09年白糖期货的套利（白糖期货案例）

白糖的价格及行情

2009年白糖研究报告（金鹏期货经纪有限公司

2009年1月）

目录

一、2008年白糖价格先扬后抑，一波三折

二、2009年影响期价运行因素分析

（一）白糖市场供求关系分析

1.国际市场供求情况

2.国内市场供求情况

（二）白糖产业的特殊性以及对期货定价的相 关影响

1.白糖产业的垄断性相互依存性和保护性

2.国内白糖产业的突破之路

3.国家政策有利于甘蔗和糖价的稳定

三、2009年白糖期货价格走势预测

一、2008年白糖价格先扬后抑，一波三折

之一阶段：炒作冰冻天气，期价快速拉升

2008年春节前后，我国南方地区遭遇了百年一遇的冰冻灾害天气，影响之广、范围之大令人震惊。由于我国甘蔗主产区——广西也遭受其害，由于市场担忧受冻甘蔗不能砍伐榨糖，市场由此开始炒作白糖大量减产的预期，同时在相关农产品牛气冲天的做多氛围鼓舞下，投机资金快速介入且强力拉抬。春节过后，白糖开盘就封涨停板，随后期价在短短15个交易日内上涨了1340元/吨。受期价上涨带动，现货价格也大幅回升，并从3500元/吨涨至4100元/吨。这一阶段，主力资金利用市场信息不对称，人们对大量减产的担忧，还有与农产品的比价关系发动行情，速战速决，持仓快速增加，成交同步放大。然后在市场一片狂热的追涨声中、在糖价创新高的期待中及时获利平仓。应该说，投机多头主力全身而退，剩余中小散户高位被套，并承受了糖价因供求关系失衡导致的熊途漫漫的困境！

第二阶段：供求关系失衡，期价迅速下跌

由于甘蔗生命力极强，冰冻只是延迟了甘蔗砍伐的时间和糖厂的压榨，在炒作完冰冻题材后市场开始意识到国内供求关系失衡的问题。由于从2005年起我国主产区广西甘蔗种植面积连续增加，而2007/2008榨季甘蔗长势又非常好，单产普遍在6吨左右，因此，创纪录的产量对市场形成严重打击。另外，期货价格偏离现货价格1200元/吨以上，促使现货糖厂积极套保。而这两股力量导致糖价率先其他商品开始下跌，从3月初一直跌至7月份的3300元/吨一线整理。应该说这阶段行情是供求关系主导的价值回归，最终期货价格、现货价格基本持平。8月份以后，由于美国次贷危机深化引发全球金融市场海啸，全球大宗商品开始下跌，我国白糖因为临近2007/2008榨季结束，陈糖需要大量抛售，进一步加剧了市场的跌势，价格短期内击破3000元/吨，更低达到了2652元/吨，略低于现货价格。这一阶段利空集中释放，也为未来的反弹奠定了基础。

第三阶段：国储收糖 *** ，白糖领先反弹

进入10月中旬以后，在其他商品开始加速下跌之际，国内白糖率先反弹，其持仓大增，成交屡创天量，日成交破百万手成为常态，如主力905合约期价从2789元/吨反弹至3362元/吨，上涨了573元/吨，反弹幅度为20.5%。这一阶段市场主要是炒作国储收糖的朦胧利多题材，市场甚至有对2008／2009榨季产量减少的预期，但更多的是其他商品连续下跌，投机资金转移阵地短炒的结果，因为白糖期货走势相对独立性强，而且炒作题材相对较多，适合投机资金大规模进出。因此，我们定位白糖反弹是技术性的，中长期看不具备反转的可能，2008年的翘尾行情是阶段性的。

二、2009年影响期价运行因素分析

（一）白糖市场供求关系分析

1.国际市场供求情况

全球白糖市场供求关系有所改善，2008/2009榨季供给大幅减少5%；两大出口国巴西产量略增，而印度大幅减少。

按照美国农业部（USDA）在《全球食糖产供销》报告中所公布的预测数据，估计10月份开始的2008/2009榨季全球的食糖产量将在2007/2008榨季1.67亿吨的基础上减少800万吨，仅能产糖1.59亿吨。

该报告显示，估计2008/2009榨季欧盟、中国、泰国和印度食糖产量将会有所减少，而巴西食糖产量会有所增多，美国农业部估计本榨季巴西的食糖产量有望从去年的3210万吨增加到3245万吨，增加35万吨。

巴西食糖产量占全球食糖总产量的20%，而亚洲食糖产量占全球食糖总产量的份额接近40%，不过，亚洲产量有减少的趋势。亚洲产量的大幅减少抵消了巴西小幅增产，其中印度减幅更大，亚洲主要产糖国累计减少656.8万吨：印度联邦 *** 2008年11月19日首度公布2008/2009榨季产量预估，预计印度糖产量较上榨季减少14%-24%，至2000万-2250万吨，上榨季为2630万吨，2006/2007榨季为2830万吨。估计2008/2009榨季诸如中国、印度、泰国、巴基斯坦和其他国家在内的亚洲主要产糖国的食糖产量或将从2007/2008榨季的6910.1万吨减少到6253.3万吨。

全球糖市2008/2009榨季将供不应求，将极大消化陈糖库存，极大地缓解原糖库存过高的不利局面，并为原糖价格走高提供动力。

2.国内市场供求情况

国内白糖2008／2009榨季产量减少，但供应相对充足，库存仍偏高，市场压力有待化解。

全国2008/2009榨季食糖产量预测表

备注：根据考察情况对中国糖业协会的预测表做了修正（考虑了冰冻天气造成的单产下降和出糖率降低因素）。

从我国白糖的供需情况看，2007/2008榨季全国共生产食糖1484.02万吨，截至2008年9月份全国累计销糖1329.75万吨，累计销糖率89.6%。以此数据推算，全国食糖每月消费量为121万吨。考虑到2008/2009榨季消费受到经济下滑影响，保持不增长或者消费小幅减少5%，2008/2009榨季消费量在1380万—1452万吨。综合来看，实际产量低于消费预测下限，对价格保持稳定比较有利。另外，关键是2007／2008榨季有近110万吨结转库存，这结转到2008/2009榨季后对市场会形成较大压力。

综合以上分析，2008/2009榨季国内白糖总体维持供求相对平衡，如果减产幅度超过预期，市场将因供求存在缺口而大幅反弹。不过掌握在收储环节的110万吨糖，能否流出或者流出多少是影响行情的关键因素，特别是当产量逐渐清晰的时候。但是，我们认为影响2008/2009榨季白糖期货行情的因素除了最重要的供求关系之外，还应该多关注白糖产业以及相关国家政策。

（二）白糖产业的特殊性以及对期货定价的相关影响

1.白糖产业的垄断性、相互依存性和保护性

首先来看一下国内甘蔗主产区——广西区的情况。在广西糖厂也称作“田间工厂”，是根据蔗区来建厂的，糖厂辐射的半径在50公里左右。一方面辐射半径太远了甘蔗运输成本太高，另一方面如果糖厂辐射半径过远，考虑到甘蔗从砍伐到进厂开榨时间相对过长，糖份容易流失，出糖率不高，影响产糖量。所以，糖厂开设要根据甘蔗产区来设置，基本设置在蔗区种植中心，同时糖厂的新设有其地方保护性，蔗农生产的甘蔗只能卖给所辖区域的糖厂，不能跨区域买卖，就连砍伐也是有计划性的。整体来看，广西为了整个糖业的利益，在行政方面是有一定地方保护和糖厂准入制度的，不太可能出现榨糖业有利润，大家一窝蜂建糖厂、抢原料，导致竞争加剧、成本加大。在整个糖业界，广西前20名糖厂榨糖量占全区的85%左右，集中度高，而整个广西榨糖业，也仅有80—90家糖厂，这比其他行业的集中度更高，更有规模效应。同时像一些大的集团，如东亚糖厂、南宁糖业、凤糖、三“博”集团在开榨量、产糖量的市场占有率都在全区的7%以上，具有一定行业垄断性。

其次，从 *** 的角度看，广西地方 *** 的70%税收依靠糖厂，同时1300万蔗农依靠甘蔗生活，因此，糖价大跌关系国计民生问题，关系社会稳定问题。糖厂亏损，就不能为 *** 多纳税，不能保障蔗农的根本利益。因此，在12月2日庆祝广西成立50周年的在京新闻发布会上，广西区党委书记郭声琨表示，广西不可避免地受到金融危机影响，正采取多项措施防止糖价暴跌，保障1300万靠糖吃饭的农民利益。他开出三剂药方：“一是采取地方和国家收存，以及制定甘蔗和白糖联动价格机制等措施，使糖价不要急剧下跌。二是加快实行产品多样化，分散糖供应量过大的压力。三是引导农民不要盲目扩种。”因此，在糖价过度下跌的情况下，地方 *** 和国家相关部委就会采取措施，通过收储，减少市场供应量改变供求失衡状况促使价格回升，保障各方根本利益。

第三，糖厂作为一个特殊的群体，一边连着市场，一边连着计划。在计划环节，其要按照更低收购价格260元/吨收蔗农甘蔗，不允许有一根甘蔗留在田里。而在市场环节，作为白糖供应者，必须按照市场价格销售。对于糖厂，在产量方面，除了号召蔗农不要盲目扩种外，根据蔗量榨糖是确定的，而对于消费量的把握是不能确定的，因此，这种矛盾是客观存在的。当糖价过分下跌，糖厂就要利用行业的垄断性和集中度来影响地方 *** 的决策，游说他们来收储、来托市。因此，从本质上讲，糖业产业链的特殊性已经把 *** 、糖厂、蔗农紧密地联系在一起，一损俱损，一荣俱荣！

2.国内白糖产业的突破之路

虽然我国白糖总体供应偏大，这是因为主产区广西大量增加种植面积、大力发展甘蔗产业造成的，但通过出口寻求产业突围也是不现实的。主要有两个方面原因：之一，我国白糖成本高于主要出口国家巴西和印度，其平均成本在12美分/磅以下，折合人民币原糖含税价在2980元/吨，所以说我们出口不占优势；第二，我国人民币相对美元维持长期升值，也不利于糖厂出口。

而通过将甘蔗压榨提炼乙醇酒精，国家产业政策暂时不明朗，也不鼓励大力发展。另外，由于糖厂和甘蔗种植有一定的匹配性。目前，广西可供进一步种植甘蔗的土地有限，我们从调研的情况看，在广西的主产区——桂西南崇左和桂中南宁地区，基本上山坡、山脚下、低洼地都种满了，可以说对土地的利用已达到“见缝插针”的地步，而可以转化过来种甘蔗的种植其他粮食作物和木薯的土地在以上地区仅为几十万亩，如果一旦发展乙醇酒精提炼行业，就存在糖厂和酒精厂争夺原料问题，这样无形影响整个已经建立起来的产业链的利益。所以，国内白糖产业只有通过自我调节、自我修正、自我平衡来实现产业健康稳定发展！

3.国家政策有利于甘蔗和糖价的稳定

目前，在全球经济危机进一步蔓延下，国际大宗商品价格直线下降，农产品价格也深受其害，由于我国大部分农产品高度依赖国际市场，这些商品的价格下跌影响到我国的粮食安全和广大农民的根本利益。因此，国家发改委在10月份出台了针对农产品的更低收购价格政策，更大限度地稳定市场，保护相关种植者的利益不受损，对市场起到了积极作用。

虽然甘蔗不是农产品，但是广西、云南、海南等经济欠发达地区的支柱性经济产业，涉及广大民众的根本利益，事关千家万户，因此，今年广西仍然以260元/吨的价格收购甘蔗，糖料蔗收购价格继续采取蔗糖价格挂钩联动、二次结算的管理方式，挂钩联动的比例关系不变。每吨普通糖料蔗收购价格260元与每吨一级白砂糖平均含税销售价格3800元挂钩联动，联动价加价系数值6%，即糖价超过3800元/吨的部分，制糖企业按6%的比例与蔗农进行二次结算，当糖价低于3800元/吨时，不再实行二次结算，蔗农也不需将多得的蔗价款退还制糖企业。

甘蔗的更低保护价收购一方面保护了广大蔗农的根本利益，另一方面也确立了制糖厂的生产成本，也就是2008/2009榨季新糖的成本。如果按照260元/吨的甘蔗收购价计算，按照一般的生产和经营情况预测，新糖成本应为3100—3300元/吨。但这是已经包含一定利税的成本，所以行情一旦不好（经济紧缩、资金困难），糖厂会把税金以及利润部分给挤掉，并以此在激烈的竞争中胜出。这样会把价格压低10%左右，也就是2800—3000元/吨价区销售也能保本，形势好了，价格在成本上浮动10%—20%，在3500—3800元/吨价区销售也正常。

同样，在前期白糖期价跌破3000元/吨以后，有少数优势企业将价格下调到2700元/吨甩卖。这说明整个行业的生产成本差异比较大，还需要对制糖企业进行充分洗牌，才能达到行业的整体均衡和优胜劣汰。所以，2700—3000元/吨仍是在商品市场整体呈现弱势时，白糖期市多头有可能进一步回撤夯实的最牢固屏障。

三、2009年白糖期货价格走势预测

通过分析，我们认为白糖在2009年将维持低位大幅波动走势，价格波动区域在2800—3800元/吨，同时价格在3300元/吨以下孕育阶段性“升势”，相对其他商品会走出阶段性独立行情，而价格进入到3600元/吨以上为高风险区，有利于广大糖厂积极套保，如果价格进入到3800元/吨以上区域，市场则将是进入到投机阶段，建议投资者理性、谨慎参与甚至回避。这是因为我们预期白糖未来的供求关系有所改善、白糖产业关系支撑底部价格抬高、白糖的能源概念得以体现、市场投机资金将进一步进驻白糖品种等多种因素的综合作用。从郑糖主力909合约周线图来看，市场在2950元/吨一线止跌回升，带量大阳线基本确立了中期底部的支撑有效性。从该合约上市以来，价格处在下降带中，从均线的排列看，显示市场不是强势，未来价格有继续蓄势要求，中期压力来自3600元/吨一线，如果有效突破，则市场价格将重新到达4200元/吨的前期高点。

（本报告仅代表我公司自己的观点，不作为您直接入市的依据！！！）

白糖期货为什么国内是正向市场而国外则相反

1、白糖期货国内是正向市场而国外则相反的原因是国内做的是远月合约，而外盘主要交易的是近月合约。白糖内外盘之间没必然的联系：一个是白砂糖，一个是原糖。

2、国际主要的白糖期货交易场所有：美国的咖啡、糖、可可交易所（GSEC）、英国伦敦商品交易所和日本东京砂糖交易所。我国现在广西白糖市场远期合约交易较为火爆，但这不是标准的期货交易。1995年以前，我国曾经开设过白糖期货市场，后来国务院下文件关闭了白糖期货市场。随着我国加入WTO的临近，白糖价格受国际市场影响将日益加大，此时郑商所开设的白糖期货将为白糖生产、加工、流通企业提供一个真正套期保值的场所。

期货套利如何操作？希望有实例图解

现实中，一些企业利用自身在现货市场经营的优势，依据基差与持仓费之间的关系，寻找合适的时机进行操作，演变成期现套利的新型操作模式。具体操作可通过下面的例子来说明。

假设某企业有一批商品的存货。目前现货价格为3 000 元/吨， 2 个月后交割的期货合约价格为3 500 元/吨。2 个月期间的持仓费和交割成本等合计为300 元/吨。该企业通过比较发现，如果将该批货在期货市场按3 500 元/吨的价格卖出，待到期时用其持有的现货进行交割，扣除300 元/吨的持仓费之后，仍可以有200 元/吨的收益。在这种情况下，企业将货物在期货市场卖出要比现在按3 000 元/吨的价格卖出更有利，也比两个月之后卖出更有保障（因为不知道未来价格会如何变化）。此时，可将企业的操作称之为”期现套利”。

期现套利是指交易者利用期货市场与现货市场之间的不合理价差，通过在两个市场上进行反向交易，待价差趋于合理而获利的交易。一般来说，期货价格和现货价格之间的价差主要反映了持仓费。但现实中，价差并不绝对等同于持仓费。当两者出现较大的偏差时，期现套利机会就会出现。

如果价差远远高于持仓费，套利者就可以买入现货，同时卖出相关期货合约，待合约到期时，用所买入的现货进行交割。价差的收益扣除买入现货之后发生的持仓费用之后还有盈利，从而产生套利的利润。相反，如果价差远远低于持仓费，套利者就可以通过卖出现货，同时买入相关期货合约，待合约到期时，用交割获得的现货来补充之前所卖出的现货。价差的亏损小于所节约的持仓费，因而产生盈利。不过，对于商品期货来说，由于现货市场缺少做空机制，从而限制了现货市场卖出的操作，因而最常见的期现套利操作是之一种情形。

在实际操作中，也可不通过交割来完成期现套利，只要价差变化对其有利，也可通过将期货合约和现货头寸分别了结的方式来结束期现套利操作。

在商品市场进行期现套利操作，一般要求交易者对现货商品的贸易、运输和存储等比较熟悉，因此参与者多是有现货生产经营背景的企业。

一、期货套利交易

（一）期货价差的定义

期货价差是指期货市场上两个不同月份或不同品种期货合约之间的价格差。与投机交易不同，在价差交易中，交易者不关注某一个期货合约的价格向哪个方向变动，而是关注相关期货合约之间的价差是否在合理的区间范围。如果价差不合理，交易者可以利用这种不合理的价差对相关期货合约进行方向相反的交易，等价差趋于合理时再同时将两个合约平仓来获取收益。因而，价差是价差套利交易中非常重要的概念，而“Spread”一词本身也有价差的含义。

在价差交易中，交易者要同时在相关合约上进行方向相反的交易，也就是说，交易者要同时建立一个多头头寸和一个空头头寸，这是套利交易的基本原则。如果缺少了多头头寸或空头头寸，就像一个人缺了一条腿一样无法正常行走，因此，套利交易中建立的多头和空头头寸被形象地称为套利的“腿” （Legs ，也可称为“边”或“方面”）。

大多数套利活动都是由买入和卖出两个相关期货合约构成的，因而套利交易通常具有两条“腿”。但也有例外的情况，例如跨品种套利中，如果涉及的相关商品不止两种，比如在大豆、豆粨和豆油三个期货合约间进行的套利活动，可能包含了一个多头、两个空头或者一个空头、两个多头，在这种情况下，套利交易可能会有三条“腿”。

计算建仓时的价差，应用价格较高的一“边”减去价格较低的一“边”。例如，某套利者买入5月份铝期货合约的同时卖出6月份的铝期货合约，价格分别为15 730 元/吨和15 830 元/吨，因为6月份价格高于5月份价格，因此价差为6月份价格减去5月份价格，即100 元/吨。

在计算平仓时的价差时，为了保持计算上的一致性，也要用建仓时价格较高合约的平仓价格减去建仓时价格较低合约的平仓价格。例如，在前面的例子中，套利者建仓之后，5月份铝期货价格上涨至16 010 元/吨，6月份涨幅相对较小，为15 870 元/吨，如果套利者按照此价格同时将两个合约对冲了结该套利交易，则在平仓时的价差仍应该用6月份的价格减去5月份的价格，即为-140 元/吨（而不应该用5月份价格减去6月份的价格，即140 元/吨）。因为只有计算 *** 一致，才能恰当地比较价差的变化。

（二）价差的扩大与缩小

由于套利交易是利用相关期货合约间不合理的价差来进行的，价差能否在套利建仓之后“回归”正常，会直接影响到套利交易的盈亏和套利的风险。具体来说，如果套利者认为目前某两个相关期货合约的价差过大时，他会希望在套利建仓后价差能够缩小（Narrow）；同样，如果套利者认为目前某两个相关期货合约的价差过小时，他会希望套利建仓后价差能够扩大（Widen） 。

如果当前（或平仓时）价差大于建仓时价差，则价差是扩大的；反之，则价差是缩小的。我们可以通过下面的例子来说明。

【例5-5】 某套利者在8月1日买入9月份白糖期货合约的同时卖出11月份白糖期货合约，价格分别为5 720 元/吨和5 820 元/吨，到了8月15日，9月份和11月份白糖期货价格分别变为5 990 元/吨和6 050元/吨，价差变化为：

8月1日建仓时的价差： 5 820 - 5 720 = 100 （元/吨）

8 月15 日的价差： 6 050 - 5 990 = 60 （元/吨）

由此可以判断出，8月15日的价差相对于建仓时缩小了，即价差缩小40 元/吨。

（三）价差套利的盈亏计算

在计算套利交易的盈亏时，可分别计算每个期货合约的盈亏，然后进行加总，可以得到整个套利交易的盈亏。

【例5-6】 某套利者以4 326 元/吨的价格买入1月的螺纹钢期货，同时以4 570 元/吨的价格卖出5月的螺纹钢期货。持有一段时间后，该套利者以4 316 元/吨的价格将1月合约卖出平仓，同时以4 553 元/吨的价格将5月合约买入平仓。该套利交易的盈亏计算如下：

1月份的螺纹钢期货合约： 亏损 = 4 326 – 4 316 = 10 （元/吨）

5月份的螺纹钢期货合约盈利 = 4 570 – 4 553 = 17 （元/吨）

套利结果 = -10 + 17 = 7 （元/吨）

按照这种计算 *** ，可以算出该套利交易后每吨螺纹钢盈利7元。

白糖期货的风险控制

1、分级收取交易保证金。合约更低交易保证金为6%，在上市初期为7%。

一般月份 双边持仓量(N万手) N≤40 4060

交易保证金比例 7% 9% 12% 15%

交割月前一个月份 上旬 中旬 下旬 交割月

交易保证金比例 8% 15% 20% 30%

如果交割月前一个月经纪会员、非经纪会员、投资者的持仓（包括套期保值持仓和套利持仓）分别达到最近交割月市场单边持仓的15%、10%、5%，则在正常保证金比例基础上提高5个百分点。

2、涨跌停板的三个主要规定。一是涨跌停板为上一个交易日结算价的4%，进入交割月份为上一交易日结算价的8%。二是当出现之一个涨跌停板时，价幅扩大至6%，保证金提高10.5%；若出现第二个涨跌停板时，下一交易日价幅维持6%，保证金维持10.5%。三是若连续三个交易日出现同方向涨跌停板，交易所可以休市一天，有权对部分或全部会员暂停出金。交易所也可根据市场情况选择强制减仓或其他措施化解风险。

3、对投机持仓的限仓规定。

项目一般月份 交割月前一个月份交割月份

单边持仓10万手以上 单边持仓10万手及以下 上旬 中旬 下旬

经纪会员 ≤15% 15000手

非经纪会员 ≤10% 10000手

投资者 ≤5% 5000手 3000

套期保值持仓不受限制；一般月份跨期套利无持仓数量限制，交割月前一个月和交割月跨期套利持仓实行限仓和审批相结合。

4、大户报告制度。当会员或投资者某品种持仓合约的投机持仓达到交易所对其规定的投机持仓 *** 80%以上（含本数）时，会员或投资者应向交易所报告其资金情况、头寸情况，投资者须通过经纪会员报告。同一投资者在不同经纪会员的持仓合并计算。交易所可根据市场风险状况改变持仓报告水平。

5、强行平仓的条件。 当会员、投资者出现下列情形之一时，交易所有权对其持仓进行强行平仓：1、结算准备金余额小于零并未能在规定时间内补足的；2、持仓量超出其限仓规定的；3、因违规受到交易所强行平仓处罚的；4、根据交易所的紧急措施应予强行平仓的；5、其他应予强行平仓的。

6、风险警示制度。为警示和化解风险，交易所认为必要时，可以采取要求报告情况、谈话提醒、发布风险提示函等一种或多种风险警示措施。

期货白糖2009什么意思？

你好，白糖2009的意思是以2020年9月份为最后交割月的白糖期货合约。

其最后交易日是合约交割月份的第10个交易日（2020年9月14日），最后交割日是合约交割月份的第13个交易日（2020年9月17日）

白糖期货交易制度

;      一、保证金制度

      合约更低交易保证金为6%，在上市初期为7%。一般月份双边持仓量(N万手) N≤40 4060；交易保证金比例为7%、9%、12%、15%；交割月前一个月份为上旬、中旬、下旬、交割月；交易保证金比例为8%、15%、20%、30%。

      如果交割月前一个月经纪会员、非经纪会员、投资者的持仓(包括套期保值持仓和套利持仓)分别达到交割月市场单边持仓的15%、10%、5%，则在正常保证金比例基础上提高5个百分点。

二、白糖期货限仓制度

      注：表中期货公司会员的持仓限额为基数，交易所可根据净资产和经营情况调整其限仓数额。

三、白糖期货结算制度

      每日无负债结算制度是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少会员的结算准备金。

四、白糖期货涨跌停板制度

      涨跌停板是指期货合约允许的日内价格更 *** 动幅度，超过该涨跌幅度的报价视为无效，不能成交。

      白糖合约的涨跌停板幅度为上一交易日结算价的4%。

      某期货合约在某一交易日(该交易日称为D1交易日，以下几个交易日分别称为D2、D3、D4交易日)出现单边市的，D1交易日结算时该期货合约交易保证金标准在原交易保证金标准基础上提高50%；D2交易日该合约的涨跌停板幅度在原涨跌停板幅度基础上扩大50%。

      D2交易日该期货合约未出现同方向单边市的，D3交易日的交易保证金标准和涨跌停板幅度恢复到调整前水平；D2交易日出现同方向单边市的，当日结算时和D3交易日维持提高后交易保证金标准不变，D3交易日涨跌停板幅度维持提高后的涨跌停板幅度不变。

      D3交易日该期货合约未出现同方向单边市的，D4交易日交易保证金标准和涨跌停板幅度恢复到调整前水平；D3交易日该期货合约仍出现同方向单边市的(即连续三个交易日出现同方向单边市)，D4交易日该期货合约暂停交易一天。

      特殊情况下交易所将根据市场情况采取风险控制措施。

五、白糖期货强行平仓制度

      当会员、客户出现下列情况之一时，交易所有权进行强行平仓：

      1、结算准备金余额小于零并未能在规定时间内补足的；

      2、持仓量超出其限仓规定的；

      3、进入交割月份的自然人持仓；

      4、因违规受到交易所强行平仓处罚的；

      5、根据交易所的紧急措施应予强行平仓的；

      6、其他应予强行平仓的。

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