期货资管网总编杨志为（期货王志立）

孙孚：稳妥盈利需要懂得资金管理和极强的耐心

孙孚，在投资市场已有十年以上的实盘交易经验，并且在股票二级市场和期货市场灵活运用多种交易策略长期管理运营大规模资金。

访谈全文

期货资管网：您好孙总，感谢你在百忙中接受期货资管网的采访，您什么时候进入期货市场？经历过怎样的波折和收获？您又是从什么时候开始走上量化交易这条路的？

孙孚：你好，很荣幸能接受期货资管网的采访。我是从08年金融危机那时开始进入期货市场的，之前一直做股票。刚入市时把做股票的恶习带入期货市场，上来便重仓交易，当然结果也就是巨亏，不过这也让我学到了资金管理在期货市场的重要，这也是我至今认为的在期货市场里能够长久生存的最重要的一点。然后对于量化交易，从09年就开始研究了，至今也还在学习

期货资管网：您是从何时走向盈利的？您觉得交易者要走向稳妥盈利需要具备什么技能和素质？

孙孚：09年开始盈利，中间只有11年是亏损的，其余年份都是盈利的。走向稳妥盈利最重要的技能是懂得资金管理的 *** ，然后有一颗强大的心，不仅能承受巨大的压力，还需要有极强的耐心

期货资管网：您的产品【申万-孚雅天佑资产管理计划】从上线之初就变现稳妥，请问您的量化策略系统是基于什么样的理念及原理去设计？

孙孚：这个计划是我的之一个正式产品，为了实现稳妥盈利去设计的交易策略。

期货资管网：您配置了多少套策略？策略的交易周期分别是多长时间？为什么会做这样的配置？

孙孚：多周期多品种多策略的配置国内的主要合约，交易周期有日内的基于分钟的交易，也有比较长期的基于基本面的交易

期货资管网：请问在趋势和盘整两个不同时期，您的策略各有什么侧重？

孙孚：趋势市是期货的更大利器，所以趋势市一般会采取盈利加仓的方式尽可能的获得比较高的收益风险比，盘整时则是多品种的对冲为主，尽可能控制风险为主。

期货资管网：您觉得量化交易中，优化或更新策略的频率是多久？如何评判策略是已经失效，还是暂时处于利润回吐阶段？

孙孚：现在大家进步都很快，所以单一的策略很难在现在的市场长期生存。所以我们也会一直就行新策略的测试和研究，多策略的组合加上适当的资金管理，应该是今后控制利润回吐比较好的 ***

期货资管网：您觉得应该如何评价一套策略的优劣，关注哪些评估指标？就您的研究经验看，哪些是程序化策略开发时的陷阱，应该引起注意？

孙孚：策略的盈亏比和策略能够接受的市场流动性。有很多策略能获得很高的收益率，但是资金量大的时候就不适用了，这个是很多做期货私募的一个坎，需要思考

期货资管网：您的量化策略主要是针对股指期货，对于即将新上市新指数期货您在策略上会有哪些异同？

孙孚：我相信新的指数期货上市会与300期指的波动性特征等有很大的不同，我会等到新品种上市后做数据统计，然后制定相应的策略

期货资管网：我们知道您比较专注于股指期货，与商品期货相比您觉得在量化上会有什么不同，以后是不是也会参与到商品期货上的交易？

孙孚：期指的流动新更好，所以资金配比上会比较大。商品更适合做基本面研究下的大周期的多品种组合下的趋势交易。我的产品上也做了20个商品的配置

期货资管网：您对组合投资持怎样的看法，您觉得组合投资的更大好处是什么？从大类来分，品种组合、策略组合、周期组合，您是否有做研究和实盘检验？

孙孚：非常重要，无论从风险控制上还是资金管理上来说，多种组合都是未来研究和发展的方向

期货资管网：您的资金管理原则是怎么样的？一般仓位控制在什么范围内？是否有单独设置加仓、减仓策略？

孙孚：盈利加仓亏损减仓是基本原则，当然根据市场情况也会做相应的调整，仓位一般在20%-30%左右，具体还要看市场实时的波动率来定仓位

期货资管网：您觉得量化交易者是否仍然需要关心基本面资讯？您是否尝试过将基本面资讯量化为指标的策略，效果怎么样？

孙孚：是的，好的机会是基本面和技术面相交的那一刻，非常重视基本面的研究。我们在研究这一块，今后看我们的产品业绩就可以知道效果了

期货资管网：您是如何平衡“收益”和“风险”的？您可接受的更大收益回撤是多少？

孙孚：我个人的账户可能可以承受比较大的回撤，比如30%，甚至更高；对于产品，我们会考虑客户的风险需求，产品上初期控制在10%以内的回撤

期货资管网：请孙总介绍一下您团队以及对未来公司发展的规划？

孙孚：除了稳定盈利和扩大资金管理规模外，我们还会涉及多个交易市场，比如国内股票市场、香港市场以及境外市场，希望今后能在全球市场上实现一定的成绩。

期货冠军有讲技术的吗

肯定有了，还不少呢，孟德稳:08年开始专注期货市场，在开发过多种交易策略后最终形成了多策略、多品种、多周期的程序化组合策略体系，方向上追求低回撤的稳健收益，长期的年收益与更大回撤比可以达到4:1

孟德稳：我是07年的时候，在大学期间做股票。

后来08年的时候接触了期货。

09年经过深思熟虑，考虑到自己的优势和风险的偏好，把风格定在日内短线的这个风格上边，一做就是做到现在。

到了2010年，我们开始接触股指期货，组建团队。在股指期货上算是赚到一些钱。

在15年行情较大的时候，很多交易员也做了100倍以上，我自己连续从09年到现在连续7年都是盈利的。

在12年，我又接触了程序化，然后用了一些程序化的东西来克服人性的东西。现在一直还在这两个方面深耕细挖。

13年的时候，我们曾经做了一个孵化交易员的计划，我现在有很多的精力在培养短线的交易员。

孟德稳获奖荣誉：

2013年期货日报实战排排网风险控制奖之一名；

2013年期货日报实战排排网重量组综合实力奖第三名；

2014年荣获蓝海密剑第六届中国对冲基金经理公开赛晋衔奖；

2014年荣获期货资管网更佳主观策略奖；

2015年荣获CCTV“天纵期才”期货电视大赛高频交易组赛段奖；

2015年财视中国对冲基金介甫奖；

2016年CCTV期货电视大赛外盘重量组之一、第二、第四、第六名；

2017年在中国交易大师实盘大赛获得十一月份护卫舰组第三名。

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证券期货经营机构资管业务管理办法还没实施吗

根据管理办法，各类证券期货经营机构开展资管业务均适用统一的业务规则，而现行分散的相关业务规则同时废止。

经济观察网记者张力在9月12日郑州召开的“资产管理业务座谈会”上，经济观察网记者获悉， *** 向参会机构下发了《证券期货经营机构资产管理业务管理办法(征求意见稿)》(下称“管理办法”)。

对于同属于合并后的证券基金机构监管部监管、且在性质上均属于私募范畴的证券公司、基金管理公司、期货公司及其子公司的资管业务，按照功能监管理念， *** 将统一搭建证券期货经营机构资管业务监管体系。

根据管理办法，各类证券期货经营机构开展资管业务均适用统一的业务规则，而现行分散的相关业务规则同时废止。

值得注意的是，管理办法取消了资管业务资格的审批准入，改为向相关行业协会履行登记手续；同时，放开证券公司 *** 计划投资范围，增加了非上市公司股权、债权及其他财产权利；放开了期货公司“一对多”业务的限制，允许期货公司非公开募集多个客户的资金开展资管业务。

定向资管业务由于历史原因而未能被定位为信托关系，而管理办法将证券期货经营机构资管业务的载体统一为资产管理计划，有利于解决证券公司定向资管业务游离于信托法律关系之外的不利情况，消除法律风险隐患。

资管大一统

根据 *** 的起草说明，《私募投资基金监督管理暂行办法》已正式发布实施，证券期货经营机构资管业务属于私募基金的一种类型，意见稿旨在明确资管业务的现行法规体系与《私募办法》如何协调，统一搭建证券期货经营机构资管业务监管体系。

2012年开始，资管业步入大繁荣时期，但证券公司、基金管理公司、期货公司及其子公司，三类机构在市场准入、投资范围、业务规范、监督管理等方面的要求存在较大差异，且普遍管制较多，不同程度上抑制了资管业务的创新发展，也不利于对三类机构实施统一的功能监管。

此前，该三类机构开展资管业务，分别适用《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》、《期货公司资产管理业务试点办法》等规章及配套规则。而今后，各类证券期货经营机构开展资管业务均可适用统一的业务规则，而现行分散的相关业务规则可以同时废止。

根据办理办法，本办法未规定的，适用《私募投资基金监督管理暂行办法》和中国证券监督管理委员会的其他规定；证券期货经营机构非公开募集资金开展资产证券化业务，由中国 *** 另行规定。

管理办法也将促进资管业务法律关系的统一。

根据现行法规，定向资管业务的法律性质定位为委托 *** 关系，区别于私募基金的信托法律关系。实践中，为了开展业务的便利，一般采取设立定向资产管理计划的方式，但这一载体缺乏法律依据，存在较大的法律风险隐患。

而管理办法将证券期货经营机构资管业务的载体统一为资产管理计划，有利于解决证券公司定向资管业务游离于信托法律关系之外的不利情况，消除法律风险隐患。

此外，《管理办法》不再对证券公司 *** 计划和基金管理公司一对一、一对多特定客户资产管理业务的客户委托初始资产更低金额(现行规定不得低于3000万元人民币以及规模上限(现行规定不得超过50亿元人民币)提出要求。

在符合合格投资者相关要求的基础上，由各公司根据自身情况和客户要求自行决定客户委托初始资产更低金额以及资产管理计划规模上限。

“八条底线”

现行规则规定，证券公司 *** 计划投资范围局限于股票、债券等常规投资品种，与 *** 资金信托计划（查询信托产品）、基金子公司特定客户资产管理计划等的投资范围相比处于明显劣势，尚不能直接投资非上市股权、债权等。投资范围的局限阻碍了证券公司资产管理业务的创新发展，导致产品同质化现象严重。

根据办理办法，证券公司 *** 计划投资范围增加了非上市公司股权、债权及其他财产权利。

*** 认为，经过多年的规范发展，证券公司已经建立了较为完备的内部管理和风险控制制度，资本实力和合规经营意识均明显增强，有能力防范和控制相关业务风险，有必要放宽证券公司资管业务的投资范围。

同时，管理办法还放开了对期货公司“一对多”业务的限制，允许期货公司非公开募集多个客户的资金开展资管业务。

与一般的私募基金管理人不同，证券期货经营机构为持牌的金融机构，业务范围不限于资管业务，还经营自营、经纪、公募资管等其他金融业务，存在较大的利益冲突风险，并且证券期货经营机构涉及广大客户资金安全和权益保护，风险具有较强的外溢性。

近期业内频发的证券公司资管业务违规问题亦引起监管层的高度重视。

此次管理办法亦列举的形式规定了资管计划的禁止行为，包括：违规将资产管理计划资产用于资金拆借、贷款、抵押融资或者对外担保等用途；将资产管理计划资产用于可能承担无限责任的投资；以转移资产管理账户收益或者亏损为目的，在自营账户、公募证券投资基金账户与资产管理账户之间或者不同的资产管理账户之间进行买卖，损害资产委托人的利益；

自营业务抢先于资产管理业务进行交易，损害资产委托人的利益；以获取佣金或者其他利益为目的，用委托财产进行不必要的交易；期货公司从事资产管理业务，不得以自有资产或者假借他人名义违规参与本公司投资于期货类品种的资产管理计划，法律、行政法规另有规定的除外。

*** 主席助理张育军亦在当天的会上强调，资管业务要牢牢守住八条底线：即不得有非公平交易、利益输送、老鼠仓等损害客户利益的行为；不得违规承诺保本保收益；不得不适当地宣传、销售产品，误导欺诈客户；不得开展资金池业务；不得利用资管产品进行商业贿赂；资管产品的杠杆率不得超过十倍；不得投资于高污染、高能耗等国家禁止投资的行业；不得对业务人员、管理团队实施当期激励。

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