国债期货仓位（国债期货平仓）

国债期货交割结算价如何规定的

国债期货采用滚动交割方式，自交割月首日至最后交易日前一个交易日的交割结算价为当日结算价，最后交易日的交割结算价为该合约最后交易日全部成交价格按照成交量加权的平均价。

十年国债期货是中国金融期货交易所上市的品种，代码T，合约乘数10000，最小变动价位0.005元，因此合约价位每波动一个最小单位，对应的盈亏就是50元/手。

十年国债期货的交易时间，9：15-11：30，13：00-15：15；无夜盘交易。

 扩展资料：

投机策略：

投机就是在价格的变动中通过低买高卖获得利润的交易行为。在未来，国债期货的价格也会随着基础资产国债现货价格的变动而变动，因此也会存在投机的交易行为。投机交易根据预测涨跌方向的不同而分为多头投机和空头投机。

所谓多头投机就是预计未来价格将上涨，在当前价格低位时建立多头仓位，持券待涨，等价格上涨之后通过平仓或者对冲而获利，同理空头投机就是预计价格将下跌，建立空头仓位，等价格下跌之后再平仓获利。在策略上，一般分为下面几种：

部位交易 部位交易就是指投机者预测未来一段时间内将出现上涨行情或下跌行情，在当前建立相应头寸并在未来行情结束时进行对冲平仓。这是大多数专业投资者使用的策略。这种交易策略的特点就是持续时间较长，主要基于基本面走势的判断，是最常见的交易策略之一。

当天交易 当天交易就是指投机者只关注当天的市场变化，在早一些的时间建立仓位，在当天闭市之前结束交易的策略。这是少数非专业投机者使用的策略。这种交易属于搏短线，初级交易者或者消息派经常使用。

参考资料来源：百度百科-国债期货

我有1000块94年的国债，我该怎么换！

一、国债期货原理

1、期货品种与现券品种

国债期货交易与现货（券）交易相对应，将财政部发行的流通中现券按照每三个月为1个期货品种，进行与现券相对应的期货交易。例如，财政部92年6月年利率9.50%发行的3年期国债（现券代号“923”）的到期日是1995年6 月30日，到期兑付128.50元。现券市场上交易价格以该券截止到交易日内含的累加利息为价值中枢波动，例如，1995年1月1日，按照单利计算（简化计算）该券内含价值为123.75元。随着持券时间推移，现券价格水涨船高，直到现券到期日那天，现券市场价格完全等于该券到期财政部兑付值128.50 元。在3年漫长的持券及现券交易过程中，国债期货按照每3个月为一个交割期，例如约定923券在1994年12月交割现券的，该期货代号“325”；约定 1995年3月交割现券的，该期货代号“327”；约定1995年6月交割现券的，期货代号“327”。“327”品种特殊，期货交割日就是现券到期日。

2、期货与现券之间套期保值原理

在期货交易中，理论上是套期保值交易，交易双方不会在期货到期日那天真的去交割，而是在到期日通过反向交易平仓了事，免去交割麻烦。套期保值举例：今天，1995年1月1日，“923”现券价格是123元，“326”期货（1995年3月到期）价格居然是128元，大大超过合理的持券利息；于是，我今天在现券市场按照123元买入“923”券，在期货市场按128元价格卖出“326”期货，现、期之间买卖价差5元；在空头价差套利压力下，“326”价格如果下跌，我在期货市场上空头平仓获利；“326”价格如果上涨，空头持券到期货到期日，按照当初卖出“326”的价格128元交割给多头，空头套期保值交割后，3个月内得到价差5元。

3、期货交易规定

国债期货交易数量按“口”交易，一“口”期货对应2万元面值的现券。价格按100元面值的现券，其期货价格是XXX元来表示。每一口保证金5百元。2万/=40倍，相当于在期货交易每投入1元钱，可以放大为购买40元倍的现券。倒过来，5百/2万=2.5%，保证金是期货的2.5%，期货价格每变动2.5%就是一个保证金的数目，即：以100元面值为价格基础的国债期货，价格每变动2.5元，赢的一方保证金翻1倍，输的一方保证金输得精光，一分不剩。

二、我国国债期货交易的特殊现象

1、国债现货由冷渐热

国债在我国业界最初是被作为金融工具而不是投资工具使用的。我国早期国债发行通过行政渠道，90年代引入市场化发行，创造“承购包销团”制度，金融机构涌入国债发行市场，国债成为金融工具。（我能逃出国企财务处的魔爪，盲流到证券公司干回本专业的敲门砖，就是靠寄了一篇国债发行市场研究的豆腐块给证券公司老总，立刻被赏识，邀请我到证券公司国债部上班。我当时在豆腐块还提到，国债作为金融工具使用，改革步子应当迈得更大一些，允许商业银行将国债当做现金存到中央银行作为“二线准备金”使用，事过境迁，在当时银根紧缩的宏观调控背景下，该举动是放松银根，这项改革建议是否可接受，值得商榷。）国债热起来了。

2、“卖空”——94年的现券市场

中央紧缩银根后，市场上资金吃紧，国债被借贷市场赋予新的用法，现券“做空”。现券“做空”分三步，之一步，金融机构之间互相借券，借方向出借方付一笔现券手续费，把“承购包销团”或财政系统保管的滞销国债的现券借出来，约定一定时间后原券奉还；第二步，“卖空”后贷出资金，借方通过业务渠道将借来的国债现券卖出去，甚至打折卖，银行是主要买家。获得现金后以市场高息贷出。第三步，收贷、买券、还券，流程结束。这一“卖空”流程，收贷、还券是“惊险一跃”，事后在收贷、还券上纠纷不断。绝大多数金融机构卷入这一规避国家紧缩银根利率管制的交易活动。

我在研究现券交易中发现一个分割市场的价差现象，上交所的国债价格与场外分割的市场间往往存在价格差，有时候场外高于场内，有时候场内高于场外，只要价格差存在，套利就存在，从1994年开始，上交所的现券价格引起市场注意，开始成为现券场外交易指导价格。

3、“逼空”——1994年的期货市场

1994年底，上交所国债期货爆发之一次“314逼空”事件，国债期货价格与现券价格的价格差也引起了我的注意。有价格差就有套利，市场也应当看到套利空间，可是“逼空”为什么会存在呢？在北京证券交易中心组织的一次国债期货培训班上，我听了中经开上海交易部徐经理女士的讲课，明白了期货“逼空”原理。

首先，徐老师解释道，以“势”取胜，“造势”就赢。接着解释道，“势”在多方，原理是多方可以交得出来的钱可比空方可以交得出来的券，要多得多。多方挟钱势，狂卷拉高期货价格，赶在期货到期空头要交券前就把空头拉爆，逼其离场；爆仓空头被迫平仓离场之时，操作上就是买多平仓，又加剧了多头拉升气势，人有多大胆，钱有多高产！多头有钱，空头也有钱，要是空头死追不放手，保证金追得上怎么办？不怕，多头可以不计价格地把货吃进来，等到现券交割的那一天，市场上根本没那么多可供交割的券！

疯狂的多头！

空头能交得出来的券，总量是有限的，多头交得出来的钱，总量是无可 *** 的，交易双方多空地位先天性不平等。交易所并不是不明白“逼空”原理，防范“逼空”做出一些限制措施，一是混合交券制度，例如交割的是923 券，空头可以用925券来代替，在交割这一天，上交所公布各券种的换算比例，实施混合交券，防止“逼空”。二是更高仓位制度，防止市场仓位（交割量）超出已发行现券的实际数量。例如，上交所开给市场上交易量更大的万国和中经开两家的更高仓位分别都是50万口，这意味着多空对搏的双方如果都遵守交易所的规矩，双方即使50万口全部交割，这两家之间交割的现券不过100亿的面值而已，而流通在外的现券有数千亿！况且，财政部陆续发行新国债，按照上交所混合交券制度，空头拿新发行国债来交割足矣。

4、保值帖补率

加上套期保值率以后，期货价格的中枢线失去了现货价格的牵制，因为现货的到期兑付值按照约定利率兑付外，还加上一块保值贴补率，现在谁也搞不明白现货的到期兑付值，就搞不明白期货价格的中枢了。

没有保值帖补率这个变数，国债期货价格盯住现券的内含价值，期货价格偏离现券价值，套利就出现，越是“逼空”，期货价格偏离现券价值越远，套利空间越大。多头有多头的理由，空头有空头的理由，空头如果捱到了交割日真的把券交出来，疯狂“逼空”的多头可就傻了，真的要“疯狂跳楼”了。市场套利是市场均衡的自动平衡器。可是现在，谁也不知道现券的内在价值了，期货价格从此成了纯粹堵点数压大小那般的赌博，堵一堵现券加上保值贴补率以后，兑付值是多少。注意，期货价格每变动2.5元，保证金则变动1倍或一扫而光。1994年底，之一次“314逼空”事件后，股票市场的游资发现了期货的奥妙，游资退出股票涌入国债期货。

每月公布一次的保值贴补率成为国债期货市场上最为重要的价格变动指标，从而使我国的国债期货由利率期货演变成一种不完全的通货膨胀期货。于是，国债期货交易成了保值贴补率的“竞猜游戏”，交易者利用国家统计局的统计结果推算保贴率，而依据据称来自财政部的“消息”影响市场也成了多空孤注一掷的筹码。不过，即使加上保值贴补率，现券的多头（现货持券）在期货市场做空头（期货卖券）的套期保值机制仍然存在。市场在多头与空头之间自动平衡。

三、1995年2月23日

1、春节后多空对峙

1995年，这年春节过完，交易所开门，国债期货气氛不对。原先在市场上，多空双方都在打差价投机，期货价格随着保值贴补率的预期变化而变化，总体价格上扬，在振幅波动中缓慢上扬，多空阵营不明显。春节后，在“327”上多空出现胶着战，上方空方压单之巨，长长长的一排，把电脑屏幕排满，几乎装不下；下方多方堆单，与空方单子长度一样长，电脑屏幕块排不下了。多空单子价格相差0.01元，比方，多方堆单价格是128.00元，空方压单价格是128.01元。在2月23日之前，“327”多空一直对峙胶着，大眼瞪小眼，“327”价格不涨不跌，足足两三个星期之久。市场传言，空头是万国，多头是中经开。前无古人，后无来者，“327”这是怎么了？期货价格分歧是在补值贴补率预期上的分歧，可是，保值贴补率预期并无变化呀，从宏观经济指标是可以测算得出来的。多空这是怎么了？

2、923券加息传闻

市场传言，财政部拟对1995年6月到期的923券补贴利息，在原有9.5% 票面利率上，在预期12%-15%保值贴补率上，财政部将另外单独给923券加息。我一笑了之，认为这是多头借助其财政部背景散布的谣言。 *** 是多么严肃的公信力，岂有开朝三暮四朝令夕改的玩笑，政权公信力不可儿戏，全天下哪听过儿子（中经开）炒期货，当官的老爸（财政部）可以拿国家公器给儿子帮忙的道理！327国债应该在1995年6月到期，它的9.5％的票面利息加保值补贴率，每百元债券到期应兑付132元。与当时的银行存款利息和通货膨胀率相比， “327”的回报太低了。于是有市场传闻，财政部可能要提高“327”的利率，到时会以148元的面值兑付。

国债是由国家发行的债券，由于国债的发行主体是国家，所以它具有更高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。

发行国债大致有以下几种目的：

1、在战争时期为筹措军费而发行战争国债。在战争时期军费支出额巨大，在没有其他筹资办法的情况下，即通过发行战争国债筹集资金。发行战争国债是各国 *** 在战时通用的方式，也是国债的更先起源。

2、为平衡国家财政收文、弥补财政赤字而发行赤字国债。一般来讲，平衡财政收支可以采用增加税收、增发通货或发行国债的办法。以上三种办法比较，增加税收是取之于民用之于民的作法，固然是一种好办法但是增加税收有一定的限度，如果税赋过重，超过了企业和个人的承受能力，将不利于生产的发展，并会影响今后的税收。增发通货是最方便的作法，但是此种办法是最不可取的，因为用增发通货的办法弥补财政赤字，会导致严重的通货膨胀，其对经济的影响最为剧烈。在增税有困难，又不能增发通货的情况下，采用发行国债的办法弥补财政赤字，还是一项可行的措施。 *** 通过发行债券可以吸收单位和个人的闲置资金，帮助国家渡过财政困难时期。但是赤字国债的发行量一定要适度，否则也会造成严重的通货膨胀。

3、国家为筹集建设资金而发行建设国债。国家要进行基础设施和公共设施建设，为此需要大量的中长期资金，通过发行中长期国债，可以将一部分短期资金转化为中长期资金，用于建设国家的大型项目，以促进经济的发展。

4、为偿还到期国债而发行借换国债。在偿债的高峰期，为了解决偿债的资金来源问题，国家通过发行借换国债，用以偿还到期的旧债，“这样可以减轻和分散国家的还债负担。

国家债券具有以下特点：

安全性高。由于国债是中央 *** 发行的，而中央 *** 是一国权力的象征，所以发行者具有一国更高的信用地位，一般风险较小，投资者亦因此而放心。

流动性强，变现容易。由于 *** 的高度信用地位，使得国债的发行额十分庞大，发行也十分容易，由此造就了一个十分发达的二级市场，发达的二级市场客观地为国债的自由买卖和 *** 带来了方便。使国债的流动性增强，变现较为容易。

可以享受许多免税待遇。大多数国家规定，购买国债的投资者与购买其它收益证券相比，可以享受更多的税收减免。

能满足不同的团体、金融机构及个人等需要。典型的表现是国债广泛地被用于抵押和保证，在许多交易发生时，国债可以作为无现金交纳酌保证，此外还可以国债担保获取贷款等。

还本付息由国家做保证，在所有债券中，信用度更高而投资风险最小，固其利率也较其它债券低。

是平衡市场货币量的筹码。中央银行在公开市场上买卖国债进行公开市场业务操作，可以有效地伸缩市场货币量进而实现对宏观需求的调节。

国家债券的发行一般以公募为主。有的国家债券附有息票，持券人可按期领取利息，有的国债券没有息票，到期按票面金额一次还本付息。一般在国内以本市市种发行，称 *** 本市内债，有时也在国外以外币市种发行，称 *** 外币债券。 *** 在国外发行的外币债券与国外一般借款一起，共同构成一个国家的外债。

我国历史上之一次发行的国债是在1898年发行的“昭信股票”。北洋军阀时期，从1912年到1936年共发行国债27种。在 *** 统治时期，从 1927年到1936年共发行国债45亿元。抗日战争时期 *** *** 共发行国债90亿元。我国新民主主义革命过程中，为了弥补财政收入的不足，各根据地人民 *** 发行过几十种国债。

中华人民共和国成立后，发行国债分为两个时期： 50年代为一个时期，80年代以后为一个时期。50年代由国家统一发行的国债共有六次。之一次是1950年发行的“人民胜利折实公债”，发行的目的是为了平衡财政收支，制止通货膨胀，稳定市场物价。从1954年起，为了筹集国民经济建设资金，连续5年发行“国家经济建设公债”。1968年本息还清后，一直到1981年国家没有发行国内公债。

1981年以后，我国每年发行国债。其中国库券发行13次共计发行3130亿元。财政债券从1987年起发行5次，期限均为5年，共发行333亿元。 1987年和1988年发行重点企业债券2次，期限均为5年，共发行80亿元。 1988年发行一次国家建设债券，期限为2年，计划发行80亿元。 1988年发行一次基本建设债券，期限为5年，发行80亿元。 1989年发行一次特种国债，期限为5年，发行50亿元。1989年发行一次保值公债，期限为3年，共发行130亿元。

1988年我国分两批开展国债流通 *** 业务试点，从而出现了国债的二级市场。 1991年在全国400个城市全面开放国债的二级市场。 1991年国债发行采取承购包销的方式。 1993年国债发行采取一级自营商制度，实行每年付息和净价交易方式。1994年财政部之一次发行半年期、一年期和二年期国债，实现了国债期限品种的多样化。短期国债的出现促进了货币市场的发展，同时也为中央银行的公开市场操作奠定了基础。

国债的票面价格为:100元/张,在证券公司购买记帐式国债的更低买入量为1手=10张.更低交易金额为1手所需要的价格(目前很多国债跌破面值,因此不需要1000元).

规避利率风险的 *** 包括

由于利率变动更加难以预测，银行日常管理的重点之一就是怎样控制利率风险。

规避利率风险的金融工具有：浮动利率存单、期货、利率选择权、利率交换、利率上限等；

具体分析如下

利率风险：就是要尽可能的对冲掉利率上行或下行的影响，相当于只拿固定的票息收益，避开资本利得或亏损。

一种方式

是产品本身就是成本计价，体现在每天的估值上来说当然每日收益只有票息，只有真正卖出某只债券才会实现它的浮盈或亏损（例如目前我国的货币基金）；

所以说银行的持有到期账户也是规避利率风险的利器！亏损多的债券又不舍得割肉，扔进持有到期户拿到期就好了。

但是注意：就算是在这样的产品或者账户里，并不是说就完全规避掉利率风险了，毕竟遭遇赎回或者其他事件（我也不知道银行的持有到期户会不会遇到类似的事情），仍然需要以当前市场价卖出债券应对赎回。所以这类产品的估值只是表面上看起来没有对利率的变化有反映。

另一类做法

使用衍生品对冲了：

1、国债期货套期保值：持有现券仓位，用基点价值法啥的算出套保比例，空相应数量的国债期货；

优势是目前期货交易比较活跃，套保操作起来也是比较方便的；

缺点是目前银行、保险并不能参与国债期货，不能利用这个工具；公募们虽然可以套保，但是有比例限制，并不能对全部现券头寸进行套保；

套保效果也并不是真正的利率中性，效果有多好与被套保的债券们跟国债期货的相关度有关系，比如利率债相对效果良好，信用债的话由于流动性较差等原因，收益率变化通常滞后于利率债，在对信用债套保时需要格外小心怎么调整套保比例和开仓平仓的时点。

2、利率互换：银行、保险们因为不能用国债期货，也有使用irs套保的。irs目前只有fr007,shibor各期限，depo这几项，相对活跃的只有fr007和shibor3m的一年和五年，比较具有可操作性；

其中1年的fr007很明显是个适合用来对冲资金利率的工具，例如预期未来短期资金利率中枢抬升，那就付固息，收浮息，锁定融资利率；而1年的shibor3m可以用来对冲3个月左右拆借、回购或是短券、存单的利率变化；5年的品种跟债券相关度大些，一定程度上可以用以套保或者做一些套利交易。

不过irs没有国债期货做起来这么方便，还要找对手方、互相授信啥的，目前能做的也就是银行、券商自营和部分资管、公募产品，而且真的用irs套保债券好像真的很少见。

3、债券借贷：理论上可以通过借券卖出建立空头仓位的方式对冲现券的多头仓位。

实际上目前没听说借券来套保的，毕竟借券成本也不便宜，而且要对冲掉那么多配置的现券仓位，就算是借久期最长的2、30年空掉，也要空不少量才能保持利率中性，交易难度和花费太大了！

目前能做借贷的基本是银行和券商自营，银行主要是出券方，券商主要借，而且基本都是用来直接投机空。

不过理论上来说，假设要对信用债套保，可能借流动性好些的同行业信用债来建立空头，对冲效果比直接用国债期货好一些，毕竟信用利差的变动也能对冲掉大部分。

总的来说目前最适合机构投资者使用的利率风险管理工具果然还是国债期货！

国债期货的交易策略

跨期套利交易是国债期货套利交易中最常见的，是指交易者利用标的物相同但到期月份不同的期货合约之间价差的变化，买进近期合约，卖出远期合约（或卖出近期合约，买进远期合约），待价格关系恢复正常时，再分别对冲以获利的交易方式。例如，2011年11月，某投资者发现，2012年3月到期的5年期国债期货价格为106元，2012年6月到期的5年期国债期货价格为110元，两者价差为4元。投资者若预测一个月后，3月到期的5年期国债期货合约涨幅会超过6月的5年期国债期货合约，或者前者的跌幅小于后者，那么投资者可以进行跨期套利。 国债期货基差是指国债期货和现货之间价格的差异。 基差交易者时刻关注期货市场和现货市场间的价差变化，积极寻找低买高卖的套利机会。做多基差，即投资者认为基差会上涨，现券价格的上涨（下跌）幅度会高于（低于）期货价格乘以转换因子的幅度，则买入现券，卖出期货，待基差如期上涨后分别平仓；做空基差，即投资者认为基差会下跌，现券价格的上涨（下跌）幅度会低于（高于）期货价格乘以转换因子的幅度，则卖出现券，买入期货，待基差如期下跌后分别平仓。

国债期货基点价值

一、国债下跌的原因

1、市场利率与国债的预期收益率呈反相关关系，即市场利率下降时，国债的预期收益率上升，市场利率上升时，国债的预期收益率下跌，因此，当国债下跌时，意味着市场利率上升，货币政策有收紧的预期，

2、供需关系也影响国债的涨跌，当国内经济好转时，投资者认为购买股票、基金的收益，将比购买国债的收益要高很多，将会导致市场上的国债供给大于投资者的需求，从而国债下跌。

3、如果一国经济前景不被看好，违约可能性上升，国家信用 *** 下滑，外资将会抛售该国国债进行撤离，从而导致其下跌。

二、背后隐藏着对流动性收紧的担忧

1、从十年期国债期货下跌的原因来看目前市场普遍认同的原因就是之一种市场利率将上行。从今天上海银行间同业拆放利率Shibor走势来看隔夜拆借利率上涨了50基点也佐证了这一点。

2、接下来市场通胀压力持续下行，特别最近电价、饲料、油价都有涨价预期，PPI通胀传递到CPI只是时间问题。在这个时候央妈若贸然全面降准，可能会使得通胀压力加剧。

3、再有考虑到新冠特效药加速上市配合疫苗接种，全面降准是否还有必要值得商榷。

4、再加上10月央妈的降准预期临近，市场对央妈会不会不兑现降准，转向结构性政策支持实体经济的担忧越来越重。

5、若月中央妈MLF到期还未见降准，市场对流动性边际收紧的预期会继续增强，直接利空对流动性异常敏感的高位高估值成长板块。

三、应对策略

1、控制仓位和降低持仓，耐心地去等待低位确定性的新方向出现。

2、混沌期短线资金会喜欢去做投机，主要包括超跌、次新、ST。

3、中线资金这时候会重点关注高股息低估值的防守板块，银行、保险后面值得重点关注。

4、消费里有议价能力的品种，如白酒、啤酒、调味品、乳业等。

5、必选消费农林牧渔。

以上内容仅个人观点，供大家交流参考！

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