国债期货隐含回购率(证券市场国债逆回购)

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本文目录一览：

• 1、什么是更便宜可交割债券 (Cheapest to delivery)？
• 2、国债期货是怎么定价的？
• 3、求教一个问题，国债期货是否有隐含收益率这个概念？如何计算
• 4、国债期货专题研究之二：如何寻找更便宜交割券

什么是更便宜可交割债券 (Cheapest to delivery)？

术语更便宜的交割（CTD）是指在期货合约中交付给多头头寸以满足合约规格的更便宜的证券。它仅适用于允许交付各种略有不同的证券的合约。这在国债期货合约中很常见，它通常规定任何国债只要在一定的期限范围内并具有一定的票面利率就可以交割。票面利率是债券发行人为整个证券期限支付的利率。

关键要点：更便宜的交割是可以在期货合约中交割给多头头寸以满足合约规格的更便宜的证券。这在国债期货合约中很常见。确定更便宜的证券交付对空头头寸很重要，因为证券的市场价格与用于确定其价值的转换系数之间存在差异。

期货合约使买方有义务购买特定基础金融工具的特定数量。卖方必须在双方商定的日期交付标的证券。如果多种金融工具可以基于未指定特定等级的事实满足合同，则持有空头头寸的卖方可以确定哪种金融工具的交付成本更低。请记住，当交易者出售金融资产并打算稍后以较低价格回购时，他们通常会持有空头头寸或空头头寸。当交易者认为资产价格在不久的将来会下跌时，他们通常会做空头寸。期货市场允许交易者随时做空头寸。

确定更便宜的交付证券对于空头头寸很重要，因为证券的市场价格与用于确定所交付证券价值的转换系数之间通常存在差异。这使得卖家可以选择特定的证券来交付另一个证券。由于假设空头头寸提供更便宜的交割证券，期货合约的市场定价通常基于更便宜的交割证券。

选择更便宜的交付给空头头寸的投资者能够更大化他们在所选债券上的回报或利润。 确定更便宜交货的计算 *** 是：CTD = 当前债券价格 – 结算价格 x 转换系数

当前债券价格根据当前市场价格确定，其中有利息合计。 此外，计算更常见的是基于从交易中赚取的净额，也称为隐含回购利率。 这是交易者在出售债券或期货合约并同时以市场价格用借入资金购买相同资产时可以获得的回报率。 更高的隐含回购利率导致资产整体交付成本更低。

国债期货是怎么定价的？

国债一般是半年或一年付息一次。在两次付息中间，利息仍然在滚动计算，国债持有人享有该期限内产生的利息。因此在下一次付息日之前如果有卖出交割，则买方应该在净价报价的基础上加上应付利息一并支付给卖方。

由于是实物交割，同时可交割债券票面利率、到期期限与国债期货标准券不同，因此交割前必须将一篮子可交割国债分别进行标准化，就引入了转换因子。交易所会公布各个可交割债券相对于各期限国债期货合约的转换因子（CF），且CF 在交割周期内保持不变，不需要投资者计算。

当一种国债用于国债合约的交割时，国债期货的买方支付给卖方一个发票价格。发票价格等于期货结算价格乘以卖方所选择国债现券对应该期货合约的转换因子再加上该国债的任何应计利息。

在可交割国债的整个 *** 中，更便宜的可交割国债就是使得买入国债现券、持有到交割日并进行实际交割的净收益更大化。大多数情况下，寻找更便宜国债进行交割的可靠 *** 就是找出隐含回购利率更高的国债。

依据无套利定价原理,国债期货价格等于国债现券价格加上融资成本减去国债票面利息收入。在正常利率期限结构下，短期利率一般会低于中长期利率水平，所以国债现券的融资成本一般会低于所持国债的票面利息，国债期货合约通常表现为贴水。

求教一个问题，国债期货是否有隐含收益率这个概念？如何计算

我们在国债期货交易当中，国债期货转换因子通常由中国金融期货交易所计算并公布，其计算 *** 也是公开的。计算国债期货转换因子的公式稍微有一点复杂，在不同的期货交易所，其转换因子的计算也有轻微的差别。

例如，在欧洲期货交易所，国债期货转换因子采用精确的计算公式，而在美国芝加哥期货交易所，则采用近似的 *** 。但是，不论采用什么样的计算 *** ，其原理都是一样的。

即在计算某种可交割债券的转换因子时，首先必须确定该债券在国债期货到期日的剩余期限，然后以期货合约名义债券利率作为贴现率，将面值为1元的该种债券在其剩余期限内的所有现金流量折算为现值，这个现值就是该债券的转换因子。

因此，直观上讲，转换因子实际上是一种债券价格，只不过这种债券价格是通过假定市场收益率为期货票面利率，且收益率曲线为水平时计算出来的对应可交割债券的债券价格。

国债期货专题研究之二：如何寻找更便宜交割券

国债期货即将推出，其定价和策略是投资者最关注的问题，其中一个核心问题是寻找在不同市场环境下的更便宜可交割券（CTD券）。

中金所实施虚拟的标准券制度，而可交割国债通过固定的转换因子可以转化为标准券。由于中金所测算转换因子时假定未来各时点贴现率均为3%，使得通过转换因子得到的交割券存在高估或低估。

寻找CTD券主要有三种 *** ：更大隐含回购利率法、基差法和净基差法。

最可靠的 *** 是更大隐含回购利率法，隐含回购利率反映的是期货空头买入国债现货并用于交割所得到的理论收益率，收益率更高的即为CTD券。

基差法反映的是空头购买国债现货用于交割的成本，基差最小的即为CTD券。净基差法则在前者基础上，考虑了持有期的票息收益以及资金的机会成本（或融资成本）。

根据更大隐含回购利率法推出国债期货CTD券的经验法则如下：

（1）当国债到期收益率大于标准券票面利率3%时，久期越大，越有可能成为CTD券；且当收益率曲线越陡时，长久期国债，越有可能成为CTD券。

（2）当国债到期收益率小于标准券票面利率3%时，久期越小，越有可能成为CTD券；且当收益率曲线越平坦时，久期越小，越有可能成为CTD券。

（3）对于不同时刻t，CTD券可能是不同的。但根据历史经验，在合约期内，一般CTD券变动的比较少。

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