信托公司参与商品期货（信托公司参与商品期货业务）

信托公司怎样参与期货产品？途径是怎样的？

信托公司经监管核准后，到期货公司开立特殊法人账户，参与商品期货、股指期货。

期货投资 专业化理财 套保 套利 各种策略 符合不同投资者利益 各品种给到更优惠

股指期货的上市为中国股市首次引入“对冲投资”金融工具，2011年机构投资者明显加快进场，标志着中国资本市场正平稳转型，开启机构“对冲投资”新纪元。

一、特殊法人入市特点及“政策路线图”

商品期货的机构投资者主要为产业链客户，属一般法人；而股指期货的主要为银行、证券、保险、信托、基金、投资公司、QFII等，属特殊法人。其与一般法人的主要区别在于不仅依据《公司法》，还要通过国家金融监管部门特别审批方能设立，且经营品种为特殊商品——货币，经营资质和方式均受到种种严格限制。期指上市前后， *** 就发布了关于证券公司、基金和境外机构进场的“交易指引”，一年来机构入市凸显监管层“战略上高瞻远瞩、战术上逐次放行”的良苦用心。

▲公募让进不急进

公募基金的最主要特点是公开发行、面向非特定投资人，其客户量大，风险承受能力低。监管层对大众理财产品涉足期指尤为谨慎。公募基金中股票型基金仓位不低于60%，参与期指仅20%空头仓位，敞口不大也不可能借此获取可观收益，加之大众客户心理上疏远期指，故风格并不积极。唯保本基金期指不受头寸限制。

南方、博时和易方达三家公募最早试水期指，南方小康和小康ETF最早具备期指投资资格。今年2月26日，南方小康与工商银行和华泰长城期货签署三方协议，标志基金投资期指的运作障碍完全扫清，旗下引入期指投资的第三只保本基金近日已获批发行。国内排名前五大公募均从华尔街招兵买马，聘用海归组建投资团队，近期积极开拓销售渠道，拟通过专户理财平台发行中性策略对冲基金。

专户理财被视为“公募基金的私募业务”。2010年9月，国投瑞银首家在“一对多”产品中加入期指投资，至今已平稳运作了3个期指套利专户产品，其中一个一季度末获利4％；同年12月，汇添富“一对一”专户理财开通期指账户，率先成功入市；今年2月，易方达采用对冲策略的“一对多”产品获批，成为《证券投资基金股指期货投资会计核算业务细则（试行）》出台后按该法规设计的首只对冲类产品。现有8家基金的17个专户理财产品完成了期指开户，其中5家旗下的11只产品已入市交易。国际市场上，共同基金参与期指等衍生工具的比例并不高，但经验证明，一旦超过30%的公募产品进场，则将激发公募基金参与度呈几何式增长。

▲私募急进很难进

私募基金的最主要特点是非公开发行、面向特定对象、投资者人数有限、股资门槛高，同时 *** 监管和信息披露要求也低得多，因而投资更隐蔽，运作更灵活。阳光私募是指在信托公司发行、经监管机构备案、资金实现第三方托管、有定期业绩报告、主要投资于二级市场的私募基金，比一般私募更规范、更透明，资金也更安全。2010年《基金法》修订确认了阳光私募的法律地位，目前多家阳光私募已启用自营资金参与期指交易。

现行法律不允许信托资金投资期指，目前阳光私募除以法人或个人身份开户，从事期指自营与代客理财外，还借道“信托+合伙制”，即设立一家全资投资公司，该公司与信托机构再设立一家有限合伙单位作为投资主体。合伙制既可用相对简单的一般法人账户绕开对特殊法人的严格审批，又可规避越来越高的信托账户发行成本。

银监会对《信托公司参与股指期货交易指引》（简称《指引》）征求意见已近尾声，其对信托公司准入资质、团队资格、交易细则等多方详细规定，限定卖出期指合约价值不超过固有业务投资权益类证券总市值100%，权益类账户和股指期货账户合约价值总和不超过公司规定固有业务权益类证券投资资金总额，该类业务市场风险资本不超过信托公司净资本的3%；限定信托公司评级二级以上可从事套保、套利和投机，三级以上只能从事套保、套利。对于阳光私募，《指引》规定 *** 信托在原有合同中未明确约定则不得投资期指，变更合同则卖出的期指合约不超过 *** 信托计划持有的权益类证券总市值100%，持有的买入合约价值总额不超过 *** 信托计划资产净值10%。对于单一信托，则要求持有期指风险敞口不超过客户委托资产净值或计划净值80%，同时保持不低于交易保证金1倍的现金或高流动性低风险债券。

▲QFII优势不优先

在基本完成对境内机构开放以后，中国 *** 1月25日发布《合格境外机构投资者参与股指期货交易指引（征求意见稿）》，规定QFII根据外汇局核准的资金账户分别向中金所申请编码，各编码应独立运作并与批准的人民币特殊账户一一对应，只能从事套保且不得利用期指在境外发行衍生产品，同时其托管机构也应定期向 *** 报告QFII交易情况。此外还规定，QFII交易日终持有的期指合约不超过外汇局批准的投资额度，交易日内成交金额不超过投资额度，其持有的期指合约价值为多空头之和，成交金额为买卖合约之和，不包括平仓。QFII实际参与套保额度还需要向中金所申请待批。

QFII制度于2002年启动，但直到2006年才获准直接开立证券账户。QFII投资期指非常积极，截至2010年年底，外汇局共批准QFII投资额度197.2亿美元，即1300亿元人民币，占比特殊法人可参与套保额度13%。

今年1月17日， *** 主席 *** 再次明确表示将推出在香港募集人民币投资境内证券业务试点；3月初，外汇局确定“进一步推进资本市场对外开放”；3月25日，央行《2010年国际金融市场报告》首提“深入推进小QFII试点”。“小QFII”是指境外人民币通过在港中资机构投资A股，它不分流现有QFII额度。“小QFII”有望提供人民币回流内地投资新渠道，目前已有境外人民币清算银行等三类机构获准试点，客观上将为期现两市注入可观的增量资金。

▲券商试水更先进

2010年4月21日， *** 发布《证券公司参与股指期货指引》，券商即获批自营参与股指期货。截至去年年底，共有广发、中信、华泰、招商等29家券商先后入场，资产规模约606亿元，套保占比自营资产总规模一半以上，利用期指对冲风险，减少现货资产损失近17亿元。至今年4月8日，已有34家证券公司开立了自营业务套期保值交易编码，其中31家积极参与交易，利用股指“期代现”，减少现货频繁操作，有利于股市下跌时稳定持股。

与此同时，各大券商积极尝试资产管理业务参与股指期货。截至今年1月底，国泰君安已有42个定向理财产品参与股指期货交易，受托资产约17亿元。4月7日，中信证券推出首款参与股指期货投资的“小 *** ”理财产品——中信证券贵宾3号策略回报 *** 资产管理计划。此外，券商发行对冲基金也走在前列，如国泰君安和之一创业证券的资产管理部门将分别发行 *** 理财计划“君享量化”和“金益求精”，均为采用股指期货工具的对冲产品。迄今国内共有8家券商的64个资产管理产品完成股指期货开户，其中7家43个产品已参与交易。

▲保险进程尚未定

与基金相比，保险资金主要特点为投资期限较长、赎回压力较小。随着保费收入增多，保险资产规模扩张非常迅速，使其面临较大的资金匹配和负利率货币贬值压力。目前已有不少保险公司未雨绸缪开展期指仿真交易培训，但保险资金何时能入市尚无具体时间表。

二、机构加快进场带来新的机遇和挑战

1.推动市场风险管理文化多元创新发展

机构与散户投资者的主要区别，就是把股指期货作为配套的避险工具而非用来赚钱。所谓风险管理文化，本质就是规避风险、实现保值增值的金融机构文化。

期指避险功能表现在可以灵活迅速调整和优化资产结构，形成规避系统性风险特征金融产品的基础，通过卖出合约有效改变组合资产的风险收益特征，促进基金等投资产品多样化，缓解产品同质化带来的市场共振和系统性风险，为不同投资者提供个性化风险产品，并为现有基金的投资组合提供更有效的方式。

随着机构的加快进场，市场生态不断改变。运用期指合成的指数基金、指数增强基金、结构化保本型产品、绝对收益型产品、可转移Alpha产品、多空策略产品、挂钩收益产品、创新性ETF等不断涌现，尤其ETF产品如雨后春笋，跟踪沪深300的指数基金迅速增至20个，规模近1.7万亿元。作为沪深300指数的模拟标的物，股指期货推出1个月的时候，A股市场ETF成交总额就增长了80%。上证50ETF、深证100ETF等成交明显放大，上证180ETF日均成交额涨幅高达400%，成交均值由上市前3月份的0.69亿元增至5月份的3.45亿元，为前者的5倍。到2010年年底，ETF总份额同比增长42%，带动海外沪深300ETF大幅增长，5只沪深300ETF基金分别在中国香港、伦敦、德国交易所挂牌上市。各类机构投资者正是依靠股指期货的风险管理功能，突破单纯分散现货组合非系统性风险的传统模式，实现了分散和规避系统性风险的目标。

对投资者参与股指期货必须满足三个硬性要求：首先，投资者开户的资金门槛为50万元。其次，拟参与股指期货交易的投资者需通过股指期货知识测试。据了解，该测试将由中金所提供考题，期货公司负责具体操作，合格分数线为80分。第三，投资者必须具有累计10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有10笔以上的商品期货交易成交记录。

简单而言，今后的期指交易参与者，除了机构以外，自然人可被称作“三有”投资人，即有钱和抗风险能力，有期指知识以及有实际交易经验。除以上三项硬性要求外，投资者还须进行一个反映其综合情况的评估(见表格)，投资者必须在综合评估中拿到70分以上，才能算作“合格”。对于存在不良诚信记录的投资者，期货公司将根据情况在该投资者综合评估总分中扣减相应的分数，扣减分数不设上限。

信托期货是什么

信托期货是指由信托公司发起信托产品，针对证券期货市场，期货只能做套保额度的业务，由信托公司委托投资顾问公司做与期货相关的资产管理形式，信托只收通道费用。

期货是属于大宗商品投资，由于其专业性、资金要求及风险性都比较高，因此对期货熟悉的人比较少，主要结构为有保值需求的相关企业和一小部分具有很强抗风险能力的专业投资者。属于小众投资，期货在投资领域的地位目前在国内来看没有股票那么热，但是对国民经济的影响不比股票差。

信托产品在期货公司开户是什么意思

期货是相对现货而言的。他们的交割方式不同。现货是现钱现货，期货是合同交易，也就是合同的相互 *** 。期货的交割是有期限的，在到期以前是合同交易，而到期日却是要兑现合同进行现货交割的。所以，期货的大户机构往往是现货和期货都做的，既可以套期保值也可以价格投机。普通投资人往往不能做到期的交割，只好是纯粹投机，而商品的投机价值往往和现货走势以及商品的期限等因素有关。

开户很简单，找一家期货公司开户就可以了，签订一份合同，缴纳一定的保证金就可以进场交易了。

期货交易是合同交易，每次交易你只需付出相应商品实价的定金——保证金——就可以了。具体的保证金比例有期货交易所根据市场情况定，各期货公司也会有所调整。

例如，你买进商品a的期货，他的保证金比例是1：10，他的交易价格是每单位一万元。那你只需付出1000元就可以买a商品一各单位了。如果a商品的价格涨了10％，那你就翻番了，你的1000变成2000。如果a商品的价格跌了10％，你就赔光了，你此刻要是平仓你的1000就变成了0，要想继续持仓，就必须追加保证金。许多人往往因为不服市场，不断追加保证金，最后家破人亡。

信托的定义依照我国信托法第二条的规定，是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。简而言之，信托为一种财产管理制度，是由财产所有人将财产移转或设定于管理人，使管理人为一定之人之利益或目的，为管理或处分财产。因此，信托定义主要包括四方面的含义：

1.委托人信任受托人。委托人对受托人的信任，是信托关系成立的基础。

2.委托人将财产权委托给受托人。信托是一种以信托财产为中心的法律关系，信托财产是成立信托的之一要素，没有特定的信托财产，信托就无法成立。所以，委托人在信托受托人的基础上，必须将其财产权委托给受托人。

3.受托人以自己的名义管理、处分信托财产。委托人将信托财产委托给受托人后，对信托财产没有直接控制权，受托人完全以自己的名义对信托财产进行管理或者处分，不需要借助于委托人、受益人的名义，这是信托的一个重要特征。

4.受托人为受益人的更大利益管理信托事务。正是因为受托人受到委托人的信任，一旦受托人接受信托，就应当忠诚、谨慎、尽职地处理信托事务，管理、处分信托财产，即所谓的受人之托，忠人之事。对于违背这种信任的受托人，信托法规定了严格的责任。

信托公司获得股指期货交易业务资格对我们投资者有什么利好？我看国投泰康信托拿到这个资格了

对此，有业内人士认为，这将成为信托公司新的盈利增长点，同时信托公司参与股指期货交易，也将给期货公司带来新的商机。

可"试水"股指期货

有业内资深人士分析说，管理层次之所以出台信托公司参与股指期货指引，是希望信托公司获得与其他机构相同的待遇，不让信托公司在财富管理领域输在起跑线上。

北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示，股指期货给中国资本市场提供了一个"对冲"的工具，能利用股指期货双向交易的特点与现货市场反向操作，达到分离投资风险的目的。据中金所的数据统计分析显示，至2010年末，我国期货市场成交金额已达到308万亿元，2010年全年29家期货公司利用股指期货有效对冲资本市场风险，减少资产损失17亿元。

胡俞越说，当今国际期货市场，金融期货占到全部成交量的90%左右，完善的金融衍生品体系为整个金融市场的平稳运行构建了缓冲系统。

"证券基金、社保基金、企业年金、信托公司和券商自营业务，是股指期货市场天然的套期保值者，需要重点培育这些机构投资者。"胡俞越说，现在银监会允许信托公司参与股指期货交易，意味着我国股指期货参与机构进一步扩大，是发展机构发展者之举，而信托公司同时也获得新业务发展方向。

可"出海"投资理财

记者同时获悉，银监会将继续修订QDII相关办法，扩大QDII投资范围和经营领域。

"可能是出于多方面的考虑，其中支持信托业在海外理财市场的发展和引导热钱流到海外投资，减轻国内房地产价格上涨压力的因素都有。"一位不愿在媒体上具名的业内人士表示。

这位人士向记者透露，最近， *** 接受了诺安基金与鹏华基金申报的REITs(即房地产投资信托基金)材料。其中鹏华基金申报的基金投资标的主要以美国和加拿大的REITs为主，涉及包括仓储、购物中心在内的一系列经营性房地产资产，但信托公司有可能无缘分得REITs的一杯羹。因为REITs可以选择信托公司私募发行，也可以选择交易所市场来公开发售。

"目前我国信托行业的净资本共计才1000多亿，却有这么多的信托资产，其中一大半是房地产信托，如果这些房地产信托的偿还出现问题，这1000多亿不够赔。"上述人士因此估计，引导热钱到海外投资，减轻国内房地产价格上涨压力成为了管理层的一件大事。不过，他坦言，目前尚不知银监会将修订后的QDII投资范围和经营领域究竟扩大多少。

相关上市公司有机会

银监会《信托公司参与股指期货交易指引》一旦出台，将给信托公司和期货公司带来利好。

从信托公司来看，安信信托向中信信托进行了定向增发，而中信信托2010年的信托规模3328亿元，同比增长61%，营业收入36亿元，同比增长15%，信托管理费15亿元，同比增长34%，在行业中位居之一，预计2012年目标市值500亿左右，在"试水"股指期货和"出海"投资理财方面的资源充裕。

2010信托资产规模创历史新高的陕国投A也将受益。公司将主动转型做强信托主业作为经营重点，开发一系列单一资金信托、 *** 资金信托、证券投资信托、股权信托等产品，信托报酬率已经提升到0.65%。

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