期货日报大宗（大宗期货市场）

朱宏伟： 认知套利世界，先理清市场背后的要素

专访外盘重量组亚军罗杰岛资产总经理朱宏伟

构建完整的价值观和价值体系

“似乎从做橡胶贸易开始，我与期货市场的结缘就已经注定好了。”从外盘重量组冠军、东京商品交易所专项奖之一名罗杰岛资产管理公司（下称罗杰岛）总经理朱宏伟的叙述中得知，他从1997年开始做橡胶贸易，2003—2006年开始参与内外盘套利，也算是国内橡胶行业比较早参与期货市场的人。

A

讲逻辑也讲结构传导

“2006年以前，我纯粹做橡胶贸易和期现对冲，但那之后，随着资金规模跟上来，我就开始做内外对冲。”据朱宏伟回忆，2008年金融危机的时候，他突然意识到流动性对市场价格的巨大影响，当时他刚开始做外盘交易，经常“亏国外的钱”，赚“国内的钱”，对此，他一直纳闷儿。后来才发现是流动性定价的问题，也就是从那个时候他便开始做量化投资，逐渐引入一些投资管理平台做程序化交易。

朱宏伟告诉期货日报记者，其实程序化交易的很多逻辑和橡胶现货的基本面逻辑、套利逻辑都是挂钩的。罗杰岛这个名字的发音也代表着他们的投资理念——所有的投资都要讲“逻”辑，讲“结”构传导。

据朱宏伟介绍，罗杰岛资产的量化交易与市场其他人不太一样，他们追求一定要有统计结果，也一定要有道理，即讲逻辑。“也就是说，需要有一个相对的参照物，在过去、现在都有效，在未来也要有效。这才是我们的逻辑来源。”朱宏伟解释说。

投资逻辑本质上是效率问题，交易中衡量资产效率，短周期和长周期需要同时评估，这可以理解为择时择机。“在资本市场胜出的核心，不是判断胜率有多高，而是管理好时间和资金数量的运用。”朱宏伟表示，投资的本质由价格、数量和时间共同组成，而大部分人总是关注价格，但实际上更多的是数量和时间，这样才能完成一个立体的投资。

B

零和游戏要有规可循

从罗杰岛资产的逻辑角度来看，投资机构在期货市场“活得好”要符合以下特性，“首先是少数机制，不能是大家都做的东西，做大家都做的就很难赚到钱，毕竟期货市场是一个零和游戏。”朱宏伟分析说，其次是有正向结构风险管理，要不出现大风险，不出极端事件；最后，也是最重要的是要有逻辑依赖，知道自己靠什么获得收益。

说起罗杰岛资产的逻辑来源，朱宏伟说：“我们自己有一个定价系统，做橡胶首先是做橡胶期货，很多事情都要从期货角度考虑，要懂规则，懂博弈。”

期货市场有很多规则，如交割规则、交易所的规章制度等。“我们做交易依赖于这些规则，因为这些是稳固的、有确定性的东西。就像我们很大程度上依赖期货市场的交割机制，交割就像是最后摊牌，到底涨不涨，值不值这个价钱，我们需要翻开来看一看。”朱宏伟认为，交割机制是期货市场很有趣的一点，长期做期货最终很多都是利用交割机制。同时，期货市场可以有各种各样的预期，本质上来说，这些预期就是靠多空博弈完成的。因此，要考虑靠市场博弈的逻辑——多空势力此消彼长，筹码如何分布，各自的收益风险比如何平衡。

另外，期货收益曲线不是独立存在的，它总是依赖于某个合约载体。“我们做橡胶期货就要知道它与橡胶行业的现实情况有什么关系。现货和期货总是有关系的，一方面要看价差结构，期现价差、内外价差、远近合约价差、盈利率、相关性。”朱宏伟告诉期货日报记者，另一方面要看准合约标的，即现货层面，基本面的驱动、库存规则、现实产业盈利率的传导、进出口的特征都有规律可循。

与此同时，还需要考虑宏观面，对资本市场来说，本质上还是由宏观因素决定的。虽然橡胶归属于大宗商品，但期货市场归属于整个流动性定价体系，而流动性受货币驱动。“比如，利率对市场整体的影响、货币对实体企业周期性投放等。期货市场流动性永远有预期和摊牌两个属性。”朱宏伟解释说，预期就是猜测、预判；摊牌就是看预判对不对。这也是罗杰岛投资做交易时一个重要的稳定依赖和参照。

C

保持稳定盈利，灵活应对也需不忘初心

对交易者来说，参与实盘大赛，不仅能找到自身价值，还能与很多高手交流。于朱宏伟而言，他最终是为了资产保值升值，共性地组合时间价值才是他所追求的重点，但市场上各个账户之前是有差异的，时间效率也是有分布的。

朱宏伟认为，评估一个人做得好不好是长期的存活，需要看背后是否有合适的收益逻辑来支撑。他说：“我们能挣钱依赖的就是一个可持之以恒的价值体系，有稳妥的资产管理 *** 。实盘大赛获得一定的成绩，反映出的是账户在某一段时间符合了零和市场追逐收益风险的愿望，说明一段时间内我们的认知与市场匹配。”

其实，期货市场更多的是追求一种平衡。虽然收益和风险的平衡更具有价值，但也有很多人会更关注业绩。“评估一个交易做的好，量化方式有很多指标，如收益风险特征、指数特征、稳定性、交易管理的应对、盈亏应对等。”朱宏伟说，不过，要看一个人能不能长期在期货市场存活下去，还是要看有没有一些稳定的规律掌握在他手里。

从朱宏伟的经历来看，不被市场淘汰，首先要做到对参与品种特性有专业性了解，还要认识到自己不是在“炒期货”，而是在运行一种投资行为。“我们做研究不是为了做市场分析，而是为了达成交易结果，看交易是不是可以获取价值、屏蔽风险。”朱宏伟认为，做交易需要从价值角度、风险角度、杠杆角度、流动性角度等，形成一个完整的价值观和价值体系，在追求价值的过程中，做好交易管理，保持活着。

“这个体系的形成少不了学习和总结一下，但很多东西并不是学习和总结一下就可以获得的。我们走到今天也是经历了很多风浪和困难，我觉得，所有看起来闪光的东西都是过去的疤痕造成的。”回想起过往，朱宏伟感慨道，从这些经历中学到有些东西不能碰，有些东西必须规避掉。

据朱宏伟介绍，罗杰岛资产的价值体系已经成熟了七八年，但他们的价值体系也遵循一定的原则。一是随波逐流，不断应变，持续扩张自己的格局，去丰富这个体系；二是要有一个核心，也就是在市场存在的优势要素。他说：“保持住这个核心，才能构建对世界的完整认识。这个世界永远看不完，但你擅长的那个东西和市场共性的吻合却是稳定的，所以风浪过后也要不忘初心。”

罗杰岛资产的核心就在对冲结构上。“我们可能在现货和期货市场没有什么特别的优势，但把两者关联在一起，做一些对冲结构的套利，作为贸易商出身的我们就有很大的优势。”朱宏伟表示，他们本质上不把自己划入操盘手行列，而作为投资者投资于某一个市场，期货、现货、境外的美元账户或者国内人民币账户都没有区分，这些统统是资金流转换头寸的持有。

D

认知套利世界，先理清市场背后的要素

在期货市场风风雨雨20多年，朱宏伟觉得，期货市场本质上还是在为实体产业调配资源，它制造高波动，通过流动性促进市场变革，驱动效率提升。他说：“很多人迷恋于期货市场赌多空，也有很多人期望于期货市场的高收益或一夜暴富，但赌多空总有一定的偏执，求高收益总伴随着高风险，而这些恰恰是我们要避免的。”

“实际上，对期货市场的认知可以组成一个完整的世界观，期现、交割、政策等很多东西都有相对完整的格局，国内外市场都一样。我们在期货市场通过曲线变动可以去挖掘背后的很多因素，这能帮助我们增进对这个世界的理解。”朱宏伟认为，从表面上来看，期货市场的标的物，要么是投资价格、要么是投资价差、要么是投资波动率，但期货市场之所以丰富，是因为这些背后依赖的丰富要素，而这些要素特征也是需要掌握的。

“在实盘大赛中，我们的参赛账户都是做套利交易，橡胶是最主要的交易品种，主要考虑到橡胶是具有季节属性的农产品。”朱宏伟分析说，首先，利用季节性规律可以做远近套利；其次，从商品自身的规则出发可以做成本套利。如果一段时间内某一商品的价格低于供给成本，同时有流动性的折价且遇上高库存的交割周期，往往会遇上一个价格底部。“成本套利就是在流动性不足的时候买入，等流动性恢复时就会有所收益，这就相当于不良资产收购。”朱宏伟说。

具体来看，内外套利是依托国内外品种之间的传导特征。“但这其实也不是依赖纯粹的期货市场驱动，还依赖于产业链的传导。”朱宏伟提到，市场中最理性的是供给端和消费端——生产者总是什么价格高生产什么，终端总是哪个便宜消费哪个，而罗杰岛资产可以屏蔽不理性的东西，找到产业链理性的依赖。

除了橡胶，罗杰岛资产也会做多品种配置。“现在资金流在全世界流动，我们就做一些替代品的套利和对冲。选择哪些品种，关键是看它能否替代或者表达我们遵循的逻辑，以及当时处于怎样的市场环境。”朱宏伟认为，如果利率不断下降，货币不断增加，流动性市场做多都是有价值的。

E

善用量化机制，构建体系时要扬长避短

在交易的执行层面，罗杰岛资产基本采用量化策略，在他们看来，量化本身就是严谨、效率的代名词。“它不是拍脑袋想出来的，它是逻辑和统计的统一。”朱宏伟认为，在交易层面采用量化方式，执行能力更为坚决，没有心理认知等方面的干预，就可以更好地保持中立，做到理性管理。

然而，量化就是去除了人性，克服了人性弱点的交易管理体系，一切从资金曲线考虑，这个体系既管风险也管效率、优化和组合。据朱宏伟介绍，虽然本质上管理本身不创造价值，规避风险不代表就会挣钱，但真正风险的源头是从逻辑上考虑的，盈亏同源，就要从收益的来源上考虑风险。

近几年，期货市场的意外因素和“黑天鹅”事件层出不穷。朱宏伟提醒说，管理体系也需要从极端的角度来做组合和配置，把极端的应对处理分成风险事前、风险事中、风险事后。事前是预期看法，事中考虑基差风险和入金时候的风险，事后要不断调整优化，去匹配新的变化，三者加一起才是真正的体系。

“量化产品其实是不断地优选和排序。比如，哪个品种流入流出资金大，我们就跟哪一个品种，我们也对波动率和流出资金运行优选，合适的都可以参与。”朱宏伟侃侃而谈，如果是期现套利，就偏向橡胶多一点；如果是基本面升贴水逻辑，就不限制品种；如果是宏观层面的策略，大类资产的组合配置就是主要逻辑，而且逻辑要保持稳定，但不一定单一，毕竟零和市场对单一逻辑的依赖比较脆弱。

在市场逐步发展的过程中，罗杰岛资产早已不再使用单纯的量化策略。朱宏伟认为，一般而言，投资机构都是有多个策略相互攻防配套起来应用的。要有应对价值的体系，也要有应对风险的体系，还要有应对流动性的体系，以及应对持仓容纳性的体系，这背后其实是有一系列的单一策略组合完成的投资结构，但也有单一的策略不断多次进出场。“任何一个投资组合长周期的价值观和短周期的现金流都需要同时考虑，有时候看起来好像一个策略是一笔单子从进去到出来，但实际上，也许一个周期中间已经被切割过了几次甚至十几次。”朱宏伟说。

对于一笔单子的持有时间，罗杰岛资产在境外市场的持有周期相对国内周期也不一样。“比如，在日本市场，我们的交易周期就比较长，因为它的流动性不如国内。”朱宏伟向期货日报记者解释说，同样一个判断，可能在价值层面上没有太大差异，但一年到头我的交易成本是你的十分之一，我就比过了你。因此，罗杰岛资产做内外套利，一般情况都是国内周期短一点，国外周期长一点。“国外就是流动成本和冲击成本比较高、交投不活跃，不断干预就是增加管理成本。其实很多时候，期货市场的输赢更多的不是价值判断赢了价值判断，而是成本控制赢了成本控制。”朱宏伟总结一下说。

F

流动性扩张时，明确定位并扎根产业

国内私募基金（PE）走向阳光化道路时候，罗杰岛资产就加入到了这个队伍中。“现在我们在管理自有资金的同时，也在市场上发一些产品。”朱宏伟表示，在这条路上，罗杰岛资产也有自己的定位。从交易本质出发，他们把自己定位成一个长线的、持续盈利的投资者。

在朱宏伟看来，资管是通道概念，发产品是杠杆概念，杠杆和通道都会随着市场环境的变化而变化，所以他们首先是定位自己。此外，也要意识到，期货市场的交易还需要回到产业角度——避虚就实。

2015年以来，市场已经走出了新的轨迹，在大宗商品市场中，结构周期与流动性周期出现错位，市场博弈也在增强。“应对如今的市场，就要进一步放大格局，从更宏大的角度考虑问题。同时，还需要从更底层市场寻找理性逻辑。”朱宏伟认为，在流动性高度扩展的时代，不能总是只想着短期盈利，一定要有长期的定位。

未来几年，罗杰岛资产也计划将精力投向寻找到应变当前环境的有效投资体系上来。朱宏伟表示，现在大宗商品处于整合期，产业链、经济结构都在发生翻天覆地的变化，未来无论是在现货市场还是期货市场，只要一个人的行为能为底层产业链提高产业效率，市场自然就会有所回报。毕竟，经济效益最终是由底层产业创造。

为什么棕榈油进口成本倒挂

棕榈油进口利润为负千余元，价格倒挂有望迎转机？



金融界

2022-03-06 07:43北京富华创新科技发展有限责任公司官方帐号

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来源：期货日报

作者： 谭亚敏

今年以来，油脂板块成为大宗商品“最靓的仔”。不过，由于价格的持续上涨，却苦了油脂企业，如今进口利润达负千余元。

近期内外盘棕榈油价格波动剧烈，国内进口利润恶化加剧，截至3月4日，24度棕榈油进口利润倒挂至-1163.16元/吨，较上一交易日减少515.26元/吨，这也说明外盘投机热度有所下滑，国内价格受供需面支撑表现较为坚挺。棕榈油进口利润倒挂自2021年延续至今。

“从去年四季度以来，国内棕榈油进口利润就处于持续的倒挂中，截至周五，4月船期对P05仍倒挂近1300元/吨，5月船期对P05倒挂600多元/吨。”中信建投期货油脂高级分析师石丽红告诉期货日报记者。

“我国棕榈油供应几乎全部依赖于进口，其中2021年进口量670万吨，消费量达687万吨。棕榈油作为食品加工的主要原料之一，消费端存在刚需，而我国油厂库存相较处于低位，这也是为什么在利润倒挂之下，棕榈油仍存在进口需求的原因。”国元期货油脂油料刘金鹭说。

事实上，国内棕榈油进口利润的大幅倒挂源于产地棕榈油偏紧的供应，马来西亚劳动力短缺引致产量表现偏差贯穿去年下半年以来的棕榈油上涨行情。在马棕库存逐步下降至历史低位的情况下，印尼对棕榈油出口的限制政策将相当一部分供应锁死在国内，令产地近月棕榈油供应更为紧张。此外，近期俄乌冲突导致大批植物油滞留港口，斋月备货在即的印度不得不将采购转向南北美豆油及东南亚棕榈油，市场预期马棕2月末库存将降至130-140万吨低位，更是在如火如荼的行情中再浇了一把油。

中州期货油脂研究员陈哲也认为，棕榈油价格倒挂一是因为供应偏紧局面一直未缓解，产地挺价意愿强烈；二是高基差下，国内贸易商积极性不浓，导致内盘相较外盘走势偏弱。

“在产地棕榈油供应持续收紧的态势下，国内棕榈油进口利润倒挂令进口商买兴阑珊，导致近期到港持续偏少。虽然大幅倒挂的豆棕价差严重抑制棕榈油需求，但新增到港不足以满足刚需，棕榈油库存依然出现持续的下滑。”石丽红说，截至2022年2月25日，全国重点地区棕榈油商业库存约33.74万吨，较上周减少0.28万吨，减幅0.82％；同比2021年第8周棕榈油商业库存减少38.5万吨，降幅53.29％。

刘金鹭告诉记者，当前国内棕榈油市场主要现状在于进口利润倒挂、累库不佳、高基差下期现回归路径存疑。受利润不佳影响，自2021年下半年起，国内连续数月买船偏低，国内棕榈油市场供应持续受限，下游消费以消耗存货为主，致使国内库存持续处于低位，累库艰难。据我的农产品网数据显示，截至3月3日，全国重点地区棕榈油商业库存约33.74万吨，较上周减少0.28万吨，同比减少38.5万吨，降幅53.29％，降至统计以来新低。在供应端短缺难解之下，年后下游刚需有启动趋势，油厂因此提高基差，据统计，截至3月4日，国内油厂更高基差涨至05+1700元/吨。

“近期国际市场更大风险因素在于俄乌冲突。”刘金鹭认为，一是，俄乌冲突下原油价格不断上行，生柴消费预期大涨，棕榈油作为生柴掺混原料之一，也是当前价格上涨的因素之一。二是，俄乌均为全球油脂主要产地，其中乌克兰和俄罗斯葵花籽油的产量占全球葵花籽油总产量将近60％左右。冲突影响黑海运输，葵花油出口受阻，该短缺将由棕榈油及豆油等油脂来补充，将提振棕榈油消费需求。另外，MPOB即将公布2月的马来供需数据，据已公布的高频供需数据显示，产量端SPPOMA预估2月马来产量环比增长3.5％，而其他机构多以产量环比下滑估计，而出口端当前数据显示马棕2月出口环比增长超10％，整体以供弱需强看待，2月马棕或迎来再一波降库。尽管本周有消息称，马来开放国界时间即将确定，但劳工的引入与马棕复产拐点的到来，仍难以在短时间内实现，产区紧供应情况仍将持续。

需值得注意的是，印尼 *** 将加大生柴政策的执行力度。不仅继续提升生物柴油分配量，而且会在下半年推进B40，当然，具体落地情况还需要结合当地棕榈油基金情况来看。“就印尼目前产量增加有限、对外出口缩减以及国内工业需求进一步增加的局势而言，预计2022年度印尼国内库存会收紧，所以棕榈油供需格局改善的重任落在马来上。而对于马棕，预计上半年累库乏力，全年供需格局改善有限。”陈哲说。

刘金鹭认为，俄乌冲突以短期地缘政治风险看待，对原油价格影响短期为主，随着原油价格回吐溢价，植物油的炒作资金将逐步离场，后市以回归基本面逻辑看待。棕榈产地供应端存在紧缺现状，但随着劳工引进政策逐步落地，产量恢复预期较强。国内低库的安全边际减弱，短期多头获利离场，棕榈油以高位回调看待，但在俄乌局势全面好转之前，全球植物油供应端仍有题材可寻，不过仍需注意后市风险。

展望后市，陈哲认为，美联储加息及国际局势变化对大宗商品存在阶段性影响，另外，近期多头急于获利平仓，且受国际原油联动，对盘面也已经注入大量泡沫，后期存在回调需求。

广州期货交易所年内落地在望？随之而来的还有这个新品种

粤港澳大湾区再次传出新动态。昨日，市场有消息称，三家以跨境金融为突破口的金融机构将在南沙自贸试验区内设立，其中，广州期货交易所更是有望年内落地。对此，多位市场人士向期货日报记者表示，作为广州期货交易所首推品种，碳排放权期货年内上市的希望很大，目前正积极推进中，此外，相关部门可能更倾向于以股份制设立该交易所。

粤港澳大湾区再传新消息：广州期货交易所有望年内落地

昨日，据之一 财经 报道，作为粤港澳大湾区内金融业对外开放试验的示范窗口，南沙自贸试验区正在以跨境合作、金融创新为突破口，进一步加速金融要素的聚集，未来，将会有三家以跨境金融为突破口的金融机构新设在自贸区内，其中，广州期货交易所有望年内落地，目前落地准备正在有序推进。

此外，关于粤港澳大湾区国际商业银行，目前正在开展前期论证工作，并协助省市相关部门筛选粤港澳三地有实力和影响力、符合条件的机构参与大湾区银行筹建。区别于普通银行的是，粤港澳大湾区国际商业银行未来将以跨境金融为主要突破口，聚焦与港澳联系紧密的业务。

同时，南沙自贸局还将新增一家寿险公司：富卫中国人寿保险有限公司，这将是中国保险业允许突破50％股比新政后的首家合资人寿保险公司。据了解，富卫中国人寿除了外资股东外，还将有一些民营企业作为内资股东，但最终股东人选并未确定。

“据我们了解，目前在设计方案挑选产品的过程中，估计年底交易所挂牌略显紧张，但若抓紧还有可能。除了碳排放权期货之外的其他品种在年底前上市交易，几乎不可能。”广州地区期货业某业内人士表示。

另一名接近人士则表示，从目前情况来看，年内推出碳排放权期货的可能性很大。

广州期货业发展几经起落，大湾区规划助力期货交易所重启

事实上，作为全国期货业发展起步最早的城市之一，广州期货交易所的重启受到市场持续关注。虽然早在上世纪九十年代相继设立华南商品期货交易所和广州商品期货交易所，但由于市场发展不完善，甚至出现投机过度现象，广州的期货交易所在1996年开始的全国期货业清理整顿中被关停取缔。

而自从2006年开始，广东省与广州市开始踏上启动恢复设立广州期货交易所的路途。近十多年来，重开期货交易所不仅成为广州两会的必提话题，广东省有关部门也持续向国家有关部委递交材料，推进前期研究工作。

经过多年的努力，设立广州期货交易所终于迎来希望的曙光。今年2月18日， *** 中央、国务院印发了《粤港澳大湾区发展规划纲要》。规划纲要指出，支持广州建设绿色金融改革创新试验区，研究设立以碳排放为首个品种的创新型期货交易所。

同时，规划纲要还表示，支持广州完善现代金融服务体系，建设区域性私募股权交易市场，建设产权、大宗商品区域交易中心，提升国际化水平。

事实上，从粤港澳大湾区的整体情况来看，目前已具备发展绿色金融的基础。其中，深圳排放权交易所已于2010年9月份成立，广州碳排放权交易所已于2012年9月份正式挂牌成立；香港已在2018年至2019年度的财政预算中规划了发展“绿色债券”的蓝图。

而今年1月，广州市市长温国辉也在作 *** 工作报告时提出，全力推进粤港澳大湾区建设。充分发挥粤港澳大湾区核心引擎作用，建立健全工作架构，完善穗港、穗澳对接合作机制，携手港澳建设国际一流湾区和世界级城市群。

何种形式设立交易所？与现货交易所是否有关？

目前，有关于建设广州期货交易所的具体进展仍没有公布官方消息。交易所应该以怎样的形式设立，碳排放权产品有哪些初步设计方案，市场观点不一。

上述业内人士表示，目前了解到广州期货交易所更倾向于股份制的设立形式。“预计广州交易所集团将有望成为股东候选人，但是否引入已有的四家商品期货交易所以及能否获批尚不清楚。”

他认为，如果广州期货交易所能够真正落地，那么较大概率出现上述的商品期货交易所入股的情况，广州期货交易所也将纳入 *** 体系监管。

而从碳排放权期货的产品设计来看，该业内人士透露目前方案可能会以广交所集团下的广州碳排放权交易所产品为基础，再进行升级改造。

另一名市场人士则认为，广州期货交易所的设立应该与现有的现货交易所联系不大。

据了解，成立于2010年的广州交易所集团（广交所集团），是国内首家从事权益和商品等各类要素交易平台投资运营的企业集团。目前集团下拥有广州产权交易所、广州碳排放权交易所、广州农村产权交易所、广州商品交易所、广州物流交易所等5家通过国家层面验收通过的专业化交易机构，全面覆盖各类国有资产交易。

其中，绿色金融板块是广交所的核心板块之一，而广州碳排放权交易所则是是广东碳交易试点区域内唯一的碳排放配额和国家核证自愿减排量（CCER）交易平台，通过创新配额抵押融资、回购交易、远期交易等碳金融产品，推出中国碳市场100指数、新能源资产投融资与交易、绿色产业投资等立体化综合服务。

本文源自期货日报

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卢海鸣：学以致用，知行合一

专访基金组第十名浩航资产总经理卢海鸣

学以致用  知行合一

在期货市场打滚14年，卢海鸣最深的感悟可归纳为八个字——“学以致用，知行合一”。想成为一个优秀的操盘手，必须要有很好的心理素质和非常强的纪律性，再就是期货市场的常识必须精通。

白驹过隙，全国期货实盘交易大赛不知不觉间来到了第十届。在众多参赛者中，机构参赛者背后的灵魂人物虽在数量上不敌个人参赛者，却也呈现出特殊的分量，逐年成为大赛中不可或缺的一抹亮色，正如本届大赛基金组第十名“浩航投资套利1号”的基金经理—卢海鸣。与此同时，卢海鸣还荣获华泰期货主办的“期赢天下”比赛的“王中王亚军”。

卢海鸣是杭州浩航资产管理有限公司（下称“浩航资产”）的总经理兼投资总监，自毕业后就开始从事与期货相关的工作，有着14年以上的大宗商品研究和交易经验，曾任浙商食品集团投资部总经理，长期从事商品套利交易与研究，擅长商品期货量化套利交易。卢海鸣告诉期货日报记者，最近五年其管理的资金平均年化收益率超过35%。

据介绍，浩航资产是一家专注于大宗商品和金融衍生品交易的大型资产管理公司，该公司专注于为高净值客户供应资产管理服务，其核心团队从事衍生品交易10年以上，交易策略以套利交易和市场中性策略为主。该公司秉承客户利益之一原则，精细化管理风险，以追求长期、持续、稳定的回报。

此次以公司资管产品“浩航投资套利1号”参赛，源于本届大赛指定交易商之一华泰期货的推荐。“参加期货实盘大赛感受到了很好的竞争氛围，对提高自己很有帮助。”卢海鸣告诉记者，实盘大赛是个很好的舞台，通过参赛，能向更优秀的选手学习，同时也发现了自己很多的不足，能促进自己更上一层楼。

记者了解到，卢海鸣所指导的账户“浩航投资套利1号”自2016年4月1日参赛，期初权益约1112万元，期末累计净值1.53，累计净利润约523万元，更大回撤率7.11%。根据其参赛的125个交易天数盈利统计，该账户的年化收益率超过87%，交易胜率62.4%。之一次参赛，就取得了基金组别前十的佳绩，卢海鸣虽觉得满意，也体会到自己还有很大的提升空间。

在期货市场打滚14年，卢海鸣最深的感悟可归纳为八个字——“学以致用，知行合一”。他认为，期货市场本质是零和博弈，是最公正的市场。参与期货市场，能客观反映出自己的优缺点，能更好地认知自己。但想成为一个优秀的操盘手，必须要有很好的心理素质和非常强的纪律性，再就是期货市场的常识必须精通。

他表示，每一次成功和失败都会更清楚地发现自己的优缺点，能让自己扬长避短。交易中的纪律性是最重要的，真正做到知行合一的很少。而保持盈利的秘诀就是遵守自己的交易系统，真正做到知行合一。“通过参赛，意识到控制回撤的重要性，未来对回撤会控制得更好。”

“我们的交易策略是套利策略和市场中性策略，不做单边敞口。操作风格始终如一，不会因为参赛做任何变化。” 卢海鸣介绍称，在操作时，交易品种是根据交易机会来选择的，一般一天做3到5个品种。出入场时点由交易系统决定，交易频率、持仓周期也是根据机会大小而决定，最重要的是遵守自己的交易规则。

在风控方面，卢海鸣表示，交易的本质是经营风险，不是规避风险，风险总是有的，尽可能控制好。做每笔交易前，要计划好，设好止损，严格执行。“我们做套利策略，每笔亏损都控制的比较小。连续多天亏损，会更加控制风险，减少操作规模。此次比赛，盈利更大的是油脂的套利，行情走出来了。回撤更大也是油脂的套利，为了放飞盈利，不会提前平仓，总是要回吐尾部利润。这是交易盈利的基本原则，不能违背。”他说。

卢海鸣认为，要想在期货市场中长期生存，需要有非常强的纪律性，投资者要敬畏市场，保持一颗谦卑的心，不断地学习、总结一下、提高。

对于实盘大赛，他建议：“有关规则还有完善的空间，这个仁者见仁、智者见智，期待未来的比赛更好。也希望更多的人参加比赛，通过比赛来快速地提高自己”。

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