中信期货分析师（中信期货交易员）

国际油价冲高反弹，国内油价为何会结束“五连降”？

国际原油从每桶93.78美元上涨至96.94美元，布伦特原油从每桶99.3美元上涨至102.95美元。WTI原油在上月30日和9月1日短暂下跌后，从86.56美元上涨到88.60美元，布兰特原油从92.66美元上涨到95.13美元，从2日到5日。虽然距离本轮国内成品油调价窗口还有一个工作日，原油变化率有可能继续收窄，但业内认为，本轮国内成品油涨价方向不变。自今年上半年以来，发改委成品油零售指导价已多次上调，该指导价以上述三个地区的原油价格为基础。

中信期货首席能源分析师桂晨曦告诉之一财经记者，“最近的油价节奏与地缘政治进程高度相关，但总体价格仍在每桶90至100美元的范围内。多空力量的激烈博弈是支撑近期国际油价反弹的主要因素。面对这一消息，欧佩克更大产油国沙特 *** 暗示欧佩克+可能减产，阻止国际油价下跌。早在上一轮调价窗口开启前，业内分析表明，本轮油价将有所上涨。当时的观点是，全球能源体系再次受到供应链中断风险的严峻考验。如果欧洲能源危机继续升级，最终将影响石油市场并支撑价格。

卓创资讯成品油分析师杨霞指出，本轮定价周期前期，受沙特减产言论提振，虽然中东国家一直在谈判，但原油价格强势且波动较大，这带动原油变化率在正波动区间上行。油价下跌的可持续性和范围仍需根据沙特等浮动产油国的生产战略进行综合评估。沙特 *** 和其他国家目前的声明表明，它们对油价下跌的容忍度较低，可能会采取适当的对冲策略来平衡全球供应。金连昌成品油分析师马建才认为，欧佩克+减产仍将支撑原油价格走势，因此新一轮负利率变化率收窄的概率比较大，不排除后期转正的可能性。

跌势猛烈，国内外棉花怎么了？

本周，期货圈内的口头禅是“你空了么？”

对于空头而言，本周是大赚的一周；对于多头而言，是最崩溃的一周。

就在周五，内外棉价共振，市场情绪悲观，郑棉主力上午一度逼近跌停，远月合约触及跌停，截至下午收盘，棉花跌超6％。棉花、棉纱期货日线均呈加速下跌态势。

国际棉花价格暴跌

究竟是什么原因导致国内外棉价急跌？

“从年度的角度来看，2022/2023年度全球棉花预计产增需减，供需将较上一年宽松，高价棉花有下行驱动力；从边际需求来看，美国服装需求有见顶迹象，东南亚5月份纺服出口环比下滑明显，纺纱利润的压缩使得国外纺企开机率下滑，也使得棉花价格承压。”中信期货棉花分析师吴静雯说。

值得注意的是，ICE期棉投机性净多单数量连续第六周减少。

吴静雯认为，国际棉价此前因“逼空拉涨”，主力合约从120美分/磅更高涨至155美分/磅。随着前期利多消息消化，宏观转空，需求增长乏力，高价受下游消费抑制，ICE期棉净多持仓持续回落，高价棉花面临较强下行压力。

供需双弱拖累棉花价格

“在整个宏观向下的大环境下，成本支撑失效，棉花价格将跌到实际需求出现，整个行业缺乏贸易商润滑，矛盾在于轧花厂高企的成本和下游疲软的需求上。”吴静雯说。

事实上，当前的逻辑是宏观面美联储加息节奏因通胀的加速而出现急剧变化，原本温和的加息预期被打破，快速加息加剧了对需求的抑制，市场出现恐慌。整个交易氛围因为宏观的转势而变化。

“当前交易逻辑变为，国内疫情后需求复苏被证伪，新疆制品出口受限，加息进一步抑制了全球的需求，弱需求和较强轧花厂的成本支撑之间的矛盾。在大环境已经发生巨大变化的情况下，成本支撑已经无法抵挡利空因素的集中爆发，最终形成负反馈。目前包括棉花在内的大宗商品整体进入消灭金融估值阶段，美元的升值进一步降低美元定价产品估值，直到出现实际需求为止。”吴静雯说。

“从大的周期视角来看，国储棉已经进入净收储周期。2014—2021年，中储棉净抛储达到1172万吨，已经超过上一周期的净收储量。为了保证对国内棉花市场的调控力度，中长期内，收储数量将远大于抛储数量。”吴新扬说。

在吴新扬看来，在前期内强外弱、价差走高的背景下，国储棉已经进行了一系列收储外棉的动作，不过量价未知。而目前在全球纺织服装消费见顶回落的行业周期下，国内棉纺产业链遭遇疆棉禁令的打击，国储调控手段可能在中短期发力，支撑产业链。一方面，为保障棉农种植利润，稳定籽棉价格，10月收购期间可以采取托市方式收储皮棉，稳定棉花价格和轧花厂心态。另一方面，为保障下游订单，可抛储前期在内外价差高企时期收储的外棉，满足纺织产业对非疆棉的需求。此外，国储正值库存低点，内外价差倒挂的形势下轮入新疆棉，可经济地实现补库需求。

对于后市，吴静雯认为，盘面快速大幅下行后，存在超跌反弹可能，但基本面需求偏淡，市场期待的托底政策也未看到，反弹上涨的因素缺乏，预计郑棉继续下探寻底，待情绪消化，盘面将止跌反弹。但总体来看，因宏观转差、需求偏淡，三季度棉价预计维持偏弱走势。

“维持全球棉花市场看空的长期观点。但对于国内棉花市场而言，国储棉调控的概率正在加大，在长期看空的趋势下，不应忽视国储调控对市场的影响，需把握价格节奏。”吴新扬说。

本文源自期货日报

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