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股指期货程序化模型参数孤岛效应(在股指期货程序化交易模型)

2.96 W 人参与  2022年12月15日 06:45  分类 : 必看  评论

股指期货量化分析是什么

股指期货量化分析就是通过一定的“模型”对股指期货的历史数据进行回溯测试分析,从而应用到未来的走势进行预测,目标就是在盈利概率高的情况下进行交易以期获得在风险可控情况下持久稳定的盈利。

量化分析就是数据分析,参考

对整个市场的预测是不容易的,相当于对(市场上交易的所有的)人的行为进行预测,或者说预测未来。目前主流的股指期货(包括其他商品期货)主要通过参数过滤来生成交易信号,如最简单的,MACD金叉做多开仓,死叉做空平仓。策略大致分两种,1)趋势跟踪,即突破追涨杀跌;2)均值回归,即高抛低吸。频率从分笔数据到日线,从每几天交易一次到每天交易几十次都有。

实现手段基本都采用程序化交易,排除人为干扰。或自己写程序,或采用第三方软件(广告就不做了)。

股指期货对股票市场影响实证分析

股指期货作为一种国际通行的衍生金融工具,从宏观经济层面上来看,它具有两个基本的功能,即价格发现和增加市场流动性;从微观市场层面上来看,股指期货又具有三种功能:套期保值、套利和投机。其他功能都是由它们衍生而来的。我们通过对比先行推出股指期货的国家和地区证券市场,从以下几个方面进行了量化研究:指数期货推出前后现货指数的运行特征和价格反映机制;指数期货推出前后现货指数的波动性特征和信息反映特征;股票市场缺乏卖空机制是否影响指数期货正常功能。在定量研究的对比对象选择上,考虑到股指期货的推出时间以及地区因素,我们采用了如下表所示的选择对象,根据不同的研究项目,适当选取了对象数据的长度和范围。

表1 研究对象选择

一、指数期货推出前后现货指数的运行特征和价格反映机制

1?敝甘?期货推出前后现货指数的运行特征

在1982年2月24日,美国堪萨斯商品交易所率先推出了之一个股价指数期货合约——价值线综合指数(Value Line Composite Index)合约。同年4月,芝加哥商业交易所推出了历史上最成功、交易量更大的期货合约——SP500股价指数合约。然而,1983年下半年,美国股市新股和高科技股价格暴跌。1988年9月,日本东京证券交易所和大板证券交易所分别推出东证股票指数期货和日经225指数期货。 1990年1月,日本股市转入大熊市,一年半内跌幅超过60%。1986年5月,香港期货交易所推出恒生指数期货,1987年10月,港股出现大型股灾。特别是亚洲金融危机的发生,有些学者也认为是新加坡及泰国提前推出股指期货的原因。这些事件确实值得我们进行深入探讨。

但是,通过图表初步分析,我们得到:从长期角度来看,指数期货的推出并不能改变现货市场指数的中长期走势,决定指数中长期走势的决定性因素还是基本面。

图1 指数走势

股指期货的推出,从长期方面来讲,对于现货指数的走势和波动影响很小,现货指数的走势更取决于其基本面;从短期方面来讲,不同地区和不同时间推出股指期货,对于现货指数的走势和波动有一定的影响,要视具体情况来分析。

2?惫芍钙诨鹾拖只踔甘?的价格反映机制

我们研究了成熟市场环境下,股指期货和现货指数之间的价格反映机制。数据对象分别为SP500指数及其期货、香港恒生指数及其期货、韩国KOSPI200指数及其期货和台湾加权指数及其期货,数据时间尺度为2004年8月到2006年9月。对于相应的指数和期货品种价格,本报告分别建立了VECM模型并作了Granger因果关系检验。

表2 单位根检验、自回归检验、协整检验和Granger因果检验

在90%置信水平下,SP500和KOSPI200拒绝期货不为指数的影响因素的零假设,表明股指期货与现货指数之间存在单向的价格领先关系。我们给出了期货市场成熟阶段现货指数价格和股指期货价格的领先关系图。

图2 期货市场成熟阶段现货指数价格与股指期货价格领先关系

成熟市场环境下,股指期货基本上都发挥了定价优势,但是定价的效率更多地依靠市场投资主体的结构和交易的流动性。在投资结构中机构投资比例越高和市场流动性越强的市场(SP500和KOSPI200),股指期货所能发挥的效力越强。因此,为了让即将推出的沪深300指数期货能更好地起到其作用,应该鼓励机构投资者进入期货市场,完善信用交易机制,进而提高市场的流动性。

3?倍韵只跏谐⊥蹲首式鸬挠跋?

短期来看,由于指数期货具有便利的指数化投资功能,对于股市投资资金有一定的分流作用,尤其是重视指数化投资的基金及部分机构投资者。但是长期角度,指数期货的推出只会促进股市交易的活跃与价格合理波动,从而使股市更加健康发展。

Kuserk和Cocke(1994)等人对美国股市进行了实证研究表明:推出股指期货后,股市的规模和流动性都有了较大提高,股市和期市交易量呈双向推动作用。 Jegadeesh等(1993)则研究了SP500指数期货对于股票市场流动性的影响。他们以价差作为流动性的判断指标。他们有两个假设:一是当有信息的投资者前往期货市场交易时,市场创造者处于信息劣势,所以股票价差扩大,流动性较差;二是期货发挥避险作用,市场创造者可以利用期货部位调节存货部位,股票价差缩小,所以流动性较好。实证结果发现,SP500股票的平均价差显著增加。李存修等学者(1998)以香港恒生指数期货为例,研究了股指期货对现货市场成交量的影响。他们以周转率作为流动性的判断指标。他们认为,指数期货的上市可能有三点影响:一是期货杠杆程度高,吸引以投机为目的的交易,股市的信用交易或许会因指数期货的出现而发生移转;二是指数期货提供了避险工具,提高了投资意愿而增加了现货市场的成交量;三是指数期货有价格揭示的功用,吸引了套利交易。恒指期货上市后,成份股及非成份股的周转率都增加80%以上,可见市场流动性显著增加,支持期货与现货之成交量呈净互补关系。

由于套利机会的产生,股指期货的交易者的结构会产生变化,市场上除了投机者、避险者外,套利及程序交易会更加盛行。由于机构投资者拥有相对丰富的人力、设备及信息来源,更能发挥所长,故在股指期货市场建立后,以散户为主的投资结构将会逐渐转由资源较为丰富的法人机构所取代,而国外资金也因为有了避险以改变组合配置的工具,增加了投资该市场的兴趣,更愿意将资金投入该市场。因此,机构投资者投资比重将会提升。

对于机构投资者而言,投资选股策略侧重于基本面及整体态势,常常会依个股所占权重来决定持股结构,而股价指数所包含的成份股理所当然地成为选股的标的。基金经理人的业绩考评也以领先大盘的表现为主要指标。因此,股指期货市场建立后,在使投资策略工具多元化的同时,选择股指期货成份股与选择非成份股之间的差异会越来越大。研究表明,股价指数成份股有较高的流动性及报酬率。

综合来看,在股指期货推出后,市场投资资金可能会发生如下的变化:(1)股票市场机构投资资金比例会上升,股指期货的市场会逐步扩大;(2)涉及到现货指数和股指期货的程序化套利交易将会吸引一部分资金分流;(3)从长期来看,两个市场都会吸引资金净流入,在一定程度上,两个市场的交易量可能会呈现净互补关系;(4)股指期货对于相应指数的包含股票价格波动能起到一定的稳定作用;(5)股票市场投资资金可能会向指数中的权重股倾斜。

二、指数期货推出前后现货指数的波动性变化和信息反映特征

股指期货具有套期保值、套利和投机等市场功能。其中,由于信息不对称的因素,股指期货的投机便利性会催发活跃的投机行为,使得股指期货的价格在短期内会偏离它的理论定价;但是市场套利行为的发生,从理论上又将促使股指期货与现货指数价格走势趋于一致(这导致股指期货价格走势一定程度上可起到预示股价走势的作用)。于是,投机活动所带来的足够多的交易对手,以及股指期货与现货指数价格走势的基本吻合,就保证了套期保值交易能够顺利实现股指期货与现货指数之间的精确对冲,从而能起到转移现货价格风险的作用。

本报告采用了一定的模型来研究股指期货推出前后现货指数的波动率变化以及信息对于波动率的影响结构变化。

1?辈捎玫难芯糠椒?

GARCH模型在描述金融资产收益率的波动性方面具有较大的优势,它能描述出收益率波动聚类以及时变的特征,考虑到证券市场中投资者对于利好或者利空消息反应不对称的事实,所以非对称GARCH模型成为了必然选择。为了量化研究指数期货能带给现货指数的这种波动性影响特征,我们采用了Glosten,Jagannathan与Runkle(1993)引入的GJR-GARCH(1,1,1)模型,该模型表述如下:

2?笔抵ぱ芯拷峁?

我们取股指期货上市前后500个交易日对数收益率进行了相关研究,通过对于特定时间段的对数收益率情况建模和数据处理,得到了如下的结果:

SP500指数:波动率变化不明显。从GJR模型和诊断检验结果可以分析出:(1)以往信息对于市场波动率的影响降低了;(2)利好信息对于市场波动率的影响稍微得到了加强;(3)在一定程度上,利空信息对于市场的冲击得到了降低,但是无论是股指期货推出前后该参数的估计检验都不是很显著。利空信息对于市场波动率影响的参数估计不显著,可能的原因是美国的卖空机制(“提价交易规则”和“购券归还规则”)本身在一定程度上能阻止股价的加速下跌,而且也禁止了卖空者操纵股票价格。股指期货的推出使得投资者在市场上能通过对冲操作降低投资组合的风险暴露程度,从而减少了恐慌性抛盘的出现。

香港恒生指数:1987年全球股灾造成了较大影响。可能是1987年全球股灾对于恒生指数影响太大(资金的强行撤出导致大量的恐慌性抛盘),我们发现此时在难以量化估计这种冲击强度的情况下,我们的模型对于利空信息的影响变化并不太适用。但是值得关注的是,模型显示在股指期货推出后,以往信息对于市场波动率的影响减弱了,利好信息对于市场的波动影响得到了加强,这点倒是与SP500指数较为类似。

韩国KOSPI200指数:波动率增强,系统性风险并没有有效释放。(1)以往信息对现货市场波动率的影响变强了,这点倒是与其他市场的情况不太一样;(2)利好信息对于市场波动率的影响增强;(3)利空信息对于市场的冲击得到了降低。以往信息对于市场波动率的影响增强表明市场的系统风险并没有因为股指期货的引入而得到有效的释放。

中国台湾加权指数:波动率变化不明显,系统性风险并没有有效释放。(1)以往信息对现货市场波动率的影响变强了,这点与韩国市场的情况相似;(2)利好信息对于市场波动率的影响减弱;(3)利空信息对于市场的冲击却不断增强。这些情况倒是与这段时间内的两岸政治关系演化比较密切,股市不断受到政治上带来的利空消息冲击的具体情况比较相符。利好信息对于市场波动率的影响减弱说明利好信息对于市场的平抑作用受到了减弱,以往信息对于市场波动率的影响增强表明市场的系统风险并没有因为股指期货的引入而得到有效的释放。

图3 指数期货推出后现货市场反应

3?弊芙?

通过对于上述四个市场的分析,我们得到如下几个结论:

(1)股指期货的推出并不能对现货指数的中长期走势造成多大影响,现货指数主要还是决定于经济、政治和资金等基本面的情况。

(2)股指期货推出后,现货指数的总体波动率受到的影响有限,但是信息对于波动率的影响却在结构上有一定程度上的变化。

(3)股指期货推出后,从政治和经济都比较稳定的市场来看:以往信息对于波动率的影响会减弱,利好信息对于系统风险的平抑作用会增强,而利空消息对于波动率的影响能得到一定程度的削弱。

三、股票市场缺乏卖空机制时候的影响

从国外研究者对借券卖空机制与股指期货定价关系的实证分析来看,基本上由两种观点。一种是缺乏借券卖空机制会影响股指期货的错误定价。Joseph.W.Fung(1999)的研究显示,香港股市从1994年开放17只成份股卖空限制,到1996年取消成份股卖空限制后,股指期货错误定价的幅度和次数均明显减少。另一种观点是缺乏借券卖空机制不会影响股指期货的错误定价,如Neal(1999)的分析结果表明缺乏卖空机制不是影响股指期货错误定价的主要因素。Gerald D.Gay(1999)对韩国市场的分析表明:韩国市场在1996年引进卖空机制后,股指期货的错误定价反而更严重。另外,对于德国市场的实证研究表明,昂贵而有限制的卖空机制和在德国期货交易市场计算机交易系统使得股指期货在之一年期间令人惊讶的没有错误定价,其年度错误定价比例低于0??5%。

表3 世界主要国家和地区股票市场、股指期货和借券卖空机制设立情况

大部分研究结果表明,信用交易的功能是中性的,不会影响股指期货市场的正常运作,也不会造成期指与股指的偏离;当市场参与者特别是机构投资者事先拥有大量股票头寸时,信用交易对套利交易没有影响。我们选取第二部分中的模型,对韩国KOSPI200指数在期货上市前、期货上市到信用交易开始和信用交易后的数据(数据长度分别为100个交易日)分别作了分析。

1?焙?国市场

我们选取第二部分中的模型,对韩国KOSPI200指数在期货上市前(Stage 1)、期货上市到信用交易开始(Stage 2)和信用交易后的数据(Stage 3)分别作了分析(数据长度分别为100个交易日)。

从数据统计方面来看,信用交易机制推出后反而增大了现货指数的波动率,而且使得日对数收益率更加偏离于正态分布。我们分别建立了KOSPI200指数的日对数收益率GJR-GARCH (1,1,1)模型,通过对比模型的参数及残差诊断的检验结果来分析利好信息和利空信息对条件波动是否有不同的影响。

韩国市场在引入股指期货后,在缺乏信用交易机制的情况下:(1)短时间内以往信息对现货市场波动率的影响减弱了;(2)短时间内利好信息对于市场波动率的影响减弱了;(3)短时间内利空信息对于市场的冲击增强。在引入信用交易机制后:(1)短时间内以往信息对现货市场波动率的影响进一步减弱;(2)短时间内利空信息对于市场的冲击仍不断增强。

图4 KOSPI200指数期货和信用机制推出后现货市场反应

2?痹谌狈π庞没?制下推出沪深300指数可能的影响

通过以上的研究分析,国内推出沪深300指数期货,在中长期层面上对现货指数的波动率的影响应该不大,现货指数的走势和波动情况受经济和政治层面的决定性影响。为了估计股指期货推出对现货指数的中短期影响,我们对比上证180指数和深证100指数对沪深300指数作了波动率分析。三个指数的数据长度不一样,但是由于它们之间密切的相关性,可以将后两个指数看作沪深300指数的长期和中期近似。

我们建立了沪深指数、深证100指数和上证180指数的日对数收益率GJR-GARCH(1,1,1)模型,来检验利好信息和利空信息对于不同时间尺度上指数的条件波动是否有不同的影响。从中短期来看,信息对于现货指数波动率的影响结构并不是很显著。但是从长期来看,国内目前市场的单边效应比较显著,利好信息对于市场波动率的影响很明显,而利空信息对于市场波动率的影响并不明显,这与我们所研究的市场都有比较大的区别。而在短期来看,目前信息对于沪深300指数波动率的影响的结构跟韩国市场推出股指期货前的情形比较类似。

图5 信息对于Hs300、Sh180和Sz100指数波动率的影响

考虑到目前国内股市的投资主体结构,在市场缺乏有效的信用交易机制情况下,我们估计,股指期货推出后,利空信息在短期内(1至2年)对于现货指数波动率的影响会比较显著,利好信息的影响将会下降。如果信用交易机制与股指期货同期或者近期推出,二者造成的现货指数波动率影响的信息结构变化作用可能会叠加。也就是说,利空信息对于市场波动率的影响可能会同步或者被进一步放大,而利好信息的作用则可能会被限制。当然,信用交易机制和股指期货的内容设计变得非常关键:考虑到目前国内资金并不能自由流通世界市场,所以重点在于如何建立有效防止投机和操纵股票价格的的信用交易机制设计,以及如何建立有效抑制投机资金规模的股指期货合约设计,将是新的产品和新交易机制推出的必要考虑因素。

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股指期货程序化交易怎么编程啊???请高手指点

是WH8吧?这个可不是三言两语可以说清楚的。我记得WH8里有几个简单的模型可以参考,基本上不会编程的也可以看明白,但是那些皮毛基本没用。总之要学这个,你要会期货分析,至于程序语言那个反倒可以照葫芦画瓢不难。这个只能靠你自己钻研了,多上文华的网站上看一些模型案例吧。另外也可以上 *** 买一些别人写的现成程序,或者你把自己的交易设想告诉卖家,让他们依据你的交易思路帮你编写。

期货程序化交易真能挣钱吗

程序化交易可以赚钱,但有三个关键因素。

市场上做量化的人很多,但能长期下来稳定盈利的策略也不是菜市场的白菜,遍地都是。量化策略可以简单分成三类,趋势跟踪策略,波段策略,高频策略。

之一,取决于策略模型的适应性。真正优秀的高频策略,目前很难在市场上面找到,加上研发成本巨大,基本都被各大基金公司垄断。换句话,现在市场上能找到的高频策略,要么有缺陷,要么是市场上的一些有心人设计的圈套,目的肯定是盯着你的手续费。至于波段策略,开发起来相对简单,策略针对的是某一类行情,适应性有限。能否盈利,和盈利多少和行情关系巨大,真正能够长期下来稳定盈利的也是极少,多数人不舍得分享,市场中能够找到的波段策略,多数属于适应部分行情的。最后一类是趋势跟踪策略,起源道氏理论,经过多代人的验证,是一种简单有效性的策略。长期跟踪下来能够赚钱的趋势策略不再少数,但收益率有限,遇到震荡行情盈利会有一定回撤。

第二,取决于交易员的心态,分析水平。成熟的交易员不会迷恋量化策略,知道量化只是一个工具,只是一个支持下单的交易软件。会去仔细了解策略的优势和缺点,分析策略适合的行情,找出策略不适合行情。分析出因为不可控因素出现的正常回撤是多少,分析出行情适合的时候能有多少盈利。最后通盘布局,制定出策略使用的具体 *** 细节等。交易员的心态能够影响交易员的干涉策略的频率,能不能执行好量化策略的具体使用方案。例如,启动策略的时间,关闭时间,什么情况下手动干预,添加止盈止损,或者会不会把该出局的单子提前手动出局,该要止损的单子,没有让量化程序自动止损等等。

第三,取决于风险控制。量化程序化交易虽然可以减轻情绪对交易的影响,但并不能降低投资的风险。一个优秀的交易会制定合理风控措施,比如调整账号资金,调整下单手数,以及定下终止使用策略的红线,盈利后何时推出策略等

股指期货套利的风险是什么啊

尽管一般情况下套利交易的风险要小于纯粹投机者所需要承担的风险,但在实际操作过程中有可能面对以下几种可能出现的风险:

一、套利交易过程中因为某个交割月份出现单边行情而可能被强制减仓的风险

套利交易的基本原则是交易者同时进行数量相同、方向相反的交易,同时平仓并同时开仓。但按照股指期货风险控制管理办法,当某个交割月份出现连续单边行情时,交易所有权对该合约的持仓实行强制减仓。由于股指期货收盘的时间比股市晚15分钟,如果在股市收盘后,股指期货市场启动了交易所强制减仓措施,由于交易所执行股指期货的强制减仓对套利头寸并没有优惠待遇,那么在股指期货市场持有的套利头寸就有可能会被交易所强制减仓。如果套保者或期现套利者的期货头寸被强制减仓,就会导致股票现货头寸的风险暴露。

二、由于保证金追加不及时而被强行平仓的风险

套利交易需要在期现市场、同一个市场不同交割月份、同一市场相关交易品种或者同一品种不同交易市场同时进行方向相反的交易,由于截止到目前为止国内股指期货交易规则中并未对套利交易在手续费和保证金方面给予优惠,因此套利交易相对于单纯的投机在交易保证金和手续费方面成本要增加一倍。此时,如果股指期货出现行情大幅波动,无论交易所提高保证金水平还是套利交易者弥补浮动亏损都需要追加大量的保证金,此时,套利交易者追保的压力要明显大于单纯的投机交易,如果该套利交易者不能及时将保证金追加到位,该交易则面临某个交割月持仓被强制平仓的风险,一旦某个合约被强制平仓,另一个期货合约就变成单向投机交易,套利交易者就需要承担相应的投机风险。

三、套利交易过程中可能产生较大的冲击成本,冲击成本可能冲抵套利利润甚至导致套利出现亏损

跨期套利交易者需要在同一个市场上两个不同交割月份上同时进行数量相同、方向相反的交易,从目前国外股指期货的实际运行情况看,股指期货往往集中在某一个交割月份,其他交割月份交易往往比较清淡。在股指期货个别交割月流动性出现不足时,如果在该月份交易可能出现要么不能及时成交、要么成交价格距离自己的预想差距很大,这种情况可能会加大套利成本,影响到套利利润,甚至导致套利出现亏损。

四、期现套利时,由于现货股票组合与指数的股票组合不一致可能产生模拟误差

股指期货市场上,期现套利是一种主要的套利形式。准确的期现套利要求卖出或买进股指期货合约的同时,在现货市场上买进或卖出与其相对应的股票组合。但在实际操作过程中,两者很难做到准确对应。

造成二者出现误差的原因主要有以下几个方面:

一是组成指数的成分股数量太多,要模拟这个指数需要在短期内完成多只股票的买卖,实际操作过程中有很大的难度。

二是即使组成指数的成分股数量不是很多,但由于指数是以市值为比例构造的,但实际股票买卖的最小单位是100股,从而导致现货的股票组合指数与指数的股票组合出现差别。

三是个别时期指数中个别成分股由于出现涨跌停板而无法买入或卖出,影响到现货股票组合与指数股票组合的一致性。

由于现货股票组合和指数股票组合可能出现一定差别,势必导致两者在未来的走势或回报中不一致,这导致从事期现套利可能出现模拟误差。

五、程序化交易可能导致的交易损失

不同于单个月份的投机交易,套利交易者要利用两个交割月份的价差变化赚取利润。从理论上讲,只有当某个交割月份的股指价格高于或低于两个月份的正常价差水平时,跨期套利才有盈利的可能。但由于股指期货市场上套利交易者的大量存在,这种套利机会稍纵即逝,机构投资者往往采用计算机程序进行跨期套利。

程序化交易尽管具有客观性的优势,但操作起来也有一定的风险。首先,程序化交易的参数是在过去交易数据基础上计算出来的,过去的交易状况不能代表今后的股指期货行情走势;其次,程序化交易是以大概率事件为原则进行编制的,如果出现小概率事件,套利交易时采取程序化交易可能给交易者带来双边亏损。

此外,按照当前的交易规则,当进行期现反向套利时,可能导致融券成本增加,加大套利交易成本。

股指期货与股指期货期权有什么不同?

股指期货(Stock Index Futures,即股票价格指数期货,也可称为股价指数期货),是指以股价指数为标的资产的标准化期货合约。双方约定在未来某个特定的时间,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。股指期货交易的标的物是股票价格指数。

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