原油期货上市过程中的问题（原油期货上市的国际影响）

原油期货风险的因素有哪些？

1、价格波动：

商品期货开户后，投资者要了解，在市场经济条件下，商品的价格受供求关系因素的影响而上下波动。对于商品的生产和经营者来说，价格波动的不可预期性增加了生产、经营的不稳定性，而期货市场特有的运行机制可能导致价格频繁乃至异常波动，从而产生高风险。

2、杠杆效应：

保证金制度使得原油期货开户投资者的资金更大的利用，期货交易实行保证金制度，交易者只需支付期货合约一定比例的保证金即可进行交易，保证金作为合约的履约担保。期货交易的杠杆效应是区别于其他投资工具的主要标志，也是期货市场高风险的主要原因。

3、非理性投机：

炒期货一定要理性，投机者是期货交易中不可缺少的组成部分，既是价格风险的承担者也是价格发现的参与者，不仅促进合理形成价格，而且提高市场流动性。但是，在风险管理制度不健全、实施不健全、实施不严的情况下，投机者受利益驱使，极易利用自身的实力、地位等优势进行市场操纵等违法、违规活动。

4、市场机制不健全：

期货市场在运作初期由于管理法规和机制不健全等原因，可能产生流动性风险、结算风险、交割风险等。当然，所以开通期货账户的投资者，一定要遵守期货市场的交易制度和法律法规，不要有任何违法行为。

中国原油期货上市有哪些好处

对美帝来讲有四大坏处：

一、金融绝对霸权没有了。

二、石油独家定价权没有了。

三、对全球商品流动的控制力大幅下降。

四、地缘影响力因此被削弱。

对中国来讲有三大好处：

一、争夺原油定价权，为经济发展确定稳固预期。

二、推进人民币的国际化。

三、可以扩大金融投资市场开放。

以人民币计价的原油期货本周在上海上市。这是中国乃至亚洲金融市场里程碑的事件。中国版原油期货推出以来的运行情况如何，有哪些参与者，未来将如何完善交易机制，是否能消除原油市场一直存在的“亚洲溢价”？带着这些问题，南方日报记者专访了广发期货董事长赵桂萍。

需要扩充油种、扩大仓储

南方日报：中国版原油期货推出，对消除“亚洲溢价”有何作用，如何提高我国在国际原油市场的影响力？

赵桂萍：“亚洲溢价”何时消除目前还很难判断。不过，从当前的情况看，我认为中国的原油期货市场还可以继续完善：

一是逐步扩充可交割油种，扩大参与群体。代表美国市场的WTI原油期货，可交割油种分别是境外6种、境内6种；目前我国原油期货设定的可交割油种，分别是境外6种，境内1种。这样的设定考虑到了现实情况，未来仍有扩充的可能。如果扩充品种，会有更多境外投资者来交易。

二是在原油仓储方面扩大建设，完善配套的基础设施和管道设施。美国原油现货交割地库欣，有约7000万桶原油库存，而上海国际能源交易中心公布的库容数据是：全国范围可用库容约4000万桶，启用库容约2000万桶，大概只是库欣的1/3不到。

布伦特原油市场用了20年才得到广泛认可，中国原油期货的发展也将是一个长期的过程，消除“亚洲溢价”、更好地推进国际化，均是可以期待的事情，我们要有信心，更要有耐心。

用油大户在国内市场套期保值更有利

南方日报：中国原油期货推出后，国内原油企业在保值避险方面有哪些便利？国内企业如何利用本土原油期货市场管理风险？

赵桂萍：由于此前国内缺乏足够的风险管理工具，企业只能进入国际市场参与交易。但是，对于境外的监管法规、交易规则等，国内企业都是陌生的。由于时差问题，通常是北京时间凌晨后，欧美原油期货市场才进入交易最活跃时段，不利于国内机构的及时决策和反应。

同时，国内企业的头寸、交易成本和资金承受能力等商业机密，容易暴露给境外投资者，客观上使得中国企业处于不利地位。而且，汇率的波动，也加剧了企业管理风险的难度。

中国原油期货的推出，能够满足国内企业及投资者风险管理的需求。运用原油期货市场套期保值的功能，增强企业抵御市场风险的能力，同时有效规避汇率风险。

理论上，石油产业链购油量达到一定规模的企业，均有套期保值的必要。不过，以前中国企业对套期保值的认识度不高，仍有不少企业不太重视利用期货市场进行风险管理。考虑到企业参与国际市场的监管和汇率风险，用油大户在国内市场进行套期保值，整体是划算的。

南方日报：原油期货对完善国内成品油定价机制有哪些好处？

赵桂萍：随着原油期货上市，石油市场的参与主体将趋向多元化，可以预期成品油市场竞争将更加激烈。

期货市场具有价格发现功能，其成功运行有利于地区基准价格的形成。

上市后的量价表现正常

南方日报：参与原油期货应该注意哪些方面的风险？

赵桂萍：原油期货毕竟是一个衍生品，要注意原油期货价格波动的市场风险，用管理风险的角度去管理，不管是对产业客户和个人客户；企业要考虑大宗商品的国际化属性，要考虑国际政治、国际经济，特别是以美元计价和结算的现货，要注意联动风险，目前几个主要市场是以美元计价的，美元的波动，也会直接影响到国内原油期货市场；不管是个人和机构，都要做好风险底线的管理。

对个人客户而言，任何市场都有自己的运行规律，原油期货与国际联动的关联度高，要控制好自己的仓位。将来不管是个人还是机构都要密切关注政策、原油产地国动态、美元计价大宗商品的表现等因素。

南方日报：据您的观察，原油期货上市后的运行情况如何？

赵桂萍：根据上市后的运行情况看，从单一大宗商品期货交易量角度看，是表现不错的，量是够的。之前上海能源交易中心给了一个基准价，上市后的表现为近期价格高，远期合约价格低，与现货价格及走势预期拟合度高。

当然，价格走势与英美两大国际市场有价差，与现货有价差。这些都是正常表现。未来走势难以预测，不过，我相信成交量会维持常态活跃度，且能平稳运行，真正体现出国际化特征。

南方日报：人民币计价的原油期货对国际机构投资吸引力如何？

赵桂萍：以布伦特原油市场为例，目前全球原油七成以上的交易是以布伦特市场为标准的。我们在市场拓展中也在开发客户，部分客户观望是正常的。不过，我相信，中国原油期货市场也会经历影响力从小到大的过程。中国是之一大原油进口国，第二大原油消费国，中国的原油期货市场发展潜力巨大。

国际投资者可以用美元当作保证金进行交易，由银行进行电子换汇，免去了要先换成人民币再进行交易的麻烦，也是中国原油期货的一大亮点。在这些便利条件下，人民币计价的原油期货对国际机构投资吸引力将会越来越大。

参与者80%为自然人

南方日报：客户在广发期货的开户情况如何，具备哪些特征？

赵桂萍：从现在的情况看，参与者热情比较高。个人投资者投资起点是50万元。国内开户热情高，欧美问询的多。机构投资者和个人投资者开户数量体现出“二八现象”。我们在严格执行适当行原则下开户，其中自然人客户占比约80%、机构客户占比20%，已开3个境外二级 *** 机构。目前仍有很多客户在排队申请开通交易编码。

原油期货上市对我们有什么影响？

原油作为大宗商品，和我们的生活关系密切，它的价格波动，会直接影响到很多商品的价格。原油不但可以生产汽油、柴油等燃料，影响我们出行成本，而且在衣、食、住等领域，也是重要的原料。

对于老百姓，尤其是越来越多的车主来说，最关心的就是成品油价格。国际上原油期货价格对成品油定价有指导作用，我国现行的成品油定价调整机制，是以连续10个工作日为周期对国际油价进行评估，评估期国际油价涨跌超过一定幅度，就会对国内成品油价格进行调整。在中国原油期货上市前，我国成品油价格参照的都是国际价格。

事实上，原油和我们的衣食住行都息息相关。无论是 *** 衣服的尼龙、涤纶等合成纤维，还是种植蔬菜需要的化肥和蔬菜大棚的薄膜；再到各家各户用到的家电和个人、家居织物的清洁护理产品，都来源于原油。 据统计一个人一生平均要穿掉0.29吨原油，吃掉0.55吨原油，住掉3.79吨原油，行掉3.84吨原油。

中国原油期货上市对油价是否有影响

单从国际原油价格行情波动上来看，中国原油期货3月26日上市对油价行情波动的影响近乎于无。相反，国际原油价格行情波动直接影响中国原油期货价格(石油人民币)。

中国原油期货上市加深了国内市场和国际市场的联系，同时，也令国内原油价格更加符合中国原油市场的实际需求。例如，国内成品油调价，在3月26日中国原油期货上市后，预计国内成品油调价幅度或机制，将更加中国市场需求。

上海原油期货的定价逻辑是什么？

2018年3月26日上市的上海原油期货采用人民币计价，即采用人民币进行计价和结算。但期货价格是怎么来的？人民币原油期货作为首个国际化品种又有什么独特的定价逻辑

定价：现货价格和汇率是两大主因。一般情况下，商品期货价格的形成是以商品现货价值为基础。现货交割则是连接期货和现货市场的重要桥梁。在业内人士看来，把脉原油期货的定价逻辑，还得先了解原油期货的交割油种。

根据上海国际能源交易中心相关公告，上海原油期货合约标的为中质含硫原油，可交割油种包括阿联酋迪拜原油、上扎库姆原油、阿曼原油、卡塔尔海洋油、也门马西拉原油、伊拉克巴士拉轻油，以及中国胜利原油。

和其他市场的原油期货一样，基本面因素、地缘政治因素、宏观因素、资金因素等都将影响上海原油期货价格的变动。不过，由于现货原油价格大多以美元报价，人民币原油期货定价最需要考虑的两个因素就是目前的现货价格和人民币兑美元汇率。

原油期货上市初期，价格可能更多体现为中东可交割油种的CFR（到港价）远东价格，根据测算要打开套利窗口，这个升水的幅度需要在2.8美元/桶左右。从价格和量上综合考虑，未来卖方交割的主力油种可能集中在伊拉克巴士拉轻油、阿曼原油和上扎库姆原油上，交割优势油种的切换取决于巴士拉轻油的官价（伊拉克公布的OPS价格）的升贴水。从历史价格走势来看，巴士拉轻油较其他可交割油种具有明显的价格优势。

上海原油期货的意义和作用之一就是为了反映中国原油市场的供需结构变化，从而得到一个更加贴合市场的价格，因此市场在交投时产生的价格一定会更多参考目前中国原油市场的基本面情况，如中国原油的进口量、主营及地方炼厂需求的淡旺季、裂解利润的变化等。“从宏观层面来说，中国经济数据的变化将会更加直观地体现在油价变化中，这种变化对上海原油期价的影响将远超WTI或Brent原油期价。

从已披露的6家交割仓库看，它们主要分布于中国沿海的保税码头，可见长途海运的稳定与否也将影响原油期价。此外，由于目前可交割油品主要为产于中东的原油，当地地缘政治也将极大影响上海原油期价。

根据相关规定，虽然上海原油期货采用人民币定价，但境外投资者可以使用美元等外汇资金冲抵保证金。考虑到其中存在的汇兑风险，景川提醒投资者，在交易中必须对汇率进行风险管理，可以考虑使用人民币远期锁汇、人民币掉期或港交所的人民币期货来对冲。其中，投资者使用后两种工具时需重点考虑流动性的影响。

随着投资者教育的深入和仿真交易的推进，目前市场对原油期货上市初期的表现普遍比较乐观。预计原油期货推出后，市场参与度会比较高。但就成交量来看，上市初期成交量不会太大，因为新品种都有个逐步接受、逐渐放量的过程。

原油期货上市初期，投资者到底适合采取什么交易策略，这是当下很多市场人士在思考的问题。在原油期货上市初期的磨合期内，有原油市场参与经验的交易员更多可进行套利操作。而那些对原油市场不熟悉的投资者则更好暂时避开磨合期，等市场稳健之后再参与交易。

境外投资者可以循序渐进地逐步进入中国原油期货市场，花时间熟悉品种运行情况、交易结算制度流程安排等，了解银行体系的操作过程和中国境内的监管要求。随着品种活跃程度提高，市场深度增加后，境外投资者可逐步加大参与程度。”瑞银中国证券业务主管、瑞银期货董事长房东明也如是表示。

出乎意料的是，在交易策略方面，行业专家普遍为市场参与者开出了套利交易的“方子”。原油期货上市后，投资者可采用套利交易和趋势交易。其中，套利交易包括跨市套利交易、跨品种套利交易，或是利用不同月份的升水贴水开展跨期套利，以及和国内其他化工品种之间进行上下游套利等。

上市初期，境外投资者也适合采用套利交易策略，包括月间价差和跨境套利，尤其是跨境套利，可考虑中东实货、Brent期货和上海原油期货之间的套利。

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