中国股指期货发展（我国股指期货的发展状况）

股指期货发展历史简述

股指期货的发展历史概况如何呢?下面是我整理的一些关于简述股指期货发展历史的相关资料。供你参考。

股指期货发展历史简述

股票指数期货是金融期货中产生最晚的一个类别。本世纪70年代，西方各国受到“石油危机”的影响，经济动荡加剧，通货膨胀日趋严重，利率波动剧烈，与利率有关的债务凭证纷纷进入期货市场。特别是1981年里根 *** 以治理通货膨胀作为美国经济的首要目标，实行强硬的紧缩政策，大幅提高利率，导致美国及其他西方国家的股市受到沉重打击，股票的市场价格大幅波动，股市风险日益突出。股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险、实现资产保值的手段。股票指数期货正是在这一背景下应运而生的。

1982年2月，堪萨斯市交易所(KC *** )开创了股指期货交易的先河。同年，芝加哥商业交易所(CME)、纽约期货交易所(NYBOT)也都开始了股票指数期货交易。包括股票指数期货合约在内的金融期货交易的增长是惊人的。从1977年至1984年，农产品等一般商品期货增长了1.7倍，而金融期货交易增长了数十倍。从所占比例来看，1977年，农产品等一般商品期货的交易量占77%，但到1984年，则降到了38%，而同期金融期货的交易量从3%上升到49%，其中，股票价格指数期货的发展尤为迅猛，1984年合约数高达1844万份，占全部交易的12%。

股票指数期货的创新，不仅在美国得到推广，同时也备受各国金融界的关注，在世界范围内迅速发展起来。1983年，悉尼期货交易所以澳大利亚证券交易所普通股票指数为基础，推出自己的股票指数期货交易;1984年5月，伦敦国际金融期货交易所开办了金融时报100种股票指数期货交易;1986年5月，香港期货交易所开办恒生指数期货交易;1986年9月，新加坡国际货币交易所开办日经225种股票指数期货交易;1988年9月，东京证券交易所和大皈证券交易所分别开办了东证股票指数期货交易和日经225种股票指数期货交易。此外，还有许多国家和地区在80年代末和90年代初推出了各自的股票指数期货交易.

著名的股票价格指数期货合约有：SP500股票指数、NYSE综合股票指数、KC *** 价值线综合平均股票指数、CBOT主要市场指数等。

股指期货的主要功能

(1)风险规避功能

股指期货的风险规避是通过套期保值来实现的，投资者可以通过在股票市场和股指期货市场反向操作达到规避风险的目的。股票市场的风险可分为非系统性风险和系统性风险两个部分，非系统性风险通常可以采取分散化投资的方式将这类风险的影响减低到最小程度，而系统性风险则难以通过分散投资的 *** 加以规避。股指期货具有做空机制，股指期货的引入，为市场提供了对冲风险的工具，担心股票市场会下跌的投资者可通过卖出股指期货合约对冲股票市场整体下跌的系统性风险，有利于减轻集体性抛售对股票市场造成的影响。

(2)价格发现功能

股指期货具有发现价格的功能，通过在公开、高效的期货市场中众多投资者的竞价，有利于形成更能反映股票真实价值的股票价格。期货市场之所以具有发现价格的功能，一方面在于股指期货交易的参与者众多，价格形成当中包含了来自各方的对价格预期的信息。另一方面在于，股指期货具有交易成本低、杠杆倍数高、指令执行速度快等优点，投资者更倾向于在收到市场新信息后，优先在期市调整持仓，也使得股指期货价格对信息的反应更快。

(3)资产配置功能

股指期货交易由于采用保证金制度，交易成本很低，因此被机构投资者广泛用来作为资产配置的手段。例如一个以债券为主要投资对象的机构投资者，认为近期股市可能出现大幅上涨，打算抓住这次投资机会，但由于投资于债券以外的品种有严格的比例限制，不可能将大部分资金投资于股市，此时该机构投资者可以利用很少的资金买入股指期货，就可以获得股市上涨的平均收益，提高资金总体的配置效率。

利用股指期货进行套期保值的 ***

股票指数期货可以用来降低或消除系统性风险。股指期货的套期保值分为卖期保值和买期保值。卖期保值是股票持有者(如投资者、承销商、基金经理等)为避免股价下跌而在期货市场卖出所进行的保值，买期保值是指准备持有股票的个人或机构(如打算通过认股及兼并另一家企业的公司等)为避免股份上升而在期货市场买进所进行的保值。利用股指期货进行保值的步骤如下：

之一，计算出持有股票的市值总和;

第二，以到期月份的期货价格为依据算出进行套期保值所需的合约个数。例如，当日持有20种股票，总市值为129000美元，到期日期货合约的价格为130.40，一个期货合约的金额为130.40X500= 65200美元，因此，需要出售两个期货合约。

第三，在到期日同时实行平仓，并进行结算，实现套期保值。

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股指期货投资机会及风险浅析

我们认为股指期货的推出一般来讲最早也要到6、7月份。有可能也会继续往后推延。甚至有个别市场人士提出会到10月份左右。

作为期货行业的一员，在此《2007赢在中国———资本市场投资峰会》，谈谈我们对股指期货的理解和认识，同时与券商、基金以及广大投资者做一个充分的交流。2007年是金融期货元年，股指期货的上市必将对中国资本市场的完善和发展具有里程碑的意义。对于广大投资者而言，不仅是多了一个不可或缺的投资工具，更多了一个不确定性的因素。

下面我将对股指期货的理解及仿真交易中碰到的问题与大家作个交流。

投资者在股指期货仿真交易中出现的问题及注意事项

1、股票投资者买入股票之后卖出其持有的股票就可以了结交易，但期货除了买卖之外，还有开平仓之分。除了买入开仓之外，还可以卖出开仓。所谓做空机制就是在高位卖出开仓，然后在相对低位买入平仓了结交易以赚取其中的差价。但我们在股指期货仿真交易中发现很多股票投资者只知道买入卖出，而不知道开平仓，经常打 *** 来询问有账面盈利而了结不了。结果我们发现其在账面上拥有盈利的多头头寸以外，还同时拥有相应的空头头寸，就是应该卖出平仓了结的但做了卖出开仓交易，结果使浮动盈利被锁定在账面上。

2、很多股票投资者没有到期交割的概念，手中的头寸一直留到最后交易日还是无动于衷，最后只能以现货结算价自动交割。然后还不知其所以然，竟相打 *** 来询问怎么自己的头寸找不着了。因为股票投资者经常会有长期持有股票的习惯，我们时常会听到散户朋友们一旦股票被套就会说的一句话：“这股票我是坚决不割的，大不了留给我的儿子，总有一天会涨起来的。”但是期货交易不像股票，不能无限期地持有。根据仿真交易现有合约的有关规定：最后交易日为合约月份的第三个周五，以沪深300指数当天最后两小时的加权平均价为结算价。以0703合约为例，其最后的交易日为2007年3月份的第三个星期五，即3月16日为最后交易日。如果投资者持有的0703合约到3月16日还没有平仓的话，收盘之后，交易所将以结算价对你的未平仓合约进行现金交割。0703合约交割完毕将自行终止，新的合约同时上市。

3、大多数投资者受股票交易影响，只知道做多而且经常是满仓交易，这在期货交易中是非常危险的。因为期货是保证金交易，一旦满仓交易且方向做反了，很快就会面临追加保证金或强行平仓的风险。我们以0703合约1月10日的行情为例，详细分析一下其中的风险所在。

如图所示：如果投资者以开盘价2765买开一手合约，所需保证金为2765×300×11%=91245元，但盘中更低达到跌停板2353.6，投资者更大亏损为(2765-2353.6)×300=123420元。亏损额大大超过保证金，投资者将面临爆仓的结果。但如果操作得当同样面临巨大的机会，理论上在更高价2872.6卖开一手合约，在更低价2353.6买入平仓，则盈利为(2872.6-2353.6)×300=155700元。所需保证金为2872.6×300×11%=94795.80元，当天盈利164.25%。所以股指期货就像一把锋利的双刃剑，运用得当则所向披靡，运用不当则自伤累累。

股指期货上市对股票市场可能产生的影响

1、根据我们对周边市场的了解，股指期货的上市不会改变市场原有的趋势，但中国特有的投资热情和非理性的投资冲动很可能会借道股指期货的推出将股票行情演绎成期货行情，即缩短行情延续的时间和加剧行情的波动。这样就对广大投资者，特别是机构投资者的综合能力提出了严峻的考验。惟有做好充分的准备，才能从容的应战。

股指期货对应沪深300指数的现货市场有领涨领跌或助涨助跌的作用，提高了市场的运行效率。下面我们将以沪深300指数的走势与股指期货0703合约的走势做一个对比。

从图一和图二的对比中我们可以看出，仿真交易0703合约早在1月26日就发出了卖出信号，5日均线下穿10日均线。但我们从沪深300指数的日K线可以看出，1月26日的K线是一根带有较长下影线的大阳线，完全吞噬了前一交易日的阴线，形成阳包阴的K线组合，上升形态完好无损。盘面丝毫没有回调的迹象。直到2月2日形成的小阳线，5日均线才向下击穿10日均线，形成一个明显的卖出信号。两者相比，沪深300指数相对滞后了5个交易日。由此可见，股指期货相比沪深300指数现货具有明显的领先作用。客观上也证明了期货具有价格发现的功能。这是广大证券投资者值得注意或引起重视的地方。

2、股指期货临近交割期同时具有明显的阻尼器的作用。因为股指期货的交割是以沪深300指数现货的结算价为基准的，这就导致股指期货当月合约越接近交割日，都不可避免地具有向现货结算价靠拢的性质。会缩小市场的波动，对沪深300指数起到一个稳定和收敛的作用。

关于股指期货上市时间的推测

下面就大家比较关心的股指期货上市时间的问题，根据我们所掌握的情况与大家探讨一下，谈谈我们的看法。

首先，由于新的《期货管理条例》还正在审批过程中，即使在春节以前公布，根据台湾等地的经验，从法规确定到股指期货上市一般而言还至少需要3个月的运作周期。我们从有关媒体的报道也可以看出，比较可行的方案至少在今年6-7月份或以后推出。

其次，在股票市场层面，我们从去年下半年，特别是今年1月份的市场表现可以看出：金融板块特别是工行、中行以及中国人寿对大盘的杠杆效应十分明显。如果在现有条件下推出股指期货，那么只需要少量资金通过撬动沪深300指数的权重股就可以达到操纵指数的目的。这是非常危险的。所以有许多市场人士建议：在股指期货推出以前尽可能多地安排香港H股市场的国有大盘股回归A股市场，这样就可以有效地稀释沪深300指数的权重股，但这显然需要相当长的一段时间来解决的。

最后，由于股指期货是一个新生事物，广大投资者对其进一步的认识和了解也需要相当长的一段时间。特别是我们在与机构投资者的合作过程中了解到：由于近一阶段行情火爆，大部分的券商及基金近一阶段的收益状况较往年有前所未有的提高，所以客观上对股指期货没有引起足够的重视，普遍认为那是几个月以后的事情。正因为如此，管理层多次提出要加强投资者的教育。这也需要相应的时间。

综上所述，我们认为股指期货的推出一般来讲最早也要到6、7月份。有可能也会继续往后推延。甚至有个别市场人士提出会到10月份左右。当然这只是我们的推测，仅供参考。

股指期货的发展历程

自1982年美国堪萨斯期货交易所（KC *** ）推出价值线指数期货合约后，国际股票指数期货不断发展，是金融期货中历史最短、发展最快的金融产品，已成为国际资本市场中最有活力的风险管理工具之一。本世纪70-80年代，西方各国受石油危机的影响，经济活动加剧通货膨胀日益严重，投机和套利活动盛行，股票市场价格大幅波动，股市风险日益突出。股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险实现资产保值的手段。在这一前景下，1982年2月24日，美国堪萨斯期货交易所推出之一份股票指数期货合约----价值线综合指数期货合约。同年5月，纽约期货交易所推出纽约证券交易所综合指数期货交易。

1982年--1985年 作为投资组合替代方式与套利工具。在堪萨斯期货交易所推出价值线综合指数期货之后的三年中，投资者改变了以往进出股市的方式----挑选某个股票或某组股票。此外，还主要运用两种投资工具：其一，复合式指数基金（SyntheticIndexFund），即投资者可以通过同时买进股票指数期货及国债的方式，达到买进成分指数股票投资组合的同等效果；其二，指数套利（ReturnEnhancement），套取几乎没有风险的利润。在股票指数期货推出的最初几年，市场效率较低，常常出现现货与期货价格之间基差较大的现象，对于交易技术较高的专业投资者，可通过同时交易股票和股票期货的方式获取几乎没有风险的利润。

1986年--1989年作为动态交易工具。股指期货经过几年的交易后市场效率逐步提高，运作较为正常，逐渐演变为实施动态交易策略得心应手的工具，主要包括以下两个方面。之一，通过动态套期保值（DynamicHedging）技术，实现投资组合保险（PortfolioInsurance），即利用股票指数期货来保护股票投资组合的跌价风险；第二，进行策略性资产分配（AssetAllocation），期货市场具有流动性高、交易成本低、市场效率高的特征，恰好符合全球金融国际化、自由化的客观需求，为解决迅速调整资产组合这一难题提供了一条有效的途径。

1988年--1990年股票指数期货的停滞期。1987年10月19日美国华尔街股市一天暴跌近25%，从而引发全球股市重挫的金融风暴，即著名的“黑色星期五”。虽然事过十余载，对为何造成恐慌性抛压，至今众说纷纭。股票指数期货一度被认为是“元凶”之一，但即使著名的“布莱迪报告”也无法确定期货交易是惟一引发恐慌性抛盘的原因，金融期货品种的交易量已占到全球期货交易量的80%，而股指期货是金融期货中历史最短、发展最快的金融衍生产品。特别是进入90年代以后，随着全球证券市场的迅猛发展，国际投资日益广泛，投、融资者及作为中介机构的投资怠行对于套期保值工具的需求猛增，这使得1988年至1990年间股指期货的数量增长很快，无论是市场经济发达国家，还是新兴市场国家，股指期货交易都呈现良好的发展势头。至1999年底，全球已有一百四十多种股指期货合约在各国交易。 股指期货的创新与推广迅速在世界各国迅速发展起来，到80年代未和90年代初，许多国家和地区都推出了各自的股票指数期货交易。1990年至今成为股指期货蓬勃发展的阶段。进入二十世纪90年代之后，关于股票指数期货的争议逐渐消失，投资者的投资行为更为明智，发达国家和部分发展中国家相继推出股票指数期货，使股指期货的运用更为普遍。

股指期货的发展还引起了其他各种指数期货品种的创新，如以消费者物价指数为标的的商品价格指数期货合约、以空中二氧化硫排放量为标的的大气污染期货合约以及以电力价格为标的的电力期货合约等等。可以预见，随着金融期货的日益深入发展，这些非实物交收方式的指数类期货合约交易将有着更为广阔的发展前景。

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