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因近期大宗商品价格上涨过快,对制造业成本带来较大压力,降准有利于缓解企业短期成本压力。第二、从央行货币政策工具的操作来看,三季度MLF到期量高达1.7万亿,通过降准释放低成本资金置换MLF属于常规操作。第三、在下半年出口和地产投资承压的情况下,降准将起到逆周期调节作用,并为地方债的发行和财政发力提供良好的流动性环境。最后,在美联储Taper前,人民币汇率稳定性较差,降准也将降低人民币短期升值压力,避免远期币值的大幅波动。回顾近几年的货币政策,自2015年至今,央行多次进行全面及定向降准,大型储蓄类机构的存款准备金率由20%降至目前的12%,货币宽松不断加码以应对不断降低的GDP增速。而在近几轮的货币宽松周期中,各类资产表现差别较大。
【拓展资料】一、从长期来看,各类资产价格受货币政策周期影响程度差别较大。其中,利率债价格与货币政策相关性最强。以国债期货价格变动为例,从图中可明显看出,当货币政策开启新一轮宽松周期后,伴随着市场资金利率的回落,债券价格持续上涨。
二、且从宏观经济的角度分析,货币政策的放松往往源于经济下行压力的加剧或黑天鹅事件的发生,此时市场整体投资回报率的降低或避险情绪的升温,同样利多利率债的价格。而商品价格的上涨则一定程度上滞后于货币宽松周期,主要由于在一轮货币宽松周期的末期,市场流动性较为充裕,在经历了一段时间的政策 *** 后,市场需求逐渐回暖,供需的再平衡将使得商品价格开启上涨周期,且从传统的货币政策目标来看,通胀的回升也预示着央行具备了货币政策收紧的前提条件,故商品价格的上涨往往开始于宽松周期的末期。而从国内的股票指数表现来看,
三、货币政策的宽松难以对股市产生持续的利好,这主要由于股票价格的影响因素过于复杂,同一时期的经济环境、企业经营状况或监管政策等均会对股票价格产生较大影响,单一因素的变化难以形成趋势性的指数行情。从个别板块来看,银行板块应当重点关注,其业绩将直接受益于降准释放的低成本资金。但本次降准尚未改变市场对货币政策即将收紧的预期,在金融让利的背景下,金融板块未有较好的表现,短期来看,当前经济动能放缓,叠加宏观流动性不差,宏观环境对成长和防御板块有利,周期和价值品种仅存交易机会。
[img]会 一、国债下跌的原因
1、市场利率与国债的预期收益率呈反相关关系,即市场利率下降时,国债的预期收益率上升,市场利率上升时,国债的预期收益率下跌,因此,当国债下跌时,意味着市场利率上升,货币政策有收紧的预期,

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2、供需关系也影响国债的涨跌,当国内经济好转时,投资者认为购买股票、基金的收益,将比购买国债的收益要高很多,将会导致市场上的国债供给大于投资者的需求,从而国债下跌。
3、如果一国经济前景不被看好,违约可能性上升,国家信用 *** 下滑,外资将会抛售该国国债进行撤离,从而导致其下跌。
二、背后隐藏着对流动性收紧的担忧
1、从十年期国债期货下跌的原因来看目前市场普遍认同的原因就是之一种市场利率将上行。从今天上海银行间同业拆放利率Shibor走势来看隔夜拆借利率上涨了50基点也佐证了这一点。
2、接下来市场通胀压力持续下行,特别最近电价、饲料、油价都有涨价预期,PPI通胀传递到CPI只是时间问题。在这个时候央妈若贸然全面降准,可能会使得通胀压力加剧。
3、再有考虑到新冠特效药加速上市配合疫苗接种,全面降准是否还有必要值得商榷。
4、再加上10月央妈的降准预期临近,市场对央妈会不会不兑现降准,转向结构性政策支持实体经济的担忧越来越重。
5、若月中央妈MLF到期还未见降准,市场对流动性边际收紧的预期会继续增强,直接利空对流动性异常敏感的高位高估值成长板块。
三、应对策略
1、控制仓位和降低持仓,耐心地去等待低位确定性的新方向出现。
2、混沌期短线资金会喜欢去做投机,主要包括超跌、次新、ST。
3、中线资金这时候会重点关注高股息低估值的防守板块,银行、保险后面值得重点关注。
4、消费里有议价能力的品种,如白酒、啤酒、调味品、乳业等。
5、必选消费农林牧渔。
以上内容仅个人观点,供大家交流参考!
方正证券分析师齐晟认为,1万亿特别国债会令供给压力更大,之前5月国债跌主要因素就是地方债供给多导致的。
不过,他还表示,由于此前市场对供给压力反应比较充分,因此供给增加对市场影响料不大;后续为了配合特别国债发行,央行可能需要增加降准频率来配合,或者可以考虑允许购买特别国债的银行将其用于冲抵存款准备金。
“如果未来央行没有实质性的配合政策落地,预计对市场带来更多负面冲击。”齐晟称。
今日特别国债和地方 *** 专项债额度今日公布之后,中国国债现券期货大幅走强,国债期货全线大幅收涨。
10年期和5年期主力合约均涨超0.6%,为5月12日来更高;银行间现券收益率大幅下行,10年期国债活跃券收益率下行逾8bp再度回到2.60%下方,5年期国债活跃券收益率下行逾10bp。
法国兴业银行策略师Kiyong Seong建议买入中国10年期国债,收益率目标2.30%,认为政策进一步放松将对其产生更大利好,特别国债发行额度位于市场预期的下端,国债前端已经将此计入价格。
“今年剩余时间,债券供应量的不确定性显著减少。供应规模仍然较大,但是做多的中期风险回报更优。”
近期,受市场情绪受到严重打击影响,国债期货延续回调走势。十年期国债利率快速上行,曾一度在盘中触及2.8%的位置。十年期国债期货调整幅度明显大于中短期品种,当前收益率曲线仍然保持相对陡峭的位置。
经过近期的快速调整,市场对利率的走势再次出现观点分歧。
粤开证券表示,未来央行肯定会更加重视宽信用,对债市最为友好的货币环境可能已经过去,在宽货币宽信用的组合下,信用债可能是更好的选择,利率单边的趋势性下行很难再现。
江海证券屈庆认为,一方面财政政策的意图是托底经济,而非通过 *** 加杠杆推动经济V型复苏,叠加外需下行风险依然存在,不可对经济回暖抱过高期待;另一方面财政政策的发力必然依赖赤字扩张、特别国债发行等债务融资支撑,未来货币宽松依然可期。因此中期内利率下行趋势尚未结束的格局并未改变。
央行表示,本次降准是货币政策回归常态后的常规操作,稳健货币政策取向没有改变,且央行反复强调货币政策“重价轻量”,目前政策利率尚未变动,整体来说本次降准全面宽松的信号有限,更多偏向结构调整。
但从情绪层面上讲,本次降准有利于缓解市场对MLF集中到期、地方债供给提速的担忧,预期税期资金面将平稳过度,打破了此前货币政策的“静默操作”,可能促使资金面预期逐渐由稳中偏紧向稳中趋松转变,利好期债上行。
从基本面来看,目前经济情况难言明显转差,全年来看更可能是增速温和下行的节奏,意味着期债很难陡坡上行。短期内超预期降准可能会点燃债市的做多热情,但目前基本面情况和政策宽松幅度可能难以打破期债顶部约束,期债持续向上突破仍需更多利好支持。在没有其他显著利多的情况下,提示期债上涨后可能存在回调或盘整的风险。如果后续出现降低政策利率、经济超预期下滑等利好,不排除国债期货顺畅上行的可能。
从盘面上来看,国常会提及降准后,第二天国债期货跳空高开,日内10年期国债下破3%。本次降准落地也可能引发做多情绪的集中释放,但快速上涨后期债可能面临短期调整,关注10年期国债2.9%、2.8%的压力位。
本次从国常会提及降准到公布全面降准仅间隔两天,速度和力度上均超出市场预期,债市做多热情高涨。但综合目前的宏观基本面情况,在经济下行压力不大的情况下,货币政策大幅放宽的可能性较小,不是“大水漫灌”,更多聚焦大宗商品价格上涨带来的企业经营压力和潜在风险。
我们认为本次降准的主要目的可能包括以下几点:之一是优化金融机构的资金结构,通过金融机构传导降低企业融资成本,调节经济修复中的不均衡因素。大宗商品价格上涨挤压企业利润已经给中小企业经营带来较大压力,而中小企业景气度修复与前期经济修复较慢的领域关联较强,同时对稳就业有重要意义,本次降准有利于增加金融机构长期可用资金,增强对实体经济的支持力度;第二是对冲流动性缺口,央行公告本次降准释放的资金一部分用于置换到期的MLF和对冲7月税期资金缺口,银行体系流动性总量将维持稳定;第三是为供给侧结构性改革和下半年地方债发行营造适宜的流动性环境。
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