国债期货时隔18年重启（国债期货几年期）

国债期货 散户如何施展拳脚？

阔别18年的国债期货于上周五重新登场亮相。在交易首日，首批上市的三个合约均运行平稳，股市也没有出现人们担心的“资金分流”一幕，反而走出“抢滩登陆”的行情，创业板指更是再创历史新高。由于国债期货的监管规则严格而又谨慎，在推出初期，许多机构尚未被允许进入，公募基金也只能做套期保值，因此许多机构仍处在观望状态。但随着时间的推移以及参与机构的不断扩充，国债期货的成交量和活跃度也将大幅提高。面对这样一个高杠杆、高专业、高门槛的全新交易品种，散户投资者又该如何施展拳脚呢？ 先要知晓推出目的 上世纪70年代，为了降低利率波动风险，芝加哥商业交易所推出了之一张美国国债期货合约，取得了极大成功。截至2012年末，我国债券剩余规模达26万亿元，其中国债剩余规模为7.89万亿元，排名世界前五。这么大的国债存量，如果不盘活，实在太可惜了。此外，无论是作为债券持有人对冲风险、进行保值避险的工具，还是推动利率市场化的重要杠杆，国债期货的推出无疑都具有巨大意义。 ■经济学家 成思危 发展国债期货的好处：一是可以提供一个新的投资工具；二是可以起到沟通资本市场和货币市场的桥梁作用；三是如果期限、结构合理的话，国债期货是一个确定市场基准利率非常好的工具。但是，我们发展国债期货也存在一些问题，现在的国债期货期限、结构不够合理，中期国债多，短期(一年以下，特别是一个季度的)和超长期(30年）的没有；另外，现在的市场是分割的，银行间市场特别大，交易所市场小。 ■国泰君安期货 陶金峰 国债期货的上市，将为期货市场带来四大利好：其一，作为目前全球成交金额更大的金融期货品种，国债期货扩大了期货在金融市场的影响力；其二，无疑将扩大期货市场规模，有可能带来500亿-1000亿元的增量资金入市；其三，将改变目前国内期货市场以普通投资者为主、机构和产业投资者为辅的投资者结构；其四，将进一步促进股指期货和商品期货的发展。 了解规则是必要的 在距正式推出国债期货的前两天，中金所又再次修订了交易规则。例如，规定单个客户国债期货单边总持仓占市场单边总持仓量超过5%的，应当向交易所履行报告义务等，就是担心如果单个客户的单边持仓量太大，容易存在违规操作或内幕操作等不可控状况。再比如，将5年期国债期货合约的保证金标准提高，主要是为了风险控制；降低手续费，则是期望吸引潜在的参与者。稳步推进、避免操控、控制风险是监管层对国债期货重出江湖所指定的基本标准。 ■媒体人 李茜 国债期货“游戏规则”与股指期货有许多不同点，投资者应事前理清这些差异，避免在今后的实盘交易中出现技术失误。比如国债期货交易时间是9:15－11:30(之一节)和13:00－15:15(第二节)；当日结算价是指合约最后一小时成交价格按照成交量加权的平均价，而不是收盘价；当日结算并不等于当日平仓；国债期货采用实物交割而非股指期货采用现金交割；投资者不得全权委托期货公司进行国债期货交易等。虽然保证金低，但并不适合散户参与。 ■博友 齐召 根据中金所交割细则，国债期货将采用实物交割的形式，虽然并未明确提出国债期货不允许个人投资者交割，但是个人投资者在交易过程中由于资金量的原因很难进行交割操作。按目前的保证金率，投资者必须要增加一倍的保证金才能保住持仓，如果是满仓交易者，那么只能被迫减少一半的持仓；这还不算什么，交割一手国债期货，多方投资者需要准备100万元现金，空方投资者需要准备100万元面值的国债。这对于只有50万元资金的投资者来说意味着根本不可能交割，绝大多数持仓都要被迫平仓。 根据能力适当参与 资金门槛50万元，并不算高；33倍的杠杆，也有足够的诱惑力，但对于投资国债期货，依然有人建议让散户远离。中金所此前公布金融期货投资者适当性制度规定，要求参与者进行资格测试，并提交其他期货品种交易的记录。的确，国债市场的运行规律和定价机制的专业化程度较高，对投资者的知识水平、资金实力以及投资经验都有更高的要求。但如果你觉得很适合参与国债期货，也未尝不可。 ■投资者 肖 *** 从去年开始，我就在积极参与国债期货仿真交易，还和几个朋友组成了一个投资策略研究团队，共同探寻稳健的盈利模式。相比股指期货每手近10万元的保证金，国债期货交易门槛更低，每手只需要3万元左右。同时，国债期货价格波动相对稳定，如果抓住规律，比较容易赚到钱。 我们还设计出一套投资模型，在一年多的仿真交易中实现了大约3倍的收益。国债期货推出后，就能在真实的市场环境中检验这套模型是否有效了。 ■鼎信汇金 陈浩 按照中金所的设计，国债期货的初始阶段人越少越好，交易越平稳越好。国债期货是有门槛的，拿到中金所的交易编码，需要准备50万元的保证金。于是乎，有97%的投资者越不过这个门槛。中小投资者或许有些意见，然而这项制度的设定，正是保证了中小投资者的资金安全。以一个股指期货之一批参与者的身份，我可以断言，散户参与国债期货，其生存率将非常低。在市场中，中小投资者的赌性普遍高于机构，若将国债期货作为赌博工具，很难预料胜算几何。 【股民观点】 ■期指元老：国债期货之一天才成交3万多手，股指期货反而放量了。一些“专家”大跌眼镜了吧！ ■吴君：国债期货是唯一可能让散户参与实物交割的产品。 ■一财何安:木有散户参与，机构会不会丧失对手盘，影响市场的流动性？ ■君子君的主场：今天还不能确信对股市的影响，今后才能验证。

参与国债期货交易有什么注意事项

时隔十八年，国债期货再度回归中国期货市 时隔十八年，国债期货再度回归中国期货市场。但是对于普通投资者而言，国债期货更像一个全新的概念，那么有一些误区，投资者应该注意。 误区一：认为国债期货交易时间与现货市场一致 我国国债期货与现货市场的交易时间并非完全一致。国债期货的交易时间为：交易日的9：15~11：30（之一节）和13：00~15：15（第二节），最后交易日的9：15~11：30。然而一般来说，我国交易所债券市场的交易时间为9:30~11:30，13:00~15:00；银行间债券市场交易时间为9:00~12:00，13:30~16:30。 误区二：认为国债期货的当日结算价就是收盘价 国债期货的当日结算价是指合约最后一小时成交价格按照成交量加权的平均价，计算结果保留至小数点后三位。 国债期货的收盘价是指合约当日的最后一笔成交价格。 误区三：认为国债期货的最后交易日在月末 从我国国情上看，由于我国资金市场在季末容易出现异常波动，为了避开每季度下旬这一时期，保证国债期货交割的安全和顺畅，国债期货的最后交易日定于合约到期月份的第二个星期五。 误区四：认为国债期货类似于股指期货采用现金交割 国债期货采用实物交割的方式进行交割，当合约到期进行实物交割时，可用于交割的债券包括一系列符合条件的国债品种，其票面利率、到期时间等各不相同。可交割国债和名义标准券之间的价格通过一个转换比例进行换算，这个比例就是通常所说的转换因子，类似于商品期货交割时的升贴水概念。 误区五：认为国债期货保证金低，更加适合散户参与 表面上看，与股指期货相比，国债期货交易的门槛并不高，不过投资者需要满足适当性制度的要求。通俗地说，投资者要想参与国债期货交易，不仅要有50万元开户门槛，还必须通过相关的资格测试，也就是需要具备一定的专业知识。此外，由于国债期货价格波动远小于股指期货，国债期货的主要功能在于提供一种风险管理工具，因此对于通常进行趋势投资的散户来说，国债期货并不特别合适。 误区六：认为国债期货开仓后无需每日盯盘 在股票市场上，投资者在购买股票后，一般情况下不需要时刻盯着盘面，甚至可以长期持有。但是，投资者在参与国债期货交易时，需要有足够时间盯盘。 由于国债期货采取保证金交易制度，保证金比例较低，既放大了盈利也放大了亏损，一旦行情不利，投资者面临的风险相当大。

中国国际期货杜清青：为何国债期货成交量萎缩

中国国际期货有限公司高级分析师 杜清青

和讯债券消息 中国金融衍生品历史上已尘封18年的国债期货涅槃重生,首批5年期国债期货上市合约在中国金融期货交易所正式开盘交易。作为中国之一个场内利率衍生品, 国债期货是固定收益市场的重要工具，对于促进国债发行、提高债券市场流动性、提高资产管理效率、促进债券市场创新具有重要意义。在这种大背景下，中国固定收益俱乐部以国债期货上市交易一周为契机，举办了“国债期货上市一周”研讨会。中国国际期货有限公司高级分析师杜清青发表了演讲，为大家解释了为何国债期货交易量日渐萎缩。

以下是文字实录：

杜清青：在座各位有多少人开户做期货交易？（答：我做债券，我做股指期货

国债期货上市一周，昨天为止交易了六天，六天之中成交量逐渐萎缩，开始之一天成交量3万手，昨天几千手，最后两天做股指，那时候之一天的成交量，股指期货之一天的上市成交量，包括之一周的上市成交量大概是什么水平？每天平均大约13、14万，一个月之后达到20多万手，基本半年之后达到将近50万手，到现在日均成交量大概90万手，和商品不一样，这是单边的成交量统计。上市之后同属两个期货品种，合约大小基本差不多，合约价值也差不多，这是100万，那个乘起来也70、80万，每个合约价值差不多。但上市之后成交量明显区别特别大。

之一，因为它的波动性比较低，虽然保证金比较低，目前期货公司收4%，但波动性太小。做过期货的人会感觉到它的波动性0.3%、0.4%，非常小，相对其他期货品种波动性太小，而大部分人一开始进入这个市场的人都是做投机的。做投机的基本是博取价差，很少考虑现货价格，也很少考虑合约有没有套利的可能性，开始交易的时候只关注波动性。这时候做股指波动性高于这个，流动性、收益性比国债期货强，所以它开始上市交易的时候没有那么活跃。

第二，一些大的机构客户持仓量没有上来，在座各位、银行、证券公司、基金、保险（放心保）公司固定收益部都没有再交易，甚至都没有开户，造成机构开户缺乏，造成没有什么持仓量，所以上市一周以来成交比较平稳，交易也比较平稳，但由于一开始交易的人群不一样，导致它的成交量和成交额都比较小。

资本市场的制度化是什么意思

制度建设是推动资本市场进一步发展的重要力量。2014年及以后一段时期，我国资本市场的制度建设将从以下几个方面进一步完善。

修订《证券法》

自2005年《证券法》修订以来，我国资本市场发生了巨大变化，股权分置改革取得重大突破，创业板市场及股指期货顺利推出，跨境合格机构投资者QFII、QDII、RQFII以及合资证券机构快速发展，资本市场市场化、国际化程度提高，跨境证券活动日益增多。2013年，国债期货恢复上市，新股发行体制改革正在向纵深发展，监管层正在推进新股发行从核准制向注册制的过渡。作为证券市场的根本大法，《证券法》的很多内容已经难以适应这些新情况、新变化，甚至制约了资本市场的进一步发展，重新修订《证券法》已经迫在眉睫，需要对《证券法》进行一次全面的、突破性的、前瞻性的修订，以便为证券市场的发展创新预留和拓展空间。

制定期货法

上世纪90年代中期，期货法酝酿起草，2006年，全国人大财经委启动了期货交易法立法程序，并成立了工作小组，然而，之后迟迟不见实质性的举措。这期间，我国期货市场迅猛发展，交易品种不断丰富，规模日益扩大，中国期货市场已成为全球更大的商品期货市场之一。中国金融期货交易所2010年4月16日正式推出沪深300股指期货，拉开了中国金融期货市场发展的序幕，2013年9月6日中止18年的国债期货重启。新修订的《期货交易管理条例》虽然于2012年12月1日起施行，但是，要全面规范期货交易，进一步解决期货市场发展的基本性、制度性问题，为我国期货市场持续健康发展提供有力的法律保障，迫切需要提升《期货交易管理条例》法律层级，制定颁布期货法。

修改《非上市公众公司监督管理办法》

中国 *** 《非上市公众公司监督管理办法》于2013年1月1日起施行，这是一部针对非上市公众公司的基础性法规，对“新三板”交易和监管作出了系统性的规定，同时将属于定向募集、且股东人数超过200人未在“新三板”挂牌的公司也纳入监管。

为贯彻十八届三中全会加快发展多层次资本市场的精神，2013年12月14日国务院发布了《关于全国中小企业股份 *** 系统有关问题的决定》，明确了全国中小企业股份 *** 系统的性质、功能和定位。根据国务院这一决定，中国 *** 于12月16日就修改《非上市公众公司监督管理办法》向社会公开征求意见，并于27日正式发布了《关于修改〈非上市公众公司监督管理办法〉的决定》。根据这一决定，对《非上市公众公司监督管理办法》进行了修订。其中明确，非上市公众公司股票公开 *** 只能在全国中小企业股份 *** 系统进行，非上市公众公司可以依法进行股权融资、债权融资、资产重组等活动，拓宽了企业融资、并购重组渠道，简化了审核程序，提高了审核效率，对股东人数未超过200人的公司申请其股票公开 *** ，中国 *** 豁免核准，由全国股份 *** 系统自律管理。笔者认为，作为配套规则，非上市公众公司并购重组监管规则也需加紧制定……（全文请阅读《中国金融》印刷版2014年第02期）

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