国债期货套期保值（国债期货套期保值合约数量的确定）

国债期货套期保值是为了什么？

套期保值都是为了规避价格波动的风险，对冲现货国债价格波动的风险，套期保值分多头保值和空头保值。

多头套期保值，又称买入套期保值，是指准备将来某一时期投资于国债的投资者担心因价格上涨而使购买国债的成本增加，而先在国债期货市场上买入一笔期货合约，以便对冲未来价格的不确定性。

空头套期保值，又称为卖出套期保值，是指投资者准备将来某个时期卖出国债以变现，担心到时候价格下跌而受损失，于是先卖出一笔期货合约，届时再买入等额期货合约，以便对冲价格的不确定性。

国债期货有什么特点？普通大众适合买吗？

;     国债期货有什么特点？

合约杠杆较高，交易标的为多种券

      国债期货仿真交易合约与大部分期货产品一样，实行保证金制度、每日无负债结算制度等。交易上实行多空双向及T+0的模式，并有每日更大价格波幅、持仓限制等一整套风险控制制度。

      但是细读合约可以发现，国债期货也与商品期货有很大不同。

      国债期货每手合约价值100万元，但更低保证金只要3%，因而相应的杠杆也较高。

      除此之外，就是对交易标的采取的“标准券”设计思路，即不以现实中某一确定年限的券种为交易标的，而是按剩余期限(规定在4~7年)作为名义标准债券作为交易标的，用多券种替代单一券种。

      从国债期货仿真交易情况来看，可以发现国债期货有日内波动大，日间波动较小的特征。并且没有明确的主力合约，上市的三个合约持仓量以及成交量较为平均。

普通大众适合买国债期货吗？

      我国国债市场规模约为万亿元人民币，存量超过万亿元人民币，是全球第五大、亚洲第二大的债券市场，年结算量和托管量规模巨大，债务持有者对冲风险的需求十分强烈。

1、国债期货更适合机构投资者。

      首先，期货是一种风险对冲工具而不是大众性的投资工具，什么样的需求运用什么样的投资工具是理财的一项基本原则。就散户而言，一般债券持有量很小，而且基本是到期兑现以保证本金安全和取得利息收入，对冲债券持有风险的意愿和需求很小。

2、国债期货不适合普通投资者。

      期货是在现货基础上衍生出来的一种专业金融工具，相对于股票等大众投资产品而言，国债市场的运行规律和定价机制等专业化程度更高，并不适合普通投资者参与。

      期货本身作为一种高风险的资本市场，需要投资者有更高的抗风险能力，这也是大多数普通投资者所不具备的，当然有一定专业能力、经济实力和风险承受能力较强的成熟投资者还是可以参与其中的。

      国债期货首先是适合机构投资者进行套期保值，包括多头套保和空头套保；但是为了市场流动性的充裕，投机者也肯定是受到欢迎的。

      需要提醒广大投资者的是，期货杠杆放大预期年化预期收益，也放大风险，金融期货品种表现更为明显，投机者尤其个人投机者应有充分的认识。

国债期货和信用债的关系

首先，国债期货可以作为对信用债组合进行套期保值的工具。实证结果显示，尽管采用上述套期保值 *** 均无法对债券组合进行完全的套期保值，但仍可降低其在熊市时面临的价格回调风险。

其次，在五种套期保值 *** 中经过β调整后的基点价值法表现更佳。这主要是因为在样本期间，受新冠肺炎疫情突发事件的影响，债券期限利差出现明显的走阔和收窄趋势，经过β调整后的基点价值法能够减少期限利差所导致的债券组合价值和国债期货价格走势不一致的干扰。

最后，套期保值 *** 对国债期货套期保值操作的指导性有限。套期保值 *** 所用的统计 *** 主要是利用历史数据，根据均值回归的假设对未来进行分析。然而，经济基本面、宏观政策和突发事件等多种因素均会对债券市场产生重大影响，导致债券价格出现偏离。此外，当债券处于明显的牛市行情时，利用国债期货对其进行套期保值反而得不偿失。因此，在进行套期保值操作前，首先需要判断债券市场所处的环境，做出是否进行套期保值操作的判断，单纯依靠统计 *** 确定的套期保值策略并不可靠。

（二）不足之处

之一，本文主要选取10年期国债期货作为套期保值交易标的，其与债券组合存在期限错配问题。未来随着2年期和5年期国债期货交易逐渐活跃，运用久期相对接近的国债期货进行套期保值操作，效果可能更佳。

第二，本文忽略了期货基差、展期和交易成本对套期保值 *** 的影响。一般来说，国债期货基差=更便宜可交割债券价格-期货价格×转换因子，但实际操作中我们往往不对更便宜可交割债券价格进行套期保值，而是对一篮子现券进行套期保值，这种情况叫交叉对冲，基差风险会更大。同时，国债期货合约有到期限制，在进行移仓换月操作时，并不能确保在一天内可以完成展期交易，所以展期的执行会对套期保值的效果造成一定影响。

国债期货交易策略

;      套期保值策略

      套期保值策略是以回避现货市场的价格风险为目的的期货交易，可分为卖出套期保值和买入套期保值，适合于不追求预期年化预期收益，只为规避风险，并从事国债、中央银行票据、金融债、短期融资券、中期票据交易的投资者。

      以卖出套期保值为例，此策略适用于那些本身拥有债券现货，为避免未来由于现货市场预期年化利率上升而导致的债券价格下降，从而做空国债期货合约以规避该风险的投资者。

      与卖出套期保值相对应的是买入套期保值。

套利策略

      套利策略是利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或合约上进行交易方向相反的交易，通过两个合约间价差变动来获利，与绝对价格水平关系不大。套利策略可分为期现套利、跨期套利、跨品种套利、跨市场套利，适合于对国债期货合约的定价及不同预期年化利率市场都有一定研究，追求低风险、稳定预期年化预期收益，并从事程序化交易的投资者。

投机策略

      投机策略是指在期货市场上以获得价差预期年化预期收益为目的的期货交易行为，适合于对债券现货市场、

      国债期货

      市场都有一定研究，追求高风险、高预期年化预期收益，并且擅长高频交易、日内交易、部位交易的投资者。

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