航运期货市场案例（航运期货市场案例分享）

东航的航油期货套保谁能解释一下？

[理财案例分析]套期保值成功须坚持三原则

2008年，巨幅波动的资本市场给所有的参与者都上了一堂风险教育的金融课。在商品牛熊行情“过山车”般的这一年，多数现货企业都出现了亏损，但也有套保企业实现了盈利。

在国内市场套保成功的保值案例告诉我们：只要遵循三大原则，即对大势判断清晰，保值逻辑正确；净头寸掌握适度；套保提前量把握恰当，无论是牛市还是熊市行情，企业都可以有效规避价格变动风险。

要想取得更好的套期保值效果，就要摒弃“商品数量相等”原则，在大势判断准确的情况下，在期货市场上建立与现货库存不对等数量的头寸。

传统套保概念缺乏制度规范和保值细则

套期保值也有人译作“对冲交易”，其目的就是规避现货价格波动风险。传统的套期保值是指生产经营者在现货市场上买进或卖出一定量现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同，数量相当，但方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过买进或卖出相同的期货合约，对冲平仓，结清期货交易带来的盈利或亏损，以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益，使交易者的经济收益稳定在一定水平。

然而，套保失败的案例告诉我们，这个传统的套期保值概念，误导了许多积极参与套期保值的企业。传统意义上的套期保值概念既没有制度规范，又没有保值操作细则，这样粗线条的套保思路已不能使企业有效规避价格波动风险，相反，还将这些企业推到了“摸着石头过黄河”的危险队伍中。

大势把握错误、保值头寸失当导致保值失败

让我们来分析发生在2008年的四个不同的套期保值实战案例。

在保值亏损的案例一中，虽然广东那家保值企业完全遵守了传统的套期保值原则，但因为企业对大势判断失误，在现货价格相对于目标保值期货价格已经产生较大价差的情况下，依旧采用1：1的保值方案，结果造成没有对所有现货进行有效保护。

案例二中的天津某企业则表现出对大势把握比较准确的操作思路。当时，油脂价格处于上升势头中，现货销售比较容易，该天津油脂企业在期市上建立了小于现货库存数量的空头头寸数量。由于没有建立完全数量的保值，企业在期市的亏损小于现货市场上的盈利，从最终的保值效果看，企业实现了盈利。

在案例三中，山东某企业虽然对大势把握准确，已经认定了熊市的到来，但因为他们仅对60%的库存数进行了期市上的空头保值，再加上当时处在价格加速下行时期，现货销售比较困难，使得另外40%的库存处于敞口风险当中，期市上的空头头寸只给企业规避了部分库存风险，最终企业出现了不应有的亏损。

在避险成功的案例四中，河北的这家企业不仅看准了走熊的大势，而且在期市上建立了大于现货库存的空头头寸，企业在当时市价销售库存较为困难的情况下，为了能在两个市场同时进行交易了结，以低于市价将库存逐步消化，结局比较完美，除去两市盈亏相抵的部分，企业在期市上建立的超额部分保值头寸给他们带来了超额收益。

保值成功三要素：大势方向、提前量、净头寸

不难看出，案例四属于成功保值案例，其成功经验有三点：企业对大势判断清晰、保值逻辑正确，行动有提前量，保值净头寸合理。特别是净头寸合理保证了套保最终实现了盈利。

因此，我们探讨的期货保值新定义可以包括三个方面，也可称之为保值成功三原则：

一、 大势逻辑原则。是指对当前的大势有正确的判断，保值的逻辑正确；

二、 净头寸原则。以企业参与卖出套期保值为例：在大势为牛市中，企业在期货市场上卖出保值的数量小于其当时的库存量，这样使得企业的净头寸(库存数量—期货头寸数量0)为现货净多。在大势熊市中，企业在期货市场上卖出的保值数量大于其当时库存量，即企业的净头寸(期货头寸数量—库存数量0)为期货净空，这样，由于企业持有大于其库存数量的期货空头头寸，在期市上的盈利远大于现货市场上的亏损。净头寸的确立，既是对传统保值理论的突破，也是新保值理论实施过程中的关键所在；

三、 提前量原则。前提是企业在大势判断的基础上，采购量随之进行变化，进而在期货保值上也进行相应调整。如果认为价格将上行，那么，企业可采购未来更长时间需要的货物，同时提早进行期货保值；认为价格下行则相反。等到保值急迫的时候，很可能保值的机会已经丧失了。

综上所述不难看出，对于参与保值的现货企业来说，保值逻辑、提前量和净头寸这三大因素在企业进行保值过程中相辅相成、缺一不可。

做期货常常被市场认为是投机行为，但其实仅仅从事现货交易也是一种投机。我们认为，面对动荡起伏的商品市场，现货商们只要牢牢把握住这三大因素，无论是牛市还是熊市行情，企业都可以有效规避价格变动风险，保证企业获得稳定盈利，甚至取得超额收益。

交流 *** 596718451

求期货交易案例分析题

1.

4月份基差 —100 有题中的 交易中确定基差也是 —100 所以实现完 *** 期保值。

2.

①：预期价差将缩小，进行卖出套利，卖出（价格较高一边）大豆期货合约，买入豆粕期货合约。

②：

（1）从价差分析：2月份价差800元/吨 ； 4月份价差500元/吨 价差缩小了300元/吨 即盈利为300元/元

（2）对冲：大豆合约亏损 = 2400 - 2300 = 100元/吨

豆粕合约盈利 = 1900 - 1500 = 400元/吨

最终总盈利 = 400 - 100 = 300元/吨

期货套利案例

套利( spreads): 指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。交易者买进自认为是"便宜的"合约，同时卖出那些"高价的"合约，从两合约价格间的变动关系中获利。在进行套利时，交易者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。

套利一般可分为三类：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。

跨期套利是套利交易中最普遍的一种，是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的，又可分为牛市套利(bull spread)和熊市套利(bear spread两种形式。例如在进行金属牛市套利时，交易所买入近期交割月份的金属合约，同时卖出远期交割月份的金属合约，希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上帐幅度；而熊市套利则相反，即卖出近期交割月份合约，买入远期交割月份合约，并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度。

跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定的价差关系。例如伦敦金属交易所(LME)与上海期货交易所(SHFE)都进行阴极铜的期货交易，每年两个市场间会出现几次价差超出正常范围的情况，这为交易者的跨市套利提供了机会。例如当LME铜价低于SHFE时，交易者可以在买入LME铜合约的同时，卖出SHFE的铜合约，待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对冲平仓并从中获利，反之亦然。在做跨市套利时应注意影响各市场价格差的几个因素，如运费、关税、汇率等。

案例一：

某公司每年船运进口铜精矿含铜约2万吨，分6-7批 *** ，每批约3500吨铜量。方案为：若合同已定为CIF方式，价格以作价月LME平均价为准，则公司可以伺机在LME买入期铜合约，通过买入价和加工费等计算原料成本，同时在SHFE卖出期铜合约，锁定加工费（其中有部分价差收益）。2000年2月初该公司一船进口合同敲定，作价月为2000年6月，加工费约350美元（TC/RC＝72/7.2），铜量约3300吨（品位约38%）。随即于2月8日在LME以1830美元买入6月合约，当时SCFc3-MCU3×10.032＝691（因国内春节休市，按最后交易日收盘价计算），出现顶背离，于是2月14日在SHFE以19500卖出6月合约；到6月15日，在国内交割，交割结算价17760，此时SCFc3-MCU3×10.032＝333。到7月1日，LME6月份的现货平均价确定为1755美元（视为平仓价）。该过程历时4个月，具体盈亏如下：

利息费用（约4个月）：5.7%×4／12×（1830－350）×8.28＝233

开证费：（1830－350）×1.5‰×8.28＝18

交易成本：1830×1/16%×8.28＋19500×6/10000＝9＋12＝21

增值税：17760/1.17×17%＝2581

商检费：（1830－350）×1.5‰×8.28＝18

关税：（1830－350）×2%×8.28＝245

运保费：550

交割及相关费用：20

费用合计：233＋18＋21＋2581＋18＋245＋550＋20＝3686

每吨电铜盈亏：19500＋（1755－1830）×8.28－1830×8.28－3686＝41

总盈亏：41×3300＝13.53（万元）

此盈亏属于套利价差收益，通过上述交易，加工费已得到保证。

案例二：

上海某一 *** 铜产品进出口的专业贸易公司通过跨市套利来获取国内外市场价差收益.例如,2000年4月17日在LME以1650的价格买入1000吨6月合约，次日在SHFE以17500的价格卖出1000吨7月合约，此时SCFc3-MCU3×10.032＝947；到5月11日在LME以1785的价格卖出平仓，5月12日在SHFE以18200的价格买入平仓，此时SCFc3-MCU3×10.032＝293，该过程历时1个月，盈亏如下：

保证金利息费用：5.7%×1／12×1650×5%×8.28＋5%×1／12×17500×5%＝3＋4＝7

交易手续费：（1650＋1785）×1/16%×8.28＋（17500＋18200）×6/10000＝18＋21＝39

费用合计：7＋39＝46

每吨电铜盈亏：（1785－1650）×8.28＋（17500－18200）－46＝401

总盈亏：401×1000＝40.1（万元）

铝品种跨市套利

案例三：

在通常情况下，SHFE与LME之间的三月期铝期货价格的比价关系为10：1。（如当SHFE铝价为15000元/吨时：LME铝价为1500美元/吨）但由于国内氧化铝供应紧张，导致国内铝价出现较大的上扬至15600元/吨，致使两市场之间的三月期铝期货价格的比价关系为10.4：1。

但是，某金属进口贸易商判断：随着美国铝业公司的氧化铝生产能力的恢复，国内氧化铝供应紧张的局势将会得到缓解，这种比价关系也可能会恢复到正常值。

于是，该金属进口贸易商决定在LME以1500美元/吨的价格买入3000吨三月期铝期货合约，并同时在SHFE以15600元/吨的价格卖出3000吨三月期铝期货合约。

一个月以后，两市场的三月期铝的价格关系果然出现了缩小的情况，比价仅为10.2：1（分别为15200元/吨，1490美元/吨）。

于是，该金属进出口贸易商决定在LME以1490美元/吨的价格卖出平仓3000吨三月期铝期货合约，并同时在SHFE以15200元/吨的价格买入平仓3000吨三月期铝期货合约。

这样该金属进出口贸易商就完成了一个跨市套利的交易过程，这也是跨市套利交易的基本 *** ，通过这样的交易过程，该金属进出口贸易商共获利95万元。（不计手续费和财务费用）

（（15600-15200）-（1500-1490）*8.3）*3000=95（万元）

通过上述案例，我们可以发现跨市套利的交易属性是一种风险相对较小，利润也相对较为有限的一种期货投机行为。

跨商品套利指的是利用两种不同的、但相关联商品之间的价差进行交易。这两种商品之间具有相互替代性或受同一供求因素制约。跨商品套利的交易形式是同时买进和卖出相同交割月份但不同种类的商品期货合约。例如金属之间、农产品之间、金属与能源之间等都可以进行套利交易。

交易者之所以进行套利交易，主要是因为套利的风险较低，套利交易可以为避免始料未及的或因价格剧烈波动而引起的损失提供某种保护，但套利的盈利能力也较直接交易小。套利的主要作用一是帮助扭曲的市场价格回复到正常水平，二是增强市场的流动性。

来源：上海商品交易所简介

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