分析我国期权期货及其衍生产品的现状（分析衍生市场远期期权和期货交易的差异）

期货期权的期权现状

国际市场期货期权交易区域已经从欧美等发达国家扩展到韩国、印度和巴西等亚洲、南美洲区域，尤其是二元期权交易，因为简单易懂，门槛较低同时风险预先可控等特点而迅速蓬勃发展，一些传统金融机构目前均提供柜台市场（0TC）的二元期权合约，而在线的二元期权则更受到投资者欢迎。期权在国际衍生品市场上表现出的勃勃生机和活力，期权交易俨然已经成为国际交易所衍生产品的主力军，这也给后起的我国期权市场发展提供了广阔的发展空间和难得的机遇。目前全球更大的二元期权交易平台Meetrader已经提供包括期货期权、外汇期权、指数期权、股票期权等多种期权合约

国内推出期权交易的条件已基本成熟，主要体现在以下几个方面：首先，成熟的期权理论为国内市场推出期权交易提供了坚实的理论基础。其次，国际上成功的期权市场运作经验也为国内推出期权交易提供了有力的经验支持。最后，国内期货市场的快速发展和逐步扩大的期市规模为推出期权交易提供了坚强的物质基础。

此外，国内期货市场逐步完善的制度建设也为期权交易提供了制度保障，而国内几大交易所十几年来对于期权的潜心研究、技术及制度准备为国内推出期权交易提供了有力的后勤保障和实践基础。期货公司研究队伍的蓬勃壮大和水平的不断提升为期权市场提供了充足的后备人才，并为投资者教育提供了充裕的师资队伍。

从监管角度看，在世界范围，建立集中统一的全国性机构统管证券和期货、期权市场已成为发展趋势。我国仿效美国采用了集中立法型监管体制，设有全国性的监管机构，负责总体监管金融市场，而这类机构通常得到 *** 的充分授权，具有足够的权威来维护金融市场的正常运行，监管措施具有强制性。

依法确立中国 *** 作为股指期权市场的主管部门，将有利于对期权的监管，保障监管的高效性。加之交易所、期货业协会自律组织的协助，我国对期权等高级衍生品的监管体系已经趋于完善。因此，国内推出期权交易是具备完善有力的监管机制的，并且符合国际期权市场发展路径。

另外，商品期权对资本市场的重要性主要体现在两个方面：一是完善衍生品市场的品种体系，活跃期货、期权和现货之间的交易；二是提高衍生性市场的操作水平，为期货、现货市场的平稳运行和投资者理性参与保驾护航。当然，推动期权市场快速发展应当具备相应的IT技术、对从业人员及客户的全面培训及完善相应的风险管理机制等。

据了解，国内三大商品交易所从很早起就开始研究期权。大商所对于期权的研究同样始于2002年，不过主要集中在大豆期货期权上。2002年大商所完成了《大豆期货期权可行性研究报告》，2004年初步制订了大豆期货期权合约及相关管理办法。2004年8月份，大商所成立了期权研究小组，并正式启动了包含期权交易模式的六期新系统设计工作，2007年该系统上线。

郑商所自1995年开始研究期权，并在1995年6月份成为国内唯一一家加入国际期权协会的交易所，之后连续多年参加了国际期权市场协会的年会，并多次派人到国外发达期权市场去进行学习。1997年8月份郑商所设计了期权的交易方案，包括交易细则、操作系统、报价显示屏等，并在98年进一步完善了期权交易细则。

上期所对于期权的研究起步相对较晚，2002年5月上期所正式成立了铜期权开发课题组，此后围绕铜期权的品种开发、交易机制建立、风险管理体系等进行了一系列的研究并召开了多次研讨会。2004年上期所引入了国际先进的SPAN系统，并加入了FOA（期货与期权协会）。上期所对于期权的研究目前已经获得了长足的进展。

此外，各期货公司其实也早就开始了对期权的研究。例如：南华期货在很多年前就引入了国际知名的资讯系统Bloomberg和Reuters，这两个系统中有全球期权市场的最新信息，同时还可以设计大量而丰富的期权策略。

对目前金融衍生市场的看法？

摘　要：

金融衍生品作为金融市场新生的工具，无论从其具有杠杆效应的特点，还是从其具有规避风险的作用来看，金融衍生品都呈现出“创新”二字所带来的活力。金融衍生品作为金融创新的产物，在我国金融市场中发展迅速。本文就我国金融衍生品市场的现状及其问题进行阐述，并对比国外金融衍生品市场的现状，提出完善我国金融衍生品市场结构的建议和看法：建立健全的金融衍生品市场监管体系；金融衍生品市场和现货市场协调发展；鼓励金融衍生品的产品创新；完善金融机构的信息披露制度，提高金融交易的透明度。

关键词：

金融衍生品，金融衍生品市场，金融创新

金融衍生品作为金融市场新生的工具，无论从其具有杠杆效应的特点，还是从其具有规避风险的作用来看，金融衍生品都呈现出“创新”二字所带来的活力。因此，金融衍生品在金融市场的地位不可小觑。中国金融衍生品市场经过早期的尝试及近年来的快速发展，已经取得了很大的进步，仍旧处于发展的初级阶段。本文主要分析了我国金融衍生品市场的现状，并且，对比分析了欧美金融衍生品市场的现状，我认为，差距不仅仅是与过去我国的金融衍生品市场现状作比较，更要分析国外金融市场的成熟之处，取其精华，学习借鉴。本文还对我国金融衍生品市场存在的问题进行阐述，并提出了完善金融衍生品市场结构的建议和看法，更全面的阐述未来我国金融衍生品市场发展的方向。

一、中国金融衍生品市场现状及存在问题

20

世纪 90

年代，金融衍生工具登陆中国，商品期货、国债期货、利率远期及外汇期货等品种先后出现。我国期货市场发展经历了蓬勃发展、清理整顿和恢复发展三个阶段。其间衍生品种类十分丰富，涵盖了农产品、金属、化工产品、能源、金融等众多领域。在

2005 年 5

月推出债券远期交易后，又陆续引入利率互换、远期利率协议、外汇掉期和货币掉期等衍生品，交易量逐渐增长。根据衍生品的形态，远期、期货、期权和掉期这四大类在我国得到了良好持续的发展。。我国上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所在近年的成交量均保持着持续增长的趋势。2010

年 4

月即将推出股指期货。推出股指期货这一金融衍生品种并合理的加以诱导利用，不仅能够降低金融风险，而且还能促进股市的进一步发展。推出股票指数期货对于我国证券市场是一项创新。而与金融衍生品脱不了干系的美国次贷危机从美国金融市场到全球金融市场再到全球实体经济逐步演化开来，并于

2008

年下半年开始传到到中国，虽然以商品期货与外汇期货为主的中国金融衍生品市场并未收到严重影响，但金融危机被冠以“衍生品”泛滥之名，所以我国金融衍生品市场的发展方向是十分重要的。

近年来我国的金融衍生品在不断的快速发展，我国经济的发展也趋向于国际化。随着人民币汇率机制的改变和利率设定政策的改变，大量的金融衍生品已是辅助金融市场发展的重要工具。并且，金融衍生品对国家经济的影响是十分显著的，其发展加快了金融创新的步伐并为国民经济的稳步发展做出了重要贡献。但目前，我国的金融衍生品市场还处于发展的初级阶段，尽管我国金融衍生品发展较快，仍存在以下诸多问题。

（一）市场规范化建设不足

我国金融衍生品的发展不仅没有做到严格规范的起步，而且其监督管理也处于混乱的状态。首先表现在多头管理上， *** 、人行、国家发改会、财政部、地方 *** 以及护身证券交易所都享有一定的管理权。这些导致市场缺乏稳定性、交易所之间存在不平等竞争等问题。其次，交易制度和交易程序不规范。一般来说，各金融衍生市场的具体管理制度依各自情况而定，但就其总原则和规章来说，是要一致规范的。

（二）现货市场规模不匹配

由于衍生品的派生性，任何衍生品市场的发展，都需要成熟完整的现货市场作为保证。没有合理的现货市场规模，就不会有合理的市场价格。市场容量越小，就越容易造成价格的人为控制。所以现货市场的规模至关重要，它关系到市场价格机制和对远期市场的定价问题。

（三）金融衍生品创新不足

金融衍生品的基本功能是对风险的转移和规避。但是有些品种的衍生品并未起到预期的作用，这就说明金融衍生品自身特点决定了其创新力。

创新是金融衍生品生产力的所在。国外银行的金融创新，实在金融期货和金融业务等方面发展，二我国金融创新多停留在创造概念性的品牌效应和争占市场份额上。虽然我国金融衍生品市场的之一要务仍是发展，而任何一个市场的突破和发展必然依赖于市场的持续创新，没有创新就不会突破现在所处的“瓶颈”，不会有所发展。

（四）信息披露制度不健全

我国金融衍生品市场的信息披露机制不完善，信用评级制度缺乏透明性和独立性。交易信息存在匮乏、价值低等问题。我国目前采取 *** 批准的模式，但银行间市场产品基本上没有信息披露。同时，我国是一个对金融价格管制较紧的国家，金融衍生品价格市场化程度不高，国家政策对金融衍生品变化影响较大，而金融衍生品的价格与利率、汇率等基础性金融产品价格密切相关，因此，信息披露制度是很重要的。在金融创新中，各金融机构都把其金融产品的创造过程看作是商业机密，这一点就使得其在披露方面较为局限，再加上这些金融衍生品本身的复杂性，即使专业的投资者也会经常感到眼花缭乱，无法做到真正的信息披露，不利于金融衍生品市场的发展。

综合上面的阐述，我国金融衍生品市场仍有许多问题亟待解决，才能保证其健全的发展。

二、对比国外金融衍生品市场

欧美发达国家集中了全球绝大部分的交易所金融衍生品交易，全球

80%以上的交易分布在北美和欧洲，近年来这种集中趋势更加明显。欧洲的市场份额由 2000 年的 29%，上升到 2006 年的

42%。而且欧美仍然延续着竞争对立、互相促动向上的格局，美国在衍生品市场以 CME 拔得头筹，欧洲则以 EUREX 和 EURONET

为左膀右臂争得霸主的地位。它们分别依据自身的发展需求和历史背景，形成了适合本国发展的衍生品发展道路，这是欧美在金融衍生品市场立于长久不败的重要原因。

欧美国家金融衍生品市场具有如下特点：

（一）交易品种丰富，投资者结构以机构为主

金融衍生品市场交易的品种类型很丰富，涉及股票、指数、汇率和利率等品种的期货、期权、互换和远期交易，其中交易所市场主要交易期货、期权等标准化合约，OTC

市场主要交易互换、远期等非标准化合约。

目前，机构投资者持有美国股票市值的

80%左右，而机构投资者占美国股指期货市场的交易量也大致为

80%，这也充分说明做股指期货真正寻求套保需求的也只是能够进行多种股票投资的机构投资者。

（二）全球化趋势明显，交易所竞争力增强

观察

2006 年各大交易所在股票期货、期权和股指期货、期权的交易量情况可以发现，股票期权交易量以美洲占先，Eu-ronext.Liffe

交易有下降的趋势，巴西的圣保罗交易所交易量居南美之首；美国的表现略逊于欧洲；股指期货方面，CME

一家独大，不过EUREX和EURONEX的总体市场分量要多一些。从以上对欧美国家金融衍生品市场现状及其特点的分析，我们要深思熟虑其之所以成功的原因，并吸取适合我国金融衍生品市场发展的优点。我们可获得如下几点启示：1、集中精力发展金融衍生产品是欧洲国家迅速成为全球衍生品交易中心的重要经验之一。专注是欧洲衍生品市场得以在短时间内取代美国在该领域的长期霸主地位的重要原因。同为以股票类衍生品为发展龙头的模式，作为欧洲衍生品市场的发展经验，可以对我国未来市场的发展提供借鉴。2、在集中发展优势品种之后，在市场规模继续扩大且成熟之时，会有更多衍生品种的需求用以规避现货市场的风险。未来我国金融衍生品也将走一条依据我国实际情况出发，以股票衍生品为主体，利率、汇率等衍生品种共同促进市场繁荣发展的道路。3、美国直接融资的金融制度促进了以机构投资者为主的市场格局的形成，机构投资者也利用衍生品市场进行套期保值对冲各种风险。随着我国金融制度的逐步健全，http：//bank.money.hexun.com/

银行、基金与 http：//insurance.money.hexun.com/

保险等机构将逐步参与股指期货交易，未来市场投资者结构也将以机构为主体。4、欧洲交易所的全面并购给衍生品市场带来了全面推广电子化、 *** 化交易的模式。提高交易所乃至期货公司的竞争力也是我国未来发展衍生品市场的关键问题，降低费率、引入合作与竞争机制、实现规模化经营，是我国衍生品市场乃至全球资本市场发展的内在要求。

三、对完善我国金融衍生品市场结构的建议和看法

（一）建立健全的金融衍生品市场监管体系

对于金融衍生品市场的监管不仅仅是 *** 部门的责任，需要社会各相关主体共同参与并且协同监管，真正建立起市场参与者自控、行业自律、 *** 监管三方面协作的管理模式。这里着重强调的是 *** 监管这一方面：应加大对经纪机构的准入监管力度，经纪机构只有向监管当局申请取得与交易者之间的交易条件的批准后，才能进行交易，这样，监管主体就成交易者的“ *** 人”，站在维护交易者利益的立场上行动，以交易者的利益更大化作为行动基准。同时，我国 *** 还应加强金融衍生品市场的国际监管与合作，更多时候来自国外金融机构的风险会更加难以控制。

（二）金融衍生品市场和现货市场协调发展

金融衍生品和现货市场有着密切的关系。稳妥建设现货市场，对于扩大金融衍生品市场规模、丰富交易品种、改善市场结构、完善市场功能、优化资源配置，乃至对于稳定资本市场，增强国民经济的抗风险能力，都具有重要的意义。随着现货市场交易量的扩大会大大 *** 金融衍生品市场的发展，打造现货和衍生品融为一体的市场。

（三）鼓励金融衍生品的产品创新

创新是金融衍生工具生命力所在，是其不断发展壮大的前提。新产品创新提供新机会，提供新的交易手段，产生新的盈利模式。因而能促进交易量的持续增长。但我们还是要积极鼓励创新，目前我国的场外金融衍生品市场还处于发展的初级阶段。在创新的思路上，总结目前银行间金融衍生品产品经验的基础上，研究推出人民币利率期权等衍生产品交易，丰富金融衍生产品的品种，促进各类结构性的场外金融衍生品不断丰富。

（四）完善金融机构的信息披露制度，提高金融交易的透明度

在市场经济比较成熟的国家，重大的信息披露及有关政策的公布均有严格的程序，泄密者和传播谣言者将会受到惩罚，以保证正常公平的交易。金融衍生品必须相应披露信息，揭示金融衍生品的价格和风险，并且将信息披露与反欺诈条款相连结。探索新的金融市场信息披露制度，提高金融产品和金融市场的透明度，也是防范金融衍生品市场风险的重要举措。

综合上面的阐述，我国急需发展金融衍生品市场，创造更多的衍生品。金融衍生品的重大意义是提供了风险管理的工具。我认为，我国金融衍生品市场存在不可忽视的问题，有问题，我们就应解决问题。既要满足投资者的个性化需求，让金融衍生品为中国的实体经济服务。我国金融衍生品市场仍有着很大的发展潜力，特别是今年我国不断开发实行新的相关产品和政策，使得我国金融衍生品市场的发展既充满希望又有必然存在的障碍，任重而道远。

谁能帮我提供下金融衍生工具在国内外现状和发展趋势？？

金融创新是当代国际金融界最重要的发展趋势，是金融结构提升和金融发展的主要推动力量。金融创新又以金融工具创新为核心内容，金融衍生工具的不断涌现改变了整个金融领域的面貌。衍生工具是其价值取决于另一资产或参考利率或指数价值的一种金融工具（或一种合同）。实际中主要运用的金融衍生工具包括远期、期货、期权和掉期等，这些衍生工具在金融市场上发挥着管理风险、发现价格、提高交易效率等功能，带来了良好的社会效益。一般来说，金融衍生工具通过预测利率、汇率、股价、商品价格等的未来走势，采用支付少量保证金或权益金签订合同或者互相交换不同金融商品等方式进行交易，具有虚拟性、杠杆性、风险性的特点。

衍生金融资产也叫金融衍生工具 （financial derivative）

概述

金融资产的衍生工具是金融创新的产物，也就是通过创造金融工具来帮助金融机构管理者更好地进行风险控制，这种工具就叫金融衍生工具。目前最主要的金融衍生工具有：远期合同、金融期货、期权和互换等。

常见的衍生工具

（1）期货合约。期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。

（2）期权合约。期权合约是指合同的买方支付一定金额的款项后即可获得的一种选择权合同。目前，我们证券市场上推出的认股权证，属于看涨期权，认沽权证则属于看跌期权。

（3）远期合同。远期合同是指合同双方约定在未来某一日期以约定价值，由买方向卖方购买某一数量的标的项目的合同。

（4）互换合同。互换合同是指合同双方在未来某一期间内交换一系列现金流量的合同。按合同标的项目不同，互换可以分为利率互换、货币互换、商品互换、权益互换等。其中，利率互换和货币互换比较常见。

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