1990年国际股市期货（1990年期货市场）

中国的股票和期货，分别开始于哪一年，立法于哪一年？

股票：1990年12月19日，上海证券交易所正式开业；1991年7月3日，深圳证券交易所正式开业。这两所交易所的成立标志着中华人民共和国证券市场的形成。1998年7月1日，《中国证券法》开始实施。

期货：1990年10月12日，中国郑州粮食批发市场经国务院批准，以现货交易为基础，引入期货交易机制，作为我国之一个商品期货市场开业。2007年4月15日正式实行的《期货交易管理条例》，但是《期货法》立法仍在进行中。

股指期货的发展历程

自1982年美国堪萨斯期货交易所（KC *** ）推出价值线指数期货合约后，国际股票指数期货不断发展，是金融期货中历史最短、发展最快的金融产品，已成为国际资本市场中最有活力的风险管理工具之一。本世纪70-80年代，西方各国受石油危机的影响，经济活动加剧通货膨胀日益严重，投机和套利活动盛行，股票市场价格大幅波动，股市风险日益突出。股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险实现资产保值的手段。在这一前景下，1982年2月24日，美国堪萨斯期货交易所推出之一份股票指数期货合约----价值线综合指数期货合约。同年5月，纽约期货交易所推出纽约证券交易所综合指数期货交易。

1982年--1985年 作为投资组合替代方式与套利工具。在堪萨斯期货交易所推出价值线综合指数期货之后的三年中，投资者改变了以往进出股市的方式----挑选某个股票或某组股票。此外，还主要运用两种投资工具：其一，复合式指数基金（SyntheticIndexFund），即投资者可以通过同时买进股票指数期货及国债的方式，达到买进成分指数股票投资组合的同等效果；其二，指数套利（ReturnEnhancement），套取几乎没有风险的利润。在股票指数期货推出的最初几年，市场效率较低，常常出现现货与期货价格之间基差较大的现象，对于交易技术较高的专业投资者，可通过同时交易股票和股票期货的方式获取几乎没有风险的利润。

1986年--1989年作为动态交易工具。股指期货经过几年的交易后市场效率逐步提高，运作较为正常，逐渐演变为实施动态交易策略得心应手的工具，主要包括以下两个方面。之一，通过动态套期保值（DynamicHedging）技术，实现投资组合保险（PortfolioInsurance），即利用股票指数期货来保护股票投资组合的跌价风险；第二，进行策略性资产分配（AssetAllocation），期货市场具有流动性高、交易成本低、市场效率高的特征，恰好符合全球金融国际化、自由化的客观需求，为解决迅速调整资产组合这一难题提供了一条有效的途径。

1988年--1990年股票指数期货的停滞期。1987年10月19日美国华尔街股市一天暴跌近25%，从而引发全球股市重挫的金融风暴，即著名的“黑色星期五”。虽然事过十余载，对为何造成恐慌性抛压，至今众说纷纭。股票指数期货一度被认为是“元凶”之一，但即使著名的“布莱迪报告”也无法确定期货交易是惟一引发恐慌性抛盘的原因，金融期货品种的交易量已占到全球期货交易量的80%，而股指期货是金融期货中历史最短、发展最快的金融衍生产品。特别是进入90年代以后，随着全球证券市场的迅猛发展，国际投资日益广泛，投、融资者及作为中介机构的投资怠行对于套期保值工具的需求猛增，这使得1988年至1990年间股指期货的数量增长很快，无论是市场经济发达国家，还是新兴市场国家，股指期货交易都呈现良好的发展势头。至1999年底，全球已有一百四十多种股指期货合约在各国交易。 股指期货的创新与推广迅速在世界各国迅速发展起来，到80年代未和90年代初，许多国家和地区都推出了各自的股票指数期货交易。1990年至今成为股指期货蓬勃发展的阶段。进入二十世纪90年代之后，关于股票指数期货的争议逐渐消失，投资者的投资行为更为明智，发达国家和部分发展中国家相继推出股票指数期货，使股指期货的运用更为普遍。

股指期货的发展还引起了其他各种指数期货品种的创新，如以消费者物价指数为标的的商品价格指数期货合约、以空中二氧化硫排放量为标的的大气污染期货合约以及以电力价格为标的的电力期货合约等等。可以预见，随着金融期货的日益深入发展，这些非实物交收方式的指数类期货合约交易将有着更为广阔的发展前景。

20世纪90年代的重大国际金融事件有哪些？

一,

20世纪90年代，英国爆发了一连串影响国际金融秩序的重大金融事件（如国际商业信贷银行破产、巴林银行倒闭、国民西敏寺银行危机等），最终迫使英国 *** 于1997年5月提出了改革金融监管体制的方案，剥离英格兰银行的银行监管职能，将银行业监管与投资服务业监管并入新成立的全能金融监管机构——金融服务局（Financial Service Authority，简称为FSA）。

(二)拉美国家的金融危机

1994年12月,墨西哥宣布放弃固定汇率制,刚一宣布,比索就对美元贬值15%.到1995年初,比索对美元贬值已达60%.国家外汇储备由1994年10月的170亿美元降为60亿美元.危机的后果是严重的,在爆发危机的不到一个月的时间里引发了日益严重的经济萧条.1995年国民生产总值下降7%,通货膨胀率上升近50%,就业人口的25%面临失业,工资购买力丧失55%,250多万人进入"超贫"的行列.已有的贫富差距随着物价的上涨而进一步扩大.危机不仅对国民经济造成了严重的损失,更重要的是使墨西哥在经济上进一步丧失了自 *** .

(三)亚洲金融危机

1997年爆发的亚洲金融风暴，许多亚洲国家的金融体系濒临崩溃，经济陷入困境。1997年7月，泰国的泰铢因为被人为高估而遭到国际投机商的攻击，泰国中央银行动用外汇储备来维系较固定的联系汇率，但随着市场信心的不断下降，联系汇率越来越难维持，1997年7月2号，泰国中央银行宣布泰铢实行由管理的浮动汇率，致使泰铢一跌千丈，并且迅速波及到周边国家，其中包括印尼，马来西亚，菲律宾，韩国等，直到1999年下半年，受波及的亚洲国家才逐渐走出金融危机的阴影。

(四)日本金融危机

以1997年11月24日日本山一证券公司向日本大藏省提出"自主停业"申请为标志,拉开了日本金融危机的序幕.以接连不断地发生金融机构倒闭和破产事件为特征的危机,给日本的金融体系造成了很大的影响.日本的股市,汇市乃至整个经济体系都受到了巨大的冲击.此次倒闭风潮的发生,正值日本经济出现复苏势头,金融改革面临突破的紧要关头,其影响之大,被称为是"日本金融界的一场大地震".

(五)俄罗斯金融危机

俄罗斯从1997年10月到1998年8月经历了由三次金融大风波构成的金融危机.波动的间隔越来越短,规模越来越大,程度越来越深,最终导致两届 *** 的垮台.俄 *** 通过减少预算开支,加强税收监督,寻求国内金融巨头帮助,对金融市场进行整顿等 *** .但这一切都未能使俄金融和经济形势有所好转.危机使俄罗斯经济恶化,社会生产下降,金融市场的形势恶化,外资大量撤走,通货膨胀死灰复燃,快速发展,人民生活水平下降.

中国股票和期货，开始和立法的时间？

1990年12月19日，上海证券交易所成立，标志着中国股票的开始 1998年7月1日，《中国证券法》开始实施 1990年10月12日，中国郑州粮食批发市场经国务院批准，以现货交易为基础，引入期货交易机制，作为我国之一个商品期货市场开业 2007年4月15日正式实行的《期货交易管理条例》，《期货法》立法仍在进行中

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1990年到1012年世界的几次经济危机

进入1990年代以来,世界先继发生多次经济危机,除1990年的日本房产泡

沫,1994-1995年墨西哥金融危机以及1997年东南亚金融危机等涉及范围较广,

影响较大的金融危机,还包括那些影响相对较小的金融动荡,这些震荡在巴西,

阿根廷,俄罗斯等国一直没有停止.下面就其中影响更大的三次做一个简要的介

绍:

之一次,1990年到1992年经济衰退

此期间发生了冷战后的之一次战争——海湾战争.1990 年 8 月伊拉克入侵

科威特.海湾战争发生在1991年1月17日-2月28日,是以美国为首的多国联

盟在联合国安理会授权下,为恢复科威特领土完整而对伊拉克进行的战争.

美国的表现:

本次美国经济走向危机的历程应该从1987年10月19日的黑色星期一算起.

1987年,格林斯潘接任美国联储局局长一职后,美国逐渐结束低利率时代,

开始步入加息周期.随着加息进程的推进,美国股市便因银行收紧信贷受到影响.

1987年10月19日,美国道琼斯指数大幅下跌,一天之内急跌508.32点,

下跌幅度达 22.6%,下跌的点数和幅度都在这之前的更高记录,超过了 1929 年

10月28日美国经济大危机前夕创下的一天之内下跌12.8%的记录.其实在这次

危机爆发前几个星期,股市已开始下滑,1987年更高点是在8月25日的2722.42

点,到10月19日大爆发前下滑了17.5%.

这次股灾在其他国家也产生了连锁反应,伦敦《金融时报》100种股票价格

指数19日下跌183.70点,跌幅为10.1%,创下了一天内的更大跌幅;瑞士信贷

银行股票指数的跌幅为11.3%;联邦德国DAX股票指数下跌3.7%;法国CAC股票

价格指数下跌6.1%.亚洲日本东京日经225种股票价格指数在19日跌620点之

后,20日再跌3800点,跌幅分别为2.35%和14.76%.香港恒生股票指数在19

日下跌 1121 点,创下日跌幅 33.3%的历史更高记录.不过这次股灾对这些国家

实体经济的影响并不大,来也匆匆去也匆匆.

但这次股灾对美国经济影响比较大,美国整个国民生产总值的增长率以

1987年第四季度为更高点,接近7%,从1988年之一季度开始即逐季直线下滑,

到1989年第二季度降到1.7%,第四季度降到接近零,到1990年变为负增长.

联邦储备银行在1987年比1929年更积极地采取措施拯救经济.联邦储备银

行通过扩大货币公共供应量,推动经济增长.里根总统并不是像胡佛总统只是在

一边静观形势,而是积极采取措施,美国金融管理当局,在1987年股市暴跌后,

立即放松银根,向银行系统注入大量资金,商业银行也降低了利率以保证向企业

提供充足的流动资金,从而避免信用危机的发生.同时,由于建立了联邦存款保

险公司,人们不必担心由于银行倒闭而血本无归,因此没有发生挤提银行存款的

现象,使银行系统保持稳定.

这次危机经历约两年半的始发阶段(即1987年10月至1990年初),再经

历了为时三个季度的恶化阶段,又经历了历史约两年半的危机后期阶段,共历时

五年又三个季度,呈现W+W型.

遭到国际货币基金组织及美国,西欧的一致反对.

第三阶段:1998 年 8 月初,危机开始扩散到其他国家.美国股市出现动荡

动荡,日元汇率持续下跌之际,香港金融管理局动用外汇基金进入股市和期货市

场,吸纳国际炒家抛售的港币,将汇市稳定在7.75港元兑换1美元的水平上.

俄罗斯俄罗斯股市,汇市急剧下跌,引发金融危机乃至经济,政治危机.由于国

际投机资金在香港与俄罗斯市场损失严重,从此无力再次逞威.

产生的原因:

其一,在经济高速发展的同时,经济结构不合理.例如泰国大量资金投资于

房地产,由于房地产有效需求不足引起债务危机,是引发金融危机的重要原因.

其二,过分强调外向型经济的作用.毫无疑问,发展外向型经济是东南亚经济快

速发展的重要原因.但外向型经济比重太大,因而国际市场的变动,尤其是汇率

的变动对经济发生重大影响.近年来,东南亚各国由于出口商品成本上升,国际

竞争激烈,导致贸易状况恶化,经常项目出现巨大赤字.1996 年经常项目下各

国赤字是:泰国 145 亿美元,马来西亚 51 亿美元,菲律宾 36 亿美元,印尼 82

亿美元,分别占本国GDP的8.0%,5.2%,4.3%,3.8%.其三,债务结构不合理,短

期债务多,还债率高,还本付息压力大.其四,金融监管体制不完善,金融开放

力度超过本国经济实力,外汇储备数量和监管能力,脆弱的金融体系难以抵御强

大的国际投机资本的冲击.其五,长期景气掩盖了经济运行中的深层矛盾,弱化

了人们对潜伏危机的注意力和警惕性,一旦危机发生,无论 *** 和公众都缺乏思

想准备和应急准备,陷于束手无策的状态.

*** 的措施:

在国际货币基金组织的牵头组织下,东亚国家采取了种种措施,统称IMF策

略,主要措施是实行银根紧缩政策和财政支出紧缩措施.但这种 *** 并没有起到

多大作用.于是马来西亚改变策略,1998 年9月宣布了加强了对资本的管制,

资本管制的措施备受当时西方国家的批评,被他们认为是有背时代潮流的,但这

项措施却起到了很好的效果,事后人们不得不承认马来西亚的资本管制是经济小

国不得已采取的防卫手段或者是一种选择,进而人们说它是恢复经济的成功范

例.

亚洲金融危机的影响:

在1997年,亚洲金融危机就给世界投资者造成了直接经济损失7000亿美元,

为之一次世界大战经济损失的2倍多.

亚洲金融危机爆发后的1998年,新加坡GDP增长率1998年为1.5%,菲律

宾GDP增长率1998年仅轻微下挫,为-0.5%,香港的真实GDP增长率1998年为

-5.1%,印尼酉亚经济增长率跌至-13.7%.马来酉亚跌-6.7 %,韩国跌至-5.8%,

泰国跌至-9.4%.

在这次金融危机中,恒生从1997年8月的更高16820点,到1998年8月

6544点,下跌过程维持一年,跌幅61.1%,其中以1997年10月最为惨烈,10

月20日,香港股市开始下跌.10月21日,香港恒生指数下跌765点,22日则

继续了这一势头,下跌了1200点.23日下跌达10.41%,28日香港恒生指数

狂泻1400多点跌幅达13.7%,全日更低达8775.88点,以9059.89点收市.

日经一共经历两次较大的下跌.一次发生在1997年8月,另一次发生在1998

年8月.从1997年6月更高的20879点到1998年的更低12788点,跌幅是38.75%.

亚洲金融危机对美国的影响并不大,不过在1997年10月27日,道琼斯指

数狂跌近554.26点,创出新记录,随后的道琼斯指数只是在1998年8月的时

候有过较大的跌幅,从7月份的9028点,下挫到8月的7550点,再在9月下探

到7400点,跌幅18.03%.在这种情况下,美联储三次降息,股市随后一路上升.

我国则在危机期间不仅没有贬值货币,而且还保持了7.8%的经济增长速度,

对东亚经济的复苏作出了为世人所称赞的贡献.

东亚金融危机来的突然,去的也迅速.到1999年出口和GDP都已恢复增长,

除政治上动荡不安的印尼外,股票市场也已恢复,甚至超过危机前的水平.

三,2000年美国新经济危机

在经历了近十年的新经济繁荣后,进入新千年美国经济再次遭受了衰退.

本次股市调整的直接诱因是:

(1)时间安排上的巧合或制度上的陷阱

根据美国有关法律和规定,纳斯达克股市新上市公司的大股东必须在6个月

后才能抛售股票.由于很多高科技股票是 1999 年下半年后陆续上市的,因此在

2000的3月份以前,纳斯达克市场股票为流通量较小,抛压相对较轻,但这种运作

制度也为 6 个月冻结期满后市场可能出现的股票抛售潮埋下了隐患.2000 年 4

月份,正好是众多 *** 股的冻结期满之时,加上报税季节来临,纳斯达克市场股票

筹码松动程度陡然增大,从而造成股市的震荡调整.

(2)微软诉讼案点燃的担忧情绪

4月3日,微软反垄断法诉讼和解未果消息的宣布,使投资者对高科技特别是

*** 股上升的预期大大降低.在纳斯达克市场上,微软一直是高科技股的旗帜和

先锋.正是微软上市以来良好的业绩表现和股价的强劲飙升,才有了纳斯达克的

长期牛市和其它高科技股的快速拉升.在消息公布后,由于担心微软可能面临被

肢解的危险,宣布次日美股剧烈震荡,纳斯达克当日震幅超过500点,道琼斯工业

指数震幅超过700点,整个市场笼罩在一片下跌的阴影之中.

(3)科恩讲话的火上加油

在美国股市摇摇欲坠之时,素有"股神"之称的美国高盛公司首席分析师科

恩 10 年来首次对投资者发出减持高科技股比例,提高现金部位的评论和建议,

紧接着包括新兴市场教父坦伯顿公司的莫比尔斯在内的数位分析师的言论也开

始偏空,新经济股的抛压气氛进一步弥漫市场.

3月13日至4月17日,美国股市出现了自1987年股灾以来更大的震荡,以

科技股为主的纳斯达克综合指数由3月间的更高点5048点猛跌至4月15日的

3321点,累计跌幅高达34.2%,道琼斯指数在此期间也累计下跌了805点,跌幅

为8.16%.

股市调整的过程:

在调整前纳斯达克综合指数的市盈率已达到35倍以上,道琼斯30种工业股

票的市盈率为26倍左右,标准普尔500种股票的市盈率则接近27倍.

除去2000年3月的开始的那次大幅下挫后,股市又进行了3次比较大的调

整.

之一次:2001年3月.这次是由于人们对投资下降和经济衰退的预期,以及

对美联储紧缩货币政策的正常反应引起的.

第二次:2001年9月.下跌是由9.11恐怖袭击事件引起的.9.11袭击事件

后的首日开市,当时"道指"下跌684.81点,下跌7.1%,创出历史记录.至周

末收市,道指总共下跌1369.70点,下跌14.3%.

第三次:2002 年 3 月以来的这次股市下跌的导火索则是一系列大企业假账

丑闻被接连曝光,导致人们对上市公司的信任危机引起的继安然事件被揭露后,

又有相当一批大企业串通会计,审计机构做假账,虚报赢利的事件被曝光,并在

6月至7月间达到 *** ,终于引发了人们对股市的信任危机.

这三次下跌的幅度一次比一次大,持续的时间一次比一次长,最后一次下跌

经过短暂的回升后又加速下跌,到2002年10月道琼斯指数一度下探到7197点,

然后经历了4个月的筑底,在2003年3月才企稳反弹.如果从2000年3月纳斯

达克股市下跌算起,这次美国股市的调整持续了三年的时间.道琼斯从更高的

11749.9点一直跌到7197点,跌幅达到38.74%.

其他国家的情况:

世界上其他主要发达国家的股市与美国股市下跌几乎是同步发生的"从下跌

幅度看,在日本股市经历二次下跌的阶段,之一个是 2000年4月从更高20327

点开始,一直延续到2001年9月10153.33点,在经历短暂几个月的反弹后,第

二轮下跌在2002年6月开始了,这轮下跌更低下跌到7604点,回到80年代中

期以来的更低点,跌幅到达62.59%.

恒生指数在2000年3月摸高18397点后,4月出现大跌,到03年4月份最

低到达8338点,跌幅54.68%.

由于当时我国证券市场还远远没有达到国际化的程度.A股市场尚未对外开

放,B股市场虽允许外资进入但规模有限,资本项目下的自由兑换也未启动,从而

有效地构筑了一道规避国际金融风险和股市动荡的"防火墙".虽然在2001年7

月之后出现暴跌,到当年的10月19日, 沪指已从 6月14日 的2245点 猛 跌

至 1514点,从此开始了5年熊市行情,但这主要是由于国内的体制上的原因,

即国有股减持.

美国当时的经济面:

2000 年是美国经济与股市出现重大转折的一年.在连续九年经济繁荣,股

市大幅上涨之后,去年美国国内生产总值(GDP)从之一季度成长率7%,第二季度

的 5.7%,第三季度的 2.2%,到了第四季度降到 1.4%,几近于零,显示美国经济

已经放缓并呈衰退迹象.到了2001年,经济衰退显现,前3个季度的经济增长率

分别为-0.6%,-1.6%和-0.3%,尽管第4季度和2002年第1季度分别恢复到2.7%

和5.0%,但第2季度则降至1.3%.

总结

从历次来的经济衰退中我们看到经济危机发生前主要国家经济都连续多年

快速发展,市场投资过热,房地产市场炒作过度.房地产市场泡沫破裂往往会引

起经济衰退(2000美国新经济危机除外),90年至92年的经济危机即是由日本

房产泡沫破裂导致,97 年泰国房产泡沫.房地产泡沫破裂,房价大幅下跌,居

民财富缩水,大量资金外逃.

每次经济危机的发生往往导致主要国家股市30%以上,甚至是60%的跌幅.

90 年开始的日本经济衰退致使日本股市更大跌幅达到 63%,97 年亚洲金融危机

导致恒生跌幅达到61%,日经38%,2000年新经济破裂道琼斯跌38%.

2007年7月美国爆发的次贷危机,到现在为止已使美国房价跌了6%,股市

由2007年10月11日更高的14198点到1月22日的更低点11634点,跌幅为

18%.

如果美国经济最终由于次贷危机而走向衰退,那么根据以往经济危机的经验

(房产价格价格跌20%,股票市场跌幅超过3030%),那么道琼斯将至少跌到10000

点,现在还只跌了一半.

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