股指期货与金融创新（股指期货和金融期货）

结合国内公司相关形势分析，如何利用金融创新来发展？

主持人(袁小文)：各位领导、各位来宾：大家上午好。北京大学第四届中国金融创新论坛现在开始。一年一度的中国金融创新论坛今天是第四届了，本次论坛是在中国的股指期货上市之际隆重举办的。我们荣幸请到了利奥·梅拉梅德先生出席论坛，并发表主题演讲。本次论坛的主题是股指期货与金融创新。论坛由北京大学、中国金融衍生品战略研究院主办、长城伟业期货有限公司协办、深圳市东方华尔街教育服务有限公司协办，本次论坛还将举办利奥·梅拉梅德新书《向传统呐喊》的首发式。四年来我们的论坛已经成为国际与国内对话中国金融创新的战略平台，中国经济从事没有像这样影响着世界的命运。中国金融和金融衍生品市场也从来没有像今天这样吸引世界的目光。当世界拖着沉重的脚步艰难走出金融危机的泥潭，中国股指期货再添辉煌。股指期货宣告了中国期货市场由量变到质变的飞跃。对中国和国际金融衍生品市场的布局的演变具有深远的战略意义，年轻的中国证券与衍生品市场为经济的平稳发展保驾护航。本届公益性、高水平的论坛一如既往邀请了国家机关、高等院校、商业银行、公募私募基金的专业学者，共同为中国股指期货与金融创新建言献策，奉献大家宝贵的成果和实践的经验。今天参加论坛的还有中国证券报、上海证券报、金融参考报、经济参考报、北京青年报等多家媒体，中央电视台、北京电视台将现场进行采访报道，新浪网和讯网将对本次论坛进行现场直播，让我们以热烈的掌声欢迎各位嘉宾和朋友的带来。

下面首先请出本次论坛的主办单位北京大学副校长、北京大学光华管理学院教授张国有先生，他的题目是股指期货对中国资本市场的的战略性影响。

张国有：尊敬各位专家、各位老师们、同学们大家好。在论坛开始的时候，我代表北京大学向参加论坛活动的各位嘉宾，各位朋友表示热烈的欢迎，对此次论坛的筹备做出辛勤努力的各个机构和同仁表示衷心的感谢。

2010年4月16日中国股指期货上市，这一天成为中国金融衍生品市场的里程碑，开创了指数投资的时代。以此为戒，到2040年的今天，中国是一个什么状态，中国的股指期货市场是个什么状态，中国金融衍生品市场会是什么状态。提出这样的一个问题，并不是要给出30年的描述，我们现在还没有这个本事，但是可以从30年后的愿景来协调今天的行为，来考虑今天该怎么办。这样的框架可以使我们更成稳的思考问题，不去急于求成。今天在欢迎大家参加北京大学第四届中国金融创新论坛的时候，我向中国金融研究机市场及相关的问题来谈一些个人的看法，供大家参考。

之一个问题金融创新包括金融衍生品的发展以及由此生出的经济运行机制，是否应该作为国家政治中的战略性的问题，引起足够的重视。

我认为金融创新包括金融衍生品的发展，以及由此生出的经济运行机制，不但应该而且必须作为国家经济政治发展中的战略性问题引起足够重视。理由如下，从布雷顿森林体系崩溃导致实体经济与虚拟经济的同时存在，这种前所未有的模式对美国经济乃至全球经济产生重大的影响。2008年下半年开始的世界金融危机与悉尼经济危机有关，世界各国深受其害。

第二对金融衍生品巨大的风险制造能力及其不确定性引起各国 *** 的高度注意，对金融衍生品的应用与掌控已经成为国家的经济的竞争点，经济平稳的动向将对经济战略性支持，或者形成系统性的破坏。这些方面都需要从战略层面探讨约束机制取得主动权。

第三，金融衍生品市场也是定价经济，定价能力与金融衍生品工具与衍生品市场密切相关。一个国家金融衍生品市场的发展是定价经济成为国家发展战略的重要组成部分。关系一个国家的世界性影响。在期货领域中国农产品(15.24,-0.62,-3.91%)期货交易市场的交易量已经对全球的农产品定价产生了重要的影响。

综上所述对金融衍生品市场的性质与作用，今后的研究工作除了法律框架、交易效率，品种效率等技术层面技术深入探讨之外，更重要的是在金融衍生品对国家经济发展的影响等方面进行系统性的研究。有利于国家金融战略的设计与协调。

第二个问题金融衍生品市场的发展是金融创新的结果，中国推动金融衍生品市场的发展是否要走30多年来西方发达国家走过的道路。

我认为金融衍生品市场的发展需要借鉴30多年来各国各地区的经验、规则、标准。因为在金融衍生品先行发展的国家、先行遇到的问题、先行思考和解决的问题的经历十分宝贵，这些先行国家为世界作出了卓越的贡献。但是今后30年会提出新的问题，而且是要在十及亿人口的发展中大国解决问题。所以可以借鉴但不能照搬更不能迷信先行国家的经验，更要看中中国的国情和未来30年的宗旨和规则。

之一西方给我们的记忆是什么？由20世纪70年代的动荡不安的经济环境开始，放松的趋势，筹资手段的发展等等这些条件使得价值依赖于标的物新衍生品的外汇期货、股指期货等一系列的金融衍生品和约促进了经济发展，这是了不起的创举，是20世纪最重要的发明，但也有一些隐患。

第二金融衍生品发展的战略宗旨是什么，用什么标准来看待中国的金融衍生品市场？这是首先遇到的问题。我认为中国金融衍生品市场不是自成一体的，其基本宗旨要坚持衍生品市场要为实体经济服务，而不是也不应该是经济危机的发源地。

第三中国不能处于动荡不定的经济环境，也不能接受放松金融管制的自由化的趋势。中国十几亿人口小生产者传统根深蒂固，市场经济训练时间短，实事求是循序渐进、和谐发展比什么都重要。所以根据中国国情，中国的金融衍生品市场要在建设市场内部风险控制基础上，着重建设对外部经济控制的经济作用，积极促进和导引实体经济的健康发展。

第四据相关统计，欧美成熟市场的市场风险不到40%，中国股票市场的系统风险在60%以上。对中国而言发展股指期货等金融衍生品为降低市场系统风险提供了途径和场所。这就是说在中国庞大的经济体系中，中国还要继续金融创新，继续能清晰的分离和释放风险的口子，维护国家金融安全和经济安全，也维护世界的安全。

第三个问题，中国金融衍生品市场的发展会不会像一些国家一项成为金融危机，经济危机的发源地。我认为不会，并要力求避免，这里的关键在于，坚持自律与他律相结合。

之一自律就是机构和个人在组织机构，运作规则市场纪律等各方面采取自己管理自己的行为这样一套措施和办法，按这套措施和办法组织起金融衍生品市场。自律的核心理念是按规则和社会责任自己约束自己。

第二由于自行管理的对象是自己的事业，因此难以避免个人谋取个人的利益，损害投资者的利益。因此在自律的基础上需要他律， *** 监管，并把监管纳入法制化轨道。他律是按法律对金融衍生品市场进行 *** 监管。所以进衍生品发展的基本制度是市场自律同 *** 机关相结合的方面，能自律者不需要他律，不能自律者必须他律，限制金融自由主义的泛滥。

第三在自律与他律相结合的基础上建设有序的市场机制。通过坚持有序发展的金融衍生品市场需要坚持四个基本要素。市场制度的稳定性，市场交易的公正性，市场运作的规范性和投资者合法权益的保障性。坚持这四个要素方面要做好建设工作就能逐步建设好有序的市场机制。

这里需要说明的是建设有序的市场机制是非常必要的。20世纪90年代以来，全球几乎没有一场金融风暴不与金融衍生品有关，在巴黎银行风波前后，国际上发展过多次金融衍生品交易造成的巨大的损失的事件。近年来衍生品出现了一系列的巨大的亏损事件。但是我们也看到它仍然是控制风险的能力之一。美国 80的人认为金融衍生品的成功，金融衍生品成功的为他们提供了套期保值，60%的投资是有盈利的，11%的人说赔钱了。不管这样的结果是否合适，但是我们需要坚持的是认清衍生品的本质，吸取和借鉴各国衍生品市场的发展，坚持有序的市场机制，降低风险对经济的冲击，维护中国金融衍生品市场的健康发展。

第四个问题在中国金融衍生品市场的发展是一个新事物，将来会面临一系列的新事物，那么在中国如何进行金融创新，建立金融创新机制能不断的创新金融市场。我认为和美国相比，中国不是过度创新，而是创新不足，不能因为金融危机就为自己的创新不足找到庇护的背景。问题是中国能否解决自己的问题，同时为世界做出贡献。我认为需要考虑。

之一探讨具有中国特色的自律和他律的管理模式。金融衍生品与衍生工具的发展推动了金融领域的革命性的创新，传统经济活动的边界与限制条件被打破，中国与美国的主要区别是美国是资本控制国家，中国是国家控制资本。中国的主要资源掌握在国家手中，探讨自律和他律的金融管制模式为中国金融管理创新和监管提出新的课题。

第二应该创造适当的金融创新实验环境和激励机制，调动各类主体的创新性。金融创新的市场与资源并不完全集中在现有的金融领域。在我国经济高速发展的背景下，各领域都有大量的技术、人才、市场未被利用，所以要打破金融的行业垄断，积极开发和利用中国的潜在资源，促进各领域的资源的整合，促进具有中国特色金融衍生品市场的创新。

第三要特别关注信息对金融领域的影响，如果说信息技术革命主要表现在信息的传播方面和载体方面，那么金融创新所引发的信息革命表现应用和处理方面。金融衍生品交易中的信息可以成为有价商品。同时，程序化交易使人类智慧和计算机技术出现了跨世纪的结合。这些信息的进步对金融创新有价值，应该给特别的关注。

第四要注重控制金融创新过程中的系统风险和国家风险。这方面不仅应将重大的金融突发事件纳入国家危机管理的体系，而且要建立包括金融衍生品交易市场在内的实施信息与情报的预警机制，建立不同的预案。对风险曝露不作为因此造成的损失通过问责制度规范，组织相应的教育培训和模拟，提高国家应对金融风险和金融打击的抵抗能力。这些方面的进步将有利于衍生品市场的健康发展。

第五个方面如何建立金融创新高端人才的培养体系，如何建立金融创新的理论研究和战略研究的平台。

这个问题很重要，之一重要。因为所有的问题需要合适的人来解决，所有的机制需要合适的人来设计，所有的操作需要合适的人进行。没有合适的懂得金融衍生品的实践的人才队伍，上述的一切都是空话。在这里我想说的是。

之一金融创新的关键最终归结于人才。金融人才的缺乏，尤其是懂得金融衍生理论与实践的人才的缺乏，成了影响金融衍生品市场的发展的更大障碍。金融衍生品具有知识、技术、经验高度密集的特殊性。这些人才除了系统的专业知识和理论素养之外，还需要通过非常特殊的实际技能的训练，这些人才可以从国外引进，但不能仅仅依靠引进，更多的需要我们自己培养。所以我们金融衍生品高端人才的培养是一个大问题，需要改造、新设、加强相关的专业学科，改变教训方式，以便有更好的体系培养出适应我国金融衍生品市场发展的专业人才。

第二要发展社会专业培训机构，使更多的现有的从业人员得到继续教育，这方面要有好的机制，使中国的高等院校和国家的高等院校，使学校和企业结合起来，共同承担培养人才的任务。中国衍生品高端人才的不断涌现将促进中国智囊性研究机构的成长与壮大，这将为中国创新提供巨大的资源。

第三中国金融的失衡对金融创新基础理论和实践研究的严重忽视。大量全新的经济现象与复杂关系挑战着现在的经济理论和实践。中国的学者和中国的官员和中国的企业家一起共同面对问题，共同研究拿出解决问题的理论和 *** 。不但有助于建设中国特色的金融衍生品市场，还可以为世界做出自己的贡献。

上边就是我对中国资本市场对于中国衍生品市场和股指期货对中国资本市场的战略市场的看法，谢谢。

主持人：下面请大家提问，请张校长回答。

提问：企业运作过程中也碰到了人才方面的问题，跟金融衍生品市场相关的问题。北京大学作为中国新思维发展的发源地对金融衍生品人才的培养和理论研究上都和企业相结合做了哪些方面的研究和推进，和企业怎么结合？谢谢。

张国有：今天是一个论坛，希望大家有机会到北京大学来研讨问题，这是一个比较开放的研究平台。对北京大学来说经济和管理学科很多，其中相当一部分优势的是金融，也有相当的学者在研究金融衍生品，但是对金融衍生品和国外相比是一个新事物，这方面的专门研究还不够深入。对人才方面，一个可以从国外引进，引进教师和专业人才来弥补我们的不足，但是更多的是要建立我们自己的培养机制，这个可能需要一个长期努力。目前学校里面除了专门研究以外，我们可能会要有一个继续教育的平台，我们曾经做了三届金融论坛也做了多次的研讨班和研修班，也是在积极推进金融衍生品方面的培训，这在实际过程中大家认为还是非常有意义的，除此之外，我们还要系列的翻译和引进国外的金融衍生品的著作和教材，同时引进分析方面的文章。除了每年有一次金融创新大的论坛之外，我们会不间断的有一些小型的研讨会来及时跟踪中国金融衍生品的市场的发展。我们也会和企业密切合作，学校要和企业、 *** 部门、工作部门密切协作利用各方面的资源培养有用的人才，这方面北方大学会建立平台来做这个事情，我也希望在座的各位积极参与到这个事情中张国有：这次股指期货上市， *** 是非常慎重的。问题不是要限制哪一类企业参与，问题是在我们起步的时候它希望在不太长的时间里面去摸索和实践一个有效的方式。现在真还拿不准在中国这块土地上进行金融衍生品包括股指期货操作这件事情究竟风险有多大。我们不能去说等有了危机之后再去处理，已经有30年的经验中国要继续总结，而且要有自己的方式，所以我想可能要经过一段时间以后，有了一个稳妥的机制和 *** ，会有更多的机构和领域给大家开放，在前期这个时间需要大家来观察，也需要大家来忍受，来支持 *** 以及企业和高等教育的研究机构，把前面的这几年的事情走得更稳妥一些。

主持人：我对张校长的回答关于国资委对国有企业的套期保值的问题做个补充，实际上不允许做套期保值是在 1995年的事情，现在国资委非常重视，你要套期保值的话你要经过申请，国内是没有限制的。我们再次感谢张校长的精彩演讲。第二位演讲嘉宾是中国 *** 北京监管局副局长孙才仁先生，他的主题是中国衍生品市场步入发展新时代。

孙才仁：刚才张校长讲的非常好，一个是讲到了30年的概念，还有一个讲到金融衍生品人才的培养问题。这是我们的共鸣，大家看我的PPT，一个是春天之歌，一个是走进新时代。对金融业来讲，或者是对中国的广大企业来讲，我认为前天4月16日的股指期货上市其实就是一首春天的歌。

我想为什么讲新30年金融成为中国经济关注的焦点问题，我和张校长有一个共同的想法。我们的改革开放30年过去了，完成了中国社会经济转型的历史使命，把中国带上了一个经济大国的轨道。下一个30年会是什么？我说下一个30年不论是从世界上看，世界上2008年的金融危机，我觉得结束了一个时代，会开始一个新的时代。那么中国改革开放完成了30年的使命，下一步30年世界和中国将发生什么变化，会在哪里发生变化，变化更大在哪里，甚至会有什么新的危机，都是我们值得思考的问题。这其中我隐约感觉到有一点我们必须极早的发现，金融必然会成为下一个30年中国经济当中值得关注的焦点问题。这是之一个。在这个过程当中，怎么样我们作为企业作为我们 *** ，作为经济工作者，能够抓住机遇，迎接好挑战，我认为就需要我们在培育中国经济走向金融强国的道路当中我们企业需要一场革命。我不知道这么说对不对？现在还没有经过跟学者深入交流。我基本的判断是改革开放30年完成了中国的两次革命，一次是体制和机制的革命，第二次革命是全社会的改革是我们的信息化。我认为这两次东西，为什么叫做革命？对中国的企业对 *** 的影响更大。第三次也许我因为是搞金融的关系，我自认为对中国企业需要进行的是以衍生工具为核心的企业风险管理革命。所以今天的报告从这儿开始。

之一部分讲一下中国的期货市场和衍生品市场的现状。你想关注今后怎么样用好金融衍生工具必须对我们的市场发展状态有一个了解。

现在是什么状况？期货市场占主角。很多人包括主持人经过嘴里提到期货市场，其实期货市场在很多人眼里是没有引起重视的，甚至在过去还是风险点，我们搞了这么多年发现期货市场是风险不大的市场。2009年23个期货品种，基本涵盖了大宗商品的大部分。今年到4月16日为止有24个品种了特别是上了衍生品品种。另外市场规模也是一个重大的变化。

第二点我们的远期市场很活跃。现在全国有50多家大宗商品中远期市场，交易品种上百个，涵盖了市场当中比较活跃的交易品种，规模也很可观。这方面现在国家有关部门正在规范和整理市场，寄希望把市场做得更好。重要的是这个市场培养得好之后，将为我们的期货市场和衍生品市场更可持续发展的动力。

第三点是我们的其他衍生品创新业务在陆续开展。大家不能想衍生品市场就是一个期货市场，其实我们这些年做得还是不少，外汇远期也做起来了，银行外汇也做起来了，人民币也做起来了，认购权证尽管后来停了但是也做了大量的事情。我认为都是金融衍生品市场的创新实践。所以刚才台下跟北大的张老师讲，中国在金融衍生品市场的发展当中，尽管是后期，但是我们并不太落后。我认为。

第四点是大家知道的股指期货的上市。北京搞金融衍生品的市场潜力是非常大的，在座的各位都做了。本来想让我讲一下股指期货的一些基本构成问题，这个都有，就不讲了。

但是这里有几个值得关注的政策思考。一个是平稳上市，政策目标是什么？就是平稳上市，安全运行，风控之一。这是 *** 定下来的调子。具体做到风险可控、可测、可承受。另外一个强调的是发挥机 *** 用。不是要给市场提供炒作的工具和对象。所以大家感觉到选择当中非常慎重，北京提出来不许期货公司证券公司股东社会开户，这件事情不在于做多大的规模，而是在于开辟期货市场的时代。

来。第二是配套制度。现在的投资者制度是在上市之后一年多提出来，这也开了一个制度管理的先河，其实也是借用国外的客户管理的信用，把适当的产品投资给适当的投资者，并不是鼓励全民的投资，这是也从权证得到的一些教育启示。这个过程中写出来要三有一无。我们的投资者参加股指期货要有能力、有知识、有经验，没有金融市场的不良记录。

第三个是金融政策。这里面包括三种会员。监管政策实行的是五位一体，全程监管。包括 *** 、地方证监局，中国期货协会，交易所这么几个机构。在股指期货上市之后会给市场带来很多的变化，我们提出来中金所、证券交易所、监控中心五个部门实现跨市场监管。

第二部分是金融衍生品市场发展潜力巨大。金融危机之后我自己对衍生品的关注也不是很大的。2007年、2008年的金融危机给了我们一个认识衍生品的很好的机会，所以我说危机对中国是好事情，本来过去不大重视的事情，这次金融危机引起了我们的高度重视。金融危机很多人认为金融衍生品是一个祸根，但是我认为根子不是衍生品，我今天临时加上去，昨天在北京的论坛上嘉宾用铅笔的道理来讲金融衍生品，我觉得非常好，我以前是用飞机讲。梅先生提出来，有人用铅笔写字写得很好，有人写得很好，有人写错了，不能怨铅笔。衍生品对市场造成的冲击梅先生的形象很好，非常生动，也直观。

懂不懂现代金融工具对企业的影响是更大的。现在党中央国务院号召我们做一个判断，一场大危机之后必然是一场新科技革命。我想可能会有其他的比如说低碳经济的技术革命出现，生活技术革命出现，我认为我们还不应该忽视金融技术革命特别是对中国来讲，更需要以金融技术革命为核心的企业风险管理革命。当然金融工具既然是高端的金融技术，也是双刃剑。金融工具跟传统的业务相比是高端金融工具必然是锋利的，就像讲的铅笔论一样，关键在你用不用，会不会用，你不用它永远不会用，你要不研究它，你也不会用，用不好的。

2008、2009年两年，中国企业在应用衍生品的实践当中出现了冰火两重天的局面，包括像香港的中信泰富，这里提示了一些会用和不会用的启示。现在媒体关注的是出问题的企业，对做得好的企业反倒宣传的不够。当然我对媒体说，还要关注做得好的企业。

股指期货

简单的说股指期货在性质上和普通期货是一致的，都是对未来确定时点的标的物进行预测 *** 易。与实物期货不同的是，股指期货在到期时不是进行实物交割而是结算差价，即是按照现货指数的某个平均来对在手的期货合约进行最后结算。

另外，附上江苏省 *** 对股指期货的一些基本阐释：

股指期货的概念

股指期货的全称是股票价格指数期货，是以股票市场的价格指数作为交易标的物的期货。从股票指数期货市场参与者的角度来看，股指期货主要有三种功能，即套期保值、套利和投机。

股指期货是金融期货中最晚出现一个品种，也是20世纪80年代金融创新过程中出现的最重要最成功的金融工具之一。股指期货当前已成为全球各大金融期货市场上交易最为活跃的期货品种之一。

合约乘数

股指期货的合约价值以一定的货币金额与标的指数的乘积表示。股指期货标的指数的每一个点代表固定的货币金额，这一固定的货币金额称为合约乘数。

因为金额固定，所以期货市场以该合约标的指数的点数来报出期货合约的价格，根据官方公布的信息，沪深300指数期货的合约乘数暂定为300元／点。假设沪深300指数现在是1350点，那么沪深300指数期货1350点就是它这一时刻的价格；则一张沪深300指数期货合约的价值为1350×300＝ 405000元。如果指数上涨了10点，则一张期货合约的价值增加3000元。

最小变动单位

最小变动单位(即一个刻度)，通常也是用点数来表示，用最小变动单位与合约乘数相乘即可得到最小变动单位的货币形式。最小变动单位对市场交易的活跃程度有重要的影响，如果变动单位太大，将可能打击投资者的参与热情。最小变动单位的确定原则，主要是在保证市场交易活跃度的同时，减少交易的成本。

沪深300指数期货的最小变动单位为0.1点，按每点300元计算，最小价格变动相当于合约价值变动30元。

保证金

保证金是清算机构为了防止指数期货交易者违约而要求交易者在购买合约时必须交纳的一部分资金，根据性质不同，可分为初始保证金和追加保证金。

保证金水平的高低，将决定股指期货的杠杆效应，保证金水平过高，将抑制市场的交易量，而保证金的水平过低，将可能引致过度的投机，增加市场的风险。

目前设计沪深300指数期货的交易所收取的保证金水平为合约价值的8%。

假定沪深300的指数现在为1350点，那么投资者交易1手股指期货，需要交纳的保证金就是1350×300×0.8＝32400元。如果出现亏损，还需要客户准备随时追加资金，弥补亏损带来的保证金缺口。

为了更直观地了解股指期货的特点，我们假设一个投资者有10万元资金，买入1手股指期货合约，价格是1350点，这时这个投资者需要支付的保证金是 32400元。如果沪深300指数当天下跌了120点，则客户之一天就损失36000元，这时客户的账面权益就剩下64000元，如果第二天继续下跌 120点，则客户的账面权益就剩下28000元。这时候客户的资金已不足以支付保证金，期货经纪公司就会要求你在第三天开盘前追加保证金，否则在第二天开盘后，就会采取强行平仓。

我们假设第三天客户没有能够追加保证金，而股指期货价格在开盘后跳空10点，以1000点开盘，期货公司在1000点予以强行平仓，客户账面权益就在 28000元的基础上，又损失10×300＝3000元，账户权益降至25000元(为了计算方便，上述计算均省略了交易手续费的支出)。从指数下跌看，指数仅下跌了18.5%，但是客户资金权益却下跌了76%，是指数下跌幅度的4倍。

交易手续费

买卖期货合约的所花费用，发生的每笔费用从客户账户中自动扣除。根据已公布的沪深300股指期货合约，交易手续费未定。按 *** 有关规定，期货合约中交易所向会员收取的单边交易手续费基本上为合约面值的万分之二，按10万面值计算每个会员单边交易手续为20元／张。按照惯例，预计交易所会员会另外向期货合约持有者多收取万分之三的手续费，一份合约的交易成本预计为交易额的万分之五。

熔断机制

熔断机制是当股指期货市场发生较 *** 动时，交易所为控制风险所采取的一种手段：当波动幅度达到交易所所规定的熔断点时，交易所会暂停交易一段时间，然后再开始正常交易，并重新设定下一个熔断点。沪深300指数期货合约的熔断价格为前一交易日结算价的正负6%，当市场价格触及6%，并持续1分钟，熔断机制启动。在随后的10分钟内，买卖申报价格只能在6%之内，并继续成交，超过6%的申报会被拒绝。10分钟后，价格限制放大到10%。

交易时间及最后交易日交易时间

沪深300指数期货早上9时15分开盘，比股票市场早15分钟。9时10分到9时15分为 *** 竞价时间。下午收盘为15时15分，比股票市场晚15分钟，为15时15分。最后交易日下午收盘时，到期月份合约收盘与股票市场收盘时间一致，为15时00分，其它月份合约仍然在15时15分收盘。

交割和结算方式

期指市场虽然是建立在股市之上的衍生市场，但期指交割以现金方式进行，即在交割时只计算盈亏而不转移实物，在期指合约的交割期，投资者完全不必购买或者抛出相应的股票来履行合约，这就避免了在交割期股票市场出现“挤市”现象。

股指期货是以现金方式结算，并且是按期货的规律实行每日无负债结算制度，即投资者账户中每天的履约保证金不能出现负数。

合约月份

沪深300指数期货同时挂牌4个月份合约。分别是当月、下月及随后的两个季月月份合约。如当月月份为7月，则下月合约为8月，季月合约为9月与12月。表示方式为IF0607、IF0608、IF0609、IF0612。其中IF为合约代码，06表示2006年，07表示7月份合约。

更大持仓限制

根据现有的合约设计，单个投资者对某月份合约的单边持仓限额为2000张。如果确实需要保值，可以向交易所提交申请经过批准以后，方可超限持仓，否则交易将会在规定时间内进行强制平仓处理。

什么是股指期货

股票指数期货是指以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。在具体交易时，股票指数期货合约的价值是用指数的点数乘以事先规定的单位金额来加以计算的，如标准·普尔指数规定每点代表500美元，香港恒生指数每点为50港元等。

股票指数合约交易一般以3月、6月、9月、12月为循环月份，也有全年各月都进行交易的，通常以最后交易日的收盘指数为准进行结算。

股票指数期货交易的实质是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程，其风险是通过对股市走势持不同判断的投资者的买卖操作来相互抵销的。

它与股票期货交易一样都属于期货交易，只是股票指数期货交易的对象是股票指数，是以股票指数的变动为标准，以现金结算，交易双方都没有现实的股票，买卖的只是股票指数期货合约，而且在任何时候都可以买进卖出。

扩展资料：

期货交易历史上是在交易大厅通过交易员的口头喊价进行的。目前大多数期货交易是通过电子化交易完成的，交易时，投资者通过期货公司的电脑系统输入买卖指令，由交易所的撮合系统进行撮合成交。

买卖期货合约的时候，双方都需要向结算所缴纳一小笔资金作为履约担保，这笔钱叫做保证金。首次买入合约叫建立多头头寸，首次卖出合约叫建立空头头寸。然后，手头的合约要进行每日结算，即逐日盯市。

建立买卖头寸(术语叫开仓)后不必一直持有到期，在股指期货合约到期前任何时候都可以做一笔反向交易，冲销原来的头寸，这笔交易叫平仓。如之一天卖出10手股指期货合约，第二天又买回10手合约。那么之一笔是开仓10手股指期货空头，第二笔是平仓10手股指期货空头。

第二天当天又买入20手股指期货合约，这时变成开仓20手股指期货多头。然后再卖出其中的10手，这时叫平仓10手股指期货多头，还剩10手股指期货多头。

一天交易结束后手头没有平仓的合约叫持仓。这个例子里，之一天交易后持仓是10手股指期货空头，第二天交易后持仓是10手股指期货多头。

参考资料来源：百度百科－股指期货

金融创新业务有哪些

问题一：商业银行有哪些金融创新业务具体一些，谢谢 商业银行主要有三大块业务，存款业务、贷款业务和中间业务。业务创新比较集中在中间业务，比如信贷资产证券化、互联网金融、小微金融、众筹金融、P2P等。

问题二：银行金融创新有哪些 在中国加入WTO后，银行业将直接面对外资银行的挑战，为了自身的生存和发展，当务之急恐怕就是金融创新。

金融创新:是指金融领域内部通过各种要素的重新组合和创造性变革所产生或引进的新事物，包括金融制度、金融业务、金融组织结构的创新等。

金融创新工具的特点是高收益、高风险。首先，金融创新工具具有杠杆性，即以较少的资金成本取得较多的投资，以提高投资收益。一般是以原生工具的价格为基础，交易时不必缴清相当于相关资产的全部价值，只要缴存一定比例的押金或保证金，便可得到相关资产的管理权，到一定时期对已交易的金融创新工具进行反方向交易，而进行差价结算。这种“以小博大”的交易方式可能给交易者带来高收入，也可能带来巨额损失；

其次，金融创新工具具有虚拟性，即证券所具有的独立于现实资本运动之外，却能给证券持有者带来一定收入的特性。具有虚拟特征的金融创新工具的价格变化脱离了实物运动过程，它一旦形成，就必然会导致一部分货币资本停留在这种能够生息的有价证券之上，以获得风险利润的管理权。金融创新工具的虚拟性所产生的市场后果是，金融创新市场的规模大大超过原生市场的规模，甚至远远地脱离原生市场。

目前，国际金融创新主要有以下四方面的趋势:

金融产品、金融工具的创新多样化。

表外的重要性日趋增强。

融资方式证券化。

金融市场一体化趋势。

商业银行进行金融创新的形式和 *** 主要有以下几种： (I)模仿法。主要是指借鉴西方发达国家金融创新的产品，迅速地加以模仿和运用。其优点是创新成本低、创新速度快。但由于各国的金融制度和经济发展水平的差异，完全模仿不一定能够适应本国的市场和客户的需要。 (2)改进法。是指在借鉴发达国家和国内同行业创新的基础上，再结合本国和本行的实际情况进行一些改进后推出。这种创新由于考虑了本国的实际情况，往往容易被接受，其效果也较好。但由于不属于原创，没有技术壁垒，容易被其他银行模仿，形成同质化。 (3)组合法。是指将各种不同的业务要素或服务方式进行重新组合，形成不同于以前的金融产品。这种组合的内容较多，如活期、定期和储蓄存款的组合，本、外币存款的组合以及金融衍生产品等等。这种银行业务各要素的充分利用，可以满足不同客户的需要。 (4)创造法。是指银行创造出来的而其他金融机构尚未有的金融产品和服务。这是创新的原始来源，也是在竞争中保持优势的法宝。但这种创新有一定的难度，往往由商业银行的总行来进行开发，大的商业银行分行也可以开发，小银行开发的成本较高，有时还得不偿失。

问题三：简述金融创新的主要类型 金融创新大致可归为七类：

（1）金融制度创新

（2）金融市场创新

（3）金融产品创新

（4）金融机构创新

（5）金融资源创新

（6）金融科技创新

（7）金融管理创新

具体如下：

（1）金融制度创新

一国的金融制度总是随着金融环境的变化，如政治、经济、信用制度、金融政策等的变化而逐渐演变的，这种演变不仅是结构性的变化，从某种意义上说，也是一种本质上的变化。金融制度创新包括金融组织体系、调控体系、市场体系的变革及发展。它影响和决定着金融产权、信用制度、各金融主体的行为及金融市场机制等方面的状况和运作质量。

（2）金融市场创新

金融市场创新主要是指银行经营者根据一定时期的经营环境所造成的机会开发出新的市场。现代金融市场大致包括：1.差异性市场，如按不同的内容划分的货币市场、外汇市场、资本市场、黄金市场、证券市场、抵押市场、保险市场等。2.时间性市场，按期限长短划分，短期的有资金拆借市场、票据贴现市饥、短期借贷市场、短期债券市场等；长期的有资本市场，如长期债券市场、股票市场等。3.地区性市场，如国内金融市场、国际金融市场等。金融市场创新主要指的是微观经济主体开辟新的金融市场或宏观经济主体建立新型的金融市场。由于金融市场向更高级金融市场的过渡和转化，由封闭型金融市场向开放金融市场的进入和拓展。

（3）金融产品创新

金融产品的核心是满足需求的功能，它包括金融工具和银行服务。金融产品的形式是客户所要求的产品种类、特色、方式、质量和信誉，使客户方便、安全、盈利。在国际金融市场上，金融创新的大部分属于金融产品的创新。

（4）金融机构创新

金融机构创新，是从金融创新经营的内容和特征出发，以创造出新型的经营机构为目的，建立完整的机构体系。

（5）金融资源创新

金融资源是指人才、资金、财务、信息等，它是保证银行正常经营的必要前提，金融资源创新主要包括以下几个方面的内容：1.金融资源的来源创新。首先，金融业经营的正常进行必须有专门的人才，人才来源包括自己培养、吸收其他机构高级人才和引进国外高级专业人才；其次，必须有资金来源的充分保证，它要求金融机构经营者随时掌握资金供应市场的动态，挖掘和寻求新的资金供应渠道，开辟新的负债业务。2.金融资源的结构创新。金融资源结构包括及时、准确地掌握各种信息，高级专业人才比重大，负债结构合理，财务管理先进。它能创造出比同行领先的经营效率和 *** 。3.金融资源聚集方式创新。对不同的金融资源有不同的吸引和聚集方式，银行经营者要不断创造新的手段，用最经济、最有效的 *** 去聚集自己所需的金融经营资源，合理地配置这些资源，以求得经营上的更大效益。

（6）金融科技创新

进入20世纪70年代以来的金融技术革新和金融自由化。主要体现在银行和非银行金融机构，金融服务讲究速度和效率，以及科学技术在金融领域的应用，对金融业务产生了划时代的影响。它一方面使金融市场在时间和空间上的距离缩小，另一方面又使金融服务多元化、国际化。

（7）金融管理创新

金融业管理创新机制包括两个方面：一方面，国家通过立法间接对金融业进行管理，目标是稳定通货和发展经济；另一方面，金融机构内部的管理，建立完善的内控机制，包括机构管理、信贷资金管理、投资风险管理、财务管理、劳动人事管理等方面。目前，金融机构管理，其着眼点都是通过资金来源制约资金运用，实现银行资产和负债双方总量和结构......

问题四：银行创新业务是哪些？ 除了传统 的存贷业务，还有中间业务，资金托管、贵金属等等，

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问题五：互联网金融服务有哪些创新模式 互联网金融的演化过程实质上是互联网技术与金融服务的融合过程。互联网金融服务未脱离存、贷、汇、投资理财等金融功能，并没有改变金融的本质。同时，互联网金融显著提升了金融服务的效率，拓宽了金融服务的渠道，丰富了金融服务的模式。凭借互联网技术，互联网企业介入传统商业银行的支付、融资、理财领域，实现了金融服务模式的创新。主要互联网金融创新特点体现在以下：

1、P2P *** 借贷

点对点、个体和个体之间通过互联网平台实现借贷。P2P *** 借贷平台为借贷双方提供信息流通交互、撮合、资信评估、投资咨询、法律手续办理等中介服务。2、互联网支付

指通过计算机、手机等设备，依托互联网发起支付指令、转移资金的服务，其实质是新兴支付机构作为中介，利用互联网技术在付款人和收款人之间提供的资金划转服务，如支付宝。

3、非P2P的 *** ***

互联网企业通过 *** 公司，向旗下电子商务平台客户提供小额信用贷款。

4、金融机构创新型互联网平台

一是传统金融机构为客户搭建的电子商务和金融服务综合平台;

二是不设立实体分支机构，完全通过互联网开展业务的专业 *** 金融机构。

5、众筹融资

通过 *** 平台为项目发起人筹集从事某项创业或活动的小额资金，并由项目发起人向投资人提供一定回报的融资模式。

6、基于互联网的基金销售

基于自有 *** 平台的基金销售;基于第三方 *** 平台的基金销售。

问题六：当代金融业务创新的体现是什么 当代金融业务创新的体现是:新技术在金融业中广泛应用 、金融工具不断创新、新业务和新交易大量涌现.

问题七：西方国家的金融创新包括哪些内容 当代金融创新种类多、范围广、速度快，可以从不同的角度加以分类。分类 *** 多种多样，可以按创新活动本身的性质，分为主动性创新和适应性创新；从导致金融创新的起源和诱因角度可分为需求诱发创新和约束诱发创新；按创新的目的分为逃避管制、降低成本、避免风险三大类；按创新的程度分为变革性和创造性两类，前者是指在现有的业务活动、管理方式、机构设置等基础上进行变革，后者是指创造出全新的业务、方式或机构等。1986年4月，国际清算银行在一份报告中将金融创新的种类归纳为：风险转移型、增加流动型、信用创造型和股权创造型创新。 总的来说，国际金融创新主要包括三个方面。 （一）金融工具创新 金融工具创新指金融业能为各种信用形式的演变和扩展而适时地创造新的多样化的金融产品，如支付方式、期限性、安全性、流动性、利率、收益等方面具有新特征的有价证券、汇票、金融期货等交易对象。金融工具的创新是金融创新最主要的内容，它是所有其他金融创新的基础。如，金融工具创新导致在传统金融产品和一般商品期货的基础上产生了金融期货，主要有利率期货、货币期货和股票指数期货。 （二）金融市场创新 金融市场创新指金融业通过金融工具创新而积极扩展金融业务范围，创造新的金融市场。欧洲证券市场源于20世纪70年代初期美国的证券公司首先在伦敦的欧洲债券 市场然后在世界各地设立分支机构进行国际证券交易，其他国家纷纷仿效。到了80年代，随着证券交易的国际化和技术的不断进步，金融业不仅可以从事跨越国境的股票交易和债券交易，而且也可以在其他国家发行本国的债券与股票，基本形成了一个全球性的证券市场。欧洲票据市场就是在原有的欧洲银团贷款市场和欧洲债券市场的基础上形成的，把信贷和债券流动结合起来，具有短期银行信贷和流动性有价证券的双重属性。 （三）金融制度创新 金融制度创新是指在金融组织或金融机构方面所进行的制度性变革。它既指各国金融当局调整金融政策、放松金融管制所导致的金融创新活动，如建立新的组织机构、实行新的管理 *** 来维护金融体系的稳定，也包括金融组织在金融机构制度方面所做的改革。

问题八：银行金融创新的基本原则 第二章 基本原则

第十条 商业银行开展金融创新活动，应坚持合法合规的原则，遵守法律、行政法规和规章的规定。商业银行不得以金融创新为名，违反法律规定或变相逃避监管。

第十一条 商业银行开展金融创新活动，应坚持公平竞争原则，不得以排挤竞争对手为目的，进行低价倾销、恶性竞争或其他不正当竞争。 第十二条 商业银行开展金融创新活动，应充分尊重他人的知识产权，不得侵犯他人的知识产权和商业秘密；商业银行应制定有效的知识产权保护战略，保护自主创新的金融产品和服务。

第十三条 商业银行开展金融创新活动，应坚持成本可算、风险可控、信息充分披露的原则。

第十四条 商业银行开展金融创新活动，应做到“认识你的业务”。董事会和高级管理层应通过有效手段，确保悉知本行的金融创新业务、运行情况以及市场状况。

第十五条 商业银行开展金融创新活动，应做到“认识你的风险”。董事会和高级管理层应准确认识金融创新活动的风险，定期评估、审批金融创新活动的政策和各类新产品的风险限额，使金融创新活动限制在可控的风险范围之内。

第十六条 商业银行开展金融创新活动，应做到“认识你的客户”。应明确目标客户群，充分了解客户的风险偏好、风险认知能力和承受能力，根据业务需要进行客户评估，针对不同目标客户群，提供不同的金融产品和服务。商业银行不得向客户提供与其真实需要和风险承受能力不相符合的产品和服务。

第十七条 商业银行开展金融创新活动，应做到“认识你的交易对手”。在开展涉及投资和交易业务时，应认真分析和研究交易对手的信用风险、市场风险和法律风险，做好交易对手风险的管理，特别是在市场环

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境发生重大变化时，要密切跟踪交易对手的风险状况，采取有效的应对措施。

第十八条 商业银行开展金融创新活动，应遵守职业道德标准和专业操守，完整履行尽职义务，充分维护金融消费者和投资者利益。

问题九：引发金融创新的直接原因是什么 追问： 这个是简答题哦 多写点哦 回答： 金融创新是一 个包括金融业多方面创新的总概括，它不仅包 括金融机构和金融市场方面的创新，还包括金 融业务方面的创新。就金融业务创新而言，它 又包括在金融工具、金融服务、融资方式、帐 务系统以及支付制度等方面的创新。在金融业 务创新中，金融工具的创新是基础，如果没有 金融工具的创新，也就谈不上在金融其他方面 的创新。近20年来，国际金融市场金融业务 创新已成为金融变革的一股新的浪潮，给金融 业的发展带来了极其深刻的影响。引起金融业 务创新的直接原因: 1.科学技术的进步和现代化通讯技术的 迅速发展，为金融业务创新提供了客观条件。 随着国际经济的发展和新兴电子工业的崛起， 全球银行业务发生着巨大变化。原有的业务经 营方式和 *** 已不能适应业务发展和机构增加 的需要，加之银行业之间的剧烈竞争，迫使银 行不断改善经营管理和提高工作效率，这有力 地促进了银行业务的自动化、电脑化。 2.金融国际化和自由化的发展，银行间 的剧烈竞争，为规避利率、汇率风险而推出创 新业务。 3.国际资本移动、融资证券化带来的信 用变革，引发了金融工具的创新。 4.逃避金融管制，也推动着金融业务的 不断创新。 5.为争夺市场，满足不同客户的不同需 求，金融竞争加快，推动着金融业务的创新。随着西方主要国家经济的发展和产业资本的日 益集中，金融资本也更趋于集中和垄断，银行 业的竞争也越加剧烈，特别是离岸金融市场的 形成，这些城市和地区金融机构集中，又不受 所在地国家法律的制约。为了加强竞争力的需 要加快速增资的需要，银行业之间积极扩大业 务范围，扩大市场占有份额，增加客户来源， 开拓业务品种，增加资金来源，改善资产质 量，提高增收能力，增强其在国际金融市场上 的应变能力，从而不断探索金融新业务和融资 的新方式。此外，为了占领市场

问题十：券商创新型业务有哪些 中小企业私募债、股权投资、新三板、融资融券、股指期货、股票正回购股票抵押贷款等等

创新金融支持企业,搞活经济是什时候提的

2010年1月8日，国务院正式批准股指期货和融资融券适时推出。

金融创新标志着中国证券市场向成熟市场迈出重要一步，具有深远的意义。

随着“十三五”规划推进，我省加快推进创新驱动战略的实施。

而推进创新驱动发展，营造有利于创业创新的大环境，资金支持是企业成长的“血液”，其所起到的支持作用不可小视。

省委、省 *** 也在年初提出金融要“支持创新驱动发展，支持实体经济发展，支持对外开放合作”，为我省金融工作指明方向。

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