期货非标资管产品现状（期货公司资管产品）

资管业重磅新规！央行明确“非标”界定标准 超预期严格！影响有多大？

资管行业迎来又一重磅文件，标准化债权类资产的认定标准终于明确。

10月12日，作为资管新规的重要配套细则，央行发布《标准化债权类资产认定规则(征求意见稿)》(下称“《认定规则》”)发布，现向社会公开征求意见，意见反馈截止时间为2019年11月10日。

《认定规则》一经发布，在业内引起更大关注的，莫过于其中对“非标”资产的罗列，尤其是明确“银行业理财登记托管中心有限公司的理财直接融资工具”、“北京金融资产交易所有限公司的债权融资计划”为非标准化债权类资产。

此前市场还预期银登中心的理财直接融资工具、北金所的债券融资计划能够正式获得标债资产的身份认定，以此实现“非非标”转标，现在这条路子也被堵住了，有业内人士甚至点评为“幻想破灭”。

先看《认定规定》中的几项重点规定：

1、除了公认的几类金融产品种类属于标债资产外，《认定规则》对于其他债权类资产被认定为标债资产，提出需同时满足信息披露充分、集中登记独立托管等五大条件。这五大条件与资管新规给出的原则性要求一致。

2、明确标债资产的认定需要向央行提出申请，申请主体为债权类资产提供登记托管、清算结算等基础设施服务的基础设施机构。

3、明确提出以下几类债权资产为非标资产：银行业理财登记托管中心有限公司的理财直接融资工具，银行业信贷资产登记流转中心有限公司的信贷资产流转和收益权 *** 相关产品，北京金融资产交易所有限公司的债权融资计划，中证机构间报价系统股份有限公司的收益凭证，上海保险交易所股份有限公司的债权投资计划、资产支持计划，以及其他未同时符合标债资产认定五大条件的为单一企业提供债权融资的各类金融产品，是非标准化债权类资产。

4、设置过渡期安排，在资管新规过渡期内，对于《认定规则》发布前存量的“未被纳入本规则发布前金融监督管理部门非标准化债权类资产统计范围的资产”，可豁免非标资产投资的期限匹配、限额管理、集中度管理、信息披露等监管要求；对于发布后新增的，不予以豁免。

看点一：打破幻想，银登中心、北金所等债权资产认定为非标

《认定规则》不仅对标债资产的认定，明确提出需同时满足五大条件，更为重要的是，对于资管新规发布后市场分歧较大的部分债权类资产究竟该算“非标”还是“标”给出明确界定。

“银登中心的理财直接融资工具和北金所的债权融资计划，这类债权类资产在资管新规发布前没有明确算作非标资产，以往业内都把它们看作是‘非非标’，市场上对于资管新规发布后对其认定就较为模糊，大家一直在等监管部门的正式界定。业内之前也期待这类资产能被‘正名’为标债资产，但《认定规则》明确把它们划为非标资产，还是有些超出市场此前预期，打破了很多人的幻想。”北京一资管行业人士对券商中国记者称。

对于非标的认定业内反映不一，有的认为超出市场预期，但有的认为虽然标债资产的认定标准设置的更为严格，但高门槛的界定利于资管行业回归本源。上海一股份行资管部人士对券商中国表示，《认定规则》对标债资产的认定范围比之前更严格，但此前一些非标资产、“非非标”资产透明度不高，对于一些界定模糊的资产不少机构甚至对外自己宣称都是标债资产，行业标准的统一性较差，这并不符合资管行业净值化转型的大方向，《认定标准》能够以更严格的标准明确界定标债资产，实际上利于资管行业回归本源。

央行有关负责人也表示，监管部门在起草标债资产的认定标准时，尽量避免由于标债资产认定造成市场大幅波动，是否进行标债资产认定充分尊重相关市场参与者及基础设施机构意愿，并规定在过渡期内保持对存量资产的监管要求不变，推动市场平稳过渡，有效防范处置风险的风险。

华泰证券李超团队认为，银登中心及北交所等机构类债权被定义为非标，是监管部门从严规范直属机构，利于促进直接融资的健康发展。此外，资管新规的措施实施需基于对非标的严格定义，因此，作为资管新规的核心问题之一，非标的严格定义有利于切实防控金融风险。

看点二：银行理财投资同业借款、协议存款将受影响

《认定标准》指出，本规则所称的标准化债权类资产是指依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券，主要包括国债、中央银行票据、地方 *** 债券、 *** 支持机构债券、金融债券、非金融企业债务融资工具、公司债券、企业债券、国际机构债券、同业存单、信贷资产支持证券、资产支持票据、证券交易所挂牌交易的资产支持证券，以及固定收益类公开募集证券投资基金等。其他债权类资产被认定为标准化债权类资产的，应当同时符合以下条件，以下五大条件是在资管新规的基础上进一步细化：

(一)等分化，可交易。以簿记建档或招标方式非公开发行，发行与存续期间有2个(含)以上合格投资者，以票面金额或其整数倍作为最小交易单位，具有标准化的交易合同文本。

(二)信息披露充分。投资者和发行人在发行文件中约定信息披露方式、内容、频率等具体安排，信息披露责任主体确保信息披露真实、准确、完整、及时。

发行文件中明确发行人有义务通过提供现金或金融工具等偿付投资者，或以破产隔离的基础资产所产生的现金流偿付投资者，并至少包含发行金额、票面金额、发行价格或利率确定方式、期限、发行方式、承销方式等要素。

(三)集中登记，独立托管。在人民银行和金融监督管理部门认可的债券市场登记托管机构集中登记、独立托管。

(四)公允定价，流动性机制完善。采用询价、双边报价、竞价撮合等交易方式，有做市机构、承销商等积极提供做市、估值等服务。买卖双方优先依据历史成交价格或做市机构、承销商报价确定交易价格。若该资产无历史成交价格或报价，可参考其他第三方估值。提供估值服务的其他第三方估值机构具备完善的公司治理结构，能够有效处理利益冲突，同时通过合理的质量控制手段确保估值质量，并公开估值 *** 、估值流程，确保估值透明。

(五)在银行间市场、证券交易所市场等国务院同意设立的交易市场交易。为其提供登记托管、清算结算等基础设施服务的机构，已纳入银行间、交易所债券市场基础设施统筹监管，按照分层有序、有机互补、服务多元的原则与债券市场其他基础设施协调配合，相关业务遵循债券和资产支持证券统一规范安排。

多位受访人士反映，《认定规则》除了对诸如理财直接融资工具、债权融资计划等过去被看作是“非非标”的债权资产明确划入非标外，也对一些过去市场分歧较大、未有明确界定类别的资产做出“身份确认”，其中，影响较大的就是同业借款和协议存款。

“同业借款和协议存款在这两年是银行理财投资占比比较高的类别，此前业内没有统一定性，有的认为应算作非标，有的认为应算做标，按照《认定规则》给出的标债资产界定的五大条件看，这类资产应该算作是非标，这将对银行理财中非标占比会有影响。”上述股份行人士称。

该股份行人士表示，银行理财在探索净值化转型的过程中，初期倾向于发行一年期以内的定期开放型理财产品，因为这类短期限的理财产品正好可以配置期限同样多在一年期以内的同业借款或协议存款，后者不仅收益率相对较高，而且按照摊余成本估值法看可以保持理财产品净值的稳定。但《认定规则》若把同业借款和协议存款算作非标的话，未来就会影响银行理财对这类资产的配置。

看点三：标准化票据迎来发展空间

债权类资产究竟该算做非标还是标，对资管行业的投资有着重要影响。因为按照资管新规，非标投资更为严格，尤其是不允许期限错配对资管产品投资限制较大。除不允许期限错配外，资管新规对投资非标的占比也设定了红线要求。相比之下，标债资产则不受期限错配、投资占比限制等要求。

虽然《认定规则》对不少此前界定模糊的资产明确定义为非标资产，但票交所的标准化票据应该符合标债资产的标准，这也为将来资管产品投资标准化票据提供空间。实际上，标准化票据诞生之初，就是按照资管新规对标债资产的原则性要求所设计的。

2019年8月，票交所发布的《关于申报创设2019年第1期标准化票据的公告》中对标准化票据给出了明确定义。有业内分析认为，标准化票据的创设，可以让一家金融机构在持有一定数量的同一承兑人的票据(银票或者商票皆可，贴现或者未贴现都行)后，通过创设标准化票据，直接对接全市场的资金，提升票据的流转度。

值得注意的是，《认定规则》也为票交所作为标债资产认定的申请主体留了口子。央行有关负责人称，资管新规中明确的标债资产认定五项具体条件中包括了“在银行间市场、证券交易所市场等国务院同意设立的交易市场交易”。其中，交易市场是一个综合性、包容性的概念，是由各类金融基础设施、参与者以及金融产品工具等共同组成的 *** 。具体来说，如果某类债权类资产通过标债资产认定，那么提出申请的基础设施机构将成为银行间、交易所债券市场的有机组成部分，与债券市场其他基础设施协调配合，相关业务也需要遵循债券市场的法规制度。

看点四：严格界定资产类别将对理财收益率、产品久期产生影响

尽管《认定规则》对标债资产设定了超预期的严格认定条件，但不少分析人士认为，短期内对资管行业的影响可控。

“自资管新规发布后，业内对于一些认定标准存疑的资产，在投资时已经较为谨慎了，更何况《认定规则》还设定了过渡期内豁免的安排，所以整体看，对于资管投资转型的压力可控。”上述股份行人士称。

《认定规则》指出，未被纳入本规则发布前金融监督管理部门非标准化债权类资产统计范围的资产，在《指导意见》过渡期内，可豁免《指导意见》关于非标准化债权类资产投资的期限匹配、限额管理、集中度管理、信息披露等监管要求。过渡期结束后尚在存续期内的，按照有关规定妥善处理。

银登中心10月12日发布的《中国银行业理财市场报告(2019年上半年)》显示，非保本理财规模平稳，理财净值化在快速推进，债券等标准化资产是理财资金配置的主要资产。截至2019 年6 月末，非保本理财资金投向存款、债券及货币市场工具的余额占非保本理财产品投资余额的66.87%。其中，债券资产占非保本理财产品投资余额的55.93%。

不过，对标债资产的严格限制，将进一步加大资管产品资产端的配置压力，银行理财收益率、产品久期也会随之受影响。

华泰证券固收团队认为，去年以来，非标投资限制增多，银行分支行受自身缺资产等多种因素影响，导致非标资产供给不足。本次规定严格界定资产分类，将进一步对理财资产端构成压力。资产端压力下，理财利率将继续缓步下行。由于高达100bp利差的存在，导致今年以来货币基金持续向货币类理财产品流转，这种趋势仍将继续，但未来两者利率有望逐步收敛。随着利率水平的降低，居民对长久期产品的接受度在提升，银行理财会通过多发行长久期产品加以应对，进而提升非标投资能力。

资管新规配套细则征求意见了：严定非标标准 不强制非标转标

资管业重磅！“非标”界定标准明确 超预期严格 理财收益或承压

百万“金融民工”难眠！非标认定规则发布：这些资产转标有望！几十万亿大资管市场

（文章来源：券商中国）

转行了，做期货资管觉得怎么样

前景不错，并且很多产品其实挺靠谱。只是现在大部分投资者处于对期货高风险的印象，因而对期货资管也比较谨慎，加上期货资管门槛较高，基本都是100万起，再加上不让大范围公开宣传，所以市场对此存在一些误解。就针对风险简单说下：

管理型的期货资管几乎都是限亏的，一般在20%，并且有严格的风控。大部分资管均有多品种分散策略或者期现风险对冲，再加上对于持仓有严格的规定；结构型的资管，优先资金基本上类似固定收益，部分结构型的资管还有缓冲层。因此总的来说可以说风险实际上是可控的。

期货资管实际上也运行了好些年了，比起最开始龙鱼混杂，现目前优秀的资管团队已经逐渐凸显出来了，因为有了历史业绩，开始受到市场认可。

不知道你说的转行是指产品发行还是产品销售，前者主要看历史业绩、资金运作方式，后者看人脉、要做到有理有据令人信服当然还需要一定的专业程度、以及良好的职业操守、还需不断学习新的运作模式等等。

总之，前途是光明的，道路是曲折的，需要看个人或者团队努力咯

非标的业务与资管计划

非标业务是中国特色的金融创新，在银行表内信贷业务受制于存款准备金、资本充足率、狭义信贷规模、流动性监测等诸多银监会设定的监管条件以外，仍然有很庞大的融资需求亟待满足，具体而言主要是房地产、政策融资平台等资金密集型主体的中长期固定资产项目需要源源不断的资金输入，银行理财以及信托、券商、基金子公司等资管机构针对这些主体投放资金从而享有固定收益，这就是非标的基本内容。当然非标的外在表现形式多样化:信贷资产、承兑汇票、信用证、应收账款、各种收(受)益权、附有回购条款的股权投资等等。事实上实务操作远不止上述列举种类，金融创新永远领先监管，最新的非标与标准化债权划分采取排除法，即未在银行间市场和证券交易所市场交易的标准化债权产品之外的就是非标，但仍然存在争议，信贷资产经银登中心和债权计划经北交所登记、交易后，能否被认定为标准化债权。

      非标显著的特征是低流动性，根据王剑大神定义，就是资产无法在较短时间内低折扣变现；然后就是估值无法公允确定，这与非标的信息披露不透明相关。这些灰色特征无疑意味着较高风险，因此非标利率的风险补偿部分较高，导致整体利率较高。这也是利率市场化必然结果。储蓄低利率甚至对抗不了通胀影响，投资者需要更高收益率的金融产品作为新的投资方向， 2005年银行个人理财的诞生堪称资管届的标准性事件，理财显著收益高于存款，银行存款搬家了。银行利用理财通过信托通道投放到非标债权中，为投资者赚取较高回报同同时也实现超额利差，满足资金和资产端各种需求，所以是市场化的逻辑。

        银信合作中信托也很快演变为通道业务，简单来说就是信托资金来源于银行、信托公司没有资金的管理、运用、处分之权利，不承担资金风险，所投放的客户也是银行的客户，这就是所谓的事务性信托，与之相反的则是主动管理型信托(信托的本原)。

      非标与资管共生，当然资管计划不一定只能投资非标，尤其资管新规下给设定了严格的非标投资限额和标准。但非标汲取养分主要还是得仰赖资管计划。正常业务逻辑应该是每一个具体的资管计划对应每一个具体的非标融资项目。但资管机构为增厚收益，扩大利差，往往会使用短期限低利率的资管计划通过期限错配、循环发行以借新还旧的方式接续长期限高利率的非标资产。这决定了不能采用一一对应的模式，只能采用资金池的模式运作。资金池模式下，一边不同资管计划募集的资金归集组成资金池，一边将非标资产汇集组成资产池，然后用资金池资金投放资产池资产，也直接导致单一资管和单一非标无法一一对应，资管计划无法给投资者体现出净值，而使用预期收益法提供投资者投资依据。预期收益法为投资者接受，资管产品容易销售。当竞争激烈，别家资管机构都承诺保本保收益时，自家的资管如果不刚兑，那么投资者因为畏惧风险而会选择购买别家的资管产品。那么自家资管资金池因为没有新的资金进入，随着之前的产品到期水位下降，资产池中非标没有流动性难以交易置换资金，产品出现违约兑付。违约又会导致投资者进一步流失，资金池干涸，引发资管机构的流动性危机。所以期限错配☞资金池☞刚性兑付，是一条共生逻辑链条。

      刚性兑付依据资管机构强大的支付能力和信用作为背书，投资者足以采信，放心投资。刚兑的下一步就是监管文件所提及的影子银行问题。资管机构吸收资金，然后自主投放到符合其风险偏好的非标中，满足投资者固收后赚钱超额利差，形同银行吸收存款再放款出去:资管机构执行银行存贷职能却并无银行机构组织形式，是为影子银行。影子银行不受表内信贷的诸多监管限制，层层嵌套利用分业监管无法穿透的监管套利信用制造，扰乱了货币政策的调控效应；当中还有加杠杆、资金空转等风险积聚；基于刚性兑付资管计划对于投资者而言成为了无风险收益产品，抬升了市场利率中无风险收益率，致使社融成本增加。

        认识了非标也开始了解了资管，也明白资管新规是为克服非标资管实务种种弊端，监管层所打的补丁。去通道、去杠杆、打破资金池和刚性兑付、抑制影子银行、建立投资者自负盈亏的投资理念、封堵投向僵尸企业、房地产与 *** 融资平台违规负债的非标、正本清源银行理财(保本理财归属于结构性借款)和信托的主动管理等等，都体现监管层改革金融的决心，执行上细微调整呵护实体经济，最终目地使金融重新服务中小微企业，助力制造业升级改造，振兴实体经济。

“资管新规”出台了三年，如今的资管行业进入到什么阶段？

经历了调整期，现在的资管行业逐步迈入高质量发展阶段。如今资管产品总体较为旺盛。中国基金业协会日前发布的2020年资产管理业务统计数据显示，截至去年年底，基金公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构的资管业务总规模达到约58.99万亿元，较2019年年末的52.23万亿元增长了6.76万亿元，涨幅约13%。受益于市场行情，公募基金规模增长最猛，达到19.89万亿元，占比为33.72%；其次是私募基金规模为16.96万亿元，占比28.75%。

中国人民银行同国家发改委、财政部、银保监会、 *** 、外汇局等部门将资管新规过渡期延长至2021年年底，资管行业转型进入新拐点，特别是对于日益火爆的公募基金，需要不断地加强自身能力的建设。

国泰元鑫资产认为，如同中国经济正处于新旧动能转换的阵痛期一样，基金资管行业当前面临的主要问题是：一、国家金融政策及监管环境的变化，行业需要时间去适应和消化；二、行业生态环境的变化，各公司商业模式的转换需要时间去磨合和沉淀；三、商业模式的新旧转换，企业的治理结构、制度流程以及专业团队也需要时间去调整和锻造。总结国泰元鑫的观点：未来基金资管行业最终还是会转向内涵式发展，主要是通过内部的深入改革，激发活力，增强实力，提高竞争力，在量变到质变的过程中，实现实质性的跨越式发展。

网站首页：期货手续费网-加1分开户（微信：527209157）

本文链接：https://52ol.cn/post/113024.html