深虚值期权的虚值额

期权保证金的期权

传统模式的期权净保证金=期货保证金。对于深实值期权，DELTA接近于1，期权价格的变动与期货价格几乎一致，以期货保证金作为期权净保证金是比较合理的。对于浅实值期权和两平期权，当期货价格上涨时，DELTA会从0.5左右逐渐增大，期权价格的涨幅在理论上要小于期货价格涨幅，这时以期货标准收取期权净保证金似乎有些偏高。但是，从国际市场经验看，当期货价格涨停时，浅实值期权价格往往也会涨停(期权涨跌停板等于期货涨跌停板)，这是因为当市场出现剧烈行情时，期货价格由于涨跌停板限制而未达到均衡水平，投资者在买不到期货的情况下会大量购买期权，导致期权也出现涨停。出于期权净保证金覆盖次日更大亏损考虑，两平期权和浅实值期权的净保证金也设定为期货保证金水平。

深度虚值(虚值额≥期货保证金)的期权，传统模式的期权净保证金=1/2×期货保证金。由于期权的涨跌停板额度一定小于期货保证金，也一定小于虚值额，即使次日期货价格涨停，该期权仍然是虚值期权，DELTA一定小于0.5。因此，该期权权利金的次日更大亏损一定小于期货涨停板的一半，因此，期权净保证金(“1/2期货保证金”)完全能够覆盖期权权利金变动的风险。(虚值额期货保证金)期权，传统模式的期权净保证金=期货保证金－1/2虚值额。当期货价格涨停时，期权价格也会随着上升，可能从虚值期权变成实值期权，期权价格的变动额应等于“虚值额×DELTA虚

+(期货涨停板－虚值额)×DELTA实”。由于虚值期权的DELTA(DELTA虚)一定小于0.5，实值期权的DELTA(DELTA实)一定小于1，所以，该期权更大亏损一定小于“虚值额×0.5

+(期货涨停板－虚值额)×1=期货涨停板－1/2虚值额”，也一定小于期权净保证金(即“期货保证金－1/2虚值额”)。

期权保证金的原则

采用传统模式的交易所，其期权保证金和期货保证金的设计都遵循如下原则：保证金要覆盖次日更大亏损可能，也就是要覆盖次日涨跌停板。由于期权交易是全额交易，如果次日保证金不足，需要支付全额权利金进行平仓。因此，期权的保证金应大于次日可能出现的更大权利金，或者说，“期权保证金－权利金”（暂称为期权净保证金）应大于次日涨跌停板。由于期权买方执行后会损失时间价值，期权卖方被执行后的亏损一定小于其平仓亏损，因此，理性的投资者都是以平仓方式来了结期权部位的。因此，我们在设计期权保证金时，只要考虑覆盖期权次日平仓时的更大亏损就可以了，不需要考虑期权被执行后的风险。将以看涨期权为例，深入分析深实值、浅实值、两平、浅虚值、深虚值期权的保证金水平和次日更大亏损可能。为便于比较，下面将使用期权净保证金概念（期权净保证金=期权保证金－权利金）。

期权实值虚值是什么意思

实值期权与虚值期权是按照行权价格与标的物价格划分的。

对于看涨期权而言，若标的物价格高于行权价，则该期权为实值期权，反之则为虚值期权;对于看跌期权而言，若行权价格高于标的物价格，则该期权为实值期权，反之则为虚值期权。如果标的物价格等于行权价格，则期权为平值期权。

拓展资料：

期权，是指一种合约，源于十八世纪后期的美国和欧洲市场，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。期权定义的要点如下:

1、期权是一种权利。期权合约至少涉及买家和出售人两方。持有人享有权利但不承担相应的义务。

2、期权的标的物。期权的标的物是指选择购买或出售的资产。它包括股票、 *** 债券、货币、股票指数、商品期货等。期权是这些标的物"衍生"的，因此称衍生金融工具。值得注意的是，期权出售人不一定拥有标的资产。期权是可以"卖空"的。期权购买人也不一定真的想购买资产标的物。因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。

3、到期日。双方约定的期权到期的那一天称为"到期日"，如果该期权只能在到期日执行，则称为欧式期权;如果该期权可以在到期日及之前的任何时间执行，则称为美式期权。

4、期权的执行。依据期权合约购进或售出标的资产的行为称为"执行"。在期权合约中约定的、期权持有人据以购进或售出标的资产的固定价格，称为"执行价格"。

由于期权交易方式、方向、标的物等方面的不同，产生了众多的期权品种，对期权进行合理的分类，更有利于我们了解期权产品。

按权利划分

按期权的权利划分，有看涨期权和看跌期权两种类型。

按期权的种类划分，有欧式期权和美式期权两种类型。

按行权时间划分，有欧式期权、美式期权、百慕大期权三种类型。

期权:期权交易是指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的权利金后拥有的在未来一段时间内或未来某一特定日期以事先商定的价格向卖方购买或出售一定数量标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。期权按照行权方式分为欧式期权和美式期权。

1、对于欧式期权，买方持有者只能在到期日选择行权。

2、对于美式期权，买方可在成交后、到期日之前的交易时段选择行权。

“期权”的保证金为多少

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在期权交易中，买方向卖方支付一笔权利金，买方获得了权利但没有义务，因此除权利金外，买方不需要交纳保证金。对卖方来说，获得了买方的权利金，只有义务没有权利，因此，需要交纳保证金，保证在买方执行期权的时候，履行期权合约。

卖方期权保证金按传统方式计算，公式为：

每一张卖空期权保证金为下列两者较大者：

●权利金＋期货合约的保证金－期权虚值额的1/2(实值和平值为零)；

●权利金＋期货合约保证金的1/2。

以下内容您不必过多深究。

保证金计算公式的几点说明：

1、卖方收取买方的权利金，在期权到期前，即义务没有结束前，需要作为卖方保证金的一部分存入交易所。

2、实值期权执行后，卖方期权合约将转化为期货合约。因此，期权保证金公式中包含了期货合约保证金的部分。

3、虚值期权执行的可能性小，按照国际惯例，收取的保证金中减去期权虚值额的1/2。但是，对于深度虚值期权来说，减去期权虚值额的1/2，可能导致保证金计算结果为负(或零)，因此，在这种情况下，一般是收取相当于期货合约保证金一半的资金。

【例1】一投资者3月5日卖出一手9月小麦看跌期权，执行价格为1000元/吨，权利金为20元/吨，上一日期货结算价格为1020元/吨，若期货保证金按5%收取，则卖方开仓需要资金为下面计算的更大值。

20 权利金

＋ 51 期货保证金(＝1020×5％)

－ 10 期权虚值额的1/2(＝1020-1000/2)

61

20 权利金

＋ 25.5 期货保证金的1/2(＝51/2)

45.5

则所需的开仓资金为61元/吨。

【例2】若当日期货结算价为1030元/吨，权利金结算价降低到15元/吨，则当日保证金为两者的更大值。

15 权利金

＋ 51.5 期货保证金(＝1030×5％)

－ 15 期权虚值额的1/2(＝(1030-1000)/2)

51.5

15 权利金

＋ 25.75 期货保证金的1/2

40.75

即，当日结算时的保证金为51.5元/吨。

【例3】若3月6日期货结算价格下跌到1010元/吨，权利金上涨到18元/吨，则重新计算保证金：

18 权利金

＋ 50.5 期货保证金(＝1010×5％)

－ 5 期权虚值额的1/2(＝1010-1000/2)

63.5

18 权利金

＋ 25.25 期货保证金的1/2(＝50.5/2)

43.25

因此，当日所需的保证金为63.5元/吨，则需追加保证金12元/吨。

在上面的举例中，保证金的之一种计算 *** 都比第二种得出的结果大。那么，什么情况下，保证金会是第二种 *** 的结果呢？只有在卖出的期权虚值很大时才会使用。

【例4】假若例一中的投机者3月5日卖出的是一手9月份小麦执行价格为920元/吨的看跌期权，权利金是8元/吨，那么保证金为：

8 权利金

＋ 51 期货保证金(＝1020×5％)

－ 50 期权虚值额的1/2(＝1020-920/2)

9

8 权利金

＋ 25.5 期货保证金的1/2(＝51/2)

33.5

因此，所需的初始保证金为33.5元/吨。

如何理解期权保证金制度模式

1.传统模式

这种模式是在1973年发展起来的，交易所以权利金、期货合约保证金和期权价值等参数为基础计算期权保证金。对于期权卖方，需要缴纳的保证金可以表示为:

MAX(权利金+期货保证金-1/2期权虚值额，权利金+1/2期货保证金)

上式中的保证金计算取决于期权的虚值程度。如果是实值或平值期权，则保证金为权利金+期货保证金;如果为虚值期权，则要比较虚值的深度。这种模式下所得到的保证金额度较高，能较好保证交易的安全性，但不便于计算期权组合的综合保证金额度。目前我国的台湾期货交易所采用的就是这种传统保证金模式。

2.Delta模式

这是一种资金使用效率优于传统模式的制度，其期权保证金的计算公式为:

期权保证金=权利金+Delta ×期货保证金

买权的保证金与Delta之间为正向变动，卖权则反向变动，这主要是因为买权的Delta为正，卖权为负。Delta系数的变化直接影响保证金的变化。这种制度的一个进步之处就是考虑了不同期货价格下的不同期权风险。但是，从期权的定价公式来看，标的资产价格的变化只是影响期权价值的因素之一，并未考虑到其他因素(波动率、执行价格、时间等)对期权风险的影响。此外，Delta更多反映的是历史情况，前瞻性有待进一步考察。

3.Span模式

为综合考虑标的物价格波动率的变动、时间风险、各标的物之间价格相关性变动和价差风险，Span结算制度就显得更加综合。其通过模拟资产组合随市场状况的变化可能出现的各种反映，得到更大可能的日亏损，减去部分可以相互抵消的风险，逐步修正后得到一个相对合理的保证金。其保证金计算公式为:

Span的总保证金金额=Σ各商品群的风险值-期权净收益

上述公式中，商品群的风险值是指先将投资组合中的头寸依照分类标准分成各个不同的商品组合，并对每个商品组合计算风险值。而期权的净收益是指将所持有的期权依现在市价立即平仓后的现金流量。

由此可见，Span在对投资组合的保证金测算过程中，能实现保证金覆盖各种模拟情形的更大损失。这是综合考虑了各种可能影响损益因素后的结果。

除了上述三种基本的保证金制度外，芝加哥期权交易所开发的市场间保证金计算系统(theoretical inter-market margin system，简称为TIMS)也被一些交易所接受和使用。各交易所期权合约的标的资产价格波动大小有所差异，投资者所承担的风险也有所不同。

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