期货日报实盘大赛专访（历届期货日报实盘大赛冠军）

朱宏伟： 认知套利世界，先理清市场背后的要素

专访外盘重量组亚军罗杰岛资产总经理朱宏伟

构建完整的价值观和价值体系

“似乎从做橡胶贸易开始，我与期货市场的结缘就已经注定好了。”从外盘重量组冠军、东京商品交易所专项奖之一名罗杰岛资产管理公司（下称罗杰岛）总经理朱宏伟的叙述中得知，他从1997年开始做橡胶贸易，2003—2006年开始参与内外盘套利，也算是国内橡胶行业比较早参与期货市场的人。

A

讲逻辑也讲结构传导

“2006年以前，我纯粹做橡胶贸易和期现对冲，但那之后，随着资金规模跟上来，我就开始做内外对冲。”据朱宏伟回忆，2008年金融危机的时候，他突然意识到流动性对市场价格的巨大影响，当时他刚开始做外盘交易，经常“亏国外的钱”，赚“国内的钱”，对此，他一直纳闷儿。后来才发现是流动性定价的问题，也就是从那个时候他便开始做量化投资，逐渐引入一些投资管理平台做程序化交易。

朱宏伟告诉期货日报记者，其实程序化交易的很多逻辑和橡胶现货的基本面逻辑、套利逻辑都是挂钩的。罗杰岛这个名字的发音也代表着他们的投资理念——所有的投资都要讲“逻”辑，讲“结”构传导。

据朱宏伟介绍，罗杰岛资产的量化交易与市场其他人不太一样，他们追求一定要有统计结果，也一定要有道理，即讲逻辑。“也就是说，需要有一个相对的参照物，在过去、现在都有效，在未来也要有效。这才是我们的逻辑来源。”朱宏伟解释说。

投资逻辑本质上是效率问题，交易中衡量资产效率，短周期和长周期需要同时评估，这可以理解为择时择机。“在资本市场胜出的核心，不是判断胜率有多高，而是管理好时间和资金数量的运用。”朱宏伟表示，投资的本质由价格、数量和时间共同组成，而大部分人总是关注价格，但实际上更多的是数量和时间，这样才能完成一个立体的投资。

B

零和游戏要有规可循

从罗杰岛资产的逻辑角度来看，投资机构在期货市场“活得好”要符合以下特性，“首先是少数机制，不能是大家都做的东西，做大家都做的就很难赚到钱，毕竟期货市场是一个零和游戏。”朱宏伟分析说，其次是有正向结构风险管理，要不出现大风险，不出极端事件；最后，也是最重要的是要有逻辑依赖，知道自己靠什么获得收益。

说起罗杰岛资产的逻辑来源，朱宏伟说：“我们自己有一个定价系统，做橡胶首先是做橡胶期货，很多事情都要从期货角度考虑，要懂规则，懂博弈。”

期货市场有很多规则，如交割规则、交易所的规章制度等。“我们做交易依赖于这些规则，因为这些是稳固的、有确定性的东西。就像我们很大程度上依赖期货市场的交割机制，交割就像是最后摊牌，到底涨不涨，值不值这个价钱，我们需要翻开来看一看。”朱宏伟认为，交割机制是期货市场很有趣的一点，长期做期货最终很多都是利用交割机制。同时，期货市场可以有各种各样的预期，本质上来说，这些预期就是靠多空博弈完成的。因此，要考虑靠市场博弈的逻辑——多空势力此消彼长，筹码如何分布，各自的收益风险比如何平衡。

另外，期货收益曲线不是独立存在的，它总是依赖于某个合约载体。“我们做橡胶期货就要知道它与橡胶行业的现实情况有什么关系。现货和期货总是有关系的，一方面要看价差结构，期现价差、内外价差、远近合约价差、盈利率、相关性。”朱宏伟告诉期货日报记者，另一方面要看准合约标的，即现货层面，基本面的驱动、库存规则、现实产业盈利率的传导、进出口的特征都有规律可循。

与此同时，还需要考虑宏观面，对资本市场来说，本质上还是由宏观因素决定的。虽然橡胶归属于大宗商品，但期货市场归属于整个流动性定价体系，而流动性受货币驱动。“比如，利率对市场整体的影响、货币对实体企业周期性投放等。期货市场流动性永远有预期和摊牌两个属性。”朱宏伟解释说，预期就是猜测、预判；摊牌就是看预判对不对。这也是罗杰岛投资做交易时一个重要的稳定依赖和参照。

C

保持稳定盈利，灵活应对也需不忘初心

对交易者来说，参与实盘大赛，不仅能找到自身价值，还能与很多高手交流。于朱宏伟而言，他最终是为了资产保值升值，共性地组合时间价值才是他所追求的重点，但市场上各个账户之前是有差异的，时间效率也是有分布的。

朱宏伟认为，评估一个人做得好不好是长期的存活，需要看背后是否有合适的收益逻辑来支撑。他说：“我们能挣钱依赖的就是一个可持之以恒的价值体系，有稳妥的资产管理 *** 。实盘大赛获得一定的成绩，反映出的是账户在某一段时间符合了零和市场追逐收益风险的愿望，说明一段时间内我们的认知与市场匹配。”

其实，期货市场更多的是追求一种平衡。虽然收益和风险的平衡更具有价值，但也有很多人会更关注业绩。“评估一个交易做的好，量化方式有很多指标，如收益风险特征、指数特征、稳定性、交易管理的应对、盈亏应对等。”朱宏伟说，不过，要看一个人能不能长期在期货市场存活下去，还是要看有没有一些稳定的规律掌握在他手里。

从朱宏伟的经历来看，不被市场淘汰，首先要做到对参与品种特性有专业性了解，还要认识到自己不是在“炒期货”，而是在运行一种投资行为。“我们做研究不是为了做市场分析，而是为了达成交易结果，看交易是不是可以获取价值、屏蔽风险。”朱宏伟认为，做交易需要从价值角度、风险角度、杠杆角度、流动性角度等，形成一个完整的价值观和价值体系，在追求价值的过程中，做好交易管理，保持活着。

“这个体系的形成少不了学习和总结一下，但很多东西并不是学习和总结一下就可以获得的。我们走到今天也是经历了很多风浪和困难，我觉得，所有看起来闪光的东西都是过去的疤痕造成的。”回想起过往，朱宏伟感慨道，从这些经历中学到有些东西不能碰，有些东西必须规避掉。

据朱宏伟介绍，罗杰岛资产的价值体系已经成熟了七八年，但他们的价值体系也遵循一定的原则。一是随波逐流，不断应变，持续扩张自己的格局，去丰富这个体系；二是要有一个核心，也就是在市场存在的优势要素。他说：“保持住这个核心，才能构建对世界的完整认识。这个世界永远看不完，但你擅长的那个东西和市场共性的吻合却是稳定的，所以风浪过后也要不忘初心。”

罗杰岛资产的核心就在对冲结构上。“我们可能在现货和期货市场没有什么特别的优势，但把两者关联在一起，做一些对冲结构的套利，作为贸易商出身的我们就有很大的优势。”朱宏伟表示，他们本质上不把自己划入操盘手行列，而作为投资者投资于某一个市场，期货、现货、境外的美元账户或者国内人民币账户都没有区分，这些统统是资金流转换头寸的持有。

D

认知套利世界，先理清市场背后的要素

在期货市场风风雨雨20多年，朱宏伟觉得，期货市场本质上还是在为实体产业调配资源，它制造高波动，通过流动性促进市场变革，驱动效率提升。他说：“很多人迷恋于期货市场赌多空，也有很多人期望于期货市场的高收益或一夜暴富，但赌多空总有一定的偏执，求高收益总伴随着高风险，而这些恰恰是我们要避免的。”

“实际上，对期货市场的认知可以组成一个完整的世界观，期现、交割、政策等很多东西都有相对完整的格局，国内外市场都一样。我们在期货市场通过曲线变动可以去挖掘背后的很多因素，这能帮助我们增进对这个世界的理解。”朱宏伟认为，从表面上来看，期货市场的标的物，要么是投资价格、要么是投资价差、要么是投资波动率，但期货市场之所以丰富，是因为这些背后依赖的丰富要素，而这些要素特征也是需要掌握的。

“在实盘大赛中，我们的参赛账户都是做套利交易，橡胶是最主要的交易品种，主要考虑到橡胶是具有季节属性的农产品。”朱宏伟分析说，首先，利用季节性规律可以做远近套利；其次，从商品自身的规则出发可以做成本套利。如果一段时间内某一商品的价格低于供给成本，同时有流动性的折价且遇上高库存的交割周期，往往会遇上一个价格底部。“成本套利就是在流动性不足的时候买入，等流动性恢复时就会有所收益，这就相当于不良资产收购。”朱宏伟说。

具体来看，内外套利是依托国内外品种之间的传导特征。“但这其实也不是依赖纯粹的期货市场驱动，还依赖于产业链的传导。”朱宏伟提到，市场中最理性的是供给端和消费端——生产者总是什么价格高生产什么，终端总是哪个便宜消费哪个，而罗杰岛资产可以屏蔽不理性的东西，找到产业链理性的依赖。

除了橡胶，罗杰岛资产也会做多品种配置。“现在资金流在全世界流动，我们就做一些替代品的套利和对冲。选择哪些品种，关键是看它能否替代或者表达我们遵循的逻辑，以及当时处于怎样的市场环境。”朱宏伟认为，如果利率不断下降，货币不断增加，流动性市场做多都是有价值的。

E

善用量化机制，构建体系时要扬长避短

在交易的执行层面，罗杰岛资产基本采用量化策略，在他们看来，量化本身就是严谨、效率的代名词。“它不是拍脑袋想出来的，它是逻辑和统计的统一。”朱宏伟认为，在交易层面采用量化方式，执行能力更为坚决，没有心理认知等方面的干预，就可以更好地保持中立，做到理性管理。

然而，量化就是去除了人性，克服了人性弱点的交易管理体系，一切从资金曲线考虑，这个体系既管风险也管效率、优化和组合。据朱宏伟介绍，虽然本质上管理本身不创造价值，规避风险不代表就会挣钱，但真正风险的源头是从逻辑上考虑的，盈亏同源，就要从收益的来源上考虑风险。

近几年，期货市场的意外因素和“黑天鹅”事件层出不穷。朱宏伟提醒说，管理体系也需要从极端的角度来做组合和配置，把极端的应对处理分成风险事前、风险事中、风险事后。事前是预期看法，事中考虑基差风险和入金时候的风险，事后要不断调整优化，去匹配新的变化，三者加一起才是真正的体系。

“量化产品其实是不断地优选和排序。比如，哪个品种流入流出资金大，我们就跟哪一个品种，我们也对波动率和流出资金运行优选，合适的都可以参与。”朱宏伟侃侃而谈，如果是期现套利，就偏向橡胶多一点；如果是基本面升贴水逻辑，就不限制品种；如果是宏观层面的策略，大类资产的组合配置就是主要逻辑，而且逻辑要保持稳定，但不一定单一，毕竟零和市场对单一逻辑的依赖比较脆弱。

在市场逐步发展的过程中，罗杰岛资产早已不再使用单纯的量化策略。朱宏伟认为，一般而言，投资机构都是有多个策略相互攻防配套起来应用的。要有应对价值的体系，也要有应对风险的体系，还要有应对流动性的体系，以及应对持仓容纳性的体系，这背后其实是有一系列的单一策略组合完成的投资结构，但也有单一的策略不断多次进出场。“任何一个投资组合长周期的价值观和短周期的现金流都需要同时考虑，有时候看起来好像一个策略是一笔单子从进去到出来，但实际上，也许一个周期中间已经被切割过了几次甚至十几次。”朱宏伟说。

对于一笔单子的持有时间，罗杰岛资产在境外市场的持有周期相对国内周期也不一样。“比如，在日本市场，我们的交易周期就比较长，因为它的流动性不如国内。”朱宏伟向期货日报记者解释说，同样一个判断，可能在价值层面上没有太大差异，但一年到头我的交易成本是你的十分之一，我就比过了你。因此，罗杰岛资产做内外套利，一般情况都是国内周期短一点，国外周期长一点。“国外就是流动成本和冲击成本比较高、交投不活跃，不断干预就是增加管理成本。其实很多时候，期货市场的输赢更多的不是价值判断赢了价值判断，而是成本控制赢了成本控制。”朱宏伟总结一下说。

F

流动性扩张时，明确定位并扎根产业

国内私募基金（PE）走向阳光化道路时候，罗杰岛资产就加入到了这个队伍中。“现在我们在管理自有资金的同时，也在市场上发一些产品。”朱宏伟表示，在这条路上，罗杰岛资产也有自己的定位。从交易本质出发，他们把自己定位成一个长线的、持续盈利的投资者。

在朱宏伟看来，资管是通道概念，发产品是杠杆概念，杠杆和通道都会随着市场环境的变化而变化，所以他们首先是定位自己。此外，也要意识到，期货市场的交易还需要回到产业角度——避虚就实。

2015年以来，市场已经走出了新的轨迹，在大宗商品市场中，结构周期与流动性周期出现错位，市场博弈也在增强。“应对如今的市场，就要进一步放大格局，从更宏大的角度考虑问题。同时，还需要从更底层市场寻找理性逻辑。”朱宏伟认为，在流动性高度扩展的时代，不能总是只想着短期盈利，一定要有长期的定位。

未来几年，罗杰岛资产也计划将精力投向寻找到应变当前环境的有效投资体系上来。朱宏伟表示，现在大宗商品处于整合期，产业链、经济结构都在发生翻天覆地的变化，未来无论是在现货市场还是期货市场，只要一个人的行为能为底层产业链提高产业效率，市场自然就会有所回报。毕竟，经济效益最终是由底层产业创造。

王海亮：只有策略设计者才会对策略有足够的信心

——专访程序化组冠军王海亮

赵客缦胡缨，吴钩霜雪明。

银鞍照白马，飒沓如流星。

十步杀一人，千里不留行。

事了拂衣去，深藏身与名。

李白的这首《侠客行》，将侠客身手不凡、来去无踪、特立独行、不受约束的风格描绘得再恰当不过。

古代侠客，使起宝剑刚中带柔，舞时游刃有余，往往点到即止，而处处留三分余地。这种形象，也恰恰是国内投资市场中许多程序化交易者的写照。

王海亮，这位来自陕西的交易者，选择了“侠客行”作为自己的昵称，在期货日报举行的第九届全国期货实盘大赛中，登上程序化组榜首之位。

毕业于同济大学地理信息技术专业的王海亮一直对计算机程序着迷，他在毕业后就进入软件公司专心做“程序猿”。如果不是2008年，朋友介绍他到一家专注程序化交易的投资公司工作，他可能还在原来的公司继续自己的代码人生。

一开始，王海亮为投资公司的证券交易编写程序，主要是将老交易员供应的交易策略程序化，或者说将交易思路固化。“交易成绩一直不错，即使是在2009年证券市场进入一轮下跌过程后。”王海亮自信地说。

2009年，王海亮供职的这家投资公司由于某些原因不再运作，一直为该投资公司供应通道服务的国泰君安证券看中了他的才华和能力，将他收至麾下。王海亮先是在国泰君安证券的营业部工作，2012年又转到了衍生品部，他也因此接触了期货。

2012年，经历了两年的发展，沪深300指数期货逐步进入成熟期，成交量不断增长，市场深度和投资者结构也日趋完善。与此同时，各种程序化交易模式在股指期货中也愈加成熟，王海亮发现，自己开发的许多策略都能够持续盈利了。

2015年年初，在对交易有了必胜的信念之后，王海亮选择离开证券公司。“在证券公司工作有很多与同行交流学习的机会，但食君之禄，忠君之事，精力上受到很大限制，我当时觉得一定要做一个专业的交易员。”他说。

全国期货实盘大赛给了王海亮检验自己交易策略效果的机会。从今年3月底以30多万元资金入市，到比赛结束的9月底，他的净利润达500多万元。16倍的收益，对应的只有6.66%的回撤。

“我的策略都是日内短线交易，以三个股指期货品种为主，收益也主要来自这些品种。”王海亮介绍，自己的策略比较多样，有基于短线波动的，也有基于短线趋势和短线套利的，“我主要靠高胜率的短线交易积累利润，这也保证了回撤的可控”。

如同古代孤独的大侠，以程序化交易为主的王海亮几乎是一个人完成了所有的策略构思、程序编写、策略测试和交易执行。

如果说交易是孤独的职业，这个陕西汉子经受住了这种孤独。

“要成为好的交易员，必须对交易感兴趣，还要不断学习，勇于接受新事物。”王海亮说，他的很多交易思路都源于对交易书籍的大量阅读，并研究成功交易的规律性，同时，交易策略的适用性和交易者的性格有着莫大的关系。

“我曾把我的一个运行很成功的策略告诉我弟弟，将所有的细节都告诉他，但是他没有能够盈利。”王海亮对期货日报记者说，很多时候，只有策略设计者才会对策略有足够的信心，在策略运行出现连续亏损时还能坚持下去，“必须战胜得而复失的惆怅感”。

曾有很多次，王海亮上午赚到的钱，在下午的一笔交易中就损失殆尽；他也有过策略连续四五天亏损的时候，这都让他产生修改策略的冲动。“程序本身没有情绪，但交易者和写策略的人是有情绪的，能坚持自己的策略很不容易。”王海亮说。

不过，基于对市场的熟悉和对自己策略的认识，他还是等到了策略带来的收益。再次舞剑，依旧中的。

现在，王海亮面对的更大的交易问题是期指交易量的限制。他的策略多数是针对股指期货而设计，7月初股指期货市场的限制措施，直接导致他收益增长停滞。

“未来还要根据监管措施和市场运行情况，制定适合当前结构的策略。”王海亮坚信，总有适应市场新状况的交易法则。

汪星敏： 如果看到我不断止损，您大可不必吃惊

汪星敏：

在刚刚结束的第九届全国期货实盘大赛中汪星敏以54.38972的累计净值（414.42%的参考收益率），盈利17066503.77元的成绩时隔2年再度获得重量组冠军。2013年全国期货实盘大赛重量组冠军，连续多年在全国期货实盘大赛中取得优秀成绩。他进入期货市场之前，根本对期货一无所知，只是怀着挣钱梦，误跌误撞进入了这个行业，他的成功证明了不是只有科班出身的人才能在期货里面取得成功。

2010年，参加领航中国期货大赛以半年4408.42%的收益夺冠，同年参加全国期货实盘大赛获轻量级组第14名并获月度冠军。

2011年，以4个月215.32%的收益率获2011年全国期货实盘交易大赛中轻量组亚军（同时还获得重量组第六名）。

2012年的第六届全国期货实盘大赛中获轻量级组第16名，重量组第17名。

2013年，获第七届全国期货实盘大赛重量组冠军，累计净值达19.54219。

2015年，获第九届全国期货实盘大赛重量组冠军，累计净值54.38972。（注：按照大赛规则，累计净值的计算方式如下：P=P1*P2*P3……*Pn，其中P为累计净值，Pn为当日净值。Pn的计算按（当日盈亏-当日手续费）的值分三种情况：一、（当日盈亏-当日手续费）0，出金按盘后，入金按盘前：当日净值=（当日权益+当日出金）/（上日权益+当日入金）；二、（当日盈亏-当日手续费）=0，当日净值=1；三、（当日盈亏-当日手续费）0，出金按盘后，入金按盘后：当日净值=（当日权益-当日入金+当日出金）/（上日权益）如果计算出的当日净值0，则按客户退赛重新参赛处理。如果当日净值0，但计算出来的当日净值小于0.7，则会标注一个数据异常状态，这种情况建议客户退赛重新参赛。另外，杂项资金均按盘后出入金处理。）

（以下精彩语录由七禾网编辑张文慧整理，语录来源于七禾网、期货日报网的报道）

精彩语录：

1.小资金进出容易，只要你具备这个水平，市场的容量是不会阻止你的，不像大资金，进出会有问题。我宁可选择五百万资金一年翻五倍，也不选择五个亿资金一年赚5%。

2.回撤会阻碍你的发展，在关键的时候，会束缚你的手脚。而真正在这个市场上做得很成功的回撤都非常大，正因为他们回撤这么大都能够承受，他才能创造几十亿，才能创造百亿。

3.你赚一百万，也有可能会亏一百万，但当你赚五千万的时候，可能亏的不仅仅是五千万。

4.关云长用大刀，张飞用矛，只要这个工具在你手上是最得心应手的就可以了。

5.交易是有寿命的，我们最终的目的是利用有限的交易青春期，尽可能大的发挥自己的能力，博取更大的利润。

6.出金本身就是控制风险的最有效办法。所有的人都应该考虑当资金增长不动或者出现回撤的时候，适当出一部分资金出来，等下一个阶段顺起来时再把资金打回去也是可以的。从账户里面提取利润会让你有成就感，能够增强你的自信，同时提取了利润之后，风险就变小了。

7.如果你追求的目标只有60分，最后可能会变成50分。所以每年稳妥盈利30%固然好，但就怕你做不到。

8.既然这个单子能放几个月的时间，肯定与技术、指标都没关系。

9.盯着看交易行情与第二天看收盘价是不一样的。过程中市场跳动是有节奏的，这在盘后看不到。

10.符合三位一体有可能会创造大行情，我会放手一搏。（三位一体：一、中长线入眼；二、短线入手；三、追踪品种的持仓结构即资金面因素。）

11.刚开始如果就研究基本面，那我觉得纯粹就是扯淡，那个东西是云里雾里，你根本不是一两天能够弄得清楚的。

12.你统计出来，资金曲线画出来，哪个品种表现得更好，这个品种一定是最适合你的。哪怕所有的品种都是亏的，那个亏的最少的一定是最适合你的。

13.如果你自己的钱在市场里面都没有赚几千万，你凭什么去操控一个几千万的基金。

14.你看到机会，你敢不敢冒，不能轻易冒，要首先衡量一下自己，要衡量自己的整套系统 *** 经不经得起时间的考验，如果经得起，那你可以冒这个风险。

15.我的整套系统 *** 是经得起时间的考验的，因为我不是带着几百万上千万进入这个市场，我是两手空空进入这个市场，我是从很小的资金做上来的，我经历了整个资金过程中的各种挫折和磨难，最终我总结一下出来，我的 *** 势必是可靠的。

16.我的一个理念就是盈利的单子尽可能持有，因为你不急，挣钱赚得慢点有什么关系呢？

17.我不会过于计较价格，所以我对手续费成本方面也不会太计较，因为每5个点的波动就是25块钱，你还在乎一两块的手续费吗？

18.经历过一些岁月之后，未来你成功之后，在这个市场里面会具有持久性，这一点是很可贵的。虽然说成功都是好的，但难能可贵的是它的持久性。

19.现在，我靠自己的劳动，在自己喜爱的行业工作，赚点小钱，一家人过着衣食无忧的日子，足矣。我人生的目标本就是身体健康、家庭幸福。

20.从交易的角度来说，有两类人最终能做的成功，一类是天才型的。另一类就像我这样的人，没天赋但可以付出更多，十年如一日。

21.我的交易相对比较激进，回撤也比较大，但是每一次回撤之后，我都能在很短的时间内冲出新高，这来自于我内心强大的自信。

22.股票我又不懂，期货我更加不懂。既然要冒险，那我就冒着大一点的风险。

23.十年来我做交易的经验之一就是向高手学习。向高手学习，能够让你少走弯路。从此也可以让你归入一个赢家的圈子。赢家在一起总是分享成功的 *** 跟成功的喜悦，同时也享受生活。学了东西之后你会很渴望星期一的到来。如果和失败者在一起，除了各自找失败而理由之外，还有埋怨，叹息。

24.K线是由成交量和持仓量堆出来的，成交量和持仓量是由钱产生的，所以，归根结底，还是需要资金进去，由资金来决定行情。

25.你必须要在大行情面前要把握住，该拼的要去拼，只有输得起的钱才能拼出行情。

26.没有一个人能够准确无误地判断头部的到来，这是需要不断地去测试的。

27.持有盈利单子不动的话，我加仓遵循的原则是：顺势逆加码。

28.波段交易要求综合的能力多一些，注重于基本面的判断，技术面则是供应了一个理想的点位。

29.任何交易员随着时间的推移，都会选择降低交易频率，从超短线变成短线，从短线变成波段，最终变成中长线，这是每一位优秀交易员的必经之路，我也不例外。

30.如果看到我不断止损，您大可不必吃惊，相对于正确率来说我注重资金的增长。

言程序：冠军团队—量化圈的“言承旭”

人物介绍：

台湾更大财经节目东森金钱爆受邀来宾、台湾各大财经媒体专栏作家，同时也是现为全球量化交易私募基金（PE）经理、期货日报专栏作家、央视CCTV期货时间大赛－策略供应者、第七届全国期货实盘赛量化基金经理大赛评审，七禾网期货中国程序化投资顾问。

言程序领导的交易团队横跨经济、统计、计算机工程及财务工程领域，运行全球量化投资，尤其擅长日内交易。参与沪深300股指期货的日内交易以来，保持良好的收益（2011年5月-2012年5月，操作的纯日内账户，更大回撤15%，以不断出金的非复利增长形势，获得70%的收益）。

第七届全国期货实盘交易大赛“程序化交易组”之一名，6个月净值由1至5.25，更大回撤率3.35% 。

东方智慧程序化交易实盘大赛第二季“程序化交易组”之一名，5个月单利142.89%，回撤3.13%。

2013央视CCTV期货时间程序交易大赛之一名，2013年单利78.58%，回撤13.8%

和大多数投资者或者期货界的业内人士一样，初次听到“言程序”这三个字，自然而然脑中浮现的是《流星花园》中“道明寺”的扮演者-“言承旭”，一个演艺界的明星。言程序则是期货界名副其实的明星。对于这个名字，言程序也有一番自己的解释。“程序，很明显就可以联想到程序化交易。言，我们希望通过演讲的 *** ，通过媒体传递来宣讲我们的理念。”虽然“言程序”是作为他个人的艺名，但是他觉得这代表着整个公司团队，而他只是作为团队的代表人物去阐述整个团队的中心思想。现在他以投顾的身份运作的几款产品，取得了稳定的盈利。例如七禾言程序交易团队零号基金，成立于2013年12月31日，总规模3490万，现在（2014年9月19日）净值为1.168。丹寅言起基金，成立于2014年2月14日，总规模3000万，现在（2014年9月19日）净值为1.185。近期言程序仍以投顾身份，拟发一款名为马达言起3号的产品。

言程序选择金融市场，并非只是偶然，在他小的时候，他父亲就因为投资期货而破产，当时留给他最深刻的东西就是父亲的一句话：“儿子，千万不要碰期货跟股票，那是害人的东西。”但是言程序并没有因此而放弃，他反而觉得应该为在期货市场没有实现目标的父亲做一些有价值的事情。进入这个行业之后，言程序认识到父亲的失败是因为无法克服人性的弱点，所以他就找到了量化这条路。当程序化交易、量化交易在国内还未盛传的时候，言程序采用的也是主观交易，这也致使他再次经历破产。到2003年时，程序化交易传入台湾，言程序的之一反应就是：对了，我们就是要这个！然后他们根据技术分析、量化值或者是统计化之后出现的讯号去做交易，但是当时的程序化并没有现在的先进，它只能给出讯号，必须人为去执行，在这之中又掺杂了人性的弱点。经历了失败之后，他最终认为还是要交给计算机去执行，随着程序化交易的发展以及团队的不断开发、研究，终于实现了全自动的程序化交易，这也让言程序整个团队在2008年的金融海啸中获得了财富的增长。

为什么言程序包括他的整个团队都如此信任量化交易？之一，优秀的主观交易者有一套自己的能够稳定盈利的思路，是无法复制的。第二，言程序团队经过统计，从事量化交易的人，在市场中会活得更久。第三，随着资产管理时代的发展，作为投顾的言程序，管理产品的规模在逐渐扩大，而他坚定地认为量化交易是可以掌管大资金的一个行为模式。但同时，言程序不管在期货中国网的专访、演讲或者其它媒体的访谈中，他都表示，不要把量化给神化了，量化是一个投资工具，同样90%的人亏钱，10%的人挣钱。想要作为这10%中的一员，还需要做好策略的开发、适度优化，以及资金的管控等。

据期货中国了解到，言程序团队研发的策略有日内、隔夜、价差套利策略。每一组都至少有3-6个以上的投资组合，这样组合起来大约会有20个以上的策略投资组合。而在备用策略库中，大概有50个以上的策略。“我们开发策略很快，简单的想法1、2天就能完成。”虽然策略开发对言程序而言并不是一件难的事情，但是他认为策略开发出来之后，别急着拿真钱下单，先至少观察3个月，如果绩效曲线往上了再用。毕竟一个策略的投入使用是需要一段时间来验证的。市场唯一确定的就是它的不确定性，那么也就不存在可以永远获利的策略，所以言程序觉得对策略做适度的优化是必要的。而在策略的使用上，不同的资金规模，言程序会配置不同的策略。针对100万的账户，他会做6手股指日内和1手股指隔夜。而针对1000万以上的账户，40%股指日内、10%股指隔夜、20%商品价差套利。尽可能纳入所有的策略，让整个收益曲线平滑。

当大行情来临的时候，有些人会主动选择加仓，从而获取更多的利润。但是从言程序的角度来看，加码只适用于高手，对于一般的普通投资者而言，只会垫高成本，加大风险度。这是一种加大风险、扩大杠杆的行为，假如行情反转，损失会惨重。但如果能做2手的时候，第2手单不做加码单，改做不同的策略。虽然是两个不同的策略，但在同样的大行情中，都会进场交易。而在小行情中，当一个策略其它而另外一个策略若为启动，则自然也会产生加码的效果。言程序最后还是强调了一点，如果没有十分的把握和信心，没有 *** 段的行情出现，不要麻木加仓。

“量化交易很容易入门，仅是一个技术，而资金控管却是一门艺术，因为再好的策略，如果你用全压重仓的心态去交易，总有一天你的一切会归零。没有资金控管，无论收益翻多少倍，明年只要亏损50%，你的资金就全部夭折了，这是很血淋淋的现象。”言程序还在某媒体上发表了一个观点：世界上最痛苦的是对自己所在乎的人、事、物无能为力，更痛苦的是发现，毁灭这一切的竟然是自己。所以严格的资金控管和纪律才能保证活着，团队把破产风险限制在接近0，千万不要躁进，不要逆天而行，因为活着比什么都要重要。重仓更大的风险在于即使你有90%的程序预测是正确的，也有10%产生重大的亏损。而这10%的概率，就有可能使你的财富重新归0。言程序在CCTV期货时间的兵器谱上展示的账户，每天都用100万的资金做，到2014年7月为止，排名之一位。而比赛刚开始的时候，排名在50左右，拿到之一名，并非瞬间而是经过了一年多的时间。“我的报酬率不高，每天赚1%、2%。我的策略永远是5成仓以下。”

卢海鸣：学以致用，知行合一

专访基金组第十名浩航资产总经理卢海鸣

学以致用  知行合一

在期货市场打滚14年，卢海鸣最深的感悟可归纳为八个字——“学以致用，知行合一”。想成为一个优秀的操盘手，必须要有很好的心理素质和非常强的纪律性，再就是期货市场的常识必须精通。

白驹过隙，全国期货实盘交易大赛不知不觉间来到了第十届。在众多参赛者中，机构参赛者背后的灵魂人物虽在数量上不敌个人参赛者，却也呈现出特殊的分量，逐年成为大赛中不可或缺的一抹亮色，正如本届大赛基金组第十名“浩航投资套利1号”的基金经理—卢海鸣。与此同时，卢海鸣还荣获华泰期货主办的“期赢天下”比赛的“王中王亚军”。

卢海鸣是杭州浩航资产管理有限公司（下称“浩航资产”）的总经理兼投资总监，自毕业后就开始从事与期货相关的工作，有着14年以上的大宗商品研究和交易经验，曾任浙商食品集团投资部总经理，长期从事商品套利交易与研究，擅长商品期货量化套利交易。卢海鸣告诉期货日报记者，最近五年其管理的资金平均年化收益率超过35%。

据介绍，浩航资产是一家专注于大宗商品和金融衍生品交易的大型资产管理公司，该公司专注于为高净值客户供应资产管理服务，其核心团队从事衍生品交易10年以上，交易策略以套利交易和市场中性策略为主。该公司秉承客户利益之一原则，精细化管理风险，以追求长期、持续、稳定的回报。

此次以公司资管产品“浩航投资套利1号”参赛，源于本届大赛指定交易商之一华泰期货的推荐。“参加期货实盘大赛感受到了很好的竞争氛围，对提高自己很有帮助。”卢海鸣告诉记者，实盘大赛是个很好的舞台，通过参赛，能向更优秀的选手学习，同时也发现了自己很多的不足，能促进自己更上一层楼。

记者了解到，卢海鸣所指导的账户“浩航投资套利1号”自2016年4月1日参赛，期初权益约1112万元，期末累计净值1.53，累计净利润约523万元，更大回撤率7.11%。根据其参赛的125个交易天数盈利统计，该账户的年化收益率超过87%，交易胜率62.4%。之一次参赛，就取得了基金组别前十的佳绩，卢海鸣虽觉得满意，也体会到自己还有很大的提升空间。

在期货市场打滚14年，卢海鸣最深的感悟可归纳为八个字——“学以致用，知行合一”。他认为，期货市场本质是零和博弈，是最公正的市场。参与期货市场，能客观反映出自己的优缺点，能更好地认知自己。但想成为一个优秀的操盘手，必须要有很好的心理素质和非常强的纪律性，再就是期货市场的常识必须精通。

他表示，每一次成功和失败都会更清楚地发现自己的优缺点，能让自己扬长避短。交易中的纪律性是最重要的，真正做到知行合一的很少。而保持盈利的秘诀就是遵守自己的交易系统，真正做到知行合一。“通过参赛，意识到控制回撤的重要性，未来对回撤会控制得更好。”

“我们的交易策略是套利策略和市场中性策略，不做单边敞口。操作风格始终如一，不会因为参赛做任何变化。” 卢海鸣介绍称，在操作时，交易品种是根据交易机会来选择的，一般一天做3到5个品种。出入场时点由交易系统决定，交易频率、持仓周期也是根据机会大小而决定，最重要的是遵守自己的交易规则。

在风控方面，卢海鸣表示，交易的本质是经营风险，不是规避风险，风险总是有的，尽可能控制好。做每笔交易前，要计划好，设好止损，严格执行。“我们做套利策略，每笔亏损都控制的比较小。连续多天亏损，会更加控制风险，减少操作规模。此次比赛，盈利更大的是油脂的套利，行情走出来了。回撤更大也是油脂的套利，为了放飞盈利，不会提前平仓，总是要回吐尾部利润。这是交易盈利的基本原则，不能违背。”他说。

卢海鸣认为，要想在期货市场中长期生存，需要有非常强的纪律性，投资者要敬畏市场，保持一颗谦卑的心，不断地学习、总结一下、提高。

对于实盘大赛，他建议：“有关规则还有完善的空间，这个仁者见仁、智者见智，期待未来的比赛更好。也希望更多的人参加比赛，通过比赛来快速地提高自己”。

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