期货cfr（期货cf是什么品种）

NYBOT棉花CNF报价和ICE棉花报价有什么不同

CNF=CF是Cost and Freight 成本加运费的意思（不包含关税、增值税、港口费用、保险费）。CFR贸易术语是Cost and Freight (… named port of destination)的缩写（不应再使用过时的CF、C and F、CNF 或 C+F的缩写）, 即成本加运费（…… 指定目的港)。此术语是指卖方必须负担货物运至约定目的港所需的成本和运费。按照《2000年国际贸易术语解释通则》规定，此术语只能适用于海运和内河航运。

而ICE棉花报价和郑棉期货价格类似，指定仓库提货价格

跨品种套利的相关案例

（一）、棉花与涤短之间的关系

棉花是关系国计民生的战略物资，也是仅次于粮食的第二大农作物。棉花是涉及农业和纺织工业两大产业的商品，是纺织工业的主要原料，也是广大人民的生活必需品，棉纱、棉布和服装还是出口创汇的重要商品。而涤纶的学名为聚对苯二甲酸乙二酯纤维，经过喷丝形成极细的纤维，简称为聚酯纤维，于1953年才开始工业化生产，由于其性能好、用途广，所以发展很快，是世界上产量更大的一种化学纤维。涤纶短纤维主要用来与棉、毛、粘胶、麻以及其它化纤混纺制造各种衣用纺织品。

棉花和涤纶短纤是国内的两个主要棉纺原料，二者之间存在相互替代关系。一般情形下，纺织企业按照订单生产产品，而配棉比是由订单规定的，纺织企业可选择的余地不大，但也不排除在出现特定价差的情况下，部分企业可以根据自身情况，适当地调整纺纱原料中涤短和棉花比例。通过对2010年的棉花和涤短现货价格的之间的统计和相关性分析，两者之间的R方为0.724，成为两大棉纺原料之间能相互替代的基础条件。

图：涤纶短纤与棉花相关性 　制图：冠通期货

（二）、涤短与PTA之间的关系

PTA（精对苯二甲酸）是涤纶短纤的主要生产原料，用量占到涤纶短纤生产成本的80%以上，同时PTA和涤短之间价格波动的R方为0.934，这使得PTA成为纺织企业规避涤纶价格风险的一个主要渠道。

图：PTA与涤短现货价格线性相关性　制图：冠通期货

（三）PTA与棉花之间的关系

基于棉花与化纤的替代作用，PTA与棉花价格呈负相关，如2007年两者的相关系数为-0.63。从历史数据来看，二者的相关度总体不高，原因在于棉花价格对涤纶短纤的影响要在价差达到一定幅度后才会发生作用，同时生产调整和市场反应存在滞后性，但是PTA和棉花的价差走势与棉花价格走势相关性很强，R方达到0.86，为PTA和棉花套利提供了机会。

图：棉花与PTA期货价格相关性并不高 　制图：冠通期货

图：棉花与两者价差相关性明显较强　制图：冠通期货 通过对2009年1月5日棉花与PTA期货价格指数做回归分析后得出：

上图是自2009年1月5日棉花与PTA期货价格指数理论价差偏离图，从图中可以看出棉花与PTA存在较强的正相关性的同时，也经常会在市场波动下发生理论价差偏离，套利者可抓住偏离的时机进行两者之间的跨品种套利。

上图给出了理论价差偏离与较好的套利区间，套利者可以根据套利偏差值，选择适合自己风险承受度的套利机会进行套利交易。红色虚线代表套利的上下限，在理论偏离值落在套利上下限以外表示存在较好的套利机会。以上图为例，当价差偏离值在1200点以上时，PTA价格被高估，此时套利可以买入棉花卖出PTA进行套利；当价差偏离值小于-850点时，套利者可以买入PTA卖出棉花进行套利。

从当前的偏离值来看，PTA期货价格被低估，从回归模型来看此时可进行买PTA卖棉花跨品种套利操作，同时我们还需要寻求PTA、棉花两者的基本面支撑：

PTA基本面分析：

1、PX方面，截至7月19日亚洲PX市场氛围因需求疲软且原油市场价格走低而看跌，FOB韩国报价为833美元/吨，MX报720美元/吨FOB韩国，目前PX与MX价差仅为113美元/吨，通常情况下只有当两者价差达到170-180美元/吨企业才能盈利；另外1月至6月亚洲市场PX和石脑油差价跌幅近38%，即差价从396美元/吨CFR跌至246美元/吨，截至6月19日该差价进一步缩水，在202.5美元/吨，通常生产商需要该差价在250美元/吨才能保本。因利润问题，目前台湾中油5月初停车检修的一套25万吨的2号PX装置原计划于7月中旬重启，现推迟至9月初重启；同时国内多套PX装置负荷也相对调整至低位，如福佳大化至60-70%左右，青岛丽东至50-60%左右等。一旦减产保价成风，那么PX价格下跌之路将接近终点，PX的走稳也将对PTA产生直接影响。

2、2010年我国纺织服装需求旺盛，内销增速或超过25%。国内服装消费增速从2007年开始超过出口，此后一直保持20%以上的增长。随着国内居民收入水平的提高、城镇化进程的加速，未来几年纺织服装内销的增长势头仍将持续。在国外经济走向依旧不明，以及人民币升值预期加强的背景下，内销增长将成为我国纺织服装业发展的主要动力。

此外，我国纺织服装的出口也保持着稳步回暖的格局，从海关总署今年1-6月份的数据来看，我国纺织品和服装的出口同比增长了22.1%，仍保持了稳步复苏的格局。纺织品出口的显著增长是由于中国巩固了作为东南亚一个主要的纺织品到服装制造基地的地位，下游需求的回暖，将有力地拉动PTA的需求，进而对PTA价格形成有力的支撑。

棉花基本面分析：

从目前CF1009合约与CF1101价差状况可以看出，由于近期现货价格在新棉大量上市之前仍将维持高位，而远期棉花由于美国和巴西棉花产量大量增加，全球市场棉花将趋向供求平衡，尤其我国在11月份和明年1月份之间，大量新棉上市致使供应充裕，现货价格难以长期维持高位；供求状况的改善导致近期合约（CF1009）相对新年度棉花（CF1101）升水急剧扩大至2000元/吨左右。另外，CF1009合约上可供交割仓单有限，大量投机空头面临回补将推高期价，而远期合约在多头套利（买1009卖1101）下显得比较被动；故中短期内CF1101合约进一步上涨动能不足。

图：期棉CF1009与CF1101合约价差走势综合上述分析，目前PTA、棉花均处于偏弱震荡整理时期，基本面与回归模型结果相背，证明此时进行买PTA卖棉花存在较大风险，此时投资者可有两种选择：之一保守投资者可放弃此次套利机会；第二激进投资者可选择降低自己的目标利润并设置合理的止损，比如原来的目标利润可能设置在价差偏离回归至0附近，而此时则可以将目标利润设置在-500附近，只要存在盈利就可平仓出局。具体的套利投资方案将在下文列举。

谁能详细分析一下人民币升值的利弊及对股市的影响？

人民币适度升值的正面效应：

有利于继续推进汇率制度乃至金融体系改革。

有利于解决对外贸易的不平衡问题。由于实行单一的盯住美元的汇率制度，使中国产品始终保持着“廉

价”的优势。人民币适度、小幅升值，在一定程度上可缓解国际收支不平衡的矛盾。

有利于降低进口商品价格和以进口原材料为主的出口企业的生产成本。

有利于降低中国公民出境旅游的成本。

有利于促使国内企业努力提高产品的竞争能力。我们的企业长期以低价格占领国际市场，让外国进口商渔翁得利。升值后如提价，可能失去市场；不提价，可能增加亏损。因此，只能提高生产率和科技含量，降低成本，提高质量，增强竞争力。

有利于减少国外资金对国内的购房需求，减少房地产泡沫。

人民币过快升值的不利影响在于：

将在一定时期内降低企业的盈利空间，使竞争力和在国际市场的份额下降，导致出口减少。

将加剧某些国内领域的竞争。一些出口产品的生产厂家会加入国内市场竞争的行列，使本已竞争激烈的国内市场竞争更加惨烈。

将造成某些领域的生产相对过剩。如食品、服装、文化用品等出口商品有40％~60％转移到国内市场，必然造成产品一定时期内的供过于求。

将加剧就业压力，特别是会导致许多农民工失去工作。

将增加外商在华投资的成本，利用外资可能会呈现逐渐下降局面。

将导致海外游客在大陆旅游的花费增加，可能使他们转往其他国家或地区旅游。

对股市：

人民币升值方式对股市及期市影响

时间2010-06-20 18:12来源每经网综合

一、两种升值方式对股市的影响

1。汇改以来人民币与上证指数走势关系

2005年7月人民币汇改以来，人民币对美元汇率连续跌破1:8、1:7大关，从2008年下半年开始至今，人民币汇率开始走平，维持在1:6.8的水平，而这段时期内，中国股市也走出了大起大落的行情。笔者研究认为，两者之间存在紧密联系。

首先，我们看到，从2005年6月开始，股市逐步走出波澜壮阔的牛市行情。当然，正如市场所认为的那样，这波牛市行情要归功于2005年进行的股权分置改革。我们不否认股改是推动本次行情的核心动力，但在这个过程中，更多的人忽略了汇改的作用。人民币汇率先是跌破1:8关口，继而逼近7.6的水平，人民币大幅升值无疑对股市走牛做出了自己的贡献。汇改和股改几乎出现在同一时点，也意味着两者之间存在着一定联系，如果仔细分析，此轮人民币升值略早于股市启动，也反映出人民币升值对股市行情启动有一定的前兆预示。

其次，一直到2007年10月份之前，人民币升值与股市走势都呈现出正相关关系，两者互为影响的成分更多。但当股市疯狂到极致的时候，也就是在2007年10月16日股市达到顶部之后，市场急转直下，一路狂泻。而此时，人民币升值的步伐不但没有停止，反而在股市见顶之后，出现了加速升值，一直涨至次年4月份。4月份之后，人民币升值的步伐才有所减弱，直至走平。由此我们也可以看出，在股市走熊的过程中，股市的反应明显早于人民币汇率的反应，股市行情对人民币汇率有一定的拐点指引作用。

最后，我们分析一下人民币汇率温和升值时股市的表现。从2008年下半年开始一直到目前，人民币汇率变动不大，基本维持在6.8的水平，处在温和升值的过程中。与前期大起大落的走势相比，这个时期的股市无疑呈现出温和上涨的趋势。从时间段上看，人民币汇率走平的拐点出现在2008年7月份，而股市企稳回升出现在2008年10月份，再次说明在牛市行情到来前，人民币汇率的表现对股市行情有一定的先行特征。

整体上看，股市的表现和人民币汇率的表现互为牵引。在牛市行情中，人民币汇率的反应要早于股市的反应，而在熊市行情中则恰好相反，股市的反应要早于人民币汇率的反应。另外，人民币升值对股市短期内还是具有利好效应的，投机性资本的流入会在一定程度上推动股市行情。但这里面有一个人民币兑美元临界值的问题，临界值究竟是1:5还是1:6并不好确定，但有一点是肯定的，就是如果人民币持续升值，将会发生一系列连锁反应，对实体经济的影响势必会传导到资本市场上来，那个时候就会给股市带来负面影响。

2。采取一次升值10%的方式对股市的影响

如果采取一次性升值10%的方式的话，就会对投资者心理产生影响，投资者多会先采取观望态度，来进一步分析未来人民币走势。这种现象表现在股市上，就是多空双方进入僵持状态，而一旦市场达成共识，投资者在心理上和技术操作上就会形成需要回补的欲望，从而可能改变单边上行的趋势。由此，热钱对于人民币升值预期的憧憬变得谨慎，他们进入中国市场投资的热情会迅速降温，而之前已经进入国内证券市场套利的游资会迅速套现出场，届时股市会遭受一定的冲击，股价会出现下跌。比如1985年日元大幅升值后的日本和1989年台币大幅升值后的台湾，其股市都经历了游资推动冲高而后剧烈回落的过程，不过股市不会一味跌下去，后期会逐步企稳回升。人民币大幅升值会使得部分个股受益，如房地产及商业地产业、机场、港口、铁路等基础设施或具有相对垄断性非贸易不动产行业，以及航空板块、进口国外大型电力设备或电信基础设备的个别电力、电信运营板块，因为人民币大幅升值将使得那些有很大部分负债为国外贷款的企业债务规模降低，企业的净利润相应增加。

3。小幅渐进升值或一次性升值3%—5%对股市的影响

无论是一次性升值3%—5%或者是缓慢小幅升值，都将强化国际市场对人民币长期稳步升值的预期，他们会通过外汇市场、股票市场等资本市场进入中国内地，推高中国内地的资产价格。而境外资金的流入再加上国内民间资本的共同作用，无疑会给股价带来长期性的利多影响。从目前我国沪深300的走势来看，在形态上形成了一种收敛三角形，价格存在向上突破的迹象。从过往人民币升值后的证券走势来看，进一步加大了其向上突破的可能。

二、两种升值方式对期市的影响

1。一次升值10%对期市的影响

人民币大幅升值对期货市场的影响主要体现在几个重要的进出口品种上面，其中大豆、橡胶、铜以及钢铁所受影响更大。人民币升值利于进口、不利于出口，短期会对国内期货市场价格形成压力。大豆、铜、橡胶等品种的进口依存度较高，人民币升值后对这些品种的利空影响较大。但根据历史数据统计，2005年7月21日，央行实行了更富弹性的汇率机制，第二天人民币对美元升值2%，但对期货市场走势的影响并不明确，各品种涨跌不一，大豆下跌2.45%，铜上涨0.39%，橡胶上涨1.76%。

2005年7月人民币升值对期货市场的影响

但中长期来看，人民币升值在一定程度上造成了期货市场外强内弱的局面，国内进口的增加，扩大了国际商品的需求，有利于国际商品价格的上涨，而国际商品价格的上涨又会拉动国内相关商品价格的上涨。2005年7月人民币升值后，橡胶内外盘比价短期走势虽然不明显，但在之后两年的时间里，日本橡胶与上海橡胶比价是持续走低的，由95点下跌到67点，下跌幅度超过30%；大豆在之后两年半的时间里基本保持外强内弱格局，比价由2005年7月的3.8下滑到2008年2月份的2.41，下降幅度达到36%；金属铜也保持了两年多的外强内弱走势。不过，人民币汇率对商品价格的影响并不是根本性的，最终商品价格还是由供求关系决定。

人民币升值有利于降低钢铁行业的采购成本，进而降低国内的钢铁价格。目前钢铁行业中有40%的铁矿石依赖进口，而以铁矿石为主的原料占到钢材成本的40%—50%。但是对于钢材的出口不利，人民币升值将导致中国的钢铁出口价格增加，进口钢铁价格降低，由于中国目前主要出口的是低附加值的钢坯、长材、热卷等钢铁产品，而从国外输入的大都是高附加值的冷板、镀锌等产品。人民币升值后会使国外钢铁产品价格偏低，市场竞争力更强，占有率也更高，对国内出口的钢铁会产生挤兑作用，由此会恶化国内钢铁供大于求的状况，导致国内钢铁价格下跌。

2。小幅渐进升值或一次性升值3%—5%对期市的影响

采取人民币小幅渐进升值类似于温水煮青蛙，短期来看，对进口商品价格影响不是很大，但是中长期来看，小幅渐进升值会形成人民币持续升值预期，而持续升值预期与持续升值叠加，会加快人民币升值的步伐。届时在国际市场上中国因素将被进行新一轮炒作，国际大宗商品价格将会受到进一步支撑，从而对国内商品价格产生引领作用，其起到的作用与上述人民币大幅升值给期货市场带来的影响基本相同，而采取一次性升值3%—5%与大幅升值10%加上波动区间对期货市场的影响相同。

对股市及期市的影响

“广场协议”指的是在1985年9月，由美、德、法、英、日五国财政部长及中央银行行长在纽约广场饭店举行会议，最终达成协议，决定五国 *** 联合干预外汇市场，使美元对主要货币有秩序地下调，以解决美国巨额的贸易赤字。

1985年“广场协议”签订后的10年间，日元平均每年上升5%以上，国际资金大量涌入，日元升值导致日本出口产业受到很大影响。为 *** 经济增长，日本 *** 实施了宽松的货币政策，从1986年起，日本的基准利率大幅下降，使得国内剩余资金大量投入股市及房地产等虚拟经济体上。“广场协议”签订后的5年时间里，日本股价每年以40%的速度增长，而同期日本名义GDP的年增幅只有5%左右，从而形成了上世纪90年代著名的日本泡沫经济，日本经济迅速泡沫化，并在“广场协议”签订5年后走向崩溃。

“广场协议”签订后5年日本汇市和股市的涨幅

通过观察1985年—1989年间日本股市和汇率走势可以发现，日元升值与日本股市上涨之间并不存在前后一致的正相关性。日元升值之所以能在1985年—1987年间推动日本股市上升，主要是因为当时日本 *** 错误的经济政策导致资金过剩，而日本国内经济增长放缓后又未能为这些过剩的资金找到很好的出路，使得大量过剩资金转向了房地产和股市等资产市场，最终引发了股市和房市泡沫。

“广场协议”后日元汇率与日经225走势对比

在1985年—1989年日元升值期间，具有资产属性的地产、消费品、原材料大幅上涨，这一阶段地产、消费服务、公用事业和保险板块股票涨幅分别为762%、709%、626%和617%，原材料工业随着房地产行业的繁荣而复苏，在通货膨胀的情况下，日本国内商品价格大幅上涨。

市场投资机会及风险

根据我们以上的分析，后期我国很可能是采取小幅渐进升值或者3%—5%的一次性升值。无论是对于中国市场的分析还是日本“广场协议”后日本股市和期货市场的走势分析，我们都可以得出这样一个结论：本国币种升值对股市具有利好效应。

具体到板块，金融股无疑是币种升值更大的受益板块，币种升值将支撑金融股持续走强。我们知道，在我国股票市场上，金融类股票是沪深300更大的权重板块，即金融板块的表现成为沪深300走势的关键。从人民币升值和股市联动这个主线来看，人民币升值给股指期货带来的是机遇，投资者可以从人民币升值角度来把握股指期货的投资机会，但必须考虑人民币升值的临界值，人民币升值压力控制在合理范围内对于金融市场投资是件好事，但万一超过合理范围，其投资风险就会放大。

对大宗商品市场而言，无论是人民币小幅渐进升值还是3%—5%的一次性升值，中长期来看都会形成商品市场外强内弱的格局。因此，稳健的投资者可以择机尝试内外盘的套利操作，即买CBOT大豆抛国内连豆、买伦铜抛沪铜进行套利操作；激进的投资者则可以耐心等待大豆、铜、橡胶等品种的买入机会以及钢材的卖出机会。不过，由于我们设定的投资机会都是在货币政策和财政政策没有发生变化的基础下进行的，因此，一旦财政或者货币政策发生转向，市场就会发生根本性的变化，届时投资者需要及时控制好仓位，规避风险。（期货日报）

航空股等持有外债的上市公司则因为减少实际偿还额而受益；持有人民币资产经营的企业财富效应明显，如房地产业、银行业，这些企业还将受到外资的追捧。”

不过，宏源证券高级分析师范为在接受记者采访时则说：“对于房地产等板块，如果缓慢升值确实利好；一次性升值之后则会让部分热钱撤出大陆市场，反而利空房地产等板块。”

提到人民币升值的受益股，市场几乎都集中在进口型企业、资源型企业以及持外汇的企业上。实际上，人民币升值在很大程度上亦影响与国家政策息息相关的品种，因为人民币升值以后，海外资产进入中国，必将选择优质的投资标的，那么时下正热的新兴战略性产业概念股或将继续保持升势。

在人民币升值的背景下，除公认收益的行业外，业内人士依然建议投资者继续关注与政策紧密联系的中小盘股。

而东部沿海的外向型企业，未来如果人民币升值，将受到很大的影响，他们正在积极应对。

钱江集团是国内摩托车行业的龙头企业之一，所生产的钱江牌摩托车除畅销国内市场外，在欧洲、美国和墨西哥等经济发达国家也占有较大的市场，是国内摩托车出口欧美市场更大的出口企业之一。公司董事长林华中接受《华夏时报》记者采访时表示，目前还看不出汇率预期变化将会对公司的业务产生大的影响。在他看来，企业对汇率变化不怕，就是怕起伏大，汇率变化要比较缓慢才好。

林华中说：“对于企业来说，人民币升值与否，我们不能掌控，如果汇率发生变化，我们只是希望能有一个度，比如控制在5-10之间，企业是可以接受的，但是需要缓慢再缓慢，而且盼望 *** 能出台一些政策，比如退税调整等，让外向型企业能够平稳过渡发展。”

雅戈尔集团董秘刘新宇在接受《华夏时报》记者采访时说：“汇率的升值预期对外贸有些影响，但对于雅戈尔集团的预期影响不会太大，在雅戈尔的公司结构里，外贸效益比重不高，公司主打国内市场，注重推广品牌服装，经历金融危机后，公司一如既往注重内销，近期将推出一些新品牌，在原有渠道的基础上进行整合。”

上海欧宏投资公司主要是做国际奢侈品生意，公司董事长滕敏接受《华夏时报》记者采访时表示，评估一国汇率问题，一个重要因素是看实际的国际收支状况，特别是一般项目下的平衡状况。欧宏主要业务是做进口生意，出口生意目前占比并不大，相对来说，美元贬值对其更加有利。

更多中国东部沿海城市的外向型企业，在接受本报记者采访时都表示，保持现有的汇率，并一直稳定下去是比较合理的结果，不希望汇率有太大的变化。

被忽略的受益股

除了银行、地产、造纸、航空等老生常谈的行业外，受益于人民币升值的还有科技、新能源、电力、通讯等行业，本报精选其中个股，供投资者参考。

长电科技 600584

点评：长电科技可谓正宗的物联网概念股。截至去年四季度，长电科技的前十大流通股有6家为基金，1家为英国保诚资产管理有限公司。如果未来人民币升值成为现实，那必将吸引更多的海外资产进驻优质的公司。短线该股涨势如虹，建议投资者逢低介入，注意追高风险。

金晶科技 600586

点评：金晶科技作为一家新能源企业，是目前国内更大的节能新材料基地。未来人民币升值后，一定会削减其引进技术的成本。目前已有QFII持有该公司股权。鉴于业绩向好，天相投资给予“增持”评级。

深南电A 000037

点评：深南电A是一家电力设备公司，未来如果人民币渐进式升值，将逐步减少公司的进口采购国外机组的成本，折旧费也会有所下降。在燃料成本方面，哪怕升值两个百分点，也将减少2400万的成本，利润增厚可期。该股目前已经进入良好的上升通道，值得关注。

天威保变 600550

点评：天威保变是国内更大的变压器生产基地之一，人民币升值预期变为现实，会大大降低公司生产变压器的原材料成本。此外，随着关于新能源发展政策的陆续出台和逐步落实，公司投产项目的产能将得到释放，未来新兴行业整体景气的回升将为公司带来更多的关注焦点。国金证券给予“买入”评级。

中国联通 600050

点评：人民币升值对电信运营商也有利好效应。中国联通作为国内更大的运营商之一，有大笔的海外银团贷款，如果人民币升值2%-5%能够成为现实，中国联通的海外利息贷款将大规模下降，这对于提高公司盈利水平是利好。

强生控股 600662

点评：强生控股绝对是海外资金最为青睐的投资标的。根据公司2009年年报显示，该公司前十大流通股中有7只QFII基金，目前，QFII持有该股共计3641.4935万股。一旦人民币升值预期落地，这种原本就受到外国资金眷顾的公司，定会赢得更多的资金介入。此外，公司本身的房地产业务也会受到人民币升值利好。(华夏时报 李叶 应辽产)

造纸行业：人民币升值带来主题性投资机会

造纸行业是我国第三大用汇行业，而我国已经成为全球更大的纸浆进口国。人民币升值，将从进口原材料成本下降和产品出口遭受汇率损失两个方面对造纸行业产生影响。综合人民升值对出口和内销的影响，我们测算显示：若人民币升值1%，行业净利润增幅3.25%，若升值3%，行业净利润增幅9.57%。

行业景气度处于高位

2010年1~2月我国造纸工业主要产品产量为1414万吨，同比增长27.87%，进口增长19.9%。造纸行业2010年1~2月份行业销售毛利率、销售利润率分别为13.5%、5.48%，创2009年来新高。造纸行业2010年1~2月份累计利润总额为69.69亿元，同比增长195%，同比涨幅创历史新高。随着行业基本面的改善，固定资产投资稳步提升，2月份同比增速为30.2%，超过2007年平均增速，说明一季度行业景气度处于高位。我们预计，2010年造纸行业景气度上半年、下半年增速同比分别为15%、10%。

原材料价格涨势迅猛

在全球经济回暖，木浆需求回升，国际商品浆供应偏紧，智利地震和芬兰港口工人 *** 等因素影响下，国际纸浆制造企业和贸易商不断上调价格。国际木浆价格在2009年4、5月份触底后快速反弹，目前欧洲市场NBSK报价888.8美元/吨和656.0欧元/吨，较2010年初分别上涨10.7%和15.8%。国际木浆供不应求的局面短期内难以有明显改善，预计在今年二、三季度国际木浆价格仍将维持在高位。

在上述诸多因素影响下，目前我国进口木浆CFR价格已创新高。进口阔叶浆CFR港口报价较年初已上涨14%以上，针叶浆较年初上涨12%以上。国产浆出厂价也随之走高，其中3月份国产针叶浆提价幅度在1000元/吨以上，较年初上涨45%以上，阔叶浆价格也在高位，较年初上涨15%以上。

人民币升值提升行业净利

造纸行业是我国第三大用汇行业，而我国已经成为全球更大的纸浆进口国。人民币升值，将从进口原材料成本下降和产品出口遭受汇率损失两个方面对造纸行业产生影响。但我国纸及纸板出口占行业总产出的比重较低，2009年纸及纸板出口600.34万吨，同比下降2.87%，占当年总销量的6.46%。

我国造纸原材料对外依存度较高。2008年纸浆消耗总量7360万吨，其中木浆占22%，废纸浆占60%，非木浆占18%。进口木浆占我国木浆消耗量的58%，进口废纸占废纸总用量的44%左右。近年进口纤维原料占我国纸浆总消耗量比重维持在39%左右。综合人民升值对出口和内销的影响，我们测算显示：若人民币升值1%，行业净利润增幅3.25%，若升值3%，行业净利润增幅9.57%，行业将受益于进口原材料购买力的提升和较低的出口依存度。

在选股策略上，可遵循两条主线：一是人民币升值预期存在的交易性机会，如太阳纸业、博汇纸业、华泰股份；二是关注有资产注入或重组预期的岳阳纸业、福建南纸.(德邦证券)

航空板块存交易性机会 不建议追高

事实上，05年7月中国启动的汇率机制改革催生了A股的一轮大牛市。数据显示，上证指数虽于7月微涨0.19%，不过在05年7月至07年10月间竟从1004点附近飙升至6124点，期间累计涨幅不仅高达451%，月K线更创出“十连阳”的奇迹。此次央行提推进汇改，会否在A股市场上再刮旋风呢？

长城证券宏观策略师腊博认为，从历史经验看本来汇改对A股是利好，不过目前股市活跃度已较过去有所下降。更重要的是，最新经济数据更映射出下半年中国经济增速可能放缓担忧。由于汇改后人民币升值对股市利好是建立在海外热钱流入加速的预期上，但在经济增长预期走弱情况下势必也将推低热钱流入预期。故在市场焦点仍集中于经济基本面大背景下，预计下周A股市场不会受太大影响。尽管如此，板块或多或少将存在一些交易性机会。其中航空板块因企业设备多以美元计价，若人民币兑美元升值，势必降低企业成本。这种情况下，下周一航空板块可能会有一波短期行情。

腊博具体解释道，若周一航空板块个股有低开几个点情况，投资者可短期介入，一旦个股有10%涨幅可见好就收；但若航空板块周一高开，伴随个股有4%-5%升幅的话，投资者可回避或逢高减持。建议关注南方航空（600029，收盘价6.72元）、中国国航（601111，收盘价11.02元）等权重股。此外，房地产板块尽管受惠于人民币升值，不过在当前调控政策仍未出完情况下，投资者应谨慎。

国泰君安首席经济学家李迅雷指出，周六央行推进汇改消息对A股实际上偏利空，因目前经济形势是增长有放缓趋势，这种情况下人民币若进一步升值势必削弱企业出口。这不同于经济高速增长下，人民币升值预期加强会带动热钱快速流入，最终推高A股等资产价格。建议关注航空板块，而房地产板块因仍处政策观察期，未必是利好。

什么是FOB和CIF价格？

价格可以分为FOBFOB（也常常写作f.o.b.）是一种送货时常用的价格名词，以确定为其装货与运输支付费用的一方以及为从运输方到买方的货物运输的责任方。FOB运输是在货物的拥有者／责任方从卖方运给买方过程中的费用，即确定运输的责任人与支付方。FOB的目的地标明，在货物运抵买方之前所发生的所有费用均由卖方负责。在确定从卖方到买方运输途中所出现的货物损失或丢失的责任时，这种FOB运输方式定义就显得十分重要了。FOB运输与卖方为FOB运抵目的地负责。CAP，或称“消费者安排（飞机或船舶等）运输，意味着买方将为他们的 *** 选择集装箱船并为送抵买方之前的货物损失与丢失负责。（Free on Board，即来自石油出口国的价格）和 CIF价格保险货物（CIF）是销售合同中常用的术语，它可用于使用海运方式的国际贸易中。当一种价格为定额的CIF时，它意味着销售价格包括了商品价格、货物运输费用以及海运的保险费用。 CIF是一种国际贸易术语。CIF在绝大多数价格与货物（CFR）的条款中和相同的注释中都有明确的定义，包括仅用于常规海运中的费用，CFR的附加责任还包括在CIF规定下，卖方必须获得可 *** 的、具备了良好的风险保险名声的海运保险权力。该权力必须包含另加10%的费用以及可能的合同支付点注释。（Cost Insurance Freight，即“价格保险货物”，是针对进口消费国的价格方式）。

FOB与CIF价格

*私人性质的或国有的或国际公司。

FOB 成本价+石油生产国税收+石油公司*利润 CIF FOB原油价格+保险费、运输费和到达石油进口国目的地港口的货物费用石油价格：它是如何上税的？与原油一样，石油产品也有它们的零售价格与期货价格。欧洲重要的石油产品市场在荷兰西南部港口城市鹿特丹。基准的原油价格包含了为产油国支付的税。然而，在原油真正运抵消费国之前，石油产品还将进行二次上税，这是由消费国自己征收的。这第二次税收，尤其是欧洲共同体内一般与石油生产国征收的捐税相比是更高的。

由于天然气链上的单元成本要大大高于石油链上的，因此总的利润单元的利润率就可能较低。对一个优质的中东油田来说，利润可达成本的6～15倍，而对于较小的天然气田来说，它们的利润则仅为成本的2.4～5.3倍。

一个中东天然气田的单元成本分析天然气的储存价格以一个天然气田单元计。（税前）

*美元／桶油当量：每桶石油当量的美元价值，能够与原油的价格对比的一个单元。

急～国际金融的题！

即期汇率1A=2B，根据利率平价，远期汇率1A=2*（1-2%）B=1.96B（利率高的货币远期贬值）

（1）即期100万A可兑换200万B

（2）将200万B存款一年，可获：200万*（1+4%）=208万B

（3）100万A存款一年，可获：100万*（1+6%）=106万A

（4）根据利率平价，远期汇率1A=2*（1-2%）B=1.96B（利率高的货币远期贬值）两项投资没有差异

（5）A货币贬值率应该是2%，即为两种货币年利差

甲醇和外盘哪个品种关联大

目前国内华东、华南沿海地区甲醇市场跟甲醇CFR中国、CFR东南亚、CFR东北亚等甲醇外盘价格关联紧密。同其他品种的外盘关联度不高。

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