厄尔尼诺与期货（拉尼娜期货影响）

2022年会发生厄尔尼诺现象吗？

近3年来天气对作物的影响越来越小

但不可否认的是作物生长的关键期

依然是市场交易的最不确定因素之一

玉米和小麦在拉尼娜现象发生年份减产明显

且美盘价格也反映得十分彻底

但对国内市场而言影响甚微

由于全球大豆此前预期产量较高

南美地区减产幅度或高于预期

但全球产量同比依然小幅回升

对玉米影响推演：全球产量影响有限

在全球玉米主产国中，美国、中国和巴西位列前三，其后有欧盟、阿根廷、乌克兰和墨西哥。美国为全球玉米更大出口国，2020/2021年度玉米出口量为7049万吨，占其总产量的19.57%，占全球总出口量的39.5%。



拉尼娜现象对全球玉米产量的影响分两方面来看： 一是从产量来看，1998/1999年度、2005/2006年度、2010/2011年度和2015/2016年度，全球玉米产量分别增加0.25%、2.04%、6.5%和15.55%，基本没有减少，但美国玉米减产幅度十分明显，前三个年度分别减产3.36%、5.25%与0.71%。 二是从价格来看，四个年度美国玉米的价格涨跌幅分别为下降11.21%、上涨26.24%、上涨58.91%和下降4.92%。

在2005/2006和2010/2011这两个美国玉米减产的年度，CBOT玉米价格的确有大幅上涨，不过价格跟全球玉米产量的相关性相对较小。 对我国而言，由于国内玉米基本自给自足，且有政策调节 ，因此国际玉米产量和价格的变化对国内的影响不如大豆、菜籽等油料作物那么大 。而这四个年度，国内玉米只有2015/2016年度减产了0.52%，但当年的玉米期货价格却下跌了21.71%。

对小麦影响推演：美国减产幅度较大

小麦为世界播种面积更大、产量最多、分布最广的粮食作物。欧盟、中国和印度只占据了一半的产量，俄罗斯、美国和澳大利亚也是主产国，由于自然条件和国土面积等原因限制，各地区小麦种植面积和单产差异较大。小麦类型和品种繁多、分布广，对土壤、气候条件适应性强，耐寒、耐旱、稳产、高产，但是遇到极端天气时，小麦的生产与价格依然会受到影响。

从产量来看，1998/1999年度、2005/2006年度、2010/2011年度和2015/2016年度，全球小麦产量变化分别为下降0.45%、下降4.13%、增加7.7%和增加2.88%，但美国小麦减产幅度更为明显，四个年度产量变化分别为下降9.75%、下降14.07%、下降9.41%和增加11.96%。 价格方面，四个年度美国小麦的价格涨跌幅分别为下跌10.97%、上涨26.22%、上涨21.76%和下跌14.11%。显然，2005/2006年度、2010/2011年度拉尼娜现象对美国小麦的影响更大，尤其是2005/2006年度是全球和美国小麦一起减产，因此价格升幅更大。



而国内的小麦在这四个年度的产量增幅为3.78%、11.31%、1.93%和2.37%，对应价格涨跌为下跌5.3%、下跌2.65%、上涨9.18%和下跌1.95%， 产量基本没有减少的迹象，因此价格上就没有体现出来。

拉尼娜现象爆发期间， 小麦在大幅减产时，其价格基本走势仍能与正常年份大致相当，主要为供求关系是决定小麦价格的根本，且和拉尼娜强度的相关性不算高，对其后的影响并未表现得特别明显。综合来看， 预计本次拉尼娜现象对玉米影响大于小麦。

对大豆影响推演

全球大豆生产主要分布于美国、巴西、阿根廷和中国。过去10年，四国大豆产量占全球总产量的比重始终在87%以上，集中度非常高。从全球大豆种植面积来看，巴西种植面积自2012年至今呈现高速增长的趋势，增幅高达45.85%，年平均增速为4.3%，近几年已经超过美国成为全球之一大大豆种植国。而欧盟和印度大豆种植面积最近5年变化不大，增速也一般，主要是靠进口补给为主。



回顾历史可以发现， 1998年之后比较大的4次拉尼娜现象对美豆单产的影响逐渐减弱，虽然原因尚不十分确定，但很大程度上可以 归因为种植水平的改善和品种的改良。巴西大豆的单产与拉尼娜现象并无必然关系，影响也难以界定。比较确定的是， 阿根廷大豆大概率会受到拉尼娜现象的影响，出现减产，也因此带来了比较大的行情，但拉尼娜现象的强弱和减产的幅度并不是每次都有非常明确的线性相关性。

全球大豆主产国：产量增速明显回落

从历史上历次拉尼娜现象 爆发前后数据对比来看，厄尔尼诺现象转拉尼娜现象阶段全球各主产国大豆产量增速明显放缓，次年会出现回升。 从产量来看，1998/1999年度、2005/2006年度、2010/2011年度全球大豆产量增速均出现明显回落。值得一提的是，2015/2016年度虽然是强厄尔尼诺现象，但后面的拉尼娜现象只是中性，因此当年对马来西亚棕榈油的影响虽然较大，但从大豆角度来看减产幅度并不明显。

厄尔尼诺现象会对金属产业有影响吗

厄尔尼诺现象对金属产业的影响主要体现在以下几点:

因为有色金属大国可能面临严重的洪水或干旱，导致矿业受影响。金属采矿过程中通常需要消耗大量水资源，在印尼、菲律宾等基础设施薄弱的地区，矿业依赖于水运及水电能源供应，这些地区的矿业开采可能受到显著影响。

法国兴业银行最近发布“厄尔尼诺大宗商品指数”，用它衡量天气现象对整个大宗商品市场的影响。该指数显示，从以往记录看，金属镍居然最有涨价潜力。自91年以来，每逢厄尔尼诺现象发生，镍价格平均上涨13%。法兴银行大宗商品研究全球负责人MichaelHaigh对此解释说，这是因为厄尔尼诺通常会使全球更大镍产国印度尼西亚出现干旱，而印尼的采矿设备依赖水电。除镍，厄尔尼诺大宗商品指数看好的还有铜。因厄尔尼诺期间全球更大铜产国智利和秘鲁会大量降雨，遭遇洪水的矿区会减产。标准银行分析师LeonWestgate认为，印尼的干旱可能会影响铜的供给，因为当地一条将铜精矿等原材料运出印度尼西亚的主干道--弗莱河(FlyRiver)会因干旱而水位下降。海通证券认为，在厄尔尼诺发生时期，印度尼西亚、澳大利亚、南亚次大陆和巴西东北部均出现干旱，而从赤道中太平洋到南美西岸则多雨。从2013年智利、秘鲁、印尼、澳大利亚和巴西这几个主要的矿产国各种金属占全球比例排序分析，锂、铜、锡、银、锌和镍六个品种是核心的受影响品种。

宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示，厄尔尼诺会导致印度尼西亚、澳大利亚、南亚次大陆和巴西东北部出现干旱，而从赤道中太平洋到南美西岸则多雨，而南美智利和秘鲁暴雨成灾。它在一定程度上会影响铜矿的开采和运送。而印尼等南亚次大陆干旱会影响到印尼镍矿的开采。另外，厄尔尼诺发生时，西北太平洋和东北太平洋形成威力强大的台风和飓风，会影响海上航运和港口发货。这也是市场上的交易商们所关注的。高盛指出，厄尔尼诺来袭，使铜和镍成为最有涨价潜力的大宗商品。摩根大通也表示，在厄尔尼诺现象影响下，部分基本金属供应趋紧已成大概率事件。业内人士认为，如果周期性的厄尔尼诺现象真的发生，镍、铜、锡等基本金属矿产量或面临较大风险，产量缩减可能使价格“水涨船高”，相关投资机会值得关注。

厄尔尼诺对棉花期货有怎样影响

棉花喜温怕寒，其生长发育最适宜的温度范围为 20～30℃。为了达到早发、稳长、高产的目的，棉花苗期要求气温稳定。因此，带来非旱即涝的厄尔尼诺以及伴随发生的拉尼娜会使得棉花的产量大幅下滑，进而影响棉花价格。

厄尔尼诺现象是影响全球的环境问题吗

厄尔尼诺对全球气候有影响。

厄尔尼诺现象是通过大气环流的作用，把热带地区的大气、海洋发生的异常信号传给热带的其他地区和中、高纬度地区，它所带来的影响是全球性的。自进入厄尔尼诺状态后，全球天气、海洋状况和海洋渔业都受到了重大影响。

每当厄尔尼诺出现时，秘鲁沿海的一些鱼因为气温升高不得不迁徙他处，但别的鱼被吸引过来了。秘鲁南部沿海的鱼类、扇贝、虾类的数量大幅度增加，渔民们网不虚发，收成比平时好得多；同时，厄尔尼诺给厄瓜多尔和秘鲁北部的沙漠地区带来的大量降雨，也使这块寸草不生的沙漠变成湖泊密布的草原。还有厄尔尼诺造成的大豆、可可、咖啡、橄榄等一些经济作物的大量减产，对于过热的国际市场来说并非坏事。大豆价格上升，豆油价格坚挺，咖啡、可可的出口前景看好，这些都可以限制各国之间不断增产压价的恶性竞争，使国际市场的期货价格处于一种比较合理的状态。另外，厄尔尼诺事件类型复杂，不同类型的厄尔尼诺事件气候影响也不相同。在气候变暖的背景下，厄尔尼诺事件的气候效应具有更强的不确定性特征。因此，厄尔尼诺事件的出现不仅增加了气候异常的可能性，而且也增加了气候预测的复杂性和不确定性。

厄尔尼诺是一把双刃剑，从积极的一面来看，厄尔尼诺现象可以帮助抑制西北太平洋台风的活动。在美国，厄尔尼诺现象可以为干旱的西南部地区带来有利的冬季降水，北部的冬季暴风雪将会减少，而佛罗里达州森林大火的风险也会降低。

厄尔尼诺对棉花期货有怎样的影响

随着气象学家五年来首次警告厄尔尼诺已经归来，棉花期货投资者应该何去何从？

日本和澳大利亚上月宣布厄尔尼诺已经出现。当月，澳大利亚国家气象局检测的海洋表面温度指数出现了与1997-98年强烈厄尔尼诺现象时同样的走势，这意味着太平洋地区的厄尔尼诺现象正持续加强，并且可能出现有记录以来最强的厄尔尼诺。

厄尔尼诺来袭时，东南信风减弱，东太平洋冷水上翻现象消失，表层暖水向东回流，导致赤道东太平洋海面上升，海面水温升高，秘鲁、厄瓜多尔沿岸由冷洋流转变为暖洋流。由于海水温度的变化，导致空气对流发生转变，带来亚洲东岸干旱、美洲西岸潮湿的气候。

亚洲和美洲作为大豆、玉米、甘蔗、天然橡胶和棉花的主产区，自然深受厄尔尼诺影响。中银国际表示，厄尔尼诺一旦发生，首先体现在市场对农产品产量下滑的担忧，从而带来价格上涨的预期，增强对农业板块投资的信心。

海通证券在报告中总结道，厄尔尼诺总能带动农作物价格上涨，但对于产量的影响悲喜交加，小麦通常大幅减产，大豆往往大幅增产， 大米和玉米产量波动比较温和。

芝加哥商业交易所（CME）旗下芝加哥期货交易所（CBOT）的小麦期货投资者很快对厄尔尼诺即将来临的警告予以了严肃的回应。如下图所示，5月14日，该作为全球行业基准已经超过135年的小麦期货大幅跳涨：

那么棉花呢？两家券商的研报显示，考虑到库存因素，本次厄尔尼诺对棉花的影响相对复杂。

棉花产区主要集中在中国、美国、印度、巴基斯坦等国，其中又以中印最多，两者总共占比高达约 50%。 中银国际整理的数据显示， 2013 年全球 2,573万吨棉花产量中，中国产量为 670 万吨，占到 26.0%；印度产量为 634 万吨，占 24.6%；美国产量为 287 万吨，占 11.2%；巴基斯坦产量为 207 万吨，占 8.1%，前四个国家的总产量占比达到 70.0%。

棉花喜温怕寒，其生长发育最适宜的温度范围为 20～30℃。为了达到早发、稳长、高产的目的，棉花苗期要求气温稳定。因此，带来非旱即涝的厄尔尼诺以及伴随发生的拉尼娜会使得棉花的产量大幅下滑，进而影响棉花价格。

据海通证券，2000 年至今棉花价格有两次大幅攀升，均出现在厄尔尼诺出现的年份：一次发生在 2002 年，同比上涨38%；另一次发生在2009 年，同比上涨 36%，而且延续到 2010 年同比上涨85%。

CME的棉花期货投资者更是将2009-2010年那次厄尔尼诺效应发挥到了极致。如图所示，CME 2号棉花期货从2009年3月的低点到2011年3月的更高点，累计涨幅高达5.34倍。

海通证券表示，厄尔尼诺对棉花价格影响显著，由于拉尼娜往往伴随厄尔尼诺发生，警惕有可能延长的价格波动时间。

当然，棉花价格的影响因素众多，既受到供求影响，也受农业政策、纺织、外贸政策等影响。中银国际进一步分解了厄尔尼诺对中印棉花产量的影响后发现：

印度：在厄尔尼诺时期，印度 6-9 月常会出现严重干旱，但此时干旱对棉花生产影响不大。历史来看，厄尔尼诺出现的时间段，印度棉花增产和减产的几率几乎是一致的，产量变化更大的年份是 1953/1954 年的增产 15%和 1986/1987年的减产 13%，次之就是 1997 年的减产 11.4%，而其余年份产量变化幅度并不明显，说明总体来讲厄尔尼诺对印度棉花生产的影响较小。

中国：厄尔尼诺时期，我国北方广大地区常会有不同程度的干旱，而高温干旱常导致棉铃虫等病害爆发，会略微影响棉花产量的增长。但从总体来看，厄尔尼诺天气对我国棉花生产的影响作用微乎其微，无论是 1994/95 年还是1997/1998 年，我国棉花无论是从产量还是单产角度都是增加的。

加之当前棉花库存积压：

2012/13 年度，USDA 统计中国棉花产销情况，国内棉花总产量 685.8 万吨，年比下降 6%，进口量 239.5 万吨，年比下降 55%，同时国内消费量 772.9 万吨，年比下降 18.6%，同期期末库存 818.88 万吨，年比增加 138.7%，库存消费比105.94%。

2012/13 年度全球棉花产量 2,543.7 万吨，全球棉花消费量 2,315.1 万吨，同期期末库存 1,747.7 万吨，较上一年增长 18%，期末库存消费比 75.49%。除中国大陆外，全球棉花总产量 1,857.9 万吨，全球棉花总消费量 1,542.9 万吨，消费量比上一年度减少 11 万吨，期末库存 939.7 万吨，期末库存消费比 60.9%。

因此，中银国际的看法是，除非发生强厄尔尼诺天气，否则天气因素造成棉花价格（期货）上涨更多是短暂的预期行为，对整体的供需环境影响几乎没有。在棉花库存消费比超过 100%的情况下，棉花价格上涨的基础还很薄弱。

从CME棉花期货走势上看，市场确实出现了分歧。日本和澳大利亚最初宣布（5月12日）厄尔尼诺来临时，棉花期货出现过一波较大的上涨，但随后几日便回落，市场陷入震荡...

华尔街见闻有这个报告哦。

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