螺纹期货复盘（期货螺纹暴跌）

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“金九”成色如何？

摘要

# 策略思考 ：“金九”成色如何？ 七、八月份酷热的夏天结束之后，随之而来的是九、十月份凉爽的秋天，无论是基建地产的施工还是买房 汽车 等消费，均有“金九银十”的说法。

螺纹钢“旺季不旺” 。进入9月份以来，螺纹钢 社会 库存在接近900万吨的高位，不降反升；钢贸商日均成交量仍在21-22万吨/天之间波动，到目前并未出现明显的季节性上升。市场对螺纹钢的未来需求预期快速回落，螺纹期货接连下跌，而现货相对平稳，螺纹期现价差开始修复。

纵观其他领域，“金九”成色总体一般。一是房地产销售9月环比翻正，但幅度偏低。 9月前19天的30大中城市商品房销售面积为日均55.3万平，环比8月同期上升6.5%，为过去十年里升幅“第三低”。这意味着，从环比来看，房地产市场结束了7-8月淡季的“两连跌”，已经正式迎来了“金九”行情，但是势力并不强。 二是乘用车销售9月环比也偏低。 9月前两周的乘用车销量（乘联会口径）日均3.69万辆，环比8月同期上升7%，幅度上小于2018年（9.8%）与2019年（14.0%），乘用车销量走势相对平稳。 三是建材价格“涨不动”。 受“超长”梅汛期影响，水泥价格上涨提前至8月，在一定程度上可能“预支”了9月的涨幅；而玻璃价格也逼近绝对高点。时间上的超涨（水泥）或是幅度上的超涨（玻璃）导致的后续“涨不动”，都可能反过来强化“旺季不旺”预期。

总体上，今年的“金九”似乎比预期中要弱，9月基本面环境对债市而言比8月相对友好。不过从中期角度看，我们依然坚持“复苏中继”的观点：从“货币-信用-经济”三因素模型看，货币与信用变动较为同步，二者对经济有一年左右的领先；当前经济仍处于货币与信用扩张的辐射范围内，名义增速上行过程尚未走完。短期利率震荡为主，或有交易机会但博弈空间不大（平均20BP），中期仍有上行压力待释放。

# 交易复盘 ：资金压力未消。 ①资金利率再度上行。 央行超量续作MLF以维护中长期流动性；与此同时，由于逆回购到期量较大加之季末临近，短期流动性仍然承压。 ②3Y、5Y国债收益率继续回落。 现券成交量平稳，国债收益率总体变动不大，3Y、5Y下行幅度相对较大。基金久期下行至2.38年，久期分歧程度继续反弹但仍处低位。 ③农商行和境外机构是主要买盘。 200210：主要是农商行在买，券商在卖；200006：主要是境外机构在买，股份行在卖。 ④利率十大同步指标以“利空”信号为主（10/10）。

# 风险提示：国外疫情形势反复

正文

【策略思考：“金九”成色如何？】

螺纹钢“旺季不旺” 。七、八月份酷热的夏天结束之后，随之而来的是九、十月份凉爽的秋天，因此无论是基建地产的施工还是买房 汽车 等消费，均有“金九银十”的说法。

施工旺季反映至钢材需求上面，会呈现显著的季节性：每年9月份开始，由于旺季施工的需求，螺纹钢 社会 库存会显著下降，钢贸商建材成交量会显著上升。而今年进入9月份以来，螺纹钢 社会 库存仍然在接近900万吨的高位，且出现了小幅上升，到目前为止并未出现显著下降的趋势；再看钢贸商成交数据，今年9月份之后237家钢贸商日均成交量仍在21~22万吨/天之间波动，到目前并未出现季节性的上升。

螺纹期货接连下跌，而现货相对平稳。 由于期货价格为当前市场供需以及未来供需预期的综合反映，因此“旺季不旺”预期发酵后，市场对螺纹钢的未来需求预期快速回落，期货价格接连下跌。而在现货层面，成交与库存数据表示当前市场供需较前期并未发现大的边际变化，对现货钢价形成支撑，螺纹钢现货跌幅相对较小。

此外，国内疫情结束后，在逆周期调节背景下，基建、地产开工均较好，螺纹期货价格接续上涨，呈现“超涨”迹象；而现货价格在6月初库存出现拐点之后便停止上涨，走向高位震荡行情，因此螺纹期现价差一度收窄至0附近。但根据 历史 行情，螺纹期现价差通常会保持-100~-200的水平，前期低价差亟待修复。这也是本轮期货跌幅大于现货的一个原因。

纵观其他领域，“金九”成色总体一般。其一，房地产销售9月环比翻正，但幅度偏低。 消费旺季反映在房地产市场上：每年9月的商品房销售面积，环比8月通常会上升。过去十年里，2012、2018年的9月房销还不及8月，其他年份9月都好于8月，即房地产市场所谓的“金九”现象在数据层面上总体成立。

就今年而言，9月前19天的30大中城市商品房销售面积为日均55.3万平，环比8月同期上升6.5%，幅度上仅高于2011、2017年，为过去十年里升幅“第三低”。这意味着，从环比来看，房地产市场结束了7-8月淡季的“两连跌”，已经正式迎来了“金九”行情，但是势力并不强。加之去年9月基数过高（2019年9月房销环比上涨16.6%，为近十年更高值），导致今年9月同比明显回落，自15.9%回落至4.1%。

其二，乘用车销售9月环比也偏低。 除房地产市场，消费旺季还反映在 汽车 市场上：每年9月份开始，乘用车销量显著走高，直至年底。2016-17年，9月乘用车销量环比8月升幅在25%以上，2018-19年虽然车市不景气，但9月环比还是上升的，只不过升幅有所收窄。

就今年而言，9月前两周的乘用车销量（乘联会口径）日均为3.69万辆，环比8月同期上升7%，幅度上要小于2018年（9.8%）与2019年（14.0%）。也就是说，乘用车销量走势相对平稳，尚未看到显著走高。需要说明的是，9月第二周乘用车销量同比有较大提升，这主要是受去年9月第2周是中秋节的因素影响，基数偏低，同比增幅较大。

其三，建材价格“涨不动”。 以水泥价格为例：由于今年有“超长”梅汛期，梅雨开始早（6月1日开始，偏早7天）、结束晚（8月2日结束，偏晚15天），梅雨季长达62天，与2015年并列为1961年以来最长。这对下游施工造成持续影响，导致水泥价格在6-7月明显下跌，并在8月梅雨季结束后“报复式”反弹。而按照一般规律，下半年水泥价格上涨的起点在9月，因此8月的上涨在一定程度上可能“预支”了9月的涨幅。

再看玻璃价格：8月底玻璃价格上冲至95.3元，9月行之过半，价格还停滞在95.8元。这是因为玻璃价格已经逼近2009年以来的“天花板”，上涨动能不足。而无论是时间上的超涨（水泥）还是幅度上的超涨（玻璃）导致的后续“涨不动”，都可能反过来强化“旺季不旺”预期。

总体上，今年的“金九”似乎比预期中要弱，9月经济环境对债市而言比8月相对友好。不过从中期角度看，我们依然坚持“复苏中继”的观点，即经济复苏还有“下半场”。从“货币-信用-经济”三因素模型看，货币与信用变动较为同步，二者对经济有一年左右的领先；当前经济仍处于货币与信用扩张的辐射范围内，名义增速上行过程尚未走完。短期利率震荡为主，或有交易机会但博弈空间不大（ 历史 上熊市反弹平均20BP左右），中期仍有上行压力待释放。

【交易复盘：资金压力未消】

3Y 、5Y国债收益率继续回落。 本周现券成交保持平稳，日均成交自1.16万亿元小幅上升至1.18万亿元。结合现券收益率看，除1Y之外，国债收益率多数下行，其中收益率曲线上的两个“凸点”3Y、5Y下行幅度较大，分别下行8BP和7BP，而其他关键期限收益率普遍下行1-2BP，变动不大。这是因为虽然央行超量续作MLF，稳定中长期流动性预期，但随着MLF利好消退，加之逆回购净回笼以及季末临近，短期流动性趋紧，债市压力重新显现。截至周五（9月18日），1Y国债收益率报2.61%，较前期上行1个BP；10Y国债收益率报3.12%，下行1个BP；10-1Y期限利差稳定在50BP左右。

农商行和境外机构是主要买盘。 本周现券成交保持稳定，国债收益率变动不大，结合个券成交明细来看，①200210：农商行是主要买盘，周内合计净买入47.4亿元；反之，券商是主要卖盘，净卖出43.3亿元，其次是城商行和股份行，分别净卖出35.0亿元和22.4亿元。②200006：境外机构是主要买盘，周内合计净买入51.5亿元；反之，股份行和城商行是主要卖盘，分别净卖出29.5亿元和24.7亿元。

基金久期小幅下行。 截至周五（9月18日），以基金规模为权重加权的久期为2.38年（下行0.02年），久期位置处于今年1月底水平。同时，久期离散程度继续反弹0.01年，显示市场观点分歧逐渐增多，但与7月中下旬相比仍然偏低。

其他机构方面，证券公司与境外机构变动较大，且方向分化。其中，证券公司久期为3.61年（大幅下行0.30年）；境外机构久期为4.50年（大幅上行0.54年）。其余机构久期小幅上行：保险机构为9.96年（上行0.04年）；银行久期为4.52（上行0.12年）；信托公司久期为3.39年（上行0.20年）。

利率十大同步指标以“利空”为主（10/10）。 截至周五（9月18日），利率十大同步指标释放的信号以“利空”为主，占比10/10，分别为：①挖掘机销量同比（6MMA）为51.4%，高于前值34.5%，属性“利空”；②全国水泥价格同比为-3.7%，高于前值-4.0%，属性“利空”；③重点企业粗钢产量同比（6MMA）为2.7%，高于前值1.0%，属性“利空”；④重点电厂耗煤量同比（6MMA）为4.0%，高于前值1.3%，属性“利空”；⑤铁矿石港口库存为1.14亿吨，高于前值1.13亿吨，属性“利空”；⑥电影票房收入同比（6MMA）为-53.7%，高于前值-74.6%，属性“利空”；⑦PMI同比为-10.6%，高于前值-11.7%，属性“利空”；⑧信用周期为9.3%，低于前值10.9%，属性“利空”；⑨美元指数为93.01，低于前值93.03，属性“利空”；⑩铜金比为15.6，高于前值14.8, 属性“利空”。

周度策略:

【20200913】熊市反弹，难做！

【20200906】还是缺“长钱”！

【20200831】预期跑得比数据快

【20200823】缺长钱，存单或“量高价稳”

【20200816】 复苏“中继”，而非“起点”

【20200809】如何看待中美利差“安全垫”？

【20200803】供给冲击“第二波”？

【20200726】为何反弹，能走多远

【20200719】分歧巨大，或现反弹

【20200712】防疫之后又防汛

【20200705】乘风破浪的股，两难之间的债

【20200628】“熊平”的代价

【20200621】债市跌出“性价比”了吗？

【20200614】赎回压力怎么说？

【20200607】这个债市会好吗？

【20200531】这就“熊平”了？

【20200524】长端暂稳，短端怎么还在上？

【20200517】走过“深V”，迎接“W底”

【20200509】2009年1月行情的启示

【20200505】 外需的“靴子”落地了？

【20200426】从交易“宽松”到交易“宽松效果”

【20200419】“4.17会议”后，再看债市

【20200412】信用周期“再起步”？

【20200406】环比“更好”的阶段正在过去

【20200323】久违的“超额货币”

【20200315】外资卖债了？

【20200308】升值的“烦恼”

【20200302】 美债创新低，中债跟不跟？

【20200223】利率博弈第二阶段

【20200216】等不来的“牛平”： 曲线在反映什么预期？

【20200207】疫情冲击后，再看地产数据的“惊险一跃”

【20200202】非常时期的债市： 利率会下到多少？

【20200119】一文全梳理： 地方“两会”中的经济线索

【20200112】如何把握“春节效应”下的高频数据信号？

【20200105】降准之后，又见“利好出尽”？

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螺纹钢期货走势

　上期所螺纹钢期货27日高开后价格迅速跳水，期价一路下探，随后呈现盘整态势，尾盘上涨0.11％。 上期所螺纹钢主力0909合约以3628元/吨开盘，小幅高开后即迅速跳水。 由于5月份美国消费者信心指数远好于市场预期，隔夜纽约股市三大股指涨幅均超过2％，纽约商品交易所7月份交货的轻质原油期货价格上涨了78美分，收于每桶62.45美元，升至6个月新高。力拓宣布与新日铁达就2009/2010财年（始于4月1日）铁矿石粉矿降价33％和铁矿石块矿降价44％一事达成协议。力拓铁矿石部门首席执行官沃尔什（SamWalsh）在其声明中表示：力拓对于26日与日本领先钢铁企业新日铁达成此项协议感到十分高兴。并认为这份协议对双方而言都是现实的成果，它反映出全球铁矿石市场状况以及我们客户当前所面临的艰难市场局势。 受美国5月份消费者信心指数大幅回升以及对铁矿石价格上涨预期的影响，螺纹钢价格跳空高开，然在弱基本面的打压下，期价一路震荡下行，维持窄幅震荡。在端午节前的最后一个交易日，减仓或成为期货市场的主流，多头平仓的迹象较为明显，目前建材价格的走势尚未明朗化，还得看下游需求是否有实质性回暖。

做螺纹钢期货开始的时候应该怎么操作

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螺纹钢期货是什么?螺纹钢期货基本概况及全方位介绍

;      一、螺纹钢期货基本概况

      所谓螺纹钢期货，就是以螺纹钢作为标的物的一种期货合约。

      螺纹钢即带肋钢筋，分为热轧带肋钢筋和冷轧带肋钢筋。螺纹钢亦称变形钢筋或异形钢筋。其与光圆钢筋的区别是表面带有纵肋和横肋，通常带有二道纵肋和沿长度方向均匀分布的横肋。

      螺纹钢常用的分类 *** 有两种：一是以几何形状分类，根据横肋的截面形状及肋的间距不同进行分类或分型，如英国标准(BS4449)中，将螺纹钢分为I型、II型。这种分类方式主要反应螺纹钢的握紧性能。二是以性能分类(级)，例如我国标准(GB1499)中，按强度级别(屈服点/抗拉强度)将螺纹钢分为3个等级；日本工业标准(JISG3112)中，按综合性能将螺纹钢分为5个种类；英国标准(BS4461)中，也规定了螺纹钢性能试验的若干等级。此外还可按用途对螺纹钢进行分类，如分为钢筋混凝土用普通钢筋及予应力钢筋混凝土用热处理钢筋等。

      我国是螺纹钢生产大国，由于我国固定资产投资规模较大，螺纹钢基本上用于满足内需，其出口数量并不多。近几年来，随着我国基础设施建设的发展，螺纹钢年产量都是保持以以上的速度增长，年产量由2001年年产3735万吨增长到2007年年产10137万吨，新增6402万吨，比2001年增加了预计2008年产量9797万吨。在钢材按品种分类的22个品种中螺纹钢是占钢材总量比例更大的品种，占钢材总量比由2001年的至2007年下降到下降了个百分点；其中比例更大的年份是2003年，占25%，是钢材总量的四分之一。()

二、螺纹钢期货交易所及交易代码

      螺纹钢期货交易所：上海期货交易所，交易代码：RB

三、螺纹钢期货标准合约

四、螺纹钢期货价格有哪些影响因素

      1、成本要素构成：铁矿石是钢铁生产最重要的原材料。不同的钢铁企业采购的进口矿、国产矿的价格、数量不同，且各自高炉的技术经济指标不同，因此各个钢铁企业的原材料成本相差较大。焦炭是钢铁生产必须的还原剂、燃料和料柱骨架。同时，钢铁生产还要大量消耗炼焦煤、水、电、风、气、油等公用介质。不同的钢铁企业采购的这些公用介质的价格、数量不同，且各自技术经济指标不同，因此各个钢铁企业的能源和公用介质的成本相差较大。人工成本是钢铁行业的重要成本。尽管我国的实物劳动生产率与发达国家存在很大的差距，但单位工时成本(主要是人均收入水平)的差距更大。因此，我国钢铁吨发货量中的人力成本约为发达国家的三分之一，国外平均数的二分之一。总体上看，我国钢铁企业间人工成本的差距不太明显。

      2、装备及工艺技术水平：“十五”期间，钢铁企业在提高装备水平、科技进步、节能降耗等方面的投资大幅增加，使得我国钢铁工业装备水平明显提高，节能降耗、综合利用方面也取得了显著成绩，为降低成本发挥了很大作用。

      3、吨钢投资成本：钢铁行业作为资金密集型行业，投资成本的高低也是影响钢材价格的一个重要因素。2001年以来吨钢投资呈下降趋势。

      “十五”期间吨钢投资大幅下降的主要原因：一是民营企业比重大幅增加。2001-2003年为民营企业大发展时期，由于这个时期民营企业产品定位大多以长材、窄带等低附加值产品为主，而且通常采用国产设备，投资少、回收快。一般百万吨规模的投资约10亿元，平均吨钢综合投资仅1000多元。二是装备国产化水平大大提高，节约了投资成本，例如，一套高速线材国产设备只相当于进口设备的五分之一。不仅民营企业大量使用国产设备，一些特大型国有企业也越来越多的使用国产设备。三是钢铁行业是规模效益非常明显的行业，随着装备的大型化、生产的连续化、紧凑化，单位产品投资明显下降。

      4、供求关系与经济周期：尽管生产成本是钢铁产品价格变化的基础。但供求关系是影响价格走势的重要因素。在成本相对稳定的情况下，当供过于求时，价格就会下跌；供不应求时，价格就会上涨。下图是我国GDP增长率和固定资产投资增长率变化情况，从中可以看出，钢材价格与我国经济周期有很强的相关性。

五、螺纹钢期货的相关分析评论

      随着钢材价格波动幅度的不断加大，贸易商和钢铁企业缺乏避险工具两者的矛盾越来越显著，螺纹钢期货经过我国的多年规范和治理，我国的期货交易所在合约设计、研发能力、经验积累等等一些方面都有了较快的发展与进步，建立我国钢材期货市场，一方面有有益企业规避钢材价格波动风险，也有利于 *** 加强宏观调控。

      螺纹钢期货有易于建立和完善国内钢材定价机制。在期货市场缺失的状态下，钢铁企业受现货市场非理性价格波动影响，出厂价每年变动大约30次，给投机商提供了炒作机会，反过来对现货市场的价格波动又起到了推波助澜的作用。建立钢材期货市场，就可以为国内企业参与钢材的市场化报价，螺纹钢期货形成合理的钢材价格并建立我国钢材定价体系提供了一个平台，避免钢材市场价格非正常波动。另外，我国钢铁行业集中度较低，可以在一定程度上避免钢铁企业参与期货交易时，出现少数企业操纵市场的局面，充分发挥钢材期货市场在资源配置中的作用。

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