327国债期货事件朱（327国债期货事件发生,背景,经过,主人公,结果,教训）

中国大陆证券史上最黑暗的一天是哪一天？发生了什么？

是2015 年， *** 学美国的溶断机制，造成中国的股市连续5 天千股跌停，上千股停牌，还有一天才交易了15 钟就结束，这说明中国还是一个不成熟的市场，好的不学。

管金生制造的327国债做空，当时万国证券做空国债，然被多头逼空，眼见大势已去，万国证券收市前最后一笔天量抛单，把多头活埋。我当时印象很深，一个投资者挤入电脑旁打开行情，直接晕倒。最后交易所裁定最后一笔全部作废，管金生入狱，大名鼎鼎的万国证券破产，被申银接手。万国证券，证券万国，从此灰飞烟灭

2015年股灾，因为杠杆资金退出和爆仓，千股跌停根本挡不住，海啸一样，包括后来的熔断，是中国证券史上最黑暗的一页！因为看不到希望，只有绝望和无底洞，不知何时是尽头。

所以，中国一定要吸取教训，不能使用杠杆配资，不能盲目照搬霉国！熔断是教训，注册制也不要搞！

中国股市从来就只有更黑暗，没有最黑暗，以前都是 历史 ，新的总会来的，我们不如讨论这辈子看过中国股市大盘几次涨停，我只见过一次无限接近涨停的。

最可怕的生活当属327国债了，交易完不算，你说可怕不可怕，这个足矣载入史册

每天都在黑暗中前行，一部新法带来了一线阳光。只要无限不断地从股市减持套现转移资金到异处，股市的发展壮大就会失去希望。直接融资的目的是为发展经济提供动力，而不是用股票去换走钞票。

至暗之日，当然是1990年12月19，中国股市开锣之日[抠鼻]

中国证券史的至暗时刻，“327国债期货”试点夭折事件

“327国债”是财政部1992年发行的一个3年期国债品种。上世纪90年代初，由于国债发行困难，国家开办国债期货试点，增加国债的流动性。 针对1991-1994年中国通胀率居高不下，财政部决定参照央行公布的保值贴补率，给予一些国债品种补贴，对327国债进行了贴息保值，国债从固定利率变成了浮动利率，相当于提高了它的票面利率，炒作空间扩大，投资者们来了兴致。

发行于1992年的3年期国库券代号为“327”，票面利率为9.5%，按照当时的常规补贴率，每百元债券到期应兑付132元，但临近兑付期，327国债的价格却在148元上下徘徊，因为坊间传闻，“327”的回报太低，财政部将提高利率，以148元的面值兑付。

到了1995年，中国的通胀率开始明显下滑。

空方主力

当时的中国之一大券商万国证券总经理是有“ 中国证券教父 ”之称的 管金生 。他认为，高通胀已经被宏观调控压下，再让财政部多掏出16亿元补贴327，是不可能的事，327国债的兑付价格一定会低于148元，因此万国证券决定做空327。由于管金生在行业内的影响力，多家券商都追随万国证券成为了327国债的空方主力。其中就包括辽宁国发证券的高原高岭兄弟。

多头主力

另一边，327国债的主要多头： 中国经济开发信托投资公司 ，它是财政部的全资子公司，历任总经理均出自财政部，消息十分灵通。中经开高调做多327，一天就吸纳了200亿的天量大单，各路资金深信它的判断，紧随其后。

1995年2月23日，财政部宣布提高补贴率，327国债按148.50元兑付。

多头借此利好消息开始大举买入。开盘后，600亿的多单将价格推至150元，327国债的价格在1分钟内涨了2元，这对万国证券来说意味着60亿元的巨额亏损，而本是空方阵营的辽宁国发证券的高岭兄弟也临阵调转枪口转为多方。

管金生找到了上海证券交易所的管理人员，告诉他财政部突然公告改变贴息率，等于实质改变了327国债期货品种的交易合同内容，应当立即停牌；不然几十家空方的券商都会倒闭，这是国际惯例，任何一家交易所都只能停牌。

但上交所的管理人员不为所动，令万国证券感到绝望。

绝境中，为了避免巨额亏损，管金生考虑到，当时的政策允许空方在保证金制度下进行卖空，却没有规定卖空的限额。于是万国证券开始大举卖出，在收盘前的8分钟，以700余万元狂下1400亿元空单，在没有足够保证金的情况下以上千亿元的卖单，把价格生生逼回147.5元，多头连反应的时间都没有，全部爆仓出出局。 万国证券成功利用政策漏洞成功翻盘。

当天，上交所举行了紧急会议，随后宣布，当日收盘前最后8分钟内的所有交易违规，视为无效，327的收盘价格为151.3元。

万国证券亏损60亿元，濒临破产。

之后，万国证券总经理管金生被迫辞职，于1995年6月在海南被捕，因“经济问题”被判17年有期徒刑；万国证券被申银合并为申银万国证券。而2月23日本是空头阵营却临阵转多的辽宁国发证券高原、高岭两兄弟就此人间蒸发，至今下落不明。

中国经济开发信托投资公司也没有好结局，2002年因涉及严重违规经营被央行撤销清算；主要操盘人魏东2008年4月在北京离奇坠亡至今原因不明；借327国债事件获得了原始积累的袁宝璟和刘汉也分别在2006年和2015年因为涉黑被执行死刑。

这一事件还有许多未解之谜，但有理由相信的是，当时的中经开凭借和财政部的特殊关系得到了内幕消息，并以此在交易中违规获利。而当时的上交所拒绝了管金生所提出的停牌建议，保护了这一非法交易。以至于这被 *** 称为 中国证券史上最黑暗的一天。

具体那一年我忘记了

只记得那一年是总设计师逝世，当时的上证龙头，山东黑豹和四川长虹带头领跌

大盘都差点跌停，后来国家队出场，力挽狂澜，黑豹从跌停到涨停

每一天[捂脸][捂脸][捂脸]

327国债事件为什么会发生？

327国债事件发生是由于保值贴息的不确定性，决定了该产品在期货市场上有一定的投机价值，成为了当年最为热门的炒作素材，而由此引发的327案。1995年2月23日的327国债券期货事件无疑对金融市场的发展产生了巨大影响，以至于股指期货到2010年才正式推出，而新的国债期货仿真交易到2012年才推出。\r\n更多关于327国债事件为什么会发生，进入：查看更多内容

327国债期货事件起因

1、缺乏必要市场条件是其该事件发生的根本原因套期保值是期货市场首要的经济动能，而期货市场功能的发挥必须有适当的市场背景和良好的现货市场基础：现货市场是根，期货市场是叶；现货市场是基础，期货市场是延伸。

2、我国当时的国债期货不是真正意义上的国债期货，其赖以生存的利率机制市场化没有形成。?

3、我国狭小的国债一级市场和不发达的国债二级市场，制约了国债套期保值功能的发挥，却为投机者操纵国债期市提供了条件。

4、交易所风险控制体系和管理制度不健全。

5、缺乏统一的法规与监管体系。?

327国债事件整个故事的来龙去脉

国债期货327事件——背景   

中国国债期货交易始于1992年12月28日。327是国债期货合约的代号，对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券 ，该券发行总量是240亿元人民币。

1994年10月以后，中国人民银行提高了3年期以上储蓄存款利率和恢复存款保值贴补，国库券利率也同样保值贴补，保值贴补率的不确定性为炒作国债期货提供了空间，国债期货市场日渐火爆。 

国债期货327事件——经过   

1995年，中国证券教父（万国证券总经理）管金生预测，327国债的保值贴息率不可能上调，即使不下降，也应维持在8%的水平。

1995年2月23日，财政部发布公告称，327国债将按148.50元兑付，空头判断彻底错误，万国证券巨额亏损60亿人民币。管金生收盘前八分钟，做避免巨额亏损疯狂举措：大举透支卖出国债期货，做空国债。当日开盘的多方全部爆仓，多空绞杀终于以万国证券盈利而告终。以中经开为代表的多头，则出现了约40亿元的巨额亏损。

2月23日晚上十点，上交所在经过紧急会议后宣布，23日16时22分13秒之后的所有交易异常无效，当日收盘前8分钟内多头的所有卖单无效，327产品兑付价由会员协议确定。  万国证券尾盘操作收获瞬间化为泡影。万国亏损56亿人民币，濒临破产。

国债期货327事件——结局   

5月17日，中国 *** 发出《关于暂停全国范围内国债期货交易试点的紧急通知》，开市仅两年零六个月的国债期货无奈地划上了句号。中国之一个金融期货品种宣告夭折。

“327风波”之后，各交易所采取了提高保证金比例，设置涨跌停板等措施以抑制国债期货的投机气氛。 但因国债期货的特殊性和当时的经济形势，其交易中仍风波不断，并于当年5月10日酿出31 *** 波。  万国证券公司进行了改组，董事长徐庆熊、副董事长兼总裁管金生同时辞去所任职务。管金生锒铛入狱。 

【扩展资料】

国债期货合约的标准化条款

1、交易单位(trading unit)：也称合约规模(contract size)，是指交易所对每份期货合约规定的交易数量。

2、报价方式(price quotation)：是指期货价格的表示方式。短期国债期货合约的报价方式采取指数报价法，即100减去年收益率。

3、最小变动价位(minimum price change)：是指在期货交易中价格每次变动的最小幅度。

4、每日价格波动限制：是指为了限制期货价格的过度涨跌而设立的涨跌停板制度。

5、合约月份(contact months)：是指期货合约到期交收的月份。

6、交易时间(trading hours)：是指由交易所规定的各种合约在每一交易日可以交易的某一具体时间。

7、最后交易日：在期货交易中，绝大部分成交的合约都是通过反向交易而平仓的，但这种反向交易必须在规定的时间内进行。这一规定的时间就是最后交易日。

8、交割安排：包括交割的时间、交割的地点、交割的方式，以及可用于交割的标的物的等级等。

9、部位限制：是指交易所规定的某一交易者在一定时间内可以持有期货合约的更大数量。

参考资料：中国经济网-国债期货重出江湖

327国债事件的评论

上海327国债事件，国债期货交易是非常好的金融衍生品交易。国债由 *** 发行保证还本付息，风险度小，被称为“金边债券”，具有成本低、流动性更强、可信度更高等特点。但是，当时我国国债发行较难，主要靠行政摊派。1992年发行的国库券，发行一年多后，二级市场的价格更高时只有80多元，连面值都不到。

应答时间：2021-12-17，最新业务变化请以平安银行官网公布为准。

低调的上海女首富：40岁成寡妇，继承70亿，14年又赚310亿

2008年4月29日，一则重磅新闻引爆了当时的金融界，所有人都感觉不可思议。

九芝堂集团董事、湖南涌金董事长 魏东 于当日下午在其北京的居所坠楼身亡。

一个月后， 陈金霞 作为魏东的遗孀以之一继承人的身份 出任涌金集团的董事长 ，自此之后，再无魏氏涌金，取而代之的则是“陈氏涌金”。

在陈金霞接任涌金集团董事长后，关于魏东为何而死的说法各式各样，陈金霞一边要接手丈夫突然死亡后留下的摊子，一边要应对扑面而来的流言和中伤。

毕竟魏东的死亡充满了蹊跷， 当时年仅41岁的魏东，正处于人生的黄金期 ，事业也是蒸蒸日上，家庭美满的他同样没有感情困扰。

按照道理说，这样的人生赢家应该十分珍惜自己的生命，那他为何会突然跳楼自杀？

一时间，这个自2006年便进入中国富豪榜的年轻富豪突然离世， 给人们留下了一个巨大的谜团。

因为魏东此人行事低调，从来不接受媒体采访，公开资料少之又少。

加上他的发家犹如雨后春笋般迅猛增长，他所代表的涌金系一夜崛起，本来就让人们十分好奇，他的突然离世，就更加引得旁人众说纷纭。

有人说他的资产运作存在违法行为将要被立案审查，有人说他公司出了问题，濒临破产倒闭，无论哪一种说法，都对当时刚刚接管公司的陈金霞不利。

面对铺天盖地而来的谣言， 陈金霞首先确认了她的丈夫魏东离世的消息。

不过面对雷波的回答，有人还是不愿意相信，毕竟国金证券就是涌金集团下的投资公司。

处理完这次公司形象危机，陈金霞这才松了一口气，可既然公司没有出现问题，那魏东究竟是为何坠楼而亡？

6天后，魏东家人公布了魏东的遗书，这才让真相显露在大众眼前：这个事业有成，家庭美满的上市公司董事长的死因 竟然是抑郁症 。

原来魏东精神上的问题早就在生活中显现。

熟悉魏东的人，很熟悉魏东的强迫症，根据朋友回忆，魏东每次洗手，总感觉手洗得不干净，往往洗一次手要重复十几遍。

洗手对于魏东而言，成为了一件特别麻烦的事。

强迫症带来的痛苦加上金融界瞬息万变的复杂局势，繁重的工作让魏东不得不长时间处于一个精神紧绷的状态。

作为涌金掌门人， 一个小失误的损失就动辄几千万甚至上亿 ，这种情况下，失眠焦躁也随之而来，渐渐地，魏东发现自己得了抑郁症。

当时的涌金正处于上升期，陈金霞同样要处理繁多的公司事务，加上魏东极为要强，从来不在妻子陈金霞面前露出自己虚弱的一面。

陈金霞也就没有注意到丈夫的异常表现。

患上抑郁症的魏东并没有选择积极治疗 ，病情就被一再搁置，等魏东发觉病情严重后，轻度抑郁已经逐渐变成重度抑郁，最终导致了魏东自杀身亡的悲剧。

在遗书中魏东明确表达了对妻子的歉意，也提醒众人重视精神上的疾病，陈金霞也是追悔莫及，最为丈夫最亲近的人，她也忽视了丈夫的 健康 问题。

但对于魏东的 健康 问题，还是要从陈金霞和魏东的发家史里才能发现端倪。

可以这么说， 魏东的成功离不开陈金霞 ，陈金霞最后能成为上海女首富也离不开魏东，两人相辅相成，不仅是生活中的比翼鸟，也是商业战场上的好帮手。

1967年出生的魏东是中央 财经 大学的硕士毕业，在学习 财经 方面天赋异禀，在资本运作的层面上同样是游刃有余。

陈金霞只比魏东小1岁 ，跟她的丈夫一样也是硕士毕业，毕业于上海 财经 大学。两人专业相同，又同样在金融领域工作，可以说是强强联合。

两人是同在中国经济开发信托投资公司（中经开）工作时相识，都是高学历人才，彼此之间欣赏对方的才干和学识，最终成为恋人走进婚姻殿堂。

自1990年毕业进入中经开工作后，魏东这种金融大才不甘心久居人下，有了陈金霞这个贤内助的 魏东准备放手大干一场。

于是在1994年，魏东夫妇创办了涌金集团，正式单干，开始创业，1995年，涌金与原来的老东家中经开展开合作。

夫妻俩凭借原来在中经开工作时获得的信息优势 在“327国债期货”中旗开得胜。

轰动一时的“327国债期货事件”最终导致万国证券与申银证券这两家证券的合并。

据传涌金集团经过此次事件一共获利2到3亿元，但根据多家有影响力的新闻媒体的宣传得知，涌金的之一桶金并不是因为327国债期货， 而是来源于期货。

毕竟当时的魏东和陈金霞都是刚刚创业，没有太多资本的他们怎么可能仅仅在一次国债期货中获利如此巨大。

在期货运营中，魏东夫妇凭借对于证券政策的把握，通过配股和法人股受伤等一些股权交易 获得了巨额回报。

除此之外，夫妻二人的成功同样离不开当时的 社会 环境。

上世纪90年代，我国刚刚改革开放，关于资本的法律和制度这两方面尚有不足，国家正在不断出台新的法律法规去弥补。

政策一旦公布施行，这群人往往是更大获利者，而涌金集团正是这部分受益者之一。

为什么涌金能成为这部分受益者，这就不得不谈到魏东自身庞大的人脉关系。

魏东的父亲魏振雄是中央 财经 大学教授 ，这个身份极其特殊，中央 财经 大学于1949年成立，目的就是培养高级的财税人才。

因此中央 财经 大学不同于其他高校隶属于教育部管辖，在2000年之前直属财政部。

在1952年的院系调整时，中央 财经 大学几乎整合了当时中国所有顶尖高校的经济系，这其中包括清华，北大，燕大等等

可以说魏振雄在当时的金融领域中有着不可小觑的地位， 更何况他的门生遍布 财经 金融界。

有了如此多的人脉资源，魏东的信息渠道来源更广更多，金融界的任何风吹草动都逃不过魏东的眼睛。

1999年，涌金集团又迎来了一位重要人物的加盟，这个人不是别人， 正是魏东的亲哥哥魏峰。

魏峰的加入对于涌金集团有着举足轻重的影响，有人这样来形容他们之间的关系，魏东是一个谋事者，而魏峰是一个谋势者。

在企业上又有明确的分工，魏峰是CEO，负责企业的运作，魏东是董事长兼投资部负责人。

作为谋势者，魏峰毒辣的眼光看出了金融与事业相结合的必要性，在并购九芝堂和千金药业的过程中， 少不了魏峰的局势前瞻性。

九芝堂这个中华老字号，还是一个药企，不了解它的人绝对猜不到这样一个企业真正的掌控人居然是一个在经营方面与之毫不相关的金融界人物。

所以涌金系利用九芝堂完成金融与实业相结合的目标后，魏东基本不参与九芝堂的管理。

隔行如隔山， 魏东没有选择直接管理的想法是正确的 ，九芝堂的后续发展证明了这一点。

而在陈金霞的帮助下，魏东在资本运作的过程中经常上演左右手互倒的戏码。

1999年，涌金系成了湖南涌金投资有限公司 ，投资1.8亿元，为了顺利地完成公司收购，避免股权过于集中造成的麻烦。

次年，魏东就将所拥有的百分之35的股份转移到了妻子陈金霞的名下，夫妻两之一次左右手互倒的资本运作就堪称教科书级别。

这样的戏码同样发生在2002年关于九芝堂的收购中，为了确保大股东的地位，陈金霞又将在收购过程中她所持有的九芝堂的股份全部转移给丈夫魏东。

至此魏东成了九芝堂的实际控制人。

两人之间的默契配合，不光只是两人对于资本运作一系列的规则烂熟于心，更是两人之间相互毫无保留的信任。

没有这种绝对的信任，这样大规模的财产转移实在难以完成，夫妻之间为了财产纠纷对簿公堂的也不在少数。

2005年，涌金系迎来了爆发期，魏东通过他名下的多家公司成功控股了成都证券，至此成都证券改名为国金证券，随后成功借壳成都建投上市， 魏东手中的股值猛涨13倍。

2007年3月23日，九芝堂与千金药业联合竞标，获得长沙市财政局所持有的2791万股交通银行国有法人股。

短短的两个月之后，交通银行A股完成上市， 九芝堂和千金药业单单是账面上的盈利就多达1亿元。

除了参与银行、券商的股份外，涌金系持有了云南国际信托投资有限公司的股票，一步步吃掉了云南信托公司，掌控了实际控制权。

彼时的涌金正朝着魏东构想的集证券、信托、期货、基金管理、投资咨询为一体的金融帝国之路前进。

2007年，50亿元身家的魏东成功登入胡润富豪榜，名列148名 ，随着德隆系、鸿仪系、朝华系以及成功系纷纷溃败，唯有涌金系仍保持发展的强劲势头。

可这其中还有一个令人疑惑的问题，如果按照上市公司公告和涌金自己的网站介绍推算，魏东是1993年研究生，即使是他在没有毕业前便进入中经开工作，在1994年他创办工作之前也只有，3年的工作经验。

我们知道金融水很深，3年的从业时间并不算长， 纵然他是天赋异禀 ，可一个27岁的年轻人如何玩转专业性和经验性很强的公司财务？

可以说，魏东公司的运营一开始就有魏振雄的身影存在其中。

在遗书中，魏东对于陈金霞做了深情的表白，同时也说道： “小陈，你重任在肩。”

魏东的突然离世对于涌金和他的妻子陈金霞都是一个不小的打击，让自出道以来一直高歌猛进的涌金系陷入了事业的更低谷。

魏东离世后，他的遗产如何处理又成了一个麻烦事。

魏东名下最重要的资产就是涌金公司和九芝堂的股份，按照遗产继承相关的法律，理应由魏东的之一顺位继承人继承平分。

但如果股份被平分，那么涌金系将彻底分崩离析。

魏东的父亲魏振雄年纪已大，魏东的孩子尚未成年， 在魏东最亲近的人中只有陈金霞可以接下涌金这个重担。

在经过法定继承人的一致协商之后，最终决定由陈金霞继承魏东的全部股份，执掌涌金。

作为魏东最亲密的战友加妻子的陈金霞接手了涌金，涌金似乎看起来还是那个涌金。

但在外人眼里，涌金已经不再是原来的涌金， 他们质疑陈金霞的能力 ，认为涌金就此一蹶不振，为了减少损失，也是树倒猢狲散，有些人选择离开涌金。

失去了魏东的人脉支持，涌金在投资行业果然开始接连失利。

2009年12月，赛轮股份的创业板首发申请被否。

2010年4月28日，信得 科技 同样冲击创业板上市被否。

涌金内部的内乱也开始了，国金证券董事长雷波下台后，国金证券的多位董事接连辞职，大有山雨欲来的风向。

九芝堂和千金药业多名高管的经营理念和陈金霞不同也选择辞职，一时间，涌金就像是大海上一艘风雨飘摇下的小船， 随时都有翻船的可能。

随着王晋勇请辞国金证券副董事长，意味着魏东挖过来的旧部重臣已全部走完，国金证券虽未易主，但“涌金系”的影响力已在逐步弱化。

丈夫的去世，让一直在幕后工作的 陈金霞不得不走到台前抛头露面。

虽然 社会 已经不再是那个要求女人遵从三从四德的年代，但是痛失爱人的她何尝不想继续做那个在丈夫庇护下的小女人。

还没等她消化完丈夫突然离世带来的痛苦，事业上的坎坷接踵而至。

投资环境的变幻莫测导致涌金接连失败、灵魂人物离世、加上人才流失等内外因素的影响， 陈金霞开始反思涌金的经营模式是否应该做出改变。

好在魏东在世时，陈金霞就一直参与着公司的大小事务，还担任过涌金实业集团有限公司副总裁，这让她面对这个棘手的烂摊子时不至于惊慌失措。

反而有一种从容应对的风范，一直在魏东手下帮忙的她开始展露出她的才华。后来的事实也证明， 在金融方面，陈金霞的能力丝毫不输她的丈夫魏东。

在一番深思熟虑和多方采纳建议之后，陈金霞于2008年接手“涌金系”后就开始了涌金“断臂求生”的转型之路，开始聚焦PE业务。

从那一年开始，“魏氏涌金”正式更名“陈氏涌金” ，涌金的去金融化之路也正式开始，一改之前金融加药企的经营模式。

陈金霞首先将所持有的交通银行股份全部变现，改变涌金主要以投资为主的经营模式。

紧接着交通银行之后，陈金霞手下的涌金系在不断出售手中所拥有的多家上市公司的股份。

陈金霞一直在做着资本市场上的减法，从2012年涌金控制或者参股的A股上市公司 由13家逐渐减少到2018年的6家 ，堪称大甩卖。

不过陈金霞在甩卖过程中不仅没亏钱，而且是盈利颇丰，时至如今，陈氏涌金名下的上市公司只有一家国金证券。

如同她的丈夫魏东一样， 陈金霞在生活中也是一个十分低调的人。

她给人的印象就是不喜欢接受媒体的采访，也从不在公开场合演讲，甚至很难找出一张她在公众场合的照片。

时至今日，作为上海女首富的陈金霞至今未婚，一直保持着单身，可能是繁杂的工作让她无暇顾及个人感情问题，也可能在心中永远忘不掉那个叫做魏东的男人。

英年早逝的魏东给她留下了太多的遗憾。

至2022年，根据胡润研究院发布的最新《2022家大业大酒·胡润全球富豪榜》排名， 陈金霞以380亿财富，位列第531位。

从2008年魏东留下的70亿遗产到如今的380亿，14年的时间赚了310亿，陈金霞真可谓一代巾帼不让须眉。

魏东过世之后， 陈金霞时常会举办一些慈善活动。

据上海 科技 馆相关人士透露：

1、《千亿帝国，最后的大佬：涌金系的兴衰史》

2、西南 财经 大学，[1].涌金系的私募图腾[J].资本市场，2015(07):64-80.

3、李雪峰. 拆解涌金系千亿帝国：切割实业归核PE[N].证券时报，2015-06-12(A07).DOI:10.38329/n.cnki.nzj *** .2015.004234.

4、朱宗文. 涌金系减持千金药业背后：不算完美的抽身[N].之一 财经 日报，2010-11-17(B04).DOI:10.28207/n.cnki.ndycj.2010.008128.

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