跨式期货（期货跨周期操作）

如何使用跨式及宽跨式期权套利指令

期权看跌期权和看涨期权。看跌期权包括买入看跌期权和卖出看跌期权，看涨期权包括买入看涨期权和卖出看涨期权。其中买入看跌期权和买入看涨期权是分别对应做空和做多。投资应该尽量用这两种期权，因为亏损是有限，而盈利则可以很大。卖出看跌期权和卖出看涨期权对应的是做多和做空，对期权不太了解的投资尽量不要用这两种策略，因为盈利有限，更大只是权利金，而亏损则是非常大。期权还有多种组合套利，最常见的是跨式组合和宽跨式组合，这些需要自己去研究

期货的问题3

一、期权的概念

期权是一种能在未来特定时间以特定价格买进或卖出一定数量的特定资产的权利。

期权交易是一种权利的交易。在期货期权交易中，期权买方在支付了一笔费用（权利金）之后，获得了期权合约赋予的、在合约规定时间，按事先确定的价格（执行价格）向期权卖方买进或卖出一定数量期货合约的权利。期权卖方在收取期权买方所支付的权利金之后，在合约规定时间，只要期权买方要求行使其权利，期权卖方必须无条件地履行期权合约规定的义务。在期货交易中，买卖双方拥有有对等的权利和义务。与此不同，期权交易中的买卖双方权利和义务不对等。买方支付权利金后，有执行和不执行的权利而非义务；卖方收到权利金，无论市场情况如何不利，一旦买方提出执行，则负有履行期权合约规定之义务而无权利。

期权也是一种合同。合同中的条款是已经规范化了的。以小麦期货期权为例，对期权买方来说，一手小麦期货的买权通常代表着未来买进一手小麦期货合约的权利。一手小麦期货的卖权通常代表着未来卖出一手小麦期货合约的权利；买权的卖方负有依据期权合约的条款在将来某一时间以执行价格向期权买方卖出一定数量小麦期货合约的义务。而卖权的卖方负有依据期权合约的条款在将来某一时间以执行价格向期权买方买进一定数量小麦期货合约的义务。

期权的价格叫作权利金。权利金是指期权买方为获得期权合约所赋予的权利而向期权卖方支付的费用。对期权买方来说，不论未来小麦期货的价格变动到什么位置，其可能面临的更大损失只不过是权利金而已。期权的这一特色使交易者获得了控制投资风险的能力。而期权卖方则从买方那里收取期权权利金，作为承担市场风险的回报。

二、期权的特点

（一）独特的损益结构

与股票、期货等投资工具相比，期权的与众不同之处在于其非线性的损益结构。

如图1-3，对于成本为1800元/吨的期货多头部位，价格每上涨一元，部位盈利就增加一元，价格每下跌一元，部位亏损就增加一元。对于期货空头部位，则正好相反。

损益 1800 期货价格 图1-3 期货部位损益图如图1-4，是执行价格为1800元买权多头的损益图。其到期损益图是条折线而不是一条直线，在执行价格的位置发生折角。如果期货价格小于期权执行价格，买权处于虚值状态，在到期时没有价值。买权的买方将损失全部的权利金20元，但无论期货价格跌有多深，买权的买方的亏损都不会再随之增加；如果到期期货价格为1820元，则买权处于损益平衡状态；如果期货价格大于期权执行价格，此时买权多头与期货多头部位的性质相同，买权的损益与期货价格的变化之间开始呈同向变动关系。

损益 1800 1820

期货价格 图1-4 买权多头损益图

正是期权的非线性的损益结构，才使期权在风险管理、组合投资方面具有了明显的优势。通过不同期权、期权与其他投资工具的组合，投资者可以构造出不同风险收益状况的投资组合。

（二）期权交易的风险

期权交易中，买卖双方的权利义务不同，使买卖双方面临着不同的风险状况。对于期权交易者来说，买方与卖方部位的均面临着权利金不利变化的风险。这点与期货相同，即在权利金的范围内，如果买的低而卖的高，平仓就能获利。相反则亏损。与期货不同的是，期权多头的风险底线已经确定和支付，其风险控制在权利金范围内。期权空头持仓的风险则存在与期货部位相同的不确定性。由于期权卖方收到的权利金能够为其提供相应的担保，从而在价格发生不利变动时，能够抵消期权卖方的部份损失。

虽然期权买方的风险有限，但其亏损的比例却有可能是100％，有限的亏损加起来就变成了较大的亏损。期权卖方可以收到权利金，一旦价格发生较大的不利变化或者波动率大幅升高，尽管期货的价格不可能跌至零，也不可能无限上涨，但从资金管理的角度来讲，对于许多交易者来说，此时的损失已相当于“无限”了。因此，在进行期权投资之前，投资者一定要全面客观地认识期权交易的风险。

三、期权与期货的区别

（一）买卖双方的权利义务

期货交易中，买卖双方具有合约规定的对等的权利和义务。期权交易中，买方有以合约规定的价格是否买入或卖出期货合约的权利，而卖方则有被动履约的义务。一旦买方提出执行，卖方则必须以履约的方式了结其期权部位。

（二）买卖双方的盈亏结构

期货交易中，随着期货价格的变化，买卖双方都面临着无限的盈与亏。期权交易中，买方潜在盈利是不确定的，但亏损却是有限的，更大风险是确定的;相反，卖方的收益是有限的，潜在的亏损却是不确定的。

（三）保证金与权利金

期货交易中，买卖双方均要交纳交易保证金，但买卖双方都不必向对方支付费用。期权交易中，买方支付权利金，但不交纳保证金。卖方收到权利金，但要交纳保证金。

（四）部位了结的方式

期货交易中，投资者可以平仓或进行实物交割的方式了结期货交易。期权交易中，投资者了结其部位的方式包括三种：平仓、执行履约或到期。

（五）合约数量

期货交易中，期货合约只有交割月份的差异，数量固定而有限。期权交易中，期权合约不但有月份的差异，还有执行价格、买权与卖权的差异。不但如此，随着期货价格的波动，还要挂出新的执行价格的期权合约，因此期权合约的数量较多。

期权与期货各具优点与缺点。期权的好处在于风险限制特性，但却需要投资者付出权利金成本，只有在标的物价格的变动弥补权利金后才能获利。但是，期权的出现，无论是在投资机会或是风险管理方面，都给具有不同需求的投资者提供了更加灵活的选择。

四、为什么交易期权

（一）期权是一种有效的风险管理工具。期权以期货合约为标的，可以说是衍生品的衍生品。因此，期权既可以用来为现货保值，也可以为期货业务进行保值。通过买入期权，为现货或期货进行保值，不会面临追加保证金的风险。通过卖出期权，可以降低持仓成本或增加部位收益。而不同执行价格、不同到期日的期权的综合使用，使为不同偏好的保值者提供量体裁衣的保值策略成为可能。

（二）期权为投资者提供更多的投资机会和投资策略。期货交易中，只有在价格发生方向性变化时，市场才有投资的机会。如果价格处于波动较小的盘整期，市场中就缺乏投资的机会。期权交易中，无论是期货价格处于牛市、熊市或盘整，均可以为投资者提供获利的机会。期货交易只能是基于方向性的。而期权的交易策略既可以基于期货价格的变动方向，也可以进行基于期货价格波动率进行交易。当投资者看多波动率时，可以买入跨式（Straddle）、宽跨式 (Strangle)等交易组合；相反，如果投资者看空波动率，可以进行上述策略的相反操作。

（三）杠杆作用。期权可以为投资者提供更大的杠杆作用。特别是到期日较短的虚值期权。与期货保证金相比，用较少的权利金就可以控制同样数量的合约。下面以平值期权为例，与期货作一比较。

假定：强麦期货价格为1900元/吨，保证金比例为5%即95元；强麦期权执行价格为1900元/吨，波动率15％，年利率1.98％。不同到期日的买权理论价值与期货保证金对比见表1-1。表1-1 期权与期货的杠杆作用比较

到期时间 买权权利金（元/吨） 占期货保证金之比

1个月 34 30％

2个月 49 45％

3个月 61 60％

期权的杠杆作用可以帮助投资者用有限的资金获取更多的收益。如果市场出现不利变化，投资者可能损失更多的权利金。因此，投资者要注意，无论期货还是期权，杠杆作用都是双刃剑。

如何解释期权的跨式价差交易合约

问题一：铁鹰式期权

回答：是很常用的非方向性策略。构建铁鹰价差期权的基础是出售一份价外看涨期权合约和一份价外看跌期权，这两份合约的执行价格相同，并且执行价格等于期货或股票价格变化区间的平均值，为了给这些空头头寸提供保障，购买一份价外看涨期权合约和一份价外看跌期权合约，并且这两份合约的执行价格和期货价格之间的差值更大。以上所有的期权合约都具有相同的到期时间。由于期权多头的购买价格低于期权的空头出售价格，应此铁鹰价差交易产生了净收益。

铁鹰价差期权还有另一种解释 *** ，即它是两份多头价差期权（买低卖高）的组合。牛市看跌价差期权是通过执行价格接近期货或股票价格的最小值的看跌期权合约空头构建的，熊市看涨价差期权是通过执行价格接近期货或股票更大值的看涨期权空头来实现的，这两种价差期权都有相同的到期时间，这两份垂直价差期权的收益之和就等于铁鹰价差期权交易的总收益。

问题二：蝶式价差期权

回答：典型的低成本、低风险、高杠杆的交易，缺点在于对于盈利所对应的价格区间有限。最经常使用的策略是使期权合约的执行价格成为股票或期货价格的变化目标，蝶式价差期权交易也有一些变形，尽管这些变化通常都会给交易带来额外的风险。他还有一种不平衡的形式，目的就是要从股票或者期货价格的单向变化中受益。

问题三：日历价差期权

回答：也被称为“水平价差期权交易”，当期货价格在合理的相对有限空间变动的时候，这些期权交易就能产生更加理想的结果。交易过程就是买入一份远期的期权合约同时卖出一份近期的期权合约。这两份期权合约的执行价格相同，且此执行价格是在进行期权交易的时候最接近期货价格的。当日历价差期权交易进行得顺利的时候，卖出的期权合约最终在期权合约到期的时候就变得有价值，而股票或期货价格却几乎没发生变化。这就降低了买入期权合约的成本。，因此买入的期权合约就可以出售获得收益，或留待将来交易。

期权术语大全

;     保证金

      指在期权交易中，期权义务方必须按照规则缴纳的金额。维持保证金每日进行计算。

      保证金催缴

      指在期权义务方的保证金水平低于维持保证金时，通知其增加保证金。

      保证金风险

      指投资者在卖出开仓后，需要时刻保证足额的保证金，否则会遭到强行平仓的风险。

      备兑开仓

      指在拥有足额标的证券的基础上，卖出相应数量的认购期权合约。

      比率价差策略(Ratio Spread)

      指买入一定数量的期权，同时卖出更多数量的期权。买入的期权与卖出的期权具有相同合约标的和到期日，但行权价不同。

      标的证券

      又称合约标的，指期权合约规定的双方买入或卖出的资产，为期权所对应的标的资产。个股期权对应的标的证券就是对应的股票或ETF。

      波动率

      指一种衡量股票价格变化剧烈程度的指标，一般用百分数表示。股价波动率与认购期权、认沽期权价值均为正相关关系。

      波幅

      指一种测定价格上下波动程度的指标，通常用同一对象市场价格波动的更高点与其更低点的差额来表示。

      Black-Scholes模型

      又称B-S模型，是1973年由两位经济学家BLACK、SCHOLES提出的、对欧式期权进行定价的公式，对衍生金融工具的合理定价奠定了基础。 曾获诺贝尔经济学奖。

      场内期权

      指在交易所挂牌上市的标准化期权合约。

      场外期权

      指交易双方达成的非标准化期权合约。

      垂直价差策略(Vertical Spread)

      指买入一个期权的同时卖出一个期权，这两个期权具有相同合约标的和相同到期日，但具有不同的行权价。

      Delta值

      指期权标的股票价格变化对期权价格的影响程度。

      Delta=期权价格变化/期权标的股票价格变化。股票价格与认购期权价值为正相关关系，与认沽期权价值为负相关关系。

      大户报告制度

      指当结算参与人或客户对某品种合约的持仓量达到交易所规定的持仓报告标准时，交易所有权要求结算参与人或客户向交易所报告其资金情况、头寸情况、交易用途等。

      带式策略(Strap)

      指买入两份认购期权，同时买入一份认沽期权，这里的认购期权和认沽期权具有相同的行权价和到期日。

      到期不行权风险

      指实值期权在到期时具有内在价值，若不提出行权，则不能获取期权的内在价值的风险。

      蝶式价差策略

      指一种使用牛式价差策略和熊式价差策略的复合套利策略，包括多头蝶式价差策略和空头蝶式价差策略。

      对冲

      是指投资者为减低另一项投资的风险的交易。个股期权在投资实践的某些策略组合中，可以实现对冲风险的作用。

      多头

      指投资者是某一期权的净权利方，即买入的合约多于卖出的合约。

      多头蝶式价差策略

      指买入一个行权价较低的认购期权和一个行权价较高的认购期权，同时卖出两个行权价介于上述两者之间的认购期权。

      ETF

      即交易型开放式指数基金，又称交易所交易基金，指一种跟踪标的指数变化、且在证券交易所上市交易的基金。在美国等国家，ETF可以作为期权的标的证券。

      二项式期权定价模型

      指于1979年提出的一种对离散时间的期权定价的简化模型，主要用于计算美式期权的价值。

      反向套利

      指一种无风险的套利， 涉及卖出合约标的， 出售一张认沽期权， 并且买入一张认购期权，这些期权具有相同的行权价和到期日，同时卖出一份相应到期月份相同的期货。

      非线性投资预期年化预期收益

      是指期权投资者的预期年化预期收益与损失不是对称关系，预期年化预期收益、损失与权利金的关系也不是线性或简单倍数关系。

      Gamma值

      指期权标的股票价格变化对Delta值的影响程度。Gamma=Delta的变化/期权标的股票价格变化。

      高溢价风险

      指当出现期权价格大幅高于合理价值时产生的风险。

      个股期权

      指由交易所统一制定的、规定合约买方有权在约定的时间以约定的价格买入或者卖出约定合约标的(股票或ETF)的标准化合约。

      合约单位

      又称合约乘数，即期权合约规定合约持有人有权买入或卖出标的资产数量。

      合约到期日

      指期权合约有效期截止的日期，也是期权权利方可行使权利的最后日期。在此日之后，期权失效。到期期限与认购期权、认沽期权价值均为正相关关系。

      盒式价差策略

      指一种将牛市价差策略和熊市价差策略组合而成的策略。

      红利

      即上市公司将盈利的一部分作为股息按股额分配给股东，通常分为现金股利和股票股利。

      价值归零风险

      指虚值期权在接近合约到期日时期权价值逐渐归零的风险。

      空头

      指投资者是某一期权的净义务方，即卖出的合约多于买入的合约。

      空头蝶式价差策略

      指卖出一个行权价较低的认购期权和一个行权价较高的认购期权，同时买入两个行权价介于上述两者之间的认购期权。

      跨期价差策略(Calendar Spread)

      指卖出一个到期日较早的认购期权，同时买入一个行权价相同但到期日较晚的认购期权。

      跨式策略(Straddle)

      指买入一份认购期权的同时买入一个行权价和到期日相同的认沽期权。

      勒式策略(Strangle)

      指在买入一份认购期权的同时也买入一份认沽期权，两者的到期日相同但行权价不同。

      历史波动率

      指投资回报率在过去一段时间内所表现出的波动率，由合约标的市场价格过去一段时间的历史数据反映。

      流动 *** 商

      指根据与交易所达成的协议安排，在期权交易中向市场提供流动性或者改善市场质量的专业交易者。

      买入开仓

      指买入认购期权或认沽期权，如投资者已作为权利方持有头寸或没有持有头寸时，则买入成交后，增加权利方持有头寸；否则，先对冲持有的义务方头寸后，再增加权利方头寸。

      买入平仓

      指投资者作为义务方持有头寸(不含备兑开仓持仓头寸)，买入期权，成为无义务方或减少义务方头寸。

      卖出开仓

      指卖出认购期权或认沽期权，如投资者已作为义务方持有头寸或没有持有头寸时，则卖出成交后，增加义务方持有头寸；否则，先对冲持有的权利方头寸后，再增加义务方头寸。

      卖出平仓

      指卖出认购期权或认沽期权，投资者作为权利方持有头寸时才可卖出平仓，且卖出合约数量不得超过持有的头寸。

      美式期权

      指期权权利方可以在期权购买日至到期日之间任何时间行权的期权合约。

      内在价值

      指假如期权立即履行时该期权的价值，只能为正数或者为零。内在价值与时间价值共同构成期权的总价值。

      牛市价差策略

      指买入一份期权，同时卖出一份、同一合约标的、相同到期日的行权价更高的期权。

      牛市认购期权价差策略

      指买入行权价较低的认购期权，同时卖出一个同一品种、相同到期日的行权价较高的认购期权。

      牛市认沽期权价差策略

      指买入行权价较低的认沽期权的同时，又卖出一个同一品种、相同到期日的行权价较高的认沽期权。

      欧式期权

      指期权权利方只能在到期日行权的期权合约。

      配对认沽期权

      指为建立套期保值的头寸而同一天买入的股票和相对应数量的认沽期权。买入认沽期权，作为保险，既可以避免股票下跌带来的损失，也能享有股价上涨带来的预期年化预期收益。

      平值

      指期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态。

      期权平价关系

      指具有相同的行权价与到期日的认购期权和认沽期权的价格之间所必然存在的基本关系。

      期权合约

      指一种规定期权购买者在未来特定时间可以行使某项权利的合约。

      期权价值

      包括两个部分：一是内在价值，二是时间价值。

      期权种类

      也称期权类型，分为认购期权和认沽期权。

      期权组合

      指将期权在到期日、数量、行权价和期权类型作以组合，形成新的金融工具.以达到规避风险、保值增值的目的。

      强行平仓

      指某些情形下，通知投资者在规定时间内自行执行平仓要求，对投资者未在规定时限内执行完毕的，则剩余部分强制执行。

      权利金

      指期权合约的市场价格，期权权利方将权利金支付给期权义务方，以此获得期权合约所赋予的权利。

      权证

      是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。权证与个股期权在创设主体、行权效果、创设形式以及投资策略等方面有着明显的区别。

      Rho值

      指无风险预期年化利率变化对期权价格的影响程度。Rho=期权价格的变化/无风险预期年化利率的变化。市场无风险预期年化利率与认购期权价值为正相关，与认沽期权为负相关。

      认购期权(Call Option)

      指约定期权权利方有权在约定时间以约定价格从义务方手中买入约定数量的合约标的证券的合约。

      认沽期权(Put Option)

      指约定期权权利方有权在约定时间以约定价格将约定数量的合约标的证券卖给期权义务方的合约。

      时间价值

      指在期权剩余有效期内，合约标的价格变动有利于期权权利方的可能性。时间价值和内在价值共同构成期权的总价值。

      实物交割

      指在期权合约到期后，认购期权权利方支付现金买入合约标的，义务方收入现金卖出合约标的；或认沽期权权利方卖出合约标的收入现金，义务方买入合约标的并支付现金。

      损益图

      是用来刻画期权到期时标的股价、期权价格与损益之间关系的示意图，可以直观地了解标的股价与期权内在价值之间的关系。使用损益线可以大大提高期权使用者匹配期策略与投资目标的能力。

      实值认沽期权

      指行权价格高于合约标的市场价格的认沽期权。

      实值认购期权

      指行权价格低于合约标的市场价格的认购期权。

      实值

      指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格，或者认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态。

      Theta值

      指到期时间变化对期权价值的影响程度。Theta=期权价值变化/到期时间变化。到期期限与认购、认沽期权价值均为正相关关系。

      套利

      指为了无风险盈利，同时买入和卖出合约标的相同的同种类型的期权的头寸。

      套期保值

      指一种通过一项交易对冲另一已有头寸的风险，以限制投资亏损的保守投资策略。

      条式策略(Strip)

      指买入一份认购期权，同时买入两份认沽期权，这里的认购期权和认沽期权具有相同的行权价和到期日。

      头寸

      指在一个账户或策略中的特定的证券。

      投资者分级

      指根据投资者风险承受能力和专业知识情况，对投资者交易的权限和规模进行分级管理。

期权的跨式组合宽式组合是什么?怎么解释我怎么完全看不懂，期货教材上没有看到相关资料？？？

宽跨式期权策略分为两种情况：

之一：买入式

这种情况是投资者预计近期标的物价格波动较大，但是不知道会往哪个方向波动，所以构造改策略用于套利。构造方式如下图。

第二：卖出式

这种情况下投资者预期相反，认为近期标的物价格波动较小。

期权策略：以较高的执行价格（B）卖出看涨期权，同时以较低的执行价格（A）卖出看跌期权。

图像倒过来就行了。

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