m2增速国债期货（金融债券是m2）

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本文目录一览：

• 1、政策性降息落地，债市为何短暂亢奋？
• 2、央行再提管好货币总闸门，为何多次提起？
• 3、国债期货涨跌会带来什么影响

政策性降息落地，债市为何短暂亢奋？

全面降准仅1个月后，央行降息重锤落地。央行17日早间公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，1月17日开展7000亿元1年期MLF操作和1000亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%、2.10%，中标利率均下降10个基点。其中，MLF操作利率为自2020年4月以来首次下调，同时进行的公开市场7天逆回购利率为近22个月来首次下调。

业内人士认为，对内保增长、对外与美联储3月加息“抢时间”等因素共同促成了1月MLF利率的调整。伴随1月MLF利率下调，将带动LPR报价跟进下调，明显降低实体经济融资成本，并释放货币政策靠前发力信号。这将有效对冲当前经济发展面临的“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，稳定宏观经济大盘。那么，此次MLF降息对于债市影响几何？

一次略超市场预期的降息

在过去的一周，2022年首次中期借贷便利（MLF）如何续做备受关注，机构间对于MLF续做利率会否调降分歧较为显著。根据路透此前调查显示，绝大多数机构预期MLF操作利率将持稳。仅有三成受访者认为，鉴于经济持续偏弱，本土散发新冠疫情加剧以及房企风险持续暴露等给基本面增添不确定性，宽松政策加力的必要性在进一步上升，政策利率降息预期因此抬头，带动1月MLF利率调降。

花旗银行在报告中写道，中国PPI涨幅回落和CPI较为温和，使得央行有条件在抑制总需求疲软方面做出更多努力。1月对央行来说是一个关键时间节点，进一步下调MLF和LPR（贷款市场报价利率）等政策利率可在春节前生效。

鉴于日前召开的国务院常务会议明确要把稳增长放在更加突出位置，坚持不搞“大水漫灌”，有针对性扩大最终消费和有效投资。因此，更多的机构仍然认为，MLF操作利率将持稳。主流观点认为，货币政策的重点仍然是保持定力。例如，中信固收首席分析师明明称，1月流动性缺口可能达到2.6万亿元（不考虑MLF和逆回购到期），处于较高水平，央行操作力度是最关键的变量，大概率通过OMO MLF熨平波动，但难现大幅宽松。央行1月降息概率不高。

什么因素主导MLF利率下行？

此次MLF利率的调降是近9个月来首度下调。2020年4月15日，央行宣布将1年期MLF利率从3.15%下调20个基点至2.95%，之后该利率一直持稳。那么，什么因素触发MLF利率下行按钮再度启动？综合主流观点来看，经济下行压力持续加剧，通胀温和为货币政策进一步宽松创造空间。

上周公布的经济金融数据显示，实体经济需求仍然偏弱。从社融数据来看，经历2021年7月和12月两次降准之后，2021年12月信贷余额增速依然延续回落趋势，创下2002年6月以来更低。

据央行12日公布的2021年12月金融统计数据及社会融资规模增量统计报告，中国2021年12月社会融资规模增量为2.37万亿元，比上年同期多7206亿元，比2019年同期多1669亿元，预期2.43万亿元，前值2.61万亿元；中国2021年12月新增人民币贷款1.13万亿元，同比少增1234亿元，预期增1.24万亿元，前值增1.27万亿元；M2同比增长9%，预期8.7%，前值8.5%。初步统计，2021年末社会融资规模存量为314.13万亿元，同比增长10.3%。

另据国家统计局12日公布的数据显示，2021年12月PPI同比上涨10.3%，低于上月2.6个百分点，自10月13.5%的高点连降两月，拐点已现；CPI同比上涨1.5%，较上月回落0.8个百分点，再度降至2%以下。扣除食品和能源价格后，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅与上月持平。此前市场普遍预计PPI、CPI同比涨幅回落，而实际回落幅度均超出市场预期。

2021年收官月的相关经济金融数据凸显开年后的稳增长压力。在东方金融首席宏观分析师王青看来，在降息带动下，接下来信贷、社融及M2增速整体上将进入一个较快上行阶段，宽信用进程将明显加速。与此同时，综合考虑财政政策和产业政策也在积极推出有利于稳增长的政策措施，预计2022年一季度和二季度GDP同比有望保持在5.0%以上，进而确保宏观经济增速保持在潜在经济增长区间（5.0%-6.0%）。

而除了国内基本面的压力，王青认为，外部因素方面，美联储最早3月就可能启动加息。为避免国内降息与美联储加息“撞车”，进而给人民币汇率带来较大下行压力，央行1月降息落地。这在一定程度上也体现了货币政策操作的前瞻性。

“利好兑现并不代表利好出尽，在当前经济下行压力仍大、尤其是房地产市场下行趋势未止的情况下，难言本轮货币宽松将止于此次降息，后续货币政策走向仍需密切观测经济基本面和房地产市场边际变化。”王青表示。

由于1月MLF下降10个基点，预计本月20日公布的1年期和5年期LPR同步下调概率较大。此前公布的数据显示，2021年12月1年期LPR自2020年4月以来首度下调5bp至3.80%，终结了之前连续19个月的“原地踏步”；而5年期以上品种利率则连20个月持平于4.65%。

降息落锤，债市盘初短暂亢奋

作为债券市场定价的锚，MLF降息落锤之后，银行间现券收益率盘初直线下跌，10年期国债活跃券210017收益率短期走低2.50bp至2.7675%；10年期债主力跳空高开，市场买盘旺盛，涨幅迅速扩大至0.24%，升创2020年6月15日以来更高水平。

不过，多头情绪宣泄之后，国债期货震荡回落收窄涨幅。截至17日午盘，10年期债主力T2203报100.750，上涨0.07%，成交5.36万手；5年期债主力TF2203报101.780，上涨0.12%，成交2.53万手；2年期债主力TS2203报101.110，上涨0.06%，成交1.13万手。

银行间主要利率债收益率明显下行后转而反弹，截至午盘，10年期国开活跃券210215收益率下行0.65bp至3.0765%，盘初一度下行近2bp；10年期国债活跃券210017收益率下行近1bp至2.7830%。

上周一，10年期国债收益率走低至2.80%关口，此后几日，该利率温和下行。展望后市，10年期国债利率在政策利率利好之下，还有多大下行空间？对此，市场看法依旧存在分歧。分析人士对新华财经表示，MLF、以及后续LPR降息之后，社融有望实现2022年“开门红”，加之财政政策可能发力，社融上行，银行合意的配置资产增加，债券的吸引力可能会略有下降。因此，10年期国债利率窄幅波动的概率较大。

中信证券固收首席分析师明明提醒，考虑到目前债市加杠杆的水平依然偏高，流动性变化的影响预计也会随之放大，需警惕市场过度乐观的预期落空后，面临利率上行风险。

明明同时建议，投资者在一季度需警惕国债净融资超预期会带来的利率上行压力。他表示，国债增大供给预计将成为“稳增长”的重要抓手，可以将募集的资金用于基建投资等逆周期项目，也从侧面为减税降费提供了空间，改善企业的盈利预期。对于债市来看，国债净融资额提高，有可能挤占金融机构对于政金债以及其他券种的配置规模，在供给增加但需求不变的情况下，利率整体易上难下。此外，当供给压力极为突出时，也会因缴款等原因进一步抽离银行间市场的资金。

但亦不乏乐观看法，兴业证券固收分析师罗雨浓认为，对债市而言，降息不代表利多出尽，更应该看到降息背后隐含的基本面下行压力。缺乏抓手的背景下稳增长见效尚需时间，1-2月仍处于债市的做多窗口期。

弘则FICC章左昊也认为，对市场而言，最直接的利好就是国债，在降息周期开启的背景下，国债收益率的下行周期还将延续。

央行再提管好货币总闸门，为何多次提起？

数据显示，4月份同比增长8.1%，比上月底低1.3个百分点。人民币贷款增加1.47万亿元，比一年前减少2293亿元。4月份社会融资增加1.85万亿元，比上年减少1.25万亿元。国债期货的三个主要合同向13低和高,主要的10年期合约收盘上涨0.05%,而剩下的两个合同关闭几乎持平。央行于5月12日发布了之一季度货币政策报告，其中货币政策、通货膨胀、信贷和社会金融方面的报告尤为引人注目。从货币政策的角度看，中国央行改变了基调，删除了此前表示不会大幅调整的声明。它将“正确地管理货币闸门”而不是“正确地管理货币闸门”。特别是，它提出要“珍惜正常的货币政策空间”。

对此，财新证券首席经济学家伍超明表示:“社会金融、信贷和M2的增长率在4月份都大幅下降。主要原因是公司债券,人民币贷款和表外融资急剧萎缩由于流动性和高基数效应的撤军。短期贷款和票据融资由于收缩更严格的监管是经济放缓的主要原因在总学分。M2增长率的大幅下降，是融资套利因素下降、信贷扩张放缓和财政存款增加的综合结果。中央银行也反复强调需要更多的资金流向关键领域和薄弱环节,如技术创新,小型和微型企业和绿色发展。显然，央行想要把货币闸门管理好，那就在总量限制贷款额度的情况下，银行对实体经济的贷款仍然会过松，因为今年大学生就业压力比较大，很有必要支持实体经济，但是房地产，热钱偏好，需要对行业进行严格监管。

我们一定要做好风险防范，不要用过高的杠杆买房子，我估计明年按揭利率会上升，金额会继续收紧，现在严格检查，以前那些用空壳公司设立买房的，到期后贷款很可能不会给你续期了，高杠杆已经结束了。全年都能维持在9点，这意味着钱的最紧的时刻还没有到来。M1连续三个月下跌，也意味着投资动机减弱，楼市和股市机会大大减少。货币紧缩直接反映在房地产市场上，即贷款周期明显延长，抵押贷款收紧，利率升高。

2021年4月，首套房按揭利率连续三个月上升，进入上行通道。全国平均水平4月份之一套房贷款利率为5.31%,较上月上升0.03,较上年同期下降0.11。还是比去年低,所以仍然有机会在一些城市,但抵押贷款利率也从低点开始上升。现在深圳、上海、广州这些城市，你购买和出售二手住房,如果它是一个抵押贷款,基本上要走半年完成部门的过程。当然，目前只有一些快速增长的城市收紧贷款,有很多城市或相对宽松的贷款。

国债期货涨跌会带来什么影响

国债期货涨跌是根据对市场的预期来的，国债期货涨跌会带来的影响有限，因为国债期货的成交量相对较小，其门槛较高需要50万以上资金才能开通账户。

1、国债期货的价格由国债现货的持有成本决定。也就是说，期货价格取决于现货价格和持有现货至交割日之间的成本，否则市场将会出现套利行为，而套利行为的大量涌现又将使得套利无利可图，从而使期货价格回归至均衡价格。

2、根据传统的固定资产定价理论，在国债发行市场上，国债价格与收益率成反向关系，利率上升，国债价格下降，反之利率下降，国债价格上升；在票面利率相同的情况下，国债的期限越长，其价格对利率变动的敏感度越高，但敏感度随着年限的增加以递减的速度增加；在期限相同的情况下，国债的票面利率越低，其对利率变动的敏感度越高；利率下降带来的资本利得要大于相同幅度利率上升带来的资本损失。对利率市场化国家的投资者而言，同期限的市场利率是到期收益率的更好参照系。

3、经济周期总是在扩张和收缩之间变动，投资收益率也随之上升或下降。在经济收缩阶段，投资需求萎缩，利率水平下降，进入萧条以后，利率维持在低水平上，转入复苏以后，投资和消费的增长引发利率水平的回升，到高涨阶段，利率水平则维持在较高的水平。由于国债价格与收益率水 *** 向相关，因此，国债现券价格通常在经济收缩阶段上升，而在经济形势趋好后下降。国债期货的价格也受到同样的影响。

4、国债价格主要由市场利率决定，而通货膨胀则是市场利率的重要影响因素。持有国债获取的固定收益扣除通货膨胀率才是获得的实际利率。当社会上通货膨胀程度较高时，货币贬值，从而造成国债投资者本金和利息收入实际相对减少，投资者为避免通货膨胀造成的损失，往往会把资金投向可以保值的商品，如黄金、房地产，减少国偾的持有量，这就使国债价格下跌。反之，当通货膨胀程度较小时，国债的高收益率就会吸引众多的投资者，造成国债需求增大，价格上涨。实证研究发现，交易所国债对CPI数据的变化非常敏感，存在预先反应，之后存在反向修正。国债收益率与CPI的变动趋势具有一致性，从2002年至今其相关系数高达0.81。

5、其他金融资产收益率对国债具有替代效应。由于资金的稀缺性，股市的涨落必然会影响到期市的交易活跃程度，从而影响到期货价格。当股市波动剧烈时，就会吸引较多的资金和投资者的注意力，而期市和债市交易就会显的平淡。当股票、房地产收益率上升时，持有这些资产比国债更为有利，此时投资者会抛出国债将资金转移，国债价格将会下降。国债收益率与股指的变动从2005年以后趋势具有一致性，股指的变动领先于国债约一至三个月。

6、当货币供应不足时，利率上升；货币供应过量时，利率下降。货币供应量通过影响利率也间接影响了国债现货和期货价格。中央银行通过公开市场操作、贴现率政策和法定存款准备金要求来控制货币供应量。当央行从公开市场买入国债，降低贴现率，或者降低法定存款准备金率时，表示释放流动性，利率可能下降，国债价格会上涨，反之国债价格将会下降。

7、 *** 财政开支状况也会对国债价格产生影响。当 *** 财政赤字时，增发国债，国债供过于求而价格下降；财政盈余时， *** 可能回购国债或提前兑付，国债需求增加而价格上升。由于国债作为平衡财政收支的一项重要手段，因此国家财政收支状况是影响国债供求关系的最直接因素。当财政收支状况良好出现盈余时，国家就会在国债市场上买进国债，从而增大国债的需求，促使价格上涨。反之，当财政收支状况恶化，出现赤字时，国家就会增加国债的发行来弥补赤字，这样就会增加国债的供给，促使价格下跌。国债期货价格也随之发生变动。

温馨提示：以上信息仅供参考。

应答时间：2021-11-22，最新业务变化请以平安银行官网公布为准。

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