中信期货研究部（中信期货股份有限公司）

原油跟石油你需要了解的那些事

石油是工业社会重要的动力燃料，它的许多优点是其他燃料无法比拟的。如在物理性质上，石油是可以流动的液体，比重小于水，容易开采、占有的容积小，容易运输。

一、为什么石油被称为“工业的血液”？

石油是工业社会重要的动力燃料，它的许多优点是其他燃料无法比拟的。如在物理性质上，石油是可以流动的液体，比重小于水，容易开采、占有的容积小，容易运输。从原油中提炼的汽油和柴油是目前所有液体燃料中单位体积能量密度更高的，虽然天然气、氢燃料单位质量所释放出的热量比汽油和柴油大，但是往往意味着需要更大的空间容量，因此在储运便利性上不如汽油、柴油，此外汽油、柴油燃烧充分、无灰烬的特点满足内燃机的要求(见图1-1)。所以，在陆地、海上和空中交通方面以及在工厂的生产过程中，石油都是重要的动力燃料。在现代国防方面，新型武器、超音速飞机、导弹和火箭所用的燃料都是从石油中提炼出来的。

图1-1几种典型燃料的能量密度对比(以汽油能量密度为1进行比较)资料来源：美国能源信息署、中信期货研究部。石油还是重要的化工原料。现代有机化学工业就必须综合利用石油、煤炭、天然气等资源。从石油中可提取几百种有用物质，其经济价值远远超过作为燃料燃烧的经济意义。石油化工可生产出成百上千种化工产品，如塑料、合成纤维、合成橡胶、合成洗涤剂、染料、医药、农药、 *** 和化肥等等。石油及石油产品不仅是民生必需品，更是现代化的工业、农业、国防的重要物资。现代工业离不开石油，就像人体离不开血液一样，因此，石油被称为“工业的血液”。正是石油的这一特性，导致20世纪早期以“七姐妹”为核心的欧美集团在全球范围内展开石油争夺。

二、什么是原油？

原油(Crude oil)也被称为“黑金”，是液态或半固态的可燃物质，与煤、天然气一样属于不可再生的化石燃料，是世界上重要的一次能源之一。它是由不同的碳氢化合物混合组成，成分非常复杂，主要包含油质(烃类)、沥青质(暗褐色或黑色脆性固体物质)、胶质和碳质(一种非碳氢化合物)。

原油的物理性质因产地而异，因油层而异，没有固定的化学组成，因此也没有固定的物理常数。一般而言，原油的密度为0.8~1.0g/cm3，黏度范围很宽，凝固点差别也很大(-60℃~32℃)，沸点范围为常温500℃以上，可溶于多种有机溶剂，不溶于水，但可与水形成乳状液。

组成原油的化学元素，主要是碳元素和氢元素组成的多种碳氢化合物。原油中碳元素比重占83%~87%，氢元素为11%~14%，其余为硫(0.06%~0.8%)，氮(0.02%~1.7%)，氧(0.08%~1.82%)，微量非金属元素(磷、氯、碘等)以及微量金属元素(镍、钒、铁、锑)等杂质。

虽然组成原油的基本元素类似，但在不同产地和不同地层，出产的原油品种纷繁众多。产地不同的原油中，各种烃类的结构和所占比例相差很大，其中直链烷烃、环烷烃、芳香烃这三大烃类为主要成分，通常比重达到90%以上。但不同烃类的含量往往相差较大，非烃化合物即含硫、氮和氧的化合物所占成分极少。原油开采出来时也含有金属盐分，主要是钠、钙、镁等氯化物的混合物，含盐量通常为0.02%~0.055%，因此原油从地下开采出来后需要脱水脱盐才能进行加工。

原油是一种异质化的商品，不同产地的原油品质往往有很大的差异，因此原油也很难像金属以及其他工业品一样被标准化，而原油品质多样化的特点也体现在原油生产、贸易、加工及定价等环节。

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石油的颜色

三、原油和石油的区别是什么？

人们习惯上将石油等同于原油，实际上这并不是一种严谨的说法，1983年第11届世界石油大会正式对石油等名词进行了定义：

石油(Petroleum)：指气态、液态和固态的烃类混合物，具有天然产状。

原油(Crude Oil)：石油的基本类型之一，储存于地下储层中，常压下呈液态，其中也包括一些液态非烃类组分。一般来说，原油在油藏状态下黏度不超过10mPas。

天然气(Natural Gas)：石油的基本类型之一，在地层条件下呈气态或溶解于原油中，开采后常温常压下呈气态。天然气中也可能含有少部分非烃类组分。

天然气液(Natural Gas Liquids)：指天然气的一部分，在天然气处理装置中呈液态回收，主要包括天然气汽油和凝析油，也可能含有少量C1~C4烷烃和非烃组分。

天然焦油(Natural Tar)：指石油沉积物，呈半固态或固态，如加拿大油砂，常温常压下黏度大于10mPas，常含有少量硫、氮、氧、金属的非烃物质。

虽然行业层面对石油以及原油的定义较为统一，但各国在定义方面仍有一定分歧，关键问题在于天然气液以及凝析油(油田伴生)以及从天然焦油、沥青中提取的油流是否符合原油的定义。目前国际能源署(IEA)、石油输出国组织(OPEC)等主流官方机构都未把天然气凝析液包含在内，而只要凝析油可以从工业油流中分离出来，也应该被排除在外；但在美国能源信息署(EIA)的定义当中，也将部分矿场开采出的凝析油纳入原油的范畴。

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什么是凝析油？

凝析油是指从凝析气田或者油田伴生天然气凝析出来的液相组分，又称天然汽油。凝析油的特点是在地下以气相存在，叫凝析气，采出到池面后则呈液态。其主要成分是C5~C7烃类混合物，并含有少量的大于C8的烃类以及硫化物等杂质，其馏分多在20℃~200℃，挥发性好。凝析油可以直接用作燃料，也是炼油工业的优质原料，通常石脑油收率在60%~80%，柴油收率在20%~40%，API值在50度以上，其与超轻质原油的界限并不明显。

上证50期指频现升水 机构看好蓝筹股支撑作用

8月以来，在A股市场震荡筑底的背景下，上证50期指主力合约价差却频繁翻红。8月20日，上证50期指主力合约继交割后首日出现升水，昨日盘中也曾一度维持升水态势。

业内人士告诉记者，期指升贴水反映市场预期，上证50期指在三大期指中预期较强，且上证50成分股支撑力较强。另外，50ETF期权和上证50期指的对冲策略也可能成为50期指主力合约基差频现升水的原因之一。

上证50成分股相对抗跌

自IH1807交割后，7月27日，IH1808合约就出现升水并持续3日，此后的8月6日、8月7日、8月14日均出现升水。整个8月，IH主力合约IH1808基差均位于平水线上下波动。8月20日，上证50主力合约(IH1809)继交割后首日升水1.87点。昨日开盘及盘中也一度保持升水态势，截至昨日收盘，IH主力合约贴水3.78点。

中信期货研究咨询部副总经理刘宾认为，期指升贴水一定程度上可以反映市场情绪，但未必与指数方向具有完全正相关关系。上证50期指出现升水或平水状况，表明投资者对大蓝筹相对乐观的预期。

弘业期货金融研究院表示，上证50成分股涉及预期较强的金融基建相关板块较多，近期在3个股指期货品种中相对抗跌，一旦市场企稳，更容易出现升水的情况。目前市场紧张情绪有所缓解，并且在内外部存在较多风险因素的背景下，市场韧性明显有所提升。

50ETF期权套利交易助推升水

上证50期指近期屡现升水可能还受到一些套利策略的影响，刘宾进一步表示，50ETF期权交易也对期指市场存在一定影响。近期50ETF期权的交易量很大，且各类交易策略丰富，而50ETF期权和上证50期指存在对应关系，标的都是上证50成分股，可能存在使用期指多头与期权空头形成套利的策略。

据悉，上证50期指与50ETF期权的跨市场套利是存在的，最简单的操作即是在期指市场买多上证50期指合约，对应在期权市场买入看跌50ETF期权或者卖出看涨50ETF期权。期权的波动率越大，风险相对越大，套利的机会就越多。机构人士透露，有越来越多的私募基金开展50ETF期权套利策略的研究及发行相关产品。

对于此类跨市场套利的前景，沪上某期货公司研究所所长认为，50ETF期权和上证50期指的套利模式属于成熟市场的底层交易模式，是市场的稳定剂。且此类交易模式有利于加深期权和期货两个市场之间的有效联动，推动两个品种价格的偏离回归，促进市场的健康发展。

展望后市，弘业期货金融研究院表示，目前市场已经接近底部区域，虽然短期还有震荡风险，但后市出现持续性回落的可能较小，出现更有力度回升行情的可能性在增加。

中信证券研究部分析师前景

中信证券研究部分析师前景好。在未来，证券分析师地位将不断提高、话语权不断强化。在普及市场知识、引导投资理念、推动市场创新等方面将发挥越来越重要作用。名分析师越来越抢手，并已经成为券商、基金等机构的争夺人才。

更低4.4%的房贷利率谁能拿到？今年超70城放宽楼市政策

除了降低房贷利率，各地方 *** 今年以来多措并举，支持楼市。

中国人民银行、银保监会5月15日发布通知，调整差别化住房信贷政策，对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行。换言之，根据4月20日公布的最新4年期LPR报价4.6%，首套住房的房贷利率更低可到4.4%，二套房房贷利率仍执行更低5.2%的标准。

据测算，按贷款金额50万元、期限30年、等额本息还款估算，利率下调20个基点，平均每月可减少月供支出约60元，未来30年内共减少利息支出约2万元。

不过，并非所有的购房者都能从中受益。

据了解，此次利率下限调整主要针对新发放商业性个人住房贷款，存量商业性个人住房贷款利率仍按原合同执行。也就是说，已经申请下来住房贷款的“房奴”们将无法享受到这次政策优惠，“持币待购”的首套购房者才是本次政策的目标受众，而且也并非所有的首套购房者都能享受到相同的利率优惠。

我国房地产市场区域特征明显，个人住房贷款利率遵循采用“全国 地方 银行”三层确定机制。在全国统一的贷款利率下限基础上，地方层面，由人民银行、银保监会各派出机构按照“因城施策”原则，指导各省级市场利率定价自律机制，根据辖区内各城市房地产市场形势变化及城市 *** 调控要求，自主确定辖区内各城市首套和二套住房商业性个人住房贷款利率加点下限调整方向，可选择跟随全国下限下调，也可保持不动或适度上调，维持区域房地产市场稳定。

此外，在城市贷款利率下限基础上，银行业金融机构也可结合自身经营情况、客户风险状况和信贷条件等因素，合理确定每笔贷款的具体加点数值。

地方 *** “花式发力”支持楼市

贝壳研究院数据显示，2022年4月103个重点城市主流首套房贷利率为5.17%，二套利率为5.45%，分别较上月回落17个、15个基点，利率水平为2019年以来月度新低。苏州、南通首套主流利率已降至4.6%，与5年期以上LPR持平，其余城市首套主流利率也均低于6%。4月平均放款周期为29天，较上月缩短5天。放款速度也是2019年以来最快的月份。

除了降低房贷利率，各地方 *** 今年以来多措并举，支持楼市。

日前长沙市一项松绑政策被视为“租出去就算无房”，引发舆论密切关注。

5月11日，长沙市印发《关于推进长沙市租赁住房多主体供给多渠道保障盘活存量房的试点实施方案》规定，《方案》施行之前已实现网签备案交房或已办理不动产登记的房屋，盘活供作租赁住房后，不纳入家庭住房套数计算。

据贝壳研究院统计，今年以来超过70个城市楼市调控政策放宽，包括公积金贷款支持，如降低首付比、提高公积金贷款上限、延长贷款年限、父母公积金可用于子女购房等，限制性政策包括限购、限贷、限售等政策均有不同程度的放宽。政策放松的城市由三线城市传导到二线省会城市，如南京、苏州、芜湖等长三角区域强二三线城市，以及天津、兰州、烟台、银川等北方城市。中央多部委也释放了积极的政策信号。央行、 *** 等相关部委出台金融支持举措，包括要求支持上市民营企业融资、降准0.25个百分点、鼓励地方因城施策执行差别化信贷政策、金融机构加大对优质项目的贷款支持等。

尽管政策利好频发，但在疫情冲击等多种不确定性因素的扰动下，整体大环境景气度低迷，企业发展面临压力，就业压力加大，居民预期收入降低，举债购房的意愿不强。

5月13日，央行发布的《2022年4月金融统计数据报告》显示，4月份人民币贷款增加6454亿元，同比少增8231亿元。根据报告，住户贷款减少2170亿元，同比少增7453亿元。其中，住房贷款减少605亿元，同比少增4022亿元；不含住房贷款的消费贷款减少1044亿元，同比少增1861亿元；经营贷款减少521亿元，同比少增1569亿元。

房地产市场仍处深度调整期

中信期货有限公司研究部副总经理张革表示，自去年四季度以来，全国楼市政策逐步放松。本次央行下调首套住房商业性个人住房贷款利率下限20BP，释放了较强的稳楼市信号，有利于提振房地产市场信心。但是，房地产销售何时显著改善仍存在不确定性。今年以来，很多城市已经开始因城施策下调房贷利率。随着疫情的缓解和房地产信心的提振，未来商品房销售或多或少会有所修复。

中银证券房地产行业研究员夏亦丰表示，央行统一下调首套房贷利率下限更具宏观信号意义，有助于降低购房者置业成本，引导地方 *** 后续信贷调整。最直观的影响在于购房成本的降低，缓解购房者置业压力，支持刚需释放。相较于此前信贷政策以地方调整为主，此次自上而下的调整信号意义更强，有助于引导后续地方 *** 进一步调整信贷政策。在前期各地信贷政策的放松下，全国房贷利率已经连降7个月，当前处于2019年以来的更低位。但从实际政策落地效果来看，房贷利率方面的调整能起到的作用相对有限，后续若有更多市场有效性更强的信贷政策，如央行发文降低商贷首付比例下限、调整“认房认贷”标准等，并能在更高能级的核心城市扩围，或许方能起到更加有效的提振市场信心的作用。

中指研究院指数事业部市场研究总监陈文静表示，今年以来全国多个城市优化调整房地产政策达200余次，4月以来政策优化的节奏和力度均有所加大，但部分地区疫情反复下，短期政策效果尚不明显，房地产市场仍处于深度调整期。本次全国统一下调首套房房贷利率下限，对当前的市场预期将起到积极作用，亦将对市场产生实质性利好。

(作者：唐婧 )

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