那年花开月正圆期货（那年花开月正圆哪年出品）

期权是把斩马刀（上）

掌握期权对价值投资者同样必要，在某些情况下期权配合正股使用，可以提高交易容错率，或者提供远较买卖正股更为有利可图的交易机会。

本刊特约作者 胡凝/文

A股近年开通了指数期权，仍是很小众的交易品种，但它在成熟市场已是十分常见实用的交易品种。

许多人倾向于把期权妖魔化，搜索一下，会跳出大量类似“赌博”、“爆仓”、“零和博弈”这样的结果。另一批把期权神化，觉得它能够以小搏大，搏一搏，单车变摩托。

这两种说法都有失偏颇，期权是凶器也是工具。人在江湖漂，哪能不带刀，期权就是那把刀。

期权是什么？简单讲，就是基于未来价格的合约，分为看涨期权（Call）和看跌期权（Put）两种合约。券商会根据一支股票或指数的流动性开设很多份合约，交投活跃的按周交割，不活跃的按月交割，单周合约的交割时间是每周五收盘，月度合约交割时间通常是在每月第三个周五的盘后。

对期权的理解

举个好懂的例子，《那年花开月正圆》里孙俪姐姐看好棉花价格，想买棉花，但手头又不趁钱儿，就先交定金给老农，约定到了秋天用讲定的价钱和数量买他家的棉花。

这就是看涨期权（Call）。孙俪姐姐就是多头买Call看涨，到期时棉花价格比约定的低，她可以选择不收棉花，但交的定金人家可不退。

相反，如果孙俪姐姐看跌未来棉花的价格，她可以找个商人，付些订金，到约定的时间，按照讲好的价钱卖出一批棉花。商人想，反正我到秋天时也打算买棉花，能提前收笔订金降低些成本也是不错，苍蝇虽小也是块肉，成交！

这就是看跌期权（Put）。孙俪姐姐是空头买Put看跌，风险在于到期时棉花价格比约定还高，她可以选择不给商人供货，交的定金商人没收。商人就是多头卖Put，承担的风险有两个，一是棉花价格到期时跌破了约定价，商人就算含着泪也要按当初约好的成交价把孙俪姐姐的棉花吃下去；二是到交割时商人手头紧张，钱不够收货，他就得想方设法筹钱来收货，或者不要货直接补差价赔钱。第二个风险就是裸卖Put，实际上如果商人提前备好这笔钱的话，就变成了卖Covered Put，那么这个风险也算不得真正的风险了。

期权看上去与期货很像，但实际上两者有一个本质差别，即买期权合约的人拥有是否行权的权利。

另外，欧式期权必须要等到行权日才可以交割，美式期权的买家可以随时行权，所以美式期权明显对合约的买方更为有利。

影响期权价格的因素

期权价格的组成部分有三个。

一是时间价值，距离当下越远，时间价值越高，因为时间越长意味着发生风险与机遇事件的可能性越大。二是波动价值，学名叫隐含波动率IV, 如果一个标的的Beta值越高，这部分价值就越高，如果是万年不动的收息股，自然这个价值就越低。三是与当前标的价格的关系，如一支股票当前价10元，行权价11元的看涨期权里就含有1元钱的虚值，那么这份看涨期权的实际价值是负1元，价格完全由时间加波动价值组成。如果是9元的看涨期权，那么这份合约就有了1元钱的实际价值，额外再加上时间值和波动价值，价格自然更高。

另外，如果在期权合约期内正股发生分红除权，都会被折算到期权价格里去。有时看到一份期权比临近的合约贵很多，很可能不是你发现了捡漏的机会，而是期内会有公布财报或分红除权等事件发生。

风险与利润

综上可见，卖出期权能收到定金，但是承担很高的价格风险。

有种说法是期权买方收益无限，风险有限；卖方收益有限，风险无限。这句话其实很误导人，总体来说，裸卖看涨期权Call风险要大于卖看跌期权Put。

原因在于，除非踩了颗惊天巨雷，正股股价不太可能在约定的时间里跌到零，即便跌到零，更大损失也是可以估算的。但是在约定时间里，股价上涨空间却大得多，譬如区块链一阵妖风，正股一个月十倍，卖Call爆仓便妥妥的。毕竟股市的设计机制天生是偏向多头的！

买入期权需要交定金，承担的风险顶多是赔掉定金，能以小搏大。但是任何一笔好的投资，如果加上一个期限，都可能变成毒药。时间会腐蚀你的定金，越靠近到期行权时间，腐蚀得越厉害。这样投资就变成了一场站在时间的对立面赌胜率的 游戏 。长期下来赔钱概率其实不小。

由于期权价格的构成元素多样，就衍生出很多花式玩法。 但武侠小说里越是招数繁复的武功往往比较平庸，花拳绣腿居多，譬如“落英神剑掌”，“泼墨披麻剑法”等等。期权交易也是如此，越花哨越鸡肋。因为期权组合的配对交易越多，胜率便越高，但是付出的交易成本也就越高。

总的来说，掌握期权对价值投资者也同样必要，价投大道，并非让人必须赤手空拳去肉搏，在某些情况下期权配合正股使用，可以提高交易容错率，或者提供远较买卖正股更为有利可图的交易机会。前提是在实际使用中对正股的走势不能做出过于离谱的判断。

实际操作的各种套路

期权有许多专用的交易术语，为了方便自己记忆并增加些趣味性，我总结了一些个人期权交易 *** ，分为做多和做空两个套路，然后借用武侠小说中的招数来命名。

保守做多： 龙战于野 —— 其血玄黄

这个策略属于比较保守的抄底动作，当股价经过一段急跌，阶段性企稳后开始考虑做多，但是仓位已经比较重，且不确定当前市场环境是否安全，也不知道低估的状态是否会长期持久，因此用小仓位开始卖Put尝试吸货， 如果被行权就转卖Call, 同时卖出更低价位的Put。这是网格交易的增强版，如果网格价位始终没有被触发，那么便可在等待期间持续蚕食时间值和波动价值，同时把备用建仓资金买成国债或其他高等级债券，这样可以显著提高资金的使用效率。

2018年下半年，中概股血雨腥风，这个策略帮助我减少了不少损失。例如唯品会（VIPS）这个标的。

2018年9月初，当唯品会跌到7美元以下，PE接近10倍时，我感觉这或许是一个可以接受的低估价格，所以尝试卖出30手（3000股）行权价6.5美元的当月Put，收取150美元权利金，顺利等到合约过期后，由于判断市场情绪会更加低落，于是把行权价格降低到6美元，交易数量减半为15手（1500股），继续卖出当月Put。

当我第三次卖出10月到期，行权价6美元的Put后，唯品会的正股股价跌到了4.5美元左右，这1500股Put被行权买入正股。随后我马上卖出11月到期，行权价6美元的15手covered Call和行权价4.5美元的另外15手Put，分别收取222美元和150美元权利金。

之后唯品会股价大幅波动，但直到行权日结束时一直没有涨破6美元或跌破4.5美元，所以我的Call和Put双双过期。12月也是同样的情形。直到2019年1月，唯品会股价一举突破6美元，我的1500股被触发行权卖出清仓。

实际投入金额9000美元，持有三个月，获利（基本都是权利金）1524美元，收益17%。重要的是，当我被动行权买入正股时，扣减掉权利金的买入成本价大约在5.5美元。当唯品会股价情绪化地跌到4.5美元一线时，我的更大浮亏是20%，远好于最初观察时设定的买入价6.5美元，且由于这是买入的之一笔仓位，后面还可以站在时间的一方不断地吃权利金，所以不会慌乱，更不会想要斩仓。

但是这招也有两个缺陷:一是，如果标的基本面出现根本性毁坏如财务欺诈和难以解决的债务问题，只能减少你的亏损数额而不能保证盈利；二是，若卖Put被行权，买入正股仓位，然后马上转卖covered Call，有可能会错过个股随后而来的猛烈反弹和超额利润。比如2019年1月份持有的唯品会1500股被行权卖出后，上半年从6美元到8美元上方这块丰厚利润便只好眼睁睁地看着。

我所能想到的补救 *** 是，首先不要用这个 *** 去介入估值非常便宜，但存在债务风险的坏烟头；其次，如果被动行权买入正股时，正股技术面超卖非常严重，可以暂时不必马上卖出covered Call，可以持有并等到反弹之后再决定是直接卖出正股获利还是继续卖出covered Call收取权利金。

（未完待续）

如何评价电视剧《那年花开月正圆》？

我认为主演的演技都非常好，但是在剧情上还存在一些漏洞。

1 、预定棉花

周莹由于开创了期货交易模式，采用提前向棉农预定棉花的策略，成功垄断棉花供给市场这一情节如果成立，直接后果就是周莹的现金流极度紧张。沈星移只要把童老板的谈判拖几天（剧中沈星移给出条件是账期晚几天），就能把周莹拖破产。这里实际上沈家是给周莹放水了。

现金为王。周莹用全部现金交订金的行为风险非常大，这里是主角光环+男主放水让周莹没有破产。

2、土布洋布

胡咏梅卖洋布大获成功，很明显洋布相比土布是有一定优势的。一般这种情况正常的企业都是积极考察洋布情况，然后谋求转型。而周莹和沈星移却是去迪化开拓土布市场。对于财力雄厚的沈家，可以立即进入洋布市场，赶上胡咏梅的先发优势，土布库存可以在未来慢慢出清；周莹现金紧张，不卖土布就没钱，只能产品向区域外转移回笼资金，那么需要对迪化本地织布市场情况有所考察，确保土布在迪化有销路才能达到去库存的目的。周莹确实是去迪化考察市场情况的，可是后面压根没提土布，反而拐到了打假认识土豪，顺便产品全部倾销。此处图尔丹只考察过吴家药材质量，但是没有考察过其他产品质量，就敢全部买入，胆子太大。

另外胡咏梅卖洋布有什么独特优势也没说清楚。她家卖洋布赚钱，别家也可以马上改卖洋布赚钱，市场竞争短时间内会非常激烈，那么钱为什么都是胡咏梅赚就要讲清楚。

3、三原典当行大火

典当行烧掉之后，没有一个人交代一句客户质押的活当如何赔付吗？这是树立吴家诚信品牌的大好时机啊。

教人做生意的电视剧

1、《岁月风云》

以中国汽车业发展为骨干，通过一个大家族创业历经的起落离合，以家庭恩怨为经，商战故事为纬，讲述了时代背景下华夏子孙振兴民族工业的岁月风云。是一部经典的草根创业励志电视剧。

2、《青岛往事》

潍县出生的年少的满仓在乞讨途中晕倒，被姜傻子所救。在解救姜傻子和其女儿大嫚、小嫚的过程中，两人结识了乐于打抱不平的夏德发。三个少年一起从德国人弗利希手中赢得之一桶金，合开商行“德佑聚”，开启了在商场的闯荡之路，三人也成为了患难与共的生死弟兄。时局动荡不安，三兄弟的命运也随之跌宕起伏。在历经了分家、兄弟矛盾等种种过往之后，兄弟三人冰释前嫌，在国家命运的大背景下重新站到一起，并最终在商场上给予吉村为代表的日本商人以沉重打击。抗日战争打响，三兄弟也要再次各奔前程。满仓决定留在青岛，与妻子小嫚和老丈人姜傻子一起，无论多艰难，他们也会微笑着生活下去。

3、《那年花开月正圆》

1884年，周滢跟着养父周老四来到关中，输光钱财的周老四将周滢卖到沈家当丫头。周滢逃跑时躲进吴家东院大少爷吴聘的轿中，颇具商业头脑的周滢得到了吴蔚文的赏识，被获许留在吴家。沈星移怀疑沈家大少爷被吴聘暗杀，出手将其打伤。为救昏迷的吴聘，周滢嫁入吴家冲喜。吴聘身亡，吴家处境困窘，周滢决定要重振吴家东院。

周滢入股陕西织布局，却遭受了朝廷反对洋务运动势力的打击，陕西机器织布局面临重建。为救深陷牢狱的周滢，吴家交出陕西机器织布局的所有股份以及与洋商的生丝合同换得周滢一命。出狱后的周滢重燃斗志建立泾阳布厂，吴家产业再次有了新起色。庚子国难，周滢用自己的方式担起了吴家大业的重振之风，又引领了动荡时局的改革之路。

4、《温州一家人》

上世纪80年代初，浙江温州一户普通农民家庭背井离乡，在中国各地和欧洲艰苦创业的故事。描写了温州农民周老顺、老婆赵银花、儿子麦狗和女儿阿雨，借钱闯荡，女儿被送往意大利，周老顺和老婆从捡破烂、做销售员，儿子麦狗卖眼镜开始，一步一步走到挖油井，做纽扣，经历了无数次的失败和各种坎坷，最终转型成为现代企业的过程。女儿阿雨，也从一个13岁的小姑娘读书和打工开始，最终成为跨国企业老板，成为在意大利的中国海外商人的代表，这是一代中国商人的奋斗史，也是中国改革开放三十年成果的展现。

5、《鸡毛飞上天》

该剧以陈江河和妻子骆玉珠的感情和创业故事为线索，讲述了义乌改革发展30多年曲折而又辉煌的历程。

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