许哲期货（期货孟志远）

许哲：如果你看不到风险，你就是风险

许哲：

上海人，现任挪威Theta对冲基金首席策略师

由于其在2015年6月5日在个人专栏中发表了一篇名为《图穷匕见》的预测文章，精准提醒了股灾连环平仓过程及人民币风险，使其名声大噪，而其个人所发表的文章，由于观点鲜明准确，对市场行情分析独到，因此受到广大投资者的热烈追捧，收获数万忠实粉丝。

大学期间学习计算机专业，现在主要交易外盘，广泛交易各类国外的股指衍生品、贵金属及外汇等。交易以套利交易为主，宏观经济基本面投机为辅。2013年至今平均每年接近200%的年化收益。

Theta是挪威国家 *** 财富基金旗下的对冲基金，专注于量化衍生品对冲套利策略，主要服务于挪威财富基金，现在开始计划涉足中国大陆市场，2013-至今的风险策略资金，平均每年接近200%的年化收益。挪威国家 *** 财富基金是现在全球之一大基金，在2014年底的市值为6.431万亿挪威克朗（约8000亿美元），比上一年增长1.393万亿挪威克朗。Theta Hedge Fund 对冲基金的策略，以全球化的视野和专业的金融技术，持续稳定在15%以上的年化收益，在大资金固定收益领域业绩骄人。

1、许哲评述：铁汇套利事件

远离黑平台，任何形式的！不要相信天上掉馅饼！不要以为自己贿赂了，就可以天下无敌了。贿赂不是万能的，即使在中国。不要轻易放杠杆。任何一笔盈利的交易，如果你不明白盈利从哪里来，不要去做。必须对你任何一笔交易盈利的来源，异常清晰了，再去做，否则就算挣钱了，也是个祸根。只有想明白，自己凭什么挣钱后，才去做。我异于常人的特殊资源在哪里？为什么我能保持优势？否则算好退出的时间点。挣钱不易，想明白再做，别骗自己，少跟得意洋洋的人待在一起。特别挣钱的时候特别要当心。天下没有免费的午餐。

2、许哲评述：瑞士央行风暴事件

要汇率稳定，作为自由贸易的国家，又要资本自由流动，那央行就要甘当配角，成为摆设。因为要EURCHF一直是1.2，那么CHF不过就是面值乘以1.2的EUR而已咯，不过是穿个马甲的EUR而已咯。瑞士法郎，现在就是另外一种包装的欧元。事实上，在宣布EURCHF脱钩后几天，欧元就宣布了超级QE。这说明什么，欧洲央行是有能力控制自己是不是放水的独立央行，而你瑞士央行硬要给出口商充大哥，联系汇率就是把自己独立性给牺牲掉了。这就是蒙代尔不可能三角所昭示的必然后果。瑞士央行不能根据自己瑞士本国的情况调节货币的供应量从来调节经济，这能长久吗？更可怕的是，在欧元超级QE前，瑞士央行成为全世界唯一一个买欧元的机构。真正好的投资就是这样，不需要证明什么是对的，因为恐怕永远无法完成。但证伪是件确定性很强的事情，我们只知道什么肯定做不到就可以了。

一千个案例都不能证明正确，一个漏洞就足以通盘证伪。任何人或者组织，无论他资本有多雄厚，性质有多特殊，无论是央行还是 *** 。都无法违背规律，无法凭空创造出真实的财富，用于兜底，无法对未来给予言之凿凿的预言！

3、许哲评述：泛亚金属交易所事件

泛亚事件是不太高明的旁氏骗局而已，之所以金额比较大（现在已知430亿人民币），是因为有 *** 背书，而且有些理财产品是银行里帮助销售的，所以还有银行的隐形背书。

金融市场充斥着各色旁氏骗局，依赖后入者的加入推高资产的价格，造成繁荣的假象。而正牌的金融交易所，是可以随时提现的。我这里说的正牌的金融交易所，不是指有 *** 背书的就正牌了。特别需要指出的是如果你是贵金属交易者的话，中国只有上海黄金交易所和上海期货交易所是合法的途径，其余一切所谓的投资平台都是非法的。银行的贵金属交易不建议做，点差和手续费不划算。

商品交易，也只有大连，郑州，上海交易所三个地方而已。石油交易，截至写作的时间（2015年9月22日），还都只有模拟交易而已，国内尚无石油交易的合法途径。

在正牌的，相当有保障得多的交易所里，识破旁氏骗局，尽早置身其中，并且早早止盈走人，是完全可行的。

以下精彩语录由七禾网叶晓丹整理，语录来源于许哲专栏文章、七禾网报道

精彩语录：

1、期货市场其实不是一个和现实社会脱节的赌博标的，而是有实际的经济意义的。

2、期货市场本来的功能和意义所在，让生产者和消费者规避掉价格波动带来的风险，而将风险外包给专业的金融人士。

3、期货交易的专业金融人士就为整个社会管理了价格风险，从而获得相应的酬劳，相当于市场化了发改委的工作。

4、要实现期货市场多赢的局面，靠的还是期货从业者的专业知识，对未来判断良好的把控和风险分散管理的能力。

5、外盘市场的容量普遍要更大，金融衍生品的工具要更加丰富，更加适合有专业金融学背景的人参与。

6、交易外盘，我建议首先找到尽可能少的 *** 层数，获得比较低廉的交易成本，然后熟悉国外的市场风格。

7、做外盘交易，要顺大趋势，做中长线投资，不要用内盘看盘口的方式试图交易外盘的品种。

8、杠杆是在交易外汇中必须使用的工具，但不宜过高，我认为40倍已经是比较高的杠杆倍数。

9、我们能容忍50%这样的大回撤是因为我们有保本策略可以覆盖掉风险策略的风险。

10、套利交易为风险策略保驾护航，这是我们能容忍大回撤的 *** 所在。

11、外盘的套利机会比较隐秘，因为参与的资金比较多，所以空间还是蛮大的。

12、所有的交易都是存在风险的，包括套利交易。

13、当我认为不合理的事情发生时，我会下注这些不合理的事情无法永远维系下去。

14、我认为应该深刻理解投资标的物的基础上来设计交易系统，而非单纯得凭借统计学规律甚至是个人经验来设计交易系统。

15、套利交易的话主要看流动性，趋势投机的话看趋势是否已经开始发生。

16、资金管理的首要任务是保证安全，控制风险。

17、风险控制和资金管理是之一位的，比对行情的判断还要重要。

18、理财的本质并非追求暴利，回归本质在长期看来是必然的趋势，未来的核心竞争力还是在如何提高稳定性上。

19、国外期权能够保护国内商品期货的头寸。

20、没有期权保护的头寸就是裸奔头寸，不要裸奔。

21、如果哲学家要挣钱，就没商人什么事。

22、期权的性质很重要，有限的风险，无限的收益可能。

23、有了期权之后就有了四种交易：做多交易、做空交易、做多波动率交易、做空波动率交易。

24、不可证伪的理论全都是耍流氓。

25、过去的频率不代表未来的概率，过去的价格对未来没有任何一丝影响。

26、演绎法从真命题出发，归纳法从历史现象出发，它们是根本对立的两种思维方式。归纳法依赖于历史现象的 *** ，没有人能保证未来的现象在过去现象的 *** 中。

27、归纳法既不能给人们以未来的必然性知识，也不能给人们以未来的或然性知识。

28、只要还没有根本剔除掉任何经验归纳法，就永远没有办法获得真实的稳定。

29、如果你看不到风险，你就是风险。

30、不要幻想百年不遇的洪水不会到来。

31、观察现实，了解现实，接受现实，领悟现实，利用现实。

32、财富不会凭空产生，不会从天而降，财富增长的速度上限受制于技术手段。任何以不自然的速度增长的财富神话，只能来自于换手而已，是从甲倒手到乙这里。并且，不可忽略的是互相倒手的过程中是有佣金的。

33、当券商的佣金费用和印花税快速猛增超过上市公司利润总和的时候，价格的上涨只可能来自于资本的短时间聚集，别无他解。

34、泡沫里狂热的人们并不会突然清醒，泡沫的破裂来自于外在的强制约束力，而不是参与者的内省。

35、当上市公司的利润及不上各种交易损耗的时候，价格的上涨不过是后来者补贴先入者的旁氏骗局而已，旁氏骗局的增长来自于后入者被先入者的“成功”激励而加速涌入，破灭的时间点在于后入者的增长速度跟不上旁氏需要兑付的额度。

36、赌场老板不是好心，他给你放高利贷，送筹码，不是为了帮助你发财，目的只有一个，还没掏干净呢，想跑？

37、股市长期来看是一个正和的市场，短时间内股市脱离基本面，脱离地心引力笔直上升的阶段，也就是旁氏化的股市，需要后来者带着大量资金入场才能维持。这个局的破灭并不是投资者幡然醒悟的内省带来的，而是外部无可奈何的强约束带来的。

38、旁氏化的资金游戏，其顶与股民信心无关。外部的客观约束，资金游戏里后入资金的不足，与先入者的兑现离场，让股民的期望变得压根不值一提。所有重塑信心的举措都将变得无效，外部强约束，是唯一能阻止人类疯狂的东西。人类自身的疯狂形成的正反馈将停止不下来，直到最后被客观世界的上限遏制。

39、资本结构决定未来的价格，价格决定技术指标。资本结构是未来价格的因，价格是过去资本结构的果。价格是下一个技术指标的因，技术指标是过去价格的果。

40、一个经济体，货币政策的自主性、资本的自由流动跟汇率的稳定，三者不能兼得，它必须要牺牲一样才能获取另外两样。

41、中国的美元储备不可能运行高汇报高风险的投资，只能做一些低回报低风险的投资，这是对外汇储备的正贡献，速度是比较小的。

42、许多人说，中国的外汇储备巨大，能足够应付各种金融冲击。问题不在总量这里，而是相对速度这里。我们的总量大，意味着我们需要兑付的量也大。能不能兑付得出不是看你的总量有多大，而是你要兑付的承诺的增长是否快过你创造的速度。

43、一切和规律做对抗的下场都会被规律羞辱。

44、投资者的钱来自于投资的业务创造经济价值，是从经济发展这里赚到的钱，需要关注的是现在的股价和企业未来的盈利能力的比例关系。你需要对这个行业有洞见，对于这家企业能否挣钱有洞见，不是关注K线图。

45、投机者赚来的钱，来自于其他市场参与者，投机需要关注的是别人行为的预期和能力。我们往往关注预期，而忘记其他参与者的能力。

46、投资者的收益=上市公司的分红利润的增加-广义交易成本-套利成功者的利润

47、股市产生的收益=上市公司的利润分红+股民的投入-（印花税+手续费+上市公司圈走的钱 +融资利息+配资公司的利息+套利成功者的利润）

48、违背市场规律和人性的资本管制终究不过只需要一个技术性绕过的手法一样，地方 *** 不得举债这种事情，和资本管制一样，是不可能真正禁止掉的。当我们决定走市场经济路线的时候，就要有这个觉悟，行政管制手段，在市场规律面前，需要的只是一个技术手法而已。

49、别盯着什么机构持仓，分析师们是怎么看的，甚至是什么MACD，KDJ。唯一关键的问题不在股市上，而在资金层面上，而资金层面的问题又受制于大局，到底为国企埋单，解决地方债和国企负债的问题要走什么路线。股市的核心，从最早开始就是为国家解决问题的，如今亦然。

50、牛市来了不参与就是蠢，这种观点是很害人的。你没有能力胜人一筹，没有信息优势的话，不参与就是最明智的。

51、追求高收益率，会是个危险的东西，想要坐拥财富，稳妥的复利增长才是真正的正途。

52、投资需要的不是逆天的回报率，更不是神指标神操作，投资致富的根本在于有理可循的盈利模式+持之以恒。复利会带你走向人生巅峰，而不是技术指标的反复折腾。

数字货币与法币之间的桥梁币问题研究

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看到有关黄世亮写的标题为" 给支付宝一点压力——我们需要一种稳定和法币有效锚定的加密数字货币"写的好，我就信用如下：

第0章 引言

我注册有两个支付宝账号，前天都被马云爸爸限制了收款功能，180天内我身份证下任何一个支付宝账号都无法收款，连抢红包功能都被禁止了。 *** 给的理由是我这个账号参与了虚拟货币交易。我问 *** 要来执法依据， *** 给了一个支付宝服务协议，叫我看哪一条，不过我没看。

今天看到微信朋友圈，有人微信收款功能被限制30天。

这种情况会严重影响我们的生活，我希望有一个去中心化的第三 *** 币支付系统来和支付宝微信支付竞争。

第1章 我们没做坏事封我们的卡是不对的

首先要知道的是我们买卖比特币这不是干什么坏事，相反我们是在做伟大的事，我们是在探索人类文明的边疆，是在推动人类往更高级文明进化。银行、支付宝、微信支付这些因为我们参与了虚拟货币的交易就封我们的账号这是不对的，是他们犯了错误。

我们是好人，它们是坏人。支付宝他们在欺负我们好人。需要有人来主持正义。

第2章 我们需要一种什么样的价格稳定的数字货币？

我们先给这种和法币有效实现价格锚定的加密数字货币称为“稳定币”。

稳定币要能有效和法币（如人民币）进行1：1锚定，价格波动不能超过0.5%。

稳定币是一种去中心化的货币，不需要担心服务器会被关掉，不依赖于某个机构的自律。

稳定币的矿工费等损耗越低越好，每次转账不应该超过0.1￥，更好能做到0.01￥。

稳定币可以安全地使用手机钱包。

稳定币的转账要非常快，更好能实现秒到。

购买稳定币要能很容易，要实现和现在购买比特币这样级别的便利性。

稳定币的流动性很高，比如日交易量达到千亿美元。

如果能实现以上目标的话，那我们平时就可以直接将部分工资变成稳定币了，以后买虚拟币什么的都直接使用稳定币就好了。

有没有可能实现呢？让我们先来看下现在的这一类锚定法币的数字货币的解决文案。

第3章 锚定美元的USDT

目前和法币价格稳定的数字货币，被使用的最广泛的就是USDT了。

USDT实现和美元1：1锚定的原理是非常简单的，就是每发行1USDT则将1$存入银行。只要发行USDT的这家公司Tether老老实实做生意，有多少美元抵押就发行多少USDT，那大体上USDT就能稳定价格。

但USDT这种是实现不了“稳定币”的要求的。首先USDT需要信任Tether这种公司，我们时刻要担心Tether会不会倒闭，会不会作恶超发。我们不可能将真正的美元换成USDT长期存着。

USDT和美元的锚定大体上还算是成功的，但还达不到+-0.5%的目标。

USDT的矿工费也是非常高的，因为USDT是寄生在 *** C *** 上的，实际上就是比特币的矿工费，目前来说是非常高的。

USDT的转账时间太长了。

获得USDT太难了，直接向Tether公司买需要严格的KYC，对于绝大多数人来说是无法做到的。

。。。。

反正USDT虽然是目前更好用的“稳定币”，但离“好用”实在是差的太远了。

第4章 锚定人民币的bitcny

比特股这套系统提供了一套去中心化的实现锚定法币的文案，抵押 *** S来发行锚定法币的数字货币。bitcny就是和人民币理论上1：1锚定的数字货币。

bitcny的原理也很简单，任何人都可以拿 *** S去比特股钱包里抵押发行bitcny，每发行1bitcny，需要至少抵押价值为1.75￥的 *** S，这个1.75倍已经是更低保证金比例。

bitcny的实际运行的结局是锚定失败的，bitcny动不动就要溢价10%。

bitcny的好处就是如果你持有bitcny，只要比特股区块链不出问题，你就不用担心你手里的bitcny会有多大的损失，基本上是可以保证你想换真正的人民币时是可以保本的。

bitcny的缺点也很明显，锚定失败就是更大的缺点。其它的都免谈了，最重要的目标你都实现不了。

第5章 bitcny的改进型

bitcny锚定失败的更大根源在于 *** S本身的市值太小，流通量小，价格波动大。 *** S在数字货币市场份额排名中要排到30名以后去了，目前在38名，实在是太落后了。本身比特股的锚定设计其实也不科学，属于经济学没学好的人设计出来的，只要设计者稍为思考下房产抵押贷的实际运作方式就能够有所改善。

如果将bitcny的抵押品改成 *** C，那就会好很多。目前 *** C是数字货币里波动性比较小的，至少下跌风险往往是最小的。

如果bitcny的抵押品还可以扩大到其他币，如ETH、BCH这些市值排在前面的币，这样可以让任何持有 *** C、ETH、BCH的人都可以去抵押发行bitcny这一类锚定法币的数字货币，那发行量就可以大大提升，流动性也可以大大改善。

目前在技术上实现上述改进应该是可以做到的，最重要的技术是去中心化的交易所、和原子跨链技术。只需要在比特股系统的基础上加上能读懂 *** C、ETH、BCH这些抵押币的交易的设计，并能实现原子跨链交易，我觉得就可以实现。

闪电 *** 这种跨链技术如果成熟，我觉得就离实现这种多币种抵押发行bitcny这一类锚定货币就不远了。

侧链技术也可以做到使用 *** C来充值发行bitcny的抵押品，RSK侧链就是一套智能合约平台，可以非常方便实现 *** S的去中心化交易所和抵押资产发bitcny的功能。

另外BCH目前在热议的染色币也是可以实现类似的想象，不过目前还有待证实。

不过这只是我在逻辑上的思考，或者上理论上以上技术是可以实现bitcny的更换成 *** C等抵押品的，虽然我不懂如何实现这种技术，这需要产品经理。

第6章 使用期货来实现稳定币

在知乎上有个叫许哲的人发表了这一观点。我觉得写的比我能写出来的好多了，直接引用如下：

我先设定一个智能合约，A和B 同时充10个 *** C 到智能合约账户里，然后对赌 *** C的价格。这个智能合约的预言机读取的是CME比特币期货的追踪指数（一个代表主流交易所比特币报价的指数，也是CME比特币期货的交割价格）。

（a）比如充入 *** C的时候， *** C价值$10000，到期后 *** C的价格上涨一倍了到$20000，则A获得5个 *** C，而B获得15个 *** C。对于A来说虽然 *** C少一了一半，但依然是价值$10000的数字加密货币资产。

（b）如果 *** C的价格跌了一半，跌到$5000，则A获得10个 *** C，B 失去所有 *** C，A此时拥有20个 *** C。这样 *** C价格是下跌了，A的数字货币资产价值依然是$10000。

无论 *** C的价格怎么变化，A拥有的 *** C价值都恒定$10000。把A的权益做成一个token，允许区块链上交易，我姑且叫 StableCoin 吧。

链接：

第7章 结束语

如果能实现有效的和法币锚定的数字货币，那很多区块链项目就不需要去发代币割韭菜了。

浙江红盘资产管理有限公司怎么样？

浙江红盘资产管理有限公司是2015-09-24在浙江省湖州市安吉县注册成立的有限责任公司(自然人投资或控股的法人独资)，注册地址位于安吉县灵峰街道灵峰村1号楼202室。

浙江红盘资产管理有限公司的统一社会信用代码/注册号是91330523355469924Y，企业法人许哲锋，目前企业处于开业状态。

浙江红盘资产管理有限公司的经营范围是：投资管理，股权投资管理及相关咨询，投资咨询（除期货、证券）。本省范围内，当前企业的注册资本属于一般。

浙江红盘资产管理有限公司对外投资1家公司，具有0处分支机构。

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