期货波动率量化交易（波动率交易期权量化交易员指南）

小刀大叔陪你读《商品期权》

这是小刀大叔的第1篇期权文章

财不入急门，慢慢来，比较快。

公号： 小刀聊期权

自2013年5月至今，我已做了7年多的交易了，7年来，我从没建议过任何人学交易。

未来除了我家小孩之外，我也不会建议任何人学交易。

我从不建议他人做交易，但是如果你已经开始交易了，而且准备把交易当成一个长期的事情来深入研究，那么我建议你一定要学期权。

期权，我错过了太多次了。

1、第1次是在2017年1月  

当时我们刚准备从农产品现货转型到期货的学习，在公号后台发布了活动文案后，收到了如上图所示来自微信公号老友的一条留言，那是我之一次听说期权这个词语。

看完留言后，我很感激，同时，网上搜索了一下期权，一脸懵逼，太难了，于是放弃了。

2、第2次是在2018年6月  

主人公是邪神君，我的大学同窗好友，邪神君也是我认识的朋友中，为数不多，可以靠交易为生的民间交易员，从2004年的几千元入市，做到如今逼近8位数的资产规模。

早在2017年的时候，当时国内的商品期权还没上市，我就听邪神君谈到过期权，那个时候他就开始研究50ETF期权了，他为了学习交易，专门从武汉北漂，在北京呆了一段时间，经历股市、期货的洗礼，最终生根期权。

2018年6月我们在深圳小聚，他一直在建议我做期权，一直说一直说，我“一气之下”，把他灌醉了，自然也就放弃了对期权的学习。

3、第3次是在2019年5月

2019年5月的时候，同学达达结婚，我和邪神君都去了，他再一次和我说期权，当时离50ETF购2月2800合约大涨192倍的事情过去没多久，我刚好知道这个事情，所以很认真的在听邪神君的讲解，他很耐心的跟我讲行权价格，时间价值，波动率。

无奈的是，他说的每句话中的每个字我都明白什么意思，但是凑在一起，我就不懂了。

参加完达达的婚礼，我和老夏（盘思动的老朋友）和彩虹队长一起去南京拜访杨清老师。杨清老师是我认识多年的一位期货前辈，技术硬、三观正，对交易有深刻的理解，帮我解决了很多交易的难题。

到了南京，他跟我们谈到过期权，说期权会成为未来非常主流的交易品种之一，并建议我们深入学习。

再次听到这样的观点，我开始引起重视了，回到深圳后，我买了魏振祥老师的《商品期权》。

买回来看了几个章节，一脸懵逼，完全没看懂，连基本的如何交易都没搞清楚。

看见期权的T型报价页面，懵逼中。

当时找东吴期货的赵航要了虚拟账号，梭哈了几把，哪里能点就点哪里，看着一百万的虚拟账户隔几天赚几十万，隔几天亏几十万，完全懵逼中。

人的本性决定了人大多数时候，只愿意接触自己认知内熟悉的东西 ，于是，在折腾了几天后，放弃了，从那以后就再也没有碰过期权了。

2020年的一场疫情，让我的生活节奏和交易节奏彻底被打乱了，我潜意识里意识到，我需要做一次系统的复盘，我花了几个月的时间，完成了一次对过往交易的系统复盘，写了几万字的交易日记，完成这个工作后，我对交易有了一些新的理解。

制约交易的两大核心因素， 一是时间，二是容错率 ， 交易绝非动动手指头就能完成的事情，背后需要大量的时间投入，同时，交易的低容错率增加了以交易为生的难度。

时间资源的紧缺，无形中会放大交易低容错率对交易结果的破坏力。

2020年7月底，我再次和老夏，还有雕王爷、彩虹队长约好一起去南京拜访杨清老师，商谈合作的事情。

到了南京的当晚，还没来得及去杨清老师的公司，老夏的之一句话是：“小刀，你不要做期货了，转期权，你的裸K交易系统特别适合做期权”

我一脸懵逼。

老夏跟着说了一句：“ 你只要开始期权的实盘交易，不出3天，就会觉得多花一秒在期货上，自己就是 *** ”  

我听完有点不相信，但是看见他一脸笃定的样子，我的内心从抗拒到开始将信将疑了。

当晚老夏给我讲了很多他对期权的理解，第二天我们到了杨清老师的公司，交流的内容自然也是围绕着交易，在交谈中，杨清老师谈到了两点。

1、为什么要把期货全部调整为量化交易

时间问题，有时间的时候没行情，有行情的时候没时间，只有量化交易能完成对合约的行情追踪。

2、为什么把重心调整到期权

期权的主观交易可以做到对行情的高容错率。

当时听到这里，我心动了，因为时间问题我深有感触，至于容错率的问题，也是我在上半年复盘后的感触。

但是， 所有的道理，必须自己通过行动感悟出来，靠他人相传的道理往往无法真正对自己的行动有指导。

在杨清老师那里的拜访结束后，我去江苏看阿政，在去江苏的路上，我用最快的速度全网搜集跟期权相关的资料，到了江苏，和阿政彻夜聊期权，从江苏返程是7月26日（周日），从返程到今天，刚好1个月的时间。 

在这一个月内，我做了三件事情。

01、开始期权实盘，诚如老夏所说，我不做期货了。

02、再次翻出《商品期权》这本书，依旧是看不懂，没关系，我看不懂，我先背下来。

03、组织了盘思动之一届裸K期权进化营，和近70位朋友一起学习期权。

近1个月的学习，有10点感悟，跟大家做个简要分享：

1、不管你是做现货，还是做期货，亦或者是炒股。一旦你开始了期权实盘，不出3天，你会迷恋上期权。

2、相对于现货而言，理解期权，你会发现，期权交易的盈利不逊色期货，但是风险比现货小。

3、相对于期货而言，学会期货的交易规则很简单，学会期货的交易 *** 很简单，但是能执行好很难。期权的执行相对简单，但是期权的交易规则很难理解，期权的交易 *** 和期货的交易 *** 通用，不同之处在于，期权的策略比期货更丰富。

4、期权不是一个新的投资产品，他只是一个新的投资工具，这个投资工具可以帮助我们更好的驾驭我们之前的投资产品。

5、期权不是捡钱的工具，相反，期权对资金管理的要求，对做盘纪律的要求更高。

6、期权对于时间的需求没有期货大，但是必须打好基本功，学会制定策略。

7、期权的容错率更高，前提是，做好资金管理。

8、期权是典型的认知变现，这个认知主要体现在对期权价格变化因素的理解上，期权的价格是非线性，多维度的结果。

9、我从不建议他人做交易，但是如果你已经开始交易了，而且准备把交易当成一个长期的事情来深入研究，那么我建议你一定要学期权，因为期权会成为成熟交易员的标配。

10、财不入急门，如果你准备学习期权，请提高学习速度，放慢交易速度。慢慢来，比较快。

对于有过多年交易经验的人来说， 对期权规则的理解，和各种组合策略的理解是期权学习的难点，也是重点。

我对于期权的未来前景非常看好，所以我把这个公号的名字改成了 小刀聊期权 ，此公号原名叫“裸K交易员。”

为了更好的打好基础，我准备把《商品期权》这本书再啃一遍，世界上更高效的学习 *** 是弗曼学习法，不光要啃，还准备把所有的学习体会，写成文章发布出来，在公号创立了“ 小刀陪你读《商品期权》 ”的专栏。

此专栏会记录我再次啃《商品期权》的一些学习感悟，用大白话来解读晦涩难懂的专业知识，如果我能讲的让你明白，那我一定会更明白。

这篇文章，可以理解为专栏的序言。为什么要反复啃《商品期权》，因为这本书是基础中的基础，学好期权，单纯一本《商品期权》肯定是不够的，但是这本书可能是必读书籍之一。

学习目标：

01、熟悉期权交易的流程和规则

02、对期权交易有个比较清晰的理解和认知

03、为期权交易的进阶学习打下比较好的基础

适应人群：

有期货（现货/股票）交易经历，未来准备持续做交易，对期权好奇，但是对期权一无所知的交易爱好者。

温馨提示： 此专栏仅供期权爱好者交流所用，不提供任何合约、任何行情的操作建议。

希望此专栏能对热爱期权的你有所帮助，谢谢。

《波动率交易/金融期货与期权丛书》 *** 在线阅读全文,求百度网盘云资源

《波动率交易(期权量化交易员指南原书第2版)/金融期货与期权丛书》（［美] 尤安·辛克莱（Euan Sinclair））电子书网盘下载免费在线阅读

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书名：波动率交易(期权量化交易员指南原书第2版)/金融期货与期权丛书

作者：［美] 尤安·辛克莱（Euan Sinclair）

译者：王琦

豆瓣评分：8.9

出版社：机械工业出版社

出版年份：2017-5-15

页数：340

内容简介：

波动率，按定义是指表示标的随机性的指标。但波动中，有些模式是可以被度量和利用的。没有人比作者尤安·辛克莱更明白这一点。辛克莱是一个非常成功的期权交易员，拥有量子混沌领域的博士学位。

作者简介：

尤安?辛克莱（Euan Sinclair）是一名拥有15年交易经验的期权交易员，擅长于量化交易策略的设计和执行。辛克莱目前是Bluefin Trading的一名专职期权交易员，基于自主开发的量化模型进行交易。辛克莱拥有布里斯托大学物理学博士学位。

量化交易最小波动比例应该多少合适

常用参数比例为1：15或者1：16。

量化任何时间的波动特征，各层级波动间隔最小曲面比例常用参数为1：15以及1：16。交易要有量化的标准，高或低、涨或跌、大或小、繁荣或萧条。

波动率判断型量化投资策略，判断波动率型投资 *** ，本质上是试图消除系统性风险，赚取稳健的收益。

什么是量化投资交易策略

一文看懂量化投资策略

闲话基

量化投资在近些年受到越来越多的关注，包括规模、策略、业绩。量化投资，是指通过借助统计学、数学 *** ，运用计算机从海量历史数据中，寻找能够带来超额收益的多种“大概率”策略，按照策略构建的数量模型严格执行投资，力求获得长期稳定可持续高于平均的超额回报。

跟传统的主动管理 *** 相比，量化投资是高投资广度、低投资深度的一种投资 *** 。量化投资强调纪律投资，可以克服投资者主观情绪的影响。

现在市场上运用的策略有很多种，下面来看看主流的几种策略。

一、市场中性策略

市场中性策略是国内使用最多的策略。根据CAPM理论，股票收益由两部分组成，一部分是市场整体风险的beta收益，一部分是股票自身风险带来的alpha收益。中性策略是从消除市场系统性风险的维度出发，通过同时构建多头和空头头寸对冲市场风险，以获得较稳定的绝对收益。国内通常使用的操作 *** 是，买入股票，同时卖空与股票等市值的股指期货。盈利模式是，所买股票超越大盘的涨跌幅度。市值对冲并不是完全的beta对冲，但可以减少计算量，降低调仓率，为国内投资机构普遍使用。

Alpha策略关键点是选出的股票组合收益要持续跑赢沪深300指数，在市场上涨时平均涨幅大于沪深300指数，在市场下跌时平均跌幅小于沪深300指数，并且可持续稳定。

通常管理人根据估值、成长性、市值、动量、预期变动、资金关注、技术指标、事件、业绩等多个维度进行量化选股，构造投资组合，同时以沪深300行业配置比例为基准，对系统筛选出的股票根据宏观经济和行业景气进行差异化配置，并定期根据各因子变动进行动态调整组合。

构建中性策略，买入100元股票组合，卖空100元股指期货，多头与空头组合价值相等：

1、市场上涨：股票组合（上涨赚钱）+指数收益（上涨亏钱）=10%+（-7%）=3%

2、市场下跌：股票组合（上涨赚钱）+指数收益（上涨亏钱）=（-7%）+10%=3%

3、市场震荡：股票组合（上涨赚钱）+指数收益（上涨亏钱）=10%+（7）=17%

Alpha策略最主要风险在于选股策略上。

选股模型可能会因为股票市场规律性变动、突发事件和统计模型本身的概率属性，在某些时间段出现失效，导致做多的股票跑输市场出现短期亏损。这需要基金经理能不断完善投资模型和操作技巧提升获胜概率。此外，Alpha策略还收到基差的影响。大部分时候会有一定的升贴水损失，策略对基差的风控非常重要。

二、套利策略

1、统计套利

统计套利是对历史数据进行统计分析，估计相关变量的概率分布，结合基本面数据分析，用来进行套利交易。

运用统计分析工具，对一组相关联的价格之间的关系的历史数据进行研究分析，研究关系的历史稳定性，并估计其概率分布，确定分布中的极端区域，即否定域。当真实市场上的价格关系进入否定域，可以认为这种价格关系不可长久持续，此时有较高的成功概率进场套利。

2、期现套利

期现套利指利用期货与现货基差扩大产生的套利机会，做多被低估标的，做空被高估标的，待期现基差回归至合理范围后，平仓离场的低风险策略。

期现套利策略，根据沪深300股指期货与沪深300指数基差到期时必定收敛的交易机制。当期货指数与沪深300指数基差足够大时，可以通过构建一个反向组合，获得基差收敛过程中产生的收益。目前国内只能进行“做空基差”的正向套利，即当基差大于0的时候，买入股指ETF或者一揽子股票，同时卖出等市值股指期货，待价差收敛后平仓。当基差小于0时，由于融券不足，无法通过卖出股指ETF或者一揽子股票同时买入等市值的股指期货进行“做多基差”的反向套利。当期货价格深深贴水的时候，因融券存在障碍反向套利被切断，贴水状态自由发展，只能通过市场大幅度反弹，多头的投机者重新将价格抬升至升水的状态。这也是市场贴水一直无法及时恢复的重要原因。

期现套利的主要风险在于市场价格出现剧烈波动导致浮亏，具体表现为所跟踪标的之间的基差出现长时间不回归甚至反向逆转，期现收益无法有效覆盖交易成本、冲击成本、现金成本等风险。

3、ETF套利

ETF套利，是指投资者可以在一级市场通过置顶的ETF交易商想基金管理公司，用一揽子股票组合申购ETF份额，或者把ETF份额赎回成一揽子股票组合，同时可以在二级市场以市场价格买卖ETF。

假设某只ETF成分股暴跌，使得该ETF净值迅速走低，但该ETF的市场价格未能及时跟上，两者短暂地出现一个价差，此时可以买入ETF一揽子股票组合申购成ETF，然后将ETF在二级市场卖出，实现低买高卖，获取价差。

ETF套利的两种交易顺序，一种是从股票二级市场买入一揽子股票，按一定比例换成ETF份额，然后在二级市场卖出ETF份额，前提是一揽子股票价格比ETF价格低，出现溢价；另一种是，从ETF二级市场买入份额，按照一定比例兑换成一揽子股票，在拿到股票二级市场卖出，这样的前提是ETF价格低于一揽子股票价格，出现折价。

4、分级基金套利

分级基金有2种套利模式。

一种方式是当母子基金比价出现折溢价时可进行套利。当A/B份额的组合价格大于母基金净值时，存在整体溢价套利机会。通过场内申购母基金份额，分拆成A和B并在二级市场卖出完成溢价套利。当A/B份额的组合价格小于母基金净值时，存在整体折价套利机会。通过在二级市场按比例买入A类份额和B类份额，申请合并成母份额并赎回完成折价套利。

但是折溢价套利不能实时完成，需要面临1-2个交易日的价格波动风险。可以通过股指期货对冲管理风险敞口。

一般在牛市中溢价套利机会比较多，在震荡市场中折价套利机会更多、胜率更高。

另一种套利方式是，市场下跌时，含下折算条款的分级基金A份额包含的期权价值套利，同时还有在整体折溢价套利基础上演的底仓-对冲溢价套利、循环折价套利。

三、CTA策略

CTA策略是投向期货市场，使用历史数据，通过统计、数学、编程的 *** 找到盈利规律。分为趋势策略和套利策略。

趋势策略是跟随者市场上涨做多，市场下跌做空，因此在任何一种期货商品进入趋势后，CTA策略就会获得良好的收益空间。

套利策略是通过跨期限、跨市场、跨品种等不同合约之间的“价差回归”，锁定套利空间。

跨期限是指同一交易品种，不同交易周期间的套利。历史数据表明期货不同合约价格相关性高，价差出现稳定的统计特征。当两个不同到期月份合约/不同品种合约之间的价差偏离合理区间时，可以通过在期货市场同时买入低估值合约和卖出高估值合约，在价差回归后进行反向平仓，进行跨期限套利交易。

更加具体地说，跨期套利是指不同月份期货支架的套利。通过多远空近或多近空远，来买卖同一市场同种商品不同到期月份的期货合约，利用不同到期月份合约的价差变动来获利的套利模式。

交易过程如下：

跨品种与跨期现套利逻辑相似，只是使用在同一期限不同品种合约之间，具体投资流程如下：

跨市场套利，在某个交易所买入（卖出）某一交割月份的某种商品合约，同时在另一个交易所卖出（买入）统一交割月份的同种商品合约，在有利时机分别在两个交易所对冲获利。

跨市场策略涉及外汇兑换、国际期货交易对冲，交易实现难度大，国内用得少。

由于期货具有杠杆属性，这类策略持仓的市值往往很大，有时候甚至超过产品资产总值，导致收益率的波动率是所有量化策略中更大的。在市场出现连续震荡行情时，这样策略由于杠杆属性会出现较大的回撤。另外一个对这类策略的一个限制是，目前市场上活跃交易的期货品种不多，高频交易很大程度倚重于品种成交量，开平仓时间间隔较短，使得策略容量不大。

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