国外期货市场操纵的案例分析及经验借鉴（期货交易的案例）

美国 *** 对期货市场的监管模式对我国完善期货市场监管体系有何借鉴意义

1. 美国期货市场的监管模式

l 1974 年以前，美国期货市场都由交易所自我管理，交易所通过执行各种规则和发挥理事会、专业委员会及各职能部门的作用，有效实施自我管理。

l 20 世纪70 年代期货交易品种扩大到金融产品后，由 *** 、期货业协会和交易所组成的三级监管模式逐步形成。

l 1974 年美国国会在原来《商品交易所法》的基础上通过了系统严密的《商品交易委员会法》，并成立了全国商品期货交易委员会（CFTC）。CFTC 是美国期货市场更高权力和监管机构，它通过制定严密高效的法规贯彻实施国会通过的法律，宏观上对市场参与者进行管理。

l 1981 年美国期货业协会（NFA）注册成立，协会会员遍及期货公司、咨询顾问、基金经理、结算银行、交易所、社会公众及有关商业机构，具有充分的广泛性。期货业协会代表着整个行业各方面的切身利益，真实反映着行业的呼声和要求。在美国三级监管模式中，在 *** 宏观管理下，交易所和期货业协会的自律管理至今一直发挥着市场管理的基础和核心作用。

中国期货市场是适应现货贸易的需要在远期现货市场基础上建立起来的，最早的郑州商品交易所和深圳有色金属交易所就是以原有现货批发市场为依托成立的。在旧的计划经济条块分割的格局下，在地方 *** 和行业主管部门支持下建立期货市场是历史的必然。

l 在1992－1998 年期间，中国期货市场的 *** 监管实质上也主要是由各自的地方 *** 和行业主管部门实施的，同时交易所自我管理发挥着重要作用。当时在此背景下，各期货交易所保持了旺盛的生命力，新品种不断推出，市场规模逐年扩大。当然，其中存在的问题也很快暴露出来，一是地方 *** 和行业主管部门难以实现专业化管理，有时为了追求地方和行业利益，对交易所放任不管；二是市场缺少应有的法律法规，导致交易所自律管理无所遵从，有些交易所过分追求市场规模和短期利益，甚至纵容过度投机和违规操纵行为，市场功能受到较大扭曲。所以，在此期货市场多头分散管理期间，国务院从1993 年开始多次发布行政命令，停止了大部分上市品种的交易，交易所也由15 家减少到3 家。

l 1998 年以 *** 为中心的集中监管模式形成。中国期货市场的清理整顿基本结束，原来隶属于地方 *** 和行业主管部门的交易所正式收归 *** 。此后，1999 年6 月《期货交易管理暂行条例》颁布，中国 *** 也出台了关于交易所、期货公司等四个配套管理办法，进一步确定了以中国 *** 为中心的集中监管模式。这种监管模式是与清理整顿的历史阶段相适应的，它把中国期货市场由盲目、无序发展导向了理性、有序发展的轨道。

l 以 *** 监管为主，还是以自律监管为主，目前已是中国期货市场发展面临的一个重要课题。就 *** 监管而言， *** 监管具有统一性、权威性、强制性，能够切实贯彻落实国家法律法规，克服市场失灵，保护市场参与者合法利益，维护市场长期稳定发展。但是， *** 监管也具有被动性、滞后性、突然性和不可逆性。行政监管只能是事后干预，突然采取行政干预容易给市场带来硬伤和后遗症，干预过多过细容易导致市场低效率和无活力。所以，以 *** 监管为主，只能是在期货市场出现混乱、偏差和风险时采取的阶段性政策，一旦市场恢复了有序发展， *** 应主要用法律法规对市场进行宏观管理，让市场充分发挥自律管理职能。以自律管理为主，可以减轻 *** 部门的压力，分散市场监管风险，有利于市场自我控制、自我调节、自我完善。

近十年来，世界期货市场国际化、一体化步伐加快，成功的期货市场监管模式也呈现出趋同性：

l 从监管体制看，三级监管模式已被各国普遍认可。这种分层化监管，有助于环环相扣，层层控制，互相制衡，分散风险，有利于不同层次借助于市场手段、法律手段、行政手段对市场综合监管。

l 从监管重点看，大多都把交易所和行业协会的自律管理作为期货市场监管的基础和核心力量，尊重市场规律，保证监管的市场化和灵活性。

l 从监管的手段看，各国都强调 *** 要从宏观上对市场进行法制化管理，保证期货市场发展的有序性、稳定性和持续性。

l 从发展角度看，各国都在根据市场发展的需要，总结监管经验教训，分析检查各自监管模式的有效性，在实践中对其不断进行改进和调整，从而更好的保护期货市场的竞争性、高效性和流动性，提高为市场参与者服务的水平。

哥们你是写论文用吧，不给分真心有点少。

这是中大高博士的论文，摘了一部分给你了，希望有用

利率期货交易实际例子

利率期货交易例子,利率期货案例分析利率期货是指在期货市场上所进行的标准化的以国位为主的各种金融凭证的期货合约的买卖。利率期货交易金融凭证是资金借贷的产物，亦即有价证券，它是一种生息资产，和其他商品一样，利率期货交易可以在市场上出售，不但可以在现货市场上出售，也可以在期货市场上出售。金融凭证包括国库券、 *** 彼券、商业票据、定期存单等等。由于债券的实际价格与利率水平的高低密切相关.因此称为利率期货。

利率期货最早产生于美国。利率期货交易由于笑国 *** 20世纪FL/;年代起实行利率自由化政策.受货币供求关系的影响，利率的变动十分剧烈，利率期货交易随若值券流动盘的增加.价格波动加大，利率风险对冲需求日益增长。1975年芝加哥商品交易所(CME)在 *** 有关部门协助下，经过数年的调查和研究后、运用谷物的其他商品期货交易的经验，先推出了之一张抵押证券期货合约.1976年I月开展短期国彼期货，1977年8月又推出了长期国俄的利率期货，1982年5月推出中期彼券期货，并获得了巨大成功。目前，利率期货交易利率期货巳是全球期货商品的主流.其成交且高居各类期货商品的首位。1982年和1985年伦软金胜交易所和东京证券所先后推出利率期货。在美国，利率期货主要是短期债券期货.还献时间从30天至1年不等，其中以90天债券最为流行，包括短期国库券、欧洲笑元、利率期货交易商业票据定期存单。中期位券期货一般还欲期是1‘TI:年，长期债券期货还欲期是10一30年。另外，利率期货交易房屋抵押俊券、市政位券等也成为期货上市.

期货套利是怎么做的？？

四、思考与探讨

（一）“双跨”套利是期货交易发展的必然趋势

近年来，国内期货品种不断增加，且呈现进一步发展的趋势。在上市品种不断增多的条件下，商品间的套利交易成为可能。我们的任务就是要充分研究、揭示和利用商品间价格关系，把商品间套利的有利因素运用好。从交易所层面看，要积极制定和推出各种期货商品间的套利制度，包括套利保证金信用比例和套利系数等。套利者在牟利的同时，无意识地为期货价格趋于正常化做出努力，交易所在控制风险的前提下，提供套利信用和优惠不仅是合情合理的，而且是明智的。棉麦套利研究思路不仅局限于棉麦品种，旨在打开“双跨”套利的“潘多拉盒子”，使之产生“多米诺效应”，把套利交易扩展到金属之间、农产品之间、金属与能源之间。例如，铜和铝套利，豆和粕套利，强麦和硬麦套利等。当前，跨商品套利交易机会不断出现，问题是我们要借鉴国际期货市场发展经验，尽快研究和制定交易所套利保证金制度。

（二）“双跨”套利是商品期货走向联合发展的纽带

在金融期货即将上市背景下，商品期货急需在有限的时间内，寻找创新发展出路。国际期货市场发展规律以及国内期货业发展经验表明，商品期货只有加快发展步伐，填充行业发展欠缺的空白，才能在整体上形成“铁板”一块，提升联合抗衡外界竞争压力的能力。当前，我国期货业正在开辟品种创新道路，而制度创新和机制创新将成为未来两年商品期货业的“双刃剑”。棉麦套利将为“双跨”套利奠定基础，跨交易所联合结算、跨交易所综合收取保证金体系以及跨交易所联网交易系统将接踵而至。

（三）“双跨”套利将促进期货业向国际惯例靠拢

在2006年期货交易额超过20万亿、创历史新高的背景下，“双跨”套利交易的提出将引发期货界同仁对国际惯例更多深思。例如，按照国际惯例，90%的上市合约都是失败的。而在我国，似乎多数上市合约都是活跃的，至少活跃比例很高。又如，国际上从上个世纪开始的交易所联合趋势如火如荼。最近，CBOT和CME两艘巨型“航母”也在意外之中强强联合。而国内期货交易所的进一步联合似乎遥遥无期。再如，美国常常在具有垄断性质的证券期货业内营造竞争环境，出台品种竞争政策，使6家股票交易所交易同种股票相互竞争，3家商品期货交易所对同品种期货交易相互竞争，而国内期货业垄断经营模式的弊端日益显露。第四，按照国际惯例，期货合约条款设计应按照不同商品品种特性确定，保证金和涨跌停板各不相同。而我国交易所的价幅限制几近雷同，且经常认为停板越小，风险越小。第五，国际上计算交易量和空盘量都是单边计算，惟独我国采用双边计算，为的是一些交易数据看上去与国际发达交易所差距不大。诸如此类，不胜枚举。

（四）“双跨”套利最直接的效应是提高商品期货市场运行质量

总体来看，CBOT和NYBOT是全球更大的小麦和棉花期货市场，ZCE位居第二。与CBOT和NYBOT 相比，ZCE小麦和棉花市场不仅是一个有待进一步完善的市场，而且也是一个发展潜力巨大的市场。NYBOT棉花市场的交易稳定性（表现在交易量和空盘量上）很高，ZCE需要进一步提高棉花市场内在运行质量，尤其是在扩大交易量、提高流动性基础上，进一步提高ZCE棉花期、现货价格的相关程度，充分发挥棉花市场的套期保值和价格发现功能。

（五）“双跨”套利是对上市产品开发理念的更新和提升

当前，上市产品开发理念可以概括为传统理念和现 *** 念。传统理念的上市产品开发模式基于成熟产品的现货市场调研开发，生成标准化期货合约，进行期货交易。而现 *** 念的上市产品开发模式是基于未成熟产品的现货市场培育开发，逐步过渡成标准化期货合约，进行期货交易。可以概括为：模式①，传统理念：产品股—有市场—调研—开发；模式②，现 *** 念：概念股—无市场—培育—开发。在理念上，前者“以现有产品为对象”、“盯住眼前”、“坐享其成”，而后者“以未来概念为对象”、“放眼未来”、“无中生有”。在 *** 上，前者“以市场调研为主”、“科技含量低，开发难度小”，而后者“以市场培育为主”、“科技含量高，开发难度大”。例如，国际上新兴起的天气期货、“绿色”期货以及水权市场开发都是典型案例。“双跨”套利在市场与品种间寻找合约开发机遇，提出价差交易标准化理念，生成棉麦期货衍生交易，是对上市产品开发理念的补充和提升。

（六）“双跨”套利与把商品期货做强、做大密切相关

研究表明，商品期货大有发展潜力。CBOT小麦期货交易已有150多年历史，交易量和空盘量很大，交易、交割、结算运行稳定，使我们意识到国内商品期货市场的巨大发展潜力。小麦和棉花等基础农产品是交易所需要下大工夫做大做强的品种，尤其是对地处中原、承东启西、辐射南北的ZCE来说，基础农产品期货品种的发展与完善更具有重要意义。如果说未来97%的期货交易将是金融期货的话，那么，商品期货还有97%的潜力等待挖掘开发。因此，在金融期货成为热点的背景下，发展商品期货交易更是大有作为。搞商品期货不仅要放眼未来，还要“备战、备荒、为人民”。“备战”，就是要把商品期货连成“铁板”一块，做强、做大。“备荒”，就是要培育和储备上市商品和专业人才。“为人民”，就是要让各种基础商品期货切切实实地为国民经济发展服务。

注释：

17.当前交割月份为2个最近交割月份中的第1个交割月份。

18.同上。

19.商品期货套利交易的国际借鉴，徐毅、唐衍伟、马卫锋、刘春彦，2006年5月10日。

20.1980-2000年棉花与小麦比价系数见附表。

21.+为买进，或盈利，-为卖出，或亏损。系数盈亏为按照CF/WS（系数）为 10计算得出的盈亏结果。

分析导致"327"事件的原因有哪些，从中可以得到哪些启示

1、现券市场不发达、券种及期限结构不合理

2、当时国债期货不是典型意义的国债期货

3、缺乏统一的法规与监管体系

4、在管理上存在用现货机制管理期货的误区

根本原因在于当时市场条件的不成熟及对金融期货缺乏统一的监管与相应的风险控制经验。

启示：1、缺少必要市场条件的金融期货品种本身就蕴藏着巨大的风险。

这主要是指国债期货赖以存在的利率机制市场化并没有形成，金融现货市场亦不够完善。

2、政策风险和信息披露制度不完善是期货市场的重要风险源。

3、健全和完善交易所管理制度，方可防范期货市场层出不穷的风险。

4、现代期货交易的风险控制要求计算机系统提供必要的技术保障。

期货投机的案例分析

在期货市场上纯粹以牟取利润为目的而买卖标准化期货合约的行为，被称为期货投机。 期货投机可以“买空”，也可以“卖空”。

1、买空投机 　【例】某投机者判断某月份的棉花价格趋涨，于是买入10张合约(每张 5吨)，价格为每吨 14200 元，后来棉花期货价格上涨到每吨14250元，于是按该价格卖出 10 张合约。获利 ：（14250元/吨－14200元/吨）×5吨/张×10张 = 2500元 2. 卖空投机 【例】某投机者认为 2012年11月份的小麦会从1300元/吨下跌，于是卖出 5 张合约（每张 10吨）。后小麦期价下跌至每1250元 /吨，于是买入 5 张合约，获利 ：（1300元/吨－1250元/吨）×10吨/张×5张 =2500元

历史上操纵黄金价格的案例，美国的，好象有两兄弟把价格炒得很高后，后来失控而暴跌

是亨特兄弟吧，操纵的是白银！

1979年美国亨特兄弟操纵白银期货事件。

上世纪70年代初期，白银价格在2美元/盎司附近徘徊。由于白银是电子工业和光学工业

的重要原料，邦克·亨特和赫伯特·亨特兄弟俩图谋从操纵白银的 期货价格中获利。

白银价格从1973年12月的2.90美元/盎司开始启动和攀升。此时，亨特兄弟已经持有

3500万盎司的白银合约。不到两个月，价格涨到6.70美元 。但当时墨西哥 *** 囤积了5000

万盎司的白银，购入成本均在2美元/盎司以下，墨 *** 决定立即以每盎司6.70美元的价格获

利。墨西哥人冲垮了市场，银价跌回4美 元左右。

此后的四年间，亨特兄弟积极地买入白银，到1979年，亨特兄弟通过不同公司，伙同沙

特 *** 皇室以及 大陆、阳光等大的白银经纪商，拥有和控制着数亿盎司的白银。当他们

开始行动时，白银价格正停留 在6美元/盎司附近。之后，他们在纽约商业交易所（NYMEX）

和芝加哥期货交易所（CBOT）以每盎司6——7美元 的价格大量收购白银。年底，他们已控

制了纽约商品交易所53％的存银和芝加哥商品交易所69％的存银，拥有 1.2亿盎司的现货和

0．5亿盎司的期货。在他们的控制下，白银价格不断上升，到1980年1月17日，银 价已涨至

每盎司48.7美元。1月21日，银价已涨至有史以来的更高价，每盎司50.35美元，比一年前上

涨了8倍多。这种疯狂的投机活动，造成白银的市场供求状况与生产和消费实际脱节，市场

价格严重地偏离其价值 。

就在亨特兄弟疯狂采购白银的过程中，每张合约保证金只需要1000美元。一张合约代表

着5000盎司白 银。在2美元/盎司时，1000美元合10％；而价格涨到49美元/盎司时就显出少

得可怜了。所以，交易所决定提高交易保证金。交易所理事会鉴于形势严峻，开始缓慢推行

交易规 则的改变，但最终把保证金提高到6000美元。后来，索性出台了“只许平仓”的规

则。新合约不能成交，交易 池中的交易只能是平去已持有的旧头寸。

最后，纽约商品期货交易所在CFTC的督促下，对1979——1980年的白银期货市场采取措

施，这些 措施包括提高保证金、实施持仓限制和只许平仓交易等。其结果是降低空盘量和

强迫逼仓者不是退出市场就是持仓 进入现货市场，当然，由于占用了大量保证金，持仓成

本会很高。当白银市场的 *** 在1980年1月17日来临 之时，意图操纵期货价格的亨特兄弟无

法追加保证金，在1980年3月27日接盘失败。

价格下跌时，索还贷款的要求降临在亨特兄弟面前。他们借贷来买进白银，再用白银抵

押来贷更多款项。现在 他们的抵押品的价值日益缩水，银行要求更多的抵押品。3月25日，

纽约投资商Bache向亨特兄弟追索1. 35亿美元，但是他们无力偿还。于是Bache公司指示卖

出亨特兄弟抵押的白银以满足自己的要求。白银倾泻 到市场上，价格崩溃了。

亨特兄弟持有数千张合约的多头头寸。单单为了清偿债务，他们就要抛出850万盎司白

银，外加原油、汽油 等财产，总价值接近4亿美元。亨特兄弟去华盛顿求晤 *** 官员，试图

争取财政部贷款给他们，帮助他们度过难关 。此时，亨特兄弟手里还有6300万盎司白银，

如果一下子抛出，市场就会彻底崩溃。另外，美国的一些主要银 行，如果得不到财政部的

帮助来偿还贷款，也要面临破产的危险。在权衡利弊之后，联邦 *** 最终破天荒地拨出1 0

亿美元的长期贷款来拯救亨特家族及整个市场。

从亨特兄弟操纵白银市场的事件中可以看出，当期货交易所一旦发现有操纵市场行为的

企图，就一定要及时采 取行之有效的手段，制止操纵危机的大面积爆发。同时，作为市场

规则的制定者和监督者，监管机构在解决由操纵 引发的风险中的作用是无可替代的。监管

者在面对由于操纵风险而造成市场机制失灵时，应该根据自己的实力拿出 最终解决危机的

方案，以维护整个金融市场的安全与稳定。

网站首页：期货手续费网-加1分开户（微信：527209157）

本文链接：http://52ol.cn/post/39107.html