期货部杨光副主任（期货日报杨美）

杨光：做更好的自己，而不是指望更好的市场

人物简介：

杨光，四川成都人，澳大利亚国立大学医学博士，哈佛商学院MBA、着名投资家，融源资本创始人，曾担任富兰克林邓普顿基金集团全球股资行政副总裁及多支全球基金管理人，是为数甚少的在全球性基金公司担任要职的华人投资家。

富兰克林邓普顿基金集团是全球更大上市投资基金之一，杨光管理的基金业绩曾连续四年入选利普（Lipper）世界同行前10%排名。

1997年7月2日，香港回归第二天，我正带着家人在外度假。欢聚时刻，突然很多 *** 打来，告诉我东南亚金融市场可能要爆发大危机，泰铢已开始剧烈贬值，贬幅接近30%。我们在泰国的投资也遭遇重创，而且下跌还是继续。

当时，我刚参与邓普顿亚洲业务3个月，正雄心壮志要做出一番业绩。泰国是我负责的市场之一，虽然我们已预感到要出事情并采取一些措施，但没想到事情来得这么快，这么猛。我度假的喜悦瞬间变成不知所措的焦虑。

从了解的情况看，我真的摊上大事儿了。那情形仿佛是坐上了一辆失速的列车，已经被撞得遍体鳞伤，还要做两难的生死抉择：你若跳车，一定会受重伤；你若不跳，车可能坠落万丈深渊。同时你又还会心存侥幸，想着车可能平安着陆，一切很快回归正常。但不管怎样，你不可能全身而退了，你已被关进了车厢里。

现在想来非常庆幸的是，我的恐慌并没有持续下去。关键时刻，邓普顿的文化和团队的团结拯救了我，令我们保持镇定，改变了局面。危情之下，我们耳畔响起起了创始人邓普顿爵士的话：不要惊慌、保持乐观。以及他对这句话的注解：即使周围的人都在抛售，你也不用跟随，因为卖出的更好时机是在股市崩溃之前，而并非之后。反之，你应该检视自己的投资组合，卖出现有股票的惟一理由，是有更具吸引力的股票，如没有，便应该继续持有手上的股票。

在这一指导下，我们接受现实，冷静应对逆境，忘掉已经不可逆转的损失，把思维从恐慌市场局面转变为把握市场机会，变被动为主动，根据市场的改变重新审视和配置了资产。

至今仍感自豪的是，通过这些措施，我们在这期间遭遇了不少损失，但实际上赚到更多，多得多。当时，国际社会普遍看淡回归后的香港与内地经济，人民币、港币贬值的消息铺天盖地，我们认真分析后，认为从长远看中国经济向好无疑，在断崖式的下跌中，不断大幅增持中国蓝筹股，并且一直买到成为香港股市中仅次于港府的第二大投资者。后来，这些投资让我得到非常非常丰厚的回报，甚至成为我连续业绩位居全球同业前10％的重要支撑。

从这个意义上说，我还要感谢那场风暴，让我拿到那么多、那么便宜的筹码。我想，这就是我们常说的，危机危机，危险背后就是机会的更好例证之一。

当然，我最感谢的还是邓普顿（John Templeton）爵士。虽然1995年加入邓普顿时，邓普顿爵士已退休了8年，但我的确在很大程度上是因为仰慕他，才加入到公司的。进入哈佛大学时，我首先读的是医学院，继而才到商学院。医学科学的背景，让我更注重追求有逻辑的成功，必然的成功。在投资领域，邓普顿毫无疑问是这方面全世界最顶尖的大师之一，这是我追崇他的原因。

作为史上最伟大投资人之一，邓普顿的信徒遍布天下。这不光因为他显赫的成就，更因为他的经历、投资理念和他的为人。他出身穷苦，依靠奖学金在耶鲁大学获得经济学一等学位以及牛津大学的法学硕士学位。1939年，26岁的他借款1万美元购买了104家公司各100股股票，其中的100家让都他获得成倍的收益。之后，他创办自己的基金，并将其发展成为那个时代全球最成功的共同基金公司，直到他2008年去世时，邓普顿基金都是全球更大上市基金公司。

邓普顿爵士的许多投资理念，比如“谦虚好学是成功法宝”、“要从错误中学习”、“投资不是赌博”、 “投资要做功课”、“价值投资法”、“买优质股份”、“趁低吸纳”、“不要惊慌”、“注意实际回报”、“别将所有的鸡蛋放在同一个篮子里”、“对不同的投资类别抱开放态度”、“监控自己的投资”、“对投资抱正面态度”、“永远保持乐观的心态”都被奉为经典。我在邓普顿工作超过15年。回顾这15年，最希望，也认为最值得和大家分享的，还是邓普顿爵士的一些核心投资理念，以及我们实践这些理念的一些故事。

“投资要做功课”，是邓普顿爵士强调得，也是要实践他其他理念的基本前提。每次谈到这一点，我总是会想起加入公司不久的一个故事。

当时，我被安排配合处理一个欧洲药厂的投资。老板交给我一个“小任务”，给10位医生打 *** 了解这个药品在医院的销售情况。我想这不是什么困难的事，准备了15位医生的 *** 号码就开干了。但结果没我想的那么容易，有的医生直接就告诉我了，还帮我做些补充说明；有的医生会说，凭什么把这些告诉你；还有的医生直接把 *** 挂掉。和七、八位医生通过 *** ，我觉得差不多了就简单统计了情况后向老板报告。他问我打了多少，我说，大概七、八个。他马上非常非常地严厉，完全像变了个人一样，勒令我回去重新做。告诉我，必须做完到最后一个，并且强调，只要他交代的事情，我必须没有任何折扣地执行。

这件事情对我的影响特别大。后来我明白到，投资就像挖掘宝藏一样，你必须非常非常细致地去发现和研究。想要比别人更成功，之一条，是要比别人了解、分析和研究得更全面更详细。

如何研究一家公司并没有什么特别的手段，区别在于你是真的去寻找了真相，并且独立判断。和任何普通投资者一样，我们也会通过 *** 息研究市场。年报、券商报告，包括市场上情报，资讯，我们都会认真看。不过，我们只会从这些中间寻找事实，自己分析研究，继而得出自己的结论。我们不会在意别人的结论，也绝不会根据别人的结论而采取行动。比如对公司的评级，买卖建议等等。

一个可能有趣的事情是，我们还会从一些小地方评价一个公司。美国曾经有句话说，当一个公司在室内种上高大的棕榈树时，你应该卖它的股票。因为一旦公司开始这么干，说明它的董事长认为自己该享受了，公司自然就会走下坡。因此调研考察公司时，我们都是直接到公司，而不会在酒店空谈。在眼见都不一定为实的情况下，你必须更深入才能掌握真相。

如何在问题发生时不惊慌，并且保持乐观，其实在做功课这里就已埋下伏笔。只有你的研究做得好，清楚自己在做什么事，并且相信自己，遇到问题才能处变不惊。做投资，买的时候就应该想到如何卖，并在事前预见可能发生的机会与风险。而且，一定要做计算各种风险后自己可以承受的事情。

与一些投资者可能存在很大不同的是。当我们看好并开始买入一个公司时，我们更喜爱它下跌而不是上涨。这也是对邓普顿爵士“趁低吸纳”的贯彻。

我曾经主导过对法国苏伊士的投资，它进入我的自选股时，股价已从30多欧元跌到16欧元。当时正好清华大学请我回国交流，我把它的信息供应出来和大家讨论。很多国内的基金经理都说应该卖掉，因为担心还有坏消息出来。但我从长远看，现在已经非常值得买了，而且当时我的确已经买了很多了。后来差不多6个月内，它的股价从每股16欧元跌到每股13欧元。下跌期间，我又不断加仓。跌到13元后它不再下跌了，之后一路上涨到每股近50欧元。

如果你希望得到确定性大的高回报，一定要从长计议，把时间化为制胜的筹码，用时间去换空间。如果你决定长期持有，应该要看重未来的趋势，而不是现在一块两块的价格，这是我的经验。另外，不贪也是良好心态的关键。可能有人会说，你到13再买岂不是赚到更多，我的回答是，我不是神仙，赚到该赚的就够了。千万不要指望卖到更高买到更低，甚至更高都不要，自己觉得可以就可以了。

长期的经验告诉我，只有理性、乐观才可以赢得长远。但做到这一点不容易，因为市场常常不理性。2000年互联网泡沫之前，我已负责邓普顿基金的互联网投资。当时有个10倍规律，写10页幻灯片就可以筹10个百万美元（1000万美元）做个互联网，1年后公司上市的价格也会是1年前筹钱数目的10倍。我看好互联网，但不认为互联网可以这样神话，坚信疯狂一定会遭到惨洗，于是采取不跟风策略，拒绝投资互联网高估值股票，但这些股票的价格却一直涨。

这让我变得十分难做。我们都要公布业绩，不跟投，就会在一定时间内业绩偏后。一段时间内，我不断被人质疑，你们是不是落后了？我们内部也反省，讨论，但结论始终都是那是绝对的泡沫，不能把投资者的钱砸到里面去。

那也是我非常低落的一段时间，甚至被人奚落成老古董。穿梭在华尔街，我常常觉得自己像是一个孤独的行者。几乎所有人都在上山，而我在山下。但我没有动摇，我认定那个山峰下埋藏了巨大的风险，是那些上山的人都错了。正如之前亚洲金融危机，很多人下山，而我在上山，并且认为那些下山的人都错了一样。

后来的事实证明，我们的判断是正确的，互联网的泡沫很快破裂，之前被人说成落伍的我们，也变成是恭维：姜还是老的辣。

所以，于我而言，所谓保持乐观，并不是对市场整体的乐观和悲观。更多的是，要对自己保持乐观。市场再好，也有人亏钱。市场再差，也有人挣钱。做投资必须要是一个乐观的人，眼睛要永远看到光明。只有不断地看到光明的一面，你才会坚持下来。

做更好的自己，而不是指望更好的市场，这才是我们应该要的修炼。

只要不想告别，就应对自己永抱乐观，尤其是在遇到市场大跌的时候，尤其对入市不久的人而言，下跌其实是市场给你的更好礼物。它可以让你尽早体会到风险是怎么回事，让你在风险中强大起来。只有在风险中站起来的强大，才能站得更高更久，也只有能够在风险中依然看到光明的乐观，才是真正的乐观。

“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。”这是邓普顿爵士着名的一句话，也是他曾送给我的话。

我把它转送给大家。

附：邓普顿投资法则15条

1、信仰有助投资：一个有信仰的人，思维会更加清晰和敏锐，犯错的机会因而减低。要冷静和意志坚定，不受市场环境所影响，谦虚好学是成功法宝：那些好像对什么问题都知道的人，其实真正要回答的问题都不知道。投资中，狂妄和傲慢所带来的是灾难，也是失望，聪明的投资者应该知道，成功是不断探索的过程。

2、要从错误中学习：避免投资错误的惟一 *** 是不投资，但这却是你所能犯的更大错误。不要因为犯了投资错误而耿耿于怀，更不要为了弥补上次损失而孤注一掷，而应该找出原因，避免重蹈覆辙。

3、投资不是赌博：如果你在股市不断进出，只求几个价位的利润，或是不断抛空，运行期权或期货交易，股市对你来说已成了赌场，而你就像赌徒，最终会血本无归。

4、不要听“贴士”：小道消息听起来好像能赚快钱，但要知道“世上没有免费的午餐”。

5、投资要做功课：买股票之前，至少要知道这家公司出类拔萃之处，如自己没有能力办到，便请专家帮忙。

6、跑赢专业机构性投资者：要胜过市场，不单要胜过一般投资者，还要胜过专业的基金经理，要比大户更聪明，这才是更大的挑战。

7、价值投资法：要购买物有所值的东西，而不是市场趋向或经济前景。

8、买优质股份：优质公司是比同类好一点的公司，例如在市场中销售额领先的公司，在技术创新的行业中，科技领先的公司以及拥有优良营运记录、有效控制成本、率先进入新市场、生产高利润消费性产品而信誉卓越的公司。

9、趁低吸纳：“低买高卖”是说易行难的法则，因为当每个人都买入时，你也跟着买，造成“货不抵价”的投资。相反，当股价低、投资者退却的时候，你也跟着出货，最终变成“高买低卖”。

10、不要惊慌：即使周围的人都在抛售，你也不用跟随，因为卖出的更好时机是在股市崩溃之前，而并非之后。反之，你应该检视自己的投资组合，卖出现有股票的惟一理由，是有更具吸引力的股票，如没有，便应该继续持有手上的股票。

11、注意实际回报：计算投资回报时，别忘了将税款和通胀算进去，这对长期投资者尤为重要。

12、别将所有的鸡蛋放在同一个篮子里：要将投资分散在不同的公司、行业及国家中，还要分散在股票及债券中，因为无论你多聪明，也不能预计或控制未来。

13、对不同的投资类别抱开放态度：要接受不同类型和不同地区的投资项目，现金在组合里的比重亦不是一成不变的，没有一种投资组合永远是更好的。

14、监控自己的投资：没有什么投资是永远的，要对预期的改变作出适当的反应，不能买了只股票便永远放在那里，美其名为“长线投资”。

15、对投资抱正面态度：虽然股市会回落，甚至会出现股灾，但不要对股市失去信心，因为从长远而言，股市始终是会回升的。只有乐观的投资者才能在股市中胜出。

浙音杨光可以带研究生吗

可以。浙江音乐学院是可以带研究生的。浙江音乐学院（ZhejiangConservatoryofMusic），简称浙音，位于浙江杭州，是由浙江省人民 *** 举办、经中华人民共和国教育部批准、浙江省人民 *** 和中华人民共和国文化和旅游部共建的公办全日制普通高校。

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杨光的简历

历任北京师范大学党委青年部干部、社会科学处副处长、北师大校副秘书长、国家语言文字工作委员会语言文字应用管理司司长（副司级）、教育部语言文字应用管理司副司长、司长、教育部社会科学司司长等职。

2005年12月任教育部社会科学司司长。

1995年至1996年，曾在美国俄亥俄州立莱特大学作访问学者。

*** 教育部党组2013年6月3日决定，因另有任用，免去杨光同志的社会科学司司长职务。

2015年，因任职年龄到限，免去杨光的中国教育出版传媒集团有限公司董事长职务。

英山县长冲中学的历届英才

北京：胡勇志：国家测绘局之一遥感院党委书记、高工；姚咏明：全军烧伤研究所副所长、博士生导师、少将；刘惠敏：中国人寿资产管理公司总裁；刘峰和彭和平：均是国家航天部资深研究员；彭善超：北京怡莲公司董事长；冯辅周：装甲兵工程学院博士生导师、清华大学 *** 教授，同届金沙：中国石油天然气总部香港注册会计师、注册会计师，同届蓝新春：北京联通高工；查小阳：国家外汇管理局处长；吴进军：机械科学研究总院 博士 、高级工程师；刘亮：北京东方仿真控制有限公司高工。

上海—张学龙、邓锐和舒勇刚成为生意红火的独立公司总经理，熊超、高文，分别任职于上海商用飞机责任公司适航管理中心副主任、上海航空研究院工程师。

深圳—吴合年：深圳三俊电池有限公司董事长，公司在美国上市，年产值数亿元；刘惠林：深圳嘉得信律师事务所行政总裁；佘宗胜：华为集团技术高管，高磊：味千拉面中国南方总经理。

广州—王志坚：广东省贵金属交易中心副总经理；黄 *** ：广东省中医院药检科主任、博士生导师，同届施劲松：广州空军某部中校，田天宝：广州市十大优秀法官、天河区民事二庭庭长。

西安—查进军：陕西康尔医药有限公司 副总经理；刘志刚：二炮工程学院博士、研究室副主任、硕士研究生导师。

合肥—陈先进：中国科技大学数学院博士、副教授。

四川—届潘卫军：中国民航飞行学院空管学院副院长 、硕士研究生导师、教授。

南京—吴东来：东南大学副教授。

*** —许波： *** 自治区商务厅党组成员、副厅长，曾被评为中央直属机关“十大杰出青年”。

辽宁—汪世永：鞍山某部团政委。

河北—段淑娟：河北涿州八零环保设备有限公司 总经理。

武汉—吴建国：财险湖北省分公司车险部总经理，同届柯剑：新华社瞭望周刊高级记者；段鹏，曾任中国人寿湖北总经理；梅红：省计生协会副秘书长，李权林：省计生委处长；姜友生：交通厅党组成员、重点项目部主任，同届吴东山：《长江日报》印务总公司总经理；1983届马格胜：武汉东方国旅总经理，同届黄海鸥：中交二航局五公司总工程师，胡睿：湖北同创工贸有限公司总经理，同届黄凌波：中国财险汉口分公司总经理，郭峰林：武汉工业学院计算机科学系主任、 博士，鲁军锋：武汉津廷律师事务所主任，刘君：湖北之一厨师学校校长。

三峡—余志武：溪洛渡工程建设部结算中心高级会计师，曾获中国三峡总公司“十佳青年”。黄石—田澜：湖北师院教科院副院长、博士，赵小红：黄石理工学院外语学院副院长。荆州—詹宇生：荆州市教育局局长，咸宁—方勇生：咸宁市水务局党组成员、总工程师。

黄冈—何东英：黄冈市政协副主席，郭应虎：黄冈市卫生局局长，同届姜剑锋：黄冈市国资委 副主任、大别山旅游开发公司 总经理，段友芳：黄冈师范音乐学院院长、教授、硕士研究生导师，吴海涛：红安县委书记，姜立勇：罗田法院院长。

海外—付艳：加拿大博士，查定军：美国波士顿大学医学博士后，李晓峰：美国耶鲁大学医学院药理系博士后。

成为本县科行局领导的：县政协副主席吴思澜、组织部副部长刘东升，党组成员、人才中心主任王定寅，宣传部副部长熊师， *** 办副主任杨光、查海滨，前教委党组书记胡胜利，前广电局长王刚，统计局长徐同心，前财政党组书记王强、总会计师宋顺生，茶商会长汪格非，前理工中专校长游平、书记段国友，前一中党组书记许世祥、教育局前任局长刘会理，现任局长姜文格都是从这里毕业升学的。

走出去的教师中，有县人大副主任 *** 轩，前县志办主任程铁强，政法委副书记郑劲松，黄冈市经信委政策法规科科长黄伟。

更多的校友成为当地各行各业经济建设的主力军，陈进军、金进、黄凌飞、陈君、陈海军、黄红军，他们都是年产值过千万、员工过百人的私营企业优秀法人代表。

当年的一砖一瓦、一草一木、一纸一字虽然不复存在，但背后的茶山、池塘、水井，却能诉说这块杏坛的春华秋实，折射这片土地的蜕变痕迹，能时时唤起师生及校友们对母校的眷恋情思，将学校历史与文化内化成取之不尽用之不渴的精神与力量。

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