股指期货套利需要研究(股指期货套利需要研究报告吗)

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股指期货的期现套利及其作用

期权市场能够给我们提供很多无风险获利的交易机会.无风险套利机会这是股票市场和期货市场所不能比拟的。股指期货无风险套利股票.我们买人股票的价格就是股票仓位的盈亏平衡点，股指期货无风险套利从买人那一刻起，市场的波动就影响着我们所持有的仓位，盈利或亏损。仅在股票交易层面，我们几乎没有无风险获利的机会。

期货.相比股票有了更多获取低风险获利的交易机会。以股指期货为例.我们可以通过同时持有股票仓位和股指期货仓位来实现期现套利。其他套利 *** 还有：同一品种不同合约间的套利机会，不同品种同一月份合约.或者不同品种不同月份合约间的套利机会。这些套利 *** 虽然可以实现低风险的盈利.但不是完全无风险的。

期权.相比其他品种天生就具备了无风险利润的土壤。不同的投资者对市场的看法不同。对期权定价的方式不同。期权交易本身就存在报价的偏差。通过这种报价的偏差.我们可以通过期权组合策略、期权期货组合策略、期权现货组合策略等各种方式，锁定利润获取无风险收益。这种“零’风险的交易策略，只有在期权市场上才得以实现。而市场的不断波动又为这种方式提供了更多的交易机会。

什么是股指期货套利？如果套利需要考虑什么因素吗？

股指期货要考虑成分股红利的因素、借贷资金成本差异的因素、交易成本的因素等。这些会造成股指期货价格围绕着股票指数存在一个无套利带，也就是只有当股指期货价格突破这个无套利带的时候才能进行套利操作。即使是真的突破了无套利带，还需要考虑一些其他因素。例如要套利的话，需要买卖一篮子指数对应的成分股，如果成分股数量较多，一般采用一个较小篮子的股票来降低交易成本，但这也会带来跟踪误差的问题。如果期货低估时，要卖空现货成本较高。期货买卖需要支付保证金，特别是价格不利变动时需要追加保证金等。因此在实践中，股指期货套利是机构的专利，一般个人投资者很难去直接套利。对股指期货与股指现货之间、股指期货不同合约之间的不合理关系进行套利的交易行为。股指期货合约是以股票价格指数作为标的物的金融期货和约，期货指数与现货指数（沪深300）维持一定的动态联系。但是，有时期货指数与现货指数会产生偏离，当这种偏离超出一定的范围时（无套利定价区间的上限和下限），就会产生套利机会。投资股票指数期货合约和相对应的一揽子股票的交易策略，以谋求从期货、现货市场同一组股票存在的价格差异中获取利润。跨期套利：利用股指期货不同月份合约之间的价格差价进行相反交易，从中获利。跨市套利：套利者在两个交易所对两种类似的期货合约同时进行方向相反的交易。跨品种套利：利用两种不同、具有相互替代性或受到同一供求因素影响的品种之间的价差进行套利交易。

影响股指期货套利的四条主因素

一般情况下，影响套利进行的有以下几方面因素。

首先，现货、期货交易方式不同。目前我国股市实行T+1交易，期货实行T+0交易。由于套利机会一般都很短暂，在现有交易机制下，可能会碰到套利头寸建立后当天就回到获利区间，但因为现货T+1交易的限制而无法平仓，增加了套利风险并降低了资金使用效率。

其次，现货市场缺乏卖空机制。由于我国融资融券还没完全放开，市场缺乏现货卖空机制，因此期现套利只能在股指期货价格被高估的情况下进行正向套利，不能直接进行反向套利。

第三，交易成本的影响。交易成本包括买卖现货、期货的交易手续费，市场冲击成本等，套利交易需要套利者买入或卖出标的指数一揽子股票，就沪深300指数而言，传统的套利需要套利者买入或者卖空近300只股票。由于各成分股的流动性不同，完全复制指数时冲击成本较高，而且交易规模越大冲击成本越高。

第四，保证金管理。套利交易具有占用资金量大的特点。投资者需要对保证金进行动态管理，追求合理保证金水平下的收益更大化。

请教高手,要做股指期货期现套利研究,用上证50ETF,上证180ETF,深证100ETF复制沪深300指数,应该用哪些数据呢?

我做过类似的套利模型，用75%上证180etf和25%深证100etf和股指期货做对冲

但是跟踪误差一直很大，不是很理想最后放弃

推出300etf的目的就在于此

如果要写论文的话，你可以导出每天的50,180,100，300

然后 50*x+180*y+100*z=300

用每天的值，得出x，y，z相对合理的配置比例

如何把握股指期货结算日套利机会？

其他市场“到期日效应”：海外市场上股指期货到期日交割价产生方式主要有两种情况：一是按照股票现货市场某一时点的价格即收盘价或开盘价进行交割；另一是按照某个时段内的平均价格交割。两种市场上在股指期货到期日基本上都会出现股票现货交易量的显著变化，而按时点价格交割的市场上股票现货的波动更为明显，相对平均价格的更大偏离程度接近交易成本。 到期日套利策略：将 ETF 交易的申购赎回机制应用到股指期货到期日，可以规避因为股票现货的T+0 交割制度对把握到期日的套利机会的限制，通过买进ETF 转换成一篮子股票同时卖出股指期货能够获取股指期货相对股票现货较大幅度的升水收益，而将已经持有的股票现货卖出并买进股指期货能够获取股指期货相对股票现货较大幅度的贴水收益。 到期日套利影响因素：由于到期日内套利策略的特殊性，实际套利过程中需要考虑的各种可能影响因素更多，主要包括：显 *** 易成本、ETF 交易冲击成本、ETF 升贴水、ETF最小申购赎回单位、股票现货交易冲击成本、股票订单执行速度等。 正文套利机会成因沪深300 指数期货结算制度根据海外市场经验，股指期货结算日会出现到期日效应，即股指期货合约到期日或临近到期时由于交易中买卖失衡而导致现货价格交易量及波动性出现异常变化的现象。一般认为到期日效应主要由于套利者的交易行为引起。套利者在股指期货合约与股票现货相对定价出现一定程度偏差且足以弥补各种成本时将会同市介入股票现货市场和股指期货市场，分别建仓构成套利组合，然后维持套利组合至期货到期日再平仓结束套利。而根据股指期货结算规则，期货合约到期交割使用现金而非股票现货进行交割，因此在到期日将会出现大量套利者在集中的时段内需要卖出或买进大量股票现货，显然这样会影响市场的流动性产生较大的冲击成本，股票现货价格出现异常变化也就容易理解了。 一些对股票价格的操纵行为也可能导致到期日效应，研究显示股指期货到期日的股票价格操纵行为的目的包括两个方面：直接的是要在到期日当天就到期结束的套利组合上获取更多收益，间接的是希望在尚未了结且将维持下去的套利仓位上获取收益。直接获取收益的方式表现为一些套利者在到期日之前已将股票现货仓位平仓，到期日通过操纵股票现货价格能够获得更有利的期货结算价格从而获取收益。间接获益的方式表现在一些市场参与者利用到期日效应通过有意为之的交易影响价格朝自身希望的方向加剧变化，从而在后续合约上建立套利组合所定更大价差。 从海外市场经验来看，一些到期日效应比较明显的市场上，股票现货价格偏离均衡水平能够达到相当的幅度，基本能够覆盖一般投资者的交易成本。 根据中国金融期货交易所对沪深300 指数期货的交易细则的规定：股指期货交割结算价为最后交易日标的指数最后2 小时的算术平均价。显然在这样一种在某个时段内产生结算价，并且实行现金结算的结算方式下，出现到期日效应是可以预期的。而国内股指期货的结算价既不同于美国、日本等市场的某个时点价格，也不同于香港、澳大利亚等市场某个较长时段内的平均价，加之国内证券市场投机交易较为普遍的特点，我们认为未来国内市场股指期货推出之后在到期日当天现货价格存在较大幅度的波动在所难免，这就为套利机会的出现垫定基础。 传统套利力量的缺失国内股票交易的T+1 日交割机制使得传统股指期货套利力量无法在到期日实施套利行为。当股指期货价格在到期日价格相对现货价格升水幅度超过交易成本时，按照标准的套利交易可以卖出股指期货买进股票现货所订价差，由于是到期日需要在当天按期货结算价卖出所买股票，而T+1 的交割机制下当天买进的股票不可以再卖出，因此这样的套利活动就无法实施。另外基于目前的态势，未来国内股指期货推出时市场上即使已经推出融资融券业务，但较为普遍的个股卖空交易难以有所作为，从而股指期货相对股票现货贴水时无法通过买入股指期货卖空股票现货的方式建立套利仓位。套利力量的缺失加之前述我们认为到期日当天现货价格将会有较大幅度偏离均衡水平的表现，从而结算日股指期货结算之前股指期货与股票现货之间出现较大幅度的偏差也就难以避免，而两者间大幅的偏差意味着套利机会的出现。 其他市场到期日效应 股指期货在海外市场经历了较长时期的发展，股指期货到期日效应一直是很多研究者及业内人士关注的一个焦点。根据结算价格产生方式的不同可以区分两类市场考察。 美国、日本等最早的股指期货是美国市场在1982 年2 月16 日由堪萨斯期货交易所推出的价值型指数期货(VLF)，目前交易最为活跃的是1982 年4 月芝加哥商品交易所上市的SP500 指数期货合约，该合约在1987 年6 月之前的交割价为到期日当天成份股收盘价格加权平均数，之后调整为按到期日当天成份股开盘价格加权平均数。日本本土市场最早推出的股指期货是1987 年6 月开始交易的50 种股票期货合约，由于当时日本证券交易法禁止现金交割，因此50 种股票期货合约采取现货交割。至1988 年5 月，修改后的日本证券交易法才允许股票指数和期权进行现金交割，1988 年年9 月，大阪证券交易所开始日经225 指数期货交易。日经225 指数期货的交割价为到期日当天早上的开盘价。 股指期货到期日效应在美国市场较为明显，众所周知的“三巫聚首”时段即是对每个季度的第三个星期五最后一小时交易时间的刻画，当天股指期货、股指期权、股票期权同时到期。 从SP500 指数期货的到期日效应来看，由于其交割价按某个时点成份股加权价格决定，因此会出现大量股票现货集中在交割时点卖出的现象，针对SP500 指数期货的研究就发现按收盘价交割时有大量套利者发出以收盘价为目标价的市价委托单（MARKET-ON-CLOSEOders）。显然在一个时点有大量市价单集中出现，很容易导致的结果是没有对手盘，价格扭曲在所难免。从统计数据还可以看出，因为交割价产生时间从收盘时间改变为开盘时间导致到期日效应从收盘时转移至开盘时。 从SP500 指数期货到期日效应研究中的统计数据来看，到期之后价格回复比例为0.366%，而做市商能够提供足够流动性的最小报价差为0.417%左右，即到期日对价格的影响基本接近成本，再考虑到做市商的成本优势，显然对于某些机构来说到期日当天存在套利机会。针对日本市场日经225 指数期货的研究也显示到期日当天股票现货交易量显著增加而价格反转程度不明显即变动不足以覆盖交易成本。Karolyi 对在1988 年5 月之1991 年11 月期间日经225 指数期货到期日当天股票现货市场的交易量和价格数据进行统计检验发现交易量有异常变化而价格反转仅为0.2%左右。 香港、澳大利亚等香港市场1986 年5 月推出恒生指数期货，其到期日交割价为到期日当天恒生指数每五分钟所报指数点的平均值；澳大利亚市场于1983 年即推出以AOI 指数为标的指数的SPI 指数期货，其到期日交割价经过一次变革，在1997 年3 月之前交割价为到期日当天AOI 指数的收盘价，之后改为按股票现货市场收盘15 分钟之后在一个特别叫价市场决定的价格进行交割，这样的结算价产生方式下，到期日当天现货市场上的所有信息基本都能够得到反映，因此类似于按全天指数平均价计算。 香港市场上股指期货到期日效应不明显。在Bollen 和Whaley 的研究中发现早期由于程序化交易的缺乏在到期日交易量的增长低于非到期日，而随着程序化交易的引入，才出现到期日交易量的相对异常变化的现象；他们的研究还发现恒生指数期货到期日现货收益率较非到期日低但统计检验不明显。 从以上两类结算价产生方式不同的市场上股指期货到期日现货交易量及价格回复的统计数据来看，无论采取时点价格还是时段均价作为期货结算价，在到期日交易量都有较为明显的变化，现货价格在期货到期之后回复到均值水平的幅度也均不足以覆盖交易成本，但按时点价格结算的市场上价格变化更接近一般交易成本，主要原因在于按时点价格结算时，套利者在现货仓位上的平仓交易大多需要集中在结算价格产生的时点左右平仓，大量现货在短时间内交易产生较高的冲击成本也是必然的市场表现；按照某一时段内的平均价格或是在收盘后能够反映之前一个时段内信息的价格进行结算，套利者不必集中在个别时刻平仓，另外相对操纵时段内价格走势要远比操纵时点价格更难，因此现货市场上的表现不容易出现明显的异常变化。 到期日不同类型交易者行为的影响从投资者参与市场的目标来划分，我们把参与股指期货和股票现货的交易者划分为三类：套利者、套保者及投机者。套利者力图从股指期货和股票现货两者之间或各自内部的定价偏差中寻找机会，相对偏差是其关注重点；套保者运用股指期货为其持有的股票现货对冲风险，两者之间价格吻合更符合其交易需求；投机者根据趋势决定交易行为，影响趋势朝向自身有利方向变化能够获取更多利益。 如前所述，股指期货到期日由于套利者的交易行为将会使得股票现货市场出现异常变动，实际上到期日三种不同类型的交易者会在股票现货和股指期货两个市场上分别进行各种交易活动，而不同类型的交易者各自基于不同的预期做出决策，因此股票现货和股指期货两个市场受不同类型交易者的影响也不尽相同。需要说明的是我们认为未来国内股指期货推出时即使已经推出融资融券业务，但包括高额成本、规模有限等在内的苛刻限制条件将使得日常股指期货期现套利交易主要是卖出股指期货买进股票现货的正向套利交易。

什么是股指期货的期现套利

　从理论上说，当股指期货合约实际交易价格高于或低于股指期货合约合理价格时，进行套利交易可以盈利。但事实 上，交易是需要成本的，这导致正向套利的合理价格上移，反向套利的合理价格下移，形成一个区间，在这个区间里套利不但得不到利润，反而会导致亏损，这个区 间就是无套利区间。只有当期指实际交易价格高于区间上界时，正向套利才能进行。反之，当期指实际交易价格低于区间下界时，反向套利才能进行。 整体而言，股指期货套利遵循以下步骤：1、计算股指期货合约的合理价格；2、计算期货合约无套利区间；3、确定是否存在套利机会；4、确定交易规模，同时进行股指合约与股票交易。 股指期货合约的合理价格 期指合约相对于现指来说多了相应时间内的资金成本，因此，股指期货合约的合理价格可以用以下公式表示：F(t；T)=s(t)+s(t)*(r-d)*(T-t)/365。s(t)为t时刻的现货指数，r为融资年利率，d为年股息率，T为交割时间。

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