期货收益率均值回归（期货均值回归策略）

巴菲特和索罗斯你更欣赏哪一位大师？

对于投资大师的一些想法，我们需要一些新的认识和思考。巴菲特和索罗斯们到底教会了我们什么？今天和大家分享一些新的感悟。

1、投资大师的共同点：活的很长

下面这张图非常经典，里面涵盖了一些比较重要投资大师的长期回报收益率。里面涵盖了巴菲特基本面选股，宏观对冲，量化，交易等不同风格的投资大师。但是我们看到他们都有一个共同点：活的很长。

我们看到基本上平均可追溯业绩在30年左右，最少的也有10年以上的可追溯业绩，最长的就是我们的巴菲特，超过了55年的可追溯业绩。这一点是最近思考中给我启发更大的。无论什么投资风格， *** ，甚至性格，能够成为真正影响到后人的投资大师必须有一个特点；活得足够长。

巴菲特

巴菲特是真正践行“活得足够长”这个真理的。一方面，他自己本人的寿命，身体状况也非常好。在接近90岁的高龄依然思维活跃，亲力亲为做投资。而巴菲特的个人财富，也通过时间的玫瑰发扬光大。在他30岁之前，他的财富“只有”100万美元。越到后期，他财富的积累就越惊人。

活得足够长，是我过去半年对于投资大师最深刻的启发。表面上，这是一句废话，但背后却是所有伟大的投资者之所以伟大的原因。我们不会记得那些一两年做的很优秀的人，甚至彼得林奇接班人比尔米勒也逐渐被大家遗忘，因为他在金融危机中的滑铁卢。无论你是什么投资风格，什么投资理念，最核心和共同的一点就是要在市场中活得足够长。

2、活得长靠什么？对于风险的剥离

过去我们一直拘泥于去对比索罗斯和巴菲特。这两位投资大师年龄一样，投资 *** 完全不同，的确有许多可以对比的地方：巴菲特出生国会议员之家，索罗斯是为了躲避战争去的美国。巴菲特生活朴素，甚至抠门，索罗斯喜欢捐款，致力于开放社会的伟大目标。巴菲特依靠股票投资赚钱，索罗斯擅长外汇期货。但其实我们忽视了他们的共同点：就是在投资中其实他们都是很“胆小”的，做的都是确定性投资。

我举几个例子大家就明白了。

大家对于索罗斯津津乐道的就是阻击英格兰银行和东南亚金融危机。其实背后的逻辑都是基于定价机制的非市场化。索罗斯相信的是market economy，当他看到planned economy和market economy发生冲突的时候，市场经济最终会大概率取胜。而且他熟读历史和哲学，从历史，哲学，人性的角度看，最终都会按照市场经济的方向去走。本质上索罗斯做的是一种低风险投资。像当年英镑和泰铢的贬值，连其央行内部的成员都承认自己货币会贬值。索罗斯让人敬佩的是，在低风险投资的时候他敢重仓出击。

我们再看看巴菲特。关于巴菲特的投资案例非常非常多，其本质也是低风险投资，或者我们说的，去获取剥离风险后的收益。在金融危机的时候，巴菲特说了一句话：Buy AmeriCAn， I am。那我们看看巴菲特买了什么？那时候巴菲特重仓了高盛，他曾经说过，如果美国最终只有一家投资银行活下来，那必然是高盛。但是我们看，巴菲特买的其实是高盛的优先股，而不是正股。如果看过《大而不倒》就能理解巴菲特的投资策略。即使在金融危机这种大甩卖的时候，他做的也是低风险投资。不追求更大的回报，而是确保守住本金的前提下能有收益。

3、对冲基金的发展史，就是寻找“风险剥离后的收益”

我们再回到《富可敌国》这本书，从之一章的对冲基金创始人A.W.Jones，到后面的James Simons，其演变就是不断寻找风险剥离后的收益。A.W. Jones是对冲基金模式的创始人，虽然不是他开创了做空和杠杆，但却是最早运营这种对冲基金模式的。而这两个工具正是在纯多头思维的市场，有效剥离了部分风险，获取收益。

书中举了一个很好的例子：假设两个投资者都从10000美元开始做。一个运用做空和杠杆工具。那么首先，他的杠杆就让他拥有20000美元的投资。他做多美元，放空70000美元。这样他暴露在市场的风险只有60000美元。而另一位投资做多80000美元，保留20000现金，在市场也暴露80000美元的风险。假设市场上涨20%，由于他们的选股能力一样强，看多的股票涨了30%，跑赢大市，而另一个做空的股票也只下跌了10%。那么运用杠杆的投资者的利润就是32000美元，而且市场风险还小。而普通投资者的利润只有24000美元，而且暴露了更多风险在市场上。

加杠杆不是赌博，核心逻辑也是基于更小风险暴露的投资，放大收益率。

在此之后，我们看到每一位投资大师都在通过研究 *** ，投资工具的创新，来获取剥离风险后的收益。比如第二章的Michael Steinhardt，其最核心的赚钱 *** 是通过大众交易来持续拿到打折的股票。因为大家都不懂怎么做大宗交易，应该给多少的折价。Steinhardt从中赚取了巨额的，没有风险的利润！再比如后面的老虎基金罗伯逊，他最初的成功也是来自于对于小市值股票的基本面挖掘。因为大部分券商那时候主要覆盖大市值，流动性好的股票。小市值股票本来估值就折价，风险很低。而一旦挖掘到好公司，收益率就会很高。再到最后的James Simons，通过程序化交易，量化模式来剥离风险，获得真正的alpha.

大奖章基金的数学模型主要通过对历史数据的统计，找出金融产品价格、宏观经济、市场指标、技术指标等各种指标间变化的数学关系，发现市场目前存在的微小获利机会，并通过杠杆比率进行快速而大规模的交易获利。

4、滚雪球的最核心要素：低风险投资

以前看巴菲特的滚雪球，仅仅理解表面因素，要走很湿的雪和很长的坡。事实上，巴菲特能够滚雪球最重要的部分就是低风险投资。

今天如果我随便买入一个股票，其上涨和下跌的概率可能都是50%。很多时候高收益伴随着的就是高风险。一个股票有上涨100%的可能，往往也会有下跌50%的可能。许多人在做投资时，就是不断追求高风险回报。比如去赌短期催化剂，去押宝某条赛道，或者去获取别人不知道的信息。这些方式都伴随着极大不确定性，最后逐渐会回归到50%的抛硬币概率，甚至很多时候因为人性的弱点，概率连50%也不到。那么长期来看，收益率就是均值回归。而巴菲特就是找到一种能够持续低风险，可持续的投资模式。

所以这么多年，其实巴菲特真正买入过的十倍股不是那么多，他也从来不推崇tenbegGEr.他的核心模式就是不断获取风险剥离后的收益，每年哪怕就那么一点点，但是这种模式可以持续，可以滚很多年。那么时间越长，巴菲特的雪球就越大。

以前有个朋友跟我说过一句话：坚信长期的力量。我认为背后也是这种思路，寻找长期可持续的模式，让时间成为我们的朋友。时间越长，大家看到的差距越大。

5、可持续性，是所有投资 *** 最重要的一条

在看了那么多书，学习了那么多投资大师的理念后，我开始真正意识到：

个 *** 可能短期无法抓住最牛的股票，但是能够长期带来回报，而且是有效的。

最近债券市场波动很大，有人说了一句很深刻的话：做投资一年三倍不难，但是三年一倍却很难。背后也是反映了投资的可持续性有多么不容易。短期决定投资回报的是技能和运气，如果有足够的运气，一年要翻倍甚至几倍都是可能的。每一年，我们都能找到这样的人（抛硬币大赛冠军）。但是长期，决定投资回报的就是一个因素：技能。这个技能包括自身能力，包括投资 *** 的进化等。

巴菲特和索罗斯本质上在做同样的事情，低风险，可持续的投资。而且巴菲特一直强调一件事情“保住你的本金”。而索罗斯是基于人性的不变，从boom to burst，人性的贪婪和欲望是永远可持续的弱点。他在外汇市场的交易也是不断抓住高胜算，低风险的投资机会。

世界是不可预测的，而要相信我们个人能持续预测未来的可能性是很低很低的。所以许多人的错误来自于对自己过于自信，认为自己有持续预知未来的水晶球。这一点也是过去半年我自己进化的认知。过去我一直认为，挖掘牛股的核心能力是看到未来。但今天，我越来越发现世界是不可预测的。我们应该基于未知的世界，做风险剥离后的收益。

写在最后：我对奥马哈朝圣的一些感悟

每年的巴菲特股东大会，都是全球投资者的一次奥马哈朝圣。可惜由于各种原因，我一次也没去过。好在巴菲特是十分开明的人，每一个他的智慧都会展现在其致股东的信件中，他在奥马哈年会的发言也都会有公开的纪录。这些年也通过读书，学习他的投资理念，对于巴菲特，甚至对于许多海外投资大师的 *** 有了更加深一层次的理解。

投资越是到最后，对于风险的敬畏之心就越强。那些伟大投资者在每做一次投资的时候都会思考风险在哪里，巴菲特是最厌恶风险的。他总是希望能够不断获得剥离风险之后的收益。对于风险的厌恶，并不等于巴菲特不出手，而是耐心寻找最确定，风险更低的时候，再运用金融工具，做低风险确定性投资。他的搭档芒格说过，人一辈子不能富有两次。真正能够滚雪球的就是可持续的，剥离风险之后的收益。这些收益通过时间积累后，就变成了大雪球。时间会成为我们的朋友。

既然时间对于长期投资那么重要，这也是伟大投资者都在坚持的追求长期正确价值观。

　来源：财经记者圈作者：朱昂，内容仅供参考。

白银的投资有什么特点

白银的特点是：

(1)全球范围的认同度,自有文明记载以来，无论是首饰消费，还是作为交易用的货币，白银都发挥着重要的作用。

(2)全球统一定价，白银无论是在发达国家还是发展中国家、民主国家专制国家，其定价都是一样的，正是由于定价的唯一性，决定了白银价差套利一定是回归的，相比农产品、工业品等产品，由于存在贸易保护等种种原因，不同交易所的价格也往往相差甚远。

(3)属性稳定，相比其他标的资产，白银化学属性相对稳定，银无论存放几百年，永远不会变质，并且只要规定纯度，不同交易所的标的资产完全可以视为一样的。

(4)投资者结构差异，同样的商品，为何会有明显的价差呢?正是由于存在不同的投资者机构群体决定他们对商品价格走势未来的预期不一样，上海黄金交易所的投资者以个人散户为主，而Comex白银的投资者是以成熟的投资者为主，投资者的结构不同决定了同样的商品在不同的市场具有明显的差异。

(5)具有类金融期货的特点，在期货套利当中，如果涉及到商品期货，价差不一定会回归，白银投资者想要实现套利的收益就必然会涉及到现货的交割，而商品交割流程相对复杂，作为一个专业的投资者并不希望牵涉到现货交割的问题。对金融期货来说，比如股指期货是以现金交割，不存在现货交割的问题，即使未来的国债期货以现劵交割，但由于国债现劵流动性保值性都非常好，也可近仅似于现金交割。对白银来说，虽然也是以现货交割，但由于白银作为全球的仅次于黄金的硬通货，流动性保值性都非常好，类似于金融期货，使得白银套利机会非常多。

(6)白银是完美的套利品种，白银既有类似于金融期货完全的均值回归，又有商品期货较高的收益率，但风险却与股指期货套利一样，属于低风险的投资策略。

请教各位大神！谁能描述一下！在期货中什么是均线回归或均值回归！

应该是当期货价格连续上涨或连续下跌，价格离10日或20日均线差值较大。上涨多了期价离均线较远，就有人获利了结转而做空；下跌多了期价离均线较远，就有平仓空头转而做多，从而导致期价向均线靠拢，这就是均线均值回归吧。

白银投资的优势有哪些

1、高利润，低风险

同投资历史悠久的股票投资相比，现货白银投资可谓是一个毛头小子，现货白银投资实际上就是利用杠杆原理进行的一种合约式买卖，它能迅速兴起的其中一个优势便是高利润、低风险。保证金交易1:5倍杠杆，使得资金利用率能提高5倍。

2、价值有保障

白银不同于其它现货，其本身就是商品，而且还是货币，无论是在工业、医疗行业、生活中还是时尚界都是经久不衰的，因此白银的价值永远不可能跌到零。其次，白银还是贵重金属，具有社会储备的特性，相比较于黄金、原油储量小，开采要耗费大量的人力物力相比，白银储量较大，开采工序也比较简洁。所以白银的价格比较稳定，不会一天甚至几小时内涨跌几十倍。

3、市场巨大，难以 *** 控

现货白银市场交易额巨大，全球每天交易吞吐500万亿，这样一个如巨鲸般庞大的市场是不可能被人为操控的。白银是国际化盘，每天的数据变化受国际环境和国际银价的影响，几乎不可能被某一公司或个人控制去套取散户利益，这使得许多投资者能放心投资。

4、品种较少，操作简单

不少新入行的投资者都会担心操作的问题，怕自己不熟悉操作，造成损失。这种投资者做白银现货投资再合适不过，而且交易成本低廉，不用担心税收的问题。比起投资股票的股民们从成百上千股中选择适合自己的股票，在精打细算投资交易成本、税收，彻夜不眠地研究股票走势比，白银投资简直是轻轻松松赚钱。

期货的收益率怎么计算的

因为期货是保证金交易，所以资金是放大的。举例来讲，一吨铜的价格是7万，一手就需要35万，按照保证金比例10%计算。这样在期货上交易一手铜所需要的资金是3.5万。如果铜盈利1000点获利平仓，那么这一手铜盈利5000元。收益率是5000/35000=14.2857%，你会发现收益率高的惊人，这就是期货的杠杆作用，在放大资金的同时，也放大了收益。从本质上讲收益率是5000/350000=1.42857%

一：期货，英文名是Futures，与现货完全不同，现货是实实在在可以交易的货（商品），期货主要不是货，而是以某种大众产品如棉花、大豆、石油等及金融资产如股票、债券等为标的标准化可交易合约。因此，这个标的物可以是某种商品（例如黄金、原油、农产品），也可以是金融工具。

二：期货市场最早萌芽于欧洲。早在古希腊和古罗马时期，就出现过中央交易场所、大宗易货交易，以及带有期货贸易性质的交易活动。最初的期货交易是从现货远期交易发展而来。之一家现代意义的期货交易所1848年成立于美国芝加哥，该所在1865年确立了标准合约的模式。

三：期货交易与股市的一个更大区别就期货可以双向交易，期货可以买多也可卖空。价格上涨时可以低买高卖，价格下跌时可以高卖低买。做多可以赚钱，而做空也可以赚钱，所以说期货无熊市。

四：合约

1.由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量标的物的标准化合约。

2.期货手续费：相当于股票中的佣金。对股票来说，炒股的费用包括印花税、佣金、过户费及其他费用。相对来说，从事期货交易的费用就只有手续费。期货手续费是指期货交易者买卖期货成交后按成交合约总价值的一定比例所支付的费用。

五：保证金

初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金。它是根据交易额和保证金比率确定的，即初始保证金=交易金额*调保证金比率。我国现行的更低保证金比率为交易金额的5%，国际上一般在3%～8%之间。

六：当保证金账面余额低于维持保证金时，交易者必须在规定时间内补充保证金，使保证金账户的余额≥结算价x持仓量x保证金比率，否则在下一交易日，交易所或 *** 机构有权实施强行平仓。这部分需要新补充的保证金就称追加保证金。

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