期货套利高手（期货套利交易）

哪位做期货的高手传授一下做期货的经验，比较实用的那种？

你好，分享期货初学者基本知识，希望能帮到你。

【期货交易】：是指在期货交易所内集中买卖某种期货合约的交易活动。

【期货合约】：是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。

【商品期货】：是标的物为实物商品的一种期货合约，是关于买卖双方在未来某个约定的日期以签约时约定的价格买卖某一数量的实物商品的标准化协议。商品期货交易，是在期货交易所内买卖特定商品的标准化合同的交易方式。

【金融期货】：是指以金融工具作为标的物的期货合约。金融期货交易是指交易者在特定的交易所通过公开竞价方式成交，承诺在未来特定日期或期间内，以事先约定的价格买入或卖出特定数量的某种金融商品的交易方式。金融期货交易具有期货交易的一般特征，但与商品期货相比，其合约标的物不是实物商品，而是金融商品，如外汇、债券、股票指数等。

【股票指数期货】：股票指数期货是指以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。在具体交易时，股票指数期货合约的价值是用指数的点数乘以事先规定的单位金额来加以计算的，如标准普尔指数规定每点代表500美元，香港恒生指数每点为50港元等。

【保证金】：是指期货交易者按照规定标准交纳的资金，用于结算和保证履约。

【初始保证金】：期货市场交易者在下单买卖期货合约时必须按规定存入其保证金账户的更低履约保证金。

【履约保证金】：为确保履行合约而由期货合约买卖双方或期权卖方存放于交易账户内的押金。

【维持保证金】：客户必须保持其保证金账户内的更低保证金金额。

【做多与做空】：在保证金交易制度下，期货交易者可以先买后卖，也可以先卖后买，前者称之为做多交易，后者称之为做空交易。做空交易者可能并不拥有其所卖出的期货合约的标的物，他们假设能以低于开仓卖出的价格买回期货合约平仓。

【开仓】：是指期货交易者买入或者卖出，并持有期货合约的交易的行为。

【平仓】：是指期货交易者买入或者卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交易的行为。

【分仓】：交易所会员或客户为了超量持仓，以影响价格，操纵市场，借用其他会员席位或其他客户名义在交易所从事期货交易，规避交易所持仓 *** 规定，其在各个席位上总的持仓量超过了交易所对该客户或会员的持仓 *** 。

【移仓】：又称迁仓，是指将现有头寸向前或向后迁移的交易，具体操作方式是将现有头寸平仓的同时在近期或远期重新建立相同方向、数量相等的部位。

【逼仓】：是指交易者通过控制期货交易数额或垄断现货可交割商品的供给，来达到操纵期货市场价格目的的交易行为。逼仓属于期货市场上的市场操纵行为，其直接后果是使期货市场价格严重地背离现货市场的真实供求价格。头寸

【持仓】：交易者手中持有合约称为持仓。

【斩仓】：在交易中，所持头寸与价格走势相反，为防止亏损过多而采取的平仓措施。

【结算】：是指根据期货交易所公布的结算价格对交易双方的交易盈亏状况进行的资金清算。当日结算价是指某一期货合约当日成交价格按照成交量的加权平均价。当日无成交价格的，以上一交易日的结算价作为当日结算价。每个期货合约均以当日结算价作为计算当日盈亏的依据。

【持仓量】：是指期货交易者所持有的未平仓合约的数量。

【交割】：是指期货合约到期时，根据期货交易所的规则和程序，交易双方通过该期货合约所载商品所有权的转移，了结到期未平仓合约的过程。

【交割结算价】：是指在进行交割时用于商品交收时所依据的基准价格。交割商品计价以交割结算价为基础，再加上不同等级商品质量升贴水，以及异地交割仓库与基准交割仓库的升贴水。

【仓单】：是指交割仓库开出并经期货交易所认定的标准化提货凭证。

【头寸】：是一种市场约定，既未进行对冲处理的买或卖期货合约数量。对买进者，称处于多头头寸;对卖出者，称处于空头头寸。

【期货贴水与期货升水】：在某一特定地点和特定时间内，某一特定商品的期货价格高于现货价格称为期货升水;期货价格低于现货价格称为期货贴水。

【正向市场】：在正常情况下，期货价格高于现货价格。

【反向市场】：在特殊情况下，期货价格低于现货价格。

【牛市】：处于价格上涨期间的市场。

【熊市】：处于价格下跌期间的市场。

【持仓限额】：是指期货交易所对期货交易者的持仓量规定的更高数额。

【最小变动价位】：是指期货合约的单位价格涨跌变动的最小值。

【每日价格更 *** 动限制】：是指期货合约在一个交易日中的交易价格不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。

【期货合约交割月份】：是指期货合约规定进行实物交割的月份。

【最后交易日】：是指某一期货合约在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日。

【期货合约的交易价格】：是指该期货合约的交割标准品在基准交割仓库交货的含增值税价格。

【开盘价】：是指某一期货合约开市前五分钟内经 *** 竞价产生的成交价格。 *** 竞价未产生成交价格的, 以 *** 竞价后之一笔成交价为开盘价。

【收盘价】：是指某一期货合约当日交易的最后一笔成交价格。

【当日结算价】：是指某一期货合约当日成交价格按照成交量的加权平均价。当日无成交价格的,以上一交易日的结算价作为当日结算价。

【涨跌停板】：当某一期货合约在某一交易日收盘前5分钟内出现只有停板价位的买入(卖出)申报、没有停板价位的卖出(买入)申报,或者一有卖出(买入)申报就成交、但未打开停板价位的情况。

【成交价格】：交易所计算机自动撮合系统将买卖申报指令以价格优先、时间优先的原则进行排序, 当买入价大于、等于卖出价则自动撮合成交。撮合成交价等于买入价(bp)、卖出价(sp)和前一成交价(cp)三者中居中的一个价格。即：

当 bp≥sp≥cp,则：最新成交价=sp

bp≥cp≥sp,最新成交价=cp

cp≥bp≥sp,最新成交价=bp

【更高价】：更高价是指一定时间内某一期货合约成交价中的更高成交价格。

【更低价】：更低价是指一定时间内某一期货合约成交价中的更低成交价格。

【最新价】：最新价是指某交易日某一期货合约交易期间的即时成交价格。

【涨跌】：涨跌是指某交易日某一期货合约交易期间的最新价与上一交易日结算价之差。

【更高买价】：更高买价是指某一期货合约当日买方申请买入的即时更高价格。

【更低卖价】：更低卖价是指某一期货合约当日卖方申请卖出的即时更低价格。

【成交量】：成交量是指某一合约在当日交易期间所有成交合约的双边数量。

【限价指令】：指执行时必须按限定价格或更好价格成交的指令

【取消指令】：指投资者要求将某一指定指令取消的指令。

【挂盘基准价】：由交易所确定并提前公布。挂盘基准价是确定新上市合约之一天交易涨跌停板的依据。

【交易编码】：是指会员按照本细则编制的用于客户进行期货交易的专用代码

【强行平仓制度】： 对会员或投资者违规超仓的或者未按规定及时追加交易保证金的，以及其他违规行为的，交易所对违规会员采取强行平仓措施。

【大户报告制度】： 当会员或者投资者某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸更大持仓限制标准80%时,会员或投资者应向交易所报告其资金情况、头寸情况，投资者须通过经纪会员报告。

【追加保证金】：当客户的必须保证金少于一定数量时，经纪公司要求客户补足的部分叫追加保证金。

【浮动盈亏】：未平仓头寸按当日结算价计算的未实现赢利或亏损。

【每日无负债结算制度】：又称逐日盯市，是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少会员的结算准备金。

【当日盈亏】：期货合约以当日结算价计算的盈利和亏损，当日盈利划入会员结算准备金，当日亏损从会员结算准备金中扣划。

【实物交割】：是指期货合约到期时，根据交易所的规则和程序，交易双方通过该期货合约所载商品所有权的转移, 了结未平仓合约的过程。

【现金交割】：是指到期未平仓期货合约进行交割时，用结算价格来计算未平仓合约的盈亏，以现金支付的方式最终了结期货合约的交割方式。这种交割方式主要用于金融期货等期货标的物无法进行实物交割的期货合约，如股票指数期货合约等。

【集中交割】：即卖方标准仓单、买方货款全部交到交易所，由交易所集中统一办理交割事宜。

【期货转现货】：是指持有同一交割月份合约的交易双方通过协商达成现货买卖协议，并按照协议价格了结各自持有的期货持仓，同时进行数量相当的货款和实物交换。

【滚动交割】：是指在合约进入交割月以后，由持有标准仓单和卖持仓的卖方客户主动提出，并由交易所组织匹配双方在规定时间完成交割的交割方式。

【套期保值交易】：套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。套期保值的基本特征是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。

【基差】：是某一特定的某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。

【套利交易】：同时买进或卖出两种相关商品，并希望在日后对冲交易部位时有所获利。套利交易关心的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。

期货初学者基本知识之交易规则

六大基本规则

一、合约标准化

期货市场交易的对象是期货合约，期货合约对标的物的数量、质量等级和交割等级及替代品升贴水标准、交割地点、交割时间等条款都是标准化的，交易双方不需对交易的具体条款进行协商，便利了期货合约的连续买卖，具有很强的市场流动性，极大地简化了交易过程，降低了交易成本。

二、保证金制度

期货交易实行保证金制度，也即交易者在期货交易时需缴纳少量的保证金，一般为所买卖期货合约价值的一定比例(通常为5%-10%)，就可以完成数倍乃至数十倍的合约交易。由于期货交易能够以少量资金进行较大价值额的投资，具有杠杆效应，使期货交易具有高收益高风险的特点。

三、双向交易和对冲机制

双向交易，也就是期货交易者既可以买入期货合约作为期货交易的开端(称为买入建仓)，也可以卖出期货合约作为交易的开端(称为卖出建仓)，也就是通常所说的“买空卖空”。与双向交易的特点相联系的还有对冲机制。在期货交易中大多数交易者并不是通过合约到期时进行实物交割来履行合约，而是通过与建仓时的交易方向相反的交易来解除履约责任。具体说就是买入建仓之后可以通过卖出相同合约的方式解除履约责任，卖出建仓后可以通过买人相同合约的方式解除履约责任。期货交易的双向交易和对冲机制的特点吸引了大量期货投机者参与交易，因为在期货市场上，投机者有双重的获利机会：期货价格上涨时，可以通过低买高卖来获利;价格下降时，可以通过高卖低买来获利，并且投机者可以通过对冲机制免除进行实物交割的麻烦。投机者的参与大大增加了期货市场的流动性。

四、当日无负债结算制度

期货交易所实行当日无负债结算制度，又称“逐日盯市”，是指每日交易结束后，交易所按当日结算价格对交易者当天的盈亏状况进行结算，如果交易者严重亏损，保证金账户资金不足时，要求交易者必须在下一日开市前追加保证金，以做到“每日无负债”。客户如果不能按时追加保证金的，期货公司会将客户部分或全部持仓强行平仓，直至保证金余额能够维持剩余头寸。

五、涨跌停板制度

涨跌停板制度是指期货合约在一个交易日中的交易价格不得高于或低于规定的涨跌幅度，超过这个幅度的报价将被视为无效，不能成交。期货市场更大涨跌停板幅度一般是以合约上一交易日的结算价为基准确定的。

六、强行平仓制度

强行平仓制度是指当会员或客户的交易保证金不足并未在规定时间内补足，或者当会员或客户的持仓数量超出规定的限额时，交易所或期货经纪公司为了防止风险进一步扩大，实行强制平仓的制度。

期货初学者基本知识之交易特征

一、T+0交易

期货交易当天既可以开仓也可以平仓，且开平仓次数不受限制，交易时间随时可以交易，随时开、平仓。

二、双向交易

期货交易可以买多也可卖空。价格上涨时可以低买高卖，价格下跌时可以高卖低补。做多可以赚钱，而做空也可以赚钱，所以说期货无熊市。 期货交易与股市的一个更大区别就期货可以双向交易。

三、保证金杠杆交易

期货交易无需支付对应合约数量的全部资金，只需要根据交易所的规定，占用一定的保证金即可。相当于只是用了一小部分资金，就可以参与数10倍于该资金的交易(不同期货合约杠杆大小不同，10倍左右的比较多，更高的股指期货是300倍的杠杆)，因此就产生了数10倍的杠杆，提供了以小博大的工具，杠杆的使用也是期货交易的魅力所在。杠杆属于金融创新工具，没有好坏之分，能够做好交易，充分利用期货的杠杆优势，可以给您快速的创造财富。

四、国内外盘联动、期现联动

国内外期货盘联动和期现联动的紧密结合，使得期货行情的变化更为客观，避免了套利机会的出现，从而使得期货交易更加公平公正，被人为操纵的可能几乎为零。

(1)期货是现货价格的反应，期货本身并不创造价格。期货行情的变动紧随现货价格的变动而动，当现货价格上涨时，期货价格也会相应的上涨，上涨的幅度可能略有差异， 但是不会有太大的空间，否则就会出现期货与现货套利的机会。

(2)随着国内期货市场发展的日趋完善，国内外期货价格联动已经变得十分紧密，不会给跨市套利提供太大的空间，从而是期货价格紧随国际市场的价格相应变化。

五、选择活跃品种的活跃合约交易

期货交易的合约是有到期时间的，如沪铜1601即为2016年1月份结束，从上市到结束是1年的时长。选择交易要选择活跃品种的活跃月份，因为参与的人员比较多，资金比较大，易于成交，通过看成交量就可以看出活跃的品种与月份。活跃月份的交易，快到交割月时交易量就会减少，个体投资者应该退出选择下一活跃月份。个体投资者不可以持仓进入交割月，也不可以进行实物交割。

期货市场里交易无需支付全部资

金，

六、当日无负债交易

交易所每天下午收盘后会对每一个交易者的当天交易盈亏进行结算，如果保证金不足，需要在下一交易日之前使得可用保证金资金大于0，否则就会被强制平仓，投资者可以通过追加保证金，或者主动平掉一些持仓，以确保保证金可用资金大于0即可。所以建议投资者更好不要满仓交易，给自己留些足够的空间。

期货初学者基本知识之期货优势

相对于股票而言，期货的优势主要体现在以下几个方面

一、股票是T+1交易，而期货是T+0交易，股票只能在次日平仓，而期货当天随时可以开仓和平仓，当发现行情变动对自己不利时，期货可以迅速平仓，或者发现机会时迅速买卖，而股票既使看到股价在下跌也只能次日再卖掉，如果次日开盘就跌停，就会被牢牢套住，无法解套。

二、股票是单向交易，而期货是双向交易，期货既可以买涨(做多)，也可以卖跌(做空)，所以无论在牛市还是在熊市，期货都可以抓住机会赚钱，而股票只能买涨，牛市赚钱，熊市赔钱。

三、相对于股票而言，期货更加公平公正一些。股票是由某一个上市公司发行的，该股票的价格只是反应该上市公司的实力情况，它的资金规模是有限的，是有可能被人为操控的，而期货中的每一个品种是对某一个行业好坏的反应，更加宏观一些，再加上期现结合和国内外期货价格的联动，期现套利和跨市套利使得国内期货的价格更加公平合理，几乎不可能被人为操控。

四、股票的价格变动往往是被庄家操控的，具体到某一只股票价格的涨跌都比较随机，很难把握也没有什么可以参考的依据，靠运气的成分比较多，赌性比较大自然赔钱的可能就大。而国内的股票更是很有特色，散户进入市场经常是一买就跌、一卖就涨，广大的股民对此应该深有体会。

五、很多人认为期货中的杠杆使得期货的风险比股票大，其实杠杆只是一个工具，杠杆会导致您出现大的亏损，同时也会给您带来同样大的收益，本身并没有好坏之分。如何能利用好期货中的杠杆这个工具，需要投资者对自己的交易有一个合理的规划，有计划的进行每一笔交易。

六、期货交易只需要缴纳手续费，由于期货公司的激烈竞争，现在期货公司的手续费也都很低，而股票还要缴纳印花税。再加上T+1和单向交易机制的存在，加大了交易的系统性风险，散户的股票交易更容易被庄家玩弄于鼓掌，而期货交易的系统性风险相对会小很多，挣钱与亏钱更多的是自己人为造成的。

现货平台与期货平台更大的不同就是没有监管。

现如今现货平台遍布全国各地，交易的品种更是五花八门，品种以白银和原油居多，这些平台一般多是命名为“XX大宗商品交易所”，声称自己有当地 *** 的批文，XX大公司是他们的股东或投资者。然而每年却有成千上万的投资者被坑骗，原因就是这些所谓的现货平台并没有什么监管，既然没有监管，又怎么能说得上是正规合法的平台。

这些现货平台私自设立交易平台，私自上市交易品种，模仿交易所制定交易规则，所以从形式上而言，这些现货平台更像是一个“小型的期货交易所”，而且他们的交易机制也和期货一样。然而真正的期货交易所国内只有四家，分别是上海、大连、郑州商品交易所和中金所，作为国内正规的期货交易所、期货公司、其他期货相关机构以及期货从业人员，证监局都有非常严格的要求与规定，并不是任何机构和任何人都可以从事期货工作的，也就是证监局才是真正的监管部门，此外还有期货业协会与保证金中心，而当地 *** 的管理范围是很宽泛的，当地 *** 为了繁荣当地经济当然愿意批准。但是作为金融行业的管理者，现货平台并没有证监局的批准和监管，所有的运作都是自己私自操作，自己可以在后台暗箱操作、挪用资金，自己做庄操纵行情与客户对赌，显而易见受害的一定是客户，因为某些机构成立现货平台就是为了能从客户那里骗到钱财。

风险揭示：本信息不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出决策，不构成任何买卖操作，不保证任何收益。如自行操作，请注意仓位控制和风险控制。

中国期货锁盘套利高手

锁单和套利不是一个概念

锁单往往是没办法了才那么做

套利是根据价格的波动规律

不过现在套利也不好做，很多品种都是脱离历史轨道

期货套利是怎么回事？如何套利？请教高手？给予详细的解说？

套利是利用不合理的价差区间进行的，而且通常进行套利的品种之间是有相关性的，比如CF和PTA，L和PVC等等。农产品间套利、化工品套利都是可以操作的，需要统计大量的数据，做出统计的表，找出正常价差范围，超过这个范围了再套利。套利是多个品种同时操作的，从两个做起，比如做棉花的总保证金与做PTA的总保证金要一样多，然后一个做多另一个要做空，即资金量相同，方向相反。期货中可以投机、套利、套期保值，每一个都有自己很大的特点，都需要很认真地去研究，简单几句话是说不清楚的。

期货中 双开操作也就是对锁套利，如何才能盈利？

日内短线。

日内波段频率因为很低，所以影响不是很大，只要控制好仓位，选择止损点最小的机会进场，一旦有盈利就坚定持有，把开仓价做止损，这样如果做到了能够拿住一波利润。

套利交易因为对锁交易，所以风险可控，仓位可以很重。相当于在日内交易时，只要做对方向，赚取几个点的价差还是可以做到的，只要选择对活跃度较高的品种。

扩展资料：

注意事项：

股指期货采用保证金的交易方式，这种杠杆交易方式可以起到以小搏大的作用。也正是这样的杠杆作用使得投资者在趋势把握正确时，可以获得很大的盈利，但一旦趋势把握失误，就很可能大亏。

如果投资者方向判断正确，而指数期货短时进行了一次与趋势相背离的回调，这样，投资者的保证金账户也能有足够资金追加保证金，从而避过这次回调的风险并可以获得保证金杠杆带来的高额收益。如果投资者方向判断错误，也可以减少账户上的损失，从而为下一次盈利做好实力上的铺垫。

参考资料来源：百度百科-期货

参考资料来源：百度百科-对冲套利

朱宏伟： 认知套利世界，先理清市场背后的要素

专访外盘重量组亚军罗杰岛资产总经理朱宏伟

构建完整的价值观和价值体系

“似乎从做橡胶贸易开始，我与期货市场的结缘就已经注定好了。”从外盘重量组冠军、东京商品交易所专项奖之一名罗杰岛资产管理公司（下称罗杰岛）总经理朱宏伟的叙述中得知，他从1997年开始做橡胶贸易，2003—2006年开始参与内外盘套利，也算是国内橡胶行业比较早参与期货市场的人。

A

讲逻辑也讲结构传导

“2006年以前，我纯粹做橡胶贸易和期现对冲，但那之后，随着资金规模跟上来，我就开始做内外对冲。”据朱宏伟回忆，2008年金融危机的时候，他突然意识到流动性对市场价格的巨大影响，当时他刚开始做外盘交易，经常“亏国外的钱”，赚“国内的钱”，对此，他一直纳闷儿。后来才发现是流动性定价的问题，也就是从那个时候他便开始做量化投资，逐渐引入一些投资管理平台做程序化交易。

朱宏伟告诉期货日报记者，其实程序化交易的很多逻辑和橡胶现货的基本面逻辑、套利逻辑都是挂钩的。罗杰岛这个名字的发音也代表着他们的投资理念——所有的投资都要讲“逻”辑，讲“结”构传导。

据朱宏伟介绍，罗杰岛资产的量化交易与市场其他人不太一样，他们追求一定要有统计结果，也一定要有道理，即讲逻辑。“也就是说，需要有一个相对的参照物，在过去、现在都有效，在未来也要有效。这才是我们的逻辑来源。”朱宏伟解释说。

投资逻辑本质上是效率问题，交易中衡量资产效率，短周期和长周期需要同时评估，这可以理解为择时择机。“在资本市场胜出的核心，不是判断胜率有多高，而是管理好时间和资金数量的运用。”朱宏伟表示，投资的本质由价格、数量和时间共同组成，而大部分人总是关注价格，但实际上更多的是数量和时间，这样才能完成一个立体的投资。

B

零和游戏要有规可循

从罗杰岛资产的逻辑角度来看，投资机构在期货市场“活得好”要符合以下特性，“首先是少数机制，不能是大家都做的东西，做大家都做的就很难赚到钱，毕竟期货市场是一个零和游戏。”朱宏伟分析说，其次是有正向结构风险管理，要不出现大风险，不出极端事件；最后，也是最重要的是要有逻辑依赖，知道自己靠什么获得收益。

说起罗杰岛资产的逻辑来源，朱宏伟说：“我们自己有一个定价系统，做橡胶首先是做橡胶期货，很多事情都要从期货角度考虑，要懂规则，懂博弈。”

期货市场有很多规则，如交割规则、交易所的规章制度等。“我们做交易依赖于这些规则，因为这些是稳固的、有确定性的东西。就像我们很大程度上依赖期货市场的交割机制，交割就像是最后摊牌，到底涨不涨，值不值这个价钱，我们需要翻开来看一看。”朱宏伟认为，交割机制是期货市场很有趣的一点，长期做期货最终很多都是利用交割机制。同时，期货市场可以有各种各样的预期，本质上来说，这些预期就是靠多空博弈完成的。因此，要考虑靠市场博弈的逻辑——多空势力此消彼长，筹码如何分布，各自的收益风险比如何平衡。

另外，期货收益曲线不是独立存在的，它总是依赖于某个合约载体。“我们做橡胶期货就要知道它与橡胶行业的现实情况有什么关系。现货和期货总是有关系的，一方面要看价差结构，期现价差、内外价差、远近合约价差、盈利率、相关性。”朱宏伟告诉期货日报记者，另一方面要看准合约标的，即现货层面，基本面的驱动、库存规则、现实产业盈利率的传导、进出口的特征都有规律可循。

与此同时，还需要考虑宏观面，对资本市场来说，本质上还是由宏观因素决定的。虽然橡胶归属于大宗商品，但期货市场归属于整个流动性定价体系，而流动性受货币驱动。“比如，利率对市场整体的影响、货币对实体企业周期性投放等。期货市场流动性永远有预期和摊牌两个属性。”朱宏伟解释说，预期就是猜测、预判；摊牌就是看预判对不对。这也是罗杰岛投资做交易时一个重要的稳定依赖和参照。

C

保持稳定盈利，灵活应对也需不忘初心

对交易者来说，参与实盘大赛，不仅能找到自身价值，还能与很多高手交流。于朱宏伟而言，他最终是为了资产保值升值，共性地组合时间价值才是他所追求的重点，但市场上各个账户之前是有差异的，时间效率也是有分布的。

朱宏伟认为，评估一个人做得好不好是长期的存活，需要看背后是否有合适的收益逻辑来支撑。他说：“我们能挣钱依赖的就是一个可持之以恒的价值体系，有稳妥的资产管理 *** 。实盘大赛获得一定的成绩，反映出的是账户在某一段时间符合了零和市场追逐收益风险的愿望，说明一段时间内我们的认知与市场匹配。”

其实，期货市场更多的是追求一种平衡。虽然收益和风险的平衡更具有价值，但也有很多人会更关注业绩。“评估一个交易做的好，量化方式有很多指标，如收益风险特征、指数特征、稳定性、交易管理的应对、盈亏应对等。”朱宏伟说，不过，要看一个人能不能长期在期货市场存活下去，还是要看有没有一些稳定的规律掌握在他手里。

从朱宏伟的经历来看，不被市场淘汰，首先要做到对参与品种特性有专业性了解，还要认识到自己不是在“炒期货”，而是在运行一种投资行为。“我们做研究不是为了做市场分析，而是为了达成交易结果，看交易是不是可以获取价值、屏蔽风险。”朱宏伟认为，做交易需要从价值角度、风险角度、杠杆角度、流动性角度等，形成一个完整的价值观和价值体系，在追求价值的过程中，做好交易管理，保持活着。

“这个体系的形成少不了学习和总结一下，但很多东西并不是学习和总结一下就可以获得的。我们走到今天也是经历了很多风浪和困难，我觉得，所有看起来闪光的东西都是过去的疤痕造成的。”回想起过往，朱宏伟感慨道，从这些经历中学到有些东西不能碰，有些东西必须规避掉。

据朱宏伟介绍，罗杰岛资产的价值体系已经成熟了七八年，但他们的价值体系也遵循一定的原则。一是随波逐流，不断应变，持续扩张自己的格局，去丰富这个体系；二是要有一个核心，也就是在市场存在的优势要素。他说：“保持住这个核心，才能构建对世界的完整认识。这个世界永远看不完，但你擅长的那个东西和市场共性的吻合却是稳定的，所以风浪过后也要不忘初心。”

罗杰岛资产的核心就在对冲结构上。“我们可能在现货和期货市场没有什么特别的优势，但把两者关联在一起，做一些对冲结构的套利，作为贸易商出身的我们就有很大的优势。”朱宏伟表示，他们本质上不把自己划入操盘手行列，而作为投资者投资于某一个市场，期货、现货、境外的美元账户或者国内人民币账户都没有区分，这些统统是资金流转换头寸的持有。

D

认知套利世界，先理清市场背后的要素

在期货市场风风雨雨20多年，朱宏伟觉得，期货市场本质上还是在为实体产业调配资源，它制造高波动，通过流动性促进市场变革，驱动效率提升。他说：“很多人迷恋于期货市场赌多空，也有很多人期望于期货市场的高收益或一夜暴富，但赌多空总有一定的偏执，求高收益总伴随着高风险，而这些恰恰是我们要避免的。”

“实际上，对期货市场的认知可以组成一个完整的世界观，期现、交割、政策等很多东西都有相对完整的格局，国内外市场都一样。我们在期货市场通过曲线变动可以去挖掘背后的很多因素，这能帮助我们增进对这个世界的理解。”朱宏伟认为，从表面上来看，期货市场的标的物，要么是投资价格、要么是投资价差、要么是投资波动率，但期货市场之所以丰富，是因为这些背后依赖的丰富要素，而这些要素特征也是需要掌握的。

“在实盘大赛中，我们的参赛账户都是做套利交易，橡胶是最主要的交易品种，主要考虑到橡胶是具有季节属性的农产品。”朱宏伟分析说，首先，利用季节性规律可以做远近套利；其次，从商品自身的规则出发可以做成本套利。如果一段时间内某一商品的价格低于供给成本，同时有流动性的折价且遇上高库存的交割周期，往往会遇上一个价格底部。“成本套利就是在流动性不足的时候买入，等流动性恢复时就会有所收益，这就相当于不良资产收购。”朱宏伟说。

具体来看，内外套利是依托国内外品种之间的传导特征。“但这其实也不是依赖纯粹的期货市场驱动，还依赖于产业链的传导。”朱宏伟提到，市场中最理性的是供给端和消费端——生产者总是什么价格高生产什么，终端总是哪个便宜消费哪个，而罗杰岛资产可以屏蔽不理性的东西，找到产业链理性的依赖。

除了橡胶，罗杰岛资产也会做多品种配置。“现在资金流在全世界流动，我们就做一些替代品的套利和对冲。选择哪些品种，关键是看它能否替代或者表达我们遵循的逻辑，以及当时处于怎样的市场环境。”朱宏伟认为，如果利率不断下降，货币不断增加，流动性市场做多都是有价值的。

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善用量化机制，构建体系时要扬长避短

在交易的执行层面，罗杰岛资产基本采用量化策略，在他们看来，量化本身就是严谨、效率的代名词。“它不是拍脑袋想出来的，它是逻辑和统计的统一。”朱宏伟认为，在交易层面采用量化方式，执行能力更为坚决，没有心理认知等方面的干预，就可以更好地保持中立，做到理性管理。

然而，量化就是去除了人性，克服了人性弱点的交易管理体系，一切从资金曲线考虑，这个体系既管风险也管效率、优化和组合。据朱宏伟介绍，虽然本质上管理本身不创造价值，规避风险不代表就会挣钱，但真正风险的源头是从逻辑上考虑的，盈亏同源，就要从收益的来源上考虑风险。

近几年，期货市场的意外因素和“黑天鹅”事件层出不穷。朱宏伟提醒说，管理体系也需要从极端的角度来做组合和配置，把极端的应对处理分成风险事前、风险事中、风险事后。事前是预期看法，事中考虑基差风险和入金时候的风险，事后要不断调整优化，去匹配新的变化，三者加一起才是真正的体系。

“量化产品其实是不断地优选和排序。比如，哪个品种流入流出资金大，我们就跟哪一个品种，我们也对波动率和流出资金运行优选，合适的都可以参与。”朱宏伟侃侃而谈，如果是期现套利，就偏向橡胶多一点；如果是基本面升贴水逻辑，就不限制品种；如果是宏观层面的策略，大类资产的组合配置就是主要逻辑，而且逻辑要保持稳定，但不一定单一，毕竟零和市场对单一逻辑的依赖比较脆弱。

在市场逐步发展的过程中，罗杰岛资产早已不再使用单纯的量化策略。朱宏伟认为，一般而言，投资机构都是有多个策略相互攻防配套起来应用的。要有应对价值的体系，也要有应对风险的体系，还要有应对流动性的体系，以及应对持仓容纳性的体系，这背后其实是有一系列的单一策略组合完成的投资结构，但也有单一的策略不断多次进出场。“任何一个投资组合长周期的价值观和短周期的现金流都需要同时考虑，有时候看起来好像一个策略是一笔单子从进去到出来，但实际上，也许一个周期中间已经被切割过了几次甚至十几次。”朱宏伟说。

对于一笔单子的持有时间，罗杰岛资产在境外市场的持有周期相对国内周期也不一样。“比如，在日本市场，我们的交易周期就比较长，因为它的流动性不如国内。”朱宏伟向期货日报记者解释说，同样一个判断，可能在价值层面上没有太大差异，但一年到头我的交易成本是你的十分之一，我就比过了你。因此，罗杰岛资产做内外套利，一般情况都是国内周期短一点，国外周期长一点。“国外就是流动成本和冲击成本比较高、交投不活跃，不断干预就是增加管理成本。其实很多时候，期货市场的输赢更多的不是价值判断赢了价值判断，而是成本控制赢了成本控制。”朱宏伟总结一下说。

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流动性扩张时，明确定位并扎根产业

国内私募基金（PE）走向阳光化道路时候，罗杰岛资产就加入到了这个队伍中。“现在我们在管理自有资金的同时，也在市场上发一些产品。”朱宏伟表示，在这条路上，罗杰岛资产也有自己的定位。从交易本质出发，他们把自己定位成一个长线的、持续盈利的投资者。

在朱宏伟看来，资管是通道概念，发产品是杠杆概念，杠杆和通道都会随着市场环境的变化而变化，所以他们首先是定位自己。此外，也要意识到，期货市场的交易还需要回到产业角度——避虚就实。

2015年以来，市场已经走出了新的轨迹，在大宗商品市场中，结构周期与流动性周期出现错位，市场博弈也在增强。“应对如今的市场，就要进一步放大格局，从更宏大的角度考虑问题。同时，还需要从更底层市场寻找理性逻辑。”朱宏伟认为，在流动性高度扩展的时代，不能总是只想着短期盈利，一定要有长期的定位。

未来几年，罗杰岛资产也计划将精力投向寻找到应变当前环境的有效投资体系上来。朱宏伟表示，现在大宗商品处于整合期，产业链、经济结构都在发生翻天覆地的变化，未来无论是在现货市场还是期货市场，只要一个人的行为能为底层产业链提高产业效率，市场自然就会有所回报。毕竟，经济效益最终是由底层产业创造。

三大套利策略+三种避险策略两大高手详解股指期货实战技巧

三大套利策略+三种避险策略两大高手详解股指期货实战技巧在"2007中国股指期货机构投资者高级研讨会"上，安信证券高级研究员穆启国就股指期货的投资策略和相关风险等实战话题发表了主题演讲。而有着多年商品期货经验的金瑞期货高级顾问蒋涛则提出了规避风险的几大策略以及股指期货套利过程中的几大关键要素。穆启国认为，股指期货的投资策略可分为套利策略、套期保值策略、趋势交易策略三大类。据他介绍，香港市场2004年-2005年的数据表明，采用套利策略的占了6%-12%，套期保值策略的占了9%-45%，趋势交易策略占了36%-57%。套利分为纵向套利(期货和现货的套利)、横向套利(期货和期货的套利)以及混合套利三类。其中横向套利又可分为横向跨期套利、跨商品套利以及跨市场套利策略。穆启国指出，套利可通过发现套利机会、制定套利策略、套利操作这三个步骤来实现。在发现套利机会的过程中，应掌握投资品种价格间的合理互动关系和规律，寻找超过正常范围的波动偏差，分析造成的原因;分析未来纠正价格偏离的因素并发出套利信号;在估算时间跨度后就可以制定套利策略、目标和风险。套利操作可遵循以下策略：买入低估品种，同时卖出高估品种;监控组合风险和收益决定继续加仓、不变或止损;价差收敛时目标达到，及时反向平仓。穆启国从基差不变情况下的套期保值、基差变化情况下的多头套期保值、基差变化情况下的空头套期保值分析了套保策略。他认为，趋势交易的本质是追求一个大概率事件，作为机构投资者应追求盈利幅度的大概率，即80%的盈利来自20%的交易。沪深300指数前五大行业(占46.8%)分别是金融、钢铁、房地产、食品、电力，属利率敏感型行业;在卖空沪深300指数时医药等行业的战略地位凸显。蒋涛则认为，可利用股值期货做空头期货避险(持有现货、放空期货)、多头期货避险(持有现货空头、做多期货)以及交叉避险三种避险策略，来规避股指期货的投资风险。他还归纳出股指期货套利几大关键要素---现货投资组合模拟效率、标的指数成份股事件预测、保证金管理、交易成本控制、交易规则限制，其中前三项是开仓中应注意的关键问题。

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