期货与企业发展案例之一（期货公司的发展）

现货企业如何利用期货市场对冲风险

讨论问题一：期货在企业中的定位

李民：云南农垦天然橡胶股份有限公司主要从事橡胶的种植、加工和生产，种植面积近400万亩。由于我们公司主要做原料初加工，所以在期货市场中主要是以现货为主、套期保值为辅开展业务，公司同时利用现货和期货两个市场开展产品销售，取得了比较好的效果。我感觉期货市场在充分发挥价值发现和规避风险方面以及帮助企业掌握市场价格、赢得较高利润方面都起到了重要作用。

杨超：中粮粮油集团公司主要涉足粮油采购上游产业，玉米每年在国内的收货量有300万吨。2002年，公司作为当时国务院批准的之一批企业开始参与期货相关交易，长期以来我们在国际国内期货市场都参与了套期保值。

杨晓武：中铝国际贸易公司有150万吨铝材加工产能、50万吨电铜产能，这些产品都跟大宗期货交易有关。

杨超：我们公司参与期货市场有一个最主要的原则就是稳健，尤其是涉足国外期货市场时，由于在文化、语言、甚至思维上都不太相同，所以稳健很重要。在起步阶段，需要慢慢摸索，在运作机制、内控制度、交易方式、交易手段方面慢慢摸索出一条适合本企业特点的有效 *** 。我们坚决贯彻套保原则，毫不动摇。另外，要有完善的内控制度与办法，制度之外，要有流程，通过流程可以解决制度覆盖不了的东西；同时还要提高风险控制的艺术。从操作层面来说，一是要根据贸易量上报套保计划；二是大的套保行为要有交易方案；三是要有一个完善的风险组织架构，我们公司设有有风险管理部和境外期货部。

李民：根据这几年我们的实践经验，我觉得企业参与期货市场要把握好四个方面的内容：之一，合理的定位。我们是橡胶生产的上游企业，属于原料生产商，产量每年有6万-17万吨，产品主要卖给轮胎企业。由于公司以现货销售为主，利用期货市场是为了更好地推动产品的销售，所以参与期货市场我们的定位主要是套期保值。而套期保值又要注意好在价格、产量、销售数量上把现货和期货进行联动，使期货交易促进现货销售。第二，我们参与期货交易时一定要有一个正确的决策和规范的运作。这种正确的决策来自对市场的判断，对于市场信息的分析。我们有一个领导小组，要求各个不同的部门收集各方面信息做综合分析，经过小组研究后，最后由期货部门按照相关规定的制度来下单。第三，合理控制成本，把握适度的利润空间，尽可能追求利润更大化。最后，在销售的时候一定要考虑到资金准备问题。做期货的时候，资金量的把握非常重要。在参与期货市场时，通过对这四个方面的把握，我们不但控制了一定的风险，同时又解决好了生产和经营方面的问题。

杨晓武：中铝公司的期货管理机制非常简单，中铝集团规定中铝境内外的期货交易必须通过中铝国贸期货部运作，每个单位运作盈亏由他们自己承担，他们决策也是由自己进行，但是必须得到总部批准，这是整个中铝公司的期货运作机制。中铝国贸期货部相当于一个准经纪公司的角色。

规则分两方面来讲，外部规则、内部规则。市场经济是法制经济，期货交易更加是一个规则化的交易，企业参与期货市场时，首先要把这个市场相关的规则研究明白，包括国外的监管规则、交易所的规则。另外，套期保值实际上只是一个大的原则，在实际执行中到底哪种行为符合、哪种行为不符合原则并不好确定，所以在企业内部必须就参与期货交易定出相关规则，如什么能做，什么不能做，对方向、期限有没有要求等等。这些规则都是企业在经营过程中逐步形成的，也是对自己的保护。

内控，就是监督、报告。除了程序，前后台分开等等之外，企业一定要有一个监督和报告体系，内控失控后容易导致很多未经授权交易，给企业造成巨大损失。

能力，尤其是对产品把握的能力。国外产品非常多，复杂的产品企业能不能用？如果可以用，就一定要明白这个产品的风险到底有多大，企业是否能够承受。

高晓宇：套期保值是一个现货业和期货业的组合，所以要求复合型人才。我们公司内部有一个集中的交易部门，这个交易部门主要为公司内部其他现货业务服务，如提供规则、产品方面的内容以及期货市场上的产品信息和解决方案。人才的选拔是一方面，持续的培养也是很重要，我们公司负责期货交易的人员，每年都要到境外的交易市场以及公司的境外 *** 机构进行短期学习，以便他们对于最新的市场发展能够很快理解和接受。

杨超：我认为期货人才的培养最重要的是要注重思维的培养。市场是被多种行为推动的，自己关门独立研究的东西往往不合拍，当你的思维和 *** 论错了，你的行为就会出现偏差。更可怕的是如果没有 *** 论，你无法进行反思。我们重视思维、 *** 论的培养。

李民：参与期货市场必须要有人才，怎么解决好期货经营过程中人才和具体经营的问题？我认为，之一，要把人才的培养放在一个重要的位置上，同时在期货决策过程中要建立有效的、适合于企业的机制，也就是说要把机制的建立和人才培养结合起来。开放的社会，人才在流动，对企业而言，建立机制比单一的某一个人才更重要。实际上在企业内部，做期货要有一套制度，这套制度规范以后，对期货人员来讲，既是一种培养，一种支持，同时也是一个保障。

期货套期保值有哪些简单例子

比如：消费企业在期货市场以6580元/吨的价格买入300手V1205，此时现货市场价格为6450元/吨。 1个月以后，现货市场价格如期上涨至6600元/吨，若没有期货市场的操作，则企业生产成本将上升，但期货价格亦上涨，企业在买入现货1500吨的同时，可以以相对高价对期货进行平仓。

拓展资料：

1.套期保值的原理如下： 对于同一种商品来说，在现货市场和期货市场同时存在的情况下，在同一时空内会受到相同经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同；由于期货交割机制的存在，随着期货合约临近交割，现货价格与期货价格也将趋于一致；市场上基于成本定价操作的大量期现套利交易保证了期货与现货价格走势始终维持在一定的范围内波动。 套期保值正是利用两个市场的这种关系，在期货市场上采取与现货市场上交易数量相同但交易方向相反的交易，从而在两个市场上建立一种相互冲抵得机制，无论价格怎样变动，都能取得在一个市场亏损的同时再另一个市场盈利的结果。最终亏损额与盈利额大致相等，两相冲抵，从而将价格变动的风险大部分被转移出去。而期货市场上大量的投机参与者，提供了丰富的对手盘，制造了市场流动性，使期货市场风险转移的功能得以顺利实现。 套期保值分为卖出套期保值和买入套期保值。

2.期货套期保值案例 套期保值是指在期货市场上买进或卖出与现货数量相等、但交易方向相反的期货合约，在未来某一时间通过卖出或买进期货合约进行对冲平仓，从而在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏对冲的机制。 套期保值的原理如下： 对于同一种商品来说，在现货市场和期货市场同时存在的情况下，在同一时空内会受到相同经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同；由于期货交割机制的存在，随着期货合约临近交割，现货价格与期货价格也将趋于一致；市场上基于成本定价操作的大量期现套利交易保证了期货与现货价格走势始终维持在一定的范围内波动。 套期保值正是利用两个市场的这种关系，在期货市场上采取与现货市场上交易数量相同但交易方向相反的交易，从而在两个市场上建立一种相互冲抵得机制，无论价格怎样变动，都能取得在一个市场亏损的同时再另一个市场盈利的结果。最终亏损额与盈利额大致相等，两相冲抵，从而将价格变动的风险大部分被转移出去。而期货市场上大量的投机参与者，提供了丰富的对手盘，制造了市场流动性，使期货市场风险转移的功能得以顺利实现。

如题，期货套期保值案例，求三个问题的详细步骤，列表或文字皆可

案例一：菜籽油生产企业最担心其产品价格不断下跌，导致利润受损。因此企业通常采用卖出菜籽油期货的方式来规避价格风险。

假定在6月11日，某地国标四级菜籽油现货价格为8800元/吨，当地某榨油厂每月产菜籽油2000吨。由于菜籽油价格已处于历史高价区，该榨油厂担心未来数月菜籽油销售价格可能难以维持高位。为了规避后期现货价格下跌的风险，该厂决定在菜籽油期货市场进行套期保值交易。当日，9月菜籽油期货合约价格在8900元/吨附近波动，该厂当天即以8900元/吨卖出400手(1手=5吨)9月菜籽油期货物合约进行套期保值。

正如榨油厂所料，随着油厂加快菜籽压榨速度和菜籽油的大量上市，菜籽油价格开始下滑。7月11日菜籽油期货709合约和现货市场价均跌到8000元/吨，此时该厂在现货市场上以8000元/吨的价格抛售了2000吨菜籽油，同时在期货市场上以8000元/吨的价格买入400手9月菜籽油合约平仓。虽然现货价格出现了下跌，油厂的销售价格降低，但由于该厂已经在期货市场进行了套期保值，企业的销售利润在油价下跌中受到了保护。

举例说明利用远期、期货及期权进行套期保值得过程

（一）套期保值(hedge)：就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。 保值的类型最基本的又可分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为；卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。 套期保值是期货市场产生的原动力。无论是农产品期货市场、还是金属、能源期货市场，其产生都是源于生产经营过程中面临现货价格剧烈波动而带来风险时自发形成的买卖远期合同的交易行为。这种远期合约买卖的交易机制经过不断完善，例如将合约标准化、引入对冲机制、建立保证金制度等，从而形成现代意义的期货交易。企业通过期货市场为生产经营买了保险，保证了生产经营活动的可持续发展。可以说，没有套期保值，期货市场也就不是期货市场了。 实例： 牛市和熊市中的套期保值操作技巧 1、牛市中电铜生产商的套期保值交易 铜价处于涨势之中，电铜生产商显然很少会担心产品的销售风险，对于拥有矿山的生产商来说，价格的上涨对企业非常有利，企业可以在确保利润的价格水平之上根据市场情况逐步在期货市场进行卖出保值。但对于原料(铜精矿)不足的冶炼厂来说，会更多地担心因原料价格上涨过快而削弱其产品获利能力。 我国企业进口铜精矿，通常采用以下两种惯用的贸易方式。 (1)"点价" 在这种贸易方式下，电铜生产商完全可以根据其需要，选择合适的价格锁定其生产成本。 (2)平均价 在这种贸易方式下,电铜生产商显然会在铜价上涨的过程中面临着较大的原料价格风险，企业为了规避这种风险，就需要通过期货市场对其现货市场上的贸易活动进行保值。 该套期保值交易过程可参见案例一： 某铜业公司1999年6月与国外某金属集团公司签定一份金属含量为3000吨的铜精矿供应合同，合同除载明各项理化指标外，特别约定TC/RC为48/4.8，计价月为1999年12月，合同清算价为计价月LME（伦敦金属交易所）三月铜平均结算价。 该公司在签定合同后，担心连续、大规模的限产活动可能会引发铜价的大幅上涨，因此决定对这笔精矿贸易进行套期保值。当时，LME三月铜期货合约价为1380美元/吨。（后来铜价果然出现大幅上涨，到计价月时，LME 三月铜期货合约价已涨至1880美元/吨，三月铜平均结算价为1810美元/吨。） 于是该公司在合同签定后，立即以1380美元/吨的价格在期货市场上买入3000吨期货合约，（这意味着该公司所确定的铜精矿目标成本=1380-（48+4.8*22.5）=1224美元/吨）到计价月后，1810美元/吨清算价被确定的同时，（铜精矿价格=1810-（48+4.8*22.5）=1654美元/吨）该公司即在期货市场上以1880美元/吨的价格，卖出平仓3000吨期货合约。 表一 铜精矿 期货合约 目标成本价1224美元/吨买入开仓1380美元/吨实际支付价1654美元/吨卖出平仓 1880美元/吨盈亏 亏损430美元/吨盈亏盈利500美元/吨表一结果显示，该铜业公司通过该买入套期保值交易，不仅有效地规避了因价格上涨给其带来的风险损失，而且获得了一定的利润。 这里特别需要指出的是：电铜生产企业不仅可以作卖出套期保值，同样也可以作买入套期保值。事实上，在牛市中，电铜生产企业的保值策略应该以买入保值为主。 但在这里，我们也提醒交易者应该注意到：本案例是将套期保值交易活动统一在同一个市场环境里(LME)。如果由于国内的某些政策限制，我们不得不在国内期货市场上完成上述保值交易时，一定要考虑汇率因素对保值活动的影响。 2、熊市中电铜生产商的保值交易 (1) 对于自有矿山的企业来说,成本相对固定，铜价的下跌直接削弱企业的盈利能力，企业仍然必须在期货市场进行卖出保值以减少损失；当出现极端的情况，铜价跌破企业的成本价乃至社会的平均成本价时，企业可以采?quot;风险保值策略"。 案例二： 在99年1季度后，国内铜价不仅跌破某铜业公司的更低成本线，而且国际铜价也跌破了人们公认的社会平均成本价（1480美元/吨），在这样的市况面前，该公司判断国际上大规模的限产活动必将会导致铜价的大幅上扬。基于这种判断，该公司为减少亏损，决定开始采用"限售存库"的营销策略。 2个月后，该公司的库存已接近2万吨，而铜价并没有出现他们所期盼的大幅上升。在这种背景条件下，公司的流动资金越来越困难。于是公司进一步采取了风险保值策略，首先他们在现货市场上开始加大销售库存的力度，并每日在期货市场上买入与现货市场上所销售库存数量相等的远期期货合约，以保持其资源保有量不变。几个月后，当期货市场价格达到其预设的目标销售价时，该公司立即将其买入的期货合约全部平掉，从而使该公司有效地摆脱了亏损困境。 在这个案例中，该公司打破了"规避产品价格风险须用卖出套期保值"的常规，所以我们把这一套期保值交易作为一个特例提出，并把它归结为风险套期保值。目的是想说明投资者在制订套期保值方案时，不必拘泥于传统模式。事实上，套期保值交易的 *** 与途径也会在长期实践中得到发展与丰富的。企业完全有理由根据套期保值的基本原理，在具体的市场环境里制订形式多样的保证值策略。 但是，这里必须指出，这类保值交易毕竟是在特殊市场背景条件下产生的，企业在套用时必须要谨慎，必须要考虑市场环境的判断依据是否充分；企业抗风险资金的承受程度与周期是否充分等。 (2)对于来料冶炼的电铜生产商来说，铜价下跌时将很少考虑成本因素，即精矿的价格风险，而会更多地担心其产品价格下降过快使其蒙受风险损失。因为在绝大部分情况下，企业在组织生产时，手上并不会握有定单。因此，他们必须考虑到利用期货市场的避险功能将销售风险转移出去。 生产企业在进行这种保值交易时，其保值量往往是根据其库存商品数量或计划销售数量来确定的，期货合约的卖出价是根据其目标利润确定的。 案例三： 某铜业公司在98年初根据资料分析，担心铜价会有较大幅度的下跌。于是该公司决定按每月4000吨的计划销售量，对其产品--电铜进行套期保值交易。 该公司在期货市场上分别以17450元/吨，17650元/吨，17850元/吨，18050元/吨，18250元/吨的价格卖出5，6，7，8，9月份期货合约各4000吨。并且该公司将当时的现货价格为17200元/吨作为其目标销售价。 在进入二季度后，现货铜价果然跌至16500元/吨，该公司按预定的交易策略，从4月1日起，对应其每周的实际销售销售量对5月份期货合约进行买入平仓。到4月末的套期保值 交易结果如下： 表二 现货市场期货市场目标销售价：17200（元/吨） 计划销售量：4000（吨） 5月份期货合约卖出价17450（元/吨），合约数量4000（吨）之一周实际销售量：1000吨 平均销售价16500元/吨 销售亏损70万元 5月合约买入平仓量1000吨 平仓价16650元/吨 平仓盈利80万元 第二周实际销售量1000吨 16450元/吨 销售亏损75万元 5月合约买入平仓量1000吨 平仓价16600元/吨 平仓盈利85万元 第三周实际销售量1000吨 平均销售价16400元/吨 销售亏损80万元 5月合约买入平仓量1000吨 平仓价16550元/吨 平仓盈利90万元 第四周实际销售量1000吨 平均销售价16400元/吨 销售亏损80万元 5月合约买入平仓量1000吨 平仓价16500元/吨 平仓盈利95万元 累 计累计销售4000吨 累计销售亏损305万元 累计平仓4000吨 累计平仓盈利350万元 根据上述结果，盈亏相抵并减去8万元交易手续费后，还盈利37万元。因此该公司实际实现的销售价格为17290元/吨。这一结果表明该公司通过套期保值交易，有效地规避了铜价下跌所产生的经营风险，实现了该公司所希望的目标销售价。 以后各月的交易过程同此，本文不再赘述。我们通过这个案例可以得出在熊市中电铜生产企业，在现有的投资市场条件下，应该以卖出套期保值为主。 3、牛市中铜加工企业的套期保值交易 加工企业在铜价上涨的过程中，他们进行套期保值交易的出发点与铜生产企业是一样的。他们同样会认为更大的市场风险是来自于原料价格的上涨。于是，加工企业希望通过在期货市场上先建立与现货交易量相对应的多头头寸，来确定自己所预期的目标成本，这在前文已有阐述。 我们实际上可以这样表述买入套期保值的应用条件，无论是生产企业，还是加工企业，如果当他们判断市场风险是来自于原料价格风险时，企业将会使用买入套期保值的交易方式来规避风险。 4、熊市中铜加工企业的套期保值交易 在铜价下跌的过程中，铜加工企业同样会较少考虑原料成本风险，而更多地关注其产品价格会随原料价格的下跌而下跌，并进而削弱其产品的获利能力。在这样的市场风险面前，他们往往会通过商品期货市场进行套期保值交易，以规避未来产品的价格风险。 案例四： 某电缆厂到98年底仍有库存铜芯电缆3000吨，生产这批电缆的电铜成本平均价为18500元/吨，而这批电缆更低目标利润的销售价=铜价+2000元/吨。（正常利润的销售价=铜价+3000元/吨）而当时的电缆价格仍随铜价的下跌而下跌，已跌至了20500元/吨，如果跌势持续的话，该厂的库存电缆将无法实现其更低目标利润。于是该厂决定利用期货市场进行套期保值，当即在期货市场上以17500元/吨的期货价卖出3月期铜合约3000吨。 之一周周末清算时，该厂共销售库存电缆600吨，平均销售价为20300元/吨，同时该厂又在期货市场上以17250元/吨的期货价格买入600吨期货合约对所持期货合约进行平仓。 第二周周末清算时，该厂又销售库存电缆700吨，平均销售价为20000元/吨，同时该厂再在期货市场上以16950元/吨的期货价买入700吨期货合约继续对所持的期货合约进行平仓。 第三周、第四周该厂分别以19900元/吨和19800元/吨的平均销售价销售库存电缆800吨和900吨，并且分别在周末清算的同时，等量的在期货市场上以16850元/吨和16750元/吨的价格在期货市场上进行买入平仓。该套期保值交易的结果详见下表。 表三 时间现货市场 库存电缆3000吨 目标利润销售价20500元/吨 期货市场 卖出期货合约持仓3000吨 期货合约价格17500元/吨 之一周销售库存电缆600吨 销售平均价20300元/吨 亏损12万元 剩余库存电缆2400吨 买入平仓600吨 平仓价17250元/吨 盈利15万元 剩余空头持仓2400吨 第二周销售库存电缆700吨 销售平均价20000元/吨 亏损35万元 剩余库存电缆1700吨 买入平仓700吨 平仓价16950元/吨 盈利38.5万元 剩余空头持仓1700元/吨 第三周销售库存电缆800吨 销售平均价19900元/吨 亏损48万元 剩余库存电缆900吨 买入平仓800吨 平仓价16850元/吨 盈利52万元 剩余空头持仓900吨 第四周销售库存电缆900吨 销售平均价19800元/吨 亏损63万元 剩余库存电缆0 买入平仓900吨 平仓价16750元/吨 盈利67.5万元 剩余空头持仓0 套期保值结果亏损158万元盈利173万元我们通过表三所显示的结果，将盈亏相抵并去处交易成本6万元后，该厂3000吨库存电缆的实际销售价格为20530元/吨，完全避免了产品价格下降所产生的风险损失。 我们可以这样来表述卖出套期保值的应用条件，无论生产企业，还是加工企业，当他们判断企业所面临的市场风险是来自于产品价格风险时，企业将会选用卖出套期保值的交易方式来规避风险。

PVC价格大幅下降，PVC生产厂商如何利用期货稳定企业的经营利润？

参与期货的“套期保值交易”

以公司的名义在期货公司开户，存入适当的保证金，根据你公司生产PVC的数量和未来大致销售的时间，在期货市场上抛出适当手数的PVC，在交割前夕平仓或者进入交割，实现套期保值

下面以铜为例子进行分析

【案例】1998年底，众多分析报告预测，国内铜市总体上处于供大于求的态势，国内铜年均价为18000元／吨。1999年3月，国内铜价跌至14300元/吨后，经过三个月的震荡筑底，从六月起大幅度上扬，至九月铜价重新上升到18000元/吨。面对这种形势，某铜业公司管理层中有两种不同意见，一种认为这是较满意的价位，公司应该开始大规模保值；另一种观点则认为铜价仍有较大上升空间，应谨慎保值。公司期货领导小组在听取各方面意见以后，决定从18300元起大量保值，总保值量约3至5万吨。进入12月初，国内铜价涨至18300元之后，该铜业公司开始大量保值，每涨一个台阶，就抛出3000至5000吨。进入2000年元月下旬，随着价格的持续上涨，该公司按既定计划继续卖出保值，但此时持仓量已接近三万吨。当时该公司每天需追加保证金1500万元，由于公司在19000元以下的持仓量较多，虽然从下单的月份和数量都没有违背“以保值为目的的计划”，但保值的价格和时机稍早了些，导致保证金追加困难。至元月25日，该公司持仓占用保证金达1亿多元。公司财务部门告知 *** 期货经纪公司，如果次日价格再上涨，因无法追加保证金将不得不斩仓。幸运的是，铜价涨到19450元之后，开始掉头下跌。至4月中旬已跌至17300元，该公司分析后势仍可能上涨，于是及时将保值头寸全部平仓，获利9600万元。

【分析】在以上案例中，该铜业公司成功地利用套期保值交易，有效地规避了市场风险，锁定了利润，从中我们可以得出以下几点启示：

之一，套保者首先应当准确地分析和预测市场，对期价走势进行研究和判断，制定出合理的套保目标，这是做好套保的前提。套保目标的选择应当尽可能与市场相吻合，如果上述铜业公司在铜年均市场价为18000元／吨的情况下，将套保目标定为19000元／吨以上，则可能会因为市场难以达到此价而无法进行套保。因此，在卖出套保时，当市场处于熊市，价格在套保目标之上则可将全部产量抛出以锁定利润；而当市场处于牛市时，宜进行部分套保，这样既可回避市场风险又可减少失去应得利润的机会，可谓进退自如。

第二，企业必须认识到，一旦建立套期保值头寸，在回避了未来现货价格对其不利影响的同时，也丧失了未来现货价格对其有利的机会。因此，企业必须合理选择入市时机和套保方式。若担忧价格上涨，则计划考虑做买入保值；若担忧价格下跌，则计划考虑做卖出保值，若没有担忧，即市场价格处于平衡状态，则我们就没有必要入市做套保交易。

第三，在实际进行套保操作时，应周密筹划，谨慎行事，制定出包括保值量、均价、操作策略、止损点、资金运用及风险控制等内容的具体套保方案。另外，企业更好专门成立一个套保部门来操作，由企业领导直接指挥和监控套保业务的进行状况。

第四，选择恰当的套保时机，对于成功套保至关重要。对于卖出保值企业来说，就是要捕捉价格的波峰，当套保者感到可以逐步做空的价位才开始卖出保值，力求做到既选择了理想的价位，又避免了大量追加保证金的风险。上述企业就是因为选择套保时机偏早，而占用了大量的保证金，使公司陷入财务困境。要不是市场行情峰回路转，救企业于水火之中，那么后果不堪设想。

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