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股指期货日收益率(股指期货收益率偏差怎么算)

5.73 W 人参与  2023年01月26日 16:08  分类 : 股指期货  评论

股指期货是如何定价的?

;     对股票指数期货进行理论上的定价,是投资者做出买入或卖出合约决策的重要依据。股指期货实际上可以看作是一种证券的价格,而这种证券就是这上指数所涵盖的股票所构成的投资组合。 同其它金融工具的定价一样,股票指数期货合约的定价在不同的条件下也会出现较大的差异。但是有一个基本原则是不变的,即由于市场套利活动的存在,期货的真实价格应该与理论价格保持一致,至少在趋势上是这样的。 为说明股票指数期货合约的定价原理,我们假设投资者既进行股票指数期货交易,同时又进行股票现货交易,并假定:

      (1)投资者首先构造出一个与股市指数完全一致的投资组合(即二者在组合比例、股指的"价值"与股票组合的市值方面都完全一致);

      (2)投资者可以在金融市场上很方便地借款用于投资;

      (3)卖出一份股指期货合约;

      (4)持有股票组合至股指期货合约的到期日,再将所收到的所有股息用于投资;

      (5)在股指期货合约交割日立即全部卖出股票组合;

      (6)对股指期货合约进行现金结算;

      (7)用卖出股票和平仓的期货合约收入来偿还原先的借款。 假定在1999年10月27日某种股票市场指数为点,每个点"值"25美元,指数的面值为66745美元,股指期货价格为2696点,股息的平均预期年化收益率为年3月到期的股票指数期货价格为2696点,期货合约的最后交易日为2000年的3月19日,投资的持有期为143天,市场上借贷资金的预期年化利率为6%。再假设该指数在5个月期间内上升了,并且在3月19日收盘时收在2900点,即该指数上升了这时,按照我们的假设,股票组合的价值也会上升同样的幅度,达到72500美元。 按照期货交易的一般原理,这位投资者在指数期货上的投资将会出现损失,因为市场指数从2696点的期货价格上升至2900点的市场价格,上升了204点,则损失额是5100美元。

      然而投资者还在现货股票市场上进行了投资,由于股票价格的上升得到的净预期年化收益为(72500-66745)=5755美元,在这期间获得的股息收入大约为美元,两项收入合计美元。 再看一下其借款成本。在预期年化利率为6%的条件下,借得66745美元,期限143天,所付的利息大约是1569美元,再加上投资期货的损失5100美元,两项合计6669美元。 在上述安全例中,简单比较一下投资者的盈利和损失,就会发现无论是投资于股指期货市场,还是投资于股票现货市场,投资者都没有获得多少额外的预期年化收益。换句话说,在上述股指期货价格下,投资者无风险套利不会成功,因此,这个价格是合理的股指期货合约价格。 由此可见,对指数期货合约的定价(F)主要取决于三个因素:现货市场上的市场指数(I)、得在金融市场上的借款预期年化利率(R)、股票市场上股息预期年化收益率(D)。即: F=I+I×(R-D)=I×(1-R+D)

      其中R是指年预期年化利率,D是指年股息预期年化收益率,在实际的计算过程中,如果持有投资的期限不足一年,则相应的进行调整。 现在我们顺过头来,用刚才给出股票指数期货价格公式计算在上例给定预期年化利率和股息率条件下的股指期货价格: F=×(6%×143/365=同样需要指出的是,上面公式给出的是在前面假设条件下的指数期货合约的理论价格。在现实生活中要全部满足上述假设存在着一定的困难。因为首先,在现实生活中再高明的投资者要想构造一个完全与股市指数结构一致的投资组合几乎是不可能的,当证券市场规模越大时更是如此;其,在短期内进行股票现货交易,往往使得交易成本较大;第三,由于各国市场交易机制存在着差异,如在我国就不允许卖空股票,这在一定程度上会影响到指数期货交易的效率;第四,股息预期年化收益率在实际市场上是很难得到的,因为不同的公司、不同的市场在股息政策上(如发放股息的时机、方式等)都会不同,并且股票指数中的每只股票发放股利的数量和时间也是不确定的,这必然影响到正确判定指数期货合约的价格。 从国外股指期货市场的实践来看,实际股指期货价格往往会偏离理论价格。当实际股指期货价格大于理论股指期货价格时,投资者可以通过买进股指所涉及的股票,并卖空股指期货而牟利;反之,投资者可以通过上述操作的反向操作而牟利。这种交易策略称作指数套利(Index Arbitrage)。然而,在成离市场中,实际股指期货价格和理论期货价格的偏离,总处于一定的幅度内。例如,美国SP500指数期货的价格,通常位于其理论值的上下幅度内,这就可以在一定程度上避免风险套利的情况。

      对于一般的投资者来说,只要了解股指期货价格与现货指数、无风险预期年化利率、红预期年化利率、到期前时间长短有关。股指期货的价格基本是围绕现货指数价格上下波动,如果无风险预期年化利率高于红预期年化利率,则股指期货价格将高于现货指数价格,而且到期时间越长,股指期货价格相对于现货指数出现升水幅度越大;相反,如果无风险预期年化利率小于红预期年化利率,则股指期货价格低于现货指数价格,而且到期时间越长,股指期货相对与现货指数出现贴水幅度越大。

      以上所说的是股指期货的理论价格。但实际上由于套利是有成本的,因此股指期货的合理价格实际是围绕股票指数现货价格的一个区间。只有在价格落到区间以外时,才会引发套利。

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股指期货月收益如何计算?

我们以某投资者持有某一投资组合为例来说明卖出套保的实际操作。这位投资者在8月1日时持有这一投资组合收益率达到10%,鉴于后市不明朗,下跌的可能性很大,决定利用沪深300股指期货进行套期保值。假定其持有的组合现值为50万元,经过测算,该组合与沪深300指数的β系数为1.33。8月1日现货指数为1282点,12月份到期的期指为1322点。那么该投资者卖出期货合约数量:500000÷(1322×100)×1.33=5.03,即5张合约。12月1日,现指跌到1182点,而期指跌到1217点,两者都跌了约7.8%,但该股票价格却跌了7.8%×1.33=10.37%,这时候该投资者对买进的5张股指期货合约平仓,期指盈利(1322-1217)×100×5=52500元;股票亏损500000×10.37%=51850元,两者相抵还有650元盈利。

如果到了12月1日,期指和现指都涨5%,现指涨到1346点,期指涨到1388点,这时该股票上涨5%×1.33=6.65%。两者相抵还有250元盈利。

从上面的例子可以看出,当做了卖出套期保值以后,无论股票价格如何变动,投资者最终的收益基本保持不变,实现了规避风险的目的。

投资者拥有的股票往往不止一只,当拥有一个股票投资组合时,就需要测算这个投资组合的β系数。假设一个投资组合p中有n个股票组成,第n个股票的资金比例为xn(x1+x2……+xn)=1,βn为第n个股票的β系数。

则有:β=x1β1+x2β2+……+xnβn

买入套期保值

下面以三只股票的投资组合为例对买入套期保值加以说明。

假设某机构在10月8日得到承诺,12月10日会有300万资金到账,该机构看中a、b、c三只股票,现在价位分别是5元,10元,20元,打算每只股票各投资100万,分别买进20万股,10万股和5万股。但该机构资金要到12月份才能到位,在行情看涨的情况下等到资金到位时股价会上涨很多,面临踏空的风险,机构决定买进股指期货合约锁定成本。12月份到期的沪深300期指为1322点,每点乘数100元,三只股票的β系数分别是1.5,1.2和0.9。要计算买进几张期货合约,先要计算该股票组合的β系数:

该股票组合的β系数为1.5×1/3+1.2×1/3+0.9×1/3=1.2

应买进期指合约为3000000÷(1322×100)×1.2≈27张

假设保证金比例为12%,需保证金:1322×100×27×12%≈43万

到了12月10日,该机构如期收到300万元,但这时期指已经上涨15%,涨到1520点,a股票上涨15%×1.5=22.5%,涨到6.12元;b股票上涨15%×1.2=18%,涨到11.80元;c股票上涨15%×0.9=13.5%,涨到22.70元。如果分别买进20万股,10万股,5万股,则需资金:6.12×200000+11.8×100000+22.7×50000=3539000,资金缺口为539000元。

股指期货交割日对股市的影响有哪些

股指期货交割日对股市的影响有哪些?

在中国,股指期货是沪深300指数的远期合约,可以对沪深300指数有一个未来的预测,说明未来是涨还是跌。单就股指期货来讲,他会在交割日时强行平仓的。

另外,股指期货通常是对股市的股票的一个套利保值的,他和股票是不一样的。一个是T+0交易,一个是T+1交易。 股指期货可以双向操作。做多或空;而股票则只能单项做多。

股票只有在判断好了趋势后就进场。如果趋势错误,那就被套。股指期货则不然,可以进行双向进场。如果你股票趋势判断错误,可以在股指期货中反向操作,以便保值。

至于,股指期货对股市有影响,应该没有。还是看宏观经济和市场状况,加之投资者的心态了。

从历史上看,如果在交割日之前的持仓一直不减少,并且近远月价差有异动,那么表明可能有资金想要在交割日“有所行动”,而且发动方往往是占据优势的一方,大幅上涨或者大幅下跌的可能性都有。而相对于股指期货来说,在股指期货结算日,目标指数的成交量和波动率显著增加的现象,这就是股指期货交割期的到期日现象。到期日效应产生的根本原因是指数期货采用现金交割的方式进行结算,而套利的平仓交易、套期保值的转仓交易与投机交易者操纵结算价格的欲望,在最后结算日的相互作用产生了到期日效应。

由于我国证券交易法规定不能卖空股票,套利交易只有在股指期货价格高于现货价格以上才会出现,套利交易者卖出股指期货,买入现货。对于期货到期日仍持有现货的套利者,需要按照期货结算价格出清股票。如果套利交易者比较多,同一时间内的卖压就会集中出现,对指数产生下跌压力。

对于套期保值者,在合约即将到期时需要将空头合约转到其他月份去,因此合约到期前当月期货合约价格将有一定的压力,而期货的价格发现作用将影响传导到现货指数。该合约的投机者则希望在最后结算日尽量使现货价格向自己比较有利的方向发展,以达到获利或者减少损失的目的,因此投机者在最后交易日有操纵价格的意愿。

在以上所述的不同因素影响下,股指期货到期日的交易量、波动率和收益率与平均水平有明显差异。根据统计,股指期货到期日买入股票的投资收益率比其他交易日的平均水平要高;以股指期货到期日为开始的前半个月内买入股票比后半个月买入股票的投资收益率要高。从统计结果来看,股指期货到期日造成了现货价格的一个洼地效应。

对于一些股票的投资者,股指期货到期日后的几个交易日可以看作买入股票的一个比较好的时机。同样,在两个股指期货到期日中间卖出股票也有轻微的溢价。股票投资者同时要留意该月份出现正向套利空间日期的数量,在出现套利空间的交易日持仓量是否有明显的增加,如果有条件的话还需要了解机构所持的空单数量是否比较大,这些因素都有可能对股指期货到期日的现货指数产生一定压力。

股指期货计算收益公式是怎样的

期货(Futures),通常指期货合约。是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物,可以是某种商品,也可以是某个金融工具,还可以是某个金融指标。期货合约的买方,如果将合约持有到期,那么他有义务买入期货合约对应的标的物;而期货合约的卖方,如果将合约持有到期,那么他有义务卖出期货合约对应的标的物,期货合约的交易者还可以选择在合约到期前进行反向买卖来冲销这种义务。广义的期货概念还包括了交易所交易的期权合约。大多数期货交易所同时上市期货与期权品种。一,以小搏大:股票是全额交易,即有多少钱只能买多少股票,而期货是保证金制,即只需缴纳成交额的5%至10%,就可进行100%的交易。比如投资者有一万元,买10元一股的股票能买1000股,而投资期货就可以成交10万元的商品期货合约,这就是以小搏大。二,双向交易:股票是单向交易,只能先买股票,才能卖出;而期货即可以先买进也可以先卖出,这就是双向交易。三,时间制约:股票交易无时间限制,如果被套可以长期持仓,而期货必须到期交割,否则交易所将强行平仓或以实物交割。四,盈亏实际:股票投资回报有两部分,其一是市场差价,其二是分红派息,而期货投资的盈亏在市场交易中就是实际盈亏。五,风险巨大:期货由于实行保证金制、追加保证金制和到期强行平仓的限制,从而使其更具有高报酬、高风险的特点,在某种意义上讲,期货可以使你一夜暴富,也可能使你顷刻间一贫如洗,投资者要慎重投资。六,交易模式:股票实行T+1交易,当天买进的股票至少要持有到第二个交易日。期货施行T+0交易,当天就可平仓,交易次数不限。

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