期货结构back（期货结构化）

期货交易中经常讲的“back市场”是什么意思？相对的是什么？？如，最近经常说铜的back？

Back全称Backwardation ，即现货升水，也就是现货价格高于期货价格。一般而言期货价格会略高于现货价格，但是在市场对未来的预期非常悲观的时候，会出现这种期现价格倒挂的现象。

对于一般大宗商品来说，期现倒挂现货升水并非稀罕事，往往是受库存连续下滑的影响。黄金市场出现“现货升水”是极为少见，与别的商品不同，黄金不是被消费掉，而是被人们储存起来，考虑到储存成本以及机会成本，期货价格对现货价格，远月合约对近月合约总是存在着升水。

同时黄金供应一直以来都是比较稳定，可以说黄金这种商品很难出现真正短缺，那么一旦黄金出现了“现货升水”，投资者则可以轻易进行期现套利。期现套利的存在导致了黄金很难维持“现货升水”。

扩展资料：

远期期货价格超出近期货价格的部分，称“期货升水率”（CONTANGO）；如果远期期货的价格低于近期期货的价格、现货的价格高于期货的价格，则基差为正数。

关于基差的概念：是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差=现货价格-期货价格。

基差包含着两个成份，即现货与期货市场间的“时”与“空”两个因素。前者反映两个市场间的时间因素，即两个不同交割月份的持有成本，它又包括储藏费、利息、保险费和损耗费等，其中利率变动对持有成本的影响很大；

后者则反映现货与期货市场间的空间因素。基差包含着两个市场之间的运输成本和持有成本。这也正是在同一时间里，两个不同地点的基差不同的基本原因。

在美国目前的情况下，不存在我们学术界经常讲的期货市场和现货市场，实际的情况是：期货交易所形成的价格是现货流通的基准价，现货流通只是一个物流系统，因产地、质量有别，在交易现货时双方需要谈一个对期货价的升贴水，即：

交易价 = 期货价 + 升贴水

也就是说，期货市场和现货市场只是一个学术研究时区分的概念，在实际运作中，二者是一个整体的市场，期货定价、现货物流，二者有机作用，才可以使市场机制得以正常运行。

参考资料来源：百度百科-现货升水

期限结构是什么意思

期限结构包含了两层含义，一是期货与现货的价差关系，期货价格高于现货价格，称之为期货升水于现货，或者现货贴水于期货；二是期货合约之间的价差关系，远月合约的价格高于近月合约的价格，称之为远月升水于近月，或者近月贴水于远月。

由现货价格、近月价格、远月价格所构成的价差结构，我们称之为期限结构。 最常见的两种期限结构是contango结构和backwardation结构（简称back结构）。在contango结构下，现货的价格低于期货的价格，近月合约的价格低于远月合约的价格，从而形成近低远高的结构；在back结构下，现货的价格高于期货的价格，近月合约的价格高于远月合约的价格，从而形成近高远低的结构。

拓展资料

1.利率期限结构是指在某一时点上，不同期限资金的收益率与到期期限之间的关系。通过分析利率期限结构，可以了解不同期限的资金供求关系和市场利率的总体水平和变化方向，对债券投资者 *** 有关部门加强债券管理具有重要意义。

2.预期理论，又称“无偏预期理论”，它认为利率期限结构完全取决于对未来利率的市场预期。如果预期未来利率上升，则利率期限结构会呈上升趋势；如果预期未来利率下降，则利率期限结构会呈下降趋势。 预期理论可以解释事实是随着时间的推移，不同到期期限的债券利率有同向运动的趋势；如果短期利率较低，收益率曲线倾向与向上倾斜，如果短期利率较高，收益率曲线通常是翻转的。但预期理论有一个致命的缺陷，它无法解释为什么收益率曲线通常是向上倾斜的。

3.市场分割理论的关键假定是不同到期期限的债券根本无法相互替代。该理论认为，由于存在法律、偏好或其他因素的限制，投资者和债券的发行者都不能无成本地实现资金在不同期限的证券之间的自由转移。因此，证券市场并不是一个统一的无差别的市场，而是分别存在着短期市场、中期市场和长期市场。

期货市场的组织结构

期货市场基本上是由四个部分组成，即

1．期货交易所；

2．期货结算所；

3．期货经纪公司；

4．期货交易者（包括套期保值者和投机者）

期货交易所

期货交易所是为期货交易提供场所、设施、服务和交易规则的非盈利机构。交易所一般采用会员制。交易所的入会条件是很严格的，各交易所都有具体规定。首先要向交易所提出入会申请，由交易所调查申请者的财务的资信状况，通过考核，符合条件的经理事会批准方可入会。交易所的会员席位一般可以 *** 。交易所的更高权力机构是会员大会。会员大会下设董事会或理事会，一般由会员大会选举产生，董事会聘任交易所总裁，负责交易所的日常行政和管理工作。

1．提供一个有组织有秩序的交易场所。保证期货交易在公正、公平和公开原则下顺利运行。

2．提供公开的交易价格。

3．提供统一的交易规则和标准，使交易有秩序进行。

4．提供良好的通讯信息服务。

5．提供交易担保和履约保证，使交易有保证作用。

交易所实行会员制，交易所经营运作等方面的重大决策由全体会员共同决定。

收入来源于会费。

期货结算所

当今各国期货结算所的组成形式大体有三种：

1．结算所隶属于交易所，交易所的会员也是结算会员；

2．结算所隶属于交易所，但交易所的会员只有一部分财力雄厚者才成为结算会员；

3．结算所独立于交易所之外，成为完全独立的结算所。

期货结算所的功能和作用主要是：

1．负责期货合约买卖的结算；

2．承担期货交易的担保；

3．监督实物交割；

4．公布市场信息。

期货结算所大部分实行会员制。结算会员须交纳全额保证金存放在结算所，以保证结算所对期货市场的风险控制。期货结算所的更高权力机构是董事会（理事会）。日常工作由总裁负责。

期货经纪公司

期货经纪公司（或称经纪所）是 *** 客户进行期货交易，并提供有关期货交易服务的企业法人。在 *** 客户期货交易时，收取一定的佣金。作为期货交易活动的中介组织，在期货市场构成中具有十分重要的作用。

一方面它是交易所与众多交易者之间的桥梁，拓宽和完善交易所的服务功能；

另一方面，它为交易者从事交易活动向交易所提供财力保证。期货经纪公司内部机构设置一般有结算部、按金部、信贷部、落盘部、信息部、现货交收部、研究部等。一个规范化的经纪公司应具备完善的风险管理制度，遵守国家法规和政策，服从 *** 监管部门的监管，恪守职业道德，维护行业整体利益，严格区分自营和 *** 业务，严格客户管理，经纪人员素质高等条件。

期货交易者

根据参与期货期交易的目的划分。基本上分为两种人：即套期保值者和投机者。

套期保值者

这种人从事期货交易的目的是利用期货市场进行保值交易，以减少价格波动带来的风险，确保生产和经营的正常利润。做这种套期保值的人一般是生产经营者、贸易者、实用户等。

投机者

投机者参加期货交易的目的与套期保值者相反，它们是愿意承担价格波动的风险。其目的是希望以少量的资金来博取较多的利润。期货交易所的投机方式可以说是五花八门，多种多样，其做法远比套期保值复杂的多。在期货市场上，如果没有投机者参与，其回避风险和发现价格两大功能就不能实现。投机者参加交易可增加市场的流动性，起到润滑剂的作用。

套利者

此外期货市场上还有一种交易者，就是套利者，是指利用股指期货市场与股票市场之间，以及股指期货的不同市场、不同品种、不同时期之间所存在的不合理价格关系，通过同时买进卖出以赚 取价差收益的机构或个人。

我想了解期货的一些常用术语

Abandon 放弃：确认期权失效

Actuals 现货（LME普遍使用physical）

Arbitrage 市场间套利

Assay 检验分析

Ask 要价，喊价

At-the-Money 相等价值：期权履约价与当前期权期货合约的现价完全相同

Backpricing 有效时间定价：生产者常用LME 结算价作为报价基准, 每天公布的结算价到次日中午有效。又称“公认定价”（Pricing on the Known）

Backwardation 现货升水：现货价高于期货价（又称Back），是为逆向市场、倒价市场

Base Metal 贱金属，基金属：除金、银、铂族以外的金属

Bar Chart 条形图

Basis 基差：同一种商品现货价与期货价之差

Basis Price 基本价格，履约价格：期权交易中买卖双方商定，并按此进行交易的价格。又称敲定价格（Strik Price），通常为当前市场价

Bear 卖空者，看跌者：与Bull正相反

Bear Covering 结束空头部位

Bear Market 空头市场，熊市：价格普遍下跌的市场

Bear Position 空头部位：已卖出期货，期望以后能以较低价买进，利润为现在卖出与以后补进价之差额

Best Orders 更佳买卖订单（Buing/Selling “at Best”）

Bid 买方出价

Bond 债券

Bottom 底价：某时间段内的更低价

Borrowing 借入（Borrowing metal from the market）：买进近期货的同时，卖出远期货

Break 暴跌，暴升，突破：价格出现较 *** 动

Broker 经纪行，经纪人

Bull 买空者，看涨者：与Bear相反

Bull Market 多头市场，牛市：价格普遍上涨的市场

Bull Position 多头部位：已买进期货，期望以后能以较高价卖出，其利润为现在买进与以后卖出价之差额

Business Day 交易日

Buying Hedge （Long Hedge）买进套期保值

Buy In 补进：平仓、对冲或关闭一个空头部位

Buy on Close 收市买进：在收市时按收市价买进

Buy on Opening 开市买进：在开市时按开市价买进

Call Option 看涨期权，延买期权：允许购买者按一特定的基价购买一种指定期货合约的权力。预期市价看涨时买“看涨期权”，如购买者判断失误，可以放弃这一购买权力，风险损失只是购买期权的保险费

Call Price 接算价

Cancelling Order 撤消指令：撤消前一个指令的指令

Carrying 借入借出：LEM 对借入借出的总称，也表示一种导致借入者将其持有的金属现货存入LEM 注册仓库的借入作业

Carrying Charge 仓储费用：持有现货商品期间所支付的保管费、保险费、损耗、利息等

Cash 现付，现货：LEM 意为按结算价现货交易成交后第二天的现金交付；其他交易所则常指现货交易

Cash＆Carry 贷款借入：期货升水时，远期货溢价常对该期间的仓储、保险、资金成本造成影响。金属过剩时，期货升水趋势扩大，由于交易者买近期货卖远期货所需融资成本低，使银行借贷有吸引力

Cash Commodity 现货商品

Cash Today 次日交割：合约的交割日期为下一个交易日时

CFTC 商品期货交易委员会：（美国的）期货交易由农业部商品交易所办公室负责管理

Clear，Clearance 清算，结算：对期货合约进行的资金结算

Clearing House 结算所

Clearing Member 结算会员：结算所的会员公司，结算会员必须是交易所成员

Clerk 场内经纪助理：经授权可 *** 场内经纪人之职

Client Contract 委托合同：结算会员与非结算会员、非结算会员与其他交易者之间的合同

Client Option 委托期权：期权买卖的任一方均非结算会员的交易

Close 收市

Closing Range 收市价幅

COMEX （The New York Commodity Exchange） 纽约商品交易所

Commission 佣金

Commitment 承诺（或未结清权益）

Commodities Exchange Center （CEC） 纽约商品交易中心：纽约商品交易所、纽约商业交易所 （NYMEX）、纽约棉花交易所、咖啡糖可可交易所的所在地

Commission House （Futures Commission House 或 Wire House）经纪商行 代办行

Contango 期货升水：金属近期供货充足时, 远期价高于现货价。是为正向市场，顺价市场

Contract 合约

Contract Month 合约月份：期货合约进行实物交割的月份

Coner 囤积居奇

Cost of Carry 置存成本：期货商品交割之前，所发生的利息、仓储和装卸搬运费用

Counterparty 合约对方

Cover 平仓，补进：在市场上通过补进（如原有部位在空头）或回抛（如原有部位是多头）结清空盘部位

Cross（Close hedge）买空卖空：同一个结算会员的套购套售，交叉保值

Current Yied 当期收益：债券利息与当时的债券市价之比

Day Order（G.F.D）当日有效订单：当日未执行则自动失效。如要在当日全部时间（含正式交易、场外交易、场前交易、午餐时间与傍晚），应注明“全部市场时间”（All Market）

Day Trading 当日交易：当天交易中买进和卖出相同部位

Daily Limit 每日价格波动幅度的限制

Dealer 交易代表

Declarartion Date 宣告期（履约期或有效期）：期权购买者必须宣告其权力是否履行的最后日期，否则，期权将失效。LEM 的宣告期是每月的之一个星期三

Default Notice 违约通告

Defaulter 违约者

Deferred Futures 远期：离交割期相对最远的期货合约月份

Delivery 交割：期货合约买、卖双方到期以仓单形式体现的商品实物所有权的转移

Delivery Date or Prompt Date 交割日期

Delivery Month 交割月份（与合约月份相同）

Delivery Notice 交割通知：一方提交通知，表示同意在指定日期交割以结束其未平仓的空头期货部位

Delivery Point 交割地点

Deposit 初始保证金（见Initial Margin）

Differentials 差价（与Basis同义）

Discretionary Account 委托帐户

Double Option 双向期权：期权拥有者同时拥有按基本价卖出或买进权利的期权

Equity 资金净值：按当时市价清算后，期货交易帐户剩余的资金净值

Evening Up 对冲：通过买或卖对冲掉现有的市场部位

Event of Default 违约事件

Exchange Contract 交易所合约：交易双方都是结算会员的合约

Exchange Option 交易所期权：期权买卖方都是结算会员的期权交易

Exercise 执行，履约：期权有效期内，期权购买者宣布将实行其权力按履约价买进或卖出期货合约

Expiration Date 到期日：期权买方可能执行期权权利的日期或最后一日

Exchanger 交易所

Fill 执行价

Fill-or-Kill Order 成交或取消指令：一般指出价三次后未成交则立即取消

First Notice Day 之一通知日：同意以现货商品交割履行期货合约，发出通知的之一天

Floor Broker 场内经纪人

Floor Trader （又叫Local）场内交易人：通常只为自己的账户（或由其控制的）进行交易的人

Force Majeure 不可抗力：LME 的合约中没有此条款，遇不可抗力时，LME缓冲

Forward 远期货，期货

FSA 英国金融管理法案：1986年通过，随时修正

Fundamental Analysis 基本分析法：用商品供需理论与信息进行价格分析与预测

Futures 期货

Futures Contract 期货合约：经批准在交易所交易大厅内签定的，商品质量、交割地、交割期等均已标准化的交易契约

Futures Commition Merchant 期货 *** 商

G.O.B.（Good Ordinary Brard）优质级：LME 用，现改用“高级”（High Grade）代替

Good Till Cancelled Order（G.T.C.）除非客户撤消，否则一直有效的订单

Granter *** 者：期权的卖方

Hedge，Hedging 套期保值：通过在期货市场取得一个与现货交易相反部位期货合约的 *** ，来回避因价格波动对现货买、卖造成的损失，起到经济保险的作用

Hedger 套期保值者

Horizontal Spread 水平套期图利：在买进看涨或看跌期权的同时，按相同的履约价但不同的到期日，卖出同一商品种类的期权

Initial Margin 初始保证金：取得一个期货部位所交纳的初始费用。通常为合约价值的5~10％

Inverted Market 倒转市场：近期月份的价格高于远期月份价格的期货市场

In Warehouse 交割仓库：LME合约中的出售地点

Intercommodity Spread 跨商品套期图利：买进（或卖出）某种商品的期货合约，同时又卖出（或买进）相同交割月份的与买进（或卖出）商品相关的另一种商品的期货合约，日后分别进行对冲，以期获利

Interdelivery Spread 跨月套期图利：买进（或卖出）某种商品某月的期货合约，同时又卖出（或买进）同种商品但不同月份的期货合约，日后分别进行对冲，以期获利

Intermarket Spread 跨市套期图利：在某一个交易所买进（或卖出）某种商品的期货合约，同时又在另一个交易所卖出（或买进）相同商品相同月份的期货合约，日后分别进行对冲，以期获利

International Commodities Clearing House（I.C.C.H.）国际商品结算所：LME委托的结算所

Inter-Market 跨交易所：LME上下午间的闭市之间，会员们用 *** 进行办公室间的交易

In-the-Money 有利价值，内在价值：按当时市价如执行期权可以实现的增加价值。看跌期权，履约价高于当前公布价；看涨期权，履约价低于当前公布的结

算价

In-the-Money Option 实值期权：具有有利价值（内在价值）的期权

Intrinsic Value 内含价值：基本同“有利价值”。实值期权所含内在价值的金额，是权利金的构成成分

Inverted Market 逆向市场，倒挂市场：同一商品的现货或近期期货价格高于远期期货价格的市况

Kerb Trading 场外交易：每场正式交易结束后，有15至25分钟，所有的金属同时在交易圈进行交易

Last Trading Day 最后交易日：期货合约交割月份的最后一个交易日。最后交易日后尚未清算的期货合约，须通过相关现货商品或现金结算方式平仓

Late Night Trading （Lates）晚场交易：自下午场场外交易结束到相关美国市场闭市，LME 非正式交易时间

Lending 借出：通过卖出近期货同时补进远期货来扩展多头部位

Limit 停板限额

Limit Up 涨停板

Limit Down 跌停板

Limit Order 限价指令

Liquid 流动性：期货买、卖与对冲交易的活跃程度与成交量的大小。交易量大而又不引起价格剧烈波动，即是流动性大

Liquid Market 流动性市场：买卖均能较易实现的市场

Liquidate 平仓，对冲：通过买进（或卖出）相同交割月份的同样商品期货合约来了结先前已卖出（或买进）的期货合约，或到期收、交现货商品

LME 伦敦金属交易所

Long 多头，买空：“做多头”即为通过买进期货合约开始一个交易；或是买进多于卖出

Long Position 多头头寸，多头部位：未结算的买进期货部位

Lot 批：“一批”在LME常叫“一张仓单”、“一张合约”

Major Currency 做价货币

Margin 保证金

Margin Call 追加保证金要求，追加保证金通知

Mark to the Market 空盘评估：以当前市场价（当日结算价）为基础对尚未结算的空盘部位评估，计算其账面盈亏，以确定是否要追加保证金

Market Order 市价订单：按市场当时更优价或市价立即购买或出售一定数量期货合约的指令

Market if Touched（M.I.T.）触价成市价订单：价格达到高于（低于）当前市价的一定水平即卖出（买进）的指令

Matching Period 对应结算时间段

Matching System 对应结算系统

Maximum Price Fluctuation 更大价格波幅：在一场交易中合约价格可以上下波动的更大值

Merchant 贸易商

Minimum Price Fluctuation 最小价格波幅

Nominal Price 名义价格：对一个期货月份日期的估计价，当该日期有行无市时指定该价为收盘价。当现货交易处于类似情况时，也用该价作为当前价指标

Notice Day 通知日：易所规定的、对本月到期要准备交割期货合约的持有者发出交割书面通知的日期

Offer 卖方出价

Official Prices 正式价格：由LME报价委员会（Quotations Commitee）提出，每交易日13:10公布现货、三月和十五月期货的正式价

Omnibus Account 综合账户：在国外，一期货经纪公司与另外的经纪公司共同使用的账户，交易以原经纪人的名义混合使用

One Cancels Other（O.C.O.）非此即彼订单：由两个订单结合的交易指令，其中含一附加指令，当一个订单执行后即取消另一个订单

Open Contracts 未平仓合约：已买卖期货合约但未进行对冲处理或实物交割

Open Interest（op.int）空盘量，未平仓量，未结清权益：期货市场上交易的某种商品尚未结清（对冲或交割）的全部期货合约数量

Open Order 开口定单（同Good Till Canaelled Order）

Open Outcry 公开喊价

Open Position 空盘部位：尚未结清的期货合约市场部位

Opening, The 开市

Opening Price 开市价，开盘价

Opening Range 开市价幅：开市后之一个交易完成时的买卖价波动范围

Option 期权，期货合约选择权：赋予购买者在协议规定的有效期内按协定价（基本价或敲定价、履约价）购买或卖出一定量商品的选择权力

Options Committee 期权委员会

Out-of-the-Money 无利价值：当一期权当前没有内含价值，例如当看涨期权的履约价高于当前公布的结算价或当看跌期权的履约价低于当前结算价时，称无利价

Out-of-the-money Option 虚值期权：不具有内涵价值的期权，相对应的是实值期权

PS（Purchase and Sale Statment）交易清单：经纪行为客户对冲掉原建立的市场部位后，提交客户的分类账目净盈亏额变化清单

Physical 现货

Position 交易部位，头寸：对市场的承诺，即未进行对冲处理的买或卖期货合约数量。对于买进者，称处于多头部位（Long）；对于卖出者，称处于空头部位（Short）

Position Limit 头寸限制：交易所限定的交易者可以持有某种期货合约的更大数量

Pre-Market 场前交易：LME正式交易前经纪行之间的交易，场前交易可以是非常活跃和具有影响力的

Premium （1）权利金：期权买主向卖主即时支付不再退回的费用，此为期权购买者可能的更大损失；（2）溢价，升水：期货价高过现货价的差额；（3）加价：对高于期货合约交割标准的商品应支付的额外费用

Price（及物动词）定价：通常按正式结算价确定有关金属的价格

Pricing-In 按预定收盘价买进

Pricing-Out 按预定收盘价卖出

Primary Market 初级市场：主要的现货商品初级市场

Principal 委托人，本人货主：能够并必须履行合约上所有条件的个人或机构

Principals’ Market 货主间交易：期货市场上，交易成员以货主身份在交易圈内和他们的客户一起完成交易

Profit Taking 获利回吐

Prompt 即付：在两天内即交割

Prompt Date 交割日期

Put Option 看跌期权，延卖期权

Quatations Committee 报价委员会

Rally 回升

Range 波幅

Reaction 反弹：价格在较长时间下跌后的回升

Recovery 复苏

Registered Representative 登记代表：应本人要求，期货经纪行雇用的经纪人

Ring 节：LME对每一种金属的五分钟交易时间

Ring Committee 场内交易委员会

Ring Dealing Broker 交易会员：期货交易所全权会员组织成员

Rings（Pits）交易场，交易池

Round-Turn 交易回合：通过对冲或实物交割结束在市场上的多头或空头部位的完全交易过程

Scalp 小投机：为微小利润而交易，通常在同一天内频繁买卖对冲

Security Deposit 保证金

Session 场：LME每天分上下场，每场分两轮，每轮中每种金属交易五分钟。每场后有15至25分钟的场外交易

Settlement Business Day 结算营业日：指在纽约可用美元进行国际结算处理的商业银行营业的交易日

Settlement Price 结算价格：由收市价幅决定的价格，用于计算期货市场账户的收益和亏损、追加保证金和交割的发票价格

Short 空头：一个未结算的卖出期货部位。“做空头”即通过卖出期货合约开始一个交易。与之相对应的词是Long

Short Hedge 卖出套期保值

Short Selling 卖空：通过卖出期货合约确立一个市场部位

Short Squeeze 轧空头，逼空：由于市场供应不足迫使价格上升的情形

Speculate 投机：甘愿承担价格波动风险以谋取风险利润的炒买炒卖行为

Speculator 投机者

Spot 现货

Spot Month 现货月：对当前期货报价的最早可以交割的月份

Spread 价差：两个相关市场之间或相关商品之间的价格差异

Spreading 套期图利：同时买进与卖出相关期货合约以获取价差利润的各种套利方式

Squeeze 价格挤压：迫使某特定交割日期的价格高于其它日期的压力

Stockist 存有货物准备出售的商人

Stop-Loss Order 止损指令：一种当市场价格达到某一特定水平时买进或卖出的指令

Straddle 套期图利

Strike Price （Exercise Price）敲定格（履约价）：期权合约中双方协定的相关期货商品的价格

Switching（1）换库：LME，一个仓库的金属换成另一个仓库的；（2）转月：由一个期货合约转为另一个期货合约

Taker 购买者

Technical Analysis 技术分析法：利用期货商品价格、交易量、未平仓量等的历史数据，采用各种指标和分析 *** 来分析和预测未来价格趋势的价格分析 ***

Tender 偿付：期货合约的实物商品交割

Tick 最小价位：期货交易中允许的最小价格变动量

Time Value 时间价值：反映期权有效时间的权利金数量

Trade House 贸易行：进行现货交易的公司

Trend 趋势

Turnover 交易量

Underlying Futures Contract 期权期货合约

Unofficial Price 非正式价格：LME下午场交易结束时报出的各种金属的收盘价

Value 价值：在当前所有买方和卖方都满意的价格上的足够成交量

Variation Margin 价格变动保证金：根据每天的评估决定并发出用以因价格变动而补偿损失的追加要求

Volatility 易变性（年度潜在易变性）：反映期权期货合约价格变动程度的指标。由相等价值、保险费、到失效期的剩余时间、期权期货合约价格和当前利率等参数组成的公式计算

Volume 交易量

Warrants 仓单：储存在交易所所指定的（注册）仓库签发的可用于期货合约商品交割的商品所有权证明书，系不记名票证

如何进行商品期货的产业链条的分析（案例）

很多人分析商品供求，喜欢从平衡表入手。当然，平衡表是一个商品最根本的供求基本面，是非常非常重要的。但很多人不能理解，其实平衡表是动态的。我绝对不是讲平衡表没有用。平衡表非常有用，但他仅仅是一个分析工具，而且这个分析工具会随着产业结构的变化随之变化。我们经常看到有些商品，本来供应很大，库存比较高，但现货刚开始没涨几天，库存就集体不见了。这些东西平衡表上不会告诉你。我喜欢从产业链的结构入手。

假设有这么一个行业A，工业。全国的供应厂商基本在10几家。进口成本较高，国内工厂在逐步挤占海外市场，中国制造名不虚传。这个行业有上游，有下游。目前的状况是上游主要是进口原料，下游是庞大而繁杂的行业B，行业B的公司有几百家。

在传统意义上，我们通常认为行业A的上游其实是这根链条的主导行业；在国内行业A显著要强势于行业B；但行业B是整个链条的核心，因为一旦行业B的需求不行了，行业A和上游再强势，也毫无用途。

这里的强势主要体现在行业集中度。

假设现在行业A的几家龙头公司，联合限产保价格，此时我们分析的角度在哪里？

有人想也不想直接否定：这是在作死。

因为行业A的集中度高，所以整个行业想联合限产保价的时候有很多，但还尚未有成功的时候。尤其是上次09年联合保价最终内讧，致使行业A的产品价格一落千丈，前车之鉴历历在目，而今还这么干，不是送钱是什么？

但且慢。有几个问题要想想清楚：

1、整个产业的盈亏情况如何？----长期亏损，限产保价时候每吨亏损超过300元；

2、期现关系如何？----期货大幅度贴水；

3、上次保价时候期现关系如何？----期货升水；

4、上次保价失败原因是什么？----现货便宜挺期货猪队友卖期货，甚至买现货卖期货；

5、这次怎么保价？降低开工，维持低开工率，期货盘无法保值（大幅度贴水）；

还有很多问题，都是细节。

这里又有一个终极问题：保价的目的是什么？

再深入产业链研究一下，可以发现，原来行业A这次限产保价的几个发起人的大股东竟然都是行业B的大企业。这属于从终端向上游蔓延，由上游进行限产保价。假如 A行业领头的几个企业产能下来之后满足自己股东之外就不剩什么产品，那么这个保价是否还是没有希望？行业B的生态会发生什么变化？

当A开始限产保价格，B必然开始时候不接受，但由于开工率下来之后A只需要满足自己的股东生产需求，这样除了协议价之外现货价格必然走高，导致小的B行业企业被淘汰。对的，这是一个产业链条的洗牌。这根本不是A生态的变化，这是整个产业链条发生质的改变。A从一个夹缝行业，变成了强势行业，这也是为什么协议价加工费提高一倍之后，B大多数企业都接受了现实。接受现实意味着可以苟延残喘，不接受现实立刻没货。

当这根产业链条发生如此的变化的时候，会有什么情况产生？首先，现货价格注定在上面，因为开工永远是不够的。现货是缺乏的。期货价格的排列大概率是back，因为两个原因：1、远期开工恢复的预期导致投机空头一路在远月做空；2、对行业B的洗牌预期担忧远期需求发生萎缩也会导致产业客户看空远月；那么大概率这根链条只要维持住这种格局，那么一个最简单的挣钱的办法就是一路买，一路吃现货升水。

这根链条的这种状态会在什么情况下改变？显然在最上游。假如进口原料大幅度下跌，导致海外现货价格崩溃，那么这个保价行为自动终结；其二，期货出现大幅度上涨涨幅远远超过现货导致back变成contango，这样的保价也自动终结，但这种概率不高，除非行业B 的人大量涌入期货进行买入套保-----这也是我的建议，行业B的企业应该这么做，尤其是在高back的情况下，等于是在摊薄购买成本。

这就是我的分析思路，从一个大产业链条去观察。核心的问题是：谁主动，谁强势，强势的格局如何形成，强势持续的条件是什么，在格局稳定维持的情况下，什么策略更优选。

我没有说具体的行业，我不过举个例子。商品市场千变万化，如有雷同纯属巧合。切勿对号入座，切勿刻舟求剑。

（ 2014-07-29 诸葛就是不亮 期货日报 ）

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