豆粕期货做市商（豆粕期货交易）

期权交易面临的哪些风险

误区一 买入期权不需要风险管理

很多投资者刚接触期权的时候，一些普及期权知识的人会这样解说：期权是一个很好的投资工具，尤其是买入期权，有着期货无法比拟的优势，买入期权不仅投入的资金较少，而且不存在追加保证金的风险，亏损有限、潜在收益无限。有的普及期权知识的人员是期货公司工作人员，可能着重强调买入期权，风险有限、潜在收益无限这一特点。我们不否认期权这一特性，但是我们要理性对待这一特性：收益无限，这样的情况出现的概率有多高？

之一，收益无限是一个相对概念，而不是一个绝对概念。我们以豆粕期权为例。某投资者以30元/吨的价格，买入5月份到期、执行价格为2800元/吨的豆粕看跌期权，从风险收益角度分析，更大风险就是投入的权利金，为30元/吨，更大的收益为2770元/吨（豆粕价格跌至为0）。相对于更大损失30元/吨而言，潜在的2770元/吨收益是很大的，可以用无限来形容，但从绝对量上分析，仍是一个有限的数字。第二，这种极端情况发生的可能性有多大？我们仍以上述案例为例子，豆粕价格跌到0的可能性有多大？我们可以大胆地说，这种可能性是零，跌到1000元/吨之下的可能性也是极小的。因此，收益无限只是一个夸大的字眼，而不符合实际情况。有人会问，假如是买入看涨期权呢？就国内上市的两个商品期权而言，豆粕期货和白糖期货的价格出现过单边上涨的阶段性行情，但是绝对没有无休止的上涨，总会有一个价格峰值。因此，即便是买入看涨期权，收益也是有限的，无限只是一个理论上的概念。

买入期权风险有限的特点是否就意味着买入期权的投资者不需要风险管理呢？答案是否定的。买入期权投入的资金比较少，一次两次可以承受，不会伤筋动骨，有的投资者承受能力较强，十次二十次也可以承受，但是五十次以上呢？买入期权是为了以小博大，认为行情会朝着自己预期的方向运行，获得丰厚的回报。但是预期落空或行情运行弱于预期呢？是止损还是等待呢？期权是一种权利，买入期权的投资者寄希望于未来标的物价格出现趋势性行情或大幅波动，随着时间的消失，这种不确定性发生的可能性逐渐降低，期权的时间价值衰减加速。尤其是对于虚值期权，越接近到期日，越没有可能从平仓或行权中获利，即使到期为实值，也需要实值超过时间价值损失才可以获利。在买入期权后，期权价值下跌，投资者会陷入选择的困境。例如，某投资者以50元/吨的价格购买了一个月到期的白糖看涨期权。两周后，如果该期权的价值跌35元/吨，那么他是以35元/吨的亏损将其平仓，还是继续持有下去，寄希望于在剩下的两周内标的资产价格出现上升呢？如果及时平仓，那么就等于认输，承认自己判断错误，损失是确定的。如果等待下去，可能扭亏为盈，也可能亏损扩大，标的资产价格并没有出现足够的上涨，仍然会遭受损失。假如继续持有一周，虽然标的资产价格有可能出现上涨，但随着到期日的临近，期权的时间价值会迅速消失，这抵消了标的资产价格上涨所带来的收益。尽管接近了盈利，一旦市场出现逆转，期权的价值就会很快蒸发，最终导致亏损。因此，我们认为，买入期权应该积极地进行风险管理，在盈利无望的情况下，减少损失才是最明智的选择。减少损失等同于增加收益，可以为下一次的操作做准备。

买入期权风险有限，但是很多人并没有意识到，一次买入期权的损失是有限的，但是发生亏损的交易次数则可能是无限的。如果没有很好地制订交易计划，购买看涨或看跌期权可能给投资者带来巨大的心理压力和损失。

误区二 期权杠杆高风险更高

一般而言，风险和收益成正比，收益越高，风险就越高。期权交易的潜在收益较高，那是否意味着期权交易风险也很高呢？期权交易高收益的原因是什么呢？

期权交易高收益的原因是期权具有更高的杠杆，其收益变化不是和标的物价格变化呈线性关系，而是非线性关系。当标的物价格上涨（下跌）时，看涨（看跌）期权的价格就会加速变化，变化幅度一般会超过标的物。就国内商品期权而言，其标的物是期货合约，期货是保证金交易，期权的权利金比例更低，因此杠杠更高。期货和实物交易的是物权，而期权交易的是买卖标的物的权利，不一定进行物权交易，这种交易具有更大的不确定性，因此是风险爱好者投资的乐园。

那么期权是否具有更高的风险呢？答案是否定的。对于买入期权而言，风险有限是公认的事实。对于期权卖出者而言，潜在风险是无限的，但是这种风险无限发生的可能性极低。从期权的使用范围而言，期权更多时候是为风险管理服务的，很多大型企业或机构投资者利用期权进行风险管理。例如，某大型贸易公司持有价值10万吨豆粕现货，认为豆粕价格未来上涨的可能性较大，但是又怕出现较大的利空消息，会使得现货库存价值受到损失。其既不想放弃豆粕价格上涨带来的收益，又不想承受价格大幅下跌带来较大的损失，于是就花费一定的权利金买入看跌期权，对豆粕库存进行完 *** 保，这等于为现货上了一道保险。对于该企业而言，豆粕如预期上涨，带来的收益远高于权利金，且即使出现较大下跌，损失也较为有限。

因此，期权虽然具有较高的杠杆性，但投资者所承受的风险决定于其如何使用期权。期权与其他资产的组合，不仅不会增加投资组合的杠杆水平，而且能够有效降低投资者所承受的风险，这也正是期权产品风险管理功能的体现。

误区三 行情判断正确一定获利

很多投资者进行期权交易时，认为判断行情才是最重要的，只要标的物价格变动方向判断正确，就一定会获利。我们并不赞同这样的观点，因为有时即便判断正确，也不一定稳定盈利，甚至出现亏损。

对于期权价格而言，影响因素有多个，并不是只有标的物价格，还包括到期时间长短、执行价格高低、标的物价格波动率、无风险利率等因素，任何一个因素的变化都会导致期权价格发生变化。即使所有其他的影响因素都没有发生变化，只要时间不断衰减，期权的价格就会不断下跌，对于买入期权的投资者而言，就是不断在损失。即使行情判断正确，如果增加的内涵价值不高于流失的时间价值，期权的价格仍不会上涨。如果标的物价格的波动率也在下降，那么买入期权的投资者一般会出现亏损，因为标的物价格的波动率下降，意味着标的物价格大幅波动的可能性降低，未来的不确定性降低，期权就会加速贬值。

因此，在期权交易中要想获利，行情判断没有期货交易中那么重要，更多的是要考虑综合因素的影响，在标的物价格判断正确的情况下出现亏损的现象也比较正常，因为其他因素的影响超过标的物价格变化的影响。

误区四 深度虚值期权回报率更高

在期权交易过程中，选择行权价格也较为重要。从行权价格与标的物价格关系分析，行权价格偏离标的物价格越远，期权价格越低。因此有的投资者认为，期权价格越低的合约，买入后潜在的回报率就更高。

深度虚值期权虚值程度较高，权利金比较便宜，这是公认的。但是我们更不能忽略一个事实：深度虚值期权很难变为实值期权，也就是说，深度虚值期权很难变成有内涵价值的实值期权。一般来说，期权交易了结的方式共有三种，一是到期行权，二是到期失效，三是提前平仓。从国际期权了结的历史数据看，有10%的期权到期行权，30%的期权到期失效，近60%的期权提前平仓。到期失效和提前平仓的期权也发挥了其“保险”功能，并非“没有价值”。投资者在接触期权之初，通常认为期权除了到期行权，就是到期失效，往往忽略了提前平仓是期权最主要的结束交易手段。

市场总是瞬息万变，期权投资者需要根据市场的实际情况，不断调整自己的交易策略。即便是使用期权作为“保险”的套保者，也应该根据市场调整“保险”的数量，这是近60%的期权合约以平仓方式结束交易的原因。这些提前平仓的期权交易在存续期内为标的物资产提供了保护，充分体现了自身作用，绝非“没有价值”。诚然，在持有到期的期权中，仍有30%的合约到期失效，但这并不意味着这些期权“没有价值”。期权是标的物的价格“保险”，它们为投资者规避风险的同时保留了盈利空间。美国国会曾在期权发展初期质疑，大量期权合约到期失效，不能发挥实际作用，期权业内专家以一个精彩的比喻打消了国会的顾虑：投资者购买期权就好似人们为房屋购买了火灾保险，保险期内火灾没有发生，保险没有赔付，能说保险没有价值吗?期权与保险一样，是为投资活动提供一种安全保障。

因此，深度虚值期权价格更低，潜在杠杆更高，但是持有到期实现盈利的可能性较低，期权的了结方式更多的是提前对冲平仓，因此在选择期权合约时，适当虚值即可，没有必要一定要选择深度虚值期权，否则很容易“竹篮打水”。

误区五 用技术分析制定交易策略

无论是股票二级市场，还是期货市场，总不缺少技术分析流派，期权市场也存在这样的一批投资者。用传统的技术分析进行期权交易，这样做是否能像在期货或股票上获得较好的效果呢？

单纯用传统技术分析，来制定期权交易策略，是不全面的。之一，国内商品期权的标的物是期货合约，可谓是金融衍生品中的衍生品，价格变化一般不存在规律性变化，传统技术分析的作用是间接的，即通过技术分析判断标的期货价格走势，然后通过标的期货走势判断期权价格涨跌，这中间的传递效果大打折扣，效果不一定明显。这也提醒投资者，在进行期权交易时不要过分依赖技术分析。第二，影响期权价格的因素较多，除了标的期货物价格，还有执行价格、波动率、到期时间、无风险利率等诸多因素，这使得期权价格变化复杂，期权K线比较凌乱，也使得依赖于K线的技术指标失去意义。单纯用标的物价格这一影响因素去预测整体因素带来的影响，以偏概全，会导致预测的准确率大大降低。

那么，分析标的物价格走势对于期权交易是不是一点用也没有呢？也不尽然。在期权交易策略制定的过程中，如果投资者在使用简单的支撑位、阻力位的同时，结合历史波动率和隐含波动率进行分析，也可以使用逆向心理分析，那么交易效果可能更好。

误区六 重行情判断轻风险管理

期权交易需要对标的物价格走势进行预判，但是这是否是期权交易的主要准备工作呢？在交易的时候，是重点关注行情研判还是风险管理呢？

我们认为风险管理和行情研判同等重要，需要两手抓，不能忽略任何一方。

对进行期货交易而言，不论是投机还是套利，要想获利，前提是需要对行情做出正确判断。当然这也是投资者最难办到的一点，也就造成了市场上普遍认知的“期货赚钱不容易”的观点。期权挂牌上市之后，一些投资者依然难以摆脱预测行情的热衷。但是除了标的价格外，期权价格还受到执行价格、波动率、到期时间、无风险利率四种因素影响，单纯依赖行情判断交易期权，则忽略了波动率和到期时间对期权价格的影响。期权定价理论表明，波动率和到期时间对期权价格的影响是巨大的。这就使得一些偏重行情判断的投资者交易结果达不到预期，从而产生困惑，因为没有重视期权交易中的风险管理。

任何交易都需要风险管理，期权尤其要注重风险管理。买入期权的有限亏损假象常常导致投资者忽略风险管理，而卖出期权的时间衰减收益又令投资者不愿意去做风险管理，正是这些心理令期权交易者屡屡受挫。对成熟的期权投资者来说，何时进场并不是特别重要，持仓中的仓位调整，即风险管理才关乎其盈利，这是由期权非线性结构以及灵活多变的特征决定的。一旦出现风吹草动，交易者能够快速通过调整仓位来改变损益结构，适应新的变化。以买入看涨期权为例，投资者买入一手平值看涨期权，期待价格上涨，而标的价格一旦下跌，则交易出现亏损，此时若将该头寸组合转换为一组垂直价差交易，在不增加成本的基础上，降低了损益平衡点，对提高交易绩效是大有裨益的。除非投资者对未来行情十分有信心，否则，墨守成规地坚定持有原始头寸，在大多数情况下很难取得较好的投资效果。 （来源：期货日报）

国内目前有哪些期权交易品种？

目前场内市场可提供交易的期权品种有50ETF、300ETF、豆粕期权、白糖期权、铜期权、橡胶期权、玉米期权、棉花期权。预计未来还会陆陆续续推出更多期权交易品种。

拓展资料：

期权，是指一种合约，源于十八世纪后期的美国和欧洲市场，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。期权定义的要点如下：

1、期权是一种权利。期权合约至少涉及买家和出售人两方。持有人享有权利但不承担相应的义务。

2、期权的标的物。期权的标的物是指选择购买或出售的资产。它包括股票、 *** 债券、货币、股票指数、商品期货等。期权是这些标的物“衍生”的，因此称衍生金融工具。值得注意的是，期权出售人不一定拥有标的资产。期权是可以“卖空”的。期权购买人也不一定真的想购买资产标的物。因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。

3、到期日。双方约定的期权到期的那一天称为“到期日”，如果该期权只能在到期日执行，则称为欧式期权；如果该期权可以在到期日及之前的任何时间执行，则称为美式期权。

4、期权的执行。依据期权合约购进或售出标的资产的行为称为“执行”。在期权合约中约定的、期权持有人据以购进或售出标的资产的固定价格，称为“执行价格”。

国内期权发展

2015年2月9日，上证50ETF期权于上海证券交易所上市，是国内首只场内期权品种。这不仅宣告了中国期权时代的到来，也意味着我国已拥有 *** 主流金融衍生品。

2017年3月31日，豆粕期权作为国内首只期货期权在大连商品交易所上市。

2017年4月19日，白糖期权在郑州商品交易所上市交易。

2018年9月25日，铜期权在上海期货交易所上市交易。

2019年开始，国内期权市场快速发展，权益类扩充了上交所300ETF期权，深交所300ETF期权和中金所的300股指期权，商品类期权陆续有玉米、棉花、黄金等十多个品种上市。

豆粕期权、白糖期权开户条件，有多少资金要求？要不要亲自去营业部办

你好，现在豆粕、白银期权即将上市交易，开户之一步需要本人身份证及银行卡或者找民生期货一位叫付银霞的女士，详细问问，她很服务不错的。

民生期货期权开户坚持“四有一无”原则（开期权户前需开通商品期货户）：

1、开户前有五个交易日每日结算后可用资金大于10万元。（资金要求）

2、不低于10个交易日及大于20笔（含）以上的期权仿真交易成交记录。（仿真交易）

3、交易所认可的行权交易记录，必须含到期日行权及弃权操作。（行权）

4、通过中国期货业协会在线测试，分数不低于90分。（知识）

5、无不良诚信记录。（一无）

民生期货期权开户还应该具体有其它要求，开户流程：

1、临柜开户，强调全程录像。

2、身份验证（客户身份验证是否有交易编码）

3、执行四有一无。

4、协会在线测试。

5、风险揭示，合同签署，补充协议，权限开通表。

6、签署权限开通申请表。

7、营业部开户人员审核——负责人复审。

8、申请表签字确认——移交 *** 审核。然后总部开户人员复审.

9、 *** 部系统报送人员、权限开通、

豆粕期权、白糖期权开户条件：

已开通商品户——存在有效、活跃的相应交易所编码——进行后续条件的执行进行权限开通

未开通商品户——开立商品户——拥有相应交易所编码——后续条件的执行进行权限开通

自然人客户：期权开户坚持四有一无原则

一般法人客户：开户条件在自然人开户条件基础上加一条：具有参与期权交易的内部控制、风险管理等相关制度。

特殊单位客户：证券公司、基金管理公司、信托公司、银行、其它金融机构。社会保障类公司、合格境外机构投资者等需要资产分户管理的单位客户，以及交易所认定的其他单位客户——需要提供内部控制、风险管理制度。

做市商客户：经交易所认可，在期权交易时间内可为期权合同提供双边报价等服务的机构。

风险揭示：1、期权交易采取权利金交易方式，有别于期货交易，可能没有任何收益甚至损失全部投资。2、可能面临平仓、行权或期权到期放弃等几种后果。3、正式开展期权交易前请务必熟知交易所期权平仓、行权的规则和程序。

温馨提示：尊敬的投资者，由于期权仿真交易经历是期权开户的必要条件。如果您想参与期权交易，建议您尽早在民生期货开立期权仿真账户进行实操学习。完成相应交易所认可的行权经历，并掌握期权交易业务规则。

为什么期货交易流动性比远期高

影响期货市场流动性的因素是多个方面、多个层次的。从宏观环境上来讲， *** 的政策法规取向、金融市场的其它组成部分的发展状况以及作为期货市场基础的现货市场的发展水平均会对期货市场的流动性造成很大的影响。从中间层次上讲，首先是交易机制问题。指令驱动型、报价驱动型还是两者的结合（NYSE）都会从根本上对市场的流动性产生影响。其次，保证金制度、日更大涨跌停板制度等交易制度以及交易成本、交易方式、市场透明度均会对市场流动性产生很大的影响。从微观结构上来讲，投资者和保值者的比例、市场参与者的信心、交易者风险厌恶程度以及交易者对市场信息的敏感性等等市场参与者的类型和行为模式还有品种设计和合约设置也会影响到市场流动性的高低。

结合我国目前期货市场的实际，本文只是对众多影响因素中的交易机制问题作出一些分析。金融市场微观结构理论对于做市商制度的最初研究，是以Demsetz（1968）的存货模型为标志。该模型的基本思路是：作为市场中介的做市商在做市时将面临交易者提交的大量买入和卖出指令。由于这些指令是随机的，因此，在买入和卖出指令之间会产生不平衡。为了避免这一状况，做市商必须持有一定的标的物和现金头寸以平衡这种买入指令和卖出指令之间的不平衡。但是，股票和现金头寸的持有会给做市商带来一定的存货成本。为弥补这一成本，做市商设定了买卖报价价差。因此，买卖报价价差产生的原因是存在拥有标的物和现金而产生的存货成本，这种成本是由买卖指令之间的不均衡所导致的。因此，存货模型核心就是考察指令流的不均衡对于市场价格行为的影响，并分析做市商如何处理价格和存货的不确定性，即在不同的市场环境特别是不同性质的指令流下做市商如何设定买卖报价。

虽然Lyons(1993)发现外汇市场的确存在存货效应的证据，然而更多的实证检验结果表明，存货模型对于市场价格行为的解释力量是非常有限的，如Madhavan和Smidt(1991) 与Manaster与Mann(1992)并没有发现股票市场上存货效应的证据。1971年，以Bagehot的一篇论文为代表，出现了一种新的解释市场价格行为的理论，它不再以交易成本而是以信息不对称来解释价格行为，金融市场微观结构理论对于做市商制度的解释重点转向了信息成本模型。

信息模型认为，即使满足完全没有摩擦的竞争市场以及交易成本与存货成本为零的理想条件，由信息不对称诱发的逆向选择也足以产生价差。Glosten－Milgrom(1985)的序贯交易模型为代表的信息模型指出，在竞争性的市场上，知情交易者的交易反映出他们所掌握的内幕信息，他们在知道好消息时买入，知道坏消息时卖出，做市商通过观察已发生交易的类型来判断交易指令的来源，从而调整资产价值的预期，改变报价，最终会从知情交易者集中在一边的交易中推测出知情交易者所掌握的信息，从而依据该信息将价格设定资产的真实价值。

自该模型引入之后，市场微观结构理论就将研究重点转移到做市商的学习问题上，即做市商如何从指令流中学习信息以及学习到信息后对价格所作的动态调整过程，从而达到发现价格的目的。在Glosten－Milgrom 模型后，Easley和O◎Hara(1987) 从两个方面对信息不对称模型进行完善，使得模型变得更加复杂并且接近现实情况，增加了模型的解释力量。

Gros *** an与J. E. Stiglitz(1980) 的批量交易模型，运用理性预期分析框架对知情或未知情交易者的交易策略进行了分析。知情交易者拥有私人信息，未知情交易者也知道知情交易者拥有私人信息这一事实，知情交易者关于做市商定价策略的推测以及做市商关于知情交易者信息的推测，将分别决定知情交易者的交易策略和做市商的定价策略，甚至决定均衡的存在性。在均衡状态下，所有市场参与者的预期必须都是正确的，即知情交易者、未知情交易者、做市商都按照预期那样交易。S. J. Gros *** an和J. E. Stiglitz建立了广泛采用的，用于分析拥有不同信息交易者的交易策略的理性预期分析框架。

从以上对于做市商交易行为的理论分析中我们可以看出，在报价驱动中，做市商可以一定程度上维护交易量，活跃市场、启动市场和保证市场价格变动的有序连贯。通过连续的双向报价，做市商为市场提供了“即时性流动性”，保证市场不会出现在某种价位上缺乏交易对手的情况出现。这就避免了指令驱动下，由于买卖指令无法同时到达市场或者尽管同时到达市场但是到达市场的数量不相同而导致市场缺乏“即时性流动性”的问题，从而保证了市场价格的稳定有序。特别是对于某些流动性水平较低、吸引力不大的品种，做市商制度的存在可以避免买卖指令不足或者长期无成交的状况，从而维持市场所需的流动性水平，吸引投资者进入。做市商制度作为一种报价驱动制度，它与我国目前采用的指令驱动制度存在明显差异，这种价格形成机制上的明显差异决定了其功能上的特殊性：做市商对市场提供连续的双向报价，有效促进了交易的及时达成，增强了市场的流动性，保证了价格的稳定性和有效性。

四、做市商制度的引入问题

考虑到我国期货市场的实际状况，在所有市场所有合约中引入做市商制度并不是适合的。恰当的做法是有选择地在某些品种和合约中引入做市商制度，来提高市场的流动性水平，增进市场效率，提高市场质量。

从上部分的分析中我们可以得出，做市商制度能够提高流动性，增进市场效率的前提有两个：一是标的物交易不活跃，买卖价差大，做市商交易制度可以从增进市场流动性和暂时平抑价格过度波动两个方面来增进市场效率。但是做市商可能利用信息优势获取垄断利润，从而降低市场效率，所以值得注意的是：充分竞争下的做市商的买卖价差应当等于其提供即时性做市服务的成本，不能获取垄断利润。后一条件的满足取决于做市商主体资格的确立是否合理；市场是否存在进入限制；做市商的竞争格局是否能够做到真正意义上“多元竞争性”；做市商经营绩效的评估是否客观有效等等因素。因此，交易所可以选择一些实力较强、信誉较好，更好是有现货背景又是交易所会员的企业担任做市商，在期货交易不活跃、买卖盘价差较大的情况下承担双向报价义务，从而能够发挥启动市场、活跃市场的作用。

因此，在我国期货市场中，现在满足条件的可能有以下几种合约：首先是小麦、豆粕等，在这些品种上我国的交易所已经开始进行试点，但仍需要进一步完善。其次是即将上市交易的新品种，比如棉花期货、玉米期货、石油期货、股指期货中适当引入做市商制度。这样可以吸引交易者积极地进入市场并参与交

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