股指期货交易限制的放松和解除。“到时我们团队会多发几只资管产品，让支持我们的朋友也可以分享我们的快乐。”他相信，他们的舞台将会越来越大，未来的道路也一定会更加绚丽多彩。

汪星敏年龄

根据简历推断，汪星敏年龄大约是45岁左右。

汪星敏是安徽亳州人。汪星敏曾做过公务员，记者，企业高管。2007年开始期货交易，2010年开始稳定盈利，更佳盈利记录600%以上，曾操作大资金黄金套保盘获利丰厚。

职业期货投资人,清华大学深圳研究生院《实战型期货投资高级研修班》嘉宾讲师,第七届期货日报全国期货实盘大赛重量级冠军。

朱宏伟： 认知套利世界，先理清市场背后的要素

专访外盘重量组亚军罗杰岛资产总经理朱宏伟

构建完整的价值观和价值体系

“似乎从做橡胶贸易开始，我与期货市场的结缘就已经注定好了。”从外盘重量组冠军、东京商品交易所专项奖之一名罗杰岛资产管理公司（下称罗杰岛）总经理朱宏伟的叙述中得知，他从1997年开始做橡胶贸易，2003—2006年开始参与内外盘套利，也算是国内橡胶行业比较早参与期货市场的人。

A

讲逻辑也讲结构传导

“2006年以前，我纯粹做橡胶贸易和期现对冲，但那之后，随着资金规模跟上来，我就开始做内外对冲。”据朱宏伟回忆，2008年金融危机的时候，他突然意识到流动性对市场价格的巨大影响，当时他刚开始做外盘交易，经常“亏国外的钱”，赚“国内的钱”，对此，他一直纳闷儿。后来才发现是流动性定价的问题，也就是从那个时候他便开始做量化投资，逐渐引入一些投资管理平台做程序化交易。

朱宏伟告诉期货日报记者，其实程序化交易的很多逻辑和橡胶现货的基本面逻辑、套利逻辑都是挂钩的。罗杰岛这个名字的发音也代表着他们的投资理念——所有的投资都要讲“逻”辑，讲“结”构传导。

据朱宏伟介绍，罗杰岛资产的量化交易与市场其他人不太一样，他们追求一定要有统计结果，也一定要有道理，即讲逻辑。“也就是说，需要有一个相对的参照物，在过去、现在都有效，在未来也要有效。这才是我们的逻辑来源。”朱宏伟解释说。

投资逻辑本质上是效率问题，交易中衡量资产效率，短周期和长周期需要同时评估，这可以理解为择时择机。“在资本市场胜出的核心，不是判断胜率有多高，而是管理好时间和资金数量的运用。”朱宏伟表示，投资的本质由价格、数量和时间共同组成，而大部分人总是关注价格，但实际上更多的是数量和时间，这样才能完成一个立体的投资。

B

零和游戏要有规可循

从罗杰岛资产的逻辑角度来看，投资机构在期货市场“活得好”要符合以下特性，“首先是少数机制，不能是大家都做的东西，做大家都做的就很难赚到钱，毕竟期货市场是一个零和游戏。”朱宏伟分析说，其次是有正向结构风险管理，要不出现大风险，不出极端事件；最后，也是最重要的是要有逻辑依赖，知道自己靠什么获得收益。

说起罗杰岛资产的逻辑来源，朱宏伟说：“我们自己有一个定价系统，做橡胶首先是做橡胶期货，很多事情都要从期货角度考虑，要懂规则，懂博弈。”

期货市场有很多规则，如交割规则、交易所的规章制度等。“我们做交易依赖于这些规则，因为这些是稳固的、有确定性的东西。就像我们很大程度上依赖期货市场的交割机制，交割就像是最后摊牌，到底涨不涨，值不值这个价钱，我们需要翻开来看一看。”朱宏伟认为，交割机制是期货市场很有趣的一点，长期做期货最终很多都是利用交割机制。同时，期货市场可以有各种各样的预期，本质上来说，这些预期就是靠多空博弈完成的。因此，要考虑靠市场博弈的逻辑——多空势力此消彼长，筹码如何分布，各自的收益风险比如何平衡。

另外，期货收益曲线不是独立存在的，它总是依赖于某个合约载体。“我们做橡胶期货就要知道它与橡胶行业的现实情况有什么关系。现货和期货总是有关系的，一方面要看价差结构，期现价差、内外价差、远近合约价差、盈利率、相关性。”朱宏伟告诉期货日报记者，另一方面要看准合约标的，即现货层面，基本面的驱动、库存规则、现实产业盈利率的传导、进出口的特征都有规律可循。

与此同时，还需要考虑宏观面，对资本市场来说，本质上还是由宏观因素决定的。虽然橡胶归属于大宗商品，但期货市场归属于整个流动性定价体系，而流动性受货币驱动。“比如，利率对市场整体的影响、货币对实体企业周期性投放等。期货市场流动性永远有预期和摊牌两个属性。”朱宏伟解释说，预期就是猜测、预判；摊牌就是看预判对不对。这也是罗杰岛投资做交易时一个重要的稳定依赖和参照。

C

保持稳定盈利，灵活应对也需不忘初心

对交易者来说，参与实盘大赛，不仅能找到自身价值，还能与很多高手交流。于朱宏伟而言，他最终是为了资产保值升值，共性地组合时间价值才是他所追求的重点，但市场上各个账户之前是有差异的，时间效率也是有分布的。

朱宏伟认为，评估一个人做得好不好是长期的存活，需要看背后是否有合适的收益逻辑来支撑。他说：“我们能挣钱依赖的就是一个可持之以恒的价值体系，有稳妥的资产管理 *** 。实盘大赛获得一定的成绩，反映出的是账户在某一段时间符合了零和市场追逐收益风险的愿望，说明一段时间内我们的认知与市场匹配。”

其实，期货市场更多的是追求一种平衡。虽然收益和风险的平衡更具有价值，但也有很多人会更关注业绩。“评估一个交易做的好，量化方式有很多指标，如收益风险特征、指数特征、稳定性、交易管理的应对、盈亏应对等。”朱宏伟说，不过，要看一个人能不能长期在期货市场存活下去，还是要看有没有一些稳定的规律掌握在他手里。

从朱宏伟的经历来看，不被市场淘汰，首先要做到对参与品种特性有专业性了解，还要认识到自己不是在“炒期货”，而是在运行一种投资行为。“我们做研究不是为了做市场分析，而是为了达成交易结果，看交易是不是可以获取价值、屏蔽风险。”朱宏伟认为，做交易需要从价值角度、风险角度、杠杆角度、流动性角度等，形成一个完整的价值观和价值体系，在追求价值的过程中，做好交易管理，保持活着。

“这个体系的形成少不了学习和总结一下，但很多东西并不是学习和总结一下就可以获得的。我们走到今天也是经历了很多风浪和困难，我觉得，所有看起来闪光的东西都是过去的疤痕造成的。”回想起过往，朱宏伟感慨道，从这些经历中学到有些东西不能碰，有些东西必须规避掉。

据朱宏伟介绍，罗杰岛资产的价值体系已经成熟了七八年，但他们的价值体系也遵循一定的原则。一是随波逐流，不断应变，持续扩张自己的格局，去丰富这个体系；二是要有一个核心，也就是在市场存在的优势要素。他说：“保持住这个核心，才能构建对世界的完整认识。这个世界永远看不完，但你擅长的那个东西和市场共性的吻合却是稳定的，所以风浪过后也要不忘初心。”

罗杰岛资产的核心就在对冲结构上。“我们可能在现货和期货市场没有什么特别的优势，但把两者关联在一起，做一些对冲结构的套利，作为贸易商出身的我们就有很大的优势。”朱宏伟表示，他们本质上不把自己划入操盘手行列，而作为投资者投资于某一个市场，期货、现货、境外的美元账户或者国内人民币账户都没有区分，这些统统是资金流转换头寸的持有。

D

认知套利世界，先理清市场背后的要素

在期货市场风风雨雨20多年，朱宏伟觉得，期货市场本质上还是在为实体产业调配资源，它制造高波动，通过流动性促进市场变革，驱动效率提升。他说：“很多人迷恋于期货市场赌多空，也有很多人期望于期货市场的高收益或一夜暴富，但赌多空总有一定的偏执，求高收益总伴随着高风险，而这些恰恰是我们要避免的。”

“实际上，对期货市场的认知可以组成一个完整的世界观，期现、交割、政策等很多东西都有相对完整的格局，国内外市场都一样。我们在期货市场通过曲线变动可以去挖掘背后的很多因素，这能帮助我们增进对这个世界的理解。”朱宏伟认为，从表面上来看，期货市场的标的物，要么是投资价格、要么是投资价差、要么是投资波动率，但期货市场之所以丰富，是因为这些背后依赖的丰富要素，而这些要素特征也是需要掌握的。

“在实盘大赛中，我们的参赛账户都是做套利交易，橡胶是最主要的交易品种，主要考虑到橡胶是具有季节属性的农产品。”朱宏伟分析说，首先，利用季节性规律可以做远近套利；其次，从商品自身的规则出发可以做成本套利。如果一段时间内某一商品的价格低于供给成本，同时有流动性的折价且遇上高库存的交割周期，往往会遇上一个价格底部。“成本套利就是在流动性不足的时候买入，等流动性恢复时就会有所收益，这就相当于不良资产收购。”朱宏伟说。

具体来看，内外套利是依托国内外品种之间的传导特征。“但这其实也不是依赖纯粹的期货市场驱动，还依赖于产业链的传导。”朱宏伟提到，市场中最理性的是供给端和消费端——生产者总是什么价格高生产什么，终端总是哪个便宜消费哪个，而罗杰岛资产可以屏蔽不理性的东西，找到产业链理性的依赖。

除了橡胶，罗杰岛资产也会做多品种配置。“现在资金流在全世界流动，我们就做一些替代品的套利和对冲。选择哪些品种，关键是看它能否替代或者表达我们遵循的逻辑，以及当时处于怎样的市场环境。”朱宏伟认为，如果利率不断下降，货币不断增加，流动性市场做多都是有价值的。

E

善用量化机制，构建体系时要扬长避短

在交易的执行层面，罗杰岛资产基本采用量化策略，在他们看来，量化本身就是严谨、效率的代名词。“它不是拍脑袋想出来的，它是逻辑和统计的统一。”朱宏伟认为，在交易层面采用量化方式，执行能力更为坚决，没有心理认知等方面的干预，就可以更好地保持中立，做到理性管理。

然而，量化就是去除了人性，克服了人性弱点的交易管理体系，一切从资金曲线考虑，这个体系既管风险也管效率、优化和组合。据朱宏伟介绍，虽然本质上管理本身不创造价值，规避风险不代表就会挣钱，但真正风险的源头是从逻辑上考虑的，盈亏同源，就要从收益的来源上考虑风险。

近几年，期货市场的意外因素和“黑天鹅”事件层出不穷。朱宏伟提醒说，管理体系也需要从极端的角度来做组合和配置，把极端的应对处理分成风险事前、风险事中、风险事后。事前是预期看法，事中考虑基差风险和入金时候的风险，事后要不断调整优化，去匹配新的变化，三者加一起才是真正的体系。

“量化产品其实是不断地优选和排序。比如，哪个品种流入流出资金大，我们就跟哪一个品种，我们也对波动率和流出资金运行优选，合适的都可以参与。”朱宏伟侃侃而谈，如果是期现套利，就偏向橡胶多一点；如果是基本面升贴水逻辑，就不限制品种；如果是宏观层面的策略，大类资产的组合配置就是主要逻辑，而且逻辑要保持稳定，但不一定单一，毕竟零和市场对单一逻辑的依赖比较脆弱。

在市场逐步发展的过程中，罗杰岛资产早已不再使用单纯的量化策略。朱宏伟认为，一般而言，投资机构都是有多个策略相互攻防配套起来应用的。要有应对价值的体系，也要有应对风险的体系，还要有应对流动性的体系，以及应对持仓容纳性的体系，这背后其实是有一系列的单一策略组合完成的投资结构，但也有单一的策略不断多次进出场。“任何一个投资组合长周期的价值观和短周期的现金流都需要同时考虑，有时候看起来好像一个策略是一笔单子从进去到出来，但实际上，也许一个周期中间已经被切割过了几次甚至十几次。”朱宏伟说。

对于一笔单子的持有时间，罗杰岛资产在境外市场的持有周期相对国内周期也不一样。“比如，在日本市场，我们的交易周期就比较长，因为它的流动性不如国内。”朱宏伟向期货日报记者解释说，同样一个判断，可能在价值层面上没有太大差异，但一年到头我的交易成本是你的十分之一，我就比过了你。因此，罗杰岛资产做内外套利，一般情况都是国内周期短一点，国外周期长一点。“国外就是流动成本和冲击成本比较高、交投不活跃，不断干预就是增加管理成本。其实很多时候，期货市场的输赢更多的不是价值判断赢了价值判断，而是成本控制赢了成本控制。”朱宏伟总结一下说。

F

流动性扩张时，明确定位并扎根产业

国内私募基金（PE）走向阳光化道路时候，罗杰岛资产就加入到了这个队伍中。“现在我们在管理自有资金的同时，也在市场上发一些产品。”朱宏伟表示，在这条路上，罗杰岛资产也有自己的定位。从交易本质出发，他们把自己定位成一个长线的、持续盈利的投资者。

在朱宏伟看来，资管是通道概念，发产品是杠杆概念，杠杆和通道都会随着市场环境的变化而变化，所以他们首先是定位自己。此外，也要意识到，期货市场的交易还需要回到产业角度——避虚就实。

2015年以来，市场已经走出了新的轨迹，在大宗商品市场中，结构周期与流动性周期出现错位，市场博弈也在增强。“应对如今的市场，就要进一步放大格局，从更宏大的角度考虑问题。同时，还需要从更底层市场寻找理性逻辑。”朱宏伟认为，在流动性高度扩展的时代，不能总是只想着短期盈利，一定要有长期的定位。

未来几年，罗杰岛资产也计划将精力投向寻找到应变当前环境的有效投资体系上来。朱宏伟表示，现在大宗商品处于整合期，产业链、经济结构都在发生翻天覆地的变化，未来无论是在现货市场还是期货市场，只要一个人的行为能为底层产业链提高产业效率，市场自然就会有所回报。毕竟，经济效益最终是由底层产业创造。

卢海鸣：学以致用，知行合一

专访基金组第十名浩航资产总经理卢海鸣

学以致用  知行合一

在期货市场打滚14年，卢海鸣最深的感悟可归纳为八个字——“学以致用，知行合一”。想成为一个优秀的操盘手，必须要有很好的心理素质和非常强的纪律性，再就是期货市场的常识必须精通。

白驹过隙，全国期货实盘交易大赛不知不觉间来到了第十届。在众多参赛者中，机构参赛者背后的灵魂人物虽在数量上不敌个人参赛者，却也呈现出特殊的分量，逐年成为大赛中不可或缺的一抹亮色，正如本届大赛基金组第十名“浩航投资套利1号”的基金经理—卢海鸣。与此同时，卢海鸣还荣获华泰期货主办的“期赢天下”比赛的“王中王亚军”。

卢海鸣是杭州浩航资产管理有限公司（下称“浩航资产”）的总经理兼投资总监，自毕业后就开始从事与期货相关的工作，有着14年以上的大宗商品研究和交易经验，曾任浙商食品集团投资部总经理，长期从事商品套利交易与研究，擅长商品期货量化套利交易。卢海鸣告诉期货日报记者，最近五年其管理的资金平均年化收益率超过35%。

据介绍，浩航资产是一家专注于大宗商品和金融衍生品交易的大型资产管理公司，该公司专注于为高净值客户供应资产管理服务，其核心团队从事衍生品交易10年以上，交易策略以套利交易和市场中性策略为主。该公司秉承客户利益之一原则，精细化管理风险，以追求长期、持续、稳定的回报。

此次以公司资管产品“浩航投资套利1号”参赛，源于本届大赛指定交易商之一华泰期货的推荐。“参加期货实盘大赛感受到了很好的竞争氛围，对提高自己很有帮助。”卢海鸣告诉记者，实盘大赛是个很好的舞台，通过参赛，能向更优秀的选手学习，同时也发现了自己很多的不足，能促进自己更上一层楼。

记者了解到，卢海鸣所指导的账户“浩航投资套利1号”自2016年4月1日参赛，期初权益约1112万元，期末累计净值1.53，累计净利润约523万元，更大回撤率7.11%。根据其参赛的125个交易天数盈利统计，该账户的年化收益率超过87%，交易胜率62.4%。之一次参赛，就取得了基金组别前十的佳绩，卢海鸣虽觉得满意，也体会到自己还有很大的提升空间。

在期货市场打滚14年，卢海鸣最深的感悟可归纳为八个字——“学以致用，知行合一”。他认为，期货市场本质是零和博弈，是最公正的市场。参与期货市场，能客观反映出自己的优缺点，能更好地认知自己。但想成为一个优秀的操盘手，必须要有很好的心理素质和非常强的纪律性，再就是期货市场的常识必须精通。

他表示，每一次成功和失败都会更清楚地发现自己的优缺点，能让自己扬长避短。交易中的纪律性是最重要的，真正做到知行合一的很少。而保持盈利的秘诀就是遵守自己的交易系统，真正做到知行合一。“通过参赛，意识到控制回撤的重要性，未来对回撤会控制得更好。”

“我们的交易策略是套利策略和市场中性策略，不做单边敞口。操作风格始终如一，不会因为参赛做任何变化。” 卢海鸣介绍称，在操作时，交易品种是根据交易机会来选择的，一般一天做3到5个品种。出入场时点由交易系统决定，交易频率、持仓周期也是根据机会大小而决定，最重要的是遵守自己的交易规则。

在风控方面，卢海鸣表示，交易的本质是经营风险，不是规避风险，风险总是有的，尽可能控制好。做每笔交易前，要计划好，设好止损，严格执行。“我们做套利策略，每笔亏损都控制的比较小。连续多天亏损，会更加控制风险，减少操作规模。此次比赛，盈利更大的是油脂的套利，行情走出来了。回撤更大也是油脂的套利，为了放飞盈利，不会提前平仓，总是要回吐尾部利润。这是交易盈利的基本原则，不能违背。”他说。

卢海鸣认为，要想在期货市场中长期生存，需要有非常强的纪律性，投资者要敬畏市场，保持一颗谦卑的心，不断地学习、总结一下、提高。

对于实盘大赛，他建议：“有关规则还有完善的空间，这个仁者见仁、智者见智，期待未来的比赛更好。也希望更多的人参加比赛，通过比赛来快速地提高自己”。

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