股指期货cta策略（期权cta策略）

CTA是什么?CTA采取哪些策略?

;     CTA全称是Commodity Trading Advisors，即"商品交易顾问"，也称作管理期货，是由NFA(全国期货业协会)认定，并在CFTC(商品期货交易委员会)注册，并受监管的投资经理人。CTA一般是指通过给客户提供期权、期货方面的交易建议或者直接通过受管理的期货账户参与实际交易来获得预期年化预期收益的机构或个人。在国外，CTA一般受聘于某个期货投资基金的商品基金经理(CPO)。

      所有CTA都必须在CFTC和NFA登记注册成为其会员。CTA必须定期向CFTC报告账户，提供交易记录，进行信息披露；定期向NFA提交报告，进行信息披露。CTA注册学员通过NFA认可的机构的培训课程，在NFA认可的考试机构，参加并通过NFA规定的统一考试，考试合格者由现有CFTC及NFA会员担保在CFTC及NFA注册。在审核学员提供的资料，(包括指纹档案)及所在国认可的无犯罪记录证明等资料，经确认无误后，方能成功注册成为NFA会员，获得从业资格。

CTA的分类

      传统意义上，CTA的投资品种仅局限于商品期货；不过，缘自十多年来全球金融期货和商品期货市场广泛而深入的发展，CTA也逐渐将其投资领域扩展到了预期年化利率期货、债券期货、股指期货、外汇期货、基本金属期货、贵金属期货、能源期货、电力期货以及农产品期货等几乎所有期货品种。而根据市场参与面和交易 *** 的不同，CTA又有不同细分。

关于美国CTA

      CTA在美国往往是高薪的代名词。CTA的年薪通常高达上百万美元，明星CTA的年薪可高达数千万美元。大家熟知的索罗斯和罗杰斯也都是美国期货业协会的会员。所有涉足期货和金融衍生品的基金经理也都在美国期货业协会注册。

      据机构投资者业内杂志《Alpha》2005年收入更高的26位对冲基金经理人均年收入达亿美元，其中国际金融大鳄索罗斯(George Soros)2005年是薪酬第三高的对冲基金经理，收入达亿美元。

      基金或投资者个人支付给CTA的费用包括固定咨询费和业绩激励费两部分。固定咨询费以CTA所管理基金投资组合净值的0-3%计算。业绩激励费以CTA所管理的投资组合使得基金产生净增值的一定百分比来进行支付，一般在10%-30%之间。

      美国有非常成熟的期货投资基金。期货投资基金主要有公募(Public Funds)、私募(Private Pools)和个人管理期货账户(Individual Accounts)三个类型。公募期货投资基金类似于国内的开放式或封闭式基金，相对透明，但参与成本高，操作上也没有私募基金和个人管理账户灵活，投资回报率在三者中更低。私募往往采用有限合伙的形式，操作灵活，费用低，适合于高收入的个人或机构投资者，投资者人数和更低出资额都受到严格限制。投资者也可以直接选择一个CTA来管理他们的资金，开立个人管理期货账户。投资者直接将账户交由CTA管理，实际上相当于购买了CTA的交易技能，其好处在于免去公募和私募的管理费。

CTA采取的策略

      所有CTA运用的交易策略基本上又可分为两类：趋势交易策略和反趋势交易策略。趋势交易策略是CTA运用最广泛的一种交易策略。趋势交易CTA通过运用大量不同的指标去除市场噪音并寻找当前的市场趋势，然后建立头寸，他们从市场趋势的持续发展中渔利。移动平均线、交易量、周期理论等都是趋势交易CTA运用较多的指标。趋势交易CTA根据时间周期的不同，又可分为短线交易者、中线交易者和长线交易者。反趋势交易CTA通常运用头肩形态、突破形态、交易量等反转指标来发现趋势的转折信号，然后建立头寸。不论是趋势交易还是反趋势交易，CTA都非常重视头寸的风险管理。

为什么CTA策略这么火

所谓CTA策略，英文叫Commodity Trading Advisor Strategy，直译为商品交易顾问。但在实践中，名字更加通俗，一般指投资于期货的资产管理产品。看图一，它的投资范围是这样的：

如果没有什么黑天鹅事件发生，较大概率，CTA基金会问鼎2016年私募各策略排行榜。今年大宗商品市场可谓是风起云涌，一季度，以“黑色系”为代表的大宗商品价格的持续上涨拉开商品牛市序幕，二、三季度，“黑色系”商品回调后继续发力，金属、化工、农产品等品种价格轮番走高，同时现货市场商品强劲上涨又给期货上涨奠定基础。而到第四季度开始，塑料、甲醇、有色等多个商品期货品种开始接连创年内新高，焦炭价格竟然任性地创出了近3年的新高！

市场这么火热，相应策略产品自然不在话下。相关数据验证，截至9月底，今年以来国内CTA基金平均收益率已经排名私募各大策略之首，再加上10月份以来这涨势，问鼎2016已经悬念不大。

但这并不意味着市场涨了，CTA策略就会涨。CTA策略基金也有两大类，一类是主观CTA，即由基金管理人基于基本面、调研或操盘经验，主观来判断走势，决定买卖时点，此种CTA受市场影响较大；而另外一类则是目前大多数机构使用的CTA策略，比如博道投资的CTA策略，是采用量化手段来进行的，也就是通过分析建立数量化的交易策略模型，由模型产生的买卖信号进行投资决策。

量化CTA的收益和投资标的，与投资标的的涨幅或者跌幅有关，也就是说，在波动率很大的行情中容易获利。换言之，市场涨了，策略产品不一定涨。但如果市场波动加大，维持一定的涨幅或跌幅，那策略产品的表现就值得期待了。

投资标的的波动率是CTA基金获利的心电图，一马平川或者小幅来回震荡贡献不了收益率甚至会出现回撤，而波峰波谷频现大起大落的行情下，CTA就能大幅获利。

一言形象总结，“投资就像心电图，一马平川说明它挂了。”

（资料来自于博道投资官微）

博道投资量化投资团队解释说，量化CTA策略也分为两种，一种是“趋势追踪策略”，一种是“均值回复”策略。

在量化CTA的实践中，两种策略并不是独立进行，有时会则根据市场情况进行组合策略。而这两个策略也各有优劣。

比如CTA趋势追随策略，其典型特点是亏小钱，挣大钱。那敢情好，亏是小亏，赚是大赚！该策略非常注重波动率，当市场出现方向性的 *** 动时会有较大收益，但出现大赚的胜率需要等候，有时候“等风来”的时间也会相对难熬，但每笔交易的盈亏比会让你觉得等待都是值得的。

这种策略的核心是，市场并非有效，事件性影响会导致标的物价值在短期内迅速提升，但其价格却需要一段时间后才提升，这导致了市场会存在趋势；趋势交易者最为重要的是止损，每次交易并非都能获利，但交易目标是做到快速止损，“大盈小亏”，从整体上来进行获利。

（资料来自于博道投资官微）

CTA策略，你知道多少？

CTA策略更多的时候是一种投资 *** ，更准确的说，主要投资于衍生品的、比较系统化规则化的投资 *** 都可以称作CTA投资，它并不拘泥于量化或是主动，其具有相当的生命力，会长期存在。

CTA策略的收入来源是多样化的，目前市场上最熟悉的是利用动量策略赚取价差，往往以量化趋势跟踪作为了CTA策略的代名词；实际上，CTA策略本身存在相当多的收益来源，通过各种 *** 都可以为组合创造实实在在的收益。

研究表明，作为一种投资策略 *** ，CTA策略可投资标的远远超过商品期货，即使在商品市场长期处于横盘震荡状态仍然可以通过品类繁多的投资标的争取长期稳健回报。

什么是CTA策略？

CTA 全称是 Commodity Trading  Advisors，即“商品交易顾问”，也称作管理期货。它是指由专业的资金管理人运用客户委托的资金投资于期货市场和期权市场，并且收取相应管理费用的一种基金组织形式。CTA作为一种投资的策略 *** ，本质上是规则的 *** ，它的规则性很强，许多投资门类都包含在内，是实现资产配置中分散投资的一种重要方式，目前正逐步成为成熟投资机构的基础资产配置之一。

从Managed Futures Barclay CTA Index来看，CTA策略的历史已有40年之久，它的投资标的不仅仅限于商品期货，而是扩展到包括利率期货、股指期货、外汇期货在内的所有期货品种上。

从国际成交数量来看，CTA策略中商品期货投资只占了1/4-1/3，以动量型策略为主，而金融衍生品已经占到整个CTA策略成交量的一半以上，这与国际市场上投资种类丰富、衍生品的发育成熟有关；反观国内，投资者经常把CTA策略和商品投资划等号，这主要是因为国内的股指期货投资受限，国债期货市场还在逐步发育过程中。

专家预计再过3年左右时间，随着国内期货市场的不断发展，股指期货、国债期货、商品期货的新品种的陆续推出，期权市场的逐步推进，CTA 在国内可以投资的标的将不断增多，潜在的获利机会也会相应增加，国内投资情况会和国外会更加接近。

量化CTA逐渐成为主流

就投资 *** 而言，CTA基金有两大类，一类是主观CTA，即由基金管理人基于基本面、调研或操盘经验，主观来判断走势，决定买卖时点；第二大类是量化CTA，是通过分析建立数量化的交易策略模型，由模型产生的买卖信号进行投资决策。

相比较而言，用量化的 *** 来投资期货能够在获取收益的同时很好的管理风险。量化CTA能够很好的避免人为主观的非理性，在出现亏损或回撤时能够及时的止损从而有效的规避风险，同时量化CTA基金能够产生规模效应，这也是在国内乃至海外，量化逐渐成为CTA基金的主流交易 *** 。

Preqin Hedge的数据统计，在海外，2014年80%的CTA基金采用程序化交易，9%采用混合策略，仅11%的基金采用主观分析。而在国内，根据期货资管网的统计，国内量化CTA占比约5成并呈稳步上扬的势头。

量化CTA基金特征

一、低相关性

CTA基金与股票、债券、大宗商品的、其他类对冲基金都表现出低相关性。在传统大类资产组合配置的基础上，配置一定比例的CTA基金，能使整体资产组合实现增强收益、降低风险的双重效果。并且，CTA基金具有双向获利功能，即便股市展开阶段性调整，CTA基金仍具备较强的获利能力。

二、中高收益

Eurekahedge的CTA指数在2000/01-2015/07期间15年累计收益率365%，年化收益10.37%，更大回撤6.34%，年化标准差6.90%。与海外成熟市场相比，国内CTA基金尚处于快速发展阶段。但正是由于市场不成熟，使得国内CTA基金收益率相较海外更高，历史回撤也更小。

三、非线性

量化CTA基金还有一个显著的特性就是收益非线性。CTA基金的收益方式体现在低胜率、高盈亏比上，即一年的2-3波行情就能将全年的收益实现，其他时间是处于横盘或者回撤的状态。简单来说，量化CTA的收益和投资标的的涨跌无关，和投资标的的涨幅或者跌幅有关，即在波动率很大的行情中容易获利。用一个形象的比喻，投资标的的波动率是CTA基金获利的心电图，一马平川或者小幅来回震荡贡献不了收益率甚至会出现回撤，而波峰波谷频现大起大落的行情下，CTA就能大幅获利。

如何挑选真正优质的量化CTA产品

市场上CTA基金产品琳琅满目，如何选出真正优质的量化CTA产品呢？建议投资人可以从以下四个方面进行考量：

1、看业绩

选择CTA基金，首先看其历史业绩表现和业绩的可持续性，时间越长收益越高，说明产品越好。

2、看团队

选择CTA基金，一定要深入研究其团队构成，一个成功可持续的CTA基金，必须依靠团队实力，好的团队可以进行多策略投资，能够在各种市场形态中均能取得较好的投资收益，因此团队的专业实力、稳定性等极其重要。

3、看回撤

选择CTA基金，还需要关注更大回撤下的收益特征；更大回撤在一定程度下可以判断该CTA基金的风险敞口大小，在相同风险敞口下取得的绝对回报的大小，可以更好地评判CTA基金的优秀程度。

4、看规模

选择CTA基金，在研究其业绩持续性的同时须关注其整体规模，规模的大小可能对投资经理的投资决策造成影响，管理规模越大的基金，其收益稳定性一般会更稳定。

CTA基金作为一种非主流投资工具，其分散市场风险和防范股票市场系统性风险的能力应该得到传统意义上投资股票和债券市场投资者的重视，尤其是在大环境改变的大背景下，量化CTA基金将会迎来发展的繁荣时期。

拓展阅读： 股票/期货经典的量化交易策略都在这里了！（策略源码）

CTA策略这几年如何演变的？

整体来说，CTA经过这么多年市场洗礼，逐渐走向从单一到多元，从简单到复杂的发展路径，至今演化出各种差异较大的子策略，使得同样CTA的策略标签下，各CTA基金最终收益表现有所不同。

这部分我们来快速回顾CTA策略的演进过程。

10年前，还没有股指期货的时候。当时国内还没有严格意义上的CTA基金，早年所谓做CTA的主要都是炒期货的大佬，比如我们比较熟悉的混沌葛卫东，还有杭州的南帝叶大户（敦和叶庆均），“豆王”徐王冠、“股指之王”李德林、“糖王”孙斌、“胶王”蒋仕波、“铜王”励丹骏、“日内王” 封向华、“趋势王” 应时雨、“波段王”梁国根、“最散”王孝安、“小李飞刀”李永强，“海归博士”朱晓康等等。

这些大佬交易的方式，主要是通过深入研究基本面，产业链的供需分析一些商品是上涨还是下跌，通过主观判断来赚钱。业内津津乐道的主要是葛卫东大佬在2006年用100万做到了后来100多个亿。不过后面也出现过腰斩，当时许多买过他产品的投资人亲身体验了一把。

如今主观CTA已经逐渐开始退出舞台，从时间节点上看，2010年股指期货的出现标志着量化CTA开始走向市场。从2011到2015股指限仓之前，CTA赚钱效应是非常疯狂的，做股指的一年赚个两三倍都非常常见，而且还没啥回撤。

那时CTA还未进入零售端、个人投资者眼中。而在2015年股指限仓之后，一些CTA慢慢转向了商品市场。现在许多CTA大部分都是在2015年开始起步的一批，这已经是阳光化私募CTA基金可查历史业绩比较长的了。

从2017年到2018年，整个商品市场变化是非常大的，CTA策略从原来的比较单一的纯趋势策略，慢慢转化为更加多元化的策略。除了趋势跟踪之外，还开始做趋势反转。因为有人发现趋势跟踪做多之后，在遇到一些突然的反转行情时，会产生比较大的回撤。

因此，如果在策略中加入一小部分的“反转仓位”的话，遇到反转行情时，就能把反向波动所造成的浮亏对冲掉一部分，将净值回撤控制得更好一些。

除了常见的趋势跟踪、趋势反转之外，还有一个偏横截面的策略（时间序列）。如果2015年到现在，把每天的日净值或者日价格作为一个序列，那么横截面就是研究某个时点上，各个商品品种之间的强弱关系，然后做多强势品种，做空弱势品种。

所以说，同样是CTA，具体细分到子策略上的本质和逻辑出发点不同，这些子策略之间的相关性就比较低。那么把这些两两相关性较低的策略搭配在一起的时候，整个CTA基金策略的内部分散度就比较高，风险也就被分散了。

另外一个是从周期的角度，平时在听CTA基金路演的时候，经常会听到什么高频低频，什么长周期短周期。这就是从持仓周期或者交易频率做出的区分。为什么要这样分呢？因为不同的交易频率，所表现出来的风险收益特征是完全不同的。

一般会定义偏短周期的策略，比如说日内或者1~2天的交易定义为短周期。那么以此为对照，2~5天或者1周的就是中周期。那么在一周以上的换仓频率，就算是长周期的。每家在中短长上会比较类似，但不完全相同。

除了根据持仓周期划分，我们还在市场上看到，除了做趋势之外，还有做套利的。做趋势是亏小钱赚大钱，趋势明确之前不断尝试，会亏点小钱（成本），可一旦抓住波行情就能赚许多钱。所以趋势策略胜率不高，但是盈亏比很高。而套利策略则是每次赚一点点小钱，但赚钱的次数很多（胜率高），把小钱积累下来形成较大的收益。

所以这两种的这种收益来源或者说它的模式是完全截然相反的，那么将它们搭配在一起就是是一个非常好的策略组合。

另外趋势策略上文也提到过，一般的cta在保证金使用方面非常节制，为了控制风险通常只会使用20%，有些基金设置更低。比如说1个亿的基金规模，只用20%去做趋势交易的话，升高下8000如果就这样躺在账户上，或者就是简单买一点货币基金的话，性价比是非常低的。但如果把这部分钱用去做套利的话，在增厚收益的同时还能进行风险分散。当然，还可以结合另一种子策略，也就是我们经常听到的市场中性（多因子阿尔法策略）。

cta策略与量化策略区别是什么？

就投资 *** 来说，CAT策略可以分为主观CTA和量化CTA，说白了就是目的一样，但手段不同。CTA套利是一门艺术，它考验的不仅是基金经理敏锐的洞察力，同时也是决定一家CTA策略私募机构发展好坏的重要标准之一。

CTA是Commodity Trading Advisor，即商品交易顾问的缩写。CTA本来是一个纯粹的金融监管词汇，代表的是专门为客户提供期货交易咨询和服务的个人或组织。

后来演化为一种由专业的基金管理人以追求绝对收益为目标，运用客户委托的资金投资于期货市场、期权市场，并收取相应投资顾问费用的一种基金形式。

市场上CTA基金产品琳琅满目，选出真正优质的量化CTA产品，建议投资人可以从以下方面进行考量：

1、看业绩

选择CTA基金，首先看其历史业绩表现和业绩的可持续性，时间越长收益越高，说明产品越好。

2、看团队

选择CTA基金，一定要深入研究其团队构成，一个成功可持续的CTA基金，必须依靠团队实力，好的团队可以进行多策略投资，能够在各种市场形态中均能取得较好的投资收益，因此团队的专业实力、稳定性等极其重要。

为什么CTA策略这么火？

1、CTA不只是做商品，股指期货的CTA策略可以极低成本的转移到其他资产类别上。

2、对于股票来说，这是个分散投资。

3、CTA可以做量化，风控比较容易理解，策略可以很有效。

趋势交易就是用大量不同的指标寻找当前的市场趋势，然后建立头寸，等待趋势终结，周期可以日内或几周，周期的不同限制资金的使用量，但是趋势是否终结是仓位改变的唯一标准。所以，你会发现，在牛市中，趋势跟踪策略一点都不少赚，而且在牛市迅速转熊市的过程中，这类基金会非常快的掉头，反手做空，继续赚空头的钱，所以趋势策略在牛熊转换较快或者趋势转换明显的时候，优势非常大。不像一般的Alpha策略，不怕熊市，怕牛市，趋势类CTA在趋势明显时什么都不怕。

但这策略也有弱点，如果趋势不明显，市场涨涨跌跌，震来震去，那么这种趋势策略就会因为不断止损而亏损很大。而反趋势交易CTA基金策略这个时候就会盈利，这类策略通常运用价格和交易量等反转指标来发现趋势的转折信号，然后建立头寸。所以基金经理需要判断，到底用什么策略，没有一成不变的赚钱秘诀。

总之，CTA策略在后股指期货时代(暂时的)，是一个不错的资产配置选择，对于股票投资者来讲，分散投资，不但要分散资产，还要分散策略。

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