石油期货调研报告（石油期货调研报告模板）

20100606中国石油油价

2010中国石油价格

中国石油价格变动

今日中国石油价格

中国石油期货网--中国最早的石油价格门户网站|石油价格，期货交易

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美元2010-3-13

6:54:38

03/11收盘:美元汇率几无变动，周四国际油价稳定。

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§2010年2月份世界石油市场日历

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原油价创两月来新高国内油价"自选动作"或,

03-16

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中国石油期货网因业务发展需要，寻求相关公司或网站合作，同时诚聘 *** 编辑和 ***

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中国石油天然气股份有限公司2010年度之一期中期票据发行结果公告(2010-02-11)2010-02-11

11:15

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中国石油：受益国际油价上行业绩越来越好(2009-10-15

14:14)

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今日股价低于主力成本5.33.

异动测度,

今日指标值为0.41,

今日主力无异动操作

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提供中国石油（601857）实时行情动态分析，全面报道中国石油（601857）基本资料及重大新闻、行业

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港股中国石油(00857).

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股市备忘:

今日提示

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今日公告

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一周交易备忘

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02月11日提示：公司于2010年2月5日发行了2010年度之一期中期票据,2010年2月8.

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发行,

2007年10月26日发行400000.00万股，发行价格16.70元，募集资金

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2010年中国石油价格走势及影响因素深度调研报告-石油-能源石油-研究

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2009年9月21日

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专业提供2010年中国石油价格走势及影响因素深度调研报告，君略产业咨询网

2008年12月23日

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第七章

2009年中国石油市场整体运行趋势预测之一节

2009-2010年市场盈利预测1.

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上游原料价格变动情况图表

2009-2010年中国石油上游原料价格预测图

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中航油案例, 从内控角度分析?

二、原因分析

(一)控制环境失效

企业内部控制环境决定其他控制要素能否发挥作用，是内部控制其他因素作用的基础，直接影响企业内控的贯彻执行，是企业内控的核心。中航油事件正是由于内部治理结构存在严重缺陷、外部治理对公司干涉极弱导致的。“事实先于规则”，成为中国航油(新加坡)在期货交易上的客观写照。中国 *** 的监管人士向媒体透露了这样一个经过：中国航油(新加坡)在2001年上市后并没有向 *** 申请海外期货交易执照，后来 *** 看到其招股书有期货交易一项，才主动为其补报材料。中航油用新加坡上市公司的身份为掩护同国内监管部门展开博弈，倚仗节节上升的市场业绩换取控股方航油集团的沉默，从而进入期货和期权业务；而监管方对此不仅没有追究到底，还放任其“先斩后奏”的行为，直至投机和亏损的真实发生。而中航油的董事会更是形同虚设，普华永道对公司董事会成员、管理层、经手交易员进行详细问询，出具了详细的调查报告。透过当事人之口，中航油(新加坡)这家一度被认为是“样板”的海外国企，内控混乱不堪、主事人不堪其任、治理结构阙如纸上谈兵。

(二)风险意识薄弱

中航油内部的《风险管理手册》设计完善，规定了相应的审批程序和各级管理人员的权限，通过联签的方式降低资金使用风险；采用世界上更先进的风险管理软件系统将现货、纸货和期货三者融合在一起，全盘监控。但是自2003年开始，中国航油的澳大利亚籍贸易员Gerard Rigby开始进行投机性的期权交易；陈久霖声称，自己并不知情。而在3月28日获悉580万美元的亏损后，陈久霖本人同意了风险管理委员会主任Cindy Chong和交易员Gerard Rigby提出的展期方案。这样，陈久霖亲自否定了由他本人所提议拟定的“当任何一笔交易的亏损额达到50万美元，立即平仓止损”的风险管理条例，也无异于对手下“先斩后奏”的做法给予了事实上的认可。

(三)信息系统失真

中航油(新加坡)通过做假账欺骗上级。在新加坡公司上报的2004年6月份的财务统计报表上，新加坡公司当月的总资产为42.6亿元人民币，净资产为11亿元人民币，资产负债率为73％。长期应收账款为11.7亿元人民币，应付款也是这么多。从账面上看，不但没有问题，而且经营状况很好。但实际上，2004年6月，中航油就已经在石油期货交易上面临3580万美元的潜在亏损，仍追加了错误方向“做空”的资金，但在财务账面上没有任何显示。由于陈久霖在场外进行交易，集团通过正常的财务报表没有发现陈久霖的秘密。新加坡当地的监督机构也没有发现，中航油新加坡公司还被评为2004年新加坡更具透明度的上市公司。这么大的一个漏洞就被陈久霖以做假账的方式瞒天过海般的掩盖了这么久，以至于事情的发生毫无征兆。

(四)管理失控，监督虚无

中航油(新加坡)董事兼中航油集团资产与财务管理部负责人李永吉身，没有审阅过公司年报。其次，即使李永吉想审阅年报，也有困难。因为身为海外上市公司董事，他英语不好，所以不能从财务报表中发现公司已经开始从事期权交易。荚长斌兼任中航油(新加坡)董事长及中航油集团总裁。他强调，由于中航油集团并没有其他子公司在中国以外上市，所以董事的职责对他而言是不熟悉的。他指出，直到2004年11月30日，董事会一直都没有对陈久霖有“真正的”管辖权。与李永吉一样，荚长斌声称，语言障碍使得他对中航油(新加坡)缺乏了解和监管，而且，尽管身为中航油(新加坡)董事长，他的财务信息却来自位于北京的中航油集团财务部。同时，由于监事会成员绝大多数缺乏法律、财务、技术等方面的知识和素养，监事会的监督功能只能是一句空话。而内部审计平时形同虚设，这种监管等于没有。在经营过程中内部控制失效、董事会和监事会监督功能虚化、缺乏必要的内部审计，中航油的悲剧就这样产生了。

三、思考

中航油事件给大型国有企业敲响了警钟。目前，我国国有企业内部控制虽然存在一定的问题，但内部控制的重要性已经引起企业的重视。中航油内部控制的失败，更是引发了对国有企业内部控制的新思考：

(一)必须健全管理机构，理清管理职责。

现代企业制度中所有权和经营权的分离，导致经营管理者实质上拥有了企业控制权，由此管理者自己管理自己，自己监督评价自己，势必产生滥用职权、牟取私利、独断专行等后果。对内部控制而言，一个积极、主动参与的董事会是相当重要的。如何实现董事会对经理人员的监督，是企业日常监督中最为重要的环节。只有发挥董事会的作用和潜能，股东及其他利益团体的利益才能真正受到保护。

(二)应从细节控制转向风险管理。

企业内部控制制度不可能脱离其赖以生存的环境及企业内外部的各种风险因素。制定风险管理目标是控制过程的一个重要环节，因此，企业要在整个组织内部制定协调一致的目标，找出企业关键性的风险因素，进行风险评估，设置关键控制点。由于有限的管理资源和可观的控制成本，使得企业的精力不能放在所有的细枝末节上，所以，就要求董事会和管理层特别重视可能发生重大风险的环节，且将风险管理作为内控的最主要内容，从而提高决策者判断、控制和驾驭风险的能力。

(三)应从关注内控建立转向内控运行和评价。

中航油(新加坡)公司在设计内控时，也是花了相当大精力的，但在如何保证实施制度方面，却缺乏应有的措施。因此，内控必须要有一个监督机制来促使它的执行。内部审计是企业自我独立评价的一种活动，具有得天独厚的优势。它本身在企业中不直接参与相关的经济活动，处于相对独立的位置，但同时又处在各项管理活动中，对企业内部的各项业务比较熟悉，对发生的事件比较了解。公司的内部审计直接对董事会负责，任何重要的审计决策都经董事会批准。这既保证了公司内部审计的相对独立性，又保证了其权威性。在这样的前提下，内审部门通过对内控的审查和评价，可以从中找出控制薄弱点，发现内部控制不尽完善和执行无力之处，进而提出改进意见和措施，以监督其他控制政策和程序的有效执行。

(四)内控的对象应从基层转向高管。

中航油事件的致命原因从根本上说是个人权力过大，缺乏对个人权力的有效制约和监管，使得个人凌驾于制度之上，制度得不到执行。一个表面看起来制度规章明确、组织健全、人员齐备、技术先进的内控或风险管理体系，其在实际运行中能否有效管理风险和防止重大损失的发生，关键在于高层领导在这个体系中所发挥的作用。这不仅因为他们是内控的首要责任主体和最基础的推动力，更重要的是他们本身所拥有的绝对权力，所以高层领导必须纳入到以相互检查和权力制衡为基本原则的整个内控体系中，成为控制和约束的重要对象。否则，高层领导将具有超越内控约束的特殊权力，从而导致整个内控或风险管理机制形同虚设，从根本上丧失有效性。

50年代和6o年代1元人民50年代和60年代的一元人民币值 现在人民币多少钱 币值现在多少钱？

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(1)对比大盘走势，与大盘比拟强弱，了解主力参与水平。包含其攻击、护盘、打压、不参与等情况可能，了解个股量价关系是否正常，主力拉抬或打压时动作、真实性以及目标用意。了解一般投资者的参与水平和热忱。

(2)了解当日k线在k线图中的位置，含义。再看周k线和月k线，在时光上、空间上了解主力参与水平、用意和状况。

(3)对涨幅前2版和跌幅后2版的个股要看的特殊细心。了解哪些个股在悄悄走强，哪些个股已是强弩之末，哪些个股在不计成本的出逃，哪些个股正在突破启动，哪些个股正在强劲的中盘，也就说，有点像人口普查，了解各部分的状况，这样能力对整个大盘的情形基础上了解大概。

(4)在了解个股的进程中，把那些处于低部攻击状况的个股挑出来，细心察看日K线、周K线、月K线所阅历的时间和空间、地位等情况良好的，剔除控盘严重的庄股和主力介入不深和游资阻击的个股，剩余的再看一下基础面，有最新的调研报告更好调出来看一下，符合的进入自己的自选股。

看涨幅在前两版的个股，看他们之间有哪些个股存在板块、行业等接洽，了解资金在流进哪些行业和板块，看跌幅在后的两板，看哪些个股资金在流出，是否具有板块和行业的接洽，了解主力做空的板块。须要阐明的看几板适合重要看当日行情的大小，好多看几板，差看前后两板就可以了。

2、看自己的自选股

察看是不是遵照自己预想的在走，检验自己的选股方式，有那些过错，为什么出错，找出原因，改良。

看那些个股已经呈现买点(买点自己定的，依照什么尺度也是你自己定的)的个股，你要做一个投资规划，包含怎么样情况怎么买，买多少、多少价钱、止损位设置等。

北京油价高涨的原因 请用经济学 分析一下 。

今年以来，随着世界经济的强劲复苏，全球原油需求增长大大超出人们的预期，恐怖袭击、 *** 、产油国政局动荡等不确定因素频频发生，加上投机商乘机炒作，8月20日国际油价攀升至20多年来的更高位49.40美元，引发各界严重关注。我国经济增长提速导致对原油需求不断增加，对石油进口依赖越来越大，国内石油供求矛盾异常突出，国际油价大幅攀升必将对我国经济运行和居民生活带来一定程度的负面影响。那么，这种影响究竟有多大？是否在我们可以承受的范围内？高油价还将持续多久？我们又应该采取哪些对策？本文将对此作出分析。6GF/5s

推动国际油价上升的主要因素x

一般而言，决定国际原油价格的因素有以下几点：之一，世界经济对原油的依赖性（不可或缺和难以替代）与原油储量和产量的限制，使原油价格对影响供求两方面的因素十分敏感，且波动性较大。第二，原油供求结构的失衡使原油的供求关系趋于紧张，从储量、生产、运输、炼油到销售的每一个环节都十分重要，其中任何一个环节的因素发生变化都会影响到原油价格的波动。第三，尽管原油供求大致相当，但供给和需求方面的任何一个变量或影响到供给和需求方面的相关变量，往往在一定时间内决定着价格的走势。如战争、恐怖袭击、石油工人 *** 以及其他突发事件等不确定性因素严重影响甚至左右油价走势。第四，通常情况下，经济衰退时期原油库存的下降对油价支撑作用不大，原油库存的增加对油价则有较大的破坏作用；而在经济复苏和繁荣阶段，原油库存的增加对油价有平抑作用，但原油库存下降则会极大地支撑油价上涨。第五，在经济衰退，原油需求减少，价格下跌时，产油国减产措施往往难以起到抑制油价下跌的作用，增产将加速油价下跌；而在经济复苏，原油需求增加，油价上升时，增产对平抑油价上涨作用有限，减产则会明显加剧价格上涨。第六，原油市场的投机与市场预期往往加大了原油价格的波动，国际原油市场中投机因素对原油价格有着10%-20%的影响力。(A-Xa

从近期国际油价大幅攀升的情况分析，主要是以下六个因素作用的结果：h}@

1、全球经济复苏不断拉动石油需求增加是基本诱因。今年以来，全球经济快速增长，对原油的需求超出国际权威机构事先的预计，尤其是世界前两大原油消费国美国、中国经济增势强劲，第三大原油消费国日本的经济形势也明显好转。根据国际能源署(IEA)的最新预计，2004年全球每日原油需求增量为每日260万桶，增长3.3%，而今年上半年的全球需求增幅更高达3.9%；全年全球市场每日需求总量为8220万桶（见图2）。而2002年全球石油需求增幅仅为0.78%，2003年则上涨至2.2%。因此，近两年全球经济持续转好，导致石油需求量大增逼近其更大供给能力，使供需处于一种脆弱的平衡关系，是引发此波油价持续走高的基本因素。!~r

2、欧佩克产能所剩无几是辅因。根据美国能源情报署（EIA）的预计，2004年全球每日原油供给量为8270万桶，增长4.2%。其中，欧佩克原油供给量为每日2880万桶，同比增长6.3%。因此，从供求关系来看，今年全球原油供给略大于需求，但是，主要发达国家商业库存处于历史较低水平，使得全球供给比较紧张，特别是目前欧佩克国家剩余产能十分有限，仅存约每天100-150万桶，除了沙特之外，其他成员国早已满负荷产油。虽然未出现全球性的供应紧张，但欧佩克产量逼近现有能力极限是确定无疑的，这使得人们对世界原油的供应前景产生担忧。0qp

3、年初欧佩克减产决定火上浇油。今年初，由于欧佩克担心油价会下跌，采取限产保价政策，欧佩克对形势的错误判断使得油市火上浇油。欧佩克于2月10日在部长级会议决定，从4月1日起削减原油日产限额100万桶，国际市场上原油价格应声上扬。虽然欧佩克油价已连续80多个交易日超过28美元的价格控制上限，然而欧佩克非但不启动增产机制，反而每日减产100万桶来保持油价的高位。此外，由于世界经济复苏势头强劲，因而欧佩克也就少了油价高企冲击世界经济进而造成两败俱伤的担忧，想方设法将油价控制在高位自然成了欧佩克的理想选择。0Tx6

4、美元汇价下跌。从2002年4月份以来，美元持续贬值，虽然近期有所回升，但由于长期以来石油出口主要以美元计价，因此导致石油出口收益大大缩水。一些欧佩克国家认为，美元贬值已经导致以美元计价的石油的实际价格下降，已经低于他们坚持的价格底线（25美元）2-3美元。因此，欧佩克国家事实上已经放弃了早前承诺的“油价连续20日高于28美元时启动自动增产机制”，转而倾向于将油价控制在价格带的上限。 *** 93

5、恐怖袭击等不确定因素是短期波动主因。首先，美国对伊战争主要战事结束后，针对石油设施的恐怖袭击事件接连不断，致使伊拉克局势一直动荡不定，石油出口迟迟难以恢复到战前水平，这给世界石油市场增添了新的阴影。其次，欧佩克第三大产油国委内瑞拉国内政局不稳，严重影响到原油的生产和出口。第三，今年5月，俄罗斯 *** 对尤科斯公司发出追缴巨额欠税最后通牒，尤科斯石油公司银行账户已被冻结，尤科斯公司面临破产威胁，直接影响到石油生产和出口，而尤科斯公司石油日产量为170万桶，占全球总产量的2%。!

6、投机活动为油价飙升推波助澜。石油供求关系趋于紧张以及各种地缘政治冲突频频发生这两种因素为投机活动创造了条件，国际投机商的大肆炒作，增强了人们对国际市场原油供给紧张的心理预期，人为抬高了国际油价。据估计，目前国际石油期货交易中，约有70%的交易属于投机行为。根据近期路透社的一份调查显示，分析家们预计投机因素使美国市场的原油价格每桶上涨了8美元左右。a)pB

未来数月国际油价走势的基本判断jHaoW?

对于下一阶段国际油价走向的判断，众说纷纭，但不外乎以下三种看法：一是继续攀升；二是高位运行；三是高位回落。ZpZ3G+

企业界、交易商以及投资分析师等认为，推高油价的一些关键因素短期内不会有根本性的变化，因此国际油价短期内仍将居高不下。如果发生严重的冲击原油供应的事件，很有可能引发油价在现有价位上再次上涨，并突破每桶50美元的“大关”。一旦市场上缺少伊拉克和委内瑞拉的石油，油价将爆涨到每桶70美元的高位。Y pO

石油公司、产油国等认为，国际油价将高位运行，回落空间有限。下半年全球原油需求增幅放缓并不会导致油价大幅下跌，因为即使需求放缓供需缺口仍旧很大，油价下跌的空间有限。由于目前OPEC等石油产出地区的产能利用已经基本上饱和，因此油价走低的压力将非常缓和。唯一会推动油价跌势加剧的就是中国和美国的经济出现硬着陆，因为这两个国家都是世界经济发展的动力和石油进口大国。|U~kT

部分国际机构认为，国际油价将从目前的高位回落。油价创下近50美元的高峰纪录之后，将在几个月内恢复到每桶30美元左右的稳定水平。一旦目前的动荡情况消失，市场力量最终将使油价稳定下来，并在几个月内恢复到平衡价格。因为实际上世界石油供应增长潜力大于需求，产油国仍有一定增产能力，加之国际能源机构成员国拥有几十亿桶战略石油储备，许多国家也正在建立战略储备，因此国际石油市场仍有安全空间。i

我们认为，综合分析各方信息，国际油价（WTI）维持在每桶40美元以上的高位运行时间不会太长，年底前有望稳步回落至每桶35美元左右的价位，全年平均约每桶38美元。这个判断基于以下几个原因：H`C9

首先，全球经济增长有放缓的迹象。今年二季度美国经济增长向下修订至2.8%，明显低于经济学家3.6%的预期，增幅比一季度减少1.7个百分点；日本经济增长步伐也出现了放缓，二季度GDP仅增长1.7%，比一季度减少了3.9个百分点。随着宏观调控政策效果的逐步显现，中国经济增速也会适度放缓，对石油的需求将会有所减少。因此，在高油价和全球性升息的双重打击下，世界经济增速有可能受到抑制，随之将会减少对原油的需求。根据美国能源情报署的预计，今年下半年全球原油需求增速为2.6%，比上半年减少0.6个百分点。vG0Oy=

其次，经过一段时期的补充，原油库存有所增加。截至7月底，美国商业原油库存达到2.986亿桶，比上年同期提高1840万桶；而国家战略石油储备创历史更高水平，达到6.645亿桶。根据国际能源署的最新报告，全球石油库存今年前两个季度分别以每天30万桶和150万桶的速度上升。B~=a

第三，目前影响国际油市的几大不确定性因素有望缓解。一是随着伊拉克恢复 *** ，有助于国内重建进程和国内局势的缓和，稳定的国内环境是伊拉克向国际市场供给原油的前提条件。二是委内瑞拉总统查韦斯在全民公决中获胜，将继续执政至2007年1月任期结束,这将有助于缓和委内瑞拉国内动荡局面，保证原油正常生产及出口。三是不管是被国有石油公司收购、外资参股，或是破产，历经近一年的俄罗斯尤科斯事件在近期将会有个了结。"H

第四，前期介入油价炒作的国际投机机构的高位获利了结，也将促使油价振荡走低。'

国际油价上涨对我国经济的影响|_m;S

目前，我国处于工业化中期阶段，制造业快速发展使得对石油等能源消费急剧增加，而且进口逐年攀升，对外依存度不断加大。由于我国粗放型经济增长方式尚未得到实质性转变，高耗能产业比重过高，单位能耗的GDP产值过低；同时，我国尚未建立起比较完善的石油市场体系，贸易方式单一，定价机制僵硬，市场反应缓慢。毫无疑问，国际油价不断飙升对我国经济运行和居民生活带来不小的负面影响，高油价不仅增加外汇支出、加大企业成本、增加居民消费支出，而且将会加剧通胀压力。但是，目前高油价不会改变我国经济增长的基本趋势。n

国际油价攀升对我国经济的不利影响主要表现为以下几个方面：qR+

1、增加外汇开支，加大外汇平衡压力。初步预计，今年平均每桶原油价格估计为每桶38美元左右，与去年28美元的均价相比，每桶上涨达10美元。预计我国全年将进口原油达到1.2亿吨，折合约8.8亿桶。国际原油价格上涨每桶上涨达10美元将直接导致中国全年购买石油多支出外汇88亿美元。而且，今年我国仅原油这一种产品的进口就将造成超过300亿美元的贸易逆差，给我国贸易平衡带来较大压力。"G

2、加大企业成本，压缩利润空间。随着石油价格上涨，必然引起与石油相关产品的价格上涨，造成我国企业成本提高，直接给交通运输、冶金、渔业、轻工、石化、农业等相关产业带来程度不同的影响。在当前供过于求的国际国内市场上，这些产业因油价上升抬高的生产成本不能全部或大部分向下游企业或最终消费者转嫁出去，各行各业的盈利水平就会因此下降甚至导致严重亏损，企业可能收缩生产规模，全社会的经济活力会因此下降。-s2 f:

3、增加居民消费支出。个人消费者将直接成为高油价的承受者，今年以来，由于国际油价不断上涨，我国三次上调成品油价格，明显增加了部分消费者在这方面的支出，并导致部分消费紧缩或消费转移行为的产生。油价上涨已经成为今年家用轿车销售疲软的主要原因之一。h6

4、加剧潜在通货膨胀压力。国际油价持续上涨，将抬升国内能源价格，并使以石油为能源或原材料的相关行业的价格上扬，形成新的涨价因素。我国始于去年底的新一轮物价上涨有两个源头，一个是粮食价格的上涨，另一个就是能源、原材料价格的上涨。由于国际油价不断大幅上升的压力，我国已经三次上调成品油的价格，在一定程度上加剧了潜在通货膨胀压力。根据2004年5月国际能源署、OECD经济部和IMF经研究部合作研究的报告，如果油价每桶上升10美元并持续一年，中国的通货膨胀率将上升0.8个百分点。aa

5、恶化我国外部经济环境。今年以来的高油价，已经对美日欧等国的经济增长产生了一定的负面影响，从二季度的经济数据来看，经济增速出现放缓迹象。主要经济体经济增速放缓将会在一定程度上减少我国外部需求，影响到我国外贸出口。n

但是，高油价不会改变中国经济快速增长的基本趋势。首先，目前的石油价格上涨是各种偶然因素对接而成的结果，不具有长期性特征，油价将回落到一个较适宜的价位。其次，一系列宏观经济调控措施有助缓解中国石油市场的紧缺现状，缓解油价上涨带来的通货膨胀压力。第三，目前我国企业的效益比较好，在一定程度上可以消化部分高油价带来的成本压力。今年前7个月，我国规模以上工业企业保持了39.7%的利润增速。第四，中国能源消费结构中，原煤等所占的比重约70%，石油约占23%，不具主导力量。原油、天然气的比重虽然在升高，对中国经济会产生一定的负面影响，但其影响尚在掌控之中。第五，原油实际交易均价比人们通常印象中的价位要低。一方面，由于部分石油进口合同事先确定了价格；另一方面，大家普遍关注的纽约西德克萨斯原油是油质较好的品种，通常该油价高于欧洲布伦特油价每桶2-3美元，高于欧佩克一揽子油价每桶5-6美元。根据海关的统计，今年上半年我国原油进口均价为每桶33.8美元，同比增长13%，成品油进口均价同比增长6.1%，远低于同期纽约和欧洲市场21%的涨幅。u]@m1

近期应采取的应对措施4#0P5J

1、将节能提升到基本国策的高度。2003年，我国原油、原煤消耗量分别为世界的7.4%、31%，而创造的GDP仅相当世界的4%。我国的能耗非常大，能源利用率很低，节能的潜力巨大。面对不断攀升的国际油价对我国经济运行和人民生活的冲击，我们必须采取切实可行的措施，全面开展节约能源活动，应将节约能源提升到基本国策的高度。~a=

2、加快国内油品定价市场化步伐。目前国内“中准价格”仍由国家制定，且晚于国际市场一个月，从价格机制上看，中国油市还谈不上真正意义上的市场化。近日燃料油期货交易的推出，具有重要的里程碑意义，但是，燃料油占我国石油消费总量的比重较小，燃料油期货价格尚无法达到整个油品套期保值、规避风险的作用。而其他油品目前市场化程度较低，无法进行期货交易。我国经济持续快速增长，原油需求量不断增加，已成为世界第二大原油消费国，以中国在亚洲原油市场所占的份额，推出自己的原油相关品种期货，完全有可能形成标志性的地区市场价格，可以在一定程度上抵御价格波动带来的风险。因此，我国应加快国内成品油价格市场化步伐，改变油价涨多降少的状况，进一步规范价格形成机制，加快推出成熟品种的期货交易。]

3、利用部分国债资金开发利用新能源。开发替代能源、可再生能源是可持续发展的世界潮流，也是我国转变经济增长方式的当务之急。我国在太阳能热水器、风力发电和太阳能光伏发电、地热采暖和地热发电、生物质能利用技术等方面已经具备与常规能源竞争的能力，只要适当给予政策支持，有望成为替代能源。增加新能源在能源消费中的比重，尽量减轻对进口石油的依赖度，是我国今后能源建设所面临的一个重大课题。可以考虑由 *** 利用部分国债资金，支持新能源的开发工作。y .UL

4、加大中国沿海石油勘探开发力度。目前南海、东海地区的地下蕴藏着丰富的石油和天然气资源，加大这些地方的勘探力度，可以增加中国石油的自产能力，可以减少对国外石油的依赖。我国在“搁置争议”的同时，应当积极开发这些资源；同时，必须保持和周边国家的良好关系，避免恶性石油资源的争夺以及保证海路石油运输的安全。[V

5、在国际油价高涨时尽可能调回海外份额油。近年来，中国石油企业“走出去”战略取得了一定的成效。目前中石油在苏丹、委内瑞拉、秘鲁和哈萨克斯坦等国都有份额油，已经累计在海外生产原油6000万吨。另外中石化、中海油等中国石油企业也将触角伸向了海外。在国际油价大幅攀升，国内进口成本急剧上升之时，应当尽可能地将我国石油企业生产的份额油调回国内，减少从国际市场上直接进口原油的价格风险

国家双轨化政策对煤炭企业利润,税收,及企业货款结算和成本费用的影响

矿难不止,噩耗频传,一场针对煤矿瓦斯事故的严防死守战还在不断升级之中。

人命关天,安全之一,确保足够的安全费用支出当然是煤炭企业所义不容辞的。可是就投资者而言,这种刚性费用的攀升对于煤炭企业长期盈利的影响却很值得关注。

安全费用还要提高

"去年,发改委、财政部和国家安监局三家联合下发了一个文件,文件中要求所有的瓦斯超标和突出的矿井,都要按照标准来突出安全生产费用。这个文件下达以后,最近我们召开了几个座谈会,认为根据当前的瓦斯治理的现状和中国煤矿开采的现象,提出的标准还不够。所以,近期我们又和有关方面磋商,准备出台继续提高标准的政策,不久的将来就会下发到各个企业和各个地方", 国家煤矿安全监察局局长赵铁锤近日表示。

2004年7月2日,财政部、发展改革委、安全监管局已经联合下发了《煤炭生产安全费用提取和使用管理办法》。根据这一办法,不同类型煤矿,根据生产规模和地质灾害情况,在吨煤生产成本中提取2元至10元的安全费用,专项用于安全设施的更新改造。按照这个办法,如果能够正常提取安全费用的话,仅国有煤矿一年大体可以提取70亿元至80亿元。

然而,在随后不到四个月的时间内,连续3起死亡人数在百人以上的煤矿特大事故为煤炭企业的安全生产再次敲响了警钟。杜绝矿难发生的最有效途径之一就是加大对煤炭安全生产的投入。国内上市煤炭公司煤气化、恒源煤电纷纷提高煤炭生产安全费用。

新的费用还会增加,国家安全生产监督管理总局局长李毅中近日透露:"要求每吨煤提2块到10块钱的安全隐患治理费用,现在正在落实。而且还准备再出台一个补充文件,费用可以超过这个数字,根据实际情况来确定。目前正在研究制定安全保证金制度,就是说要开矿,必须预先交一定数量的安全保证金给 *** 。有的省正在试行矿权有偿 *** ,就是煤矿要有偿开采,这是符合国际惯例的。"

瓦斯治理专项基金也在一些大型煤矿基地提上日程。为了不断加大治理资金投入,淮南市日前表示要督促大型煤炭生产企业淮南矿业集团和国投新集公司从去年起落实瓦斯治理专项基金,按每吨煤10元提取,确保资金足额到位。而作为安全典型,淮南矿区等地的经验正在总结推广之中。

绚烂之下的长期盈利隐忧

统计显示,截至4月1日,8家已公布年报的煤炭上市公司2004年共实现净利润26.26亿元,同比增幅达109.94%,其中6家公司净利润增幅超过100%。

2004年可谓是煤炭企业绚烂夺目的一年。然而绚烂之际,安全费用看涨以及煤炭供求关系的逐渐变化,却正在给煤炭企业长期盈利带来隐忧。

"其实更应该关注的是,这些安全费用成本长期化以后所导致的后果。"一位煤炭行业的研究员表示,"2004年煤炭价格涨幅巨大,而相比之下,大部分煤炭上市公司的毛利率增加却与煤价涨幅相去甚远,安全费用的不断增加是一个重要的因素。现在还是煤炭供不应求的景气阶段,安全费用的攀升还会继续推动煤价上涨,这将更进一步加深类似煤电之间的矛盾。而一旦煤炭供求关系缓解,刚性的安全费用成本降不下来,煤价回调,直接挤压的就是煤炭企业的利润。"

煤炭供求正在发生变化。供给方面,虽然 *** 通过煤矿安全生产许可证制度将一些小煤矿叫停,但同时 *** 目前也正在涉及、规划,要建立13个大型现代化煤矿来满足国民经济的需要。需求方面,随着宏观调控影响的深入,整体的需求趋势呈现回落。以煤炭的消耗大户水泥为例,今年一二月产量环比往下走,同比下降的幅度更大。而另一个煤炭消耗大户电力,其短缺状况也预计将在2006年得到缓解。

安全监管风暴起

安全监管风暴掀起,煤炭上市公司正面临着更为严格的监管环境。

对于安全监管风暴,虽然李毅中本人并不认同这个提法,但是监管力度加大,却是不言而喻的。

今年2月底到3月初,国务院安全生产委员会对煤矿安全生产进行了大检查。因安全设施没有得到监察机构审查通过就违法开工建设,18家设计规模都在120万吨以上的大型煤矿被国家煤矿安全监察局勒令停工。这18家煤矿当中牵扯到上市公司的就有两家:山东兖矿集团赵楼煤矿、山西大同煤矿集团塔山煤矿。

兖州煤业去年斥资5.74亿元设立兖煤菏泽能化有限公司,并批准兖煤菏泽能化有限公司开展与山东省郓城县赵楼煤矿配套项目。

而香港上市的大唐国际发电股份有限公司则投资拥有山西大同塔山矿井28%权益。(记者 周韬)

主要煤炭股动态市盈率与市净率一览

股票代码 股票名称 动态市盈率(2005-04-06)(倍) 市净率(2005-04-06)(倍)

000933 神火股份 11.64 2.79

000937 金牛能源 17.14 3.27

000968 煤 气 化 18.29 2.37

000983 西山煤电 21.13 3.48

600121 郑州煤电 22.42 2.29

600123 兰花科创 16.31 3.58

600188 兖州煤业 15.27 2.71

600348 国阳新能 18.08 2.54

600395 盘江股份 24.65 1.55

600508 上海能源 13.83 2.67

600971 恒源煤电 18.10 3.52

600997 开滦股份 16.99 2.28

2005.4.6 加权平均 17.45 2.72

华夏证券研究所 韩永:今年煤价会走上升行情

安全生产成为今年煤炭行业主旋律。

2004年下半年以来我国煤矿事故频发,国家领导在2005年 *** 工作报告中专门强调了煤矿安全生产问题,并采取了一系列措施加强安全监管:国家安全监督管理局被升级为安全监督管理总局,并成立了有国家发改委、安检总局、环保总局等单位参加的瓦斯防治部级协调领导小组对煤矿瓦斯事故进行治理。

从近期煤炭政策走势来看,安全生产将成为2005年煤炭行业的主旋律,2005年我国煤炭供求形势依旧紧张,价格在年中可能仍会上升。据国家煤矿安全监察局的《全国国有煤矿安全保障能力调研报告》,2004年我国19.5亿吨煤炭产量中,仅有约12亿吨是具有安全保障的生产能力,4亿吨需要对安全系统进行改造补套,1.5亿吨是安全状况不达标的,另2亿吨是不具备基本安全条件的小煤矿和已报废(破产)的矿井生产的。国家安全生产监管总局4月5日通报,在近期的煤矿安全大检查中,有43家煤矿被责令停产整顿。即使考虑到有部分新矿井投产,预计2005年我国煤炭产量增长1-1.5亿吨,达到20.5-21亿吨。需求方面仍然强劲,即使按照国务院年初清理压缩之后的规模,近年每年将开工6000万千瓦电厂,其中2005年6500万千瓦,预计2005年增加电煤需求1.2亿吨左右；预计2005钢铁行业增加需求3000万吨左右,再加上建材、化工行业的需求,2005年需求总量增长2亿吨以上。因此我们认为,3月初秦皇岛港煤炭库存上升并不能说明煤炭市场已经发生逆转,相反我们认为随着国家对超产煤矿的治理整顿,目前的煤炭库存被逐步消耗之后,今年中煤炭价格还将会重新走出一波上升行情。

国家调控政策影响不一,冶金煤市场更为看好。近期,国家出台了一系列煤炭行业的政策对煤炭市场进行调控。如国家为了支持农业稳定化肥价格,对化肥用无烟块煤进行限价,以1月份实际结算价格为更高限价；为了平抑过快上涨的动力煤价格,将动力煤进口关税从6%下调到3%。下调进口关税实际影响动力煤价格约15-20元,进口动力煤价格仍然显著高于国内市场价格。但是,这表明了国家对于电煤价格过快上涨的担心,如果电煤价格仍然快速上涨,不排除会继续出台其他干预措施。

相对而言,冶金煤的市场化程度更高,基本没有受到上述国家政策的影响。而且,根据山西省年初的煤炭订货会情况来看,冶金煤的实际涨幅也更大。因此,我们认为2005年冶金煤子市场更为看好。

主要煤炭上市公司业绩将高速增长,定价水平已经与国际接轨。对于2005年1季度业绩,已经有西山煤电预增100%以上,金牛能源预增200%以上,其他主要煤炭上市公司也至少增长50%以上。而从估值水平来看,目前我国煤炭 A股已经与美国等资本市场接轨,甚至出现一定程度的低估。我们认为,随着陆续披露2005年1季度报告,在良好业绩的支持下煤炭股将会有较好的市场表现。

其中,我们比较看好西山煤电。该公司具有突出的煤炭资源优势,炼焦煤资源储量丰富,产品主要供冶金行业,近期煤炭政策对其影响不大,并且具有较强的价格转移能力。从公司发展来看,采取了煤、电、焦业务并进的策略。预计2005年利润增长50%以上,每股收益达1.18元左右。

神光金融研究所 李金龙:高油价使石化行业景气周期延长两年

国际原油价格经过2004年底的大幅回落后,2005年以来再次持续走高,4月1日纽约商业交易所五月原油期货大幅上涨收于每桶57.27美元,4月4日盘中更是突破58美元,再次创出1984年纽约石油期货上市以来的新高纪录。

据统计,纽约原油今年到3月底的平均价格达到每桶49.7美元,2004年全年均价为41.47美元,而2003年均价为31美元。另外路透社此前访问的25家分析机构对2005年纽约油价的预测均值为45.23美元/桶,也高出2004年的原油均价近4美元。更有甚者,高盛发表的研究报告表示,未来纽约原油更高价格可能达到105美元/桶,大大高于上一次预测的80美元/桶,该报告同时还将NYMEX原油期货2005年及2006年平均价格分别自每桶41美元和40美元上调至50美元和55美元。

国际原油价格的再次大幅上涨,以及市场纷纷调高对原油价格的预测,很大程度上仍然是受到基本面预期的带动。在需求持续增长的情况下,原油价格具有中长期高位运行的基础。原油价格的高位运行,有助于石化行业维持较高的盈利水平。

行业仍处景气上升周期

原油价格高位运行的长期化,以及中国所采取的宏观调控措施,将"熨平"本次石化行业的周期顶峰,石化行业经过2004年的迅猛增长后,2005及2006年总体仍将保持高位运行的态势。

本次石化行业周期将被延长到至少2006年。这除了全球经济的复苏态势没有改变外,依然是由全球石化装置的产能扩张情况决定的。

全球经济的复苏和我国经济的持续稳定增长,对石化产品构成旺盛的需求。乙烯作为石化工业的龙头,2004年全球乙烯装置的产能扩张达到低谷,而需求快速增长,装置开工率明显上升。未来全球乙烯产能的扩张主要集中在我国和中东地区,新增大型乙烯装置将在2005年及以后陆续投产,在2007年以前乙烯产能的增长速度都将小于需求的增长,因此石化装置较高的开工率将继续得到维持。

我国中石化与国外石油巨头合资的上海赛科90万吨乙烯装置、扬子--巴斯夫60万吨乙烯装置将在2005年上半年陆续投产,合计新增产能150万吨,但这并不能改变我国乙烯的供需关系。据世界权威机构CMAI预测,2007年以前我国乙烯需求都将保持年均12%以上的增长速度。2004年我国乙烯年产量626.6万吨,仅增长2.4%；2005年预计乙烯产量将增长约19%,虽然自给率有所提高,但仍只有38%的较低水平,2005年国内新增产能将被强劲的需求增长所消化。

炼油毛利上升有助维持景气度

乙烯产能的逐步扩张,将制约下游石化产品价格的进一步上升空间,加上我国石脑油价格逐步与国际市场接轨,石化产品的超额利润被消除之后,乙烯化工业的毛利率将从高位下降,其利润高点可能已提前在2005年上半年到来。

2004年原油价格的持续高涨和我国成品油价格调整的不到位,使炼油业陷入困境。

2005年由于全球炼油业生产能力在2006年以前都没有较大的扩张,而全球经济的复苏带动了成品油消耗的增长,全球炼油装置开工率逐步上升,毛利率不断提升；而我国成品油价格逐步与国际市场接轨,也有助于我国炼油业盈利的回升。

由于国际市场原油价格持续高涨,此前国家发改委决定自3月23日起再次将汽油零售中准价格每吨提高300元,虽然为了保证柴油需求高峰的春耕期间,不给农民增加太重的负担,本次柴油价格没有调整,但从去年的情况来看,在汽油、柴油比价关系不协调的情况下,预计春耕过后柴油价格也有再次上调的可能。

另外,石油需求也将随着汽车工业的继续发展、汽车保有量的增加、新增大型乙烯装置的逐步投产而继续增长。因此石化产品盈利的高位回落,将被炼油业盈利的回升所抵消,这将有助于维持石化行业的景气度,炼油、化工一体化的公司业绩增长依然可期。

成品油定价机制加速市场化

在国家发改委3月23日上调汽油零售中准价不到10天后,中国石化宣布4月1日起上调旗下炼油厂成品油包括石脑油的出厂价。其中汽油出厂价每吨调高300元,柴油和石脑油的出厂价每吨分别上调150元和550元。应该说,这完全在市场预期之中,因此也没有对石化股股价走势再次造成大的影响。

事实上我们注意到,中石化自去年11月开始基本上已逐步形成根据国际原油价格变化每月调整一次汽柴油出厂价的价格调整策略,说明我国成品油定价机制正在向市场化方向推进。而今年以来石脑油价格的三次调整,则基本实现了与国际市场价格的接轨,这有助于投资者根据市场变化及时地对石化股做出正常的预测。

从近期成品油价格的调整对石化股的影响来看,国家发改委上调汽油零售中准价,无疑对中石化的经营业绩起到积极的推动作用。中石化调整下属炼油厂的成品油出厂价,由于是系统内部的价格调整,对中石化本身的影响不大；对于上海石化、扬子石化等炼油化工一体化的企业,由于石化产品原料石脑油为自供,石化产品毛利的下降,将被炼油毛利的提升所抵消,加上汽柴油价格的上调,总体上也将因此而受益；而对于纯化工业务的石化企业如齐鲁石化,将受石脑油价格上调带来的成本压力的负面影响,盈利预期将被下调。

综合类石化公司价值分析

代码 名称 03年EPS 04年EPS 05年EPS(E) 04年P/E 05年P/E 估值比较

600028 中国石化 0.219 0.37 0.43 11.6 10.0 合理

600688 上海石化 0.192 0.55 0.60 8.2 7.5 偏低

000866 扬子石化 0.713 1.90 1.80 6.0 6.4 偏低

600002 齐鲁石化 0.32 0.66 0.95 10.3 7.1 略偏低

(注:市盈率以4月6日收盘价计算)

2004年四大石化公司和炼油类上市公司成品油产量

中国石化 上海石化 扬子石化 齐鲁石化 石炼化 锦州石化

原油加工量(万吨) 13295 910.94 638.48 - 327.74 610.72

汽油(万吨) 2358 91.83 - 73.23 143.37

柴油(万吨) 5089 283.86 160.44 - 146.11 245.26

煤油(万吨) 636 71.09 19.68 - 11.83 16.18

宏观视角

哈继铭:采用价格性需求管理

中金公司首席经济学家哈继铭表示,如果美元继续看跌,国际基础原材料价格将继续上行,对我国上游的产业、企业会产生比较大的影响。总体看企业利润会受到一定挤压,上市公司总体利润也会有所降低。

他认为,上游企业通过产品涨价方式转嫁原材料成本压力的可能性应该不大,主要原因在于:之一,转嫁成本压力的可能性主要看需求,而今年政策将更注重对需求的调控,如果这类政策继续推进,将对需求产生一定抑 *** 用；第二,我国对要素价格尤其是能源价格管制比较严格,以能源为主业的企业存在一定的赢利空间, *** 不会放任能源价格上涨,企业也可以通过削减利润消化部分压力。

从央行货币政策的关注点看来,除了CPI以外,房价也是一个很重要的因素。哈继铭说,如果政策没有对房地产需求有效制约,原材料价格上涨可能最终传导到房地产产品上,房价还将面临继续上涨的局面。如果现在的政策如还不足以使房价趋稳,估计 *** 还将出台更猛烈的限制措施。

哈继铭认为,由于我国经济对资源的利用效率比较低,一些受国际价格影响较大的基础原材料价格上涨,将对中国经济产生较大影响。根据中金公司的估算,国际原油价格每上涨10美元,可抑制我国GDP增长0.8个百分点。

哈继铭建议,应对基础原材料价格上涨局面,应采用更多的价格性需求管理政策,利用价格手段有效抑制需求,进而抑制投资的过快增长。具体而言,利率很有可能在二、三季度上调50个基点；针对房地产的信贷、税收政策还将继续收紧；在通货膨胀比较大,大宗商品价格涨幅比较快的情况下,人民币升值政策在下半年出台的可能性比较大,以降低进口价格,平抑通货膨胀压力。

高辉清:有利于控制投资规模

国家信息中心发展研究部战略规划处处长高辉清称,应避免国际基础原材料价格因中国的需求高涨大幅上扬的局面,不要让国际炒家和原材料供应商在价格上"赌中国"。此外,他认为,原材料价格高涨将对下游投资产生一定抑 *** 用,客观上有利于控制投资规模的继续扩大。

高辉清认为,国际原材料价格因中国需求迅猛增长而高涨的局面,只在近两年来才出现。面对这种局面,我国有必要采取措施降低国际市场对中国需求继续高增的预期,同时必须形成有一定规模的谈判联盟,切实提高我国企业在国际市场上的谈判能力和定价能力。

他指出,基础原材料价格上涨对CPI的影响不会太大,其带来的更大影响体现在进出口方面,由于原材料价格的持续增长,我国对钢材、原油和铁矿石的进口相对减少,造成今年1、2月份进口下降较快,与出口继续保持30%左右增长相比,这种反差近年罕见。

"原材料价格高涨对宏观调控固然存在挑战,尤其在上游领域,资本看到价格上涨,可能会增加投资；但我们也应该看到原材料价格上涨对宏观经济的好处,由于近期对基础原材料的进口减少,价格持续走高,中下 *** 业面临着一定压力,对这些领域的投资会发生一定的抑 *** 用。"高辉清说,虽然原材料涨价对宏观经济的负面作用肯定大于正面作用,但出于上述原因,客观上,基础原材料价格上涨会让投资行为更加理性,反而给中国经济帮了忙。

张卓元:宏观政策应偏紧

中国社科院经济所研究员张卓元表示,企业受原材料价格上涨的影响"冷热不均",当前宏观政策首重控制需求。

他说,对于基础原材料占产品成本较大的企业,原材料价格上涨带来的压力是显而易见的；而对于高科技企业来说,显然就不存在这方面的问题。另外,如果企业的产品需求旺盛,也完全可"以涨价对付涨价",提高其产品的价格。但总的看,由于工业消费品总体供大于求,原材料价格上涨的传导较难实现,部分企业的利润将会有所减少。为避免"以涨价对付涨价",令基础原材料价格上涨实现对中下游领域的传导,张卓元认为当前宏观政策应适当控制固定资产投资增速过快,使需求得到一定程度的抑制。而原材料价格上涨对我国经济是否会产生影响,影响的程度、幅度和进程,在相当程度上取决于宏观政策。

"宏观政策还是要偏紧一点,我们还是没有实现‘软着陆’,经济增长还是快了一点。"张卓元说,如果宏观政策比较适当,也会给国际市场一个信号------中国需求不是永远那么旺盛,借此哄抬原材料价格是不适当的。(上海证券报)

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